投資判断レポート

Taiwan Semiconductor Manufacturing Company Limited

TSM / US / NYSE

基準日2026-03-30 (Asia/Tokyo)
対象決算期2025Q4
現在株価$387.44
現在株価の基準日2026-04-23

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投資判断様子見
利用状態参考利用可。注意点あり
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結論

今回の結論

最初に、買い・様子見・売りのどれで考えるか、目標株価と現在株価の差、そしてこの判断をどこまでそのまま使えるかを確認します。

様子見 維持

判断レール

投資判断様子見
利用状態参考利用可。注意点あり
推奨行動再取得後に再判定 / 自動執行禁止

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需要
TSMC売上高
$33.1十億
前四半期比: +5.6%
収益化
先端ノード売上比率
74.0%
前四半期比: 比較不可
利益・現金化
営業利益率
54.0%
前四半期比: +3.4pt
固有KPI
希薄化後EPS
3.14
前四半期比: 比較不可
直近決算の要点
  • TSMC売上高: $33.1十億（前四半期比 +5.6%）。
  • 先端ノード売上比率: 74.0%。
  • 市場予想との差: 売上高 $33（1.0%）。
  • 次期見通し: 2026Q1 売上高（市場予想差 -0.4%）。
バリュエーション手法選定

主要手法: EV/EBIT 主手法

採用倍率の目安: 15.0〜19.4倍

クロスチェック: EV/S 補助確認

採用倍率の目安: 8.5〜9.8倍

memo では 企業価値EBITDA倍率 を主手法にしていますが、repo canonical state には EBITDA 行 が無いので…。

外部レポートの比較根拠を開く

自社過去レンジ表

元レポートに記載された自社の historical valuation range です。

指標観測期間最低25%点中央値75%点最高現在または採用候補当時の成長率当時の利益率コメント
EV/EBITDA2022–2026E7.01x10.10x12.50x13.30x14.50x13.0x–14.5x2026E売上成長 31.3%2026E EBITDA margin 70.7%自社中央値 12.5x を出発点に、成長・マージンで上方、再投資と地政学で下方調整
EV/S2022–2026E4.82x6.76x8.87x9.14x10.00x9.0x–9.8x2026E売上成長 31.3%2026E EBIT margin 54.4%EV/S は AI/HPC 需要の量的強さを捉えるクロスチェックとして使用

ピア比較表

競合・比較企業と比べた成長、利益率、再投資、マルチプルを並べています。

企業採用理由売上成長率利益率（営業利益率 or EBITDAマージン等）再投資指標（Capex/売上等）規模指標リスク指標適用マルチプル自社との差分含意
TSMC比較対象の中心31.3%EBITDA margin 70.7%2026E FCF yield 3.17%、2026E Capex/売上は約33%2026E 売上 158.3ネットキャッシュ、ただし地政学リスク高EV/EBITDA 12.5x / EV/S 8.87x—自社基準点
GlobalFoundries純ファウンドリ、地域分散、成熟ノード比率高6.5%EBITDA margin 33.5%FCF yield 5.12%2026E 売上 7.2ネットキャッシュEV/EBITDA 9.08x / EV/S 3.04x成長 -24.8pt、マージン -37.2ptTSMC の構造プレミアムを示す下限比較
UMC純ファウンドリ、成熟ノード中心、台湾比較9.5%EBITDA margin 45.0%FCF yield 7.74%2026E 売上 8.2（USD換算）ネットキャッシュEV/EBITDA 5.52x / EV/S 2.48x成長 -21.8pt、マージン -25.7ptTSMC の先端ノード・AI露出プレミアムを示す
SMIC中国先端追い上げ、設備投資負担大18.6%EBITDA margin 52.3%FCF yield -5.06%2026E 売上 11.1ネットデットEV/EBITDA 19.7x / EV/S 10.4x成長 -12.7pt、マージン -18.4pt地政学プレミアムと国策期待を含み、直接比較は注意
ASML半導体装置の高付加価値企業、AI設備投資の上流比較15.0%EBITDA margin 38.9%FCF yield 1.88%2026E 売上 37.6（EUR bn）ネットキャッシュEV/EBITDA 29.9x / EV/S 11.6x成長 -16.3pt、マージン -31.8ptビジネスモデルが異なるため上限比較の参考値

水準調整ブリッジ

どの差分を premium / discount と見たかを元レポートどおりに再掲します。

調整項目比較した値（自社 vs ピア中央値 or 自社過去中央値）差分Valへの解釈調整方向調整幅（x倍 or %）根拠
成長2026E売上成長 31.3% vs 純ファウンドリ中央値 9.5%+21.8pt成長プレミアムが必要++0.6x EV/EBITDA / +0.3x EV/SAI/HPC、先端ノード、先端パッケージ需要が継続
マージンEBITDA margin 70.7% vs 純ファウンドリ中央値 45.0%+25.7pt品質と価格決定力で上方++0.6x / +0.3x先端ノード・高稼働率・技術優位
再投資TSMC 2026E Capex/売上 約33%、FCF yield 3.17%ピア比で重い再投資負担は倍率抑制要因--0.3x / -0.2x海外fab、N2、先端パッケージでCapEx高止まり
規模2026E売上 158.3 vs 純ファウンドリ peers の一桁〜低二桁bn大幅上回るスケールと顧客基盤で上方++0.2x / +0.1x顧客分散、供給能力、ネットキャッシュ
リスク台湾地政学、海外fab立上げ、供給制約定性差分ありディスカウント要因--0.4x / -0.2x台湾海峡・関税・米国製造コスト上昇
その他SMIC / ASML の高マルチプルは直接採用困難比較対象の異質性ピア中央値の直採用は不適切—0.0x事業モデル差が大きい

判断ログ

採用 / 不採用の判断プロセスを元レポートの手順ベースで確認します。

手順比較対象A比較対象B比較指標観察差解釈採用 / 不採用理由
1TSMC 2026E自社過去 2022–2026EEV/EBITDA12.5x が中央値自社レンジの中心は有効採用事業モデルが継続し、外れ値が少ない
2TSMC 2026EGFS/UMC/SMIC売上成長率大幅上振れ純ファウンドリに対し高成長採用プレミアム根拠として有効
3TSMC 2026EGFS/UMC/SMICEBITDA margin大幅上振れ価格決定力・技術優位採用プレミアム根拠として有効
4TSMC 2026Epeers再投資負担TSMC の CapEx 強いFCF化の遅れを織り込む必要採用上方修正を一部打ち消すため
5TSMCASMLEV/EBITDA / EV/SASMLが大幅上モデル差で直採用不可不採用装置企業で資本構造も利益構造も異なる
6TSMCSMICEV/EBITDA / EV/SSMICが高い政策・国策要素を含む不採用直接の anchor にはしない
7EV/EBITDAEV/S採用レンジ概ね整合主手法とクロスチェックに一貫性採用両方が mid-teens / high-single-digit に収束

採用レンジの結論

  • 主手法 EV/EBITDA 採用レンジ：13.0x–14.5x
  • クロスチェック EV/S 採用レンジ：9.0x–9.8x
  • 結論は次の通りだ。 出発点は 自社過去中央値 12.5x EV/EBITDA と 8.87x EV/S である。ここに対して、売上成長率 +21.8pt、マージン +25.7pt、規模優位 を加点し、CapEx/売上の高さ、海外fab・N2立上げ、地政学リスク を減点した。 その結果、EV/EBITDA は 13.0x–14.5x、EV/S は 9.0x–9.8x が妥当と判断する。ここでは株価は計算しない。
  • ---

外部レポートの「バリュエーション手法の選定」を反映しています。

シナリオ別の着眼点
  • 強気: AI/HPC 需要 維持 main 成長 成長の柱。
  • 標準: Q1 会社見通し は met なしで 利益率 slippage。
  • 弱気: 売上高 見通し falls back toward a 2026-like run rate。

投資ストーリー

この会社では、TSMC売上高・先端ノード売上比率・営業利益率の続き方で結論を判断します。

  • 背景: TSMC は世界最大の専業ファウンドリで、AI/HPC、スマートフォン…。
  • 収益構造: 売上の大半はウェハ製造と関連サービスで、HPC/AI、スマートフォン、先端ノード…。
  • 今回の変化: TSMC売上高は$33.1十億（前四半期比 +5.6%）、先端ノード売上比率は74.0%（前四半期比）、営業利益率は54.0%（前四半期比 +3.4pt）。
  • 今回の論点: 今回の判断では 成長: 売上成長率は前四半期の 30.3% から 20.5% へ -9.9pt 鈍化しました…。
  • 次四半期の確認: TSMC売上高・先端ノード売上比率・営業利益率が続くかを見ます。

いまの段階: 前提を確認する局面

TaiwanのTSMC売上高

TSMC売上高は前四半期比で+5.6%。プラス。利益率の改善が続いています。

対応KPI: TSMC売上高

崩れる条件: ガイダンスと月次進捗の整合が崩れ、AI/HPC の強さが 売上高 に残らなくなること。

Taiwanの先端ノード売上比率

上値余地と事業前提の両方を見て、今回は様子見とします。

対応KPI: 先端ノード売上比率

崩れる条件: 先端ノード / 先端パッケージ 構成比 の改善が止まり、利益率 悪化 が続くこと。

営業利益率

営業利益率は前四半期比で+3.4pt。中立。いまの水準が続くかを確認します。

対応KPI: 営業利益率

崩れる条件: 主要指標が次回も改善しない場合は見方を見直します。

この見方が崩れる条件

  • ガイダンスと月次進捗の整合が崩れ、AI/HPC の強さが 売上高 に残らなくなること。
  • 先端ノード / 先端パッケージ 構成比 の改善が止まり、利益率 悪化 が続くこと。
最終結論
様子見
標準シナリオの目標株価$383.29
現在株価$387.44
標準シナリオの目標株価と現在株価の差
-1.1%
利用状態: 参考利用可。注意点あり
価格シナリオの目安
シナリオ 目標株価 現在株価差 達成目安 確率 KPI閾値
標準 $383.29 -1.1% 15か月後 (2027/06) 54.0% 営業利益率 維持 above 50% 前後
強気 $410.69 +6.0% 18か月後 (2027/09) 30.0% Leading-edge 構成比 維持 above ~ 70%
弱気 $274.49 -29.2% 9か月後 (2026/12) 16.0% 営業利益率 holds above <= 53%
事業前提の強さ
中立
強い点と弱い点が混在しており、事業前提は中立です。 未取得の柱（需要、売上転化、利益化）は中立値で補っています。
内部集計 60.0（需要 / 売上転化 / 利益化: 個別の柱は未取得）
この判断の利用信頼度
中
結論の方向感は使えますが、「外部ソース overlay が一部反映」のため追加確認がある前提です。
この判断は参考利用可。注意点ありです。データ充足は十分、評価前提は妥当です。 主要数値の出所が不足: field-足元 出所情報 が未取得です。
補助指標: Confidence 62.4 / Signal 0.0 / 将来KPI 56.9
前回からの変化
前回 様子見 -> 今回 様子見
目標株価差 $-8.54

