投資判断レポート

東京エレクトロン

8035 / JP / TSE

基準日2026-04-09 (Asia/Tokyo)
対象決算期2026Q3
現在株価¥45,900.00
現在株価の基準日2026-04-23

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投資判断売り
利用状態参考利用可。注意点あり
次アクション主要数値の出所情報を補完した更新版で再判定するまで、自動執行を止めます。

結論

今回の結論

最初に、買い・様子見・売りのどれで考えるか、目標株価と現在株価の差、そしてこの判断をどこまでそのまま使えるかを確認します。

売り 維持

判断レール

投資判断売り
利用状態参考利用可。注意点あり
推奨行動再取得後に再判定 / 自動執行禁止

主要数値の出所情報を補完した更新版で再判定するまで、自動執行を止めます。

需要
CY WFE見通し
15.0%
前四半期比: 比較不可
収益化
四半期売上総利益率
42.7%
前四半期比: -2.5pt
利益・現金化
四半期営業利益率
21.0%
前四半期比: -4.1pt
固有KPI
希薄化後EPS
258.59
前四半期比: -4.3%
直近決算の要点
  • CY WFE見通し: 15.0%。
  • 四半期売上総利益率: 42.7%（前四半期比 -2.5pt）。
  • 市場予想との差: 売上高 ¥552（未開示）。
  • 次期見通し: 2026Q4 売上高（市場予想差 0.2%）。
バリュエーション手法選定

主要手法: EV/EBIT 主手法

採用倍率の目安: 14.5〜25.0倍

クロスチェック: 株価収益率 補助確認

採用倍率の目安: 24.0〜38.0倍

TEL は 売上 / 営業利益率 見通し が 評価 の主因で、公開 市場予想 も EBIT ラインを提供するため EV/EBIT…

外部レポートの比較根拠を開く

自社過去レンジ表

元レポートに記載された自社の historical valuation range です。

指標観測期間最低25%点中央値75%点最高現在または採用候補当時の成長率当時の利益率コメント
EV/EBIT2021-2025 actual / 2027E current11.412.515.821.739.123.6FY売上成長率 -17.1%〜32.8%EBIT margin 24.9%〜28.7%2027E 23.6x は自社過去75%点21.7xを上回るが、2024年の過熱水準39.1xには遠い。
PER2021-2025 actual / 2027E current15.91722.53050.530.9FY売上成長率 -17.1%〜32.8%ROE 21.8%〜30.3%2027E 30.9x は自社過去75%点30.0xとほぼ同水準。

ピア比較表

競合・比較企業と比べた成長、利益率、再投資、マルチプルを並べています。

企業採用理由売上成長率利益率（営業利益率 or EBITDAマージン等）再投資指標（Capex/売上等）規模指標リスク指標適用マルチプル自社との差分含意
ASML露光中心だが先端投資感応度が高く、装置の質的プレミアム比較に有用20.539.44.5$565B先端EUV集中・大型顧客集中2027E EV/EBIT 25.1x / PER 30.1x成長 +0.9pt、利益率 +10.9pt、Capex/売上 -1.2ptTELに同水準は過大
AMAT総合装置で製品ポートフォリオが近い2033.35.4$315Bスマホ/汎用半導体感応2027E EV/EBIT 24.7x / PER 28.6x成長 +0.5pt、利益率 +4.7pt、Capex/売上 -0.4pt最も近いレンジ比較
LRCXエッチング・成膜・メモリ露出が近い26.135.63.3$334Bメモリ回復への感応度が高い2027E EV/EBIT 32.7x / PER 37.4x成長 +6.6pt、利益率 +7.0pt、Capex/売上 -2.5ptTELより高いマルチプルは妥当
KLA高収益・高サービス比率の上限ベンチマーク22.344.92.9$235B検査計測寄りでサイクル耐性高い2027E EV/EBIT 32.2x / PER 38.0x成長 +2.8pt、利益率 +16.3pt、Capex/売上 -2.9ptTELに同等プレミアムは時期尚早
SCREEN日本同業で洗浄寄与が大きく比較対象になる16.621.14.7$12.6B規模小・利益変動大2027E EV/EBIT 11.6x / PER 18.4x成長 -3.0pt、利益率 -7.5pt、Capex/売上 -1.0ptTELの下値比較用
TEL対象会社19.628.65.8$127B中国正常化・利益率回復速度2027E EV/EBIT 23.6x / PER 30.9x基準peer中央値比ややディスカウント

水準調整ブリッジ

どの差分を premium / discount と見たかを元レポートどおりに再掲します。

調整項目比較した値（自社 vs ピア中央値 or 自社過去中央値）差分Valへの解釈調整方向調整幅（x倍 or %）根拠
成長売上成長率 19.6% vs 20.5%-0.9ptほぼ中立。成長だけでは大きなプレミアムは取りにくい↓-0.2xpeer中央値比で小幅劣後
マージンEBIT margin 28.6% vs 35.6%-7.0pt同業比で収益性が明確に低い↓-1.0xQ3の利益率低下とFY2027回復の不確実性
再投資Capex/売上 5.75% vs 4.54%+1.21ptより高い再投資負担は短期FCFを圧迫↓-0.3x成長投資とR&D加速
規模時価総額 $127B vs $315B-60%大型米同業より流動性・価格支配力で劣後↓-0.3x相対規模ディスカウント
リスクChina正常化・メモリ/先端投資依存定性サイクル下方局面で利益率が振れやすい↓-0.2xQ3で顕在化
その他Net cash・50%配当性向・150bn buyback定性バランスシートと株主還元は下支え↑+0.2xnet cash と資本配分

判断ログ

採用 / 不採用の判断プロセスを元レポートの手順ベースで確認します。

手順比較対象A比較対象B比較指標観察差解釈採用 / 不採用理由
1TEL 2027E EV/EBIT 23.6x自社過去75%点 21.7xEV/EBIT+1.9x自社過去比では既に回復を相応に織り込み採用現在値が過去中央値15.8xよりかなり高い
2TEL 2027E EV/EBIT 23.6xpeer中央値 25.1xEV/EBIT-1.5xpeer比ではややディスカウント採用利益率差を考えると妥当な初期位置
3TEL 2027E EBIT margin 28.6%peer中央値 35.6%利益率-7.0ptpeer中央値をそのまま当てるのは不適切採用最大の水準調整項目
4TEL 2027E Capex/Sales 5.75%peer中央値 4.54%再投資+1.21ptFCF/株主還元余力のディスカウント要因採用成長投資継続
5TEL 2027E PER 30.9xpeer中央値 30.1xPER+0.8xPERではほぼfair、強い割安感は薄い採用EPSベースのクロスチェックに有効
6KLA/ASML並み高収益プレミアムTEL current margin profile上限評価利益率差大同等プレミアム付与は不採用不採用利益率とサービス比率がまだ届かない

採用レンジの結論

  • 主手法（EV/EBIT）採用レンジ: 23.0x〜24.5x
  • クロスチェック（PER）採用レンジ: 29x〜32x
  • このレンジ設定の意味は、TEL が 自社過去中央値より高いが、KLA / ASML のような高収益プレミアムには届かない、ということだ。現在の 2027E EV/EBIT 23.6x、PER 30.9x は、すでにある程度の回復を織り込んでいる。したがって、ここからの upside は「需要が戻る」だけでは足りず、「利益率が戻る」必要がある。
  • ---

外部レポートの「バリュエーション手法の選定」を反映しています。

シナリオ別の着眼点
  • 強気: CY WFE見通し が >20% 方向へ強まること。
  • 標準: CY WFE >15% を維持すること。
  • 弱気: WFE見通し が <10% へ低下すること。

投資ストーリー

この会社では、CY WFE見通し・四半期売上総利益率・四半期営業利益率の続き方で結論を判断します。

  • 背景: 東京エレクトロンは半導体製造装置の専業大手で、成膜、塗布現像、エッチング、洗浄を中心に広い装置ラインアップを持ちます。
  • 収益構造: 主な収益源は装置販売で、利用基盤 向けの 保守・部品・改良 を含む Field Solutions が…。
  • 今回の変化: CY WFE見通しは15.0%（前四半期比）、四半期売上総利益率は42.7%（前四半期比 -2.5pt）、四半期営業利益率は21.0%（前四半期比 -4.1pt）。
  • 今回の論点: 今回の判断では 成長: 売上成長率は前四半期の 11.2% から -15.7% へ -26.9pt 鈍化しました…。
  • 次四半期の確認: CY WFE見通し・四半期売上総利益率・四半期営業利益率が続くかを見ます。

いまの段階: 前提を検証中

東京エレクトロンのCY WFE見通し

マイナス。利益率の悪化が判断の重しです。

対応KPI: CY WFE見通し

崩れる条件: WFE見通し が <10% へ低下すること。

東京エレクトロンの四半期売上総利益率

四半期売上総利益率は前四半期比で-2.5pt。上値余地か事業前提が売り寄りの条件に入っています。

対応KPI: 四半期売上総利益率

崩れる条件: 中国 減速を 中国以外 需要が埋められないこと。

四半期営業利益率

四半期営業利益率は前四半期比で-4.1pt。中立。いまの水準が続くかを確認します。

対応KPI: 四半期営業利益率

崩れる条件: 主要指標が次回も改善しない場合は見方を見直します。

この見方が崩れる条件

  • WFE見通し が <10% へ低下すること。
  • 中国 減速を 中国以外 需要が埋められないこと。
最終結論
売り
標準シナリオの目標株価¥31,374.49
現在株価¥45,900.00
標準シナリオの目標株価と現在株価の差
-31.6%
利用状態: 参考利用可。注意点あり
価格シナリオの目安
シナリオ 目標株価 現在株価差 達成目安 確率 KPI閾値
標準 ¥31,374.49 -31.6% 6か月後 (2026/10) 51.0% CY WFE >15% を維持すること / OM が 25% 未満に固定化すること
強気 ¥42,821.76 -6.7% 8か月後 (2026/12) 31.0% CY WFE見通し が >20% 方向へ強まること / capacity 制約が緩和し 出荷 を取りこぼさないこと
弱気 ¥18,742.00 -59.2% 5か月後 (2026/09) 18.0% WFE見通し が <10% へ低下すること / 営業利益率 22.3%
事業前提の強さ
弱い
3点のうち弱い柱が目立ち、事業前提はまだ弱めです。 未取得の柱（需要、売上転化、利益化）は中立値で補っています。
内部集計 30.0（需要 / 売上転化 / 利益化: 個別の柱は未取得）
この判断の利用信頼度
中
結論の方向感は使えますが、「外部ソース overlay が一部反映」のため追加確認がある前提です。
この判断は参考利用可。注意点ありです。データ充足は十分、評価前提は注意です。 主要数値の出所が不足: field-足元 出所情報 が未取得です。
補助指標: Confidence 47.1 / Signal 0.0 / 将来KPI 27.8
前回からの変化
前回 売り -> 今回 売り
目標株価差 +¥5,733.26

