投資判断レポート

BlackRock, Inc.

BLK / US / NYSE

基準日2026-04-09 (Asia/Tokyo)

対象決算期2025Q4

現在株価$1,062.47

現在株価の基準日2026-04-03

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投資判断、根拠、履歴、運用の4つを分けて表示します。まずは「投資判断」から確認してください。

投資判断様子見

利用状態参考利用可。注意点あり

次アクション主要数値の出所情報を補完した更新版で再判定するまで、自動執行を止めます。

結論

今回の結論

最初に、買い・様子見・売りのどれで考えるか、目標株価と現在株価の差、そしてこの判断をどこまでそのまま使えるかを確認します。

様子見維持

判断レール

投資判断様子見

利用状態参考利用可。注意点あり

推奨行動再取得後に再判定 / 自動執行禁止

主要数値の出所情報を補完した更新版で再判定するまで、自動執行を止めます。

需要

Organic 標準 fee 成長

12.0%

前四半期比: +2.0pt

収益化

実効手数料率

15.4ベーシスポイント

前四半期比: 比較不可

利益・現金化

会計基準営業利益率

23.7%

前四半期比: -6.3pt

直近決算の要点

Organic 標準 fee 成長: 12.0%（前四半期比 +2.0pt）。
実効手数料率: 15.4ベーシスポイント。
市場予想との差: 売上高 $7008（4.6%）。
次期見通し: 2026Q1 売上高（市場予想差未開示）。

バリュエーション手法選定

主要手法: PER 主手法

採用倍率の目安: 16.0〜24.0倍

クロスチェック: FCFE DCF 補助確認

採用倍率の目安: データ不足のため表示できません。

BLK は market-sensitive AUM 事業でありながら capital-light で利益の現金化が高く…

外部レポートの比較根拠を開く

自社過去レンジ表

元レポートに記載された自社の historical valuation range です。

指標	観測期間	最低	25%点	中央値	75%点	最高	現在または採用候補	当時の成長率	当時の利益率	コメント
PER	2021-2025	20.65x	22.03x	23.62x	24.15x	30.30x	19.0x（2026E EPS 50.79 と株価 966.56 から逆算）	売上成長率 -7.8%〜18.7%	GAAP営業利益率 29.1%〜38.5%	現在値は自社過去中央値を下回る
EV/EBITDA	2021-2025	15.5x	15.6x	17.4x	17.9x	19.5x	12.0x（2026E）	売上成長率 -7.8%〜18.7%	EBITDAマージン 37.5%〜44.3%	2025年の取得関連ノイズ後でも現在値は過去レンジを下回る

ピア比較表

競合・比較企業と比べた成長、利益率、再投資、マルチプルを並べています。

企業	採用理由	売上成長率	利益率（営業利益率 or EBITDAマージン等）	再投資指標（Capex/売上等）	規模指標	リスク指標	適用マルチプル	自社との差分	含意
T. Rowe Price（TROW）	伝統的上場アセットマネジャーの近似ピア	+9.8%（2024売上）	営業利益率 32.9%（2024）	Capex/売上 ≒1.6%（2024）	AUM 1.61兆USD	公募投信・株式市況・フロー依存	2026E PER 9.92x	BLKは成長・利益率・規模で上回る	BLKはTROWに対して明確なプレミアムが妥当
Brookfield Asset Management（BAM）	private markets 比重が高いオルタナティブ運用ピア	Fee revenue +17%（2025）	FRE margin 58%（2025）	N/A（asset-light、Capexは評価軸として弱い）	Fee-bearing capital 603bnUSD	私募市場の調達・配分・評価に依存	2026E PER 21.4x	BLKは規模で上回るが、私募比率とマージンはBAMが高い	BLKはBAMのフル・オルタナティブ・プレミアムは取りにくい
Apollo（APO）	private credit / insurance 露出を持つ高成長オルタナティブ運用ピア	売上 +22.7%（2025）	FRE margin 約57%（2025）	N/A（asset-light、Capexは評価軸として弱い）	AUM 938bnUSD	信用サイクル・保険スプレッド・実行リスク	2026E PER 16.0x	BLKは規模と事業分散で上回るが、成長率とマージンはAPOが高い	BLKはAPO近辺〜上の評価は可能だが、BAM超えは条件付き

水準調整ブリッジ

どの差分を premium / discount と見たかを元レポートどおりに再掲します。

調整項目	比較した値（自社 vs ピア中央値 or 自社過去中央値）	差分	Valへの解釈	調整方向	調整幅（x倍 or %）	根拠
成長	2026E売上成長率 14.7% vs 自社過去高成長期中央値 18%前後	やや低い	自社過去ピーク並みの倍率は置きにくい	マイナス	-1.0x	2026年は高成長継続だが、2025年の取得効果を含む
マージン	2026E EBIT margin 39.4% vs 2025 adjusted operating margin 44.1%	見かけ上低い	2026年の正常化は進むが、完全回帰は未確認	マイナス	-1.0x	GAAP歪み修正後でも実証待ち
再投資	Capex/売上 2025実績 1.5%	大差小	asset-light で倍率毀損要因は小さい	中立	0.0x	アセットマネジメント業態のため Capex 負担は限定的
規模	AUM 14.0兆USD vs ピアの 0.6〜1.6兆USD級	大幅に上回る	流動性・ブランド・顧客基盤でプレミアム余地	プラス	+0.5x	規模と販売網はBLKの明確な優位
リスク	public-market beta / fee pressure / HPS・Preqin統合リスク	高い	自社過去中央値をそのまま当てにくい	マイナス	-1.5x	2026年は統合初年度で execution risk が残る
その他（事業ミックス）	ETF + tech + private markets の複合モデル	伝統運用より上、純オルタより下	伝統運用ピアより上の倍率は妥当だが、オルタ専業の上限は取りにくい	マイナス	-1.0x	ミックス改善は進むが、収益構造はなお公募市場感応度が高い

判断ログ

採用 / 不採用の判断プロセスを元レポートの手順ベースで確認します。

手順	比較対象A	比較対象B	比較指標	観察差	解釈	採用 / 不採用	理由
1	BLK 現在	BLK 自社過去 2021-2025	PER	19.0x vs 23.62x中央値	自社過去比では割安側	採用	出発点として有効
2	BLK	TROW	PER / 成長 / 利益率 / 規模	BLKが大幅優位	伝統運用ピア比のプレミアムは妥当	採用	floor 設定に有用
3	BLK	BAM / APO	PER / 成長 / マージン / 私募比率	BLKは規模優位、成長・マージンは一部劣後	オルタ専業並みのフル・プレミアムは時期尚早	採用	ceiling 設定に有用
4	BLK 2025 GAAP	BLK 2025 adjusted	利益率	29.1% vs 44.1%	2025はGAAP歪みが大きい	採用	DCFでクロスチェックが必要
5	PER	FCFE DCF	主手法整合性	PERは市場慣行、DCFは正常収益力確認	両方必要	採用	2025-2026の過渡期を補正できる
6	EV/EBITDA	BLK財務構造	指標適合性	参考にはなるが主手法にはやや不向き	補助に留める	不採用	金融・運用業の説明力はPER/FCFEに劣る

採用レンジの結論

出発点は自社過去 PER 中央値 23.62x とした。ただし、2026年は HPS・Preqin・GIP 統合の初年度であり、2025年 GAAP の歪みが完全に剥落したと断定するには早い。一方で、BLK は TROW より明らかに高品質・高規模であり、ETF・technology・private markets の複合モデルを持つ。したがって、Base の採用 PER レンジは 19.5x〜20.5x、Bull は 23.0x〜24.0x、Bear は 15.5x〜17.0x と判断する。クロスチェックの FCFE DCF では、cost of equity 8.5%〜10.0%、terminal growth 2.0%〜3.0% を採用候補レンジとする。ここでは株価は算出しない。

外部レポートの「バリュエーション手法の選定」を反映しています。

シナリオ別の着眼点

強気: Average AUM 15.2T。
標準: Average AUM around 14.8T-15.0T。
弱気: Average AUM < 14.5T。

投資ストーリー

この会社では、Organic 標準 fee…・実効手数料率・会計基準営業利益率の続き方で結論を判断します。

背景: BlackRock は ETF、institutional、wealth、private markets…。
収益構造: 収益の中心は investment advisory と administration 標準 fee…。
今回の変化: Organic 標準 fee 成長は12.0%（前四半期比 +2.0pt）、実効手数料率は15.4ベーシスポイント（前四半期比）、会計基準営業利益率は23.7%（前四半期比 -6.3pt）。
今回の論点: 今回の判断では収益性: 営業利益率は前四半期の 30.0% から 23.7% へ -6.3pt 悪化しました…。
次四半期の確認: Organic 標準 fee…・実効手数料率・会計基準営業利益率が続くかを見ます。

いまの段階: 前提を検証中

BlackRockのOrganic 標準 fee 成長

Organic 標準 fee 成長は前四半期比で+2.0pt。マイナス。利益率の悪化が判断の重しです。

対応KPI: Organic 標準 fee 成長

崩れる条件: organic 標準 fee 成長が 4% 以下へ落ち込むこと。

BlackRockの実効手数料率

上値余地はあるものの、買い基準には届いていません。

対応KPI: 実効手数料率

崩れる条件: 実効手数料率が 15.2ベーシスポイントを割り込み、資金流入が売上高質を伴わなくなること。

会計基準営業利益率

会計基準営業利益率は前四半期比で-6.3pt。中立。いまの水準が続くかを確認します。

対応KPI: 会計基準営業利益率

崩れる条件: 主要指標が次回も改善しない場合は見方を見直します。

この見方が崩れる条件

organic 標準 fee 成長が 4% 以下へ落ち込むこと。
実効手数料率が 15.2ベーシスポイントを割り込み、資金流入が売上高質を伴わなくなること。

最終結論

様子見

標準シナリオの目標株価$1,119.78

現在株価$1,062.47

標準シナリオの目標株価と現在株価の差

+5.4%

利用状態: 参考利用可。注意点あり

価格シナリオの目安

シナリオ目標株価現在株価差達成目安確率 KPI閾値

標準 $1,119.78 +5.4% 8か月後 (2026/12) 55.0% Organic 標準 fee 成長 6-8% / Organic 標準 fee 成長が 5% 未満へ落ちること