今回の更新で変わったこと

  • 結論は前回の 様子見 を維持しています。
  • 標準シナリオの目標株価は $391.83 から $383.29 へ -$8.54 動きました。
  • 営業利益率 は前四半期の 50.6% から 54.0% へ +3.4pt 動きました。
会社と用語の前提（必要なときに開く）

この会社は何の会社か

TSMC は世界最大の専業ファウンドリで、AI/HPC、スマートフォン、edge 向けに leading-edge logic と advanced 先端パッケージ を供給します。

何で稼ぐ会社か

売上の大半はウェハ製造と関連サービスで、HPC/AI、スマートフォン、先端ノード、先端パッケージの組み合わせが 平均販売単価 と利益率を動かします。

株価に効きやすい事業・KPI

株価に効きやすいのは TSMC売上高 と 先端ノード売上比率 です。

今回の判断で一番見ている論点

今回の判断では 成長: 売上成長率は前四半期の 30.3% から 20.5% へ -9.9pt 鈍化しました。需要の伸びがやや弱まっています を重く見ています。

この銘柄に当てている投資ロジック

この 4 分類で、重視KPI、シナリオの分け方、目標株価の置き方、公開判断の厳しさが変わります。

ビジネスモデル

メモリ・半導体

メモリや半導体製品の販売が収益の中心です。

ストーリードライバー

高付加価値化

今回の判断では「高付加価値化」を主に見ています。安い商品より、高収益の商品やサービスの比率が上がるかを見る軸です。

バリュエーションレジーム

営業利益中心の評価

目標株価は「営業利益中心の評価」を主軸に置きます。売上そのものより、営業利益がどこまで伸びるかで値段が付きやすい会社です。

特殊状態

特殊事情なし

通常の前提で評価します。

このレポートで使う言葉

利用状態

このレポートを通常どおり使えるか、追加の注意や人の確認が必要かを示します。

主な理由

買い・様子見・売りのどれにしたかを直接決めた理由です。

標準シナリオ

もっとも可能性が高い前提で置いた目標株価の見立てです。

事業前提の強さ

需要、売上への転化、利益化がどの程度そろっているかを要約した見方です。

ARR

年間経常売上の目安（ARR）です。今の契約が1年続いたときの売上規模を見ます。

ARPU

1人あたり売上（ARPU）です。利用者あたりの収益化が深まっているかを見ます。

cRPO

為替の影響を除いた契約残高の伸び（cRPO）です。将来売上になる契約の増え方を見ます。

利用信頼度

この結論をそのまま使える度合いです。データ充足と利用状態を合わせて示します。

次に確認すること

次回更新までに最優先で追う数字やイベントです。

今回の結論の要点

様子見です。主因は需要: 売上成長率は前四半期の 30.3% から 20.5% へ -9.9pt 鈍化しました…。最大の注意点は外部ソース overlay が一部反映です。

判断根拠: 需要: 売上成長率は前四半期の 30.3% から 20.5% へ -9.9pt 鈍化しました…。

最大の注意点 [事業前提]

問題
外部ソース overlay が一部反映
影響
通常利用の条件を満たしていないため、結論は参考利用にとどめます。
解除条件
外部ソース overlay の transmission 見通し と証跡を確認しつつ使い、一次ソースや後追い確認で裏づけられたら通常公開へ戻せます。

次に確認すること

主要数値の出所情報を補完した更新版で再判定するまで、自動執行を止めます。

理由

今回の判断の理由

今回の変化を、判断に直結する3つの論点で示します。1カードにつき1論点だけに絞っています。

見ている論点: 高付加価値化 値付けの軸: 営業利益中心の評価

利益率の変化

現在値
営業利益率 54.0%
変化
前四半期比 +3.5pt
なぜ重要か
売上増が利益として残るほど、目標株価の見直し余地が広がるためです。
結論への効き方
プラス。利益率の改善が続いています。
次に見る条件
次回も営業利益率が前四半期比で悪化しないかを確認します。

株価水準と判断境界

現在値
上値余地 -1.1% / 仮説スコア 60
変化
買い・様子見・売りの境界に対する現在位置です。
なぜ重要か
上値余地と事業前提の強さが、最終結論の境界を直接決めるためです。
結論への効き方
上値余地と事業前提の両方を見て、今回は様子見とします。
次に見る条件
上値余地 +15.0%以上 / 仮説スコア 55以上 / 仮説スコア 40未満で売り寄り

TSMC売上高の推移

現在値
TSMC売上高: $33.1十億 （足元）
変化
前回比の詳細は定点観測パックで確認してください。
なぜ重要か
TSMC の 仮説 は最終的に売上成長が leading-edge…
結論への効き方
中立。いまの水準が続くかを確認します。
次に見る条件
TSMC売上高の目安: 5.0% （前年同期比）
この銘柄の判断ルールと見方を変える条件

判断ルール

  • この銘柄では「高付加価値化」が続くかを主に見ます。目標株価は「営業利益中心の評価」を中心に置きます。いまの業績の土台に合うため、企業価値営業利益倍率を主手法に置いています。企業価値売上倍率（EV/S）は、評価が高すぎたり低すぎたりしないかを見る補助確認です。市況や構成比の波が大きく、一時的な改善だけでは判断しにくいため、上値余地だけでなく事業前提の強さと利用信頼度も合わせて判断します。
  • 買い基準: 標準シナリオの目標株価が現在株価より +15.0% 以上上で、事業前提の強さ（内部指標）が 55 以上のときです。
  • 売り寄りに見る基準: 標準シナリオの目標株価が現在株価より -10.0% 以上下か、事業前提の強さ（内部指標）が 40 未満のときです。
  • 様子見にとどめる条件: 上値余地か事業前提の強さ（内部指標）のどちらかが買い基準を満たさず、かつ売り寄り基準にも達していないときです。

市場予想との比較: ほぼ想定通り

この判断を変える条件

確認する数字

  • TSMC売上高: いま $33.1十億 （足元） / 目安 5.0% （前年同期比）
  • 先端ノード売上比率: いま 74.0% （足元） / 目安 未開示
  • 営業利益率: いま 54.0% （足元） / 目安 +0.0pt （前四半期比）

この見方を崩す条件

  • ガイダンスと月次進捗の整合が崩れ、AI/HPC の強さが 売上高 に残らなくなること
  • 先端ノード / 先端パッケージ 構成比 の改善が止まり、利益率 悪化 が続くこと
  • 海外 fab と 売上転化 initial 立ち上がり が 営業利益率 と 評価 規律 の両方を壊すこと

次に確認すること: 主要数値の出所情報を補完した更新版で再判定するまで、自動執行を止めます。

短期で株価を動かしやすい要因

  • 内容はおおむね想定通りで、短期では材料出尽くしになりやすいです。
  • 一部データに不足があり、短期の強気判断は参考扱いに留めたいです。

いま注意したい点: 外部ソース overlay が一部反映

この目標株価をどう置いたか

この欄では、どの年度の数値を主に使い、どの評価手法で標準シナリオの目標株価を置いたかをまとめています。

  • 使う年度: 来期FY を主に使います。来期FYの市場予想を優先し、不足時は今期通期の会社見通しや市場予想、直近四半期の年率換算で補います。
  • 基準値: 売上 $195 を中心に見ます。営業利益率とEPSは、今期見通しや標準シナリオの前提で補って確認します。
  • 評価手法: 主手法は EV/EBIT です。 主手法の倍率は 17.90倍です。 補助確認は EV/S で、倍率は 9.30倍 です。 時間調整は -0.1% です。 調整前は $383.67、調整後は $383.29 です。 最終値は主手法と補助確認を加重平均して置いています。
  • 現在株価との関係: 現在株価は最後に上値余地・下値余地を測るために使います。目標株価そのものは現在株価から逆算しません。
  • 標準シナリオ: 売上 $197、営業利益率 53.8%、EPS 17.31 を基準に見ます。目標株価は $383.29 です。

定点観測

定点観測パック

主要事業、売上、利益、EPS / FCF、主要KPI、実績と市場予想の比較を毎回同じ順番で確認するための中核セクションです。

このグラフで最初に見るポイント
売上高は $33十億 で、前年同期比 20.5%。足元のトップラインは 減速 と読めます。
CH1
CH1. 売上高トレンド
基準日 2026-03-30 JST | FY末 12月 | TIFRS (IFRS) | USD / 十億ドル
X軸: 四半期
Y軸: 売上高 / 前年同期比成長率
単位: 金額 / 比率
凡例: 売上高, 前年同期比成長率
最新値: $33十億 / 20.5%
注記: 売上高は四半期実績、前年同期比は前年同期との比較です。前年同期が無い初期区間は空欄のままとし、0%では埋めません。
売上高前年同期比成長率$-4十億$6十億$17十億$27十億$37十億2023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q4-9%7%23%40%56%$16十億$15十億$17十億$20十億$19十億16.5%$21十億40.0%$24十億39.0%$27十億38.9%$27十億41.7%$30十億38.7%$31十億30.3%$33十億20.5%四半期売上高 (十億ドル)売上高は四半期実績、前年同期比は前年同期との比較です。前年同期が無い初期区間は空欄のままとし、0%では埋めません。 | 出所: 正規化した四半期データと source manifest前年同期比 (%)
このグラフで最初に見るポイント
営業利益は $18十億、営業利益率は 54.0%。前四半期比 +3.5pp で、収益性は 改善。
CH2
CH2. 収益性トレンド
基準日 2026-03-30 JST | FY末 12月 | TIFRS (IFRS) | USD / 十億ドル / %
X軸: 四半期
Y軸: 営業利益 / 営業利益率
単位: 金額 / 比率
凡例: 営業利益, 営業利益率
最新値: $18十億 / 54.0%
注記: 営業利益は棒、営業利益率は線で示しています。意味のある転換点だけを注記しています。
営業利益営業利益率$-2十億$3十億$9十億$14十億$20十億2023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q4-12%9%30%50%71%$7十億$6十億$7十億$8十億$8十億$9十億$11十億$13十億$13十億$15十億$16十億$18十億45.5%42.0%41.7%41.6%42.0%42.6%47.5%49.0%48.5%49.6%50.6%54.0%転換点 +3.5pp四半期営業利益 (十億ドル)営業利益は棒、営業利益率は線で示しています。意味のある転換点だけを注記しています。 | 出所: 正規化した四半期データ営業利益率 (%)
全社だけでは見えないポイント
主要事業と主要KPIを並べると、今回の決算で何が全社の数字を動かしたかを先に掴めます。
補足1
主要事業とKPIの見取り図
会社開示の細かなセグメントが無い場合は、全社数値と主要KPIを先に見ます。分析上の整理の詳細は必要なときだけ補足で確認します。

