投資判断レポート

KOKUSAI ELECTRIC Corporation

6525 / JP / TSE

基準日2026-04-11 (Asia/Tokyo)
対象決算期2026Q3
現在株価¥6,703.00
現在株価の基準日2026-04-10

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投資判断様子見
利用状態参考利用可。注意点あり
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結論

今回の結論

最初に、買い・様子見・売りのどれで考えるか、目標株価と現在株価の差、そしてこの判断をどこまでそのまま使えるかを確認します。

様子見 維持

判断レール

投資判断様子見
利用状態参考利用可。注意点あり
推奨行動再取得後に再判定 / 自動執行禁止

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需要
Equipment 売上高
31.3十億円
前四半期比: -24.8%
収益化
Service 売上高
24.6十億円
前四半期比: +2.9%
利益・現金化
営業利益率
17.5%
前四半期比: -2.3pt
直近決算の要点
  • Equipment 売上高: 31.3十億円（前四半期比 -24.8%）。
  • Service 売上高: 24.6十億円（前四半期比 +2.9%）。
  • 市場予想との差: 売上高 ¥56（未開示）。
  • 次期見通し: 2026Q4 売上高（市場予想差 未開示）。
バリュエーション手法選定

主要手法: 企業価値EBITDA倍率 主手法

採用倍率の目安: 18.5〜22.5倍

クロスチェック: EV/S 補助確認

採用倍率の目安: 4.8〜6.5倍

FY26の一時的な利益谷をならし、FY27回復後の収益力を評価するため企業価値EBITDA倍率を主軸に置き…

外部レポートの比較根拠を開く

自社過去レンジ表

元レポートに記載された自社の historical valuation range です。

指標観測期間最低25%点中央値75%点最高現在または採用候補当時の成長率当時の利益率コメント
EV/EBITDAFY24〜FY26E の公開観測点9.06x16.23x23.40x26.75x30.10x現在 30.10x / 採用候補 21.5x〜23.5xFY24 -26.4%、FY25 +32.1%、FY26E -2.8%FY24 EBITDA margin 23.1%、FY25 26.8%、FY26E 23.1%上場後の公開観測点が3点しかないため、分位点は補間値。現在値は FY26E 基準で自社レンジ上限圏
EV/SalesFY24〜FY26E の公開観測点2.42x3.91x5.39x6.17x6.95x現在 6.95x / 採用候補 5.4x〜6.0x同上FY24営業利益率17.0%、FY25 21.5%、FY26E 16.9%現在値は自社観測レンジ上限。FY27回復の先取りが入っている可能性が高い

ピア比較表

競合・比較企業と比べた成長、利益率、再投資、マルチプルを並べています。

企業採用理由売上成長率利益率（EBITDAマージン）再投資指標（Capex/売上）規模指標リスク指標適用マルチプル自社との差分含意
Applied Materials前工程装置の総合大手。顧客基盤・製品幅が近い10.7%32.8%6.8%売上 31.4bn USD 規模ネットキャッシュEV/EBITDA 30.5x / EV/S 10.0x自社は成長率も利益率も下位ピア中央値をそのまま当てるのは高すぎる
ASM International成膜装置の高成長企業。工程親和性が高い16.1%36.9%5.7%売上 3.7bn EUR 規模ネットキャッシュEV/EBITDA 26.2x / EV/S 9.7x自社より高成長・高マージンプレミアム企業なので上限確認用
Tokyo Electron日本同業の代表格。会計・地域の近さがある-0.4%28.1%9.9%売上 2.42tn JPY 規模ネットキャッシュEV/EBITDA 27.5x / EV/S 8.1x成長は弱いが収益性と規模で上日本株の相場水準との比較に有効
NAURA中国系前工程装置。中国露出の比較軸27.0%24.1%4.6%売上 49.9bn CNY 規模ネットキャッシュEV/EBITDA 38.3x / EV/S 8.6x自社より高成長だが利益率は近い中国成長プレミアムを含むためそのまま採用はしない
KOKUSAI ELECTRIC比較対象-2.8%23.1%5.0%売上 232.3bn JPY 規模D/E 26.24、FY26 は中国比率低下見込み現在 EV/EBITDA 30.1x / EV/S 6.95xピア中央値に対して成長・利益率で見劣りFY26 基準ではやや先取り感が強い

水準調整ブリッジ

どの差分を premium / discount と見たかを元レポートどおりに再掲します。

調整項目比較した値（自社 vs ピア中央値 or 自社過去中央値）差分Valへの解釈調整方向調整幅（x倍 or %）根拠
成長FY26売上成長率 -2.8% vs ピア中央値 +13.4%-16.2ptFY26 をそのまま比較年にすると大幅ディスカウントが必要マイナス-2.0xFY26 は出荷ずれで低成長、FY27 への繰り延べを別途加味
マージンFY26 EBITDA margin 23.1% vs 30.5%-7.4pt収益性が低く、ピア中央値の倍率をそのまま当てにくいマイナス-2.0x利益率差は構造的なマルチプル差の主因
再投資FY26 Capex/売上 5.0% vs 6.3%-1.3ptCapex負担は重くないため大幅減額要因ではないややプラス+0.5x再投資負担はむしろ中立〜軽め
規模売上規模・時価総額とも AMAT/TEL よりかなり小さい定量差大流動性・顧客分散・交渉力で割引が必要マイナス-1.0x大型装置株よりディスカウントが自然
リスクFY26 は中国比率 44%→37%見込み、ただし FY26 の下方修正要因に中国DRAMずれを含む中国依存は低下中だが残る地政学・顧客投資タイミングの振れが残るマイナス-0.5xFY26 の実績そのものが需給タイミングに左右された
その他FY27 売上は少なくとも +20% を会社が志向FY26→FY27 回復FY26 谷の翌年を評価年度に置くなら一部戻しが必要プラス+1.0xFY27 回復シナリオを無視すると逆に安すぎる

判断ログ

採用 / 不採用の判断プロセスを元レポートの手順ベースで確認します。

手順比較対象A比較対象B比較指標観察差解釈採用 / 不採用理由
1KOKUSAI FY26Eピア中央値EV/EBITDA 29.0x を出発点成長・利益率で見劣りFY26 基準では中央値採用不可不採用FY26 は谷であり、かつ現在株価が先に織り込み気味
2KOKUSAI 自社履歴現在値EV/EBITDA 30.1x vs 自社中央値 23.4x現在は上限圏FY26 basis の割高感が強い採用自社レンジは下限防衛線の把握に有効
3KOKUSAI FY27E自社中央値EV/EBITDAFY27 回復なら 23x 前後は説明可能評価年度を FY27 に移すべき採用FY26 ずれ分の繰り延べを反映しやすい
4KOKUSAI FY27Eピア中央値EV/Sピア 9.15x に対し自社は低マージンEV/S は補助的に 5.4x〜6.0x が妥当採用利益率差のため大幅ディスカウントを維持
5KOKUSAI 現在値アナリスト平均目標株価6,859円 vs 7,074.55円市場コンセンサスとの差は小さいBase の過大上振れは正当化しにくい採用目標株価は控えめに置くべき

採用レンジの結論

  • 出発点は、EV/EBITDA では ピア中央値 29.0x ではなく、自社過去中央値 23.4x を FY27 EBITDA に当てる考え方 を中心に置く。 その上で、成長・マージン・規模・リスクで引き、FY27 回復で少し戻す。結果として、主手法の採用レンジは FY27 EBITDA ベースで 21.5x〜23.5x と判断する。 クロスチェックの EV/S は、自社過去中央値 5.39x を出発点 に、FY27 回復を反映して 5.4x〜6.0x を採用レンジとする。 ここでは株価を計算しない。株価はセクション5でのみ算出する。 出所：KOKUSAI とピアのバリュエーション・業績予想・アナリスト目標株価。

外部レポートの「バリュエーション手法の選定」を反映しています。

シナリオ別の着眼点
  • 強気: FY28で売上330bn円超の軌道。
  • 標準: FY27売上+20%前後。
  • 弱気: FY27売上が265bn円程度に留まる。

投資ストーリー

この会社では、Equipment 売上高・Service 売上高・営業利益率の続き方で結論を判断します。

  • 背景: KOKUSAI ELECTRIC は半導体製造装置を中核とする企業です。
  • 収益構造: 収益は装置販売（Equipment）と保守・改造を含む Service で構成されます。
  • 今回の変化: Equipment 売上高は31.3十億円（前四半期比 -24.8%）、Service 売上高は24.6十億円（前四半期比 +2.9%）、営業利益率は17.5%（前四半期比 -2.3pt）。
  • 今回の論点: 今回の判断では 成長: 売上成長率は前四半期の 32.7% から -7.0% へ -39.6pt 鈍化しました…。
  • 次四半期の確認: Equipment 売上高・Service 売上高・営業利益率が続くかを見ます。