強気 $1,349.27 +27.0% 11か月後 (2027/03) 25.0% Organic 標準 fee 成長 8%

弱気 $798.11 -24.9% 5か月後 (2026/09) 20.0% Average AUM < 14.5T / Organic 標準 fee 成長 <= 4%

事業前提の強さ

中立

強い点と弱い点が混在しており、事業前提は中立です。未取得の柱（需要、売上転化、利益化）は中立値で補っています。

内部集計 60.0（需要 / 売上転化 / 利益化: 個別の柱は未取得）

この判断の利用信頼度

中

結論の方向感は使えますが、「判断根拠の一部が不足」のため追加確認がある前提です。

この判断は参考利用可。注意点ありです。データ充足は一部不足、評価前提は注意です。主要数値の出所が不足: field-足元出所情報が未取得です。

補助指標: Confidence 54.1 / Signal 27.8 / 将来KPI 49.7

前回からの変化

前回様子見 -> 今回様子見

目標株価差 +$0.00

今回の更新で変わったこと

結論は前回の様子見を維持しています。
標準シナリオの目標株価は $1,119.78 から $1,119.78 へ +$0.00 動きました。
Organic 標準 fee 成長は前四半期の 10.0% から 12.0% へ +2.0pt 動きました。

会社と用語の前提（必要なときに開く）

この会社は何の会社か

BlackRock は ETF、institutional、wealth、private markets、そして Aladdin を含むテクノロジー基盤を束ねる資産運用会社です。

何で稼ぐ会社か

収益の中心は investment advisory と administration 標準 fee、securities lending、performance fees、テクノロジーサービス、distribution / advisory fees です。

株価に効きやすい事業・KPI

株価に効きやすいのは Organic 標準 fee 成長と Average AUM です。

今回の判断で一番見ている論点

今回の判断では収益性: 営業利益率は前四半期の 30.0% から 23.7% へ -6.3pt 悪化しました。売上の伸びが利益に十分残っていませんを重く見ています。

この銘柄に当てている投資ロジック

この 4 分類で、重視KPI、シナリオの分け方、目標株価の置き方、公開判断の厳しさが変わります。

ビジネスモデル

資産運用プラットフォーム

運用資産残高と手数料収入が収益の中心です。

ストーリードライバー

収益化の深まり、高付加価値化

今回の判断では「収益化の深まり、高付加価値化」を主に見ています。同じ需要や利用者から、値上げ、課金拡大、広告単価改善などで、より多く稼げるかを見る軸です。安い商品より、高収益の商品やサービスの比率が上がるかを見る軸です。

バリュエーションレジーム

EPS・FCF中心の評価

目標株価は「EPS・FCF中心の評価」を主軸に置きます。1株利益や現金を安定して生み出せるかで値段が付きやすい会社です。

特殊状態

特殊事情なし

通常の前提で評価します。

このレポートで使う言葉

利用状態

このレポートを通常どおり使えるか、追加の注意や人の確認が必要かを示します。

主な理由

買い・様子見・売りのどれにしたかを直接決めた理由です。

標準シナリオ

もっとも可能性が高い前提で置いた目標株価の見立てです。

事業前提の強さ

需要、売上への転化、利益化がどの程度そろっているかを要約した見方です。

ARR

年間経常売上の目安（ARR）です。今の契約が1年続いたときの売上規模を見ます。

ARPU

1人あたり売上（ARPU）です。利用者あたりの収益化が深まっているかを見ます。

cRPO

為替の影響を除いた契約残高の伸び（cRPO）です。将来売上になる契約の増え方を見ます。

利用信頼度

この結論をそのまま使える度合いです。データ充足と利用状態を合わせて示します。

次に確認すること

次回更新までに最優先で追う数字やイベントです。

今回の結論の要点

様子見です。主因は利益率: 営業利益率は前四半期の 30.0% から 23.7% へ -6.3pt 悪化しました…。最大の注意点は判断根拠の一部が不足です。

判断根拠: 利益率: 営業利益率は前四半期の 30.0% から 23.7% へ -6.3pt 悪化しました…。

最大の注意点 [データ不足]

問題: 判断根拠の一部が不足
影響: 通常利用の条件を満たしていないため、結論は参考利用にとどめます。
解除条件: 不足している先行き予想、KPI、経営コメントを補完してから再判定してください。

次に確認すること

主要数値の出所情報を補完した更新版で再判定するまで、自動執行を止めます。

理由

今回の判断の理由

今回の変化を、判断に直結する3つの論点で示します。1カードにつき1論点だけに絞っています。

見ている論点: 収益化の深まり、高付加価値化 値付けの軸: EPS・FCF中心の評価

利益率の変化

現在値: 営業利益率 23.7%
変化: 前四半期比 -6.3pt
なぜ重要か: 売上増が利益として残るほど、目標株価の見直し余地が広がるためです。
結論への効き方: マイナス。利益率の悪化が判断の重しです。
次に見る条件: 次回も営業利益率が前四半期比で悪化しないかを確認します。

株価水準と判断境界

現在値: 上値余地 +5.4% / 仮説スコア 60
変化: 買い・様子見・売りの境界に対する現在位置です。
なぜ重要か: 上値余地と事業前提の強さが、最終結論の境界を直接決めるためです。
結論への効き方: 上値余地はあるものの、買い基準には届いていません。
次に見る条件: 上値余地 +15.0%以上 / 仮説スコア 70以上 / 仮説スコア 50未満で売り寄り

Organic 標準 fee 成長の推移

現在値: Organic 標準 fee 成長: 12.0% （足元）
変化: 前回比の詳細は定点観測パックで確認してください。
なぜ重要か: BLK の評価見直しは単純な株高ではなく、手数料弱気ing 資金流入が持続的…
結論への効き方: 中立。いまの水準が続くかを確認します。
次に見る条件: Organic 標準 fee 成長の目安: 6.0% （前年同期比）

この銘柄の判断ルールと見方を変える条件

判断ルール

この銘柄では「収益化の深まり、高付加価値化」が続くかを主に見ます。目標株価は「EPS・FCF中心の評価」を中心に置きます。利益が1株利益としてどれだけ残るかを見たいため、株価収益率を主手法に置いています。DCF（割引キャッシュフロー）は、評価が高すぎたり低すぎたりしないかを見る補助確認です。市況や構成比の波が大きく、一時的な改善だけでは判断しにくいため、上値余地だけでなく事業前提の強さと利用信頼度も合わせて判断します。
買い基準: 標準シナリオの目標株価が現在株価より +15.0% 以上上で、事業前提の強さ（内部指標）が 70 以上のときです。
売り寄りに見る基準: 標準シナリオの目標株価が現在株価より -10.0% 以上下か、事業前提の強さ（内部指標）が 50 未満のときです。
様子見にとどめる条件: 上値余地か事業前提の強さ（内部指標）のどちらかが買い基準を満たさず、かつ売り寄り基準にも達していないときです。

市場予想との比較: ほぼ想定通り

この判断を変える条件

確認する数字

Organic 標準 fee 成長: いま 12.0% （足元） / 目安 6.0% （前年同期比）
Average AUM: いま 13.7 USDtn （足元） / 目安未開示
営業利益率: いま 23.7% （足元） / 目安 +0.0pt （前四半期比）

この見方を崩す条件

organic 標準 fee 成長が 4% 以下へ落ち込むこと
実効手数料率が 15.2ベーシスポイントを割り込み、資金流入が売上高質を伴わなくなること
会計基準営業利益率が 25% 前後に張り付き、acquisition-related ぶれの平準化を見込んでも 2026 年の平常化後決算回復仮説が崩れること

次に確認すること: 主要数値の出所情報を補完した更新版で再判定するまで、自動執行を止めます。

短期で株価を動かしやすい要因

内容はおおむね想定通りで、短期では材料出尽くしになりやすいです。
一部データに不足があり、短期の強気判断は参考扱いに留めたいです。

いま注意したい点: 判断根拠の一部が不足

この目標株価をどう置いたか

この欄では、どの年度の数値を主に使い、どの評価手法で標準シナリオの目標株価を置いたかをまとめています。

使う年度: 来期FY を主に使います。来期FYの市場予想を優先し、不足時は今期通期の会社見通しや市場予想、直近四半期の年率換算で補います。
基準値: 売上 $27,774 を中心に見ます。営業利益率とEPSは、今期見通しや標準シナリオの前提で補って確認します。
評価手法: 主手法は PER です。主手法の倍率は 20.00倍です。補助確認は FCFE DCF で、前提は割引率 9.0% / 永続成長 2.5% / FCF成長 7.5% / 計算期間 5年です。時間調整は +0.6% です。調整前は $1,113.10、調整後は $1,119.78 です。最終値は主手法と補助確認を加重平均して置いています。
DCF前提: EPS・FCF中心の評価の標準前提を初期値にし、銘柄設定の `dcf_前提` があれば上書きします。今回の前提は割引率 9.0% / 永続成長 2.5% / FCF成長 7.5% / 計算期間 5年です。
現在株価との関係: 現在株価は最後に上値余地・下値余地を測るために使います。目標株価そのものは現在株価から逆算しません。

定点観測

定点観測パック

主要事業、売上、利益、EPS / FCF、主要KPI、実績と市場予想の比較を毎回同じ順番で確認するための中核セクションです。

このグラフで最初に見るポイント

売上高は $7,008 で、前年同期比 23.4%。足元のトップラインは減速と読めます。

CH1

CH1. 売上高トレンド

基準日 2026-04-09 JST | FY末 12月 | US 会計基準 | USD / 百万ドル

X軸: 四半期

Y軸: 売上高 / 前年同期比成長率

単位: 金額 / 比率

凡例: 売上高, 前年同期比成長率

最新値: $7,008 / 23.4%

注記: 売上高は四半期実績、前年同期比は前年同期との比較です。前年同期が無い初期区間は空欄のままとし、0%では埋めません。

このグラフで最初に見るポイント

営業利益は $1,661、営業利益率は 23.7%。前四半期比 -6.3pp で、収益性は悪化。

CH2

CH2. 収益性トレンド

基準日 2026-04-09 JST | FY末 12月 | US 会計基準 | USD / 百万ドル / %

X軸: 四半期

Y軸: 営業利益 / 営業利益率

単位: 金額 / 比率

凡例: 営業利益, 営業利益率

最新値: $1,661 / 23.7%

注記: 営業利益は棒、営業利益率は線で示しています。意味のある転換点だけを注記しています。

全社だけでは見えないポイント

主要事業と主要KPIを並べると、今回の決算で何が全社の数字を動かしたかを先に掴めます。

補足1

主要事業とKPIの見取り図

会社開示の営業事業区分は 1 本だけです。四半期で未開示の系列は欠損ではなく、会社の開示範囲によるものです。事業ライン差分は KPI とつながりで補完して確認します。年次の補足開示では Americas / Europe / Asia-Pacific の地域ミックスも確認します。