主要事業ライン

主要事業ラインの詳細数値は未開示のため、今回は全社数値と主要KPIを重視しています。

主要KPI

TSMC売上高

最新値: $33.1十億

前回比: 前四半期比 5.6%

目安: 売上高 前年同期比 維持 positive と AI/HPC 需要 維持 main 成長 成長の柱

TSMC の 仮説 は最終的に売上成長が leading-edge / 先端パッケージ 構成比 と一緒に残るかで監査しやすいためです。

先端ノード売上比率

最新値: 74.0%

前回比: 前回比較は未取得

目安: Advanced-node 構成比 維持 above ~70%

TSMC は sheer 数量 よりも leading-edge 構成比 が 利益率の持続性 を左右しやすいからです。

営業利益率

最新値: 54.0%

前回比: 前四半期比 +3.4pt

目安: 営業利益率 50%

TSMC の 評価見直し は売上だけでなく 50%台前半の 営業利益率 を維持できるかで決まりやすいためです。

KPI注記 / Inference: 注記：FY期末月=12月 / 会計基準=TIFRS（IFRS） / 通貨と単位=指標に応じて % / USD bn。

主要事業の時系列
主要事業ごとの売上・利益・利益率を並べると、どの事業が今回の全社変化を作ったかを時系列で追えます。未開示の項目は、その理由をカード内に残します。
補足2
主要事業別の時系列グラフ
売上系は会社開示セグメントを優先し、利益系は会社開示または既存の主要事業KPIで比較可能なものだけを使います。

主要事業別 売上高推移

会社開示セグメントを優先し、無い場合は売上に近い主要事業KPIで補います。

10.5 十億ドル34.4 十億ドル58.3 十億ドル82.3 十億ドルTSMC売上高先端ノード売上比率営業利益率2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q433.1 十億ドル74.0%54.0%

主要事業別 売上高成長率推移

前年同期比を優先し、点が足りない場合は前四半期比で、どの事業の伸びが加速・減速しているかを見ます。

1.3%16.5%31.7%46.9%TSMC売上高営業利益率2025Q12025Q22025Q32025Q420.5%10.2%

主要事業別 利益推移

会社が開示する 事業区分 profit / 事業-line profit に相当する 系列 がある場合だけ表示します。

会社開示や既存KPIに、比較可能な主要事業別利益 系列 がありません。

主要事業別 利益成長率推移

前年同期比を優先し、点が足りない場合は前四半期比で、利益の伸びがどの事業で強まったかを確認します。

前年同期比を並べられる主要事業別利益 系列 がありません。

主要事業別 利益率推移

主要事業別の 利益率 / 粗利率 / EBITDA 利益率 に相当する 系列 がある場合だけ表示します。

40.2%45.4%50.6%55.8%営業利益率2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q454.0%
主要KPIの時系列
主要KPIを線で追うと、今回だけの上振れか、それとも継続的な改善かを先に見分けやすくなります。
補足3
主要KPIの時系列グラフ
この会社で判断に効きやすい KPI を、直近8四半期の流れで確認します。比較に足りない項目はカード内で理由を示します。

TSMC売上高

直近8四半期の推移です。目安: 売上高 前年同期比 維持 positive と AI/HPC 需要 維持 main 成長 成長の柱

16.6 十億ドル22.8 十億ドル29.0 十億ドル35.3 十億ドルTSMC売上高2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q433.1 十億ドル

TSMC の 仮説 は最終的に売上成長が leading-edge / 先端パッケージ 構成比 と一緒に残るかで監査しやすいためです。

先端ノード売上比率

直近8四半期の推移です。目安: Advanced-node 構成比 維持 above ~70%

68.2%70.4%72.6%74.8%先端ノード売上比率2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q474.0%

TSMC は sheer 数量 よりも leading-edge 構成比 が 利益率の持続性 を左右しやすいからです。

営業利益率

直近8四半期の推移です。目安: 営業利益率 50%

40.2%45.4%50.6%55.8%営業利益率2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q454.0%

TSMC の 評価見直し は売上だけでなく 50%台前半の 営業利益率 を維持できるかで決まりやすいためです。

このグラフで最初に見るポイント
直近実績は売上高ベースで市場予想比 +1.0% でした。事前ガイダンスとの比較では、未開示の項目は未開示のまま残しています。
CH3
CH3. 2025Q4 単独四半期 実績・市場予想・会社ガイダンス比較
基準日 2026-03-30 JST | FY末 12月 | TIFRS (IFRS) | USD / 2025Q4 単独四半期比較
X軸: 比較項目
Y軸: 値
単位: 金額・比率
凡例: 実績, 会社ガイダンス中央値, 市場予想平均
最新値: 売上高 $33十億, 営業利益率 54.0%, EPS 3.14
注記: ガイダンスがレンジ開示の場合は中央値を使います。未開示の項目はそのまま未開示として表示します。
実績市場予想平均会社ガイダンス中央値売上高 (十億ドル)実績$33十億市場予想$33十億事前ガイダンス$33十億市場予想との差 1.0%会社見通しとの差 0.9%営業利益率 (%)実績54.0%市場予想未開示事前ガイダンス50.0%市場予想との差 未開示会社見通しとの差 +4.0ppEPS (USD)実績3.14市場予想2.90事前ガイダンス未開示市場予想との差 8.3%会社見通しとの差 未開示TSMC売上高 (十億ドル)実績33.1市場予想32.8事前ガイダンス32.8市場予想との差 1.0%会社見通しとの差 0.9%比較項目比較項目ガイダンスがレンジ開示の場合は中央値を使います。未開示の項目はそのまま未開示として表示します。 | 出所: 直近実績 / 直近四半期の市場予想 / 事前会社見通し
このグラフで最初に見るポイント
TSMC売上高 を含む会社固有 KPI を分解して見ることで、どの事業や主要指標が全社業績を動かしたかを追えます。
CH4
CH4. 主要事業・KPIダッシュボード
基準日 2026-03-30 JST | FY末 12月 | TIFRS (IFRS) | USD / 小グラフごとに単位が異なる
X軸: 四半期
Y軸: KPI値 (小グラフごとに単位が異なる)
単位: 小グラフごとに異なる
凡例: TSMC売上高, 先端ノード売上比率, 営業利益率
最新値: TSMC売上高 最新値 33.1
注記: 1つの小グラフにつき1 KPI。今回は 3 KPI を表示し、意味が分かりづらい KPI には短い定義を付けます。
TSMC売上高先端ノード売上比率営業利益率TSMC売上高 (十億ドル)固定FX 31.6 で USD bn 表示した四半期売上高。AI/HPC と スマー33.1最新値 33.1先端ノード売上比率 (%)7nm 以下 wafer 売上高 比率。leading-edge 構成比 が売上と74.0最新値 74.0営業利益率 (%)営業利益率。稼働率、cost 改善、FX、海外 fab / 売上転化 dilutio54.0最新値 54.0四半期KPI値 (小グラフごとに単位が異なる)1つの小グラフにつき1 KPI。今回は 3 KPI を表示し、意味が分かりづらい KPI には短い定義を付けます。 | KPI 定義は会社概要のKPI説明を参照。
このグラフで最初に見るポイント
前回の標準シナリオの目標株価から今回の標準シナリオの目標株価までを、売上見通し改定、利益率改定、評価の置き方、時期とリスク、その他に分け、合計一致を確認しています。
CH6
CH6. 目標株価ブリッジとシナリオレンジ
基準日 2026-03-30 JST | FY末 12月 | TIFRS (IFRS) | USD / USD
X軸: 要因
Y軸: 標準シナリオの目標株価
単位: 1株あたり
凡例: プラス要因, マイナス要因, 前回, 今回
最新値: $392 から $383
注記: このブリッジは、売上見通し、EPSや現金創出、評価の置き方、時期とリスク、希薄化や財務体質の寄与として読み、合計が一致することを確認します。
前回の標準プラス要因マイナス要因今回の標準$-47$74$196$317$439前回の標準売上見通し改定EPS・フリーCF改定評価の置き方時期とリスク希薄化・財務体質今回の標準$392+$0+$0$-9+$-0+$0$383シナリオレンジ弱気$274標準$383強気$411見通し売上高の変化による寄与です。要因標準シナリオの目標株価（USD）このブリッジは、売上見通し、EPSや現金創出、評価の置き方、時期とリスク、希薄化や財務体質の寄与として読み、合計が一致することを確認します。 | ソース: 目標株価の差分分解
CH5 の扱い
先行き予想は表を正本とし、CH5 は補足扱いに下げています。出所・推定日・鮮度は表側でまとめて確認できます。

4-5 実績 / 市場予想 / ガイダンス比較

指標実績市場予想会社ガイダンス短い解釈
売上高$33$33$33概ね市場予想線です。
営業利益$18N/A$16N/A
営業利益率54.0%N/A50.0%N/A
EPS3.142.90N/A市場予想をしっかり上回りました。
期間指標会社見通し市場予想注記
2026Q1売上高$35$35N/A
2026Q1営業利益$19$20N/A
2026Q1営業利益率55.0%55.4%N/A
2026Q1EPSN/A3.27N/A

定点観測

4-6 判断と目標株価の推移

結論がいつ変わったか、目標株価がどう動いたかを時系列で追います。ここでは公開版の履歴だけを表示します。

履歴は公開版を優先して表示しています。

前四半期比

過去 8Q の判断履歴

四半期株価弱気標準強気結論仮説スコアロジック見直し主な変化の要約
2025Q4 $387.44 $274.49 $383.29 $410.69 様子見 ~60 維持 KPIの強さが売上転化を押し上げ、売上の改善が利益率の改善につながり、その利益率の改善が最終の投資判断更新に向けたバリュエーション更新へつながりました。