今回の更新で変わったこと

  • 結論は前回の 売り を維持しています。
  • 標準シナリオの目標株価は ¥25,641.23 から ¥31,374.49 へ +¥5,733.26 動きました。
  • 四半期営業利益率 は前四半期の 25.1% から 21.0% へ -4.1pt 動きました。
会社と用語の前提（必要なときに開く）

この会社は何の会社か

東京エレクトロンは半導体製造装置の専業大手で、成膜、塗布現像、エッチング、洗浄を中心に広い装置ラインアップを持ちます。

何で稼ぐ会社か

主な収益源は装置販売で、利用基盤 向けの 保守・部品・改良 を含む Field Solutions が 継続収益の下支え として利益の下支えを担います。

株価に効きやすい事業・KPI

株価に効きやすいのは CY WFE見通し と 中国売上高 です。

今回の判断で一番見ている論点

今回の判断では 成長: 売上成長率は前四半期の 11.2% から -15.7% へ -26.9pt 鈍化しました。需要の伸びがやや弱まっています を重く見ています。

この銘柄に当てている投資ロジック

この 4 分類で、重視KPI、シナリオの分け方、目標株価の置き方、公開判断の厳しさが変わります。

ビジネスモデル

半導体・計算基盤

計算用半導体と周辺基盤の販売が収益の中心です。

ストーリードライバー

需要の加速、高付加価値化

今回の判断では「需要の加速、高付加価値化」を主に見ています。注文量、利用者数、採用の広がりが強まり、売上が伸びるかを見る軸です。 安い商品より、高収益の商品やサービスの比率が上がるかを見る軸です。

バリュエーションレジーム

営業利益中心の評価

目標株価は「営業利益中心の評価」を主軸に置きます。売上そのものより、営業利益がどこまで伸びるかで値段が付きやすい会社です。

特殊状態

特殊事情なし

通常の前提で評価します。

このレポートで使う言葉

利用状態

このレポートを通常どおり使えるか、追加の注意や人の確認が必要かを示します。

主な理由

買い・様子見・売りのどれにしたかを直接決めた理由です。

標準シナリオ

もっとも可能性が高い前提で置いた目標株価の見立てです。

事業前提の強さ

需要、売上への転化、利益化がどの程度そろっているかを要約した見方です。

ARR

年間経常売上の目安（ARR）です。今の契約が1年続いたときの売上規模を見ます。

ARPU

1人あたり売上（ARPU）です。利用者あたりの収益化が深まっているかを見ます。

cRPO

為替の影響を除いた契約残高の伸び（cRPO）です。将来売上になる契約の増え方を見ます。

利用信頼度

この結論をそのまま使える度合いです。データ充足と利用状態を合わせて示します。

次に確認すること

次回更新までに最優先で追う数字やイベントです。

今回の結論の要点

売りです。主因は需要: 売上成長率は前四半期の 11.2% から -15.7% へ -26.9pt 鈍化しました…。最大の注意点は外部ソース overlay が一部反映です。

判断根拠: 需要: 売上成長率は前四半期の 11.2% から -15.7% へ -26.9pt 鈍化しました…。

最大の注意点 [事業前提]

問題
外部ソース overlay が一部反映
影響
通常利用の条件を満たしていないため、結論は参考利用にとどめます。
解除条件
外部ソース overlay の transmission 見通し と証跡を確認しつつ使い、一次ソースや後追い確認で裏づけられたら通常公開へ戻せます。

次に確認すること

主要数値の出所情報を補完した更新版で再判定するまで、自動執行を止めます。

理由

今回の判断の理由

今回の変化を、判断に直結する3つの論点で示します。1カードにつき1論点だけに絞っています。

見ている論点: 需要の加速、高付加価値化 値付けの軸: 営業利益中心の評価

利益率の変化

現在値
営業利益率 21.0%
変化
前四半期比 -4.1pt
なぜ重要か
売上増が利益として残るほど、目標株価の見直し余地が広がるためです。
結論への効き方
マイナス。利益率の悪化が判断の重しです。
次に見る条件
次回も営業利益率が前四半期比で悪化しないかを確認します。

株価水準と判断境界

現在値
上値余地 -31.6% / 仮説スコア 30
変化
買い・様子見・売りの境界に対する現在位置です。
なぜ重要か
上値余地と事業前提の強さが、最終結論の境界を直接決めるためです。
結論への効き方
上値余地か事業前提が売り寄りの条件に入っています。
次に見る条件
上値余地 +15.0%以上 / 仮説スコア 70以上 / 仮説スコア 50未満で売り寄り

CY WFE見通しの推移

現在値
CY WFE見通し: 15.0% （足元）
変化
前回比の詳細は定点観測パックで確認してください。
なぜ重要か
装置需要の一次 補助指標 であり、受注モメンタムの先行指標として機能するため
結論への効き方
中立。いまの水準が続くかを確認します。
次に見る条件
CY WFE見通しの目安: 15.0% （前年同期比）
この銘柄の判断ルールと見方を変える条件

判断ルール

  • この銘柄では「需要の加速、高付加価値化」が続くかを主に見ます。目標株価は「営業利益中心の評価」を中心に置きます。いまの業績の土台に合うため、企業価値営業利益倍率を主手法に置いています。株価収益率は、評価が高すぎたり低すぎたりしないかを見る補助確認です。期待が先回りしやすく、需要や供給力が少し鈍るだけでも株価が振れやすいため、上値余地だけでなく事業前提の強さと利用信頼度も合わせて判断します。
  • 買い基準: 標準シナリオの目標株価が現在株価より +15.0% 以上上で、事業前提の強さ（内部指標）が 70 以上のときです。
  • 売り寄りに見る基準: 標準シナリオの目標株価が現在株価より -10.0% 以上下か、事業前提の強さ（内部指標）が 50 未満のときです。
  • 様子見にとどめる条件: 上値余地か事業前提の強さ（内部指標）のどちらかが買い基準を満たさず、かつ売り寄り基準にも達していないときです。

市場予想との比較: 想定より悪かった

この判断を変える条件

確認する数字

  • CY WFE見通し: いま 15.0% （足元） / 目安 15.0% （前年同期比）
  • 中国売上高: いま 175.5十億円 （足元） / 目安 未開示
  • 営業利益率: いま 21.0% （足元） / 目安 +0.0pt （前四半期比）

この見方を崩す条件

  • WFE見通し が <10% へ低下すること
  • 中国 減速を 中国以外 需要が埋められないこと
  • GM が low-40s、OM が low-20s に複数四半期で固定化すること
  • 2027年度 目標株価 の 信頼性 が後退すること

次に確認すること: 主要数値の出所情報を補完した更新版で再判定するまで、自動執行を止めます。

短期で株価を動かしやすい要因

  • 実績や見通しが市場想定を下回っており、短期では失望売りが出やすいです。
  • 一部データに不足があり、短期の強気判断は参考扱いに留めたいです。

いま注意したい点: 外部ソース overlay が一部反映

この目標株価をどう置いたか

この欄では、どの年度の数値を主に使い、どの評価手法で標準シナリオの目標株価を置いたかをまとめています。

  • 使う年度: 来期FY を主に使います。来期FYの市場予想を優先し、不足時は今期通期の会社見通しや市場予想、直近四半期の年率換算で補います。
  • 基準値: 売上 ¥2,421 を中心に見ます。営業利益率とEPSは、今期見通しや標準シナリオの前提で補って確認します。
  • 評価手法: 主手法は EV/EBIT です。 主手法の倍率は 20.00倍です。 補助確認は 株価収益率 で、倍率は 31.00倍 です。 時間調整は -3.6% です。 調整前は ¥32,546.15、調整後は ¥31,374.49 です。 最終値は主手法と補助確認を加重平均して置いています。
  • 現在株価との関係: 現在株価は最後に上値余地・下値余地を測るために使います。目標株価そのものは現在株価から逆算しません。
  • 標準シナリオ: 売上 ¥2,494、営業利益率 25.6%、EPS 1,264.20 を基準に見ます。目標株価は ¥31,374.49 です。

定点観測

定点観測パック

主要事業、売上、利益、EPS / FCF、主要KPI、実績と市場予想の比較を毎回同じ順番で確認するための中核セクションです。

このグラフで最初に見るポイント
売上高は ¥552十億 で、前年同期比 -15.7%。足元のトップラインは 減速 と読めます。
CH1
CH1. 売上高トレンド
基準日 2026-04-09 JST | FY末 3月 | Japanese 会計基準 | JPY / 十億円
X軸: 四半期
Y軸: 売上高 / 前年同期比成長率
単位: 金額 / 比率
凡例: 売上高, 前年同期比成長率
最新値: ¥552十億 / -15.7%
注記: 売上高は四半期実績、前年同期比は前年同期との比較です。前年同期が無い初期区間は空欄のままとし、0%では埋めません。
売上高前年同期比成長率¥-79十億¥125十億¥328十億¥531十億¥734十億2023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12026Q22026Q3-28%-6%17%39%61%¥558十億¥392十億¥428十億¥464十億¥547十億-2.0%¥555十億41.7%¥566十億32.4%¥654十億41.2%¥655十億19.8%¥550十億-1.0%¥630十億11.2%¥552十億-15.7%四半期売上高 (十億円)売上高は四半期実績、前年同期比は前年同期との比較です。前年同期が無い初期区間は空欄のままとし、0%では埋めません。 | 出所: 正規化した四半期データと source manifest前年同期比 (%)
このグラフで最初に見るポイント
営業利益は ¥116十億、営業利益率は 21.0%。前四半期比 -4.1pp で、収益性は 悪化。
CH2
CH2. 収益性トレンド
基準日 2026-04-09 JST | FY末 3月 | Japanese 会計基準 | JPY / 十億円 / %
X軸: 四半期
Y軸: 営業利益 / 営業利益率
単位: 金額 / 比率
凡例: 営業利益, 営業利益率
最新値: ¥116十億 / 21.0%
注記: 営業利益は棒、営業利益率は線で示しています。意味のある転換点だけを注記しています。
営業利益営業利益率¥-24十億¥38十億¥100十億¥162十億¥224十億2023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12026Q22026Q3-7%5%17%28%40%¥153十億¥82十億¥96十億¥132十億¥145十億¥166十億¥148十億¥200十億¥184十億¥145十億¥158十億¥116十億27.4%21.0%22.5%28.6%26.5%29.9%26.1%30.5%28.0%26.3%25.1%21.0%転換点 -4.1pp四半期営業利益 (十億円)営業利益は棒、営業利益率は線で示しています。意味のある転換点だけを注記しています。 | 出所: 正規化した四半期データ営業利益率 (%)
全社だけでは見えないポイント
主要事業と主要KPIを並べると、今回の決算で何が全社の数字を動かしたかを先に掴めます。
補足1
主要事業とKPIの見取り図
会社開示の 営業 事業区分 は 1 本だけです。四半期で未開示の系列は欠損ではなく、会社の開示範囲によるものです。事業ライン差分は KPI と つながり で補完して確認します。