会社開示の四半期セグメントは 1 系列のみです。ここで 1 系列になるのは欠損ではなく、開示範囲によるものです。年次の地域補足開示がある場合は別カードで確認します。

主要事業ライン

全体

区分: 会社開示セグメント

最新値: $7,008.0

構成比: 100.0%

前回比: 前四半期比 7.7%

会社開示セグメントです。全社売上の 100.0% を占めます。

Americas

区分: 年次補足開示

最新値: 2025FY 時点 $15,956.0

構成比: 65.9%

前回比: 前年度比 19.0%

reportable 営業事業区分ではなく、年次の地域別補足開示です。

Europe

区分: 年次補足開示

最新値: 2025FY 時点 $7,166.0

構成比: 29.6%

前回比: 前年度比 16.8%

reportable 営業事業区分ではなく、年次の地域別補足開示です。

Asia-Pacific

区分: 年次補足開示

最新値: 2025FY 時点 $1,094.0

構成比: 4.5%

前回比: 前年度比 27.4%

reportable 営業事業区分ではなく、年次の地域別補足開示です。

主要KPI

Organic 標準 fee 成長

最新値: 12.0%

前回比: 前四半期比 +2.0pt

目安: Organic 標準 fee 成長 6% / 下回る 4% は注意

BLK の評価見直しは単純な株高ではなく、手数料弱気ing 資金流入が持続的かどうかに強く依存するためです。

Average AUM

最新値: 13.7 USDtn

前回比: 前四半期比 5.9%

目安: Average AUM trends toward 15.0T+

AUM が 15 兆ドル方向で伸びるかどうかが、BLK の売上高持続性を左右しやすいからです。

実効手数料率

最新値: 15.4ベーシスポイント

前回比: 前回比較は未取得

目安: 実効手数料率 15.4ベーシスポイント / 下回る 15.2ベーシスポイントは注意

private markets、performance fees、テクノロジー構成比が乗るほど、BLK は low-fee beta manager ではなく基盤 compounder に近づくためです。

テクノロジーサービス成長

最新値: 24.1%

前回比: 前回比較は未取得

目安: テクノロジーサービス成長 10%

tech 売上高が二桁成長を続けるほど、BLK の収益構造はより継続-heavy かつ高付加価値化しやすいからです。

会計基準営業利益率

最新値: 23.7%

前回比: 前四半期比 -6.3pt

目安: 営業利益率 30% / 高30s 平常化は上値余地

2025 年は会計基準利益率が acquisition-related items で歪んだため、2026 年に高 30% 台へ戻れるかが評価 debate の中心になるからです。

KPI注記 / Inference: 注記：FY期末月=12月 / 会計基準=US-GAAP / 通貨と単位=KPIに応じて bps・%・USD mn。2025Q4 の effective fee rate は 4 × 5,278 ÷ 13,731,112 × 10,000 = 15.38bps、FY2025 は 19,179 ÷ 12,603,633 × 10,000 = 15.22bps である。

主要事業の時系列

主要事業ごとの売上・利益・利益率を並べると、どの事業が今回の全社変化を作ったかを時系列で追えます。未開示の項目は、その理由をカード内に残します。

補足2

主要事業別の時系列グラフ

売上系は会社開示セグメントを優先し、利益系は会社開示または既存の主要事業KPIで比較可能なものだけを使います。

主要事業別売上高推移

会社開示セグメントを優先し、無い場合は売上に近い主要事業KPIで補います。

主要事業別売上高成長率推移

前年同期比を優先し、点が足りない場合は前四半期比で、どの事業の伸びが加速・減速しているかを見ます。

補足開示地域別売上推移 (年次)

営業事業区分が 1 本でも、地域などの補足開示があれば別カードで確認します。

四半期の reportable 事業区分とは別に、年次の地域ミックスを補足的に確認します。

主要事業別利益推移

会社が開示する事業区分 profit / 事業-line profit に相当する系列がある場合だけ表示します。

会社開示や既存KPIに、比較可能な主要事業別利益系列がありません。

主要事業別利益成長率推移

前年同期比を優先し、点が足りない場合は前四半期比で、利益の伸びがどの事業で強まったかを確認します。

前年同期比を並べられる主要事業別利益系列がありません。

主要事業別利益率推移

主要事業別の利益率 / 粗利率 / EBITDA 利益率に相当する系列がある場合だけ表示します。

主要KPIの時系列

主要KPIを線で追うと、今回だけの上振れか、それとも継続的な改善かを先に見分けやすくなります。

補足3

主要KPIの時系列グラフ

この会社で判断に効きやすい KPI を、直近8四半期の流れで確認します。比較に足りない項目はカード内で理由を示します。

Organic 標準 fee 成長

直近8四半期の推移です。目安: Organic 標準 fee 成長 6% / 下回る 4% は注意

BLK の評価見直しは単純な株高ではなく、手数料弱気ing 資金流入が持続的かどうかに強く依存するためです。

Average AUM

直近8四半期の推移です。目安: Average AUM trends toward 15.0T+

AUM が 15 兆ドル方向で伸びるかどうかが、BLK の売上高持続性を左右しやすいからです。

会計基準営業利益率

直近8四半期の推移です。目安: 営業利益率 30% / 高30s 平常化は上値余地

2025 年は会計基準利益率が acquisition-related items で歪んだため、2026 年に高 30% 台へ戻れるかが評価 debate の中心になるからです。

このグラフで最初に見るポイント

直近実績は売上高ベースで市場予想比 +4.6% でした。事前ガイダンスとの比較では、未開示の項目は未開示のまま残しています。

CH3

CH3. 2025Q4 単独四半期実績・市場予想・会社ガイダンス比較

基準日 2026-04-09 JST | FY末 12月 | US 会計基準 | USD / 2025Q4 単独四半期比較

X軸: 比較項目

Y軸: 値

単位: 金額・比率

凡例: 実績, 会社ガイダンス中央値, 市場予想平均

最新値: 売上高 $7,008, 営業利益率 23.7%, EPS 未開示

注記: ガイダンスがレンジ開示の場合は中央値を使います。未開示の項目はそのまま未開示として表示します。

このグラフで最初に見るポイント

Organic 標準 fee 成長を含む会社固有 KPI を分解して見ることで、どの事業や主要指標が全社業績を動かしたかを追えます。

CH4

CH4. 主要事業・KPIダッシュボード

基準日 2026-04-09 JST | FY末 12月 | US 会計基準 | USD / 小グラフごとに単位が異なる

X軸: 四半期

Y軸: KPI値 (小グラフごとに単位が異なる)

単位: 小グラフごとに異なる

凡例: Organic 標準 fee 成長, Average AUM, 実効手数料率, テクノロジーサービス成長, 会計基準営業利益率

最新値: Organic 標準 fee 成長最新値 12.0

注記: 1つの小グラフにつき1 KPI。今回は 5 KPI を表示し、意味が分かりづらい KPI には短い定義を付けます。

このグラフで最初に見るポイント

前回の標準シナリオの目標株価から今回の標準シナリオの目標株価までを、売上見通し改定、利益率改定、評価の置き方、時期とリスク、その他に分け、合計一致を確認しています。

CH6

CH6. 目標株価ブリッジとシナリオレンジ

基準日 2026-04-09 JST | FY末 12月 | US 会計基準 | USD / USD

X軸: 要因

Y軸: 標準シナリオの目標株価

単位: 1株あたり

凡例: プラス要因, マイナス要因, 前回, 今回

最新値: $1,120 から $1,120

注記: このブリッジは、売上見通し、EPSや現金創出、評価の置き方、時期とリスク、希薄化や財務体質の寄与として読み、合計が一致することを確認します。

CH5 の扱い

先行き予想は表を正本とし、CH5 は補足扱いに下げています。出所・推定日・鮮度は表側でまとめて確認できます。

4-5 実績 / 市場予想 / ガイダンス比較

指標	実績	市場予想	会社ガイダンス	短い解釈
売上高	$7008	$6699	N/A	市場予想をしっかり上回りました。
営業利益	$1661	$2795	N/A	市場予想を下回りました。
営業利益率	23.7%	41.7%	N/A	市場予想比で営業利益率が弱めでした。
EPS	N/A	10.70	N/A	N/A

期間	指標	会社見通し	市場予想	注記
2026Q1	売上高	N/A	$6542	N/A
2026Q1	営業利益	N/A	$2428	N/A
2026Q1	営業利益率	N/A	37.1%	N/A
2026Q1	EPS	N/A	N/A	N/A

定点観測

4-6 判断と目標株価の推移

結論がいつ変わったか、目標株価がどう動いたかを時系列で追います。ここでは公開版の履歴だけを表示します。

履歴は公開版を優先して表示しています。

前四半期比

過去 8Q の判断履歴

四半期	株価	弱気	標準	強気	結論	仮説スコア	ロジック見直し	主な変化の要約
2025Q4	$1,062.47	$798.11	$1,119.78	$1,349.27	様子見	~60	維持	KPIの強さが売上転化を押し上げ、売上の改善が利益率の改善につながり、その利益率の改善が最終の投資判断更新に向けたバリュエーション更新へつながりました。

公開版履歴

レポート版	四半期	結論	標準シナリオの目標株価	要約
N/A	2025Q4	様子見	$1,119.78	KPIの強さが売上転化を押し上げ、売上の改善が利益率の改善につながり、その利益率の改善が最終の投資判断更新に向けたバリュエーション更新へつながりました。

標準シナリオの目標株価の推移

初回判断

$1,119.78

2025Q4

仮説スコアの推移

初回判断

~60

2025Q4

前回判断との差分サマリー

結論は前回の様子見を維持しています。
標準シナリオの目標株価は $1,119.78 から $1,119.78 へ +$0.00 動きました。
Organic 標準 fee 成長は前四半期の 10.0% から 12.0% へ +2.0pt 動きました。