公開版履歴

レポート版四半期結論標準シナリオの目標株価要約
N/A2025Q4様子見$383.29KPIの強さが売上転化を押し上げ、売上の改善が利益率の改善につながり、その利益率の改善が最終の投資判断更新に向けたバリュエーション更新へつながりました。

標準シナリオの目標株価の推移

初回判断
$383.29
2025Q4

仮説スコアの推移

初回判断
~60
2025Q4

前回判断との差分サマリー

  • 結論は前回の 様子見 を維持しています。
  • 標準シナリオの目標株価は $391.83 から $383.29 へ -$8.54 動きました。
  • 営業利益率 は前四半期の 50.6% から 54.0% へ +3.4pt 動きました。

シナリオ

価格シナリオ

強気・標準・弱気で、どんな世界を見ているのか、何が起きるとそのシナリオになるのか、どこで崩れるのかを、目標株価と一緒に見ます。現在株価は $387.44 です。

出所: 外部レポートの 5-4「最終ターゲット表」を優先表示しています。

論点強気標準弱気
需要AI/HPC 需要 維持 stronger than planned と スマートフォン seasonality does not 相殺 it.AI/HPC 維持 strong と スマートフォン 維持 a secondary but helpful contributor.AI/HPC 需要 維持 positive but 不足 longer offsets broader 最終市場 softness.
収益化Leading-edge と 先端パッケージ 単価 stay 規律d. / Leading-edge 構成比 維持 high と advanced 先端パッケージ constraints ease only gradually.単価 と 構成比 remain 支えになる なしで a fresh step-up. / 7nm-下回る 構成比 維持 high と supports 高めの評価 economics.単価 維持 rational but 不足 longer lifts whole model. / Leading-edge 構成比 stops improving 大きく.
利益転化営業利益率 維持 で mid-50s even とともに overseas dilution.営業利益率 維持 around mid-50s.利益率 維持 respectable but 不足 longer supports 高めの評価 上値余地.
最優先で見る指標Leading-edge 構成比 維持 above ~70% / 営業利益率 維持 above 53%営業利益率 維持 above 50% / Leading-edge 構成比 falls under ~70%営業利益率 holds above 53% / 営業利益率 54.4%
崩れる条件Advanced-node 構成比 stalls会社見通し / monthly progress divergesAI/HPC 需要 re-accelerates
標準シナリオ
$383.29
どんな世界か: TSMC executes close to memo's 2027年度 見通し, absorbing overseas dilution while keeping leading-edge 需要 strong.
時期 / 確率: 2027/06 / 54.0%
強気シナリオ
$410.69
どんな世界か: AI/HPC 需要, leading-edge 構成比, と advanced 先端パッケージ execution all stay strong enough で a 高めの評価 評価見直し to persist.
時期 / 確率: 2027/09 / 30.0%
弱気シナリオ
$274.49
どんな世界か: Tariffs, FX, と overseas / 売上転化 dilution arrive together, pulling 評価 back toward a lower 2026-like 決算 state.
時期 / 確率: 2026/12 / 16.0%
シナリオ詳細（成立条件・崩れる条件・前提）を開く

強気シナリオ / $410.69

どういう世界か: AI/HPC 需要, leading-edge 構成比, と advanced 先端パッケージ execution all stay strong enough で a 高めの評価 評価見直し to persist.

短い仮説: AI/HPC 需要, leading-edge 構成比, と advanced 先端パッケージ execution all stay strong enough で a 高めの評価 評価見直し to persist.

このシナリオになる条件

  • AI/HPC 需要 維持 main 成長 成長の柱
  • Leading-edge 構成比 維持 above ~70%
  • 営業利益率 維持 above 53%

このシナリオでなくなる条件

  • Advanced-node 構成比 stalls
  • 営業利益率 falls 下回る 52%
  • 売上転化 立ち上がり または overseas fab execution slips 大きく

主要前提の状態

  • 需要: AI/HPC 需要 維持 stronger than planned と スマートフォン seasonality does not 相殺 it.
  • 価格: Leading-edge と 先端パッケージ 単価 stay 規律d.
  • 構成比: Leading-edge 構成比 維持 high と advanced 先端パッケージ constraints ease only gradually.
  • 供給: 売上転化 / 売上転化P / A16 立ち上がり proceeds なしで a major execution 未達.
  • 利益率: 営業利益率 維持 で mid-50s even とともに overseas dilution.
  • 競争: 不足 meaningful share loss at leading edge.
  • 規制: Tariff と policy ぶれ 維持 manageable.
  • 資本配分: Balance-sheet strength supports 高めの評価 持続性.
  • 時間軸: market rerates once 2027年度 execution は visible.

主要KPI前提

  • 需要: TSMC売上高 のトレンド
  • 売上転化: 売上への転化率と構成比の維持
  • 利益化: 利益率と FCF / EPS の転化
  • 評価規律: 時期とリスク、評価規律

売上 / 利益率 / EPS・FCF 前提

  • 売上高 198.2
  • 営業利益率 53.8%
  • EPS 17.31
  • FCF 58.2
  • BPS 未開示
  • 1株あたり有形純資産（1株あたり有形純資産（TBVPS）） 未開示

評価手法と前提: EV/EBIT 主手法 + EV/S 補助確認 / EV/EBIT 19.36倍 / EV/S 9.80倍 / 時間調整 -0.1%

この評価を置く理由: 補足メモ already framed 2027年度 as main 評価見直し window, と current 価格 still sat 下回る memo's 強気 / 標準 ADR 目標株価s.

時期 / 確率 / 確信度: 2027/09 / 30.0% / 中

主要な注意点

  • Policy と tariff ぶれ
  • Overseas fab dilution
  • 売上転化 execution

このシナリオがありえる理由: 補足メモ already framed 2027年度 as main 評価見直し window, と current 価格 still sat 下回る memo's 強気 / 標準 ADR 目標株価s.

標準シナリオ / $383.29

どういう世界か: TSMC executes close to memo's 2027年度 見通し, absorbing overseas dilution while keeping leading-edge 需要 strong.

短い仮説: TSMC executes close to memo's 2027年度 見通し, absorbing overseas dilution while keeping leading-edge 需要 strong.

このシナリオになる条件

  • Q1 会社見通し は met なしで 利益率 slippage
  • Leading-edge 構成比 維持 high
  • 営業利益率 維持 above 50%

このシナリオでなくなる条件

  • 会社見通し / monthly progress diverges
  • Leading-edge 構成比 falls under ~70%
  • 営業利益率 breaks 下回る 50%

主要前提の状態

  • 需要: AI/HPC 維持 strong と スマートフォン 維持 a secondary but helpful contributor.
  • 価格: 単価 と 構成比 remain 支えになる なしで a fresh step-up.
  • 構成比: 7nm-下回る 構成比 維持 high と supports 高めの評価 economics.
  • 供給: Capacity expands, but company does not lose 規律.
  • 利益率: 営業利益率 維持 around mid-50s.
  • 競争: Competitive pressure 維持 contained at leading edge.
  • 規制: Policy ぶれ persists but does not break 仮説.
  • 資本配分: Balance sheet 維持 a support, not a problem.
  • 時間軸: market waits で more の 2027年度 execution before fully closing gap.

主要KPI前提

  • 需要: TSMC売上高 のトレンド
  • 売上転化: 売上への転化率と構成比の維持
  • 利益化: 利益率と FCF / EPS の転化
  • 評価規律: 時期とリスク、評価規律

売上 / 利益率 / EPS・FCF 前提

  • 売上高 197.2
  • 営業利益率 53.8%
  • EPS 17.31
  • FCF 58.2
  • BPS 未開示
  • 1株あたり有形純資産（1株あたり有形純資産（TBVPS）） 未開示

評価手法と前提: EV/EBIT 主手法 + EV/S 補助確認 / EV/EBIT 17.90倍 / EV/S 9.30倍 / 時間調整 -0.1%

この評価を置く理由: This は closest repo representation の 利用者's USD/ADR memo, which set 標準 case at 374.9 US$/ADR.

時期 / 確率 / 確信度: 2027/06 / 54.0% / 中

主要な注意点

  • FX と tariff headwinds
  • Overseas fab dilution
  • 売上転化 立ち上がり cost

このシナリオがありえる理由: This は closest repo representation の 利用者's USD/ADR memo, which set 標準 case at 374.9 US$/ADR.

弱気シナリオ / $274.49

どういう世界か: Tariffs, FX, と overseas / 売上転化 dilution arrive together, pulling 評価 back toward a lower 2026-like 決算 state.

短い仮説: Tariffs, FX, と overseas / 売上転化 dilution arrive together, pulling 評価 back toward a lower 2026-like 決算 state.

このシナリオになる条件

  • 売上高 見通し falls back toward a 2026-like run rate
  • 営業利益率 fails to expand further
  • Policy / FX / overseas dilution remain headline risks

このシナリオでなくなる条件

  • AI/HPC 需要 re-accelerates
  • 営業利益率 holds above 53%
  • Overseas fab と 売上転化 dilution stay contained

主要前提の状態

  • 需要: AI/HPC 需要 維持 positive but 不足 longer offsets broader 最終市場 softness.
  • 価格: 単価 維持 rational but 不足 longer lifts whole model.
  • 構成比: Leading-edge 構成比 stops improving 大きく.
  • 供給: Capacity と overseas fab costs weigh on perceived 規律.
  • 利益率: 利益率 維持 respectable but 不足 longer supports 高めの評価 上値余地.
  • 競争: Customers become more cautious と execution risk matters more.
  • 規制: Tariff / policy ぶれ 維持 elevated.
  • 資本配分: Balance-sheet strength helps, but not enough to stop de-rating.
  • 時間軸: market discounts slower world earlier.

主要KPI前提

  • 需要: TSMC売上高 のトレンド
  • 売上転化: 売上への転化率と構成比の維持
  • 利益化: 利益率と FCF / EPS の転化
  • 評価規律: 時期とリスク、評価規律

売上 / 利益率 / EPS・FCF 前提

  • 売上高 157.6
  • 営業利益率 54.4%
  • EPS 14.19
  • FCF 47.7
  • BPS 未開示
  • 1株あたり有形純資産（1株あたり有形純資産（TBVPS）） 未開示

評価手法と前提: EV/EBIT 主手法 + EV/S 補助確認 / EV/EBIT 15.02倍 / EV/S 8.50倍 / 時間調整 -0.1%

この評価を置く理由: 補足メモ kept a sizable 弱気 probability because strong fundamentals と rich expectations can coexist で TSMC.