会社開示の四半期セグメントは 1 系列のみです。ここで 1 系列になるのは欠損ではなく、開示範囲によるものです。年次の地域補足開示がある場合は別カードで確認します。

主要事業ライン

Semiconductor Production Equipment

区分: 会社開示セグメント

最新値: ¥552.0

構成比: 100.0%

前回比: 前四半期比 -12.4%

会社開示セグメントです。全社売上の 100.0% を占めます。

主要KPI

CY WFE見通し

最新値: 15.0%

前回比: 前回比較は未取得

目安: >15% 支えになる、>20% 上値余地、<10% 注意

装置需要の一次 補助指標 であり、受注モメンタムの先行指標として機能するため。

四半期営業利益率

最新値: 21.0%

前回比: 前四半期比 -4.1pt

目安: 高20s 回復が 支えになる、<25% 継続は 注意

評価 の主軸であり、構成比 改善の最終転化先だからです。

四半期売上総利益率

最新値: 42.7%

前回比: 前四半期比 -2.5pt

目安: mid-40s 回復が 支えになる、low-40s 固着は 注意

高付加価値装置 構成比 と 単価 が営業利益へつながる前段シグナルになるため。

中国売上高

最新値: 175.5十億円

前回比: 前四半期比 -30.9%

目安: 中国 減速は 中国以外 での相殺確認が必要

中国 正常化が 全体 需要 の毀損に波及していないかを検証するため。

韓国・台湾売上高

最新値: 261.6十億円

前回比: 前四半期比 3.7%

目安: 中国 正常化を吸収する伸びを維持

先端工程 / memory / AI 需要が 中国 正常化を相殺できるかを見るため。

研究開発費

最新値: 66.2十億円

前回比: 前四半期比 -8.8%

目安: R&D 増加は許容、ただし 売上総利益率 / 営業利益率 悪化と同時進行なら 注意

技術優位に必要な投資である一方、短期 利益率 の逆風にもなるため。

KPI注記 / Inference: FY期末月: 3月 / 会計基準: J-GAAP / 通貨と単位: JPY bn, %, JPY/株

KPI注記 / Inference: 定義と閾値は、会社が FY2026Q3 で示した WFE コメント、地域売上データ、FY2027 目標と、MarketScreener の forward profitability / FCF 指標を接続して置いている。

主要事業の時系列
主要事業ごとの売上・利益・利益率を並べると、どの事業が今回の全社変化を作ったかを時系列で追えます。未開示の項目は、その理由をカード内に残します。
補足2
主要事業別の時系列グラフ
売上系は会社開示セグメントを優先し、利益系は会社開示または既存の主要事業KPIで比較可能なものだけを使います。

主要事業別 売上高推移

会社開示セグメントを優先し、無い場合は売上に近い主要事業KPIで補います。

¥531.0¥577.9¥624.7¥671.6Semiconductor Production Equipment2024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12026Q22026Q3¥552.0

主要事業別 売上高成長率推移

前年同期比を優先し、点が足りない場合は前四半期比で、どの事業の伸びが加速・減速しているかを見ます。

-21.0%-5.6%9.7%25.1%Semiconductor Production Equipment2025Q42026Q12026Q22026Q3-15.7%

主要事業別 利益推移

会社が開示する 事業区分 profit / 事業-line profit に相当する 系列 がある場合だけ表示します。

会社開示や既存KPIに、比較可能な主要事業別利益 系列 がありません。

主要事業別 利益成長率推移

前年同期比を優先し、点が足りない場合は前四半期比で、利益の伸びがどの事業で強まったかを確認します。

前年同期比を並べられる主要事業別利益 系列 がありません。

主要事業別 利益率推移

主要事業別の 利益率 / 粗利率 / EBITDA 利益率 に相当する 系列 がある場合だけ表示します。

会社開示や既存KPIに、比較可能な主要事業別利益率 系列 がありません。

主要KPIの時系列
主要KPIを線で追うと、今回だけの上振れか、それとも継続的な改善かを先に見分けやすくなります。
補足3
主要KPIの時系列グラフ
この会社で判断に効きやすい KPI を、直近8四半期の流れで確認します。比較に足りない項目はカード内で理由を示します。

四半期営業利益率

直近8四半期の推移です。目安: 高20s 回復が 支えになる、<25% 継続は 注意

19.6%23.7%27.8%31.9%四半期営業利益率2024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12026Q22026Q321.0%

評価 の主軸であり、構成比 改善の最終転化先だからです。

四半期売上総利益率

直近8四半期の推移です。目安: mid-40s 回復が 支えになる、low-40s 固着は 注意

42.0%44.1%46.2%48.3%四半期売上総利益率2024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12026Q22026Q342.7%

高付加価値装置 構成比 と 単価 が営業利益へつながる前段シグナルになるため。

中国売上高

直近8四半期の推移です。目安: 中国 減速は 中国以外 での相殺確認が必要

159.9 十億円204.9 十億円250.0 十億円295.0 十億円中国売上高2024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12026Q22026Q3175.5 十億円

中国 正常化が 全体 需要 の毀損に波及していないかを検証するため。

韓国・台湾売上高

直近8四半期の推移です。目安: 中国 正常化を吸収する伸びを維持

115.4 十億円178.5 十億円241.5 十億円304.6 十億円韓国・台湾売上高2024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12026Q22026Q3261.6 十億円

先端工程 / memory / AI 需要が 中国 正常化を相殺できるかを見るため。

研究開発費

直近8四半期の推移です。目安: R&D 増加は許容、ただし 売上総利益率 / 営業利益率 悪化と同時進行なら 注意

50.5 十億円58.9 十億円67.2 十億円75.6 十億円研究開発費2024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12026Q22026Q366.2 十億円

技術優位に必要な投資である一方、短期 利益率 の逆風にもなるため。

フリーキャッシュフロー

直近8四半期の推移です。目安: rolling 4Q FCF positive が 支えになる

-107.6 十億円18.0 十億円143.7 十億円269.3 十億円フリーキャッシュフロー2024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12026Q22026Q384.3 十億円

利益の質と株主還元継続余力の検証に直結するため。

このグラフで最初に見るポイント
直近実績は売上高ベースで市場予想比 -3.8% でした。事前ガイダンスとの比較では、未開示の項目は未開示のまま残しています。
CH3
CH3. 2026Q3 単独四半期 実績・市場予想・会社ガイダンス比較
基準日 2026-04-09 JST | FY末 3月 | Japanese 会計基準 | JPY / 2026Q3 単独四半期比較
X軸: 比較項目
Y軸: 値
単位: 金額・比率
凡例: 実績, 会社ガイダンス中央値, 市場予想平均
最新値: 売上高 ¥552十億, 営業利益率 21.0%, EPS 258.59
注記: ガイダンスがレンジ開示の場合は中央値を使います。未開示の項目はそのまま未開示として表示します。
実績市場予想平均会社ガイダンス中央値売上高 (十億円)実績¥552十億市場予想未開示事前ガイダンス未開示市場予想との差 未開示会社見通しとの差 未開示営業利益率 (%)実績21.0%市場予想未開示事前ガイダンス未開示市場予想との差 未開示会社見通しとの差 未開示EPS (JPY)実績258.59市場予想268.74事前ガイダンス未開示市場予想との差 -3.8%会社見通しとの差 未開示四半期営業利益率 (十億円)実績21.0市場予想未開示事前ガイダンス未開示市場予想との差 未開示会社見通しとの差 未開示比較項目比較項目ガイダンスがレンジ開示の場合は中央値を使います。未開示の項目はそのまま未開示として表示します。 | 出所: 直近実績 / 直近四半期の市場予想 / 事前会社見通し
このグラフで最初に見るポイント
四半期営業利益率 を含む会社固有 KPI を分解して見ることで、どの事業や主要指標が全社業績を動かしたかを追えます。
CH4
CH4. 主要事業・KPIダッシュボード
基準日 2026-04-09 JST | FY末 3月 | Japanese 会計基準 | JPY / 小グラフごとに単位が異なる
X軸: 四半期
Y軸: KPI値 (小グラフごとに単位が異なる)
単位: 小グラフごとに異なる
凡例: 四半期営業利益率, 四半期売上総利益率, CY WFE見通し, 中国売上高, 韓国・台湾売上高, 研究開発費
最新値: 四半期営業利益率 最新値 21.0
注記: 1つの小グラフにつき1 KPI。今回は 6 KPI を表示し、意味が分かりづらい KPI には短い定義を付けます。
四半期営業利益率四半期売上総利益率CY WFE見通し中国売上高韓国・台湾売上高研究開発費四半期営業利益率 (%)四半期営業利益率。21.0最新値 21.0四半期売上総利益率 (%)四半期売上総利益率。42.7最新値 42.7CY WFE見通し (%)会社が示す CY WFE の成長見通し。公開系列は最新値のみ取得最新値 15.0時系列は未開示のため、補助的な裏付けとして扱う中国売上高 (十億円)四半期の 中国 向け地域売上。175.5最新値 175.5韓国・台湾売上高 (十億円)四半期の 韓国・台湾 地域売上。261.6最新値 261.6研究開発費 (十億円)四半期研究開発費。66.2最新値 66.2四半期KPI値 (小グラフごとに単位が異なる)1つの小グラフにつき1 KPI。今回は 6 KPI を表示し、意味が分かりづらい KPI には短い定義を付けます。 | KPI 定義は会社概要のKPI説明を参照。
このグラフで最初に見るポイント
前回の標準シナリオの目標株価から今回の標準シナリオの目標株価までを、売上見通し改定、利益率改定、評価の置き方、時期とリスク、その他に分け、合計一致を確認しています。
CH6
CH6. 目標株価ブリッジとシナリオレンジ
基準日 2026-04-09 JST | FY末 3月 | Japanese 会計基準 | JPY / JPY
X軸: 要因
Y軸: 標準シナリオの目標株価
単位: 1株あたり
凡例: プラス要因, マイナス要因, 前回, 今回
最新値: ¥25,641 から ¥31,374
注記: このブリッジは、売上見通し、EPSや現金創出、評価の置き方、時期とリスク、希薄化や財務体質の寄与として読み、合計が一致することを確認します。
前回の標準プラス要因マイナス要因今回の標準¥-3,779¥5,983¥15,745¥25,507¥35,268前回の標準売上見通し改定EPS・フリーCF改定評価の置き方時期とリスク希薄化・財務体質今回の標準¥25,641+¥0+¥0+¥5,848¥-115+¥0¥31,374シナリオレンジ弱気¥18,742標準¥31,374強気¥42,822見通し売上高の変化による寄与です。要因標準シナリオの目標株価（JPY）このブリッジは、売上見通し、EPSや現金創出、評価の置き方、時期とリスク、希薄化や財務体質の寄与として読み、合計が一致することを確認します。 | ソース: 目標株価の差分分解
CH5 の扱い
先行き予想は表を正本とし、CH5 は補足扱いに下げています。出所・推定日・鮮度は表側でまとめて確認できます。