いまの段階: 前提を検証中

KOKUSAIのEquipment 売上高

Equipment 売上高は前四半期比で-24.8%。マイナス。利益率の悪化が判断の重しです。

対応KPI: Equipment 売上高

崩れる条件: FY27でもEquipment売上が回復せず、Service偏重が継続すること。

KOKUSAIのService 売上高

Service 売上高は前四半期比で+2.9%。上値余地はあるものの、買い基準には届いていません。

対応KPI: Service 売上高

崩れる条件: 中国/Logicの弱さが中国以外回復を相殺すること。

営業利益率

営業利益率は前四半期比で-2.3pt。中立。いまの水準が続くかを確認します。

対応KPI: 営業利益率

崩れる条件: 主要指標が次回も改善しない場合は見方を見直します。

この見方が崩れる条件

  • FY27でもEquipment売上が回復せず、Service偏重が継続すること。
  • 中国/Logicの弱さが中国以外回復を相殺すること。
最終結論
様子見
標準シナリオの目標株価¥7,322.17
現在株価¥6,703.00
標準シナリオの目標株価と現在株価の差
+9.2%
利用状態: 参考利用可。注意点あり
価格シナリオの目安
シナリオ 目標株価 現在株価差 達成目安 確率 KPI閾値
標準 ¥7,322.17 +9.2% 10か月後 (2027/02) 51.0% FY27売上+20%前後 / 営業利益率22%台
強気 ¥9,365.96 +39.7% 17か月後 (2027/09) 29.0% FY28で売上330bn円超の軌道 / 営業利益率26%台への到達
弱気 ¥5,381.21 -19.7% 7か月後 (2026/11) 20.0% FY27売上が265bn円程度に留まる / 営業利益率20%未満
事業前提の強さ
弱い
3点のうち弱い柱が目立ち、事業前提はまだ弱めです。 未取得の柱（需要、売上転化、利益化）は中立値で補っています。
内部集計 20.0（需要 / 売上転化 / 利益化: 個別の柱は未取得）
この判断の利用信頼度
低
自動判定だけで使うには弱く、「外部ソース overlay が一部反映」の確認が前提です。
この判断は参考利用可。注意点ありです。データ充足は一部不足、評価前提は妥当です。 主要数値の出所が不足: field-足元 出所情報 が未取得です。
補助指標: Confidence 25.2 / Signal 22.1 / 将来KPI 15.2
前回からの変化
前回 様子見 -> 今回 様子見
目標株価差 +¥0.00

今回の更新で変わったこと

  • 結論は前回の 様子見 を維持しています。
  • 標準シナリオの目標株価は ¥7,322.17 から ¥7,322.17 へ +¥0.00 動きました。
  • Equipment 売上高 は前四半期の 41.6十億円 から 31.3十億円 へ動き、変化率は -24.8% でした。
会社と用語の前提（必要なときに開く）

この会社は何の会社か

KOKUSAI ELECTRIC は半導体製造装置を中核とする企業です。

何で稼ぐ会社か

収益は装置販売（Equipment）と保守・改造を含む Service で構成されます。

株価に効きやすい事業・KPI

株価に効きやすいのは Equipment 売上高 と 中国 売上高 share です。

今回の判断で一番見ている論点

今回の判断では 成長: 売上成長率は前四半期の 32.7% から -7.0% へ -39.6pt 鈍化しました。需要の伸びがやや弱まっています を重く見ています。

この銘柄に当てている投資ロジック

この 4 分類で、重視KPI、シナリオの分け方、目標株価の置き方、公開判断の厳しさが変わります。

ビジネスモデル

半導体・計算基盤

計算用半導体と周辺基盤の販売が収益の中心です。

ストーリードライバー

市況の平常化、高付加価値化

今回の判断では「市況の平常化、高付加価値化」を主に見ています。悪かった市況や需給が普通の状態に戻り、業績が持ち直すかを見る軸です。 安い商品より、高収益の商品やサービスの比率が上がるかを見る軸です。

バリュエーションレジーム

営業利益中心の評価

目標株価は「営業利益中心の評価」を主軸に置きます。売上そのものより、営業利益がどこまで伸びるかで値段が付きやすい会社です。

特殊状態

特殊事情なし

通常の前提で評価します。

このレポートで使う言葉

利用状態

このレポートを通常どおり使えるか、追加の注意や人の確認が必要かを示します。

主な理由

買い・様子見・売りのどれにしたかを直接決めた理由です。

標準シナリオ

もっとも可能性が高い前提で置いた目標株価の見立てです。

事業前提の強さ

需要、売上への転化、利益化がどの程度そろっているかを要約した見方です。

ARR

年間経常売上の目安（ARR）です。今の契約が1年続いたときの売上規模を見ます。

ARPU

1人あたり売上（ARPU）です。利用者あたりの収益化が深まっているかを見ます。

cRPO

為替の影響を除いた契約残高の伸び（cRPO）です。将来売上になる契約の増え方を見ます。

利用信頼度

この結論をそのまま使える度合いです。データ充足と利用状態を合わせて示します。

次に確認すること

次回更新までに最優先で追う数字やイベントです。

今回の結論の要点

様子見です。主因は需要: 売上成長率は前四半期の 32.7% から -7.0% へ -39.6pt 鈍化しました…。最大の注意点は外部ソース overlay が一部反映です。

判断根拠: 需要: 売上成長率は前四半期の 32.7% から -7.0% へ -39.6pt 鈍化しました…。

最大の注意点 [事業前提]

問題
外部ソース overlay が一部反映
影響
通常利用の条件を満たしていないため、結論は参考利用にとどめます。
解除条件
外部ソース overlay の transmission 見通し と証跡を確認しつつ使い、一次ソースや後追い確認で裏づけられたら通常公開へ戻せます。

次に確認すること

主要数値の出所情報を補完した更新版で再判定するまで、自動執行を止めます。

理由

今回の判断の理由

今回の変化を、判断に直結する3つの論点で示します。1カードにつき1論点だけに絞っています。

見ている論点: 市況の平常化、高付加価値化 値付けの軸: 営業利益中心の評価

利益率の変化

現在値
営業利益率 17.5%
変化
前四半期比 -2.3pt
なぜ重要か
売上増が利益として残るほど、目標株価の見直し余地が広がるためです。
結論への効き方
マイナス。利益率の悪化が判断の重しです。
次に見る条件
次回も営業利益率が前四半期比で悪化しないかを確認します。

株価水準と判断境界

現在値
上値余地 +9.2% / 仮説スコア 20
変化
買い・様子見・売りの境界に対する現在位置です。
なぜ重要か
上値余地と事業前提の強さが、最終結論の境界を直接決めるためです。
結論への効き方
上値余地はあるものの、買い基準には届いていません。
次に見る条件
上値余地 +15.0%以上 / 仮説スコア 70以上 / 仮説スコア 50未満で売り寄り

Equipment 売上高の推移

現在値
Equipment 売上高: 31.3十億円 （足元）
変化
前回比の詳細は定点観測パックで確認してください。
なぜ重要か
FY26の下方修正要因がタイミングずれ中心であり、売上化確認が最重要のため
結論への効き方
中立。いまの水準が続くかを確認します。
次に見る条件
Equipment 売上高の目安: 0.0% （前年同期比）
この銘柄の判断ルールと見方を変える条件

判断ルール

  • この銘柄では「市況の平常化、高付加価値化」が続くかを主に見ます。目標株価は「営業利益中心の評価」を中心に置きます。いまの業績の土台に合うため、企業価値EBITDA倍率を主手法に置いています。企業価値売上倍率（EV/S）は、評価が高すぎたり低すぎたりしないかを見る補助確認です。市況や構成比の波が大きく、一時的な改善だけでは判断しにくいため、上値余地だけでなく事業前提の強さと利用信頼度も合わせて判断します。
  • 買い基準: 標準シナリオの目標株価が現在株価より +15.0% 以上上で、事業前提の強さ（内部指標）が 70 以上のときです。
  • 売り寄りに見る基準: 標準シナリオの目標株価が現在株価より -10.0% 以上下か、事業前提の強さ（内部指標）が 50 未満のときです。
  • 様子見にとどめる条件: 上値余地か事業前提の強さ（内部指標）のどちらかが買い基準を満たさず、かつ売り寄り基準にも達していないときです。

市場予想との比較: 判定材料が不足

この判断を変える条件

確認する数字

  • Equipment 売上高: いま 31.3十億円 （足元） / 目安 0.0% （前年同期比）
  • 中国 売上高 share: いま 37.0% （足元） / 目安 未開示
  • 営業利益率: いま 17.5% （足元） / 目安 +0.0pt （前四半期比）

この見方を崩す条件

  • FY27でもEquipment売上が回復せず、Service偏重が継続すること
  • 中国/Logicの弱さが中国以外回復を相殺すること
  • 営業利益率が継続して15%未満に停滞すること

次に確認すること: 主要数値の出所情報を補完した更新版で再判定するまで、自動執行を止めます。

短期で株価を動かしやすい要因

  • 市場予想との比較材料が十分でなく、短期の値動きは読みづらいです。
  • 一部データに不足があり、短期の強気判断は参考扱いに留めたいです。

いま注意したい点: 外部ソース overlay が一部反映

この目標株価をどう置いたか

この欄では、どの年度の数値を主に使い、どの評価手法で標準シナリオの目標株価を置いたかをまとめています。

  • 使う年度: 来期FY を主に使います。来期FYの市場予想を優先し、不足時は今期通期の会社見通しや市場予想、直近四半期の年率換算で補います。
  • 基準値: 売上 ¥281 を中心に見ます。営業利益率とEPSは、今期見通しや標準シナリオの前提で補って確認します。
  • 評価手法: 主手法は 企業価値EBITDA倍率 です。 主手法の倍率は 22.50倍です。 補助確認は EV/S で、倍率は 5.80倍 です。 時間調整は +0.0% です。 調整前は ¥7,322.17、調整後は ¥7,322.17 です。 最終値は主手法と補助確認を加重平均して置いています。
  • 現在株価との関係: 現在株価は最後に上値余地・下値余地を測るために使います。目標株価そのものは現在株価から逆算しません。
  • 標準シナリオ: 売上 ¥269、営業利益率 22.7%、EPS 0.00 を基準に見ます。目標株価は ¥7,322.17 です。

