判断レール
投資判断様子見
割安度妥当
利用状態参考利用可。注意点あり
推奨行動再取得後に再判定 / 自動執行禁止
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公開判定: 参考利用可。注意点あり / 理由: 先行き予想の行が一部不足 (expectation_rows_partial) / public signal: true
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投資判断様子見
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結論
今回の結論
最初に、legacy の投資判断、いまの割安度、推奨行動、そしてこの判断をどこまでそのまま使えるかを確認します。
様子見 維持
需要
Probe Cards 売上高
$173
収益化
Probe Cards 売上総利益率
44.5%
利益・現金化
営業利益率
10.9%
固有KPI
希薄化後EPS
0.46
直近決算の要点
- Probe Cards 売上高: $173（前四半期比 +3.9%）。
- Probe Cards 売上総利益率: 44.5%（前四半期比 +2.0pt）。
- 市場予想との差: 売上高 $215（2.4%）。
- 次期見通し: 2026Q1 売上高（市場予想差 -0.1%）。
バリュエーション手法選定
主要手法: EV/S 主手法
採用倍率の目安: 7.4〜12.3倍
クロスチェック: 企業価値EBITDA倍率 補助確認
採用倍率の目安: 31.0〜45.0倍
FORM は HBM/AI関連の売上再加速局面にあり、利益率が能力増強費用と一過性要因でまだ完全に正規化していないため…
外部レポートの比較根拠を開く
自社過去レンジ表
元レポートに記載された自社の historical valuation range です。
| 指標 | 観測期間 | 最低 | 25%点 | 中央値 | 75%点 | 最高 | 現在または採用候補 | 当時の成長率 | 当時の利益率 | コメント |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| EV/Sales | FY2021-FY2026E近似 | 2.1x | 3.0x | 3.8x | 5.4x | 13.0x | 9.8x-11.2x | 2026E +16.3% | FY2025 GAAP Op 7.3% / 2026E model 13.3% | 現在倍率はHBM期待を大きく織り込み。採用候補は現在水準より低いが過去中央値より高い |
| EV/EBITDA | FY2021-FY2026E近似 | 14x | 22x | 31x | 45x | 102x | 38x-45x | 2026E +16.3% | EBITDA margin model 17%-19% | EBITDAは投資・立ち上げ費用で振れるためクロスチェック |
| PER | FY2021-FY2026E近似 | 18x | 28x | 42x | 72x | 194x | 不採用 | EPS consensusがGAAP/Non-GAAPで分散 | 利益率回復局面 | 一過性損益・投資負担で利益倍率が不安定 |
| DCF | 長期モデル | N/A | N/A | N/A | N/A | N/A | WACC 9.0%-10.0% / 終価成長率 3.0% | 中期売上CAGR 11%-13% | Op margin 16%台へ | 感応度が高いため補助に留める |
ピア比較表
競合・比較企業と比べた成長、利益率、再投資、マルチプルを並べています。
| 企業 | 採用理由 | 売上成長率 | 利益率（営業利益率 or EBITDAマージン等） | 再投資指標（Capex/売上等） | 規模指標 | リスク指標 | 適用マルチプル | 自社との差分 | 含意 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| FormFactor | 対象企業。Probe Cards中心、HBM/先端ロジック向け | 2026E +16.3% | FY2025 GAAP Op 7.3% / model 2026E 13.3% | FY2025 13.2% | FY2025売上785 | SK hynix売上比率22.9% | EV/S 13.0x / EV/EBITDA 101.8x | N/A | 現在水準は成長再加速をかなり織り込む |
| Teradyne | ATE最大手。半導体テスト景気との相関が高い | N/A | EBITDA margin高め | N/A | 時価総額が大きい | 顧客・サイクル分散 | EV/S 15.6x / EV/EBITDA 51.2x | FORMより規模大・利益基盤厚い | FORMに同等倍率を付けるには利益率改善が必要 |
| Onto Innovation | 先端パッケージ・計測関連でAI投資との連動がある | N/A | EBITDA margin高め | N/A | FORMより大きい | 半導体装置サイクル | EV/S 13.4x / EV/EBITDA 49.1x | FORMの事業集中リスクを考えるとやや上限寄り | FORMのBull時の参照上限 |
| Cohu | 半導体テスト周辺。サイクル感応度が高い中小型ピア | N/A | 低めまたは赤字期あり | N/A | FORMより小さい | 需要減速時の利益変動が大きい | EV/S 4.5x / EV/EBITDA 31.1x | FORMのHBMプレミアムを考えると下限参照 | Bear時の下限確認 |
| Technoprobe / MJC / JEM / MPI | Probe Card専業・近接ピア。上場/地域差はあるが競争構造の確認に有用 | N/A | N/A | N/A | Probe Card売上上位 | 顧客集中・技術世代移行 | N/A | FORMは2024年Probe Card売上で世界首位クラス | 競争上の優位確認には有用だが倍率比較には制約 |
水準調整ブリッジ
どの差分を premium / discount と見たかを元レポートどおりに再掲します。
| 調整項目 | 比較した値（自社 vs ピア中央値 or 自社過去中央値） | 差分 | Valへの解釈 | 調整方向 | 調整幅（x倍 or %） | 根拠 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 成長 | FORM 2026E売上 +16.3% vs 自社過去中央値付近の低成長 | +成長再加速 | HBM/DRAMが再加速すれば過去中央値より上 | 上方 | +4.5x EV/S | FY2026市場予想とQ1ガイダンス |
| マージン | FY2025 GAAP Op 7.3% / model 2026E 13.3% vs 装置ピアはより高い | 現時点は劣後、改善余地あり | 過去より上、ピア上位より下 | 下方 | -1.2x | Q4 2025のnon-GAAP GM改善と起動費 |
| 再投資 | FY2025 Capex/売上 13.2% vs 通常的な装置ピアより高い | 大幅高 | 能力増強は将来売上に効くがFCFを圧迫 | 下方 | -0.8x | Texas新工場・能力投資 |
| 規模 | FY2025売上785 vs TER/ONTOより小さい | 小規模 | 顧客集中・固定費吸収リスク | 下方 | -0.5x | 会社売上規模 |
| リスク | SK hynix比率22.9%、輸出規制・関税・半導体サイクル | 高い | 複数年成長の確度を割り引く | 下方 | -0.8x | 顧客集中と輸出規制リスク |
| その他 | Probe Card市場首位級、HBM検査の技術深度 | 優位 | AI/HBMの検査複雑化プレミアム | 上方 | +0.8x | Probe Card上位ベンダー比較、顧客表彰 |
| 合計 | 自社過去中央値3.8xを出発点 | N/A | 3.8 + 4.5 -1.2 -0.8 -0.5 -0.8 +0.8 | N/A | 9.8x-11.2x | レンジは調整誤差を±0.7x程度見込む |
判断ログ
採用 / 不採用の判断プロセスを元レポートの手順ベースで確認します。
| 手順 | 比較対象A | 比較対象B | 比較指標 | 観察差 | 解釈 | 採用 / 不採用 | 理由 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 1 | FORM現在倍率 | 自社過去中央値 | EV/Sales | 現在13.0x vs 過去中央値3.8x | 期待織り込みは大きい | 採用 | 現在倍率は上限確認に使う |
| 2 | FORM | TER/ONTO | EV/Sales, EV/EBITDA | TER/ONTOは規模・利益率が上 | FORMに同等以上を付ける根拠は限定的 | 採用 | ピア上限の確認 |
| 3 | FORM | COHU | EV/Sales | COHUは4.5x付近 | サイクル悪化時の下限 | 採用 | Bearレンジの下限 |
| 4 | EV/EBITDA | EV/Sales | 利益倍率 | FORMのEBITDA倍率は高く見える | 利益がまだ完全に出ていないため主手法には不向き | 不採用（主手法として） | クロスチェックに限定 |
| 5 | DCF | EV/Sales | WACC・終価 | 長期前提に感応度が高い | 方向性確認には有用 | 不採用（主手法として） | 半導体サイクルで誤差が大きい |
採用レンジの結論
- 採用レンジは、主手法EV/Salesで9.8x-11.2xとする。出発点は自社過去中央値3.8xである。そこに、FY2026売上+16.3%の再加速を+4.5xとして上乗せし、利益率の未成熟を-1.2x、Capex負担を-0.8x、規模ディスカウントを-0.5x、顧客集中・輸出規制・関税などのリスクを-0.8x、Probe Card市場首位級・HBM技術優位を+0.8xとして調整した。結果として、Baseの妥当レンジは9.8x-11.2x、Bull時の上限確認は12x台、Bear時の下限確認は7x台と判断する。
- ここでは株価・達成確率・達成時期は算出しない。