4-5 実績 / 市場予想 / ガイダンス比較

指標実績市場予想会社ガイダンス短い解釈
売上高¥552N/AN/AN/A
営業利益¥116N/AN/AN/A
営業利益率21.0%N/AN/AN/A
EPS258.59268.74N/A市場予想を下回りました。
期間指標会社見通し市場予想注記
2026Q4売上高¥678¥677N/A
2026Q4営業利益¥174¥182N/A
2026Q4営業利益率25.6%26.8%N/A
2026Q4EPS414.15386.59N/A

定点観測

4-6 判断と目標株価の推移

結論がいつ変わったか、目標株価がどう動いたかを時系列で追います。ここでは公開版の履歴だけを表示します。

履歴は公開版を優先して表示しています。

前四半期比

過去 8Q の判断履歴

四半期株価弱気標準強気結論仮説スコアロジック見直し主な変化の要約
2026Q3 ¥45,900.00 ¥18,742.00 ¥31,374.49 ¥42,821.76 売り ~30 維持 KPIの強さが売上転化を押し上げ、売上の改善が利益率の改善につながり、その利益率の改善が最終の投資判断更新に向けたバリュエーション更新へつながりました。

公開版履歴

レポート版四半期結論標準シナリオの目標株価要約
N/A2026Q3売り¥31,374.49KPIの強さが売上転化を押し上げ、売上の改善が利益率の改善につながり、その利益率の改善が最終の投資判断更新に向けたバリュエーション更新へつながりました。

標準シナリオの目標株価の推移

初回判断
¥31,374.49
2026Q3

仮説スコアの推移

初回判断
~30
2026Q3

前回判断との差分サマリー

  • 結論は前回の 売り を維持しています。
  • 標準シナリオの目標株価は ¥25,641.23 から ¥31,374.49 へ +¥5,733.26 動きました。
  • 四半期営業利益率 は前四半期の 25.1% から 21.0% へ -4.1pt 動きました。

シナリオ

価格シナリオ

強気・標準・弱気で、どんな世界を見ているのか、何が起きるとそのシナリオになるのか、どこで崩れるのかを、目標株価と一緒に見ます。現在株価は ¥45,900.00 です。

出所: 外部レポートの 5-4「最終ターゲット表」を優先表示しています。

論点強気標準弱気
需要需要が上振れる需要は堅調需要が鈍化
収益化価格と収益化は良好 / 構成比は改善価格と収益化は概ね計画線 / 構成比は安定から小幅改善価格と収益化が弱い / 構成比改善が止まる
利益転化利益率改善が進む利益率は緩やかに改善利益率改善が止まる
最優先で見る指標CY WFE見通し が >20% 方向へ強まること / capacity 制約が緩和し 出荷 を取りこぼさないことCY WFE >15% を維持すること / OM が 25% 未満に固定化することWFE見通し が <10% へ低下すること / 営業利益率 22.3%
崩れる条件WFE見通し が失速すること中国 減速が 全体 需要 を押し下げることWFE view が再加速すること
標準シナリオ
¥31,374.49
どんな世界か: 中国 正常化を 中国以外 で吸収しつつ、利益率 は段階的に回復する中心ケースです。
時期 / 確率: 2026/10 / 51.0%
強気シナリオ
¥42,821.76
どんな世界か: WFE 上値余地 と 高付加価値 構成比 回復で 2027年度 の 売上高 / OPM が中計レンジに近づくケースです。
時期 / 確率: 2026/12 / 31.0%
弱気シナリオ
¥18,742.00
どんな世界か: 中国 正常化が需要の穴へ拡大し、利益率 回復が遅延するケースです。
時期 / 確率: 2026/09 / 18.0%
シナリオ詳細（成立条件・崩れる条件・前提）を開く

強気シナリオ / ¥42,821.76

どういう世界か: WFE 上値余地 と 高付加価値 構成比 回復で 2027年度 の 売上高 / OPM が中計レンジに近づくケースです。

短い仮説: WFE 上値余地 と 高付加価値 構成比 回復で 2027年度 の 売上高 / OPM が中計レンジに近づくケースです。

このシナリオになる条件

  • CY WFE見通し が >20% 方向へ強まること
  • Q4 以降に 売上総利益率 / 営業利益率 が回復すること
  • capacity 制約が緩和し 出荷 を取りこぼさないこと

このシナリオでなくなる条件

  • WFE見通し が失速すること
  • OM 回復が確認できないこと
  • 中国以外 需要 が弱まること

主要前提の状態

  • 需要: 需要が上振れる
  • 価格: 価格と収益化は良好
  • 構成比: 構成比は改善
  • 供給: 能力増設は前倒し
  • 利益率: 利益率改善が進む
  • 競争: 競争圧力は限定的
  • 規制: 規制逆風は限定的
  • 資本配分: 資本制約は小さい
  • 時間軸: 評価見直しは前倒しで起きる

主要KPI前提

  • 需要: 四半期営業利益率 のトレンド
  • 売上転化: 売上への転化率と構成比の維持
  • 利益化: 利益率と FCF / EPS の転化
  • 評価規律: 時期とリスク、評価規律

売上 / 利益率 / EPS・FCF 前提

  • 売上高 2615.0
  • 営業利益率 26.8%
  • EPS 1348.48
  • FCF 377.7
  • BPS 未開示
  • 1株あたり有形純資産（1株あたり有形純資産（TBVPS）） 未開示

評価手法と前提: EV/EBIT 主手法 + 株価収益率 補助確認 / EV/EBIT 25.00倍 / 株価収益率 38.00倍 / 時間調整 -1.6%

この評価を置く理由: Q&A で FY2026Q4 達成と 上値余地 余地に言及しており、需要と 構成比 が同時改善する余地が残るため。

時期 / 確率 / 確信度: 2026/12 / 31.0% / 中

主要な注意点

  • parts / supplier constraints
  • memory 設備投資 deferral
  • 中国 平常化 overshoot

このシナリオがありえる理由: Q&A で FY2026Q4 達成と 上値余地 余地に言及しており、需要と 構成比 が同時改善する余地が残るため。

標準シナリオ / ¥31,374.49

どういう世界か: 中国 正常化を 中国以外 で吸収しつつ、利益率 は段階的に回復する中心ケースです。

短い仮説: 中国 正常化を 中国以外 で吸収しつつ、利益率 は段階的に回復する中心ケースです。

このシナリオになる条件

  • CY WFE >15% を維持すること
  • KR/TW 需要が 中国 減速を補うこと
  • GM が mid-40s へ戻ること

このシナリオでなくなる条件

  • 中国 減速が 全体 需要 を押し下げること
  • OM が 25% 未満に固定化すること
  • FCF が連続で弱含むこと

主要前提の状態

  • 需要: 需要は堅調
  • 価格: 価格と収益化は概ね計画線
  • 構成比: 構成比は安定から小幅改善
  • 供給: 能力増設は予定線
  • 利益率: 利益率は緩やかに改善
  • 競争: 競争圧力は許容範囲
  • 規制: 規制は中立
  • 資本配分: 資本制約は管理可能
  • 時間軸: 想定通りの期間で評価される

主要KPI前提

  • 需要: 四半期営業利益率 のトレンド
  • 売上転化: 売上への転化率と構成比の維持
  • 利益化: 利益率と FCF / EPS の転化
  • 評価規律: 時期とリスク、評価規律

売上 / 利益率 / EPS・FCF 前提

  • 売上高 2493.9
  • 営業利益率 25.6%
  • EPS 1264.20
  • FCF 354.1
  • BPS 未開示
  • 1株あたり有形純資産（1株あたり有形純資産（TBVPS）） 未開示

評価手法と前提: EV/EBIT 主手法 + 株価収益率 補助確認 / EV/EBIT 20.00倍 / 株価収益率 31.00倍 / 時間調整 -3.6%

この評価を置く理由: management の見通しは強含みだが、R&D と供給制約を考慮すると最も起こりやすいのは段階回復シナリオだからです。

時期 / 確率 / 確信度: 2026/10 / 51.0% / 中

主要な注意点

  • execution 時期
  • 構成比 volatility
  • estimate-date opacity の 公開市場予想

このシナリオがありえる理由: management の見通しは強含みだが、R&D と供給制約を考慮すると最も起こりやすいのは段階回復シナリオだからです。

弱気シナリオ / ¥18,742.00

どういう世界か: 中国 正常化が需要の穴へ拡大し、利益率 回復が遅延するケースです。

短い仮説: 中国 正常化が需要の穴へ拡大し、利益率 回復が遅延するケースです。

このシナリオになる条件

  • WFE見通し が <10% へ低下すること
  • 中国以外 需要が期待未達となること
  • GM/OM の低位固定が続くこと

このシナリオでなくなる条件

  • WFE view が再加速すること
  • Q4 で 利益率 反転が確認されること
  • 自社株買い / FCF が継続すること

主要前提の状態

  • 需要: 需要が鈍化
  • 価格: 価格と収益化が弱い
  • 構成比: 構成比改善が止まる
  • 供給: 能力増設が遅れる
  • 利益率: 利益率改善が止まる
  • 競争: 競争圧力が増す
  • 規制: 規制・調達の逆風が増す
  • 資本配分: 資本制約が重い
  • 時間軸: 回復は後ろ倒しになる

主要KPI前提

  • 需要: 四半期営業利益率 のトレンド
  • 売上転化: 売上への転化率と構成比の維持
  • 利益化: 利益率と FCF / EPS の転化
  • 評価規律: 時期とリスク、評価規律

売上 / 利益率 / EPS・FCF 前提

  • 売上高 2227.6
  • 営業利益率 22.3%
  • EPS 1059.52
  • FCF 296.7
  • BPS 未開示
  • 1株あたり有形純資産（1株あたり有形純資産（TBVPS）） 未開示

評価手法と前提: EV/EBIT 主手法 + 株価収益率 補助確認 / EV/EBIT 14.50倍 / 株価収益率 24.00倍 / 時間調整 -5.6%

この評価を置く理由: 半導体設備株では需要下振れ時に 倍率 縮小が先行しやすく、利益率 回復遅延が重なると下方シナリオが顕在化しやすいため。

時期 / 確率 / 確信度: 2026/09 / 18.0% / 中

主要な注意点

  • 需要 downgrade
  • shipment delays
  • 評価 評価倍率の縮小

このシナリオがありえる理由: 半導体設備株では需要下振れ時に 倍率 縮小が先行しやすく、利益率 回復遅延が重なると下方シナリオが顕在化しやすいため。

業績が株価にどうつながるか

この会社で株価に効く流れ

東京エレクトロン では、CY WFE見通し、中国売上高 を起点に、売上・利益率・現金創出までがどうつながるかを追っています。目標株価の評価と最終判断は別枠に分けています。