シナリオ

価格シナリオ

強気・標準・弱気で、どんな世界を見ているのか、何が起きるとそのシナリオになるのか、どこで崩れるのかを、目標株価と一緒に見ます。現在株価は $1,062.47 です。

出所: 外部レポートの 5-4「最終ターゲット表」を優先表示しています。

論点	強気	標準	弱気
需要	利用基盤は安定し、サービス利用の広がりが想定以上に進む	需要は安定だが加速感は限定的	需要は弱含み、アップセルも鈍る
収益化	価格は安定し、大きな値引き圧力はない / サービス構成比が改善し、収益の質が高まる	価格は概ね安定 / サービス構成比は緩やかに改善	価格や販促で守りの姿勢が強まる / サービス構成比の改善が止まる
利益転化	利益率の改善が進み、利益の現金化も良い	利益率は横ばいから微改善	利益率の改善が進まない
最優先で見る指標	Organic 標準 fee 成長 8% / 営業利益率 40.9%	Organic 標準 fee 成長 6-8% / Organic 標準 fee 成長が 5% 未満へ落ちること	Average AUM < 14.5T / Organic 標準 fee 成長 <= 4%
崩れる条件	Private markets fundraising / 展開が想定ほど収益化しないこと	Organic 標準 fee 成長が 5% 未満へ落ちること	資金流入が想定以上に粘ること

標準シナリオ

$1,119.78

どんな世界か: 市場は中立から堅調、ETF / wealth が下支えし、private markets と利益率平常化が report どおり段階的に進むケースです。

時期 / 確率: 2026/12 / 55.0%

強気シナリオ

$1,349.27

どんな世界か: ETF / wealth 資金流入の強さが続き、private markets とテクノロジーの収益化が前倒しされ、平常化を market が 24x 近辺で評価するケースです。

時期 / 確率: 2027/03 / 25.0%

弱気シナリオ

$798.11

どんな世界か: market correction、private markets 収益化の遅延、fee pressure が重なり、評価 de-rating が 16x 近辺まで進むケースです。

時期 / 確率: 2026/09 / 20.0%

シナリオ詳細（成立条件・崩れる条件・前提）を開く

強気シナリオ / $1,349.27

どういう世界か: ETF / wealth 資金流入の強さが続き、private markets とテクノロジーの収益化が前倒しされ、平常化を market が 24x 近辺で評価するケースです。

短い仮説: ETF / wealth 資金流入の強さが続き、private markets とテクノロジーの収益化が前倒しされ、平常化を market が 24x 近辺で評価するケースです。

このシナリオになる条件

Average AUM 15.2T
Organic 標準 fee 成長 8%
実効手数料率 15.5ベーシスポイント

このシナリオでなくなる条件

Private markets fundraising / 展開が想定ほど収益化しないこと
Tech 成長が二桁を安定維持できないこと
2026 年の利益率平常化が高30s 手前で止まること

主要前提の状態

需要: 利用基盤は安定し、サービス利用の広がりが想定以上に進む
価格: 価格は安定し、大きな値引き圧力はない
構成比: サービス構成比が改善し、収益の質が高まる
供給: 製品供給は安定し、移行期の乱れが限定的
利益率: 利益率の改善が進み、利益の現金化も良い
競争: 競争圧力は許容範囲
規制: 規制や中国の逆風は限定的
資本配分: 自社株買いを含む株主還元が評価を支える
時間軸: 向こう 12 か月で徐々に評価が切り上がる

主要KPI前提

需要: Organic 標準 fee 成長のトレンド
売上転化: 売上への転化率と構成比の維持
利益化: 利益率と FCF / EPS の転化
評価規律: 時期とリスク、評価規律

売上 / 利益率 / EPS・FCF 前提

売上高 29440.4
営業利益率 40.9%
EPS 55.06
FCF 9520.8
BPS 未開示
1株あたり有形純資産（1株あたり有形純資産（TBVPS））未開示

評価手法と前提: PER 主手法 + FCFE DCF 補助確認 / PER 24.00倍 / FCFE DCF 未開示 / 時間調整 +0.6%

この評価を置く理由: 付随収益ed report が示す 2027FY EPS 55.04 と higher terminal-成長 setup が成立するなら、BLK は traditional 資産 manager ではなく基盤 compounder として再評価されやすいからです。

時期 / 確率 / 確信度: 2027/03 / 25.0% / 中

主要な注意点

market correction
fundraising delay
integration execution

このシナリオがありえる理由: 付随収益ed report が示す 2027FY EPS 55.04 と higher terminal-成長 setup が成立するなら、BLK は traditional 資産 manager ではなく基盤 compounder として再評価されやすいからです。

標準シナリオ / $1,119.78

どういう世界か: 市場は中立から堅調、ETF / wealth が下支えし、private markets と利益率平常化が report どおり段階的に進むケースです。

短い仮説: 市場は中立から堅調、ETF / wealth が下支えし、private markets と利益率平常化が report どおり段階的に進むケースです。

このシナリオになる条件

Average AUM around 14.8T-15.0T
Organic 標準 fee 成長 6-8%
実効手数料率 15.3-15.5ベーシスポイント

このシナリオでなくなる条件

Organic 標準 fee 成長が 5% 未満へ落ちること
Fee rate が 15.2ベーシスポイントを割ること
2026 年 EPS 平常化が $50 台前半に届かないこと

主要前提の状態

需要: 需要は安定だが加速感は限定的
価格: 価格は概ね安定
構成比: サービス構成比は緩やかに改善
供給: 供給はおおむね平常
利益率: 利益率は横ばいから微改善
競争: 競争圧力はあるが高めの評価を壊さない
規制: 中国 / 規制は小幅な重し
資本配分: 株主還元は継続
時間軸: 次の 12 か月で段階的に織り込む

主要KPI前提

需要: Organic 標準 fee 成長のトレンド
売上転化: 売上への転化率と構成比の維持
利益化: 利益率と FCF / EPS の転化
評価規律: 時期とリスク、評価規律

売上 / 利益率 / EPS・FCF 前提

売上高 27774.0
営業利益率 39.4%
EPS 55.06
FCF 9520.8
BPS 未開示
1株あたり有形純資産（1株あたり有形純資産（TBVPS））未開示

評価手法と前提: PER 主手法 + FCFE DCF 補助確認 / PER 20.00倍 / FCFE DCF 未開示 / 時間調整 +0.6%

この評価を置く理由: 2026FY EPS 50.79 から 2027FY 55.04 への漸進的な正常化を 20x PER と 9.0% / 2.5% DCF で評価するのが、4/3 report の中心ケースに最も近いからです。

時期 / 確率 / 確信度: 2026/12 / 55.0% / 中

主要な注意点

market sensitivity
private markets execution
費用平常化 pace

このシナリオがありえる理由: 2026FY EPS 50.79 から 2027FY 55.04 への漸進的な正常化を 20x PER と 9.0% / 2.5% DCF で評価するのが、4/3 report の中心ケースに最も近いからです。

弱気シナリオ / $798.11

どういう世界か: market correction、private markets 収益化の遅延、fee pressure が重なり、評価 de-rating が 16x 近辺まで進むケースです。

短い仮説: market correction、private markets 収益化の遅延、fee pressure が重なり、評価 de-rating が 16x 近辺まで進むケースです。

このシナリオになる条件

Average AUM < 14.5T
Organic 標準 fee 成長 <= 4%
実効手数料率 < 15.2ベーシスポイント

このシナリオでなくなる条件

資金流入が想定以上に粘ること
Private markets 構成比が 2026 年中に可視化されること
EPS / FCF 平常化が report 想定を上回ること

主要前提の状態

需要: 需要は弱含み、アップセルも鈍る
価格: 価格や販促で守りの姿勢が強まる
構成比: サービス構成比の改善が止まる
供給: 製品遅延や調整が散発する
利益率: 利益率の改善が進まない
競争: 競争と代替圧力が強まる
規制: 中国と規制の逆風が評価の重しになる
資本配分: 株主還元の魅力が薄れる
時間軸: 早めに下方修正が意識される

主要KPI前提

需要: Organic 標準 fee 成長のトレンド
売上転化: 売上への転化率と構成比の維持
利益化: 利益率と FCF / EPS の転化
評価規律: 時期とリスク、評価規律

売上 / 利益率 / EPS・FCF 前提

売上高 26107.6
営業利益率 36.9%
EPS 50.79
FCF 8783.0
BPS 未開示
1株あたり有形純資産（1株あたり有形純資産（TBVPS））未開示

評価手法と前提: PER 主手法 + FCFE DCF 補助確認 / PER 16.00倍 / FCFE DCF 未開示 / 時間調整 +0.6%

この評価を置く理由: AUM-linked 事業では macro と fee 構成比の悪化が同時に起きると、report の 2026E anchor を維持できても評価倍率と DCF 前提が同時に下振れしうるからです。

時期 / 確率 / 確信度: 2026/09 / 20.0% / 中

主要な注意点

equity-market correction
fundraising 減速
cost stickiness

このシナリオがありえる理由: AUM-linked 事業では macro と fee 構成比の悪化が同時に起きると、report の 2026E anchor を維持できても評価倍率と DCF 前提が同時に下振れしうるからです。

業績が株価にどうつながるか

この会社で株価に効く流れ

BlackRock, Inc. では、Organic 標準 fee 成長、Average AUM を起点に、売上・利益率・現金創出までがどうつながるかを追っています。目標株価の評価と最終判断は別枠に分けています。

事業モデル

資産運用プラットフォーム

会社の開示に合わせて整理した見方です。

見ている主要指標数

重要な指標だけに絞って見せています。

株価に効く主力因子

Organic 標準 fee 成長 / Average AUM / 営業利益率

中長期の判断を支える中心項目です。

今回特に動いた因子

Organic 標準 fee 成長 / 売上 / 営業利益率

今回の判断に効いた主な変化です。

中長期で特に重要な因子

この銘柄で中長期の株価判断を左右しやすい因子を、重要度順に並べています。

順位	ID	指標	現状	変化を見る目安	悪化の目安	状態	重要な理由
1	B1	Organic 標準 fee 成長	12.0% （足元）	71.4% （前年同期比）	6.0% （前年同期比）	上振れ	BLK の評価見直しは単純な株高ではなく、手数料弱気ing 資金流入が持続的かどうかに強く依存するためです。
2	B2	Average AUM	13.7 USDtn （足元）	5.9% （前四半期比）	未開示	計画線	AUM が 15 兆ドル方向で伸びるかどうかが、BLK の売上高持続性を左右しやすいからです。
3	P4	営業利益率	23.7% （足元）	-6.3pt （前四半期比）	+0.0pt （前四半期比）	下振れ	強気 / 標準 / 弱気の利益率レンジを決める中心指標だからです。