時期 / 確率 / 確信度: 2026/12 / 16.0% / 中

主要な注意点

  • Tariffs と end-需要
  • FX
  • Overseas fab と 売上転化 dilution

このシナリオがありえる理由: 補足メモ kept a sizable 弱気 probability because strong fundamentals と rich expectations can coexist で TSMC.

業績が株価にどうつながるか

この会社で株価に効く流れ

Taiwan Semiconductor Manufacturing Company Limited では、TSMC売上高、先端ノード売上比率 を起点に、売上・利益率・現金創出までがどうつながるかを追っています。目標株価の評価と最終判断は別枠に分けています。

事業モデル
半導体・メモリ・ハードウェア
会社の開示に合わせて整理した見方です。
見ている主要指標数
6
重要な指標だけに絞って見せています。
株価に効く主力因子
TSMC売上高 / 先端ノード売上比率 / 営業利益率
中長期の判断を支える中心項目です。
今回特に動いた因子
TSMC売上高 / 営業利益率 / 売上
今回の判断に効いた主な変化です。

中長期で特に重要な因子

この銘柄で中長期の株価判断を左右しやすい因子を、重要度順に並べています。

順位ID指標現状変化を見る目安悪化の目安状態重要な理由
1 B1 TSMC売上高 $33.1十億 （足元） 20.5% （前年同期比） 5.0% （前年同期比） 上振れ TSMC の 仮説 は最終的に売上成長が leading-edge / 先端パッケージ 構成比 と一緒に残るかで監査しやすいためです。
2 B2 先端ノード売上比率 74.0% （足元） 未開示 （前四半期比） 未開示 未開示 TSMC は sheer 数量 よりも leading-edge 構成比 が 利益率の持続性 を左右しやすいからです。
3 P4 営業利益率 54.0% （足元） +3.4pt （前四半期比） +0.0pt （前四半期比） 上振れ 強気 / 標準 / 弱気の利益率レンジを決める中心指標だからです。

今回の判断へ効いた変化

今回の判断に直接効いた因子と、その裏付けとして見ているデータを分けて示します。同じ変化を二重に数えません。

順位要素ID名前区分寄与額関連指標短い説明
1 DL3 評価の置き方の見直し 評価_regime_revision $-8.54 N4 評価倍率、補助確認とのズレ、評価前提の変化による寄与です。

裏付けとして見ているデータ

ID指標変化量変化基準関連する要素短い説明
裏付けとして見ているデータはありません。

参考情報

ID指標変化量区分短い説明
DL1 売上見通し改定 $0.00 参考情報 見通し売上高の変化による寄与です。
DL2 EPS・現金創出見通し改定 $0.00 参考情報 EPS、営業利益、現金創出の見通し変化による寄与です。
DL4 時期とリスクの調整 $-0.00 参考情報 時期の置き方と市場反応リスクの調整です。

この会社の主要KPIをどう読んでいるか

会社固有のKPIを、需要・構成比・利益率などの共通項目へ読み替えて整理しています。市場予想との差はここに混ぜません。

ID会社開示のKPI共通項目つながる財務項目重要な理由足元の状態
B1 TSMC売上高
主要KPI		 需要 売上高 TSMC の 仮説 は最終的に売上成長が leading-edge / 先端パッケージ 構成比 と一緒に残るかで監査しやすいためです。 計画線
$33.1十億
B2 先端ノード売上比率
サブKPI		 構成比 売上高 TSMC は sheer 数量 よりも leading-edge 構成比 が 利益率の持続性 を左右しやすいからです。 計画線
74.0%

株価につながる流れの見取り図

左から右へ読むと、どの数字が売上・利益率・EPS / FCF を通じて株価に効くかが分かります。

  1. L1 外部環境
  2. L2 事業の主要因
  3. L3 売上へのつながり
  4. L4 利益へのつながり
  5. L5 現金創出・1株あたり
外部環境会社が直接コントロールしにくい需要、供給、為替、規制の前提。事業の主要因需要、価格、構成比、容量、継続率、効率などの事業上の主要因。売上へのつながり数量、単価、構成比から売上へつなぐ流れ。利益へのつながり粗利率、販管費、営業利益、営業利益率への転化。現金創出・1株あたりEPS、FCF、設備投資、希薄化など、株主価値に近い指標。B1TSMC売上高足元 $33.1十億（足元）変化 20.5%（前年同期比）TSMC の 仮説 は最終的S1M1B2先端ノード売上比率足元 74.0%（足元）未開示 / 実績TSMC は sheer 数S2R4売上足元 $33.1十億（足元）変化 20.5%（前年同期比）トップラインが 評価 の成長M3P4営業利益率足元 54.0%（足元）変化 +3.4pt（前四半期比）強気 / 標準 / 弱気の利S3M2P3営業利益足元 $17.9十億（足元）変化 12.9%（前四半期比）利益額の増加が評価前提の説得C1EPS足元 $3.14（足元）未開示 / 実績利益が1株あたりにどこまで残

主要指標の定義とつながり

主要指標がどこからどこへつながるかと、その見方を表で確認できます。

L2 / B1 実績
起点
→
B1TSMC売上高
→
終点
需要の柱が維持される限り、結論 の下支えになります。
L2 / B2 実績
起点
→
B2先端ノード売上比率
→
終点
収益化の転化が続く限り、買い / 様子見 判定を支えます。
L3 / R4 実績
起点
→
R4売上
→
P3営業利益P4営業利益率
売上 line の上方修正 / 下方修正が 目標株価 を直接動かします。
L4 / P3 実績
R4売上
→
P3営業利益
→
C1EPS
営業利益の改定が EPS / FCF と評価前提を変えます。
L4 / P4 実績
R4売上
→
P4営業利益率
→
C1EPS
利益化が続く限り、標準 と 強気 の説得力を高めます。
L5 / C1 実績
P3営業利益P4営業利益率
→
C1EPS
→
終点
EPS の改善が評価前提の整合性と強気シナリオの説得力を支えます。
ID分類段階指標定義算式現状変化を見る目安悪化の目安直近の変化計算上の注意状態データ品質出所判断へのつながり補足
B1 数値ノード L2 TSMC売上高 固定FX 31.6 で USD bn 表示した四半期売上高。AI/HPC と スマートフォン の需要が売上へどれだけ残ったかをみる observed KPI です。 会社開示KPIそのものです。変化の判定は前年同期比で見て、目安も前年同期比基準でそろえます。 $33.1十億 （足元） 20.5% （前年同期比） 5.0% （前年同期比） 20.5% （前年同期比） 厳密 上振れ 実績 補足メモ 平常化後 起点 primary-source-backed TSMC materials / 足元の水準と前年同期比の変化を分けて見ています。 未開示 需要の柱が維持される限り、結論 の下支えになります。
B2 数値ノード L2 先端ノード売上比率 7nm 以下 wafer 売上高 比率。leading-edge 構成比 が売上と 単価 電力 の質を支えているかを見る補助KPIです。 会社開示KPIです。変化の判定は 前四半期比 で確認します。 74.0% （足元） 未開示 （前四半期比） 未開示 未開示 （前四半期比） 方向性重視 N/A 実績 TSMC management report / 補足メモ archive / 目安が未設定のため、状態確認を中心に見ます。 未開示 収益化の転化が続く限り、買い / 様子見 判定を支えます。
R4 数値ノード L3 売上 数量、単価、ミックスの結果としての売上高。 非加法のつながり: 数量 / 価格 / 構成比は方向性を見るための指標で、売上を厳密に分解したものではありません。 $33.1十億 （足元） 20.5% （前年同期比） 0.0% （前年同期比） 20.5% （前年同期比） 非加法 上振れ 実績 normalized_financials / 売上自体は実績です。上流の数量 / 価格 / 構成比は補助指標のため、ここでは厳密な足し上げではなく方向感を見ています。 未開示 売上 line の上方修正 / 下方修正が 目標株価 を直接動かします。
P3 数値ノード L4 営業利益 営業利益。売上とコストの結果。 営業利益は実績です。上流の売上総利益率 / 販管費は、不足時に補助指標を使うことがあります。 $17.9十億 （足元） 12.9% （前四半期比） 0.0% （前四半期比） 12.9% （前四半期比） 厳密 上振れ 実績 normalized_financials / 営業利益そのものは実績です。上流の主要因とのつながりには補助指標を含む場合があります。 未開示 営業利益の改定が EPS / FCF と評価前提を変えます。
P4 数値ノード L4 営業利益率 営業利益率です。収益化の質と固定費吸収の結果をまとめて見ます。 営業利益率 = 営業利益 / 売上高。変化の判定は前四半期比の改善幅で見ます。 54.0% （足元） +3.4pt （前四半期比） +0.0pt （前四半期比） +3.4pt （前四半期比） 厳密 上振れ 実績 normalized_financials / 足元の状態は営業利益率そのもの、目安は前四半期比の改善幅で見ています。 未開示 利益化が続く限り、標準 と 強気 の説得力を高めます。
C1 数値ノード L5 EPS 一株当たり利益。 EPS は1株あたり実績です。変化の判定は直前四半期比の変化率で見ます。 $3.14 （足元） 未開示 （前四半期比） 0.0% （前四半期比） 未開示 （前四半期比） 厳密 N/A 実績 normalized_financials / EPS は実績です。sample data で欠損する場合は未開示です。 未開示 EPS の改善が評価前提の整合性と強気シナリオの説得力を支えます。

補助情報の補遺

主役は実績値ベースです。補助指標のノードは補助レールまたは補遺へ下げています。

補助証拠

ID補助指標分類出所データ品質説明
R1 数量 需要 HBM 売上高 補助指標 補助指標 方向性を補助する補助証拠として扱います。
R4 売上 需要 normalized_financials 補助指標 方向性を補助する補助証拠として扱います。

外部ヒューリスティック

IDヒューリスティック分類出所データ品質説明
X1 市場需要 需要 評価 補助判断 補助指標 外生要因の補助判断で、一次事実ではありません。
X2 供給制約 capacity_supply 評価 補助判断 補助指標 外生要因の補助判断で、一次事実ではありません。