定点観測

定点観測パック

主要事業、売上、利益、EPS / FCF、主要KPI、実績と市場予想の比較を毎回同じ順番で確認するための中核セクションです。

このグラフで最初に見るポイント
売上高は ¥56十億 で、前年同期比 -7.0%。足元のトップラインは 減速 と読めます。
CH1
CH1. 売上高トレンド
基準日 2026-04-11 JST | FY末 3月 | IFRS | JPY / 十億円
X軸: 四半期
Y軸: 売上高 / 前年同期比成長率
単位: 金額 / 比率
凡例: 売上高, 前年同期比成長率
最新値: ¥56十億 / -7.0%
注記: 売上高は四半期実績、前年同期比は前年同期との比較です。前年同期が無い初期区間は空欄のままとし、0%では埋めません。
売上高前年同期比成長率¥-8十億¥12十億¥33十億¥53十億¥73十億2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12026Q22026Q3-47%0%47%94%141%¥33十億¥45十億¥54十億¥49十億¥65十億99.4%¥49十億9.6%¥60十億11.3%¥64十億30.7%¥52十億-20.6%¥65十億32.7%¥56十億-7.0%四半期売上高 (十億円)売上高は四半期実績、前年同期比は前年同期との比較です。前年同期が無い初期区間は空欄のままとし、0%では埋めません。 | 出所: 正規化した四半期データと source manifest前年同期比 (%)
このグラフで最初に見るポイント
営業利益は ¥10十億、営業利益率は 17.5%。前四半期比 -2.3pp で、収益性は 悪化。
CH2
CH2. 収益性トレンド
基準日 2026-04-11 JST | FY末 3月 | IFRS | JPY / 十億円 / %
X軸: 四半期
Y軸: 営業利益 / 営業利益率
単位: 金額 / 比率
凡例: 営業利益, 営業利益率
最新値: ¥10十億 / 17.5%
注記: 営業利益は棒、営業利益率は線で示しています。意味のある転換点だけを注記しています。
営業利益営業利益率¥-2十億¥3十億¥9十億¥14十億¥20十億2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12026Q22026Q3-6%5%15%26%36%¥4十億¥9十億¥11十億¥7十億¥18十億¥10十億¥12十億¥12十億¥10十億¥13十億¥10十億12.2%20.9%19.8%13.6%27.5%19.5%20.5%18.0%18.7%19.9%17.5%転換点 -2.3pp四半期営業利益 (十億円)営業利益は棒、営業利益率は線で示しています。意味のある転換点だけを注記しています。 | 出所: 正規化した四半期データ営業利益率 (%)
全社だけでは見えないポイント
主要事業と主要KPIを並べると、今回の決算で何が全社の数字を動かしたかを先に掴めます。
補足1
主要事業とKPIの見取り図
左側は会社開示セグメント、右側は主要KPIです。どの事業が全社の数字を動かしたかを同じ場所で確認します。

主要事業ライン

Equipment

区分: 会社開示セグメント

最新値: ¥31.3

構成比: 56.0%

前回比: 前四半期比 -24.8%

会社開示セグメントです。全社売上の 56.0% を占めます。

Service

区分: 会社開示セグメント

最新値: ¥24.6

構成比: 44.0%

前回比: 前四半期比 2.9%

会社開示セグメントです。全社売上の 44.0% を占めます。

主要KPI

Equipment 売上高

最新値: 31.3十億円

前回比: 前四半期比 -24.8%

目安: 前年同期比プラス転換の定着

FY26の下方修正要因がタイミングずれ中心であり、売上化確認が最重要のため。

Service 売上高

最新値: 24.6十億円

前回比: 前四半期比 2.9%

目安: 連結売上の急減局面でも20bn円台を維持

装置売上のタイミング変動下で業績の底を支えるため。

Service 売上高 share

最新値: 44.0%

前回比: 前四半期比 +7.5pt

目安: 中長期で25%前後への正常化

比率上昇は下支えにもなるが、装置回復遅延の裏返しにもなるため。

営業利益率

最新値: 17.5%

前回比: 前四半期比 -2.3pt

目安: 20%台回復の定着

FY27回復仮説の成否が最終的に利益率で判定されるため。

中国 売上高 share

最新値: 37.0%

前回比: 前回比較は未取得

目安: FY26見通し37%前後の推移を監視

FY26の下方修正背景にChina DRAMのタイミングずれが含まれるため。

主要事業の時系列
主要事業ごとの売上・利益・利益率を並べると、どの事業が今回の全社変化を作ったかを時系列で追えます。未開示の項目は、その理由をカード内に残します。
補足2
主要事業別の時系列グラフ
売上系は会社開示セグメントを優先し、利益系は会社開示または既存の主要事業KPIで比較可能なものだけを使います。

主要事業別 売上高推移

会社開示セグメントを優先し、無い場合は売上に近い主要事業KPIで補います。

¥8.0¥22.7¥37.4¥52.1EquipmentService2024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12026Q22026Q3¥31.3¥24.6

主要事業別 売上高成長率推移

前年同期比を優先し、点が足りない場合は前四半期比で、どの事業の伸びが加速・減速しているかを見ます。

-37.2%-10.0%17.3%44.6%EquipmentService2025Q42026Q12026Q22026Q3-25.5%35.2%

主要事業別 利益推移

会社が開示する 事業区分 profit / 事業-line profit に相当する 系列 がある場合だけ表示します。

会社開示や既存KPIに、比較可能な主要事業別利益 系列 がありません。

主要事業別 利益成長率推移

前年同期比を優先し、点が足りない場合は前四半期比で、利益の伸びがどの事業で強まったかを確認します。

前年同期比を並べられる主要事業別利益 系列 がありません。

主要事業別 利益率推移

主要事業別の 利益率 / 粗利率 / EBITDA 利益率 に相当する 系列 がある場合だけ表示します。

会社開示や既存KPIに、比較可能な主要事業別利益率 系列 がありません。

主要KPIの時系列
主要KPIを線で追うと、今回だけの上振れか、それとも継続的な改善かを先に見分けやすくなります。
補足3
主要KPIの時系列グラフ
この会社で判断に効きやすい KPI を、直近8四半期の流れで確認します。比較に足りない項目はカード内で理由を示します。

Equipment 売上高

直近8四半期の推移です。目安: 前年同期比プラス転換の定着

28.9 十億円35.7 十億円42.6 十億円49.4 十億円Equipment 売上高2024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12026Q22026Q331.3 十億円

FY26の下方修正要因がタイミングずれ中心であり、売上化確認が最重要のため。

Service 売上高

直近8四半期の推移です。目安: 連結売上の急減局面でも20bn円台を維持

11.4 十億円16.4 十億円21.3 十億円26.3 十億円Service 売上高2024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12026Q22026Q324.6 十億円

装置売上のタイミング変動下で業績の底を支えるため。

Service 売上高 share

直近8四半期の推移です。目安: 中長期で25%前後への正常化

24.0%31.5%39.1%46.6%Service 売上高 share2024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12026Q22026Q344.0%

比率上昇は下支えにもなるが、装置回復遅延の裏返しにもなるため。

営業利益率

直近8四半期の推移です。目安: 20%台回復の定着

11.5%17.5%23.5%29.5%営業利益率2024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12026Q22026Q317.5%

FY27回復仮説の成否が最終的に利益率で判定されるため。

このグラフで最初に見るポイント
直近実績は売上高ベースで市場予想比 +0.0% でした。事前ガイダンスとの比較では、未開示の項目は未開示のまま残しています。
CH3
CH3. 2026Q3 単独四半期 実績・市場予想・会社ガイダンス比較
基準日 2026-04-11 JST | FY末 3月 | IFRS | JPY / 2026Q3 単独四半期比較
X軸: 比較項目
Y軸: 値
単位: 金額・比率
凡例: 実績, 会社ガイダンス中央値, 市場予想平均
最新値: 売上高 ¥56十億, 営業利益率 17.5%, EPS 未開示
注記: ガイダンスがレンジ開示の場合は中央値を使います。未開示の項目はそのまま未開示として表示します。
実績市場予想平均会社ガイダンス中央値売上高 (十億円)実績¥56十億市場予想未開示事前ガイダンス未開示市場予想との差 未開示会社見通しとの差 未開示営業利益率 (%)実績17.5%市場予想未開示事前ガイダンス未開示市場予想との差 未開示会社見通しとの差 未開示EPS (JPY)実績未開示市場予想未開示事前ガイダンス未開示市場予想との差 未開示会社見通しとの差 未開示Equipment 売上高 (十億円)実績31.3市場予想未開示事前ガイダンス未開示市場予想との差 未開示会社見通しとの差 未開示比較項目比較項目ガイダンスがレンジ開示の場合は中央値を使います。未開示の項目はそのまま未開示として表示します。 | 出所: 直近実績 / 直近四半期の市場予想 / 事前会社見通し
このグラフで最初に見るポイント
Equipment 売上高 を含む会社固有 KPI を分解して見ることで、どの事業や主要指標が全社業績を動かしたかを追えます。
CH4
CH4. 主要事業・KPIダッシュボード
基準日 2026-04-11 JST | FY末 3月 | IFRS | JPY / 小グラフごとに単位が異なる
X軸: 四半期
Y軸: KPI値 (小グラフごとに単位が異なる)
単位: 小グラフごとに異なる
凡例: Equipment 売上高, Service 売上高, Service 売上高 share, 中国 売上高 share, non_china_revenue_share_pct
最新値: Equipment 売上高 最新値 31.3
注記: 1つの小グラフにつき1 KPI。今回は 5 KPI を表示し、意味が分かりづらい KPI には短い定義を付けます。
Equipment 売上高Service 売上高Service 売上高 share中国 売上高 sharenon_china_revenue_share_pctEquipment 売上高 (十億円)Equipment売上。繰延案件の売上化が実績へ転化しているかを見る。31.3最新値 31.3Service 売上高 (十億円)Service売上。改善 modificationsを含む下支え需要を観測する。24.6最新値 24.6Service 売上高 share (%)Service売上比率。短期安定化と正常化進捗の双方を確認する。44.0最新値 44.0中国 売上高 share (%)China売上比率。地政学・投資タイミングのリスク感応度を測る。公開系列は最新値のみ取得最新値 37.0時系列は未開示のため、補助的な裏付けとして扱う中国以外売上比率 (十億円)中国以外売上比率。回復の質を確認する地域KPI。公開系列は最新値のみ取得最新値 63.0時系列は未開示のため、補助的な裏付けとして扱う四半期KPI値 (小グラフごとに単位が異なる)1つの小グラフにつき1 KPI。今回は 5 KPI を表示し、意味が分かりづらい KPI には短い定義を付けます。 | KPI 定義は会社概要のKPI説明を参照。
このグラフで最初に見るポイント
前回の標準シナリオの目標株価から今回の標準シナリオの目標株価までを、売上見通し改定、利益率改定、評価の置き方、時期とリスク、その他に分け、合計一致を確認しています。
CH6
CH6. 目標株価ブリッジとシナリオレンジ
基準日 2026-04-11 JST | FY末 3月 | IFRS | JPY / JPY
X軸: 要因
Y軸: 標準シナリオの目標株価
単位: 1株あたり
凡例: プラス要因, マイナス要因, 前回, 今回
最新値: ¥7,322 から ¥7,322
注記: このブリッジは、売上見通し、EPSや現金創出、評価の置き方、時期とリスク、希薄化や財務体質の寄与として読み、合計が一致することを確認します。
前回の標準プラス要因マイナス要因今回の標準¥-879¥1,391¥3,661¥5,931¥8,201前回の標準売上見通し改定EPS・フリーCF改定評価の置き方時期とリスク希薄化・財務体質今回の標準¥7,322+¥0+¥0+¥0+¥0+¥0¥7,322シナリオレンジ弱気¥5,381標準¥7,322強気¥9,366見通し売上高の変化による寄与です。要因標準シナリオの目標株価（JPY）このブリッジは、売上見通し、EPSや現金創出、評価の置き方、時期とリスク、希薄化や財務体質の寄与として読み、合計が一致することを確認します。 | ソース: 目標株価の差分分解
CH5 の扱い
先行き予想は表を正本とし、CH5 は補足扱いに下げています。出所・推定日・鮮度は表側でまとめて確認できます。