- ---
外部レポートの「バリュエーション手法の選定」を反映しています。
シナリオ別の着眼点
- 強気: 営業利益率 18.0%。
- 標準: 需要、利益率、評価の置き方という中心前提のうち 2 つ以上が外れる場合。
- 弱気: 営業利益率 13.2%。
投資ストーリー
この会社では、Probe Cards 売上高・Probe Cards…・営業利益率の続き方で結論を判断します。
- 背景: FormFactor は半導体の開発・量産テスト向けに Probe Cards、プローブステーション…。
- 収益構造: 収益の中心は Probe Cards で、システム は研究開発・評価用途のプローブステーションや熱制御システムを補完しま…。
- 今回の変化: Probe Cards 売上高は$173（前四半期比 +3.9%）、Probe Cards 売上総利益率は44.5%（前四半期比 +2.0pt）、営業利益率は10.9%（前四半期比 +2.0pt）。
- 今回の論点: 今回の判断では 変化: 前回比で大きな悪化はまだ確認されていません を重く見ています。
- 次四半期の確認: Probe Cards 売上高・Probe Cards…・営業利益率が続くかを見ます。
いまの段階: 前提を確認する局面
FormFactorのProbe Cards 売上高
Probe Cards 売上高は前四半期比で+3.9%。プラス。利益率の改善が続いています。
対応KPI: Probe Cards 売上高
崩れる条件: 売上ガイダンスが市場予想を明確に下回ること。
FormFactorのProbe Cards 売上総利益率
Probe Cards 売上総利益率は前四半期比で+2.0pt。上値余地はあるものの、買い基準には届いていません。
対応KPI: Probe Cards 売上総利益率
崩れる条件: 調整後 売上総利益率 が43%未満へ低下すること。
営業利益率
営業利益率は前四半期比で+2.0pt。中立。いまの水準が続くかを確認します。
対応KPI: 営業利益率
崩れる条件: 主要指標が次回も改善しない場合は見方を見直します。
この見方が崩れる条件
- 売上ガイダンスが市場予想を明確に下回ること。
- 調整後 売上総利益率 が43%未満へ低下すること。
最終結論
様子見
標準シナリオの目標株価$141.00
現在株価$134.18
標準シナリオの目標株価と現在株価の差
+5.1%
利用状態: 参考利用可。注意点あり
価格シナリオの目安
シナリオ
目標株価
現在株価差
達成目安
確率
KPI閾値
標準
$141.00
+5.1%
8か月後 (2026/12)
48.0%
FY2026売上900mn超、営業利益率13%台
強気
$181.00
+34.9%
14か月後 (2027/06)
23.0%
DRAM/HBM売上90mn/四半期超、調整後 GM 46%超
弱気
$81.00
-39.6%
5か月後 (2026/09)
29.0%
売上ガイダンス下振れ、調整後 GM 43%未満
事業前提の強さ
中立
強い点と弱い点が混在しており、事業前提は中立です。 未取得の柱（需要、売上転化、利益化）は中立値で補っています。
内部集計 45.0（需要 / 売上転化 / 利益化: 個別の柱は未取得）
この判断の利用信頼度
中
結論の方向感は使えますが、「先行き予想の行が一部不足」のため追加確認がある前提です。
この判断は参考利用可。注意点ありです。データ充足は一部不足、評価前提は妥当です。 主要数値の出所が不足: field-足元 出所情報 が未取得です。
補助指標: Confidence 49.7 / Signal 25.8 / 将来KPI 34.4
前回からの変化
前回 様子見 -> 今回 様子見
目標株価差 +$0.00
今回の更新で変わったこと
- 結論は前回の 様子見 を維持しています。
- 標準シナリオの目標株価は $141.00 から $141.00 へ +$0.00 動きました。
- Probe Cards 売上総利益率 は前四半期の 42.5% から 44.5% へ +2.0pt 動きました。
会社と用語の前提（必要なときに開く）
この会社は何の会社か
FormFactor は半導体の開発・量産テスト向けに Probe Cards、プローブステーション、熱制御・低温テスト関連製品を提供する企業です。
何で稼ぐ会社か
収益の中心は Probe Cards で、システム は研究開発・評価用途のプローブステーションや熱制御システムを補完します。
株価に効きやすい事業・KPI
株価に効きやすいのは Probe Cards 売上高 と Probe Cards 売上総利益率 です。
今回の判断で一番見ている論点
今回の判断では 変化: 前回比で大きな悪化はまだ確認されていません を重く見ています。
この銘柄に当てている投資ロジック
この 4 分類で、重視KPI、シナリオの分け方、目標株価の置き方、公開判断の厳しさが変わります。
ビジネスモデル
通信・接続半導体
通信や接続用の半導体、関連部材の販売が収益の中心です。
ストーリードライバー
需要の加速、高付加価値化
今回の判断では「需要の加速、高付加価値化」を主に見ています。注文量、利用者数、採用の広がりが強まり、売上が伸びるかを見る軸です。 安い商品より、高収益の商品やサービスの比率が上がるかを見る軸です。
バリュエーションレジーム
売上中心の評価
目標株価は「売上中心の評価」を主軸に置きます。今は利益よりも、売上の大きさや成長の速さで値段が付きやすい会社です。
特殊状態
特殊事情なし
通常の前提で評価します。
このレポートで使う言葉
利用状態
このレポートを通常どおり使えるか、追加の注意や人の確認が必要かを示します。
主な理由
買い・様子見・売りのどれにしたかを直接決めた理由です。
標準シナリオ
もっとも可能性が高い前提で置いた目標株価の見立てです。
事業前提の強さ
需要、売上への転化、利益化がどの程度そろっているかを要約した見方です。
ARR
年間経常売上の目安（ARR）です。今の契約が1年続いたときの売上規模を見ます。
ARPU
1人あたり売上（ARPU）です。利用者あたりの収益化が深まっているかを見ます。
cRPO
為替の影響を除いた契約残高の伸び（cRPO）です。将来売上になる契約の増え方を見ます。
利用信頼度
この結論をそのまま使える度合いです。データ充足と利用状態を合わせて示します。
次に確認すること
次回更新までに最優先で追う数字やイベントです。
今回の結論の要点
様子見です。主因は変化: 前回比で大きな悪化はまだ確認されていません。最大の注意点は先行き予想の行が一部不足です。
判断根拠: 変化: 前回比で大きな悪化はまだ確認されていません。
最大の注意点 [データ不足]
- 問題
- 先行き予想の行が一部不足
- 影響
- 通常利用の条件を満たしていないため、結論は参考利用にとどめます。
- 解除条件
- 次四半期の需要、会社見通し、増設進捗を補完できたら通常利用へ戻します。
次に確認すること
主要数値の出所情報を補完した更新版で再判定するまで、自動執行を止めます。
理由
今回の判断の理由
今回の変化を、判断に直結する3つの論点で示します。1カードにつき1論点だけに絞っています。
見ている論点: 需要の加速、高付加価値化
値付けの軸: 売上中心の評価
利益率の変化
- 現在値
- 営業利益率 10.9%
- 変化
- 前四半期比 +2.0pt
- なぜ重要か
- 売上増が利益として残るほど、目標株価の見直し余地が広がるためです。
- 結論への効き方
- プラス。利益率の改善が続いています。
- 次に見る条件
- 次回も営業利益率が前四半期比で悪化しないかを確認します。
株価水準と判断境界
- 現在値
- 上値余地 +5.1% / 仮説スコア 45
- 変化
- 買い・様子見・売りの境界に対する現在位置です。
- なぜ重要か
- 上値余地と事業前提の強さが、最終結論の境界を直接決めるためです。
- 結論への効き方
- 上値余地はあるものの、買い基準には届いていません。
- 次に見る条件
- 上値余地 +15.0%以上 / 仮説スコア 70以上 / 仮説スコア 50未満で売り寄り
Probe Cards 売上高の推移
- 現在値
- Probe Cards 売上高: $173 （足元）
- 変化
- 前回比の詳細は定点観測パックで確認してください。
- なぜ重要か
- FORM の売上と評価は Probe Cards の成長持続性に強く依存するためです
- 結論への効き方
- 中立。いまの水準が続くかを確認します。
- 次に見る条件
- Probe Cards 売上高の目安: 10.0% （前年同期比）
この銘柄の判断ルールと見方を変える条件
判断ルール
- この銘柄では「需要の加速、高付加価値化」が続くかを主に見ます。目標株価は「売上中心の評価」を中心に置きます。先行きの売上規模と伸びを先に見たいため、企業価値売上倍率（EV/S）を主手法に置いています。企業価値EBITDA倍率は、評価が高すぎたり低すぎたりしないかを見る補助確認です。期待が先回りしやすく、需要や供給力が少し鈍るだけでも株価が振れやすいため、上値余地だけでなく事業前提の強さと利用信頼度も合わせて判断します。
- 買い基準: 標準シナリオの目標株価が現在株価より +15.0% 以上上で、事業前提の強さ（内部指標）が 70 以上のときです。
- 売り寄りに見る基準: 標準シナリオの目標株価が現在株価より -10.0% 以上下か、事業前提の強さ（内部指標）が 50 未満のときです。
- 様子見にとどめる条件: 上値余地か事業前提の強さ（内部指標）のどちらかが買い基準を満たさず、かつ売り寄り基準にも達していないときです。
市場予想との比較: 想定より良かった
この判断を変える条件
確認する数字
- Probe Cards 売上高: いま $173 （足元） / 目安 10.0% （前年同期比）
- Probe Cards 売上総利益率: いま 44.5% （足元） / 目安 未開示
- 営業利益率: いま 10.9% （足元） / 目安 +0.0pt （前四半期比）
この見方を崩す条件
- 売上ガイダンスが市場予想を明確に下回ること
- 調整後 売上総利益率 が43%未満へ低下すること
- DRAM HBM需要の鈍化と顧客集中リスクが同時に出ること
次に確認すること: 主要数値の出所情報を補完した更新版で再判定するまで、自動執行を止めます。