今回の判断へ効いた変化

今回の判断に直接効いた因子と、その裏付けとして見ているデータを分けて示します。同じ変化を二重に数えません。

順位	要素ID	名前	区分	寄与額	関連指標	短い説明
1	DL3	評価の置き方の見直し	評価_regime_revision	$-0.31	N4	評価倍率、補助確認とのズレ、評価前提の変化による寄与です。
2	DL4	時期とリスクの調整	timing_risk_adjustment	$0.31	N4	時期の置き方と市場反応リスクの調整です。

裏付けとして見ているデータ

ID	指標	変化量	変化基準	関連する要素	短い説明
裏付けとして見ているデータはありません。

参考情報

ID	指標	変化量	区分	短い説明
DL1	売上見通し改定	$0.00	参考情報	見通し売上高の変化による寄与です。
DL2	EPS・現金創出見通し改定	$0.00	参考情報	EPS、営業利益、現金創出の見通し変化による寄与です。
DL5	希薄化・財務体質の調整	$0.00	参考情報	希薄化と財務体質の調整です。現行の簡易版では 0 のまま維持しています。

この会社の主要KPIをどう読んでいるか

会社固有のKPIを、需要・構成比・利益率などの共通項目へ読み替えて整理しています。市場予想との差はここに混ぜません。

ID	会社開示のKPI	共通項目	つながる財務項目	重要な理由	足元の状態
B1	Organic 標準 fee 成長主要KPI	需要	売上高	BLK の評価見直しは単純な株高ではなく、手数料弱気ing 資金流入が持続的かどうかに強く依存するためです。	上振れ 12.0%
B2	Average AUM 主要KPI	需要	売上高	AUM が 15 兆ドル方向で伸びるかどうかが、BLK の売上高持続性を左右しやすいからです。	計画線 13.7 USDtn

株価につながる流れの見取り図

左から右へ読むと、どの数字が売上・利益率・EPS / FCF を通じて株価に効くかが分かります。

L1 外部環境
L2 事業の主要因
L3 売上へのつながり
L4 利益へのつながり
L5 現金創出・1株あたり

主要指標の定義とつながり

主要指標がどこからどこへつながるかと、その見方を表で確認できます。

L2 / B1 実績

起点

→

B1Organic 標準 fee 成長

→

終点

需要の柱が維持される限り、結論の下支えになります。

L2 / B2 実績

起点

→

B2Average AUM

→

終点

需要の柱が維持される限り、結論の下支えになります。

L3 / R4 実績

起点

→

R4売上

→

P3営業利益P4営業利益率

売上 line の上方修正 / 下方修正が目標株価を直接動かします。

L4 / P3 実績

R4売上

→

P3営業利益

→

終点

営業利益の改定が EPS / FCF と評価前提を変えます。

L4 / P4 実績

R4売上

→

P4営業利益率

→

終点

利益化が続く限り、標準と強気の説得力を高めます。

ID	分類	段階	指標	定義	算式	現状	変化を見る目安	悪化の目安	直近の変化	計算上の注意	状態	データ品質	出所	判断へのつながり	補足
B1	数値ノード	L2	Organic 標準 fee 成長	Organic 標準 fee 成長。market beta とは分離して、franchise 自体の純増と資金流入質を測る主 KPI です。	会社開示KPIそのものです。変化の判定は前年同期比で見て、目安も前年同期比基準でそろえます。	12.0% （足元）	71.4% （前年同期比）	6.0% （前年同期比）	71.4% （前年同期比）	厳密	上振れ	実績	決算 release / company IR / 足元の水準と前年同期比の変化を分けて見ています。	未開示	需要の柱が維持される限り、結論の下支えになります。
B2	数値ノード	L2	Average AUM	Average AUM。標準-fee 売上高の数量面を決める observed KPI です。	会社開示KPIです。変化の判定は前四半期比で確認します。	13.7 USDtn （足元）	5.9% （前四半期比）	未開示	5.9% （前四半期比）	方向性重視	計画線	実績	決算 release / company IR / 目安が未設定のため、状態確認を中心に見ます。	未開示	需要の柱が維持される限り、結論の下支えになります。
R4	数値ノード	L3	売上	数量、単価、ミックスの結果としての売上高。	非加法のつながり: 数量 / 価格 / 構成比は方向性を見るための指標で、売上を厳密に分解したものではありません。	$7008 （足元）	23.4% （前年同期比）	0.0% （前年同期比）	23.4% （前年同期比）	非加法	上振れ	実績	normalized_financials / 売上自体は実績です。上流の数量 / 価格 / 構成比は補助指標のため、ここでは厳密な足し上げではなく方向感を見ています。	未開示	売上 line の上方修正 / 下方修正が目標株価を直接動かします。
P3	数値ノード	L4	営業利益	営業利益。売上とコストの結果。	営業利益は実績です。上流の売上総利益率 / 販管費は、不足時に補助指標を使うことがあります。	$1661 （足元）	-15.0% （前四半期比）	0.0% （前四半期比）	-15.0% （前四半期比）	厳密	下振れ	実績	normalized_financials / 営業利益そのものは実績です。上流の主要因とのつながりには補助指標を含む場合があります。	未開示	営業利益の改定が EPS / FCF と評価前提を変えます。
P4	数値ノード	L4	営業利益率	営業利益率です。収益化の質と固定費吸収の結果をまとめて見ます。	営業利益率 = 営業利益 / 売上高。変化の判定は前四半期比の改善幅で見ます。	23.7% （足元）	-6.3pt （前四半期比）	+0.0pt （前四半期比）	-6.3pt （前四半期比）	厳密	下振れ	実績	normalized_financials / 足元の状態は営業利益率そのもの、目安は前四半期比の改善幅で見ています。	未開示	利益化が続く限り、標準と強気の説得力を高めます。

補助情報の補遺

主役は実績値ベースです。補助指標のノードは補助レールまたは補遺へ下げています。

補助証拠

ID	補助指標	分類	出所	データ品質	説明
R1	数量	需要	最優先で見る指標補助指標	補助指標	方向性を補助する補助証拠として扱います。
R3	ミックス	構成比	決算 release / company IR	補助指標	方向性を補助する補助証拠として扱います。
R4	売上	需要	normalized_financials	補助指標	方向性を補助する補助証拠として扱います。

外部ヒューリスティック

ID	ヒューリスティック	分類	出所	データ品質	説明
X1	市場需要	需要	評価補助判断	補助指標	外生要因の補助判断で、一次事実ではありません。
X2	供給制約	capacity_supply	評価補助判断	補助指標	外生要因の補助判断で、一次事実ではありません。

非加法の注記

ID	注記	出所	説明
非加法の bridge 注記はありません。

表示を抑えた項目

ID	指標	扱い
表示を抑えた node はありません。

判断へどうつながるか

ここでは事業側の変化が、今回の判断にどうつながったかだけを短く追います。金額ベースの差分は後ろの「判断が変わった理由」で確認できます。

今回は判断を直接動かした事業因子はありません。 事業側の変化は参考情報として補遺に残しています。

比較

市場予想との比較

今回の決算が市場の想定より良かったか悪かったか、そして次四半期・通期の見通しが市場と比べてどう見えるかをまとめています。

今回の判定

ほぼ想定通り

今回の決算は市場の想定に近く、結論を大きく変える材料ではありません。

短期の株価への効き方

中立

市場予想との差と予想の鮮度は、業績そのものとは分けて、短期の株価反応を読む補助材料として扱います。

会社見通しの見え方

一部不足

不足がある場合は下の詳細で理由を確認できます。

補足

十分

経営コメントは株式ストーリーに必要な水準を満たしています。

実績 / 市場予想 / 会社ガイダンスの比較

先行き予想ソース: 補足推定 | 推定日: 2026-04-03 | 取得時刻: 2026-04-23T09:49:39+09:00 | 取得状況: 一部不足 | 補足: 一部の forward estimate 行で売上高または profitability 結論が欠けています。

市場予想との比較と先行き予想は同じ基準データを使い、ソース表記は「公開市場予想 / 更新済み公開市場予想 / 補足推定 / 会社ガイダンス」に統一しています。直接確認できない項目は補足推定または未開示で残します。

A. 直近決算の比較

指標	実績	市場予想	事前ガイダンス	実績 vs 市場予想	実績 vs ガイダンス	短い解釈
売上高	$7008	$6699	N/A	4.6%	N/A	市場予想をしっかり上回りました。
営業利益	$1661	$2795	N/A	-40.6%	N/A	市場予想を下回りました。
営業利益率	23.7%	41.7%	N/A	-18.0pp	N/A	市場予想比で営業利益率が弱めでした。
EPS	N/A	10.70	N/A	N/A	N/A	N/A
FCF	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A

B. 次四半期 / 通期見通しの比較

期間	指標	会社ガイダンス	市場予想	内部の標準ケース	ガイダンス vs 市場予想	注記
2026Q1	売上高	N/A	$6542	N/A	N/A	N/A
2026Q1	営業利益	N/A	$2428	N/A	N/A	N/A
2026Q1	営業利益率	N/A	37.1%	N/A	N/A	N/A
2026Q1	EPS	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A
2026Q1	FCF	N/A	N/A	N/A	N/A	sample data には FCF の市場予想がないため、ここは未開示です。
2026FY	売上高	N/A	$27774	N/A	N/A	N/A
2026FY	営業利益	N/A	$10951	N/A	N/A	N/A
2026FY	営業利益率	N/A	39.4%	N/A	N/A	N/A
2026FY	EPS	N/A	50.79	N/A	N/A	N/A
2026FY	FCF	N/A	$8783	N/A	N/A	N/A
2027FY	売上高	N/A	N/A	N/A	N/A	市場予想は一部項目のみ取得できています。
2027FY	営業利益	N/A	N/A	N/A	N/A	市場予想は一部項目のみ取得できています。
2027FY	営業利益率	N/A	N/A	N/A	N/A	市場予想は一部項目のみ取得できています。
2027FY	EPS	N/A	55.04	N/A	N/A	市場予想は一部項目のみ取得できています。
2027FY	FCF	N/A	$10191	N/A	N/A	市場予想は一部項目のみ取得できています。
2028FY	売上高	N/A	N/A	N/A	N/A	市場予想は一部項目のみ取得できています。
2028FY	営業利益	N/A	N/A	N/A	N/A	市場予想は一部項目のみ取得できています。
2028FY	営業利益率	N/A	N/A	N/A	N/A	市場予想は一部項目のみ取得できています。
2028FY	EPS	N/A	N/A	N/A	N/A	市場予想は一部項目のみ取得できています。
2028FY	FCF	N/A	$11857	N/A	N/A	市場予想は一部項目のみ取得できています。