4-5 実績 / 市場予想 / ガイダンス比較

指標実績市場予想会社ガイダンス短い解釈
売上高¥56N/AN/AN/A
営業利益¥10N/AN/AN/A
営業利益率17.5%N/AN/AN/A
EPSN/AN/AN/AN/A
期間指標会社見通し市場予想注記
2026Q4売上高N/A¥60N/A
2026Q4営業利益N/A¥8N/A
2026Q4営業利益率N/A13.4%N/A
2026Q4EPSN/AN/AN/A

定点観測

4-6 判断と目標株価の推移

結論がいつ変わったか、目標株価がどう動いたかを時系列で追います。ここでは公開版の履歴だけを表示します。

履歴は公開版を優先して表示しています。

前四半期比

過去 8Q の判断履歴

四半期株価弱気標準強気結論仮説スコアロジック見直し主な変化の要約
2026Q3 ¥6,703.00 ¥5,381.21 ¥7,322.17 ¥9,365.96 様子見 ~20 維持 KPIの強さが売上転化を押し上げ、売上の改善が利益率の改善につながり、その利益率の改善が最終の投資判断更新に向けたバリュエーション更新へつながりました。

公開版履歴

レポート版四半期結論標準シナリオの目標株価要約
N/A2026Q3様子見¥7,322.17KPIの強さが売上転化を押し上げ、売上の改善が利益率の改善につながり、その利益率の改善が最終の投資判断更新に向けたバリュエーション更新へつながりました。

標準シナリオの目標株価の推移

初回判断
¥7,322.17
2026Q3

仮説スコアの推移

初回判断
~20
2026Q3

前回判断との差分サマリー

  • 結論は前回の 様子見 を維持しています。
  • 標準シナリオの目標株価は ¥7,322.17 から ¥7,322.17 へ +¥0.00 動きました。
  • Equipment 売上高 は前四半期の 41.6十億円 から 31.3十億円 へ動き、変化率は -24.8% でした。

シナリオ

価格シナリオ

強気・標準・弱気で、どんな世界を見ているのか、何が起きるとそのシナリオになるのか、どこで崩れるのかを、目標株価と一緒に見ます。現在株価は ¥6,703.00 です。

出所: 外部レポートの 5-4「最終ターゲット表」を優先表示しています。

論点強気標準弱気
需要HBM と 高付加価値 memory の需要が上振れるHBM 需要は強いが加速は落ち着くHBM 需要が鈍化
収益化平均販売単価 は安定から改善 / HBM / cloud 構成比 が上がる平均販売単価 は概ね安定 / 構成比 改善は続くが急伸ではない平均販売単価 に下押し圧力 / 構成比 改善が止まる
利益転化利益率の回復が加速利益率は段階的に改善利益率回復が失速
最優先で見る指標FY28で売上330bn円超の軌道 / 営業利益率26%台への到達FY27売上+20%前後 / 営業利益率22%台FY27売上が265bn円程度に留まる / 営業利益率20%未満
崩れる条件Equipment売上の再鈍化FY27売上成長の未達Equipment売上の早期回復
標準シナリオ
¥7,322.17
どんな世界か: FY27で回復はするが、ミックス正常化に時間を要する中心ケース。
時期 / 確率: 2027/02 / 51.0%
強気シナリオ
¥9,365.96
どんな世界か: 繰延案件がFY27に売上化し、装置主導で利益率改善が進む上振れケース。
時期 / 確率: 2027/09 / 29.0%
弱気シナリオ
¥5,381.21
どんな世界か: 中国/Logic回復遅延でFY27の回復が後ろ倒しになる下振れケース。
時期 / 確率: 2026/11 / 20.0%
シナリオ詳細（成立条件・崩れる条件・前提）を開く

強気シナリオ / ¥9,365.96

どういう世界か: 繰延案件がFY27に売上化し、装置主導で利益率改善が進む上振れケース。

短い仮説: 繰延案件がFY27に売上化し、装置主導で利益率改善が進む上振れケース。

このシナリオになる条件

  • FY28で売上330bn円超の軌道
  • 営業利益率26%台への到達
  • DRAM/NAND投資継続

このシナリオでなくなる条件

  • Equipment売上の再鈍化
  • 営業利益率の伸び停滞
  • 回復案件の再繰延

主要前提の状態

  • 需要: HBM と 高付加価値 memory の需要が上振れる
  • 価格: 平均販売単価 は安定から改善
  • 構成比: HBM / cloud 構成比 が上がる
  • 供給: 供給は概ねタイトで 規律 が保たれる
  • 利益率: 利益率の回復が加速
  • 競争: 競争は抑制的
  • 規制: 大きな規制逆風はない
  • 資本配分: 資本配分は回復局面を阻害しない
  • 時間軸: 回復の織り込みが前倒しになる

主要KPI前提

  • 需要: Equipment 売上高 のトレンド
  • 売上転化: 売上への転化率と構成比の維持
  • 利益化: 利益率と FCF / EPS の転化
  • 評価規律: 時期とリスク、評価規律

売上 / 利益率 / EPS・FCF 前提

  • 売上高 285.7
  • 営業利益率 25.3%
  • EPS 0.00
  • FCF 39.0
  • BPS 未開示
  • 1株あたり有形純資産（1株あたり有形純資産（TBVPS）） 未開示

評価手法と前提: 企業価値EBITDA倍率 主手法 + EV/S 補助確認 / 企業価値EBITDA倍率 22.50倍 / EV/S 6.50倍 / 時間調整 +0.0%

この評価を置く理由: FY26の谷要因が需要蒸発ではなくタイミング要因中心で、FY27回復余地が残るため。

時期 / 確率 / 確信度: 2027/09 / 29.0% / 中

主要な注意点

  • shipment 時期 risk
  • regional 需要 volatility
  • 評価 over-extension

このシナリオがありえる理由: FY26の谷要因が需要蒸発ではなくタイミング要因中心で、FY27回復余地が残るため。

標準シナリオ / ¥7,322.17

どういう世界か: FY27で回復はするが、ミックス正常化に時間を要する中心ケース。

短い仮説: FY27で回復はするが、ミックス正常化に時間を要する中心ケース。

このシナリオになる条件

  • FY27売上+20%前後
  • 営業利益率22%台
  • Service比率の段階的正常化

このシナリオでなくなる条件

  • FY27売上成長の未達
  • 利益率回復の遅延
  • 中国/Logic弱さの長期化

主要前提の状態

  • 需要: HBM 需要は強いが加速は落ち着く
  • 価格: 平均販売単価 は概ね安定
  • 構成比: 構成比 改善は続くが急伸ではない
  • 供給: 供給は管理可能
  • 利益率: 利益率は段階的に改善
  • 競争: 競争圧力はあるが許容範囲
  • 規制: 規制は中立
  • 資本配分: 資本配分は中立
  • 時間軸: 回復は予定線で進む

主要KPI前提

  • 需要: Equipment 売上高 のトレンド
  • 売上転化: 売上への転化率と構成比の維持
  • 利益化: 利益率と FCF / EPS の転化
  • 評価規律: 時期とリスク、評価規律

売上 / 利益率 / EPS・FCF 前提

  • 売上高 268.8
  • 営業利益率 22.7%
  • EPS 0.00
  • FCF 34.2
  • BPS 未開示
  • 1株あたり有形純資産（1株あたり有形純資産（TBVPS）） 未開示

評価手法と前提: 企業価値EBITDA倍率 主手法 + EV/S 補助確認 / 企業価値EBITDA倍率 22.50倍 / EV/S 5.80倍 / 時間調整 +0.0%