短期で株価を動かしやすい要因
- 内容は市場想定より良いものの、上値余地は大きくなく、短期では利益確定売りと買いが交錯しやすいです。
- 一部データに不足があり、短期の強気判断は参考扱いに留めたいです。
いま注意したい点: 先行き予想の行が一部不足
この目標株価をどう置いたか
この欄では、どの年度の数値を主に使い、どの評価手法で標準シナリオの目標株価を置いたかをまとめています。
- 使う年度: 来期FY を主に使います。来期FYの市場予想を優先し、不足時は今期通期の会社見通しや市場予想、直近四半期の年率換算で補います。
- 基準値: 売上 $1,030 を中心に見ます。営業利益率とEPSは、今期見通しや標準シナリオの前提で補って確認します。
- 評価手法: 主手法は EV/S です。 主手法の倍率は 10.40倍です。 補助確認は 企業価値EBITDA倍率 で、倍率は 41.00倍 です。 時間調整は +0.0% です。 調整前は $141.49、調整後は $141.00 です。 最終値は主手法と補助確認を加重平均して置いています。
- 現在株価との関係: 現在株価は最後に上値余地・下値余地を測るために使います。目標株価そのものは現在株価から逆算しません。
- 標準シナリオ: 売上 $1,030、営業利益率 15.4%、EPS 1.82 を基準に見ます。目標株価は $141.00 です。
定点観測
定点観測パック
主要事業、売上、利益、EPS / FCF、主要KPI、実績と市場予想の比較を毎回同じ順番で確認するための中核セクションです。
このグラフで最初に見るポイント
売上高は $215 で、前年同期比 13.6%。足元のトップラインは 再加速 と読めます。
このグラフで最初に見るポイント
営業利益は $24、営業利益率は 10.9%。前四半期比 +2.0pp で、収益性は 改善。
全社だけでは見えないポイント
主要事業と主要KPIを並べると、今回の決算で何が全社の数字を動かしたかを先に掴めます。
主要事業ライン
Probe Cards
区分: 会社開示セグメント
最新値: $172.9
構成比: 80.3%
前回比: 前四半期比 3.9%
会社開示セグメントです。全社売上の 80.3% を占めます。
システム
区分: 会社開示セグメント
最新値: $42.3
構成比: 19.7%
前回比: 前四半期比 16.5%
会社開示セグメントです。全社売上の 19.7% を占めます。
主要KPI
Probe Cards 売上高
最新値: $172.9
前回比: 前四半期比 3.9%
目安: 前年同期比 成長 維持 positive; double-桁 前年同期比 supports 強気 case
FORM の売上と評価は Probe Cards の成長持続性に強く依存するためです。
Probe Cards 売上総利益率
最新値: 44.5%
前回比: 前四半期比 +2.0pt
目安: 44%+ supports 標準 case; 46%+ supports 強気 case
HBM向けなど高付加価値品の比率が上がると、Probe Cards の粗利率改善として見えやすいためです。
DRAM HBM 売上高
最新値: 未開示
前回比: 前回比較は未取得
目安: DRAM HBM 売上高 above USD80m per 四半期 supports 強気 case
AI向けHBM需要が Probe Cards の価値と粗利率を押し上げるためです。
システム 売上高
最新値: $42.3
前回比: 前四半期比 16.5%
目安: システム 売上高 above USD40m per 四半期 supports 回復 case
Probe Cards 以外の回復が全社成長の下支えになるためです。
調整後 売上総利益率
最新値: 未開示
前回比: 前回比較は未取得
目安: 45%+ supports 標準 case; 46%+ supports 強気 case
売上成長が値付けとミックス改善を伴うかを確認するためです。
営業利益率
最新値: 10.9%
前回比: 前四半期比 +2.0pt
目安: 営業利益率 で low-10%台 supports 標準 case
現在の高い売上倍率を支えるには利益率改善が必要なためです。
KPI注記 / Inference: FY2025のFCFは13.6mn、売上785.0mnに対して1.7%にとどまった。主因はCapexが103.7mnと大きかったことだが、これは将来の供給能力を作る投資でもある。
主要事業の時系列
主要事業ごとの売上・利益・利益率を並べると、どの事業が今回の全社変化を作ったかを時系列で追えます。未開示の項目は、その理由をカード内に残します。
主要事業別 売上高推移
会社開示セグメントを優先し、無い場合は売上に近い主要事業KPIで補います。
主要事業別 売上高成長率推移
前年同期比を優先し、点が足りない場合は前四半期比で、どの事業の伸びが加速・減速しているかを見ます。
主要事業別 利益推移
会社が開示する 事業区分 profit / 事業-line profit に相当する 系列 がある場合だけ表示します。
会社開示や既存KPIに、比較可能な主要事業別利益 系列 がありません。
主要事業別 利益成長率推移
前年同期比を優先し、点が足りない場合は前四半期比で、利益の伸びがどの事業で強まったかを確認します。
前年同期比を並べられる主要事業別利益 系列 がありません。
主要事業別 利益率推移
主要事業別の 利益率 / 粗利率 / EBITDA 利益率 に相当する 系列 がある場合だけ表示します。
主要KPIの時系列
主要KPIを線で追うと、今回だけの上振れか、それとも継続的な改善かを先に見分けやすくなります。
Probe Cards 売上高
直近8四半期の推移です。目安: 前年同期比 成長 維持 positive; double-桁 前年同期比 supports 強気 case
FORM の売上と評価は Probe Cards の成長持続性に強く依存するためです。
Probe Cards 売上総利益率
直近8四半期の推移です。目安: 44%+ supports 標準 case; 46%+ supports 強気 case
HBM向けなど高付加価値品の比率が上がると、Probe Cards の粗利率改善として見えやすいためです。
システム 売上高
直近8四半期の推移です。目安: システム 売上高 above USD40m per 四半期 supports 回復 case
Probe Cards 以外の回復が全社成長の下支えになるためです。
営業利益率
直近8四半期の推移です。目安: 営業利益率 で low-10%台 supports 標準 case
現在の高い売上倍率を支えるには利益率改善が必要なためです。
このグラフで最初に見るポイント
直近実績は売上高ベースで市場予想比 +2.4% でした。事前ガイダンスとの比較では、未開示の項目は未開示のまま残しています。
このグラフで最初に見るポイント
Probe Cards 売上高 を含む会社固有 KPI を分解して見ることで、どの事業や主要指標が全社業績を動かしたかを追えます。
このグラフで最初に見るポイント
前回の標準シナリオの目標株価から今回の標準シナリオの目標株価までを、売上見通し改定、利益率改定、評価の置き方、時期とリスク、その他に分け、合計一致を確認しています。
CH5 の扱い
先行き予想は表を正本とし、CH5 は補足扱いに下げています。出所・推定日・鮮度は表側でまとめて確認できます。
4-5 実績 / 市場予想 / ガイダンス比較
| 指標 | 実績 | 市場予想 | 会社ガイダンス | 短い解釈 |
|---|---|---|---|---|
| 売上高 | $215 | $210 | N/A | 概ね市場予想線です。 |
| 営業利益 | $24 | N/A | N/A | N/A |
| 営業利益率 | 10.9% | N/A | N/A | N/A |
| EPS | 0.46 | 0.35 | N/A | 市場予想をしっかり上回りました。 |
| 期間 | 指標 | 会社見通し | 市場予想 | 注記 |
|---|---|---|---|---|
| 2026Q1 | 売上高 | $225 | $225 | N/A |
| 2026Q1 | 営業利益 | N/A | N/A | N/A |
| 2026Q1 | 営業利益率 | N/A | N/A | N/A |
| 2026Q1 | EPS | 0.45 | 0.45 | N/A |
定点観測
4-6 判断と目標株価の推移
結論がいつ変わったか、目標株価がどう動いたかを時系列で追います。ここでは公開版の履歴だけを表示します。
履歴は公開版を優先して表示しています。
前四半期比
過去 8Q の判断履歴
| 四半期 | 株価 | 弱気 | 標準 | 強気 | 結論 | 仮説スコア | ロジック見直し | 主な変化の要約 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2025Q4 | $134.18 | $81.00 | $141.00 | $181.00 | 様子見 | ~45 | 維持 | KPIの強さが売上転化を押し上げ、売上の改善が利益率の改善につながり、その利益率の改善が最終の投資判断更新に向けたバリュエーション更新へつながりました。 |
公開版履歴
| レポート版 | 四半期 | 結論 | 標準シナリオの目標株価 | 要約 |
|---|---|---|---|---|
| N/A | 2025Q4 | 様子見 | $141.00 | KPIの強さが売上転化を押し上げ、売上の改善が利益率の改善につながり、その利益率の改善が最終の投資判断更新に向けたバリュエーション更新へつながりました。 |
標準シナリオの目標株価の推移
初回判断
$141.00
2025Q4
仮説スコアの推移
初回判断
~45
2025Q4
前回判断との差分サマリー
- 結論は前回の 様子見 を維持しています。
- 標準シナリオの目標株価は $141.00 から $141.00 へ +$0.00 動きました。
- Probe Cards 売上総利益率 は前四半期の 42.5% から 44.5% へ +2.0pt 動きました。
シナリオ
価格シナリオ
強気・標準・弱気で、どんな世界を見ているのか、何が起きるとそのシナリオになるのか、どこで崩れるのかを、目標株価と一緒に見ます。現在株価は $134.18 です。