外部レポート由来の背景説明と対応ビュー

YoY / 過去比較

BLK は単一営業事業区分なので、セグメント分析は実質的に全社分析と同義である。2025Q4-2025FY の主要論点は三つに絞れる。第一に、Average AUM の拡大である。2025Q4 Average AUM は 13,731,112、2025FY Average AUM は 12,603,633 まで上がり、標準 fee の数量面が強い。第二に、organic 標準 fee 成長である。2025Q1 6%、2025Q2 6%、2025Q3 10%、2025Q4 12% と 2025年を通じて水準が切り上がった。第三に、テクノロジー / private markets の構成比改善である。2025Q4 tech 売上高は 531、Preqin を含む年間契約額（ACV）成長は +31%（Preqin 除き +16%）、HPS は 2025-07-01 に 165bnUSD のクライアント AUM と 118bnUSD の手数料paying AUM を追加した。

対応ビュー: CH1 / CH2

YoY / 過去比較

2025Q4 の売上高増分 1,331 は、investment advisory, administration fees と securities lending +861、performance fees +303、テクノロジーサービスとサブスクリプション +103、distribution +37、advisory と other +27 に分解できる。前年同期売上高 5,677 を基準にすると、寄与はそれぞれ +15.2pt、+5.3pt、+1.8pt、+0.7pt、+0.5pt である。数量は Average AUM の拡大、単価・ミックスは private markets と liquid alternatives の performance fees、テクノロジー収入の上積みで説明できる。

対応ビュー: CH1 / CH2

YoY / 過去比較

一方、会計基準営業利益は 2,075 → 1,661 で -20.0%、会計基準営業利益率は 36.6% → 23.7% と -12.9pp 低下した。ここで見るべき差分は、会計基準営業利益 1,661 に対し as-調整後営業利益は 2,848、差額は 1,187 あるという点である。したがって、2025Q4 は「売上は強いが会計基準収益は取得関連ノイズで歪んだ四半期」と読むのが妥当である。

対応ビュー: CH1 / CH2

YoY / 過去比較

背景

2025FY 売上高の増分 3,809 は、標準 fee + securities lending +3,079、performance fees +217、テクノロジーサービス +378、distribution +82、advisory/other +53 に分解できる。2024 売上高 20,407 を基準にすると、寄与は +15.1pt、+1.1pt、+1.9pt、+0.4pt、+0.3pt である。したがって、2025FY の売上成長 18.7% はほぼ全面的に手数料弱気ing 事業の拡大で説明できる。

対応ビュー: 参考表示

背景

YoY / 過去比較

ただし 2025FY 会計基準営業利益は 7,574 → 7,045 と -7.0% で、会計基準利益率は 37.1% → 29.1% に低下した。ここでは 10-K の費用つながりが重要で、change で fair 価値の contingent consideration 720、amortization と impairment の intangible assets 775、restructuring charge 39 が 2025FY の費用側を押し上げている。逆にいえば、2025FY 調整後営業利益は 9,600、調整後営業利益率は 44.1% であり、中核 earning 電力は毀損していない。

対応ビュー: CH1 / CH2

YoY / 過去比較

先行き予想

次四半期 / 通期の市場予想と会社見通しを並べています。取得できない項目は、理由が分かる形で表に残します。

ソース読込状態: 読み込み済み / 予想データのそろい具合: 一部不足 / 経営コメントのそろい具合: 十分

不足 row: なし / 不足 metrics: なし / 任意 metrics: なし / 不足 commentary: なし

次にやること: 不足している行やKPIを補完できるまでは、先行き予想を保守的に解釈してください。

期間	売上高予想	営業利益予想	営業利益率予想	EPS予想	FCF予想	会社ガイダンス	内部の標準ケース	ソース	推定日	鮮度と取得状況
2026Q1	$6542	$2428	37.1%	N/A	N/A	不足 quantitative company guidance found.	N/A	付随収益ed 2026-04-03 report 行 set	2026-04-03	必要な予想データは概ねそろっています。 / 読込読み込み済み / 充足十分
2026FY	$27774	$10951	39.4%	50.79	$8783	不足 quantitative company guidance found.	N/A	付随収益ed 2026-04-03 report 行 set	2026-04-03	必要な予想データは概ねそろっています。 / 読込読み込み済み / 充足十分
2027FY	N/A	N/A	N/A	55.04	$10191	N/A	N/A	付随収益ed 2026-04-03 report 評価-support 行	2026-04-03	一部の予想データが不足しています。 / 読込読み込み済み / 充足一部不足
2028FY	N/A	N/A	N/A	N/A	$11857	N/A	N/A	付随収益ed 2026-04-03 report 評価-support 行	2026-04-03	一部の予想データが不足しています。 / 読込読み込み済み / 充足一部不足

latest_四半期_consensus: 理由: 2025Q4 最新-四半期公開市場予想は source-dispersed across MarketScreener と MarketBeat, so average keeps MarketScreener vendor family で consistency while alternate rows remain archived で points. （公開市場予想 / 2026-03-25）
guidance: 理由: 不足 quantitative company guidance was found で 2026Q1 または 2026FY, と付随収益ed 2026-04-03 report preserved that split, so those containers remain intentionally sparse と先行き予想の行s stay vendor-tagged only. （BlackRock primary sources / 2026-04-03）
評価_support: 理由: 2027FY EPS 55.04 と 2027FY / 2028FY FCF 10,191 / 11,857 are preserved で評価-support use only; 付随収益ed report's detailed 四半期 house model は not promoted into canonical fact rows. （付随収益ed 2026-04-03 決算評価 report / 2026-04-03）
current_価格: 理由: $974.6 figure 起点 original memo は retained only as a historical close anchor. 市場予想 package now uses $966.6 起点付随収益ed 2026-04-03 report, based on 最新 trade timestamp の 2026-04-02 23:31:12 UTC. （補足推定 / 2026-04-03）
実績s: 理由: 更新済み公開市場予想を反映しました。（BlackRock 決算 release / supplement / SEC... / 2026-03-25）
営業_income: 理由: 2026Q1 2,428 と 2026FY 10,951 営業利益市場予想 fields are 公開 vendor EBIT proxies rather than directly labeled company 営業利益 guidance. （公開市場予想 / 2026-04-03）

外部レポートの実績 / ガイダンス / 市場予想対応を開く

乖離サマリー

2025Q4 実績 vs 市場予想：売上 +3.1%（7,008 vs 6,800） / 営業益 N/A / 利益率 N/A。2025Q4 の public pre-print consensus として直接回収できた row は MarketBeat の revenue と EPS であり、operating income の直接 public row は今回の取得範囲では確認できなかった。
2026Q1 ガイダンス(mid) vs 市場予想：売上 N/A / 営業益 N/A / 利益率 N/A。理由は No quantitative company guidance found。
注記：FY期末月=12月 / 会計基準=US-GAAP / 通貨と単位=USD mn。2023Q1-2025Q4 実績は各四半期 earnings release の GAAP basis。2026Q1 会社ガイダンスは、2026-01-15 earnings release、official supplement、2025 Form 10-K を確認した範囲で No quantitative company guidance found。2026Q1 市場予想は MarketScreener public row の Net sales と EBIT を operating income proxy として使用した。
乖離サマリー（% / pp）

四半期（過去3年＋直近決算・ガイダンス・市場予想）

元レポートの 1-1 をそのまま再掲します。

期	売上	営業利益	営業利益率(%)	YoY売上(%)	YoY営業益(%)
2023Q1	4,243	1,438	33.9	N/A	N/A
2023Q2	4,463	1,615	36.2	N/A	N/A
2023Q3	4,522	1,637	36.2	N/A	N/A
2023Q4	4,631	1,585	34.2	N/A	N/A
2024Q1	4,728	1,693	35.8	11.4	17.7
2024Q2	4,805	1,800	37.5	7.7	11.5
2024Q3	5,197	2,006	38.6	14.9	22.5
2024Q4	5,677	2,075	36.6	22.6	30.9
2025Q1	5,276	1,698	32.2	11.6	0.3
2025Q2	5,423	1,731	31.9	12.9	-3.8
2025Q3	6,509	1,955	30.0	25.2	-2.5
2025Q4	7,008	1,661	23.7	23.4	-20.0
2026Q1 会社ガイダンス(mid)	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A
2026Q1 市場予想	6,542	2,428	37.1	N/A	N/A

年次（過去3年＋直近期・ガイダンス・市場予想）

元レポートの 1-2 をそのまま再掲します。

FY	売上	営業利益	営業利益率(%)	YoY売上(%)	YoY営業益(%)
2022	17,873	6,385	35.7	N/A	N/A
2023	17,859	6,275	35.1	-0.1	-1.7
2024	20,407	7,574	37.1	14.3	20.7
2025	24,216	7,045	29.1	18.7	-7.0
2026FY 会社ガイダンス(mid)	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A
2026FY 市場予想	27,774	10,951	39.4	N/A	N/A

外部レポートの 1-1 / 1-2 の実績・市場予想・会社ガイダンス表を参照しています。

判定材料が不足している場合の補足

ソース読込状態: 読み込み済み

予想データのそろい具合: 一部不足

経営コメントのそろい具合: 十分

不足している行: なし

不足している指標: なし

補足

会社概要

初見の人向けに、事業内容と収益モデルを後ろから参照できるようにまとめています。

会社名	BlackRock, Inc.
ティッカー	BLK
取引所	NYSE
国	米国
セクター / 業種	財務数値 / 資産 Management / ETFs / Private Markets / Investment テクノロジー
収益構造の特徴	資産運用プラットフォーム
株価を動かす主因	収益化の深まり、高付加価値化
値付けの主軸	EPS・FCF中心の評価
値付けの細分類	未開示
特殊状態	特殊事情なし
利益率欄の意味	EBITDA 利益率補助指標
旧ストーリータグ	収益化の深まり、高付加価値化
FY 期末月	12月
会計基準	US 会計基準
通貨 / 単位	USD / 百万ドル
カバレッジ開始日	2026-03-24