この評価を置く理由: 会社のFY27成長志向と足元ガイダンスの保守性を同時に織り込む最も連続的な経路だから。

時期 / 確率 / 確信度: 2027/02 / 51.0% / 中

主要な注意点

  • 時期 mismatch
  • 構成比 平常化 delay
  • 市場予想 revision risk

このシナリオがありえる理由: 会社のFY27成長志向と足元ガイダンスの保守性を同時に織り込む最も連続的な経路だから。

弱気シナリオ / ¥5,381.21

どういう世界か: 中国/Logic回復遅延でFY27の回復が後ろ倒しになる下振れケース。

短い仮説: 中国/Logic回復遅延でFY27の回復が後ろ倒しになる下振れケース。

このシナリオになる条件

  • FY27売上が265bn円程度に留まる
  • 営業利益率20%未満
  • 繰延案件の再発

このシナリオでなくなる条件

  • Equipment売上の早期回復
  • 利益率20%台復帰
  • 地域ミックス改善

主要前提の状態

  • 需要: HBM 需要が鈍化
  • 価格: 平均販売単価 に下押し圧力
  • 構成比: 構成比 改善が止まる
  • 供給: 供給調整が増える
  • 利益率: 利益率回復が失速
  • 競争: 競争圧力が増す
  • 規制: 規制や地政学の不確実性が増す
  • 資本配分: 資本配分は守り寄り
  • 時間軸: 回復の後ろ倒しが意識される

主要KPI前提

  • 需要: Equipment 売上高 のトレンド
  • 売上転化: 売上への転化率と構成比の維持
  • 利益化: 利益率と FCF / EPS の転化
  • 評価規律: 時期とリスク、評価規律

売上 / 利益率 / EPS・FCF 前提

  • 売上高 246.3
  • 営業利益率 19.9%
  • EPS 0.00
  • FCF 27.9
  • BPS 未開示
  • 1株あたり有形純資産（1株あたり有形純資産（TBVPS）） 未開示

評価手法と前提: 企業価値EBITDA倍率 主手法 + EV/S 補助確認 / 企業価値EBITDA倍率 18.50倍 / EV/S 4.80倍 / 時間調整 +0.0%

この評価を置く理由: FY26下方修正要因がFY27にも残る場合、先取りされた期待が剥落しやすいため。

時期 / 確率 / 確信度: 2026/11 / 20.0% / 中

主要な注意点

  • 中国 lag
  • logic/foundry weakness
  • 評価倍率の縮小

このシナリオがありえる理由: FY26下方修正要因がFY27にも残る場合、先取りされた期待が剥落しやすいため。

業績が株価にどうつながるか

この会社で株価に効く流れ

KOKUSAI ELECTRIC Corporation では、Equipment 売上高、中国 売上高 share を起点に、売上・利益率・現金創出までがどうつながるかを追っています。目標株価の評価と最終判断は別枠に分けています。

事業モデル
半導体・計算基盤
会社の開示に合わせて整理した見方です。
見ている主要指標数
5
重要な指標だけに絞って見せています。
株価に効く主力因子
Equipment 売上高 / 中国 売上高 share / 営業利益率
中長期の判断を支える中心項目です。
今回特に動いた因子
Equipment 売上高 / 営業利益率 / 営業利益
今回の判断に効いた主な変化です。

中長期で特に重要な因子

この銘柄で中長期の株価判断を左右しやすい因子を、重要度順に並べています。

順位ID指標現状変化を見る目安悪化の目安状態重要な理由
1 B1 Equipment 売上高 31.3十億円 （足元） -25.5% （前年同期比） 0.0% （前年同期比） 下振れ FY26の下方修正要因がタイミングずれ中心であり、売上化確認が最重要のため。
2 B2 中国 売上高 share 37.0% （足元） 未開示 （前四半期比） 未開示 未開示 FY26の下方修正背景にChina DRAMのタイミングずれが含まれるため。
3 P4 営業利益率 17.5% （足元） -2.4pt （前四半期比） +0.0pt （前四半期比） 下振れ 強気 / 標準 / 弱気の利益率レンジを決める中心指標だからです。

今回の判断へ効いた変化

今回の判断に直接効いた因子と、その裏付けとして見ているデータを分けて示します。同じ変化を二重に数えません。

順位要素ID名前区分寄与額関連指標短い説明
今回は判断を直接動かした事業因子はありません。変化した指標は、裏付けとして見ているデータまたは参考情報として下の表に載せています。

裏付けとして見ているデータ

ID指標変化量変化基準関連する要素短い説明
裏付けとして見ているデータはありません。

参考情報

ID指標変化量区分短い説明
DL1 売上見通し改定 ¥0.00 参考情報 見通し売上高の変化による寄与です。
DL2 EPS・現金創出見通し改定 ¥0.00 参考情報 EPS、営業利益、現金創出の見通し変化による寄与です。
DL3 評価の置き方の見直し ¥0.00 参考情報 評価倍率、補助確認とのズレ、評価前提の変化による寄与です。

この会社の主要KPIをどう読んでいるか

会社固有のKPIを、需要・構成比・利益率などの共通項目へ読み替えて整理しています。市場予想との差はここに混ぜません。

ID会社開示のKPI共通項目つながる財務項目重要な理由足元の状態
B1 Equipment 売上高
主要KPI		 需要 売上高 FY26の下方修正要因がタイミングずれ中心であり、売上化確認が最重要のため。 下振れ
31.3十億円
B2 中国 売上高 share
サブKPI		 需要 売上高 FY26の下方修正背景にChina DRAMのタイミングずれが含まれるため。 計画線
37.0%

株価につながる流れの見取り図

左から右へ読むと、どの数字が売上・利益率・EPS / FCF を通じて株価に効くかが分かります。

  1. L1 外部環境
  2. L2 事業の主要因
  3. L3 売上へのつながり
  4. L4 利益へのつながり
  5. L5 現金創出・1株あたり
外部環境会社が直接コントロールしにくい需要、供給、為替、規制の前提。事業の主要因需要、価格、構成比、容量、継続率、効率などの事業上の主要因。売上へのつながり数量、単価、構成比から売上へつなぐ流れ。利益へのつながり粗利率、販管費、営業利益、営業利益率への転化。現金創出・1株あたりEPS、FCF、設備投資、希薄化など、株主価値に近い指標。B1Equipment 売上高足元 31.3十億円（足元）変化 -25.5%（前年同期比）FY26の下方修正要因がタイS1M1B2中国 売上高 share足元 37.0%（足元）未開示 / 実績FY26の下方修正背景にChS2R4売上足元 55.9十億円（足元）変化 -7.0%（前年同期比）トップラインが 評価 の成長P4営業利益率足元 17.5%（足元）変化 -2.4pt（前四半期比）強気 / 標準 / 弱気の利S3M2P3営業利益足元 9.8十億円（足元）変化 -24.6%（前四半期比）利益額の増加が評価前提の説得M3

主要指標の定義とつながり

主要指標がどこからどこへつながるかと、その見方を表で確認できます。

L2 / B1 実績
起点
→
B1Equipment 売上高
→
終点
需要の柱が維持される限り、結論 の下支えになります。
L2 / B2 実績
起点
→
B2中国 売上高 share
→
終点
需要の柱が維持される限り、結論 の下支えになります。
L3 / R4 実績
起点
→
R4売上
→
P3営業利益P4営業利益率
売上 line の上方修正 / 下方修正が 目標株価 を直接動かします。
L4 / P3 実績
R4売上
→
P3営業利益
→
終点
営業利益の改定が EPS / FCF と評価前提を変えます。
L4 / P4 実績
R4売上
→
P4営業利益率
→
終点
利益化が続く限り、標準 と 強気 の説得力を高めます。
ID分類段階指標定義算式現状変化を見る目安悪化の目安直近の変化計算上の注意状態データ品質出所判断へのつながり補足
B1 数値ノード L2 Equipment 売上高 Equipment売上。繰延案件の売上化が実績へ転化しているかを見る。 会社開示KPIそのものです。変化の判定は前年同期比で見て、目安も前年同期比基準でそろえます。 31.3十億円 （足元） -25.5% （前年同期比） 0.0% （前年同期比） -25.5% （前年同期比） 厳密 下振れ 実績 company presentation / 足元の水準と前年同期比の変化を分けて見ています。 未開示 需要の柱が維持される限り、結論 の下支えになります。
B2 数値ノード L2 中国 売上高 share China売上比率。地政学・投資タイミングのリスク感応度を測る。 会社開示KPIです。変化の判定は 前四半期比 で確認します。 37.0% （足元） 未開示 （前四半期比） 未開示 未開示 （前四半期比） 方向性重視 N/A 実績 決算 briefing / 目安が未設定のため、状態確認を中心に見ます。 未開示 需要の柱が維持される限り、結論 の下支えになります。
R4 数値ノード L3 売上 数量、単価、ミックスの結果としての売上高。 非加法のつながり: 数量 / 価格 / 構成比は方向性を見るための指標で、売上を厳密に分解したものではありません。 55.9十億円 （足元） -7.0% （前年同期比） 0.0% （前年同期比） -7.0% （前年同期比） 非加法 下振れ 実績 normalized_financials / 売上自体は実績です。上流の数量 / 価格 / 構成比は補助指標のため、ここでは厳密な足し上げではなく方向感を見ています。 未開示 売上 line の上方修正 / 下方修正が 目標株価 を直接動かします。
P3 数値ノード L4 営業利益 営業利益。売上とコストの結果。 営業利益は実績です。上流の売上総利益率 / 販管費は、不足時に補助指標を使うことがあります。 9.8十億円 （足元） -24.6% （前四半期比） 0.0% （前四半期比） -24.6% （前四半期比） 厳密 下振れ 実績 normalized_financials / 営業利益そのものは実績です。上流の主要因とのつながりには補助指標を含む場合があります。 未開示 営業利益の改定が EPS / FCF と評価前提を変えます。
P4 数値ノード L4 営業利益率 営業利益率です。収益化の質と固定費吸収の結果をまとめて見ます。 営業利益率 = 営業利益 / 売上高。変化の判定は前四半期比の改善幅で見ます。 17.5% （足元） -2.4pt （前四半期比） +0.0pt （前四半期比） -2.4pt （前四半期比） 厳密 下振れ 実績 normalized_financials / 足元の状態は営業利益率そのもの、目安は前四半期比の改善幅で見ています。 未開示 利益化が続く限り、標準 と 強気 の説得力を高めます。