出所: 外部レポートの 5-4「最終ターゲット表」を優先表示しています。
| 論点 | 強気 | 標準 | 弱気 |
|---|---|---|---|
| 需要 | 需要が上振れる | 需要は堅調 | 需要が鈍化 |
| 収益化 | 価格と収益化は良好 / 構成比は改善 | 価格と収益化は概ね計画線 / 構成比は安定から小幅改善 | 価格と収益化が弱い / 構成比改善が止まる |
| 利益転化 | 利益率改善が進む | 利益率は緩やかに改善 | 利益率改善が止まる |
| 最優先で見る指標 | 営業利益率 18.0% | 需要、利益率、評価の置き方という中心前提のうち 2 つ以上が外れる場合。 / 営業利益率 15.4% | 営業利益率 13.2% |
| 崩れる条件 | 需要、収益化、利益率のうち複数が上振れず、強気前提が成立しない場合。 | 需要か収益化のどちらかが想定線から大きく外れ、中心シナリオとして置きにくくなる場合。 | 弱気前提よりも需要と利益率が回復し、下振れシナリオの確度が低下する場合。 |
標準シナリオ
$141.00
どんな世界か: 需要は堅調で、能力増設と収益化が予定線で進む中心ケースです。
時期 / 確率: 2026/12 / 48.0%
強気シナリオ
$181.00
どんな世界か: 需要、供給能力、収益化がそろって上振れ、評価見直しも伴う世界です。
時期 / 確率: 2027/06 / 23.0%
弱気シナリオ
$81.00
どんな世界か: 需要と収益化が鈍り、能力増設も遅れて利益率改善が止まる世界です。
時期 / 確率: 2026/09 / 29.0%
シナリオ詳細（成立条件・崩れる条件・前提）を開く
強気シナリオ / $181.00
どういう世界か: 需要、供給能力、収益化がそろって上振れ、評価見直しも伴う世界です。
短い仮説: 需要、供給能力、収益化がそろって上振れ、評価見直しも伴う世界です。
このシナリオになる条件
未開示
このシナリオでなくなる条件
- 需要、収益化、利益率のうち複数が上振れず、強気前提が成立しない場合。
主要前提の状態
- 需要: 需要が上振れる
- 価格: 価格と収益化は良好
- 構成比: 構成比は改善
- 供給: 能力増設は前倒し
- 利益率: 利益率改善が進む
- 競争: 競争圧力は限定的
- 規制: 規制逆風は限定的
- 資本配分: 資本制約は小さい
- 時間軸: 評価見直しは前倒しで起きる
主要KPI前提
- 需要: Probe Cards 売上高 のトレンド
- 売上転化: 売上への転化率と構成比の維持
- 利益化: 利益率と FCF / EPS の転化
- 評価規律: 時期とリスク、評価規律
売上 / 利益率 / EPS・FCF 前提
- 売上高 1106.9
- 営業利益率 18.0%
- EPS 2.07
- FCF 97.6
- BPS 未開示
- 1株あたり有形純資産（1株あたり有形純資産（TBVPS）） 未開示
評価手法と前提: EV/S 主手法 + 企業価値EBITDA倍率 補助確認 / EV/S 12.30倍 / 企業価値EBITDA倍率 45.00倍 / 時間調整 +0.0%
この評価を置く理由: 現在株価から逆算せず、各シナリオの業績前提から 評価 を組み立てています。
時期 / 確率 / 確信度: 2027/06 / 23.0% / 中
主要な注意点
- 市場期待とのズレ
- 主要因の転化遅れ
- 評価の置き方の悪化
このシナリオがありえる理由: 現在株価への上乗せではなく、業績の状態自体が上振れた時だけ成立するからです。
標準シナリオ / $141.00
どういう世界か: 需要は堅調で、能力増設と収益化が予定線で進む中心ケースです。
短い仮説: 需要は堅調で、能力増設と収益化が予定線で進む中心ケースです。
このシナリオになる条件
未開示
このシナリオでなくなる条件
- 需要か収益化のどちらかが想定線から大きく外れ、中心シナリオとして置きにくくなる場合。
主要前提の状態
- 需要: 需要は堅調
- 価格: 価格と収益化は概ね計画線
- 構成比: 構成比は安定から小幅改善
- 供給: 能力増設は予定線
- 利益率: 利益率は緩やかに改善
- 競争: 競争圧力は許容範囲
- 規制: 規制は中立
- 資本配分: 資本制約は管理可能
- 時間軸: 想定通りの期間で評価される
主要KPI前提
- 需要: Probe Cards 売上高 のトレンド
- 売上転化: 売上への転化率と構成比の維持
- 利益化: 利益率と FCF / EPS の転化
- 評価規律: 時期とリスク、評価規律
売上 / 利益率 / EPS・FCF 前提
- 売上高 1029.7
- 営業利益率 15.4%
- EPS 1.82
- FCF 85.7
- BPS 未開示
- 1株あたり有形純資産（1株あたり有形純資産（TBVPS）） 未開示
評価手法と前提: EV/S 主手法 + 企業価値EBITDA倍率 補助確認 / EV/S 10.40倍 / 企業価値EBITDA倍率 41.00倍 / 時間調整 +0.0%
この評価を置く理由: 現在株価から逆算せず、各シナリオの業績前提から 評価 を組み立てています。
時期 / 確率 / 確信度: 2026/12 / 48.0% / 中
主要な注意点
- 市場期待とのズレ
- 主要因の転化遅れ
- 評価の置き方の悪化
このシナリオがありえる理由: 会社見通し、市場予想、実績から一番連続性を持って監査できる世界観だからです。
弱気シナリオ / $81.00
どういう世界か: 需要と収益化が鈍り、能力増設も遅れて利益率改善が止まる世界です。
短い仮説: 需要と収益化が鈍り、能力増設も遅れて利益率改善が止まる世界です。
このシナリオになる条件
未開示
このシナリオでなくなる条件
- 弱気前提よりも需要と利益率が回復し、下振れシナリオの確度が低下する場合。
主要前提の状態
- 需要: 需要が鈍化
- 価格: 価格と収益化が弱い
- 構成比: 構成比改善が止まる
- 供給: 能力増設が遅れる
- 利益率: 利益率改善が止まる
- 競争: 競争圧力が増す
- 規制: 規制・調達の逆風が増す
- 資本配分: 資本制約が重い
- 時間軸: 回復は後ろ倒しになる
主要KPI前提
- 需要: Probe Cards 売上高 のトレンド
- 売上転化: 売上への転化率と構成比の維持
- 利益化: 利益率と FCF / EPS の転化
- 評価規律: 時期とリスク、評価規律
売上 / 利益率 / EPS・FCF 前提
- 売上高 947.3
- 営業利益率 13.2%
- EPS 1.49
- FCF 70.4
- BPS 未開示
- 1株あたり有形純資産（1株あたり有形純資産（TBVPS）） 未開示
評価手法と前提: EV/S 主手法 + 企業価値EBITDA倍率 補助確認 / EV/S 7.40倍 / 企業価値EBITDA倍率 31.00倍 / 時間調整 +0.0%
この評価を置く理由: 現在株価から逆算せず、各シナリオの業績前提から 評価 を組み立てています。
時期 / 確率 / 確信度: 2026/09 / 29.0% / 中
主要な注意点
- 市場期待とのズレ
- 主要因の転化遅れ
- 評価の置き方の悪化
このシナリオがありえる理由: 業績鈍化と評価圧縮が同時に起こる下振れの世界を、別立てで持つ必要があるからです。
業績が株価にどうつながるか
この会社で株価に効く流れ
FormFactor, Inc. では、Probe Cards 売上高、Probe Cards 売上総利益率 を起点に、売上・利益率・現金創出までがどうつながるかを追っています。目標株価の評価と最終判断は別枠に分けています。
事業モデル
通信・接続半導体
会社の開示に合わせて整理した見方です。
見ている主要指標数
6
重要な指標だけに絞って見せています。
株価に効く主力因子
Probe Cards 売上高 / Probe Cards 売上総利益率 / 営業利益率
中長期の判断を支える中心項目です。
今回特に動いた因子
Probe Cards 売上高 / 営業利益 / 売上高
今回の判断に効いた主な変化です。
中長期で特に重要な因子
この銘柄で中長期の株価判断を左右しやすい因子を、重要度順に並べています。
| 順位 | ID | 指標 | 現状 | 変化を見る目安 | 悪化の目安 | 状態 | 重要な理由 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 1 | B1 | Probe Cards 売上高 | $173 （足元） | 15.0% （前年同期比） | 10.0% （前年同期比） | 上振れ | FORM の売上と評価は Probe Cards の成長持続性に強く依存するためです。 |
| 2 | B2 | Probe Cards 売上総利益率 | 44.5% （足元） | 4.7% （前四半期比） | 未開示 | 計画線 | HBM向けなど高付加価値品の比率が上がると、Probe Cards の粗利率改善として見えやすいためです。 |
| 3 | P4 | 営業利益率 | 10.9% （足元） | +2.0pt （前四半期比） | +0.0pt （前四半期比） | 上振れ | 強気 / 標準 / 弱気の利益率レンジを決める中心指標だからです。 |
今回の判断へ効いた変化
今回の判断に直接効いた因子と、その裏付けとして見ているデータを分けて示します。同じ変化を二重に数えません。
| 順位 | 要素ID | 名前 | 区分 | 寄与額 | 関連指標 | 短い説明 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 1 | DL1 | 売上見通し改定 | revenue_見通し_revision | $-0.35 | R4, N2 | 見通し売上高の変化による寄与です。 |
| 2 | DL3 | 評価の置き方の見直し | 評価_regime_revision | $0.84 | N4 | 評価倍率、補助確認とのズレ、評価前提の変化による寄与です。 |
裏付けとして見ているデータ
| ID | 指標 | 変化量 | 変化基準 | 関連する要素 | 短い説明 |
|---|---|---|---|---|---|
| R4 | 売上 | 13.6% （前年同期比） | N/A | DL1 | 見通し売上高の変化による寄与です。 |
参考情報
| ID | 指標 | 変化量 | 区分 | 短い説明 |