事業モデル
半導体・計算基盤
会社の開示に合わせて整理した見方です。
見ている主要指標数
8
重要な指標だけに絞って見せています。
株価に効く主力因子
CY WFE見通し / 中国売上高 / 営業利益率
中長期の判断を支える中心項目です。
今回特に動いた因子
CY WFE見通し / 中国売上高 / 数量
今回の判断に効いた主な変化です。

中長期で特に重要な因子

この銘柄で中長期の株価判断を左右しやすい因子を、重要度順に並べています。

順位ID指標現状変化を見る目安悪化の目安状態重要な理由
1 B1 CY WFE見通し 15.0% （足元） -31.1% （前年同期比） 15.0% （前年同期比） 下振れ 装置需要の一次 補助指標 であり、受注モメンタムの先行指標として機能するため。
2 B2 中国売上高 175.5十億円 （足元） -30.9% （前四半期比） 未開示 下振れ 中国 正常化が 全体 需要 の毀損に波及していないかを検証するため。
3 P4 営業利益率 21.0% （足元） -4.1pt （前四半期比） +0.0pt （前四半期比） 下振れ 強気 / 標準 / 弱気の利益率レンジを決める中心指標だからです。

今回の判断へ効いた変化

今回の判断に直接効いた因子と、その裏付けとして見ているデータを分けて示します。同じ変化を二重に数えません。

順位要素ID名前区分寄与額関連指標短い説明
1 DL3 評価の置き方の見直し 評価_regime_revision ¥5848.38 N4 評価倍率、補助確認とのズレ、評価前提の変化による寄与です。
2 DL4 時期とリスクの調整 timing_risk_adjustment ¥-115.12 N4 時期の置き方と市場反応リスクの調整です。

裏付けとして見ているデータ

ID指標変化量変化基準関連する要素短い説明
裏付けとして見ているデータはありません。

参考情報

ID指標変化量区分短い説明
DL1 売上見通し改定 ¥0.00 参考情報 見通し売上高の変化による寄与です。
DL2 EPS・現金創出見通し改定 ¥0.00 参考情報 EPS、営業利益、現金創出の見通し変化による寄与です。
DL5 希薄化・財務体質の調整 ¥0.00 参考情報 希薄化と財務体質の調整です。現行の簡易版では 0 のまま維持しています。

この会社の主要KPIをどう読んでいるか

会社固有のKPIを、需要・構成比・利益率などの共通項目へ読み替えて整理しています。市場予想との差はここに混ぜません。

ID会社開示のKPI共通項目つながる財務項目重要な理由足元の状態
B1 CY WFE見通し
サブKPI		 需要 売上高 装置需要の一次 補助指標 であり、受注モメンタムの先行指標として機能するため。 計画線
15.0%
B2 中国売上高
サブKPI		 需要 売上高 中国 正常化が 全体 需要 の毀損に波及していないかを検証するため。 下振れ
175.5十億円

株価につながる流れの見取り図

左から右へ読むと、どの数字が売上・利益率・EPS / FCF を通じて株価に効くかが分かります。

  1. L1 外部環境
  2. L2 事業の主要因
  3. L3 売上へのつながり
  4. L4 利益へのつながり
  5. L5 現金創出・1株あたり
外部環境会社が直接コントロールしにくい需要、供給、為替、規制の前提。事業の主要因需要、価格、構成比、容量、継続率、効率などの事業上の主要因。売上へのつながり数量、単価、構成比から売上へつなぐ流れ。利益へのつながり粗利率、販管費、営業利益、営業利益率への転化。現金創出・1株あたりEPS、FCF、設備投資、希薄化など、株主価値に近い指標。B1CY WFE見通し足元 15.0%（足元）変化 -31.1%（前年同期比）装置需要の一次 補助指標 でS1M1B2中国売上高足元 175.5十億円（足元）変化 -30.9%（前四半期比）中国 正常化が 全体 需要S2M2R4売上足元 552十億円（足元）変化 -15.7%（前年同期比）トップラインが 評価 の成長P4営業利益率足元 21.0%（足元）変化 -4.1pt（前四半期比）強気 / 標準 / 弱気の利S3P1粗利率足元 42.7%（足元）変化 -2.5pt（前四半期比）高付加価値 構成比 や価格耐P3営業利益足元 116.1十億円（足元）変化 -26.7%（前四半期比）利益額の増加が評価前提の説得C1EPS足元 ¥258.6（足元）変化 -4.3%（前四半期比）利益が1株あたりにどこまで残C2FCF足元 84.3十億円（足元）変化 -5.4%（前四半期比）投資フェーズの後でも現金が残

主要指標の定義とつながり

主要指標がどこからどこへつながるかと、その見方を表で確認できます。

L2 / B1 実績
起点
→
B1CY WFE見通し
→
終点
需要の柱が維持される限り、結論 の下支えになります。
L2 / B2 実績
起点
→
B2中国売上高
→
終点
収益化の転化が続く限り、買い / 様子見 判定を支えます。
L3 / R4 実績
起点
→
R4売上
→
P1粗利率P3営業利益P4営業利益率
売上 line の上方修正 / 下方修正が 目標株価 を直接動かします。
L4 / P1 実績
R4売上
→
P1粗利率
→
終点
粗利率が改善すれば 利益率 前提 の上限が切り上がります。
L4 / P3 実績
R4売上
→
P3営業利益
→
C1EPSC2FCF
営業利益の改定が EPS / FCF と評価前提を変えます。
L4 / P4 実績
R4売上
→
P4営業利益率
→
C1EPSC2FCF
利益化が続く限り、標準 と 強気 の説得力を高めます。
L5 / C1 実績
P3営業利益P4営業利益率
→
C1EPS
→
終点
EPS の改善が評価前提の整合性と強気シナリオの説得力を支えます。
L5 / C2 実績
P3営業利益P4営業利益率
→
C2FCF
→
終点
フリーキャッシュフローの改善がリスク調整を縮め、目標株価を押し上げます。
ID分類段階指標定義算式現状変化を見る目安悪化の目安直近の変化計算上の注意状態データ品質出所判断へのつながり補足
B1 数値ノード L2 CY WFE見通し 会社が示す CY WFE の成長見通し。 会社開示KPIそのものです。変化の判定は前年同期比で見て、目安も前年同期比基準でそろえます。 15.0% （足元） -31.1% （前年同期比） 15.0% （前年同期比） -31.1% （前年同期比） 厳密 下振れ 実績 2026年度 Q3 決算 Briefing Q&A / 足元の水準と前年同期比の変化を分けて見ています。 未開示 需要の柱が維持される限り、結論 の下支えになります。
B2 数値ノード L2 中国売上高 四半期の 中国 向け地域売上。 会社開示KPIです。変化の判定は 前四半期比 で確認します。 175.5十億円 （足元） -30.9% （前四半期比） 未開示 -30.9% （前四半期比） 方向性重視 下振れ 実績 2026年度 Q3 Presentation / 目安が未設定のため、状態確認を中心に見ます。 未開示 収益化の転化が続く限り、買い / 様子見 判定を支えます。
R4 数値ノード L3 売上 数量、単価、ミックスの結果としての売上高。 非加法のつながり: 数量 / 価格 / 構成比は方向性を見るための指標で、売上を厳密に分解したものではありません。 552十億円 （足元） -15.7% （前年同期比） 0.0% （前年同期比） -15.7% （前年同期比） 非加法 下振れ 実績 normalized_financials / 売上自体は実績です。上流の数量 / 価格 / 構成比は補助指標のため、ここでは厳密な足し上げではなく方向感を見ています。 未開示 売上 line の上方修正 / 下方修正が 目標株価 を直接動かします。
P1 数値ノード L4 粗利率 売上総利益率です。未開示なら未開示のまま扱います。 売上総利益率 = 売上総利益 / 売上高。未開示なら未開示のまま扱います。 42.7% （足元） -2.5pt （前四半期比） +0.0pt （前四半期比） -2.5pt （前四半期比） 厳密 下振れ 実績 IR KPI / sample data に売上総利益率の開示がない場合は未開示です。 未開示 粗利率が改善すれば 利益率 前提 の上限が切り上がります。
P3 数値ノード L4 営業利益 営業利益。売上とコストの結果。 営業利益は実績です。上流の売上総利益率 / 販管費は、不足時に補助指標を使うことがあります。 116.1十億円 （足元） -26.7% （前四半期比） 0.0% （前四半期比） -26.7% （前四半期比） 厳密 下振れ 実績 normalized_financials / 営業利益そのものは実績です。上流の主要因とのつながりには補助指標を含む場合があります。 未開示 営業利益の改定が EPS / FCF と評価前提を変えます。
P4 数値ノード L4 営業利益率 営業利益率です。収益化の質と固定費吸収の結果をまとめて見ます。 営業利益率 = 営業利益 / 売上高。変化の判定は前四半期比の改善幅で見ます。 21.0% （足元） -4.1pt （前四半期比） +0.0pt （前四半期比） -4.1pt （前四半期比） 厳密 下振れ 実績 normalized_financials / 足元の状態は営業利益率そのもの、目安は前四半期比の改善幅で見ています。 未開示 利益化が続く限り、標準 と 強気 の説得力を高めます。
C1 数値ノード L5 EPS 一株当たり利益。 EPS は1株あたり実績です。変化の判定は直前四半期比の変化率で見ます。 ¥259 （足元） -4.3% （前四半期比） 0.0% （前四半期比） -4.3% （前四半期比） 厳密 下振れ 実績 normalized_financials / EPS は実績です。sample data で欠損する場合は未開示です。 未開示 EPS の改善が評価前提の整合性と強気シナリオの説得力を支えます。
C2 数値ノード L5 FCF フリーキャッシュフロー。 フリーキャッシュフロー = 営業CF - 設備投資。未開示なら未開示のまま扱います。 84.3十億円 （足元） -5.4% （前四半期比） 0.0% （前四半期比） -5.4% （前四半期比） 厳密 下振れ 実績 normalized_financials / フリーキャッシュフローは実績です。未開示なら未開示のまま扱います。 未開示 フリーキャッシュフローの改善がリスク調整を縮め、目標株価を押し上げます。

補助情報の補遺

主役は実績値ベースです。補助指標のノードは補助レールまたは補遺へ下げています。

補助証拠

ID補助指標分類出所データ品質説明
R4 売上 需要 normalized_financials 補助指標 方向性を補助する補助証拠として扱います。

外部ヒューリスティック

IDヒューリスティック分類出所データ品質説明
X1 市場需要 需要 評価 補助判断 補助指標 外生要因の補助判断で、一次事実ではありません。
X2 供給制約 capacity_supply 評価 補助判断 補助指標 外生要因の補助判断で、一次事実ではありません。