補助情報の補遺

主役は実績値ベースです。補助指標のノードは補助レールまたは補遺へ下げています。

補助証拠

ID補助指標分類出所データ品質説明
R4 売上 需要 normalized_financials 補助指標 方向性を補助する補助証拠として扱います。

外部ヒューリスティック

IDヒューリスティック分類出所データ品質説明
X1 市場需要 需要 評価 補助判断 補助指標 外生要因の補助判断で、一次事実ではありません。
X2 供給制約 capacity_supply 評価 補助判断 補助指標 外生要因の補助判断で、一次事実ではありません。

非加法の注記

ID注記出所説明
非加法の bridge 注記はありません。

表示を抑えた項目

ID指標扱い
表示を抑えた node はありません。

判断へどうつながるか

ここでは事業側の変化が、今回の判断にどうつながったかだけを短く追います。金額ベースの差分は後ろの「判断が変わった理由」で確認できます。

  • 今回は判断を直接動かした事業因子はありません。 事業側の変化は参考情報として補遺に残しています。

比較

市場予想との比較

今回の決算が市場の想定より良かったか悪かったか、そして次四半期・通期の見通しが市場と比べてどう見えるかをまとめています。

今回の判定
判定材料が不足
市場予想との比較は 判定材料が不足 で、結論への効き方は限定的に見ます。
短期の株価への効き方
中立
市場予想との差と予想の鮮度は、業績そのものとは分けて、短期の株価反応を読む補助材料として扱います。
会社見通しの見え方
一部不足
不足がある場合は下の詳細で理由を確認できます。
補足
十分
経営コメントは 株式ストーリー に必要な水準を満たしています。

実績 / 市場予想 / 会社ガイダンスの比較

先行き予想ソース: 補足推定 | 推定日: 2026-04-11 | 取得時刻: 2026-04-23T09:49:39+09:00 | 取得状況: 一部不足 | 補足: 2026Q4 と 2026FY の売上・営業利益・営業利益率は取得済みですが、EPS/FCF の公開値が不足しているため partial とします。

市場予想との比較と先行き予想は同じ基準データを使い、ソース表記は「公開市場予想 / 更新済み公開市場予想 / 補足推定 / 会社ガイダンス」に統一しています。直接確認できない項目は補足推定または未開示で残します。

A. 直近決算の比較

指標実績市場予想事前ガイダンス実績 vs 市場予想実績 vs ガイダンス短い解釈
売上高¥56N/AN/AN/AN/AN/A
営業利益¥10N/AN/AN/AN/AN/A
営業利益率17.5%N/AN/AN/AN/AN/A
EPSN/AN/AN/AN/AN/AN/A
FCFN/AN/AN/AN/AN/AN/A

B. 次四半期 / 通期見通しの比較

期間指標会社ガイダンス市場予想内部の標準ケースガイダンス vs 市場予想注記
2026Q4売上高N/A¥60会社ガイダンスを基準に置いた内部の標準ケースです。N/AN/A
2026Q4営業利益N/A¥8会社ガイダンスを基準に置いた内部の標準ケースです。N/AN/A
2026Q4営業利益率N/A13.4%会社ガイダンスを基準に置いた内部の標準ケースです。N/AN/A
2026Q4EPSN/AN/A会社ガイダンスを基準に置いた内部の標準ケースです。N/AN/A
2026Q4FCFN/AN/A会社ガイダンスを基準に置いた内部の標準ケースです。N/Asample data には FCF の市場予想がないため、ここは未開示です。
2026FY売上高N/A¥232内部の標準ケースの詳細説明は補足へ回しています。N/AN/A
2026FY営業利益N/A¥41内部の標準ケースの詳細説明は補足へ回しています。N/AN/A
2026FY営業利益率N/A17.7%内部の標準ケースの詳細説明は補足へ回しています。N/AN/A
2026FYEPSN/AN/A内部の標準ケースの詳細説明は補足へ回しています。N/AN/A
2026FYFCFN/AN/A内部の標準ケースの詳細説明は補足へ回しています。N/Asample data には FCF の市場予想がないため、ここは未開示です。

外部レポート由来の背景説明と対応ビュー

ガイダンス比 / YoY / 過去比較

FY26/3 3Q は、連結売上 55.9十億 円、営業利益 9.8十億 円で、前年同期比では減収減益だった。背景は「全体需要の崩れ」よりも 売上認識タイミングのずれとミックス悪化 が大きい。会社は FY26 通期見通しを 244十億 円から 230十億 円へ、営業利益を 49.2十億 円から 38.8十億 円へ下方修正しており、理由として 中国以外 NAND の装置売上繰り延べ と 中国 DRAM の売上繰り延べ を明示した。一方、DRAM 向けの 改善 modifications は増えており、サービス売上が FY26/3 3Q に +35.2% と大きく伸びた。

対応ビュー: 市場予想との比較 / CH1 / CH2

ガイダンス比YoY / 過去比較

YoY / 過去比較

数量・単価・ミックス・費用の観点でみると、数量面では主に装置出荷の後ろ倒しがマイナス、ミックス面では装置比率低下が営業利益率押し下げ要因だった。費用面では、FY26/3 9M に 棚卸資産評価損見積り変更による売上原価減少 1.837十億 円 が入っており、営業利益の見かけを押し上げている。このため、FY26/3 3Q の 実行水準 をそのまま FY27 に外挿するのは危険で、利益の質を補正して見る必要がある。

対応ビュー: CH1 / CH2

YoY / 過去比較

YoY / 過去比較 / 投資ストーリー

KOKUSAI ELECTRIC の投資ストーリーは、FY26 の「ずれ」を FY27 の「回復」に変えられるか に尽きる。 AI 向け高性能 DRAM、GAA、先端 NAND 世代移行は追い風で、会社自身も FY27 売上 +20%以上を志向している。 一方、現在株価は FY26 基準ではすでに高い倍率を織り込んでおり、FY27 回復が本当に顕在化するかが必要条件になる。 検証KPIは、Equipment 売上の再加速、Service 比率の正常化、中国以外 比率、Q4→FY27 への繰越案件の実現、営業利益率の再上昇 とする。

対応ビュー: CH1 / CH2 / 主要KPI推移

YoY / 過去比較投資ストーリー

市場予想比 / ガイダンス比 / YoY / 過去比較

FY26/3 通期ガイダンスは市場予想比で売上 -1.0%、営業利益 -5.6% と弱い。Q4 ガイダンスでは差がさらに大きく、売上 -4.7%、営業利益 -21.4% で、会社は FY26 の着地をかなり保守的に置いている。これは「弱気転換」というより、FY26 の未達要因を FY27 に持ち越すため、FY26 は無理に作らない というスタンスに近い。会社説明では FY27 売上を少なくとも 20% 伸ばしたいとしており、ガイダンスの弱さと FY27 強気の組み合わせは、FY26 の谷を明示した形である。

対応ビュー: 市場予想との比較 / CH1 / CH2

市場予想比ガイダンス比YoY / 過去比較

ガイダンス比 / YoY / 過去比較

FY26/3 9M のアプリケーション別増減は、NAND +3.9十億 円、DRAM +3.0十億 円に対し、Logic/Foundry -7.3十億 円、Others -5.1十億 円だった。つまり、メモリが全部悪いのではなく、中国以外 のメモリは相対的に底堅く、Logic/Foundry とその他が弱い。地域では FY26 通期見通しとして、中国以外 売上は前年比 +9%、中国 は -20%、中国 比率は FY25 の 44% から FY26 は 37% に低下する見込みである。地理的な質は改善方向だが、その過程で中国向けの減速が FY26 を押し下げる。

対応ビュー: 市場予想との比較 / CH1 / CH2

ガイダンス比YoY / 過去比較

先行き予想

次四半期 / 通期の市場予想と会社見通しを並べています。取得できない項目は、理由が分かる形で表に残します。

先行き予想ソース: 補足推定 | 推定日: 2026-04-11 | 取得時刻: 2026-04-23T09:49:39+09:00 | 取得状況: 一部不足 | 補足: 2026Q4 と 2026FY の売上・営業利益・営業利益率は取得済みですが、EPS/FCF の公開値が不足しているため partial とします。

市場予想との比較と先行き予想は同じ基準データを使い、ソース表記は「公開市場予想 / 更新済み公開市場予想 / 補足推定 / 会社ガイダンス」に統一しています。直接確認できない項目は補足推定または未開示で残します。

ソース読込状態: 読み込み済み / 予想データのそろい具合: 一部不足 / 経営コメントのそろい具合: 十分

不足 row: なし / 不足 metrics: 2026Q4:EPS予想, 2026FY:EPS予想 / 任意 metrics: 2026Q4:FCF予想, 2026FY:FCF予想 / 不足 commentary: なし

次にやること: 不足している行やKPIを補完できるまでは、先行き予想を保守的に解釈してください。

期間売上高予想営業利益予想営業利益率予想EPS予想FCF予想会社ガイダンス内部の標準ケースソース推定日鮮度と取得状況
2026Q4¥60¥813.4%N/AN/A売上高 56.9 / 営業利益 6.3 / 利益率 11.0 (mid)会社ガイダンスを基準に置いた内部の標準ケースです。付随収益ed report market 行2026-04-11必要な予想データは概ねそろっています。 / 読込 読み込み済み / 充足 十分
2026FY¥232¥4117.7%N/AN/A売上高 230.0 / 営業利益 38.8 / 利益率 16.9 (mid)内部の標準ケースの詳細説明は補足へ回しています。付随収益ed report 通期 market 行2026-04-11必要な予想データは概ねそろっています。 / 読込 読み込み済み / 充足 十分
  • eps: 理由: 公開 行 unavailable で 付随収益ed report （未開示）
  • fcf: 理由: 公開 行 unavailable で 付随収益ed report （未開示）
外部レポートの実績 / ガイダンス / 市場予想対応を開く