|---|---|---|---|---|
| DL2 | EPS・現金創出見通し改定 | $0.00 | 参考情報 | EPS、営業利益、現金創出の見通し変化による寄与です。 |
| DL4 | 時期とリスクの調整 | $0.00 | 参考情報 | 時期の置き方と市場反応リスクの調整です。 |
| DL5 | 希薄化・財務体質の調整 | $0.00 | 参考情報 | 希薄化と財務体質の調整です。現行の簡易版では 0 のまま維持しています。 |
この会社の主要KPIをどう読んでいるか
会社固有のKPIを、需要・構成比・利益率などの共通項目へ読み替えて整理しています。市場予想との差はここに混ぜません。
| ID | 会社開示のKPI | 共通項目 | つながる財務項目 | 重要な理由 | 足元の状態 |
|---|---|---|---|---|---|
| B1 | Probe Cards 売上高 主要KPI |
需要 | 売上高 | FORM の売上と評価は Probe Cards の成長持続性に強く依存するためです。 | 計画線 $173 |
| B2 | Probe Cards 売上総利益率 主要KPI |
構成比 | gross_profit | HBM向けなど高付加価値品の比率が上がると、Probe Cards の粗利率改善として見えやすいためです。 | 計画線 44.5% |
| B3 | DRAM HBM 売上高 主要KPI |
構成比 | 売上高 | AI向けHBM需要が Probe Cards の価値と粗利率を押し上げるためです。 | 未開示 未開示 |
株価につながる流れの見取り図
左から右へ読むと、どの数字が売上・利益率・EPS / FCF を通じて株価に効くかが分かります。
- L1 外部環境
- L2 事業の主要因
- L3 売上へのつながり
- L4 利益へのつながり
- L5 現金創出・1株あたり
主要指標の定義とつながり
主要指標がどこからどこへつながるかと、その見方を表で確認できます。
起点
→
B1Probe Cards 売上高
→
終点
需要の柱が維持される限り、結論 の下支えになります。
起点
→
B2Probe Cards 売上総利益率
→
終点
収益化の転化が続く限り、買い / 様子見 判定を支えます。
起点
→
R4売上
→
P3営業利益P4営業利益率
売上 line の上方修正 / 下方修正が 目標株価 を直接動かします。
R4売上
→
P3営業利益
→
C1EPS
営業利益の改定が EPS / FCF と評価前提を変えます。
R4売上
→
P4営業利益率
→
C1EPS
利益化が続く限り、標準 と 強気 の説得力を高めます。
P3営業利益P4営業利益率
→
C1EPS
→
終点
EPS の改善が評価前提の整合性と強気シナリオの説得力を支えます。
| ID | 分類 | 段階 | 指標 | 定義 | 算式 | 現状 | 変化を見る目安 | 悪化の目安 | 直近の変化 | 計算上の注意 | 状態 | データ品質 | 出所 | 判断へのつながり | 補足 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| B1 | 数値ノード | L2 | Probe Cards 売上高 | Probe Cards セグメント売上。中核事業の需要を示します。 | 会社開示KPIそのものです。変化の判定は前年同期比で見て、目安も前年同期比基準でそろえます。 | $173 （足元） | 15.0% （前年同期比） | 10.0% （前年同期比） | 15.0% （前年同期比） | 厳密 | 上振れ | 実績 | 決算 release / supplemental / 足元の水準と前年同期比の変化を分けて見ています。 | 未開示 | 参考情報: 需要 / 採用の前提を更新しました。 |
| B2 | 数値ノード | L2 | Probe Cards 売上総利益率 | Probe Cards 売上総利益率。中核事業の高付加価値ミックスと稼働率を示します。 | 会社開示KPIです。変化の判定は 前四半期比 で確認します。 | 44.5% （足元） | 4.7% （前四半期比） | 未開示 | 4.7% （前四半期比） | 方向性重視 | 計画線 | 実績 | supplemental / 目安が未設定のため、状態確認を中心に見ます。 | 未開示 | 収益化の転化が続く限り、買い / 様子見 判定を支えます。 |
| R4 | 数値ノード | L3 | 売上 | 数量、単価、ミックスの結果としての売上高。 | 非加法のつながり: 数量 / 価格 / 構成比は方向性を見るための指標で、売上を厳密に分解したものではありません。 | $215 （足元） | 13.6% （前年同期比） | 0.0% （前年同期比） | 13.6% （前年同期比） | 非加法 | 上振れ | 実績 | normalized_financials / 売上自体は実績です。上流の数量 / 価格 / 構成比は補助指標のため、ここでは厳密な足し上げではなく方向感を見ています。 | 判断が変わった理由: DL1 | 見通し売上高の変化による寄与です。 |
| P3 | 数値ノード | L4 | 営業利益 | 営業利益。売上とコストの結果。 | 営業利益は実績です。上流の売上総利益率 / 販管費は、不足時に補助指標を使うことがあります。 | $24 （足元） | 30.6% （前四半期比） | 0.0% （前四半期比） | 30.6% （前四半期比） | 厳密 | 上振れ | 実績 | normalized_financials / 営業利益そのものは実績です。上流の主要因とのつながりには補助指標を含む場合があります。 | 未開示 | 営業利益の改定が EPS / FCF と評価前提を変えます。 |
| P4 | 数値ノード | L4 | 営業利益率 | 営業利益率です。収益化の質と固定費吸収の結果をまとめて見ます。 | 営業利益率 = 営業利益 / 売上高。変化の判定は前四半期比の改善幅で見ます。 | 10.9% （足元） | +2.0pt （前四半期比） | +0.0pt （前四半期比） | +2.0pt （前四半期比） | 厳密 | 上振れ | 実績 | normalized_financials / 足元の状態は営業利益率そのもの、目安は前四半期比の改善幅で見ています。 | 未開示 | 利益化が続く限り、標準 と 強気 の説得力を高めます。 |
| C1 | 数値ノード | L5 | EPS | 一株当たり利益。 | EPS は1株あたり実績です。変化の判定は直前四半期比の変化率で見ます。 | $0.46 （足元） | 未開示 （前四半期比） | 0.0% （前四半期比） | 未開示 （前四半期比） | 厳密 | N/A | 実績 | normalized_financials / EPS は実績です。sample data で欠損する場合は未開示です。 | 未開示 | EPS の改善が評価前提の整合性と強気シナリオの説得力を支えます。 |
補助情報の補遺
主役は実績値ベースです。補助指標のノードは補助レールまたは補遺へ下げています。
補助証拠
| ID | 補助指標 | 分類 | 出所 | データ品質 | 説明 |
|---|---|---|---|---|---|
| R1 | 数量 | 需要 | 最優先で見る指標 補助指標 | 補助指標 | 方向性を補助する補助証拠として扱います。 |
| R3 | ミックス | 構成比 | supplemental | 補助指標 | 方向性を補助する補助証拠として扱います。 |
| R4 | 売上 | 需要 | normalized_financials | 補助指標 | 方向性を補助する補助証拠として扱います。 |
外部ヒューリスティック
| ID | ヒューリスティック | 分類 | 出所 | データ品質 | 説明 |
|---|---|---|---|---|---|
| X1 | 市場需要 | 需要 | 評価 補助判断 | 補助指標 | 外生要因の補助判断で、一次事実ではありません。 |
| X2 | 供給制約 | capacity_supply | 評価 補助判断 | 補助指標 | 外生要因の補助判断で、一次事実ではありません。 |
非加法の注記
| ID | 注記 | 出所 | 説明 |
|---|---|---|---|
| 非加法の bridge 注記はありません。 | |||
表示を抑えた項目
| ID | 指標 | 扱い |
|---|---|---|
| 表示を抑えた node はありません。 | ||
判断へどうつながるか
ここでは事業側の変化が、今回の判断にどうつながったかだけを短く追います。金額ベースの差分は後ろの「判断が変わった理由」で確認できます。
- M1 / B1 / Probe Cards 売上高: 需要 / 採用の前提を更新しました。 [前年同期比 / 関連証拠 / 需要の柱が維持される限り、結論 の下支えになります。]
- M3 / R4 / 売上: 売上は KPI の変化が財務へ転化した最初の確認点です。 [前年同期比 / 関連証拠 / 売上 line の上方修正 / 下方修正が 目標株価 を直接動かします。]
比較
市場予想との比較
今回の決算が市場の想定より良かったか悪かったか、そして次四半期・通期の見通しが市場と比べてどう見えるかをまとめています。
今回の判定
想定より良かった
今回の決算は市場の想定より良く、短期では追い風になりやすいです。
短期の株価への効き方
中立
市場予想との差と予想の鮮度は、業績そのものとは分けて、短期の株価反応を読む補助材料として扱います。
会社見通しの見え方
一部不足
不足がある場合は下の詳細で理由を確認できます。
補足
十分
経営コメントは 株式ストーリー に必要な水準を満たしています。
実績 / 市場予想 / 会社ガイダンスの比較
先行き予想ソース: 補足推定 | 推定日: 2026-04-29 | 取得時刻: 2026-04-29T00:00:00+09:00 | 取得状況: 一部不足 | 補足: 最新-四半期 売上高 と EPS estimates, next-四半期 guidance/市場予想, と 2026年度 売上高 市場予想 are available 起点 付随収益ed report. 会計基準 営業利益 市場予想 は not available under a consistent 公開 基準.
