CH1
CH1 売上推移
売上高は 744 スイスフラン で、前年同期比 22.6%。足元のトップラインは 減速 と読めます。
ONON
On Holding AG
売り
参考利用可。注意点あり
市場 US
最新決算期 2025Q4
Current price
36.60 CHF
Base target
28.00 CHF
上値 / 下値
-23.5%
最終更新
2026-04-23 09:59
主な理由
- 利益率: 営業利益率は前四半期の 15.7% から 11.1% へ -4.6pt 悪化しました…。
- 判定基準: 上値余地か事業前提が売り寄りの条件に入っています。
- 最優先で見る指標: Net 売上。
最大の注意点
目標株価の計算前提に注意点あり
ONON
|
売り
-23.5%
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概要
結論・理由・会社理解
この会社は何の会社か
On Holding は footwear 主導の 高めの評価 performance sportswear brand で、wholesale と DTC を両輪に伸ばしながら apparel、accessories、APAC の比重を高めている企業です。投資判断では、需要の強さそのものに加え、構成比 質 が 売上総利益率 と 利益の現金化 に残り続けるかを主論点に置きます。
収益の見方
収益の中心は footwear、apparel、accessories の product 売上 で、wholesale partners、distributors、自社EC、自社店舗を通じて販売します。評価の軸は単なる売上成長ではなく、DTC・category 構成比・高めの評価 単価 が 売上総利益率、調整後 EBITDA、FCF にどう転化するかです。
会社の輪郭
On Holding は footwear 主導の 高めの評価 performance sportswear brand で、wholesale と DTC を両輪に伸ばしながら apparel、accessories、APAC の比重を高めている企業です。
収益モデル
収益の中心は footwear、apparel、accessories の product 売上 で、wholesale partners、distributors、自社EC、自社店舗を通じて販売します。
株価ドライバー
株価に効きやすいのは Net 売上 と 売上総利益率 です。
いま見る焦点
今回の判断では 収益性: 営業利益率は前四半期の 15.7% から 11.1% へ -4.6pt 悪化しました。売上の伸びが利益に十分残っていません を重く見ています。
主要KPI
Net 売上Constant-currency net 売上 成長売上総利益率調整後 EBITDA 利益率DTC shareApparel + accessories 構成比
詳細な理由を見る
利益率: 営業利益率は前四半期の 15.7% から 11.1% へ -4.6pt 悪化しました…。
判定基準: 上値余地か事業前提が売り寄りの条件に入っています。
最優先で見る指標: Net 売上。
定点観測
CH1-CH6 をスマホで追う
CH2
CH2 営業利益 / 営業利益率
営業利益は 82 スイスフラン、営業利益率は 11.1%。前四半期比 -4.6pp で、収益性は 悪化。
CH3
CH3 実績 / 市場予想 / ガイダンス
直近実績は売上高ベースで市場予想比 +16.7% でした。事前ガイダンスとの比較では、未開示の項目は未開示のまま残しています。
CH4
CH4 主要KPIまたはセグメント
Net 売上 を含む会社固有 KPI を分解して見ることで、どの事業や主要指標が全社業績を動かしたかを追えます。
CH5
CH5 forward estimates または KPI 補助
CH6
CH6 target bridge または判断履歴
前回の標準シナリオの目標株価から今回の標準シナリオの目標株価までを、売上見通し改定、利益率改定、評価の置き方、時期とリスク、その他に分け、合計一致を確認しています。
シナリオ
Base シナリオの前提
短い thesis
Footwear-led 成長 continues, 構成比 質 improves gradually, と 2026年度 公開 EPS / FCF 下支え broadly hold.
ドライバー要約
Footwear-led 成長 continues, 構成比 質 improves gradually, と 2026年度 公開 EPS / FCF 下支え broadly hold.
must happen
報告済み net 売上 stay on track で at least スイスフラン 3.44十億 / 売上総利益率 維持 around または above 63% / FCF 維持 consistent とともに a more mature 質-成長 概要
key risks
comparability ぶれ 起点 currency change / APAC 平常化 / high starting expectations
シナリオ詳細を見る
invalidation conditions: 成長 slows sharply なしで offsetting 利益率 改善 / 売上総利益率 loses floor / leadership 移行 creates persistent execution ぶれ
key gating factors: comparability ぶれ 起点 currency change / APAC 平常化 / high starting expectations
target timing: 2027/03
probability: 0.4446436575526668
confidence: medium
売上前提: 売上高 3524.0（基準比 +0.0%）
利益率前提: 営業利益率 13.2%（基準差 +0.0pt）
break conditions: 成長 slows sharply なしで offsetting 利益率 改善 / 売上総利益率 loses floor / leadership 移行 creates persistent execution ぶれ
world state: Footwear-led 成長 continues, 構成比 質 improves gradually, と 2026年度 公開 EPS / FCF 下支え broadly hold.
注意点
監査・不足データ・次アクション
次にやること
warning の主因を確認して再更新する
直近の変化
目標株価と結論は判断面でのみ更新し、市場予想との比較は時期と確信度を補う材料として扱います。
売上高の勢い
売上高は 743.80 スイスフラン、前年同期比 22.6%。前四半期の前年同期比 24.9% と比べて、成長の勢いが やや落ち着いています。
売上高は 743.80 スイスフラン、前年同期比 22.6%。前四半期の前年同期比 24.9% と比べて、成長の勢いが やや落ち着いています。
営業利益率の変化
営業利益率は前四半期比 -4.6pp、前年同期比 +2.3pp。利益の質は 慎重確認が必要。
営業利益率は前四半期比 -4.6pp、前年同期比 +2.3pp。利益の質は 慎重確認が必要。
利益率悪化の背景
営業利益率は前四半期の 15.7% から 11.1% へ -4.6pt 悪化しました。 会社説明には費用増や先行投資を示す記述がありますが、主因の自動抽出は限定的です。
営業利益率は前四半期の 15.7% から 11.1% へ -4.6pt 悪化しました。 会社説明には費用増や先行投資を示す記述がありますが、主因の自動抽出は限定的です。
主要KPIの変化
Net 売上 は前四半期比 -6.4% / 前年同期比 22.6%。前回判断の前提を 強める 方向です。
Net 売上 は前四半期比 -6.4% / 前年同期比 22.6%。前回判断の前提を 強める 方向です。
目標株価の更新
標準シナリオの目標株価は 28.00 スイスフラン、現在株価との差は -23.5%。今回は業績前提の変化を反映して見直しました。
標準シナリオの目標株価は 28.00 スイスフラン、現在株価との差は -23.5%。今回は業績前提の変化を反映して見直しました。
監査 summary を見る
主要監査 51 件が PASS で、High / Critical はありません。
データ不足を見る
data quality: ソース=loaded / 行=complete / 経営コメント=complete
raw labels を見る
市場: US
通貨: CHF
business model: 消費者向け製品・小売
story driver: 需要の加速、高付加価値化
valuation regime: EPS・FCF中心の評価
special state: 特殊事情なし
source load: 読み込み済み
row completeness: 十分
commentary completeness: 十分
human review: 未開示
usage status: 参考利用可。注意点あり
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