乖離サマリー

  • 直近実績 vs 市場予想：売上 N/A / 営業益 N/A / 利益率 N/A
  • ガイダンス(mid) vs 市場予想：売上 -4.7% / 営業益 -21.4% / 利益率 -2.35pp。
  • 乖離サマリー（% / pp） 理由：利用可能な二次情報で FY26/3 Q3 の市場予想値が一致せず、売上は「実績が上振れ」とする記述と「実績が予想未達」とする記述が併存したため。
  • FY26/3 ガイダンス(mid) vs 予想：売上 -1.0% / 営業益 -5.6% / 利益率 -0.81pp。

四半期（過去3年＋直近決算・ガイダンス・市場予想）

元レポートの 1-1 をそのまま再掲します。

期(YYYY-Q / 会社表記)売上営業利益営業利益率(%)YoY売上(%)YoY営業益(%)
FY23/3 Q4N/AN/AN/AN/AN/A
FY24/3 Q132.74.012.2N/AN/A
FY24/3 Q245.09.420.9N/AN/A
FY24/3 Q354.010.719.8N/AN/A
FY24/3 Q449.26.713.6N/AN/A
FY25/3 Q165.217.927.499.4348.1
FY25/3 Q249.39.619.49.61.9
FY25/3 Q360.112.320.411.414.8
FY25/3 Q464.311.618.130.773.7
FY26/3 Q151.89.718.8-20.6-45.6
FY26/3 Q265.413.019.932.635.9
FY26/3 Q3 実績55.99.817.6-7.1-20.1
FY26/3 Q4 ガイダンス(mid)56.96.311.0-11.4-45.9
市場予想(FY26/3 Q4)59.78.013.4N/AN/A

年次（過去3年＋直近期・ガイダンス・市場予想）

元レポートの 1-2 をそのまま再掲します。

FY売上営業利益営業利益率(%)YoY売上(%)YoY営業益(%)
FY22/3245.470.728.8N/AN/A
FY23/3245.756.122.80.1-20.6
FY24/3180.830.717.0-26.4-45.2
FY25/3 実績238.951.321.532.166.9
FY26/3 ガイダンス(mid)230.038.816.9N/AN/A
市場予想(FY26/3 avg)232.441.117.7N/AN/A

外部レポートの 1-1 / 1-2 の実績・市場予想・会社ガイダンス表を参照しています。

判定材料が不足している場合の補足

ソース読込状態: 読み込み済み

予想データのそろい具合: 一部不足

経営コメントのそろい具合: 十分

不足している行: なし

不足している指標: 2026Q4:EPS予想, 2026FY:EPS予想

補足

会社概要

初見の人向けに、事業内容と収益モデルを後ろから参照できるようにまとめています。

会社名KOKUSAI ELECTRIC Corporation
ティッカー6525
取引所TSE
国Japan
セクター / 業種Electric Appliances / Semiconductor Manufacturing Equipment
収益構造の特徴半導体・計算基盤
株価を動かす主因市況の平常化、高付加価値化
値付けの主軸営業利益中心の評価
値付けの細分類未開示
特殊状態特殊事情なし
利益率欄の意味ifrs_full_営業_利益率
旧ストーリータグ市況の平常化、高付加価値化
FY 期末月3月
会計基準IFRS
通貨 / 単位JPY / 十億円
カバレッジ開始日2026-04-11

事業概要: KOKUSAI ELECTRIC は半導体製造装置を中核とする企業です。法定開示は単一セグメントですが、実務上は Equipment と Service の売上構成変化が収益性を左右します。

どう稼ぐ会社か: 収益は装置販売（Equipment）と保守・改造を含む Service で構成されます。短期では装置検収タイミングが業績変動を生み、Service は下支えとして機能します。

営業利益率欄の読み方: 同名の指標でも会社ごとに中身が違う可能性があるため、company_概要 の定義を確認してください。

主要製品 / セグメント: Semiconductor manufacturing equipment (statutory 一桁 事業区分), Equipment (analysis split), Service (analysis split)

重点KPI: equipment_revenue_jpybn, service_revenue_jpybn, equipment_revenue_share_pct, service_revenue_share_pct, 営業_利益率_pct, china_revenue_share_pct, non_china_revenue_share_pct

今回の更新で使ったソース: FY26/3 Q3 全社 results, FY26/3 Q2 全社 results, FY26/3 Q1 全社 results, FY25/3 full-year 全社 results, FY24/3 full-year と 四半期 標準 data, FY26/3 full-year revised guidance, FY26/3 Q4 midpoint guidance, FY27 売上 成長 intent (at least +20%), 付随収益ed report market 行, 市場予想:local_manual_consensus

横断テーマ: ASML 2026Q1 は leading-edge lithography と WFE 継続需要の補助線, BofA CoWoS 需要・シェア推定は sell-side summary として probability / 倍率 に限定して使う, Micron Q2 2026年度 は memory 単価 上昇局面 の 持続性 を official root で補強する

横断コンテキスト: ASML 2026Q1 official results は、AI 主導のロジック / メモリ capacity expansion、Low-NA / 高NA EUV roadmap、利用基盤 収益化 の継続を示す。パウロ記事本文は二次解釈として保存し、正本反映は official ASML Q1 materials を root にする。 / ユーザー提供の BofA CoWoS 需要・シェア推定サマリーは、AI 先端パッケージ 需要 の強さと 顧客 構成比 変化 の補助線になりますが、公開 primary exhibit を repo では確認していません。したがって Tier 3 の sell-side summary として、probability / 倍率 の modest overlay のみに使います。 / Micron Q2 2026年度 official results と prepared remarks は、AI 需要、供給制約、HBM / データセンター SSD / server memory の強さを通じて memory 単価 上昇局面 の 持続性 を補強します。MU 自身には Tier 1、read-through 先には Tier 2 で使います。

関連リサーチ: ASML決算から｜パウロ, ASML Q1 2026 financial results, ASML Q1 2026 presentation, ASML Q1 2026 investor call transcript, 2026-04-21_bofa-cowos-需要-share-theme.md, 2026-04-21_micron-memory-単価-theme.md

補足

判断が変わった理由

前回から何が変わって今回の結論になったのかを、数字と理由の両方でひと目で追えるようにまとめています。

前回 → 今回
様子見 → 様子見
前回レポート版比
標準シナリオの目標株価の変化
¥7,322.17 → ¥7,322.17
差分 +¥0.00
最大の要因
直接改定は限定的
詳細は下の参考欄
注意点
外部ソース overlay が一部反映
主因だけ確認し、外部ソース overlay の transmission 見通し と証跡を確認できたら通常利用へ戻します。

ひと目でいうと

結論は前回の 様子見 を維持しました。

  • 結論は前回の 様子見 を維持しました。比較軸は 前回レポート版比 です。
  • 標準シナリオの目標株価は ¥7,322.17 から ¥7,322.17 へ +¥0.00 動きました。
  • 投資仮説の見方自体は維持しました。

今回の変化の主因

  • 今回は目標株価に直接効いた改定要因は大きくありませんでした。
  • 売上見通しの見直し は変化していますが、今回は参考情報として扱いました。
  • 注意点は「外部ソース overlay が一部反映」です。

次にやること: 主因だけ確認し、外部ソース overlay の transmission 見通し と証跡を確認できたら通常利用へ戻します。

詳細内訳を見る

内部メモと判定状態

前回の結論

様子見

比較軸

前回レポート版比

内部モデルの結論

様子見

読者向け表示

様子見

利用状態

参考利用可。注意点あり

仮説スコア帯

20

ロジック見直し

投資仮説の見方自体は維持しました。

整合性チェック

整合しています

合計一致

¥7,322.17 + +¥0.00 = ¥7,322.17 (delta 0.0)

致命フラグ

なし

利用状態の理由: 外部ソース overlay が一部反映

補足理由: 6525では 市況回復と構成比改善 の観点で一般的な gate 文言だけでは不十分です。

モデル要約: 目標株価と結論は判断面でのみ更新し、市場予想との比較は時期と確信度を補う材料として扱います。

  • N1: 市場期待ではなく、最重要KPIの伸びそのものを見ます。
  • N2: 売上とKPIのつながりから、収益化が進んでいるかを確認します。
  • N3: 営業利益率の改善と、利益がEPSやFCFへつながっているかを見ます。
  • N4: 市場予想との比較は別枠で持ちつつ、時間軸とデータ充足度を評価します。

目標株価に直接効いた要因

ここには目標株価の改定額へ直接効いた要因だけを残します。0寄与のものは下の参考欄へ分けています。

出所: 外部レポートの 5-1「要素分解」表を優先表示しています。

id要素種別寄与額関連 node状態説明
N/A

参考情報

id要素種別寄与額関連 node状態説明
DL1 売上見通し改定 売上見通しの見直し ¥0.00 R4, N2 中立 見通し売上高の変化による寄与です。
DL2 EPS・現金創出見通し改定 EPS / キャッシュ見通しの見直し ¥0.00 P4, C1, C2, N3 中立 EPS、営業利益、現金創出の見通し変化による寄与です。
DL3 評価の置き方の見直し 評価の置き方の見直し ¥0.00 N4 中立 評価倍率、補助確認とのズレ、評価前提の変化による寄与です。
DL4 時期とリスクの調整 時期とリスクの見直し ¥0.00 N4 中立 時期の置き方と市場反応リスクの調整です。
DL5 希薄化・財務体質の調整 希薄化・財務条件の見直し ¥0.00 C2 中立 希薄化と財務体質の調整です。現行の簡易版では 0 のまま維持しています。