市場予想との比較と先行き予想は同じ基準データを使い、ソース表記は「公開市場予想 / 更新済み公開市場予想 / 補足推定 / 会社ガイダンス」に統一しています。直接確認できない項目は補足推定または未開示で残します。
A. 直近決算の比較
| 指標 | 実績 | 市場予想 | 事前ガイダンス | 実績 vs 市場予想 | 実績 vs ガイダンス | 短い解釈 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 売上高 | $215 | $210 | N/A | 2.4% | N/A | 概ね市場予想線です。 |
| 営業利益 | $24 | N/A | N/A | N/A | N/A | N/A |
| 営業利益率 | 10.9% | N/A | N/A | N/A | N/A | N/A |
| EPS | 0.46 | 0.35 | N/A | 31.4% | N/A | 市場予想をしっかり上回りました。 |
| FCF | N/A | N/A | N/A | N/A | N/A | N/A |
B. 次四半期 / 通期見通しの比較
| 期間 | 指標 | 会社ガイダンス | 市場予想 | 内部の標準ケース | ガイダンス vs 市場予想 | 注記 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2026Q1 | 売上高 | $225 | $225 | 売上高 225.0, 営業利益 28.1 | -0.1% | N/A |
| 2026Q1 | 営業利益 | N/A | N/A | 売上高 225.0, 営業利益 28.1 | N/A | N/A |
| 2026Q1 | 営業利益率 | N/A | N/A | 売上高 225.0, 営業利益 28.1 | N/A | N/A |
| 2026Q1 | EPS | 0.45 | 0.45 | 売上高 225.0, 営業利益 28.1 | 0.0% | N/A |
| 2026Q1 | FCF | N/A | N/A | 売上高 225.0, 営業利益 28.1 | N/A | sample data には FCF の市場予想がないため、ここは未開示です。 |
| 2026FY | 売上高 | N/A | $913 | 売上高 912.7, 営業利益 121.1 | N/A | 市場予想は一部項目のみ取得できています。 |
| 2026FY | 営業利益 | N/A | N/A | 売上高 912.7, 営業利益 121.1 | N/A | 市場予想は一部項目のみ取得できています。 |
| 2026FY | 営業利益率 | N/A | N/A | 売上高 912.7, 営業利益 121.1 | N/A | 市場予想は一部項目のみ取得できています。 |
| 2026FY | EPS | N/A | N/A | 売上高 912.7, 営業利益 121.1 | N/A | 市場予想は一部項目のみ取得できています。 |
| 2026FY | FCF | N/A | N/A | 売上高 912.7, 営業利益 121.1 | N/A | sample data には FCF の市場予想がないため、ここは未開示です。 |
外部レポート由来の背景説明と対応ビュー
ガイダンス比 / YoY / 過去比較
Q4 FY2025は、売上215.2mnで前年同期比+13.6%、前四半期比+6.2%だった。会社は「売上が見通しレンジの上限を上回った」「下期の調整後粗利率が540bp改善した」「DRAM売上が過去最高」と説明している。特にDRAM/HBM向けProbe Cardsが強く、AI向けHBM投資が売上ミックスと粗利率を押し上げた。
対応ビュー: 市場予想との比較 / CH1 / CH2
ガイダンス比YoY / 過去比較
YoY / 過去比較
FY2025通期は売上785.0mn、前年比+2.8%だったが、会計基準営業利益は57.1mn、前年比-11.9%だった。売上増に対して営業利益が減った理由は、粗利率がFY2024の40.3%からFY2025の39.3%へ低下したこと、Texas拠点の取得・能力拡張、工場立ち上げ費用などが重なったためである。
対応ビュー: CH1 / CH2
YoY / 過去比較
YoY / 過去比較
FormFactorの年次開示では、FY2025のFoundry & Logic売上は369.9mnで前年比-3.0%、DRAM売上は247.4mnで+8.8%、Flashは20.6mnで+18.7%、システムは147.1mnで+6.9%だった。会社はDRAM増加の主因を生成AI向けHBM需要と説明している。
対応ビュー: CH1 / CH2
YoY / 過去比較
ガイダンス比 / YoY / 過去比較
Q1 FY2026ガイダンスは、売上225.0mn±5.0mn、会計基準粗利率34.0%±1.5pt、調整後粗利率45.0%±1.5pt、調整後 EPS 0.45±0.04である。会社はQ1について、売上と調整後粗利率が前四半期比で上昇すると述べた。これはQ4時点の「DRAM/HBMが強い」という説明と整合している。
対応ビュー: 市場予想との比較 / CH1 / CH2
ガイダンス比YoY / 過去比較
YoY / 過去比較
過去4Qの流れは、Q1で輸出規制の影響を受けた後、Q2、Q3、Q4と売上・営業利益が回復する形だった。特にQ1 FY2025では、中国向け先端ノードProbe Cardsの出荷制約がDRAM売上を押し下げたと会社が説明している。
対応ビュー: CH1 / CH2
YoY / 過去比較
先行き予想
次四半期 / 通期の市場予想と会社見通しを並べています。取得できない項目は、理由が分かる形で表に残します。
先行き予想ソース: 補足推定 | 推定日: 2026-04-29 | 取得時刻: 2026-04-29T00:00:00+09:00 | 取得状況: 一部不足 | 補足: 最新-四半期 売上高 と EPS estimates, next-四半期 guidance/市場予想, と 2026年度 売上高 市場予想 are available 起点 付随収益ed report. 会計基準 営業利益 市場予想 は not available under a consistent 公開 基準.
市場予想との比較と先行き予想は同じ基準データを使い、ソース表記は「公開市場予想 / 更新済み公開市場予想 / 補足推定 / 会社ガイダンス」に統一しています。直接確認できない項目は補足推定または未開示で残します。
ソース読込状態: 読み込み済み / 予想データのそろい具合: 一部不足 / 経営コメントのそろい具合: 十分
不足 row: なし / 不足 metrics: 2026Q1:営業利益予想, 2026Q1:営業利益率予想, 2026FY:営業利益予想 ほか 2 件 / 任意 metrics: 2026Q1:FCF予想, 2026FY:FCF予想 / 不足 commentary: なし
次にやること: 不足している行やKPIを補完できるまでは、先行き予想を保守的に解釈してください。
| 期間 | 売上高予想 | 営業利益予想 | 営業利益率予想 | EPS予想 | FCF予想 | 会社ガイダンス | 内部の標準ケース | ソース | 推定日 | 鮮度と取得状況 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2026Q1 | $225 | N/A | N/A | 0.45 | N/A | 会社ガイダンスの要点を反映しています。詳細は補足を参照してください。 | 売上高 225.0, 営業利益 28.1 | 付随収益ed FORM report market estimate | 2026-04-29 | 必要な予想データは概ねそろっています。 / 読込 読み込み済み / 充足 十分 |
| 2026FY | $913 | N/A | N/A | N/A | N/A | N/A | 売上高 912.7, 営業利益 121.1 | 付随収益ed FORM report market estimate | 2026-04-29 | 一部の指標は未取得か補足推定です。 / 読込 読み込み済み / 充足 一部不足 |
- 補足: 理由: 会計基準 営業利益 市場予想は未掲載です under a consistent 公開 基準 で 付随収益ed report. （未開示）
- 補足: 理由: Q1 2026年度 had not been 報告済み as の 2026-04-29 JST. （未開示）
外部レポートの実績 / ガイダンス / 市場予想対応を開く
乖離サマリー
- FY期末月 / 会計基準 / 通貨と単位：12月 / US-GAAP / USD mn。 注：営業利益はGAAP営業利益。N/Mは、前年同期間の営業利益がマイナスまたは極小で、率としての解釈が不安定な場合を示す。2026-Q1ガイダンスは売上225.0mn、レンジは220.0-230.0mn。会社はQ1ガイダンスで営業利益を直接開示していないため、営業利益はN/Aとした。2026-Q1市場予想は売上225.2mn、EPS 0.45の公表コンセンサスを参照した。
- 乖離サマリー（% / pp）
- Q4 FY2025は売上が市場予想を上回った。調整後EPSも0.46で市場予想0.35を上回った。一方、Q1 FY2026ガイダンスは発表直後には強い内容だったが、その後に市場予想が上方修正され、As-of時点では売上midと市場予想がほぼ一致している。
- FY期末月 / 会計基準 / 通貨と単位：12月 / US-GAAP / USD mn。 注：FY2026通期会社ガイダンスは未開示。FY2026市場予想の売上は912.7mnを採用した。営業利益コンセンサスは、無料公開情報ではGAAP/Non-GAAP区分が揃わないためN/Aとした。
四半期（過去3年＋直近決算・ガイダンス・市場予想）
元レポートの 1-1 をそのまま再掲します。
| 期(YYYY-Q / 会社表記) | 売上 | 営業利益 | 営業利益率(%) | YoY売上(%) | YoY営業益(%) |
|---|---|---|---|---|---|
| 2023-Q1 | 167.4 | 0.1 | 0.1 | -15.1 | -99.7 |
| 2023-Q2 | 155.9 | -1.3 | -0.8 | -23.5 | -104.0 |
| 2023-Q3 | 171.6 | 2.7 | 1.6 | -5.1 | -32.8 |
| 2023-Q4 | 168.2 | 81.3 | 48.3 | 1.3 | N/M |
| 2024-Q1 | 168.7 | 21.3 | 12.6 | 0.8 | N/M |
| 2024-Q2 | 197.5 | 17.8 | 9.0 | 26.7 | N/M |
| 2024-Q3 | 207.9 | 17.9 | 8.6 | 21.2 | 559.6 |
| 2024-Q4 | 189.5 | 7.8 | 4.1 | 12.7 | -90.3 |
| 2025-Q1 | 171.4 | 3.3 | 1.9 | 1.6 | -84.7 |
| 2025-Q2 | 195.8 | 12.3 | 6.3 | -0.8 | -30.8 |
| 2025-Q3 | 202.7 | 18.0 | 8.9 | -2.5 | 0.8 |
| 2025-Q4 実績 | 215.2 | 23.5 | 10.9 | 13.6 | 199.2 |
| 2026-Q1 ガイダンス(mid) | 225.0 | N/A | N/A | 31.3 | N/A |
| 市場予想(2026-Q1) | 225.2 | N/A | N/A | 31.4 | N/A |
| 比較 | 売上 | 営業益 | 利益率 | 注記 | N/A |
| --- | ---: | ---: | ---: | --- | N/A |
| 2025-Q4実績 vs 市場予想 | +2.3% | N/A | N/A | 売上実績215.2mn vs 市場予想210.25mn。営業利益予想は無料公開情報で確認できず | N/A |
| 2026-Q1ガイダンス(mid) vs 市場予想 | -0.1% | N/A | N/A | 売上ガイダンス225.0mn vs 市場予想225.2mn。EPS midは0.45で市場予想0.45と一致 | N/A |
年次（過去3年＋直近期・ガイダンス・市場予想）
元レポートの 1-2 をそのまま再掲します。
| FY | 売上 | 営業利益 | 営業利益率(%) | YoY売上(%) | YoY営業益(%) |
|---|---|---|---|---|---|
| FY2023 | 663.1 | 82.8 | 12.5 | -11.3 | 50.7 |
| FY2024 | 763.6 | 64.8 | 8.5 | 15.2 | -21.7 |
| FY2025 実績 | 785.0 | 57.1 | 7.3 | 2.8 | -11.9 |
| FY2026 通期ガイダンス(mid) | N/A | N/A | N/A | N/A | N/A |
| 市場予想(FY2026) | 912.7 | N/A | N/A | 16.3 | N/A |