非加法の注記

ID注記出所説明
非加法の bridge 注記はありません。

表示を抑えた項目

ID指標扱い
表示を抑えた node はありません。

判断へどうつながるか

ここでは事業側の変化が、今回の判断にどうつながったかだけを短く追います。金額ベースの差分は後ろの「判断が変わった理由」で確認できます。

  • 今回は判断を直接動かした事業因子はありません。 事業側の変化は参考情報として補遺に残しています。

比較

市場予想との比較

今回の決算が市場の想定より良かったか悪かったか、そして次四半期・通期の見通しが市場と比べてどう見えるかをまとめています。

今回の判定
想定より悪かった
今回の決算は市場の想定より弱く、短期では重しになりやすいです。
短期の株価への効き方
中立
市場予想との差と予想の鮮度は、業績そのものとは分けて、短期の株価反応を読む補助材料として扱います。
会社見通しの見え方
一部不足
不足がある場合は下の詳細で理由を確認できます。
補足
十分
経営コメントは 株式ストーリー に必要な水準を満たしています。

実績 / 市場予想 / 会社ガイダンスの比較

先行き予想ソース: 補足推定 | 推定日: 未開示 | 取得時刻: 2026-04-23T09:49:39+09:00 | 取得状況: 一部不足 | 補足: 公開 next-四半期 売上高 / EPS snapshots are reproducible, と FY2026Q4 営業利益 / 営業利益率 補助指標 rows can now be transparently bridged 起点 2026年度 通期 MarketScreener EBIT 補助指標 less 2026年度 9M 実績. package 維持 partial because Q4 profitability 行 は still a 算出 補助指標 rather than a direct standalone analyst estimate, と vendor estimate_date 維持 undisclosed. Primary-source recheck (2026-04-09) confirmed undisclosed fields remain 未開示.

市場予想との比較と先行き予想は同じ基準データを使い、ソース表記は「公開市場予想 / 更新済み公開市場予想 / 補足推定 / 会社ガイダンス」に統一しています。直接確認できない項目は補足推定または未開示で残します。

A. 直近決算の比較

指標実績市場予想事前ガイダンス実績 vs 市場予想実績 vs ガイダンス短い解釈
売上高¥552N/AN/AN/AN/AN/A
営業利益¥116N/AN/AN/AN/AN/A
営業利益率21.0%N/AN/AN/AN/AN/A
EPS258.59268.74N/A-3.8%N/A市場予想を下回りました。
FCF¥84N/AN/AN/AN/AN/A

B. 次四半期 / 通期見通しの比較

期間指標会社ガイダンス市場予想内部の標準ケースガイダンス vs 市場予想注記
2026Q4売上高¥678¥677不足項目を補足推定で補った内部の標準ケースです。0.2%N/A
2026Q4営業利益¥174¥182不足項目を補足推定で補った内部の標準ケースです。-4.4%N/A
2026Q4営業利益率25.6%26.8%不足項目を補足推定で補った内部の標準ケースです。-1.2ppN/A
2026Q4EPS414.15386.59不足項目を補足推定で補った内部の標準ケースです。7.1%N/A
2026Q4FCFN/AN/A不足項目を補足推定で補った内部の標準ケースです。N/Asample data には FCF の市場予想がないため、ここは未開示です。
2026FY売上高¥2410¥2421会社ガイダンスと公開市場予想を並べた内部の標準ケースです。-0.5%N/A
2026FY営業利益¥593¥601会社ガイダンスと公開市場予想を並べた内部の標準ケースです。-1.3%N/A
2026FY営業利益率24.6%24.8%会社ガイダンスと公開市場予想を並べた内部の標準ケースです。-0.2ppN/A
2026FYEPS1200.051204.00会社ガイダンスと公開市場予想を並べた内部の標準ケースです。-0.3%N/A
2026FYFCFN/AN/A会社ガイダンスと公開市場予想を並べた内部の標準ケースです。N/Asample data には FCF の市場予想がないため、ここは未開示です。
2027FY売上高N/A¥2883内部の標準ケースの詳細説明は補足へ回しています。N/AN/A
2027FY営業利益N/A¥823内部の標準ケースの詳細説明は補足へ回しています。N/AN/A
2027FY営業利益率N/A28.5%内部の標準ケースの詳細説明は補足へ回しています。N/AN/A
2027FYEPSN/A1414.00内部の標準ケースの詳細説明は補足へ回しています。N/AN/A
2027FYFCFN/AN/A内部の標準ケースの詳細説明は補足へ回しています。N/Asample data には FCF の市場予想がないため、ここは未開示です。
2028FY売上高N/A¥3300内部の標準ケースの詳細説明は補足へ回しています。N/AN/A
2028FY営業利益N/A¥1003内部の標準ケースの詳細説明は補足へ回しています。N/AN/A
2028FY営業利益率N/A30.4%内部の標準ケースの詳細説明は補足へ回しています。N/AN/A
2028FYEPSN/A1735.00内部の標準ケースの詳細説明は補足へ回しています。N/AN/A
2028FYFCFN/AN/A内部の標準ケースの詳細説明は補足へ回しています。N/Asample data には FCF の市場予想がないため、ここは未開示です。

外部レポート由来の背景説明と対応ビュー

YoY / 過去比較

FY2026Q3 の悪化は、数量・地域ミックス・利益率の3つで整理できる。まず Q2 比で売上は 630.0十億 から 552.0十億 へ -12.4%、営業利益は 158.4十億 から 116.1十億 へ -26.7%、営業利益率は 25.1% → 21.0% と -4.1pp 悪化した。会社はこの背景を、売上水準の一時的低下、プロダクトミックス、成長投資による固定費増と説明している。粗利率も Q2 の 45.2% から Q3 の 42.7% へ -2.5pp 低下しており、利益率悪化は数字でも確認できる。

対応ビュー: CH1 / CH2

YoY / 過去比較

YoY / 過去比較

地域では、中国売上が FY2026Q2 の 254.1十億 から FY2026Q3 の 175.5十億 へ -30.9% 前四半期比、前年同期比でも -37.2% と落ち込んだ。一方で韓国+台湾売上は 252.2十億 から 261.6十億 へ +3.7% 前四半期比、前年同期比では +11.9% だった。つまり、会社が言う「中国 投資の一服を 中国以外 が吸収する」という方向性自体は数字に出ているが、Q3 時点では中国の落ち込みがまだ大きく、利益率低下まで完全には吸収できていない。

対応ビュー: CH1 / CH2

YoY / 過去比較

ガイダンス比 / YoY / 過去比較

FYベースでは、2025年度 実績が売上 2,431.5十億、営業利益 697.3十億、営業利益率 28.7% に対し、2026年度 ガイダンスは売上 2,410.0十億、営業利益 593.0十億、営業利益率 24.6% と、売上は -0.9%、営業利益は -15.0%、利益率は -4.1pp の減少を見込む。ここから分かるのは、会社も 2026年度 を「売上横ばい・利益率調整年」と見ているということだ。

対応ビュー: 市場予想との比較 / CH1 / CH2

ガイダンス比YoY / 過去比較

市場予想比 / ガイダンス比 / YoY / 過去比較

Q4 implied 会社見通し は市場予想に対して売上で -1.2%、営業利益で -3.4%、営業利益率で -0.6pp の弱さにとどまる。ここは重要で、会社が Q3 の悪化を受けて Q4 / 通期を大幅に引き下げたわけではない。Q&A でも、FY2026Q3 は想定どおりの trough レンジ、Q4 の売上認識は順調、出荷台数 の前倒しがあれば 上値余地 もある、というスタンスだった。数値は弱いが、ナラティブはまだ 守り中心の ではなく constructive だ。

対応ビュー: 市場予想との比較 / CH1 / CH2

市場予想比ガイダンス比YoY / 過去比較

YoY / 過去比較

一方で、過去4Qの beat / raise 履歴を再現可能な公開ソースで時系列に並べることはできなかったため、この点は 未開示 とする。今回は「会社が弱気に転じた」より「Q3 が悪かったのに、会社は 2027年度 をまだ取り下げていない」という解釈が妥当だ。

対応ビュー: CH1 / CH2

YoY / 過去比較

先行き予想

次四半期 / 通期の市場予想と会社見通しを並べています。取得できない項目は、理由が分かる形で表に残します。

先行き予想ソース: 補足推定 | 推定日: 未開示 | 取得時刻: 2026-04-23T09:49:39+09:00 | 取得状況: 一部不足 | 補足: 公開 next-四半期 売上高 / EPS snapshots are reproducible, と FY2026Q4 営業利益 / 営業利益率 補助指標 rows can now be transparently bridged 起点 2026年度 通期 MarketScreener EBIT 補助指標 less 2026年度 9M 実績. package 維持 partial because Q4 profitability 行 は still a 算出 補助指標 rather than a direct standalone analyst estimate, と vendor estimate_date 維持 undisclosed. Primary-source recheck (2026-04-09) confirmed undisclosed fields remain 未開示.

市場予想との比較と先行き予想は同じ基準データを使い、ソース表記は「公開市場予想 / 更新済み公開市場予想 / 補足推定 / 会社ガイダンス」に統一しています。直接確認できない項目は補足推定または未開示で残します。

ソース読込状態: 読み込み済み / 予想データのそろい具合: 一部不足 / 経営コメントのそろい具合: 十分

不足 row: なし / 不足 metrics: なし / 任意 metrics: 2026Q4:FCF予想, 2026FY:FCF予想 / 不足 commentary: なし

次にやること: 主要な先行き予想は揃っているため利用は可能ですが、任意項目を補完できるとより確度が上がります。

期間売上高予想営業利益予想営業利益率予想EPS予想FCF予想会社ガイダンス内部の標準ケースソース推定日鮮度と取得状況
2026Q4¥677¥18226.8%386.59N/A会社ガイダンスの要点を反映しています。詳細は補足を参照してください。不足項目を補足推定で補った内部の標準ケースです。TradingView 見通し page plus a transparent...N/A必要な予想データは概ねそろっています。 / 読込 読み込み済み / 充足 十分
2026FY¥2421¥60124.8%1204.00N/A会社ガイダンスの要点を反映しています。詳細は補足を参照してください。会社ガイダンスと公開市場予想を並べた内部の標準ケースです。公開市場予想N/A必要な予想データは概ねそろっています。 / 読込 読み込み済み / 充足 十分
2027FY¥2883¥82328.5%1414.00N/A会社ガイダンスの要点を反映しています。詳細は補足を参照してください。内部の標準ケースの詳細説明は補足へ回しています。公開市場予想N/A必要な予想データは概ねそろっています。 / 読込 読み込み済み / 充足 十分
2028FY¥3300¥100330.4%1735.00N/A不足 formal 2028年度 company 会社見通し.内部の標準ケースの詳細説明は補足へ回しています。公開市場予想N/A必要な予想データは概ねそろっています。 / 読込 読み込み済み / 充足 十分

理由: 公開 next-四半期 売上高 / EPS snapshots are reproducible, と FY2026Q4 営業利益 / 営業-利益率 補助指標 rows can now be transparently bridged 起点 2026年度 通期 MarketScreener EBIT 補助指標 less 2026年度 9M 実績. package 維持 partial because Q4 profitability 行 は still a 算出 補助指標 rather than a direct standalone analyst estimate, と vendor estimate_date 維持 undisclosed. Primary-source recheck (2026-04-09) confirmed undisclosed fields remain 未開示.