非加法の注記

ID注記出所説明
非加法の bridge 注記はありません。

表示を抑えた項目

ID指標扱い
表示を抑えた node はありません。

判断へどうつながるか

ここでは事業側の変化が、今回の判断にどうつながったかだけを短く追います。金額ベースの差分は後ろの「判断が変わった理由」で確認できます。

  • 今回は判断を直接動かした事業因子はありません。 事業側の変化は参考情報として補遺に残しています。

比較

市場予想との比較

今回の決算が市場の想定より良かったか悪かったか、そして次四半期・通期の見通しが市場と比べてどう見えるかをまとめています。

今回の判定
ほぼ想定通り
今回の決算は市場の想定に近く、結論を大きく変える材料ではありません。
短期の株価への効き方
中立
市場予想との差と予想の鮮度は、業績そのものとは分けて、短期の株価反応を読む補助材料として扱います。
会社見通しの見え方
十分
不足がある場合は下の詳細で理由を確認できます。
補足
十分
経営コメントは 株式ストーリー に必要な水準を満たしています。

実績 / 市場予想 / 会社ガイダンスの比較

先行き予想ソース: 補足推定 | 推定日: 2026-03-20 | 取得時刻: 2026-04-23T09:49:39+09:00 | 取得状況: 利用可能 | 補足: 必要な市場予想は概ねそろっています。足りない項目は下の注記で確認してください。

市場予想との比較と先行き予想は同じ基準データを使い、ソース表記は「公開市場予想 / 更新済み公開市場予想 / 補足推定 / 会社ガイダンス」に統一しています。直接確認できない項目は補足推定または未開示で残します。

A. 直近決算の比較

指標実績市場予想事前ガイダンス実績 vs 市場予想実績 vs ガイダンス短い解釈
売上高$33$33$331.0%0.9%概ね市場予想線です。
営業利益$18N/A$16N/A9.0%N/A
営業利益率54.0%N/A50.0%N/A+4.0ppN/A
EPS3.142.90N/A8.3%N/A市場予想をしっかり上回りました。
FCFN/AN/AN/AN/AN/AN/A

B. 次四半期 / 通期見通しの比較

期間指標会社ガイダンス市場予想内部の標準ケースガイダンス vs 市場予想注記
2026Q1売上高$35$35不足項目を補足推定で補った内部の標準ケースです。-0.4%N/A
2026Q1営業利益$19$20不足項目を補足推定で補った内部の標準ケースです。-1.1%N/A
2026Q1営業利益率55.0%55.4%不足項目を補足推定で補った内部の標準ケースです。-0.4ppN/A
2026Q1EPSN/A3.27不足項目を補足推定で補った内部の標準ケースです。N/AN/A
2026Q1FCFN/A$13不足項目を補足推定で補った内部の標準ケースです。N/AN/A
2026FY売上高$159$158内部の標準ケースの詳細説明は補足へ回しています。1.0%N/A
2026FY営業利益N/A$86内部の標準ケースの詳細説明は補足へ回しています。N/AN/A
2026FY営業利益率N/A54.4%内部の標準ケースの詳細説明は補足へ回しています。N/AN/A
2026FYEPSN/A14.24内部の標準ケースの詳細説明は補足へ回しています。N/AN/A
2026FYFCFN/A$45内部の標準ケースの詳細説明は補足へ回しています。N/AN/A
2027FY売上高N/A$195内部の標準ケースの詳細説明は補足へ回しています。N/AN/A
2027FY営業利益N/A$105内部の標準ケースの詳細説明は補足へ回しています。N/AN/A
2027FY営業利益率N/A53.8%内部の標準ケースの詳細説明は補足へ回しています。N/AN/A
2027FYEPSN/A17.31内部の標準ケースの詳細説明は補足へ回しています。N/AN/A
2027FYFCFN/A$58内部の標準ケースの詳細説明は補足へ回しています。N/AN/A

外部レポート由来の背景説明と対応ビュー

市場予想比 / ガイダンス比 / YoY / 過去比較

2025Q4 は、売上 +3.1% vs Reuters/LSEG 売上高 市場予想、かつ company prior 会社見通し の高めを上抜けた四半期だった。差分を因数分解すると、数量・ミックス・コスト改善・為替 の4つが効いている。 何を何と比べたかを明確にすると、会社の 4Q25 prior 会社見通し は 売上 US$32.2–33.4十億、粗利率 59–61%、営業利益率 49–51%、FX 30.6 で、実績は 売上 33.73十億、粗利率 62.3%、営業利益率 54.0%、FX 31.01 だった。差分は、売上では 会社見通し midpoint比 +2.8%、粗利率では 高付加価値比 +1.3pp、営業利益率では 高付加価値比 +3.0pp である。会社はこれを better-than-expected cost 改善, favorable FX, higher utilization で説明しており、数値とナラティブが整合している。

対応ビュー: 市場予想との比較 / CH1 / CH2

市場予想比ガイダンス比YoY / 過去比較

YoY / 過去比較

2025年度 は 売上 +35.9%、営業利益 +51.1% で、成長率の上乗せは主に HPC / AI 比率の上昇 と 先端ノード比率の上昇 から説明できる。2025年の 基盤 構成比 は HPC 58%、2024年は 51% であり、売上成長 35.9% のうち 27.8pt を HPC が寄与した。加えて 2025年の先端ノード構成は 3nm 24% / 5nm 36% / 7nm 14% で、7nm以下合計は 74% と高い。これは高単価ミックスと稼働率上昇を通じて営業利益率を押し上げた。

対応ビュー: CH1 / CH2

YoY / 過去比較

市場予想比 / ガイダンス比 / YoY / 過去比較

Q1’26 会社ガイダンスの midpoint は 売上 US$35.20十億 で、公開無料ソースの 売上高 市場予想 平均 US$35.44十億 を -0.7% 下回る。一見すると慎重だが、Jan-Feb 売上は T$718.9十億、前年同期比 +29.9% で、Q1 会社見通し 達成に必要な3月売上は 約 T$393.4十億 にとどまる。会社の月次売上進捗と Q1 会社見通し は整合的であり、ガイダンスは悲観ではなく「十分達成可能な保守性」と解釈できる。

対応ビュー: 市場予想との比較 / CH1 / CH2

市場予想比ガイダンス比YoY / 過去比較

ガイダンス比 / YoY / 過去比較

過去4四半期の beat / raise 履歴も強い。Zacks は TSMC が 過去4四半期連続で EPS と 売上高 の両方を予想超過 したと整理している。会社開示ベースでも、2025Q4 は 売上高 / 利益率 ともに prior 会社見通し を超えた。ナラティブは「AI/HPC 需要が強い、ただし海外fabと売上転化立上げが 利益率 を薄める」という一貫したものになっている。

対応ビュー: 市場予想との比較 / CH1 / CH2

ガイダンス比YoY / 過去比較

投資ストーリー

TSMC の価値創造の中心は、AI/HPC 需要の構造増加、先端ノード（利益化→売上転化）、先端パッケージ、そして高い技術・顧客粘着性 にある。会社は 2026年売上を US$ベースで close to 30% 増 と見ており、AI accelerator の 2024–2029 CAGR も mid-to-高50s% へ引き上げた。一方で、海外fabと 売上転化 の立上げが 利益率 を 2026年に薄めるため、評価の論点は「売上成長そのもの」より 成長がどこまで利益率と FCF に残るか に移っている。検証KPIは HPC比率、7nm以下比率、月次売上進捗、海外fab希薄化、売上転化 立ち上がり である。

対応ビュー: 主要KPI推移

投資ストーリー

先行き予想

次四半期 / 通期の市場予想と会社見通しを並べています。取得できない項目は、理由が分かる形で表に残します。

先行き予想ソース: 補足推定 | 推定日: 2026-03-20 | 取得時刻: 2026-04-23T09:49:39+09:00 | 取得状況: 利用可能 | 補足: 必要な市場予想は概ねそろっています。足りない項目は下の注記で確認してください。

市場予想との比較と先行き予想は同じ基準データを使い、ソース表記は「公開市場予想 / 更新済み公開市場予想 / 補足推定 / 会社ガイダンス」に統一しています。直接確認できない項目は補足推定または未開示で残します。

ソース読込状態: 読み込み済み / 予想データのそろい具合: 十分 / 経営コメントのそろい具合: 十分

不足 row: なし / 不足 metrics: なし / 任意 metrics: なし / 不足 commentary: なし

次にやること: そのまま読み進めて大丈夫です。

期間売上高予想営業利益予想営業利益率予想EPS予想FCF予想会社ガイダンス内部の標準ケースソース推定日鮮度と取得状況
2026Q1$35$2055.4%3.27$13売上高 34.60-35.80 / 営業利益率 54.0-56.0% / FX 31.6不足項目を補足推定で補った内部の標準ケースです。公開市場予想2026-03-11必要な予想データは概ねそろっています。 / 読込 読み込み済み / 充足 十分
2026FY$158$8654.4%14.24$45売上高 159.15 (fixed FX 31.6 reference)内部の標準ケースの詳細説明は補足へ回しています。公開市場予想2026-03-11必要な予想データは概ねそろっています。 / 読込 読み込み済み / 充足 十分
2027FY$195$10553.8%17.31$58N/A内部の標準ケースの詳細説明は補足へ回しています。公開市場予想 / 補足推定2026-03-11必要な予想データは概ねそろっています。 / 読込 読み込み済み / 充足 十分
  • 4Q25 営業利益 と 営業-利益率 市場予想: 理由: 公開ソースでは十分な公開市場予想を確認できず、補足推定か未取得のままです。 （利用者-supplied 公開-source supplement / 2026-03-11）
  • 2026Q1 FCFの市場予想: 理由: 不足 フリー 公開 pre-as-の 四半期 FCFの市場予想 行 was found, so repo keeps a transparent 補助指標. current $13.1十億 価値 は retained because a 2-year same-四半期 seasonality check は about 13.10 と a separate CFO / 設備投資 seasonality つながり は about 13.07, keeping stored 価値 within a very tight 公開-算出 band. （公開市場予想 / 2026-03-11）
  • 4Q25 EPSの市場予想 source preference: 理由: 公開 TipRanks historical 行 at $2.9/ADR は preferred over earlier Barchart 2.82 行 because it aligns better とともに Reuters/LSEG 公開 net-profit SmartEstimate implied EPS の roughly $2.9/ADR. （公開市場予想 / 2026-01-15）
  • 2026年度 / 2027年度 通期 EPS 公開-source differences: 理由: 公開 secondary sources differ slightly on 通期 EPS; MarketScreener は adopted as canonical と divergence は kept で notes. （利用者-supplied 公開-source supplement / 2026-03-11）
外部レポートの実績 / ガイダンス / 市場予想対応を開く