| 比較 | 売上 | 営業益 | 利益率 | 注記 | N/A |
| --- | ---: | ---: | ---: | --- | N/A |
| FY2025実績 vs 予想 | N/A | N/A | N/A | FY2025通期の売上・営業利益コンセンサスは無料公開情報で確認できず | N/A |
| FY2026通期ガイダンス(mid) vs 予想 | N/A | N/A | N/A | 会社はFY2026通期ガイダンスを未開示 | N/A |
外部レポートの 1-1 / 1-2 の実績・市場予想・会社ガイダンス表を参照しています。
判定材料が不足している場合の補足
ソース読込状態: 読み込み済み
予想データのそろい具合: 一部不足
経営コメントのそろい具合: 十分
不足している行: なし
不足している指標: 2026Q1:営業利益予想, 2026Q1:営業利益率予想, 2026FY:営業利益予想 ほか 2 件
補足
会社概要
初見の人向けに、事業内容と収益モデルを後ろから参照できるようにまとめています。
| 会社名 | FormFactor, Inc. |
|---|---|
| ティッカー | FORM |
| 取引所 | NASDAQ |
| 国 | 米国 |
| セクター / 業種 | Semiconductors / Semiconductor Probe Cards / Test システム |
| 収益構造の特徴 | 通信・接続半導体 |
| 株価を動かす主因 | 需要の加速、高付加価値化 |
| 値付けの主軸 | 売上中心の評価 |
| 値付けの細分類 | 未開示 |
| 特殊状態 | 特殊事情なし |
| 利益率欄の意味 | 会計基準営業利益率 |
| 旧ストーリータグ | 需要の加速、高付加価値化 |
| FY 期末月 | 12月 |
| 会計基準 | US 会計基準 |
| 通貨 / 単位 | USD / 百万ドル |
| カバレッジ開始日 | 2026-04-29 |
事業概要: FormFactor は半導体の開発・量産テスト向けに Probe Cards、プローブステーション、熱制御・低温テスト関連製品を提供する企業です。投資判断では、AI向けHBM DRAM需要が Probe Cards 売上と粗利率改善へ続くかを主論点に置きます。
どう稼ぐ会社か: 収益の中心は Probe Cards で、システム は研究開発・評価用途のプローブステーションや熱制御システムを補完します。評価の中心は、DRAM HBM向け高付加価値ミックス、Foundry & Logic の回復、能力増強後の利益率とFCF改善です。
営業利益率欄の読み方: 通常の営業利益 / 売上高を使う前提です。
主要製品 / セグメント: Probe Cards, システム, DRAM HBM Probe Cards, Foundry & Logic Probe Cards, Thermal / Cryogenic システム
重点KPI: Probe Cards 売上高, DRAM HBM 売上高, Probe Cards 売上総利益率, システム 売上高, 調整後 売上総利益率, 営業利益率, フリーキャッシュフロー利益率
今回の更新で使ったソース: FORM 2026-04-29 決算 評価 report, 2025年度 Q4 四半期 実績s table, 2025年度 通期 実績s table, FORM current 価格 anchor, 2026年度 Q1 売上高 guidance range, 2026年度 Q1 売上高 market estimate, 2026年度 売上高 market estimate, Manual report, 市場予想:local_manual_consensus
横断テーマ: AI需要はGPU単体よりもAI工場全体の収益化で見る, 次のAIボトルネックはネットワーク・電力・光部品など物理層へ広がる, ASICやdisaggregated 演算は即時崩壊ではなく価値移動として追う
横断コンテキスト: NVIDIAの決算・GTC・Washington関連資料群は、需要の中心が 学習 単発から 推論、AI工場、通信・政府・ソブリン案件まで広がっていることを示す二次情報です。GPU台数だけでなく、ソフトウェア、ネットワーク、memory、サービス の 付随収益 を含む 一式での収益化 で追う必要があります。 / ネットワーク、電力、HVDC、液冷、CDU / cold plate、外部レーザー、部材・基板、そして Meta / AIサーバー 関連資料群は、次のAIインフラ制約がGPU以外の物理層に移っていることを示す二次情報です。特に GB200 / GB300 と hyper規模r の ラック全体 増設 では ネットワーク、電力、冷却、光部品 の消化能力が 収益化 時期 を左右します。 / Groq、GPU vs ASIC、Intel提携、逆ベンダーファイナンス、Meta契約関連の資料群は、GPU優位が即崩れるというより、workload別 ASIC、disaggregated 演算、資金調達構造が 価値 accrual を再配分するという二次情報です。GPU需要の弱気材料として単純化せず、構成比 と ecosystem 変化として追うべきです。
関連リサーチ: AIバブル懸念を完全払拭？NVIDIA Q3 2026決算徹底解説 —— ジェンセン・ファンが語った「好循環」の真実｜FabyΔ, 7つの歯車が噛み合うとき _ GTC 2026で見えたNVIDIAの新しい輪郭｜FabyΔ, NVIDIA GTC Washington —— 通信・量子・政府、三正面作戦で描くNVIDIAの2026年戦略｜FabyΔ, NVIDIA、AI推論時代の支配者 _ その名を呼べ、そして叫ぶのだ｜FabyΔ, 「Nvidia $NVDA 2025年Q4決算分析」──Blackwell、推論型AI、そして“AIファクトリー”の未来｜FabyΔ, NVIDIA GTC 2025 でAIブームの第2波は始まるのか？── Blackwell Ultra(B300)、Rubinの登場が示唆するAI新時代｜FabyΔ
補足
判断が変わった理由
前回から何が変わって今回の結論になったのかを、数字と理由の両方でひと目で追えるようにまとめています。
前回 → 今回
様子見 → 様子見
前回レポート版比
標準シナリオの目標株価の変化
$141.00 → $141.00
差分 +$0.00
最大の要因
評価の置き方の見直し
+$0.84
注意点
先行き予想の行が一部不足
主因だけ確認し、不足している行や経営コメントを補完できたら通常利用へ戻します。
ひと目でいうと
結論は前回の 様子見 を維持しました。
- 結論は前回の 様子見 を維持しました。比較軸は 前回レポート版比 です。
- 標準シナリオの目標株価は $141.00 から $141.00 へ +$0.00 動きました。
- 投資仮説の見方自体は維持しました。
今回の変化の主因
- 最大の要因は 評価の置き方の見直し で、目標株価に +$0.84 効きました。
- 売上見通しの見直し も -$0.35 で続きました。
- 注意点は「先行き予想の行が一部不足」です。
詳細内訳を見る
内部メモと判定状態
前回の結論
様子見
比較軸
前回レポート版比
内部モデルの結論
様子見
読者向け表示
様子見
利用状態
参考利用可。注意点あり
仮説スコア帯
45
ロジック見直し
投資仮説の見方自体は維持しました。
整合性チェック
整合しています
合計一致
$141.00 + +$0.49 = $141.00 (delta 0.5)
致命フラグ
なし
利用状態の理由: 先行き予想の行が一部不足
補足理由: FORMでは 次四半期と通期の先行き予想 が不足しており、需要の持続と増設の進み方の確認が弱い状態です。
モデル要約: 目標株価と結論は判断面でのみ更新し、市場予想との比較は時期と確信度を補う材料として扱います。
- N1: 市場期待ではなく、最重要KPIの伸びそのものを見ます。
- N2: 売上とKPIのつながりから、収益化が進んでいるかを確認します。
- N3: 営業利益率の改善と、利益がEPSやFCFへつながっているかを見ます。
- N4: 市場予想との比較は別枠で持ちつつ、時間軸とデータ充足度を評価します。
目標株価に直接効いた要因
ここには目標株価の改定額へ直接効いた要因だけを残します。0寄与のものは下の参考欄へ分けています。
出所: 外部レポートの 5-1「要素分解」表を優先表示しています。
| id | 要素 | 種別 | 寄与額 | 関連 node | 状態 | 説明 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| DL1 | 売上見通し改定 | 売上見通しの見直し | $-0.35 | R4, N2 | 押し下げ要因 | 見通し売上高の変化による寄与です。 |
| DL3 | 評価の置き方の見直し | 評価の置き方の見直し | $0.84 | N4 | 押し上げ要因 | 評価倍率、補助確認とのズレ、評価前提の変化による寄与です。 |
参考情報
| id | 要素 | 種別 | 寄与額 | 関連 node | 状態 | 説明 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| DL2 | EPS・現金創出見通し改定 | EPS / キャッシュ見通しの見直し | $0.00 | P4, C1, C2, N3 | 中立 | EPS、営業利益、現金創出の見通し変化による寄与です。 |
| DL4 | 時期とリスクの調整 | 時期とリスクの見直し | $0.00 | N4 | 中立 | 時期の置き方と市場反応リスクの調整です。 |
| DL5 | 希薄化・財務体質の調整 | 希薄化・財務条件の見直し | $0.00 | C2 | 中立 | 希薄化と財務体質の調整です。現行の簡易版では 0 のまま維持しています。 |
補足
補助情報の補遺
ここには主経路から下げた補助情報だけをまとめています。必要なときだけ開いて確認するための補足です。
補助証拠と不足データを見る
ソース階層の反映状況
Policy version: 2026-04-20-source-hierarchy-v1
Canonical input 件数: 1 / 制限付き input 件数: 7
vendor 証跡あり: 1 / vendor 証跡なし: 6
| 区分 | ラベル | Tier | allowed_action | 扱い |
|---|---|---|---|---|
| consensus | 市場予想:local_manual_consensus | 3 | probability_multiple | 保存証跡がある proprietary data なので、補助根拠としてのみ使えます。 |
| guidance | 2026年度 Q1 売上高 guidance range | 2 | assumptions_only | 相手先公式開示なので、原則は 前提 / probability までに留めます。 |
| fact | FORM 2026-04-29 決算 評価 report | 3 | probability_multiple | 再現性やライセンス依存があるため、確率や倍率の補助に留めます。 |
| fact | 2025年度 Q4 四半期 実績s table | 3 | probability_multiple | 再現性やライセンス依存があるため、確率や倍率の補助に留めます。 |
| fact | 2025年度 通期 実績s table | 3 | probability_multiple | 再現性やライセンス依存があるため、確率や倍率の補助に留めます。 |
| fact | FORM current 価格 anchor | 3 | probability_multiple | 再現性やライセンス依存があるため、確率や倍率の補助に留めます。 |
| guidance | 2026年度 Q1 売上高 market estimate | 3 | probability_multiple | 再現性やライセンス依存があるため、確率や倍率の補助に留めます。 |
| guidance | 2026年度 売上高 market estimate | 3 | probability_multiple | 再現性やライセンス依存があるため、確率や倍率の補助に留めます。 |
補助証拠
| ID | 補助指標 | 分類 | なぜ補助扱いか | 参考メモ |
|---|---|---|---|---|
| R1 | 数量 | 需要 | 方向性を補助する補助証拠として扱います。 | 最優先で見る指標を数量の補助指標として扱います。 |
| R3 | ミックス | 構成比 | 方向性を補助する補助証拠として扱います。 | 補助KPIを構成比の補助指標として扱います。 |
| R4 | 売上 | 需要 | 方向性を補助する補助証拠として扱います。 | 売上自体は実績です。上流の数量 / 価格 / 構成比は補助指標のため、ここでは厳密な足し上げではなく方向感を見ています。 |
外部ヒューリスティック
| ID | 外部ヒューリスティック | 分類 | 説明 |
|---|---|---|---|