補足

補助情報の補遺

ここには主経路から下げた補助情報だけをまとめています。必要なときだけ開いて確認するための補足です。

補助証拠と不足データを見る

ソース階層の反映状況

Policy version: 2026-04-20-source-hierarchy-v1

Canonical input 件数: 1 / 制限付き input 件数: 8

vendor 証跡あり: 1 / vendor 証跡なし: 8

区分ラベルTierallowed_action扱い
consensus市場予想:local_manual_consensus3probability_multiple保存証跡がある proprietary data なので、補助根拠としてのみ使えます。
factFY26/3 Q3 全社 results3probability_multiple再現性やライセンス依存があるため、確率や倍率の補助に留めます。
factFY26/3 Q2 全社 results3probability_multiple再現性やライセンス依存があるため、確率や倍率の補助に留めます。
factFY26/3 Q1 全社 results3probability_multiple再現性やライセンス依存があるため、確率や倍率の補助に留めます。
factFY25/3 full-year 全社 results3probability_multiple再現性やライセンス依存があるため、確率や倍率の補助に留めます。
factFY24/3 full-year と 四半期 標準 data3probability_multiple再現性やライセンス依存があるため、確率や倍率の補助に留めます。
guidanceFY26/3 full-year revised guidance3probability_multiple再現性やライセンス依存があるため、確率や倍率の補助に留めます。
guidanceFY26/3 Q4 midpoint guidance3probability_multiple再現性やライセンス依存があるため、確率や倍率の補助に留めます。
guidanceFY27 売上 成長 intent (at least +20%)3probability_multiple再現性やライセンス依存があるため、確率や倍率の補助に留めます。

補助証拠

ID補助指標分類なぜ補助扱いか参考メモ
R4売上需要方向性を補助する補助証拠として扱います。売上自体は実績です。上流の数量 / 価格 / 構成比は補助指標のため、ここでは厳密な足し上げではなく方向感を見ています。

外部ヒューリスティック

ID外部ヒューリスティック分類説明
X1市場需要需要外生要因の補助判断で、一次事実ではありません。
X2供給制約capacity_supply外生要因の補助判断で、一次事実ではありません。

非加法の bridge 注記

ID注記説明
非加法の bridge 注記はありません。

表示を抑えた項目

ID指標扱い
表示を抑えた node はありません。

予想データ不足の詳細

ソース読込状態: 読み込み済み

予想データのそろい具合: 一部不足

経営コメントのそろい具合: 十分

不足 row: なし

不足 metrics: 2026Q4:EPS予想, 2026FY:EPS予想

監査

監査補遺

自動判定の注意点と内部 review の結果を、必要なときだけ後ろから確認できるようにしています。

監査メモと内部 review を開く
公開制約の理由
外部ソース overlay が一部反映
主因コード: source_model_overlay_warn
この銘柄での意味: 6525では 市況回復と構成比改善 の観点で一般的な gate 文言だけでは不十分です。主に 次四半期と通期の先行き予想 の EPS予想 と経営コメントの確認を追加して、公開理由を銘柄固有の意味へ落とし直します。
副因: 必要な証拠の一部が不足しています。, 先行き予想や会社見通しの行が一部不足しています。, 補助証拠を使っており、実績中心の判断ではありません。
外部ソース overlay が判断確率や時期、目標株価の一部に効いています。 証拠の充足: 一部不足 / 予想データのそろい具合: 一部不足 / 評価前提の整合性: 通過 不足 metrics: 2026Q4:EPS予想, 2026FY:EPS予想 補助証拠を 1 件使っています。
発火 gate: coverage_sufficiency_gate, source_model_overlay_gate
対応: 主因だけ確認し、外部ソース overlay の transmission path と証跡を確認できたら通常利用へ戻します。
availability の意味分離
ソース=loaded / 行=partial / commentary=complete / 不足 metrics: 2026Q4:EPS予想, 2026FY:EPS予想 / 任意 metrics: 2026Q4:FCF予想, 2026FY:FCF予想
ソース読込状態: 読み込み済み
行充足度: 一部不足
commentary 充足度: 十分
不足 row: なし
不足 metrics: 2026Q4:EPS予想, 2026FY:EPS予想
任意 metrics: 2026Q4:FCF予想, 2026FY:FCF予想
incomplete cells: 2026Q4:EPS予想, 2026FY:EPS予想
不足 commentary: なし
proxy の降格
4 nodes
補助ブリッジや補助効率指標は、参考情報として補助レールに分けています。
reviewstatuslow severity residuals
Architecture ReviewPASSなし
Investment Usefulness ReviewPASSなし
Math and Rendering ReviewPASSなし
Coherence ReviewPASSなし
Coverage Sufficiency ReviewPASSなし
Valuation Sanity ReviewPASSなし
Plain Japanese Lint ReviewPASSなし
Fact Lock ReviewPASSなし
Reader QA ReviewPASSなし
Red-Team Contradiction ReviewPASSなし
Render Consistency ReviewPASSなし
Section Canonicality ReviewPASSなし
Contribution Semantics ReviewPASSなし
Story-Type Coverage ReviewPASSなし
Red-Team Render ReviewPASSなし
Final Render Consistency ReviewPASSなし
Canonical Rows ReviewPASSなし
Contribution Display ReviewPASSなし
Red-Team HTML ReviewPASSなし
Publish Reason ReviewPASSなし
Publish Reason Hierarchy ReviewPASSなし
Availability Reconciliation ReviewPASSなし
Availability Semantics ReviewPASSなし
Availability Semantics Extension ReviewPASSなし
Proxy Demotion ReviewPASSなし
Proxy Appendix Split ReviewPASSなし
Proxy Wiring ReviewPASSなし
Story-Type Publish Reason ReviewPASSなし
Red-Team Publish Clarity ReviewPASSなし
Red-Team Reader Clarity ReviewPASSなし
Red-Team Final Reader ReviewPASSなし
Reader-First ReviewPASSなし
First-Time Reader ReviewPASSなし
Terminology Definition ReviewPASSなし
Duplicate Section ReviewPASSなし
Reason Chain ReviewPASSなし
Plain Japanese ReviewPASSなし
Low-Information Card ReviewPASSなし
Reader Flow ReviewPASSなし
Signal vs Publish State ReviewPASSなし
Section Purpose ReviewPASSなし
Segment Clarity ReviewPASSなし
Segment KPI Coverage ReviewPASSなし
Scenario Readability ReviewPASSなし
Time-Series Retention ReviewPASSなし
Accessibility ReviewPASSなし
Red-Team Reader ReviewPASSなし
Valuation Method Fit ReviewPASSなし
Multiple Type Safety ReviewPASSなし
Scenario Divergence ReviewPASSなし
Red-Team Scenario ReviewPASSなし

主要数値の source ledger

field-level source ledger が未定義のため、主要数値のフィールド監査ができません。

metricbasisperiodvalueprovidersource URLretrieved_atconfidencenote
field-level source ledger は未設定です。

目標株価の計算ブリッジ（標準シナリオ）

標準シナリオの目標株価を、EV/EBITDA主手法 + EV/S補助確認で再計算できる順で展開しています。

stepformularesult
1) 業績前提EBITDA(override) = scenario_multiples.ebitda_mn¥76.9
2) EV/EBITDA主手法EV = EBITDA(override) × EV multiple; equity = EV + net_cash_or_debt; primary_target = equity/share_countEBITDA(override) ¥76.9 × 22.50 = EV ¥1,730.3 → Equity ¥1,743.8 (net_cash_or_debt +¥13.5) → ¥7,468.84/share (233.47m shares)
3) EV/S補助EV = revenue × EV multiple; equity = EV + net_cash_or_debt; cross_check_target = equity/share_countRevenue ¥268.8 × 5.80 = EV ¥1,559.0 → Equity ¥1,572.5 (net_cash_or_debt +¥13.5) → ¥6,735.49/share (233.47m shares)
4) 手法合成target_before_timing = w_primary × primary_target + w_cross × cross_check_target0.80 × ¥7,468.84 + 0.20 × ¥6,735.49 = ¥7,322.17
5) 時間調整target_price = target_before_timing × (1 + timing_adjustment_pct)¥7,322.17 × (1 + 0.0%) = ¥7,322.17
  • 企業価値EBITDA倍率 計算は thesis_registry の scenario_倍率s.ebitda_mn override を優先採用しています。
  • net_cash_or_debt は EV から equity 価値 に落とすときに符号つきで加算しています（負値は純有利子負債）。

Run History（運用向け）

同一内容の再生成回数を含む実行ログです。投資家向けの履歴には表示しません。

report_version_idquartersignalbase_targetpublish_statusrepeat_countsummary
2026-04-16T23:35:00+09:002026Q3売り¥7,322.17通常利用可12KPIの強さが売上転化を押し上げ、売上の改善が利益率の改善につながり、その利益率の改善が最終の投資判断更新に向けたバリュエーション更新へつながりました。
2026-04-23T20:05:24+09:002026Q3様子見¥7,322.17通常利用可8KPIの強さが売上転化を押し上げ、売上の改善が利益率の改善につながり、その利益率の改善が最終の投資判断更新に向けたバリュエーション更新へつながりました。
2026-04-20T17:33:32+09:002026Q3売り¥7,422.57通常利用可1KPIの強さが売上転化を押し上げ、売上の改善が利益率の改善につながり、その利益率の改善が最終の投資判断更新に向けたバリュエーション更新へつながりました。
2026-04-20T17:37:22+09:002026Q3売り¥7,356.09通常利用可1KPIの強さが売上転化を押し上げ、売上の改善が利益率の改善につながり、その利益率の改善が最終の投資判断更新に向けたバリュエーション更新へつながりました。
2026-04-20T19:24:15+09:002026Q3売り¥7,342.12通常利用可1KPIの強さが売上転化を押し上げ、売上の改善が利益率の改善につながり、その利益率の改善が最終の投資判断更新に向けたバリュエーション更新へつながりました。

High / Critical は audit gate 前に解消し、ここでは unresolved low severity のみ残します。

生成ファイルと内部メモ
正本 HTMLartifacts/6525/reports/latest.html
Debug Markdownartifacts/6525/reports/latest.md
PDF未生成
Snapshotartifacts/6525/snapshots/decision_snapshot.json
退避した前回 snapshotartifacts/6525/snapshots/history/report_versions/2026Q3__2026-04-23T20-05-24+09-00.json
ソースモード手動投入データ
利用状態参考利用可。注意点あり