外部レポートの実績 / ガイダンス / 市場予想対応を開く

乖離サマリー

  • 直近実績 vs 市場予想：売上 -7.7% / 営業益 N/A / 利益率 N/A
  • ガイダンス(mid) vs 市場予想：売上 -1.2% / 営業益 -3.4% / 利益率 -0.6pp
  • 注：FY2023Q4〜FY2026Q3 の実績は TEL の FY2023〜FY2026 決算説明資料から整理した。FY2026Q4 ガイダンスは会社が四半期単独で開示していないため、FY2026 通期ガイダンスから 9M 実績を差し引いて逆算した。FY2026Q4 市場予想は MarketScreener の四半期予想を採用した。
  • 乖離サマリー（% / pp）

四半期（過去3年＋直近決算・ガイダンス・市場予想）

元レポートの 1-1 をそのまま再掲します。

期(YYYY-Q / 会社表記)売上営業利益営業利益率(%)YoY売上(%)YoY営業益(%)
2023-Q4558.2152.727.4N/AN/A
2024-Q1391.782.421N/AN/A
2024-Q2427.896.122.5N/AN/A
2024-Q3463.6132.428.6N/AN/A
2024-Q4547.2145.226.5-2.0-4.9
2025-Q1555165.729.941.7101.1
2025-Q2566.5148.126.232.454.1
2025-Q3654.5199.630.541.250.8
2025-Q4655.4183.72819.826.5
2026-Q1549.5144.626.3-1.0-12.7
2026-Q2630158.425.111.27.0
2026-Q3552116.121-15.7-41.8
2026-Q4 ガイダンス(mid, implied)678.5173.925.63.5-5.4
2026-Q4 市場予想686.8179.826.24.8-2.2

年次（過去3年＋直近期・ガイダンス・市場予想）

元レポートの 1-2 をそのまま再掲します。

FY売上営業利益営業利益率(%)YoY売上(%)YoY営業益(%)
FY20232,209.0617.728N/AN/A
FY20241,830.5456.224.9-17.1-26.1
FY20252,431.5697.328.732.852.8
FY2026 ガイダンス2,410.059324.6-0.9-15.0
FY2026 市場予想2,421.8601.424.8-0.4-13.8

外部レポートの 1-1 / 1-2 の実績・市場予想・会社ガイダンス表を参照しています。

判定材料が不足している場合の補足

ソース読込状態: 読み込み済み

予想データのそろい具合: 一部不足

経営コメントのそろい具合: 十分

不足している行: なし

不足している指標: なし

補足

会社概要

初見の人向けに、事業内容と収益モデルを後ろから参照できるようにまとめています。

会社名東京エレクトロン
ティッカー8035
取引所TSE
国Japan
セクター / 業種Electric Appliances / Semiconductor production equipment
収益構造の特徴半導体・計算基盤
株価を動かす主因需要の加速、高付加価値化
値付けの主軸営業利益中心の評価
値付けの細分類未開示
特殊状態特殊事情なし
利益率欄の意味会計基準営業利益率
旧ストーリータグ高付加価値化
FY 期末月3月
会計基準Japanese 会計基準
通貨 / 単位JPY / 十億円
カバレッジ開始日2026-03-29

事業概要: 東京エレクトロンは半導体製造装置の専業大手で、成膜、塗布現像、エッチング、洗浄を中心に広い装置ラインアップを持ちます。現在の開示セグメントは単一の Semiconductor Production Equipment です。

どう稼ぐ会社か: 主な収益源は装置販売で、利用基盤 向けの 保守・部品・改良 を含む Field Solutions が 継続収益の下支え として利益の下支えを担います。

営業利益率欄の読み方: 通常の営業利益 / 売上高を使う前提です。

主要製品 / セグメント: Deposition, Coater-Developer, Etch システム, Cleaning システム, Other semiconductor production equipment, Field Solutions

重点KPI: 営業_利益率_pct, gross_利益率_pct, cy_wfe_成長_outlook_pct, china_sales_billion_jpy, south_korea_taiwan_sales_billion_jpy, r_and_d_expense_billion_jpy, fcf_billion_jpy

今回の更新で使ったソース: 2026年度 Q3 Summary の 全社 Financial Results, 2026年度 Q3 Presentation, Q3 2026年度 決算 Briefing Q&A, 2025年度 通期 Summary の 全社 Financial Results, 2025年度 通期 Presentation, 2024年度 通期 Presentation, 2023年度 通期 Presentation, Corporate 会社見通し, Medium-term Management Plan briefing, Notice regarding Share Repurchase, Notice regarding Status の Share Repurchase と its Completion, Notice の Cancellation の Treasury Stock, JPX listed company search, Yahoo! Finance Japan quote page, Yahoo! Finance Japan 価格 history, TradingView 見通し page, MarketScreener 評価 & analysts' 見通しs, Primary source recheck で warning-clearance strict batch (2026-04-09), 2026年度 full-year 会社見通し と implied FY2026Q4 つながり, CY2026 WFE見通し と 利益率 回復 経営コメント, 2027年度 medium-term 目標株価 context, Guidance/市場予想 source recheck で warning-clearance strict batch (2026-04-09), TradingView, 市場予想:local_manual_consensus

横断テーマ: ASML 2026Q1 は leading-edge lithography と WFE 継続需要の補助線, BofA CoWoS 需要・シェア推定は sell-side summary として probability / 倍率 に限定して使う, Micron Q2 2026年度 は memory 単価 上昇局面 の 持続性 を official root で補強する

横断コンテキスト: ASML 2026Q1 official results は、AI 主導のロジック / メモリ capacity expansion、Low-NA / 高NA EUV roadmap、利用基盤 収益化 の継続を示す。パウロ記事本文は二次解釈として保存し、正本反映は official ASML Q1 materials を root にする。 / ユーザー提供の BofA CoWoS 需要・シェア推定サマリーは、AI 先端パッケージ 需要 の強さと 顧客 構成比 変化 の補助線になりますが、公開 primary exhibit を repo では確認していません。したがって Tier 3 の sell-side summary として、probability / 倍率 の modest overlay のみに使います。 / Micron Q2 2026年度 official results と prepared remarks は、AI 需要、供給制約、HBM / データセンター SSD / server memory の強さを通じて memory 単価 上昇局面 の 持続性 を補強します。MU 自身には Tier 1、read-through 先には Tier 2 で使います。

関連リサーチ: ASML決算から｜パウロ, ASML Q1 2026 financial results, ASML Q1 2026 presentation, ASML Q1 2026 investor call transcript, 2026-04-21_bofa-cowos-需要-share-theme.md, 2026-04-21_micron-memory-単価-theme.md

補足

判断が変わった理由

前回から何が変わって今回の結論になったのかを、数字と理由の両方でひと目で追えるようにまとめています。

前回 → 今回
売り → 売り
前回レポート版比
標準シナリオの目標株価の変化
¥25,641.23 → ¥31,374.49
差分 +¥5,733.26
最大の要因
評価の置き方の見直し
+¥5,848.38
注意点
外部ソース overlay が一部反映
主因だけ確認し、外部ソース overlay の transmission 見通し と証跡を確認できたら通常利用へ戻します。

ひと目でいうと

結論は前回の 売り を維持しました。

  • 結論は前回の 売り を維持しました。比較軸は 前回レポート版比 です。
  • 標準シナリオの目標株価は ¥25,641.23 から ¥31,374.49 へ +¥5,733.26 動きました。
  • 投資仮説の見方自体は維持しました。

今回の変化の主因

  • 最大の要因は 評価の置き方の見直し で、目標株価に +¥5,848.38 効きました。
  • 時期とリスクの見直し も -¥115.12 で続きました。
  • 注意点は「外部ソース overlay が一部反映」です。

次にやること: 主因だけ確認し、外部ソース overlay の transmission 見通し と証跡を確認できたら通常利用へ戻します。

詳細内訳を見る

内部メモと判定状態

前回の結論

売り

比較軸

前回レポート版比

内部モデルの結論

売り

読者向け表示

売り

利用状態

参考利用可。注意点あり

仮説スコア帯

30

ロジック見直し

投資仮説の見方自体は維持しました。

整合性チェック

整合しています

合計一致

¥25,641.23 + +¥5,733.26 = ¥31,374.49 (delta -0.0)

致命フラグ

なし

利用状態の理由: 外部ソース overlay が一部反映

補足理由: 8035では 需要の持続と増設の進み方 の観点で一般的な gate 文言だけでは不十分です。

モデル要約: 目標株価と結論は判断面でのみ更新し、市場予想との比較は時期と確信度を補う材料として扱います。

  • N1: 市場期待ではなく、最重要KPIの伸びそのものを見ます。
  • N2: 売上とKPIのつながりから、収益化が進んでいるかを確認します。
  • N3: 営業利益率の改善と、利益がEPSやFCFへつながっているかを見ます。
  • N4: 市場予想との比較は別枠で持ちつつ、時間軸とデータ充足度を評価します。

目標株価に直接効いた要因

ここには目標株価の改定額へ直接効いた要因だけを残します。0寄与のものは下の参考欄へ分けています。

出所: 外部レポートの 5-1「要素分解」表を優先表示しています。

id要素種別寄与額関連 node状態説明
DL3 評価の置き方の見直し 評価の置き方の見直し ¥5,848.38 N4 押し上げ要因 評価倍率、補助確認とのズレ、評価前提の変化による寄与です。
DL4 時期とリスクの調整 時期とリスクの見直し ¥-115.12 N4 押し下げ要因 時期の置き方と市場反応リスクの調整です。

参考情報

id要素種別寄与額関連 node状態説明
DL1 売上見通し改定 売上見通しの見直し ¥0.00 R4, N2 中立 見通し売上高の変化による寄与です。
DL2 EPS・現金創出見通し改定 EPS / キャッシュ見通しの見直し ¥0.00 P4, C1, C2, N3 中立 EPS、営業利益、現金創出の見通し変化による寄与です。
DL5 希薄化・財務体質の調整 希薄化・財務条件の見直し ¥0.00 C2 中立 希薄化と財務体質の調整です。現行の簡易版では 0 のまま維持しています。