乖離サマリー

  • 直近実績 vs 市場予想：売上 +3.1% / 営業益 N/A / 利益率 N/A
  • ガイダンス(mid) vs 市場予想：売上 -0.7% / 営業益 N/A / 利益率 N/A
  • 注記：FY期末月=12月 / 会計基準=TIFRS（IFRS） / 通貨と単位=USD bn。 2023Q1–2025Q4実績の売上は TSMC の四半期開示US$売上、営業利益は各四半期のTWD営業利益を会社開示の当該四半期平均為替でUSD換算した。2026Q1ガイダンス(mid) は会社開示の 売上 US$34.6–35.8bn、営業利益率 54.0%–56.0%、FX 31.6 の midpoint。2026Q1市場予想の売上は Zacks US$35.40bn と MarketBeat US$35.47bn の平均を用いた。公開無料ソースでは 2026Q1 の営業利益・営業利益率コンセンサスは直接確認できず、N/A とした。
  • 乖離サマリー（% / pp）

四半期（過去3年＋直近決算・ガイダンス・市場予想）

元レポートの 1-1 をそのまま再掲します。

期売上営業利益営業利益率(%)YoY売上(%)YoY営業益(%)
2023Q116.727.645.5N/AN/A
2023Q215.686.5842.0N/AN/A
2023Q317.287.2141.7N/AN/A
2023Q419.628.1641.6N/AN/A
2024Q118.877.9342.012.94.3
2024Q220.828.8642.532.834.5
2024Q323.511.1647.536.054.9
2024Q426.8813.1849.037.061.5
2025Q125.5312.3848.535.356.1
2025Q230.0714.9249.644.468.5
2025Q333.116.7450.640.950.0
2025Q433.7318.2254.025.538.2
2026Q1 ガイダンス(mid)35.219.3655.037.956.4
2026Q1 市場予想35.44N/AN/A38.8N/A

年次（過去3年＋直近期・ガイダンス・市場予想）

元レポートの 1-2 をそのまま再掲します。

FY売上営業利益営業利益率(%)YoY売上(%)YoY営業益(%)
202275.8837.5649.5N/AN/A
202369.329.5242.6-8.7-21.4
202490.0841.1745.730.039.4
2025122.4262.1950.835.951.1
2026 会社見通し（定量mid N/A）N/AN/AN/AN/AN/A
2026 市場予想158.3286.254.429.338.6

外部レポートの 1-1 / 1-2 の実績・市場予想・会社ガイダンス表を参照しています。

判定材料が不足している場合の補足

ソース読込状態: 読み込み済み

予想データのそろい具合: 十分

経営コメントのそろい具合: 十分

不足している行: なし

不足している指標: なし

補足

会社概要

初見の人向けに、事業内容と収益モデルを後ろから参照できるようにまとめています。

会社名Taiwan Semiconductor Manufacturing Company Limited
ティッカーTSM
取引所NYSE
国Taiwan
セクター / 業種Semiconductors / Foundry / 先端工程s / Advanced 先端パッケージ
収益構造の特徴メモリ・半導体
株価を動かす主因高付加価値化
値付けの主軸営業利益中心の評価
値付けの細分類未開示
特殊状態特殊事情なし
利益率欄の意味EBITDA 利益率 補助指標
旧ストーリータグ高付加価値化
FY 期末月12月
会計基準TIFRS (IFRS)
通貨 / 単位USD / 十億ドル
カバレッジ開始日2026-03-23

事業概要: TSMC は世界最大の専業ファウンドリで、AI/HPC、スマートフォン、edge 向けに leading-edge logic と advanced 先端パッケージ を供給します。今回の coverage では、AI/HPC 需要と先端ノード / 先端パッケージのミックスが売上、利益率、評価 持続性 にどこまで残るかを主論点に置きます。

どう稼ぐ会社か: 売上の大半はウェハ製造と関連サービスで、HPC/AI、スマートフォン、先端ノード、先端パッケージの組み合わせが 平均販売単価 と利益率を動かします。TSMC の 評価 は単純な数量より、leading-edge / advanced 先端パッケージ 構成比、稼働率、海外 fab 希薄化、売上転化 立ち上がり の吸収力に左右されやすいです。

営業利益率欄の読み方: 営業利益率欄は EBITDA 利益率 の 補助指標 として扱います。

主要製品 / セグメント: Wafer fabrication, Advanced nodes (利益化 / 売上転化 family), Advanced 先端パッケージ, HPC / AI, スマートフォン, 自動車 / IoT

重点KPI: TSMC売上高, 先端ノード売上比率, 営業利益率, 月次売上進捗

今回の更新で使ったソース: TSMC 2025 Q4 四半期 results, TSMC 4Q25 Management Report, TSMC 4Q25 決算 conference transcript, TSMC monthly 売上高 reports (2026), TSMC 2024 Form 20-F, TSMC Q1 2026 売上高 と 営業-利益率 outlook, TSMC January と February 2026 売上高 progress, Reuters / LSEG SmartEstimate, TipRanks 決算 history, MarketScreener, Zacks, 公開-算出 FCF 補助指標, 市場予想:local_manual_consensus

横断テーマ: ASML 2026Q1 は leading-edge lithography と WFE 継続需要の補助線, BofA CoWoS 需要・シェア推定は sell-side summary として probability / 倍率 に限定して使う, Micron Q2 2026年度 は memory 単価 上昇局面 の 持続性 を official root で補強する, Amazon-Anthropic 拡張提携は Trainium 採用可視性と AWS AI infra の固定化を補強する

横断コンテキスト: ASML 2026Q1 official results は、AI 主導のロジック / メモリ capacity expansion、Low-NA / 高NA EUV roadmap、利用基盤 収益化 の継続を示す。パウロ記事本文は二次解釈として保存し、正本反映は official ASML Q1 materials を root にする。 / ユーザー提供の BofA CoWoS 需要・シェア推定サマリーは、AI 先端パッケージ 需要 の強さと 顧客 構成比 変化 の補助線になりますが、公開 primary exhibit を repo では確認していません。したがって Tier 3 の sell-side summary として、probability / 倍率 の modest overlay のみに使います。 / Micron Q2 2026年度 official results と prepared remarks は、AI 需要、供給制約、HBM / データセンター SSD / server memory の強さを通じて memory 単価 上昇局面 の 持続性 を補強します。MU 自身には Tier 1、read-through 先には Tier 2 で使います。

関連リサーチ: ASML決算から｜パウロ, ASML Q1 2026 financial results, ASML Q1 2026 presentation, ASML Q1 2026 investor call transcript, 2026-04-21_bofa-cowos-需要-share-theme.md, 2026-04-21_micron-memory-単価-theme.md

補足

判断が変わった理由

前回から何が変わって今回の結論になったのかを、数字と理由の両方でひと目で追えるようにまとめています。

前回 → 今回
様子見 → 様子見
前回レポート版比
標準シナリオの目標株価の変化
$391.83 → $383.29
差分 -$8.54
最大の要因
評価の置き方の見直し
-$8.54
注意点
外部ソース overlay が一部反映
主因だけ確認し、外部ソース overlay の transmission 見通し と証跡を確認できたら通常利用へ戻します。

ひと目でいうと

結論は前回の 様子見 を維持しました。

  • 結論は前回の 様子見 を維持しました。比較軸は 前回レポート版比 です。
  • 標準シナリオの目標株価は $391.83 から $383.29 へ -$8.54 動きました。
  • 投資仮説の見方自体は維持しました。

今回の変化の主因

  • 最大の要因は 評価の置き方の見直し で、目標株価に -$8.54 効きました。
  • 売上見通しの見直し は変化していますが、今回は参考情報として扱いました。
  • 注意点は「外部ソース overlay が一部反映」です。

次にやること: 主因だけ確認し、外部ソース overlay の transmission 見通し と証跡を確認できたら通常利用へ戻します。

詳細内訳を見る

内部メモと判定状態

前回の結論

様子見

比較軸

前回レポート版比

内部モデルの結論

様子見

読者向け表示

様子見

利用状態

参考利用可。注意点あり

仮説スコア帯

60

ロジック見直し

投資仮説の見方自体は維持しました。

整合性チェック

整合しています

合計一致

$391.83 + -$8.54 = $383.29 (delta -0.0)

致命フラグ

なし

利用状態の理由: 外部ソース overlay が一部反映

補足理由: TSMでは 市況回復と構成比改善 の観点で一般的な gate 文言だけでは不十分です。

モデル要約: 目標株価と結論は判断面でのみ更新し、市場予想との比較は時期と確信度を補う材料として扱います。

  • N1: 市場期待ではなく、最重要KPIの伸びそのものを見ます。
  • N2: 売上とKPIのつながりから、収益化が進んでいるかを確認します。
  • N3: 営業利益率の改善と、利益がEPSやFCFへつながっているかを見ます。
  • N4: 市場予想との比較は別枠で持ちつつ、時間軸とデータ充足度を評価します。

目標株価に直接効いた要因

ここには目標株価の改定額へ直接効いた要因だけを残します。0寄与のものは下の参考欄へ分けています。

出所: 外部レポートの 5-1「要素分解」表を優先表示しています。

id要素種別寄与額関連 node状態説明
DL3 評価の置き方の見直し 評価の置き方の見直し $-8.54 N4 押し下げ要因 評価倍率、補助確認とのズレ、評価前提の変化による寄与です。

参考情報

id要素種別寄与額関連 node状態説明
DL1 売上見通し改定 売上見通しの見直し $0.00 R4, N2 中立 見通し売上高の変化による寄与です。
DL2 EPS・現金創出見通し改定 EPS / キャッシュ見通しの見直し $0.00 P4, C1, C2, N3 中立 EPS、営業利益、現金創出の見通し変化による寄与です。
DL4 時期とリスクの調整 時期とリスクの見直し $-0.00 N4 中立 時期の置き方と市場反応リスクの調整です。
DL5 希薄化・財務体質の調整 希薄化・財務条件の見直し $0.00 C2 中立 希薄化と財務体質の調整です。現行の簡易版では 0 のまま維持しています。