| X1 | 市場需要 | 需要 | 外生要因の補助判断で、一次事実ではありません。 |
| X2 | 供給制約 | capacity_supply | 外生要因の補助判断で、一次事実ではありません。 |
非加法の bridge 注記
| ID | 注記 | 説明 |
|---|---|---|
| 非加法の bridge 注記はありません。 | ||
表示を抑えた項目
| ID | 指標 | 扱い |
|---|---|---|
| 表示を抑えた node はありません。 | ||
予想データ不足の詳細
ソース読込状態: 読み込み済み
予想データのそろい具合: 一部不足
経営コメントのそろい具合: 十分
不足 row: なし
不足 metrics: 2026Q1:営業利益予想, 2026Q1:営業利益率予想, 2026FY:営業利益予想, 2026FY:営業利益率予想, 2026FY:EPS予想
監査
監査補遺
自動判定の注意点と内部 review の結果を、必要なときだけ後ろから確認できるようにしています。
監査メモと内部 review を開く
公開制約の理由
先行き予想の行が一部不足
主因コード: expectation_rows_partial
この銘柄での意味: FORMでは 次四半期と通期の先行き予想 が不足しており、需要の持続と増設の進み方の確認が弱い状態です。主に 営業利益予想、営業利益率予想、EPS予想 の確認が残っています。
副因: 必要な証拠の一部が不足しています。, 補助証拠を使っており、実績中心の判断ではありません。
先行き予想や会社見通しの行が一部不足しています。 証拠の充足: 一部不足 / 予想データのそろい具合: 一部不足 / 評価前提の整合性: 通過 不足 metrics: 2026Q1:営業利益予想, 2026Q1:営業利益率予想, 2026FY:営業利益予想 ほか 2 件 補助証拠を 1 件使っています。
発火 gate: coverage_sufficiency_gate, canonical_row_enforcement_gate
対応: 主因だけ確認し、不足している行や経営コメントを補完できたら通常利用へ戻します。
availability の意味分離
ソース=loaded / 行=partial / commentary=complete / 不足 metrics: 2026Q1:営業利益予想, 2026Q1:営業利益率予想, 2026FY:営業利益予想 ほか 2 件 / 任意 metrics: 2026Q1:FCF予想, 2026FY:FCF予想
ソース読込状態: 読み込み済み
行充足度: 一部不足
commentary 充足度: 十分
不足 row: なし
不足 metrics: 2026Q1:営業利益予想, 2026Q1:営業利益率予想, 2026FY:営業利益予想, 2026FY:営業利益率予想, 2026FY:EPS予想
任意 metrics: 2026Q1:FCF予想, 2026FY:FCF予想
incomplete cells: 2026Q1:営業利益予想, 2026Q1:営業利益率予想, 2026FY:営業利益予想, 2026FY:営業利益率予想, 2026FY:EPS予想
不足 commentary: なし
proxy の降格
6 nodes
補助ブリッジや補助効率指標は、参考情報として補助レールに分けています。
| review | status | low severity residuals |
|---|---|---|
| Architecture Review | PASS | なし |
| Investment Usefulness Review | PASS | なし |
| Math and Rendering Review | PASS | なし |
| Coherence Review | PASS | なし |
| Coverage Sufficiency Review | PASS | なし |
| Valuation Sanity Review | PASS | なし |
| Plain Japanese Lint Review | PASS | なし |
| Fact Lock Review | PASS | なし |
| Reader QA Review | PASS | なし |
| Red-Team Contradiction Review | PASS | なし |
| Render Consistency Review | PASS | なし |
| Section Canonicality Review | PASS | なし |
| Contribution Semantics Review | PASS | なし |
| Story-Type Coverage Review | PASS | なし |
| Red-Team Render Review | PASS | なし |
| Final Render Consistency Review | PASS | なし |
| Canonical Rows Review | PASS | なし |
| Contribution Display Review | PASS | なし |
| Red-Team HTML Review | PASS | なし |
| Publish Reason Review | PASS | なし |
| Publish Reason Hierarchy Review | PASS | なし |
| Availability Reconciliation Review | PASS | なし |
| Availability Semantics Review | PASS | なし |
| Availability Semantics Extension Review | PASS | なし |
| Proxy Demotion Review | PASS | なし |
| Proxy Appendix Split Review | PASS | なし |
| Proxy Wiring Review | PASS | なし |
| Story-Type Publish Reason Review | PASS | なし |
| Red-Team Publish Clarity Review | PASS | なし |
| Red-Team Reader Clarity Review | PASS | なし |
| Red-Team Final Reader Review | PASS | なし |
| Reader-First Review | PASS | なし |
| First-Time Reader Review | PASS | なし |
| Terminology Definition Review | PASS | なし |
| Duplicate Section Review | PASS | なし |
| Reason Chain Review | PASS | なし |
| Plain Japanese Review | PASS | なし |
| Low-Information Card Review | PASS | なし |
| Reader Flow Review | PASS | なし |
| Signal vs Publish State Review | PASS | なし |
| Section Purpose Review | PASS | なし |
| Segment Clarity Review | PASS | なし |
| Segment KPI Coverage Review | PASS | なし |
| Scenario Readability Review | PASS | なし |
| Time-Series Retention Review | PASS | なし |
| Accessibility Review | PASS | なし |
| Red-Team Reader Review | PASS | なし |
| Valuation Method Fit Review | PASS | なし |
| Multiple Type Safety Review | PASS | なし |
| Scenario Divergence Review | PASS | なし |
| Red-Team Scenario Review | PASS | なし |
主要数値の source ledger
field-level source ledger が未定義のため、主要数値のフィールド監査ができません。
| metric | basis | period | value | provider | source URL | retrieved_at | confidence | note |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| field-level source ledger は未設定です。 | ||||||||
目標株価の計算ブリッジ（標準シナリオ）
標準シナリオの目標株価を、EV/S主手法 + EV/EBITDA補助確認で再計算できる順で展開しています。
| step | formula | result |
|---|---|---|
| 1) 業績前提 | operating_income_proxy = revenue × operating_margin_pct | $1,029.7 × 15.4% = $158.6 |
| 2) EV/S主手法 | EV = revenue × EV multiple; equity = EV + net_cash_or_debt; primary_target = equity/share_count | Revenue $1,029.7 × 10.40 = EV $10,708.6 → Equity $10,993.6 (net_cash_or_debt +$285.0) → $141.49/share (77.70m shares) |
| 3) EV/EBITDA補助 | EV = operating_income_proxy × EV multiple; equity = EV + net_cash_or_debt; cross_check_target = equity/share_count | operating_income_proxy $158.2 × 41.00 = EV $6,484.5 → Equity $6,769.5 (net_cash_or_debt +$285.0) → $87.12/share (77.70m shares) |
| 4) 手法合成 | target_before_timing = w_primary × primary_target + w_cross × cross_check_target | 1.00 × $141.49 + 0.00 × $87.12 = $141.49 |
| 5) 時間調整 | target_price = target_before_timing × (1 + timing_adjustment_pct) | $141.49 × (1 + 0.0%) = $141.00 |
- EV 系計算では、EBITDA の直接系列がないため 営業利益 補助指標 を使っています。
- net_cash_or_debt は EV から equity 価値 に落とすときに符号つきで加算しています（負値は純有利子負債）。
Run History（運用向け）
同一内容の再生成回数を含む実行ログです。投資家向けの履歴には表示しません。
| report_version_id | quarter | signal | base_target | publish_status | repeat_count | summary |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2026-04-29T20:20:36+09:00 | 2025Q4 | 様子見 | $141.00 | 通常利用可 | 2 | KPIの強さが売上転化を押し上げ、売上の改善が利益率の改善につながり、その利益率の改善が最終の投資判断更新に向けたバリュエーション更新へつながりました。 |
High / Critical は audit gate 前に解消し、ここでは unresolved low severity のみ残します。
生成ファイルと内部メモ
| 正本 HTML | artifacts/FORM/reports/latest.html |
|---|---|
| Debug Markdown | artifacts/FORM/reports/latest.md |
| 未生成 | |
| Snapshot | artifacts/FORM/snapshots/decision_snapshot.json |
| 退避した前回 snapshot | artifacts/FORM/snapshots/history/report_versions/2025Q4__2026-04-29T20-20-36+09-00.json |
| ソースモード | 手動投入データ |
| 利用状態 | 参考利用可。注意点あり |