事業概要: BlackRock は ETF、institutional、wealth、private markets、そして Aladdin を含むテクノロジー基盤を束ねる資産運用会社です。投資判断では、単なる market beta ではなく、AUM の拡大、organic 標準 fee 成長、private markets / tech 構成比、そして高い利益の現金化が評価をどこまで支えられるかを主論点に置きます。

どう稼ぐ会社か: 収益の中心は investment advisory と administration 標準 fee、securities lending、performance fees、テクノロジーサービス、distribution / advisory fees です。BLK は継続-heavy な fee 事業ですが、公開-market beta だけでなく、private markets の高付加価値化と Aladdin などのソフトウェア-like 売上高が構成比と倍率を押し上げやすい構造です。

営業利益率欄の読み方: 営業利益率欄は EBITDA 利益率の補助指標として扱います。

主要製品 / セグメント: Investment advisory と administration 標準 fees, Securities lending, Performance fees, テクノロジーサービスとサブスクリプション-like 売上高, iShares / ETF と wealth channels, Private markets 基盤 including GIP / HPS / Preqin

重点KPI: Organic 標準 fee 成長, Average AUM, 実効手数料率, テクノロジーサービス成長, 会計基準営業利益率, Private markets fundraising / distribution progress

今回の更新で使ったソース: BlackRock Q4 と full year 2025 決算 release, BlackRock Q4 と full year 2025 決算 supplement, BlackRock 2025 Form 10-K filing 指数, BlackRock 2025 Form 10-K HTML filing, BlackRock Q4 2025 決算 conference call event page, BlackRock Q3 2025 決算 release, BlackRock Q2 2025 決算 release, BlackRock Q1 2025 決算 release, BlackRock Q4 と full year 2024 決算 release, BlackRock Q3 2024 決算 release, BlackRock Q2 2024 決算 release, BlackRock Q1 2024 決算 release, BlackRock Q4 と full year 2023 決算 release, BlackRock Q3 2023 決算 release, BlackRock Q2 2023 決算 release, BlackRock Q1 2023 決算 release, BlackRock Q4 と full year 2022 決算 release, BlackRock official historical stock quote page, MarketScreener BLK calendar page, MarketScreener BLK finances page, MarketBeat BLK 決算 page cited で Q4 2025 売上高 check, Primary source recheck で warning-clearance strict batch (2026-04-09), Guidance/市場予想 source recheck で warning-clearance strict batch (2026-04-09), MarketScreener calendar, MarketBeat 決算 page, 付随収益ed 2026-04-03 report, 市場予想:local_manual_consensus

横断テーマ: 未開示

横断コンテキスト: 追加の共通コンテキストはありません。

関連リサーチ: 未開示

補足

判断が変わった理由

前回から何が変わって今回の結論になったのかを、数字と理由の両方でひと目で追えるようにまとめています。

前回 → 今回

様子見 → 様子見

前回レポート版比

標準シナリオの目標株価の変化

$1,119.78 → $1,119.78

差分 +$0.00

最大の要因

評価の置き方の見直し

-$0.31

注意点

判断根拠の一部が不足

警告理由を確認しつつ使い、主因を解消できたら通常公開へ戻せます。

ひと目でいうと

結論は前回の様子見を維持しました。

結論は前回の様子見を維持しました。比較軸は前回レポート版比です。
標準シナリオの目標株価は $1,119.78 から $1,119.78 へ +$0.00 動きました。
投資仮説の見方自体は維持しました。

今回の変化の主因

最大の要因は評価の置き方の見直しで、目標株価に -$0.31 効きました。
時期とリスクの見直しも +$0.31 で続きました。
注意点は「判断根拠の一部が不足」です。

次にやること: 警告理由を確認しつつ使い、主因を解消できたら通常公開へ戻せます。

詳細内訳を見る

内部メモと判定状態

前回の結論

様子見

比較軸

前回レポート版比

内部モデルの結論

様子見

読者向け表示

様子見

利用状態

参考利用可。注意点あり

仮説スコア帯

ロジック見直し

投資仮説の見方自体は維持しました。

整合性チェック

整合しています

合計一致

$1,119.78 + +$0.00 = $1,119.78 (delta 0.0)

致命フラグ

なし

利用状態の理由: 判断根拠の一部が不足

補足理由: BLKでは利益率と現金創出を支える証拠が一部不足しています。

モデル要約: 目標株価と結論は判断面でのみ更新し、市場予想との比較は時期と確信度を補う材料として扱います。

N1: 市場期待ではなく、最重要KPIの伸びそのものを見ます。
N2: 売上とKPIのつながりから、収益化が進んでいるかを確認します。
N3: 営業利益率の改善と、利益がEPSやFCFへつながっているかを見ます。
N4: 市場予想との比較は別枠で持ちつつ、時間軸とデータ充足度を評価します。

目標株価に直接効いた要因

ここには目標株価の改定額へ直接効いた要因だけを残します。0寄与のものは下の参考欄へ分けています。

出所: 外部レポートの 5-1「要素分解」表を優先表示しています。

id	要素	種別	寄与額	関連 node	状態	説明
DL3	評価の置き方の見直し	評価の置き方の見直し	$-0.31	N4	押し下げ要因	評価倍率、補助確認とのズレ、評価前提の変化による寄与です。
DL4	時期とリスクの調整	時期とリスクの見直し	$0.31	N4	押し上げ要因	時期の置き方と市場反応リスクの調整です。

参考情報

id	要素	種別	寄与額	関連 node	状態	説明
DL1	売上見通し改定	売上見通しの見直し	$0.00	R4, N2	中立	見通し売上高の変化による寄与です。
DL2	EPS・現金創出見通し改定	EPS / キャッシュ見通しの見直し	$0.00	P4, C1, C2, N3	中立	EPS、営業利益、現金創出の見通し変化による寄与です。
DL5	希薄化・財務体質の調整	希薄化・財務条件の見直し	$0.00	C2	中立	希薄化と財務体質の調整です。現行の簡易版では 0 のまま維持しています。

補足

補助情報の補遺

ここには主経路から下げた補助情報だけをまとめています。必要なときだけ開いて確認するための補足です。

補助証拠と不足データを見る

ソース階層の反映状況

Policy version: 2026-04-20-source-hierarchy-v1

Canonical input 件数: 16 / 制限付き input 件数: 8

vendor 証跡あり: 1 / vendor 証跡なし: 5

区分	ラベル	Tier	allowed_action	扱い
fact	BlackRock Q4 と full year 2025 決算 release	1	base_target	対象会社の公式開示として canonical input に使えます。
fact	BlackRock 2025 Form 10-K filing 指数	1	base_target	規制当局 / 取引所の開示として公式情報に準じて扱います。
fact	BlackRock 2025 Form 10-K HTML filing	1	base_target	規制当局 / 取引所の開示として公式情報に準じて扱います。
fact	BlackRock Q3 2025 決算 release	1	base_target	対象会社の公式開示として canonical input に使えます。
fact	BlackRock Q2 2025 決算 release	1	base_target	対象会社の公式開示として canonical input に使えます。
fact	BlackRock Q1 2025 決算 release	1	base_target	対象会社の公式開示として canonical input に使えます。
fact	BlackRock Q4 と full year 2025 決算 supplement	3	probability_multiple	再現性やライセンス依存があるため、確率や倍率の補助に留めます。
fact	BlackRock Q4 2025 決算 conference call event page	3	probability_multiple	再現性やライセンス依存があるため、確率や倍率の補助に留めます。
fact	BlackRock official historical stock quote page	3	probability_multiple	再現性やライセンス依存があるため、確率や倍率の補助に留めます。
fact	Primary source recheck で warning-clearance strict batch (2026-04-09)	3	probability_multiple	再現性やライセンス依存があるため、確率や倍率の補助に留めます。
guidance	Guidance/市場予想 source recheck で warning-clearance strict batch (2026-04-09)	3	probability_multiple	再現性やライセンス依存があるため、確率や倍率の補助に留めます。
fact	MarketScreener BLK calendar page	4	sanity_check	集約値 / sell-side 情報なので前提確認までに留めます。
fact	MarketScreener BLK finances page	4	sanity_check	集約値 / sell-side 情報なので前提確認までに留めます。
fact	MarketBeat BLK 決算 page cited で Q4 2025 売上高 check	4	sanity_check	集約値 / sell-side 情報なので前提確認までに留めます。

補助証拠

ID	補助指標	分類	なぜ補助扱いか	参考メモ
R1	数量	需要	方向性を補助する補助証拠として扱います。	最優先で見る指標を数量の補助指標として扱います。
R3	ミックス	構成比	方向性を補助する補助証拠として扱います。	補助KPIを構成比の補助指標として扱います。
R4	売上	需要	方向性を補助する補助証拠として扱います。	売上自体は実績です。上流の数量 / 価格 / 構成比は補助指標のため、ここでは厳密な足し上げではなく方向感を見ています。

外部ヒューリスティック

ID	外部ヒューリスティック	分類	説明
X1	市場需要	需要	外生要因の補助判断で、一次事実ではありません。
X2	供給制約	capacity_supply	外生要因の補助判断で、一次事実ではありません。

非加法の bridge 注記

ID	注記	説明
非加法の bridge 注記はありません。

表示を抑えた項目

ID	指標	扱い
表示を抑えた node はありません。

予想データ不足の詳細

ソース読込状態: 読み込み済み

予想データのそろい具合: 一部不足

経営コメントのそろい具合: 十分

不足 row: なし

不足 metrics: なし

監査

監査補遺

自動判定の注意点と内部 review の結果を、必要なときだけ後ろから確認できるようにしています。

監査メモと内部 review を開く

公開制約の理由

判断根拠の一部が不足

主因コード: coverage_partial

この銘柄での意味: BLKでは利益率と現金創出を支える証拠が一部不足しています。特に主要な先行き予想の確認が残っており、確認材料を厚くしたうえで通常利用へ戻すべき状態です。