補足

補助情報の補遺

ここには主経路から下げた補助情報だけをまとめています。必要なときだけ開いて確認するための補足です。

補助証拠と不足データを見る

ソース階層の反映状況

Policy version: 2026-04-20-source-hierarchy-v1

Canonical input 件数: 4 / 制限付き input 件数: 19

vendor 証跡あり: 1 / vendor 証跡なし: 16

区分ラベルTierallowed_action扱い
guidance2026年度 full-year 会社見通し と implied FY2026Q4 つながり1base_target対象会社の公式開示として canonical input に使えます。
guidanceCY2026 WFE見通し と 利益率 回復 経営コメント1base_target対象会社の公式開示として canonical input に使えます。
guidance2027年度 medium-term 目標株価 context1base_target対象会社の公式開示として canonical input に使えます。
consensus市場予想:local_manual_consensus3probability_multiple保存証跡がある proprietary data なので、補助根拠としてのみ使えます。
fact2026年度 Q3 Summary の 全社 Financial Results3probability_multiple再現性やライセンス依存があるため、確率や倍率の補助に留めます。
fact2026年度 Q3 Presentation3probability_multiple再現性やライセンス依存があるため、確率や倍率の補助に留めます。
factQ3 2026年度 決算 Briefing Q&A3probability_multiple再現性やライセンス依存があるため、確率や倍率の補助に留めます。
fact2025年度 通期 Summary の 全社 Financial Results3probability_multiple再現性やライセンス依存があるため、確率や倍率の補助に留めます。
fact2025年度 通期 Presentation3probability_multiple再現性やライセンス依存があるため、確率や倍率の補助に留めます。
fact2024年度 通期 Presentation3probability_multiple再現性やライセンス依存があるため、確率や倍率の補助に留めます。
fact2023年度 通期 Presentation3probability_multiple再現性やライセンス依存があるため、確率や倍率の補助に留めます。
factCorporate 会社見通し3probability_multiple再現性やライセンス依存があるため、確率や倍率の補助に留めます。

補助証拠

ID補助指標分類なぜ補助扱いか参考メモ
R4売上需要方向性を補助する補助証拠として扱います。売上自体は実績です。上流の数量 / 価格 / 構成比は補助指標のため、ここでは厳密な足し上げではなく方向感を見ています。

外部ヒューリスティック

ID外部ヒューリスティック分類説明
X1市場需要需要外生要因の補助判断で、一次事実ではありません。
X2供給制約capacity_supply外生要因の補助判断で、一次事実ではありません。

非加法の bridge 注記

ID注記説明
非加法の bridge 注記はありません。

表示を抑えた項目

ID指標扱い
表示を抑えた node はありません。

予想データ不足の詳細

ソース読込状態: 読み込み済み

予想データのそろい具合: 一部不足

経営コメントのそろい具合: 十分

不足 row: なし

不足 metrics: なし

監査

監査補遺

自動判定の注意点と内部 review の結果を、必要なときだけ後ろから確認できるようにしています。

監査メモと内部 review を開く
公開制約の理由
外部ソース overlay が一部反映
主因コード: source_model_overlay_warn
この銘柄での意味: 8035では 需要の持続と増設の進み方 の観点で一般的な gate 文言だけでは不十分です。主に 先行き 行 の 主要な先行き予想 と経営コメントの確認を追加して、公開理由を銘柄固有の意味へ落とし直します。
副因: 目標株価の計算前提はおおむね通っていますが、注意点があります。, 補助証拠を使っており、実績中心の判断ではありません。
外部ソース overlay が判断確率や時期、目標株価の一部に効いています。 証拠の充足: 十分 / 予想データのそろい具合: 任意項目のみ不足 / 評価前提の整合性: 警告 評価前提の主な注意点: bear: target/current ratio 0.41x is outside preferred band 0.50-2.00x but within outer rail 0.30-2.50x 任意項目の未取得: 2026Q4:FCF予想, 2026FY:FCF予想 補助証拠を 1 件使っています。
発火 gate: valuation_sanity_gate, source_model_overlay_gate
対応: 主因だけ確認し、外部ソース overlay の transmission path と証跡を確認できたら通常利用へ戻します。
availability の意味分離
ソース=loaded / 行=partial / commentary=complete / 任意 metrics: 2026Q4:FCF予想, 2026FY:FCF予想
ソース読込状態: 読み込み済み
行充足度: 一部不足
commentary 充足度: 十分
不足 row: なし
不足 metrics: なし
任意 metrics: 2026Q4:FCF予想, 2026FY:FCF予想
incomplete cells: なし
不足 commentary: なし
proxy の降格
4 nodes
補助ブリッジや補助効率指標は、参考情報として補助レールに分けています。
reviewstatuslow severity residuals
Architecture ReviewPASSなし
Investment Usefulness ReviewPASSなし
Math and Rendering ReviewPASSなし
Coherence ReviewPASSなし
Coverage Sufficiency ReviewPASSなし
Valuation Sanity ReviewPASSなし
Plain Japanese Lint ReviewPASSなし
Fact Lock ReviewPASSなし
Reader QA ReviewPASSなし
Red-Team Contradiction ReviewPASSなし
Render Consistency ReviewPASSなし
Section Canonicality ReviewPASSなし
Contribution Semantics ReviewPASSなし
Story-Type Coverage ReviewPASSなし
Red-Team Render ReviewPASSなし
Final Render Consistency ReviewPASSなし
Canonical Rows ReviewPASSなし
Contribution Display ReviewPASSなし
Red-Team HTML ReviewPASSなし
Publish Reason ReviewPASSなし
Publish Reason Hierarchy ReviewPASSなし
Availability Reconciliation ReviewPASSなし
Availability Semantics ReviewPASSなし
Availability Semantics Extension ReviewPASSなし
Proxy Demotion ReviewPASSなし
Proxy Appendix Split ReviewPASSなし
Proxy Wiring ReviewPASSなし
Story-Type Publish Reason ReviewPASSなし
Red-Team Publish Clarity ReviewPASSなし
Red-Team Reader Clarity ReviewPASSなし
Red-Team Final Reader ReviewPASSなし
Reader-First ReviewPASSなし
First-Time Reader ReviewPASSなし
Terminology Definition ReviewPASSなし
Duplicate Section ReviewPASSなし
Reason Chain ReviewPASSなし
Plain Japanese ReviewPASSなし
Low-Information Card ReviewPASSなし
Reader Flow ReviewPASSなし
Signal vs Publish State ReviewPASSなし
Section Purpose ReviewPASSなし
Segment Clarity ReviewPASSなし
Segment KPI Coverage ReviewPASSなし
Scenario Readability ReviewPASSなし
Time-Series Retention ReviewPASSなし
Accessibility ReviewPASSなし
Red-Team Reader ReviewPASSなし
Valuation Method Fit ReviewPASSなし
Multiple Type Safety ReviewPASSなし
Scenario Divergence ReviewPASSなし
Red-Team Scenario ReviewPASSなし

主要数値の source ledger

field-level source ledger が未定義のため、主要数値のフィールド監査ができません。

metricbasisperiodvalueprovidersource URLretrieved_atconfidencenote
field-level source ledger は未設定です。

目標株価の計算ブリッジ（標準シナリオ）

標準シナリオの目標株価を、EV/EBIT主手法 + P/E補助確認で再計算できる順で展開しています。

stepformularesult
1) 業績前提operating_income_proxy = revenue × operating_margin_pct¥2,493.9 × 25.6% = ¥638.4
2) EV/EBIT主手法EV = operating_income_proxy × EV multiple; equity = EV + net_cash_or_debt; primary_target = equity/share_countoperating_income_proxy ¥638.4 × 20.00 = EV ¥12,768.9 → Equity ¥12,768.9 (net_cash_or_debt +¥0.0) → ¥27,110.10/share (471.00m shares)
3) P/E補助cross_check_target = forecast_eps × P/E multiple1,264.20 × 31.00 = ¥39,190.20
4) 手法合成target_before_timing = w_primary × primary_target + w_cross × cross_check_target0.55 × ¥27,110.10 + 0.45 × ¥39,190.20 = ¥32,546.15
5) 時間調整target_price = target_before_timing × (1 + timing_adjustment_pct)¥32,546.15 × (1 - 3.6%) = ¥31,374.49
  • EV 系計算では、EBITDA の直接系列がないため 営業利益 補助指標 を使っています。
  • net_cash_or_debt は EV から equity 価値 に落とすときに符号つきで加算しています（負値は純有利子負債）。

Run History（運用向け）

同一内容の再生成回数を含む実行ログです。投資家向けの履歴には表示しません。

report_version_idquartersignalbase_targetpublish_statusrepeat_countsummary
2026-03-30T13:33:08+09:002026Q3売り¥25,800.83通常利用可18KPIの強さが売上転化を押し上げ、売上の改善が利益率の改善につながり、その利益率の改善が最終投資判断更新前のバリュエーション更新へつながりました。
2026-03-31T14:24:02+09:002026Q3売り¥25,641.23通常利用可7KPIの強さが売上転化を押し上げ、売上の改善が利益率の改善につながり、その利益率の改善が最終投資判断更新前のバリュエーション更新へつながりました。
2026-04-06T20:28:21+09:002026Q3売り¥25,641.23通常利用可63KPIの強さが売上転化を押し上げ、売上の改善が利益率の改善につながり、その利益率の改善が最終の投資判断更新に向けたバリュエーション更新へつながりました。
2026-04-23T20:05:12+09:002026Q3売り¥25,641.23通常利用可23KPIの強さが売上転化を押し上げ、売上の改善が利益率の改善につながり、その利益率の改善が最終の投資判断更新に向けたバリュエーション更新へつながりました。
2026-04-20T17:33:28+09:002026Q3売り¥25,978.08通常利用可1KPIの強さが売上転化を押し上げ、売上の改善が利益率の改善につながり、その利益率の改善が最終の投資判断更新に向けたバリュエーション更新へつながりました。
2026-04-20T17:37:18+09:002026Q3売り¥25,755.80通常利用可1KPIの強さが売上転化を押し上げ、売上の改善が利益率の改善につながり、その利益率の改善が最終の投資判断更新に向けたバリュエーション更新へつながりました。
2026-04-23T09:53:59+09:002026Q3売り¥25,707.92通常利用可4KPIの強さが売上転化を押し上げ、売上の改善が利益率の改善につながり、その利益率の改善が最終の投資判断更新に向けたバリュエーション更新へつながりました。

High / Critical は audit gate 前に解消し、ここでは unresolved low severity のみ残します。

生成ファイルと内部メモ
正本 HTMLartifacts/8035/reports/latest.html
Debug Markdownartifacts/8035/reports/latest.md
PDF未生成
Snapshotartifacts/8035/snapshots/decision_snapshot.json
退避した前回 snapshotartifacts/8035/snapshots/history/report_versions/2026Q3__2026-04-23T20-05-12+09-00.json
ソースモード手動投入データ
利用状態参考利用可。注意点あり