補足

補助情報の補遺

ここには主経路から下げた補助情報だけをまとめています。必要なときだけ開いて確認するための補足です。

補助証拠と不足データを見る

ソース階層の反映状況

Policy version: 2026-04-20-source-hierarchy-v1

Canonical input 件数: 4 / 制限付き input 件数: 4

vendor 証跡あり: 1 / vendor 証跡なし: 4

区分ラベルTierallowed_action扱い
factTSMC 4Q25 決算 conference transcript1base_target対象会社の公式開示として canonical input に使えます。
factTSMC monthly 売上高 reports (2026)1.5base_target対象会社の公式開示として canonical input に使えます。
guidanceTSMC Q1 2026 売上高 と 営業-利益率 outlook1base_target対象会社の公式開示として canonical input に使えます。
consensus市場予想:local_manual_consensus3probability_multiple保存証跡がある proprietary data なので、補助根拠としてのみ使えます。
factTSMC 2025 Q4 四半期 results3probability_multiple再現性やライセンス依存があるため、確率や倍率の補助に留めます。
factTSMC 4Q25 Management Report3probability_multiple再現性やライセンス依存があるため、確率や倍率の補助に留めます。
factTSMC 2024 Form 20-F3probability_multiple再現性やライセンス依存があるため、確率や倍率の補助に留めます。
guidanceTSMC January と February 2026 売上高 progress3probability_multiple再現性やライセンス依存があるため、確率や倍率の補助に留めます。

補助証拠

ID補助指標分類なぜ補助扱いか参考メモ
R1数量需要方向性を補助する補助証拠として扱います。HBM 売上高 を数量 補助指標 として扱う。
R4売上需要方向性を補助する補助証拠として扱います。売上自体は実績です。上流の数量 / 価格 / 構成比は補助指標のため、ここでは厳密な足し上げではなく方向感を見ています。

外部ヒューリスティック

ID外部ヒューリスティック分類説明
X1市場需要需要外生要因の補助判断で、一次事実ではありません。
X2供給制約capacity_supply外生要因の補助判断で、一次事実ではありません。

非加法の bridge 注記

ID注記説明
非加法の bridge 注記はありません。

表示を抑えた項目

ID指標扱い
表示を抑えた node はありません。

予想データ不足の詳細

ソース読込状態: 読み込み済み

予想データのそろい具合: 十分

経営コメントのそろい具合: 十分

不足 row: なし

不足 metrics: なし

監査

監査補遺

自動判定の注意点と内部 review の結果を、必要なときだけ後ろから確認できるようにしています。

監査メモと内部 review を開く
公開制約の理由
外部ソース overlay が一部反映
主因コード: source_model_overlay_warn
この銘柄での意味: TSMでは 市況回復と構成比改善 の観点で一般的な gate 文言だけでは不十分です。主に 先行き 行 の 主要な先行き予想 と経営コメントの確認を追加して、公開理由を銘柄固有の意味へ落とし直します。
副因: 補助証拠を使っており、実績中心の判断ではありません。
外部ソース overlay が判断確率や時期、目標株価の一部に効いています。 証拠の充足: 十分 / 予想データのそろい具合: 十分 / 評価前提の整合性: 通過 補助証拠を 1 件使っています。
発火 gate: source_model_overlay_gate
対応: 主因だけ確認し、外部ソース overlay の transmission path と証跡を確認できたら通常利用へ戻します。
availability の意味分離
ソース=loaded / 行=complete / commentary=complete
ソース読込状態: 読み込み済み
行充足度: 十分
commentary 充足度: 十分
不足 row: なし
不足 metrics: なし
任意 metrics: なし
incomplete cells: なし
不足 commentary: なし
proxy の降格
5 nodes
補助ブリッジや補助効率指標は、参考情報として補助レールに分けています。
reviewstatuslow severity residuals
Architecture ReviewPASSなし
Investment Usefulness ReviewPASSなし
Math and Rendering ReviewPASSなし
Coherence ReviewPASSなし
Coverage Sufficiency ReviewPASSなし
Valuation Sanity ReviewPASSなし
Plain Japanese Lint ReviewPASSなし
Fact Lock ReviewPASSなし
Reader QA ReviewPASSなし
Red-Team Contradiction ReviewPASSなし
Render Consistency ReviewPASSなし
Section Canonicality ReviewPASSなし
Contribution Semantics ReviewPASSなし
Story-Type Coverage ReviewPASSなし
Red-Team Render ReviewPASSなし
Final Render Consistency ReviewPASSなし
Canonical Rows ReviewPASSなし
Contribution Display ReviewPASSなし
Red-Team HTML ReviewPASSなし
Publish Reason ReviewPASSなし
Publish Reason Hierarchy ReviewPASSなし
Availability Reconciliation ReviewPASSなし
Availability Semantics ReviewPASSなし
Availability Semantics Extension ReviewPASSなし
Proxy Demotion ReviewPASSなし
Proxy Appendix Split ReviewPASSなし
Proxy Wiring ReviewPASSなし
Story-Type Publish Reason ReviewPASSなし
Red-Team Publish Clarity ReviewPASSなし
Red-Team Reader Clarity ReviewPASSなし
Red-Team Final Reader ReviewPASSなし
Reader-First ReviewPASSなし
First-Time Reader ReviewPASSなし
Terminology Definition ReviewPASSなし
Duplicate Section ReviewPASSなし
Reason Chain ReviewPASSなし
Plain Japanese ReviewPASSなし
Low-Information Card ReviewPASSなし
Reader Flow ReviewPASSなし
Signal vs Publish State ReviewPASSなし
Section Purpose ReviewPASSなし
Segment Clarity ReviewPASSなし
Segment KPI Coverage ReviewPASSなし
Scenario Readability ReviewPASSなし
Time-Series Retention ReviewPASSなし
Accessibility ReviewPASSなし
Red-Team Reader ReviewPASSなし
Valuation Method Fit ReviewPASSなし
Multiple Type Safety ReviewPASSなし
Scenario Divergence ReviewPASSなし
Red-Team Scenario ReviewPASSなし

主要数値の source ledger

field-level source ledger が未定義のため、主要数値のフィールド監査ができません。

metricbasisperiodvalueprovidersource URLretrieved_atconfidencenote
field-level source ledger は未設定です。

目標株価の計算ブリッジ（標準シナリオ）

標準シナリオの目標株価を、EV/EBIT主手法 + EV/S補助確認で再計算できる順で展開しています。

stepformularesult
1) 業績前提operating_income_proxy = revenue × operating_margin_pct$197.2 × 53.8% = $106.1
2) EV/EBIT主手法EV = operating_income_proxy × EV multiple; equity = EV + net_cash_or_debt; primary_target = equity/share_countoperating_income_proxy $106.1 × 17.90 = EV $1,899.0 → Equity $2,015.9 (net_cash_or_debt +$116.9) → $388.69/share (5,186.54m shares)
3) EV/S補助EV = revenue × EV multiple; equity = EV + net_cash_or_debt; cross_check_target = equity/share_countRevenue $197.2 × 9.30 = EV $1,833.9 → Equity $1,950.8 (net_cash_or_debt +$116.9) → $376.13/share (5,186.54m shares)
4) 手法合成target_before_timing = w_primary × primary_target + w_cross × cross_check_target0.60 × $388.69 + 0.40 × $376.13 = $383.67
5) 時間調整target_price = target_before_timing × (1 + timing_adjustment_pct)$383.67 × (1 - 0.1%) = $383.29
  • EV 系計算では、EBITDA の直接系列がないため 営業利益 補助指標 を使っています。
  • net_cash_or_debt は EV から equity 価値 に落とすときに符号つきで加算しています（負値は純有利子負債）。

Run History（運用向け）

同一内容の再生成回数を含む実行ログです。投資家向けの履歴には表示しません。

report_version_idquartersignalbase_targetpublish_statusrepeat_countsummary
2026-03-23T14:38:59+09:002025Q4買い$386.97通常利用可1KPIの強さが売上転化を押し上げ、売上の改善が利益率の改善につながり、その利益率の改善が最終投資判断更新前のバリュエーション更新へつながりました。
2026-03-31T14:23:13+09:002025Q4買い$386.97通常利用可23KPIの強さが売上転化を押し上げ、売上の改善が利益率の改善につながり、その利益率の改善が最終投資判断更新前のバリュエーション更新へつながりました。
2026-03-27T22:30:18+09:002025Q4買い$386.97通常利用可17KPIの強さが売上転化を押し上げ、売上の改善が利益率の改善につながり、その利益率の改善が最終投資判断更新前のバリュエーション更新へつながりました。
2026-03-27T21:25:46+09:002025Q4様子見$386.97通常利用可9KPIの強さが売上転化を押し上げ、売上の改善が利益率の改善につながり、その利益率の改善が最終投資判断更新前のバリュエーション更新へつながりました。
2026-04-06T16:42:19+09:002025Q4買い$386.97通常利用可63KPIの強さが売上転化を押し上げ、売上の改善が利益率の改善につながり、その利益率の改善が最終の投資判断更新に向けたバリュエーション更新へつながりました。
2026-04-20T15:04:25+09:002025Q4様子見$379.71通常利用可24KPIの強さが売上転化を押し上げ、売上の改善が利益率の改善につながり、その利益率の改善が最終の投資判断更新に向けたバリュエーション更新へつながりました。
2026-04-20T17:33:05+09:002025Q4様子見$390.21通常利用可1KPIの強さが売上転化を押し上げ、売上の改善が利益率の改善につながり、その利益率の改善が最終の投資判断更新に向けたバリュエーション更新へつながりました。
2026-04-21T13:10:22+09:002025Q4様子見$390.83通常利用可1KPIの強さが売上転化を押し上げ、売上の改善が利益率の改善につながり、その利益率の改善が最終の投資判断更新に向けたバリュエーション更新へつながりました。
2026-04-23T10:00:13+09:002025Q4様子見$391.83通常利用可3KPIの強さが売上転化を押し上げ、売上の改善が利益率の改善につながり、その利益率の改善が最終の投資判断更新に向けたバリュエーション更新へつながりました。

High / Critical は audit gate 前に解消し、ここでは unresolved low severity のみ残します。

生成ファイルと内部メモ
正本 HTMLartifacts/TSM/reports/latest.html
Debug Markdownartifacts/TSM/reports/latest.md
PDF未生成
Snapshotartifacts/TSM/snapshots/decision_snapshot.json
退避した前回 snapshotartifacts/TSM/snapshots/history/report_versions/2025Q4__2026-04-23T10-00-13+09-00.json
ソースモード手動投入データ
利用状態参考利用可。注意点あり