副因: 目標株価の計算前提はおおむね通っていますが、注意点があります。, 補助証拠を使っており、実績中心の判断ではありません。

必要な証拠の一部が不足しています。証拠の充足: 一部不足 / 予想データのそろい具合: 一部不足 / 評価前提の整合性: 警告評価前提の主な注意点: bear: implied P/E 16.00x is outside preferred band 18.00-36.00x but within outer rail 10.00-40.00x 補助証拠を 1 件使っています。

発火 gate: coverage_sufficiency_gate, valuation_sanity_gate, canonical_row_enforcement_gate

対応: 警告理由を確認しつつ使い、主因を解消できたら通常公開へ戻せます。

availability の意味分離

ソース=loaded / 行=partial / commentary=complete

ソース読込状態: 読み込み済み

行充足度: 一部不足

commentary 充足度: 十分

不足 row: なし

不足 metrics: なし

任意 metrics: なし

incomplete cells: なし

不足 commentary: なし

proxy の降格

6 nodes

補助ブリッジや補助効率指標は、参考情報として補助レールに分けています。

review	status	low severity residuals
Architecture Review	PASS	なし
Investment Usefulness Review	PASS	なし
Math and Rendering Review	PASS	なし
Coherence Review	PASS	なし
Coverage Sufficiency Review	PASS	なし
Valuation Sanity Review	PASS	なし
Plain Japanese Lint Review	PASS	なし
Fact Lock Review	PASS	なし
Reader QA Review	PASS	なし
Red-Team Contradiction Review	PASS	なし
Render Consistency Review	PASS	なし
Section Canonicality Review	PASS	なし
Contribution Semantics Review	PASS	なし
Story-Type Coverage Review	PASS	なし
Red-Team Render Review	PASS	なし
Final Render Consistency Review	PASS	なし
Canonical Rows Review	PASS	なし
Contribution Display Review	PASS	なし
Red-Team HTML Review	PASS	なし
Publish Reason Review	PASS	なし
Publish Reason Hierarchy Review	PASS	なし
Availability Reconciliation Review	PASS	なし
Availability Semantics Review	PASS	なし
Availability Semantics Extension Review	PASS	なし
Proxy Demotion Review	PASS	なし
Proxy Appendix Split Review	PASS	なし
Proxy Wiring Review	PASS	なし
Story-Type Publish Reason Review	PASS	なし
Red-Team Publish Clarity Review	PASS	なし
Red-Team Reader Clarity Review	PASS	なし
Red-Team Final Reader Review	PASS	なし
Reader-First Review	PASS	なし
First-Time Reader Review	PASS	なし
Terminology Definition Review	PASS	なし
Duplicate Section Review	PASS	なし
Reason Chain Review	PASS	なし
Plain Japanese Review	PASS	なし
Low-Information Card Review	PASS	なし
Reader Flow Review	PASS	なし
Signal vs Publish State Review	PASS	なし
Section Purpose Review	PASS	なし
Segment Clarity Review	PASS	なし
Segment KPI Coverage Review	PASS	なし
Scenario Readability Review	PASS	なし
Time-Series Retention Review	PASS	なし
Accessibility Review	PASS	なし
Red-Team Reader Review	PASS	なし
Valuation Method Fit Review	PASS	なし
Multiple Type Safety Review	PASS	なし
Scenario Divergence Review	PASS	なし
Red-Team Scenario Review	PASS	なし

主要数値の source ledger

field-level source ledger が未定義のため、主要数値のフィールド監査ができません。

metric	basis	period	value	provider	source URL	retrieved_at	confidence	note
field-level source ledger は未設定です。

目標株価の計算ブリッジ（標準シナリオ）

標準シナリオの目標株価を、PER主手法 + FCFE DCF補助確認で再計算できる順で展開しています。

step	formula	result
1) 業績前提	operating_income_proxy = revenue × operating_margin_pct	$27,774.0 × 39.4% = $10,943.0
2) PER主手法	primary_target = forecast_eps × P/E multiple	55.06 × 20.00 = $1,101.13
3) FCFE DCF補助	cross_check_target = discounted FCF + terminal value (割引率 9.0% / 永続成長 2.5% / FCF成長 7.5% / 計算期間 5年)	FCF $9,520.8 から DCF を計算し、$1,141.03 を採用
4) 手法合成	target_before_timing = w_primary × primary_target + w_cross × cross_check_target	0.70 × $1,101.13 + 0.30 × $1,141.03 = $1,113.10
5) 時間調整	target_price = target_before_timing × (1 + timing_adjustment_pct)	$1,113.10 × (1 + 0.6%) = $1,119.78

net_cash_or_debt は EV から equity 価値に落とすときに符号つきで加算しています（負値は純有利子負債）。

Run History（運用向け）

同一内容の再生成回数を含む実行ログです。投資家向けの履歴には表示しません。

report_version_id	quarter	signal	base_target	publish_status	repeat_count	summary
2026-03-25T15:28:53+09:00	2025Q4	売り	$1,113.82	通常利用可	10	KPIの強さが売上転化を押し上げ、売上の改善が利益率の改善につながり、その利益率の改善が最終投資判断更新前のバリュエーション更新へつながりました。
2026-03-25T17:58:32+09:00	2025Q4	売り	$1,109.54	通常利用可	1	KPIの強さが売上転化を押し上げ、売上の改善が利益率の改善につながり、その利益率の改善が最終投資判断更新前のバリュエーション更新へつながりました。
2026-03-26T21:06:31+09:00	2025Q4	様子見	$1,109.54	通常利用可	8	KPIの強さが売上転化を押し上げ、売上の改善が利益率の改善につながり、その利益率の改善が最終投資判断更新前のバリュエーション更新へつながりました。
2026-03-29T22:41:17+09:00	2025Q4	様子見	$1,183.76	通常利用可	5	KPIの強さが売上転化を押し上げ、売上の改善が利益率の改善につながり、その利益率の改善が最終投資判断更新前のバリュエーション更新へつながりました。
2026-03-31T14:22:42+09:00	2025Q4	様子見	$1,190.86	通常利用可	12	KPIの強さが売上転化を押し上げ、売上の改善が利益率の改善につながり、その利益率の改善が最終投資判断更新前のバリュエーション更新へつながりました。
2026-03-31T10:16:37+09:00	2025Q4	買い	$1,190.86	通常利用可	3	KPIの強さが売上転化を押し上げ、売上の改善が利益率の改善につながり、その利益率の改善が最終投資判断更新前のバリュエーション更新へつながりました。
2026-04-03T18:10:29+09:00	2025Q4	様子見	$1,190.86	通常利用可	57	KPIの強さが売上転化を押し上げ、売上の改善が利益率の改善につながり、その利益率の改善が最終の投資判断更新に向けたバリュエーション更新へつながりました。
2026-04-03T23:07:59+09:00	2025Q4	様子見	$1,078.74	通常利用可	1	KPIの強さが売上転化を押し上げ、売上の改善が利益率の改善につながり、その利益率の改善が最終の投資判断更新に向けたバリュエーション更新へつながりました。
2026-04-06T16:39:36+09:00	2025Q4	様子見	$1,119.78	通常利用可	19	KPIの強さが売上転化を押し上げ、売上の改善が利益率の改善につながり、その利益率の改善が最終の投資判断更新に向けたバリュエーション更新へつながりました。
2026-04-21T14:55:28+09:00	2025Q4	様子見	$1,119.78	通常利用可	25	KPIの強さが売上転化を押し上げ、売上の改善が利益率の改善につながり、その利益率の改善が最終の投資判断更新に向けたバリュエーション更新へつながりました。

High / Critical は audit gate 前に解消し、ここでは unresolved low severity のみ残します。

生成ファイルと内部メモ

正本 HTML	artifacts/BLK/reports/latest.html
Debug Markdown	artifacts/BLK/reports/latest.md
PDF	未生成
Snapshot	artifacts/BLK/snapshots/decision_snapshot.json
退避した前回 snapshot	artifacts/BLK/snapshots/history/report_versions/2025Q4__2026-04-21T14-55-28+09-00.json
ソースモード	手動投入データ
利用状態	参考利用可。注意点あり

BlackRock, Inc.

目的別に切り替えて読む

今回の結論

判断レール

自社過去レンジ表

ピア比較表

水準調整ブリッジ

判断ログ

採用レンジの結論

投資ストーリー

BlackRockのOrganic 標準 fee 成長

BlackRockの実効手数料率

会計基準 営業利益率

今回の更新で変わったこと

この会社は何の会社か

この銘柄に当てている投資ロジック

このレポートで使う言葉

利用状態

主な理由

標準シナリオ

事業前提の強さ

ARR

ARPU

cRPO

利用信頼度

次に確認すること

今回の結論の要点

今回の判断の理由

利益率の変化

株価水準と判断境界

Organic 標準 fee 成長の推移

判断ルール

この判断を変える条件

短期で株価を動かしやすい要因

この目標株価をどう置いたか

定点観測パック

主要事業ライン

全体

Americas

Europe

Asia-Pacific

主要KPI

Organic 標準 fee 成長

Average AUM

実効手数料率

テクノロジー サービス成長

会計基準 営業利益率

主要事業別 売上高推移

主要事業別 売上高成長率推移

補足開示 地域別売上推移 (年次)

主要事業別 利益推移

主要事業別 利益成長率推移

主要事業別 利益率推移

Organic 標準 fee 成長

Average AUM

会計基準 営業利益率

4-5 実績 / 市場予想 / ガイダンス比較

4-6 判断と目標株価の推移

前四半期比

過去 8Q の判断履歴

公開版履歴

標準シナリオの目標株価の推移

仮説スコアの推移

前回判断との差分サマリー

価格シナリオ

強気シナリオ / $1,349.27

標準シナリオ / $1,119.78

弱気シナリオ / $798.11

業績が株価にどうつながるか

この会社で株価に効く流れ

中長期で特に重要な因子

今回の判断へ効いた変化

裏付けとして見ているデータ

参考情報

この会社の主要KPIをどう読んでいるか

株価につながる流れの見取り図

主要指標の定義とつながり

補助情報の補遺

補助証拠

外部ヒューリスティック

会計基準営業利益率

テクノロジーサービス成長

会計基準営業利益率

主要事業別売上高推移

主要事業別売上高成長率推移

補足開示地域別売上推移 (年次)

主要事業別利益推移

主要事業別利益成長率推移

主要事業別利益率推移

会計基準営業利益率