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結論
今回の結論
最初に、買い・様子見・売りのどれで考えるか、目標株価と現在株価の差、そしてこの判断をどこまでそのまま使えるかを確認します。
様子見 維持
需要
機械セグメント経常損益（代用）
11,200百万円
収益化
鉄鋼アルミ経常利益率（代用）
1.3%
利益・現金化
連結営業利益率
5.3%
直近決算の要点
- 機械セグメント経常損益（代用）: 11,200百万円（前四半期比 +38.3%）。
- 鉄鋼アルミ経常利益率（代用）: 1.3%（前四半期比 +0.9pt）。
- 市場予想との差: 売上高 ¥596600（-9.5%）。
- 次期見通し: 2026Q4 売上高（市場予想差 0.6%）。
バリュエーション手法選定
主要手法: 株価純資産倍率 主手法
採用倍率の目安: 0.6〜0.8倍
クロスチェック: 株価収益率 補助確認
採用倍率の目安: 6.8〜9.0倍
資産集約・循環業種でBPSと資本効率が評価の土台になるため株価純資産倍率を主法に置き、利益継続性の過不足確認として株価収益率を副法に使います
過去レンジ: 2026-04-06時点。添付レポート: PBRコア0.65-0.72x / 外縁0.56-0.75x, PERコア7.5-8.5x
Peer比較: 2026-04-06時点。JFE/日本製鉄を下限、東京製鐵/丸一鋼管を上限アンカーとして採用
manual://5406_2026-04-06_earnings_評価_report。
外部レポートの比較根拠を開く
自社過去レンジ表
元レポートに記載された自社の historical valuation range です。
| 指標 | 観測期間 | 最低 | 25%点 | 中央値 | 75%点 | 最高 | 現在または採用候補 | 当時の成長率 | 当時の利益率 | コメント |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| PBR | 2022/03Q4-2025/12Q3 (16四半期) | 0.27 | 0.41 | 0.57 | 0.68 | 0.75 | 現在0.63 / コア採用0.65-0.72 / 外縁0.56-0.75 | FY2025市場予想 売上-2.2% | FY2025市場予想 営業利益率5.2% | 現在値は自社中央値を上回るが、ピア中央値0.83xには届かない |
| PER | 2022/03Q4-2025/12Q3 の正値15観測（負値外れ値除外） | 2.89 | 3.83 | 5.19 | 7.66 | 9.82 | 現在7.6 / コア採用7.5-8.5 / 外縁6.5-9.0 | FY2025会社予想 EPS253.9円 | FY2025会社予想 配当80円・配当性向31.5% | PERは使えるが、循環・特損影響を受けやすく主手法には不向き |
ピア比較表
競合・比較企業と比べた成長、利益率、再投資、マルチプルを並べています。
| 企業 | 採用理由 | 成長率（代替：コンセンサス経常利益成長率） | 利益率（PBR主指標としてROEを使用） | 再投資指標（代替：自己資本比率） | 規模指標 | リスク指標 | 適用マルチプル | 自社との差分 | 含意 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 日本製鉄 | 国内高炉最大手。規模上限アンカー | 経常-79.8% | ROE 6.89% | 自己資本比率49.2% | 時価総額31,527億 | 減益幅大・US Steel不確実性 | PBR 0.58x | PBR -0.05x / ROE -3.95pt / 自己資本比率 +9.0pt | 規模プレミアムはあるが、ROEとイベントリスクで単純採用しない |
| JFE HD | 国内高炉2位。製鉄サイクル比較の主ピア | 経常-21.3% | ROE 3.68% | 自己資本比率44.8% | 時価総額11,705億 | 高炉市況感応度高い | PBR 0.46x | PBR -0.17x / ROE -7.16pt / 自己資本比率 +4.6pt | 神戸のROE優位を考えるとJFE並みまでのディスカウントは行き過ぎ |
| 大同特殊鋼 | 特殊鋼で高付加価値比較 | 経常-7.2% | ROE 6.68% | 自己資本比率54.8% | 時価総額4,039億 | 自動車向けに敏感だがBS良好 | PBR 0.83x | PBR +0.20x / ROE -4.16pt / 自己資本比率 +14.6pt | 高付加価値ミックスのぶんプレミアム余地を示す上限参考 |
| 東京製鐵 | 電炉・国内市況連動。BSプレミアム比較 | 経常-68.0% | ROE 10.25% | 自己資本比率71.7% | 時価総額2,059億 | 電炉で構造差・BS強い | PBR 0.88x | PBR +0.25x / ROE -0.59pt / 自己資本比率 +31.5pt | BSプレミアムが大きく、神戸へのフル適用は不適切 |
| 丸一鋼管 | 鋼管・高自己資本。財務プレミアム上限 | 経常+28.7% | ROE 7.82% | 自己資本比率80.9% | 時価総額3,675億 | 景気感応度は低め | PBR 0.96x | PBR +0.33x / ROE -3.02pt / 自己資本比率 +40.7pt | 神戸より安定事業で高PBRは当然、上限アンカーのみ採用 |
| 神戸製鋼所 | 起点 | 経常-27.4% | ROE 10.84% | 自己資本比率40.2% | 時価総額7,644億 | 鉄鋼・電力・機械の複合循環 | PBR 0.63x | 基準値 | 主手法PBRの出発点は自社現在値と自社過去中央値の間 |
水準調整ブリッジ
どの差分を premium / discount と見たかを元レポートどおりに再掲します。
| 調整項目 | 比較した値（自社 vs ピア中央値 or 自社過去中央値） | 差分 | Valへの解釈 | 調整方向 | 調整幅（x倍 or %） | 根拠 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 成長 | 神戸 -27.4% vs ピア中央値 -21.3% | -6.1pt | 今期の減益率はピア中央値より弱いので近い将来のリレーティング余地を削る | ↓ | -0.03x | IFISコンセンサス成長率比較 |
| マージン | ROE 10.84% vs ピア中央値 6.89% | +3.95pt | ROEはピア中央値を上回り、PBRのプレミアム要因になる | ↑ | +0.08x | PBRはROEと最も連動 |
| 再投資 | 自己資本比率 40.2% vs ピア中央値 54.8% | -14.6pt | 財務余力は見劣りし、資本集約業種ではディスカウント要因 | ↓ | -0.06x | BS健全性はPBRの下限を規定 |
| 規模 | 時価総額 7,644億 vs ピア中央値 4,039億 | +3,605億 | 流動性と事業分散はプラスだが、極端なプレミアムは不要 | ↑ | +0.02x | 規模プレミアムは限定的 |
| リスク | 電力定修延長・鋼材スプレッド悪化・米国関税不確実性 | 定性的に高い | 短期不確実性が高く、マルチプル上限を抑える | ↓ | -0.08x | 最新会社説明資料の需要/リスク前提 |
| その他 | 複合事業ミックス（機械で安定化、電力・鉄鋼で複雑化） | 混合 | 単純高炉比較より上だが、純粋安定株より下 | ↓ | -0.06x | コングロマリット・ディスカウント |
判断ログ
採用 / 不採用の判断プロセスを元レポートの手順ベースで確認します。
| 手順 | 比較対象A | 比較対象B | 比較指標 | 観察差 | 解釈 | 採用 / 不採用 | 理由 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 自社過去PBR中央値0.57x | 現在PBR0.63x | PBR | 現在値は中央値+0.06x | 自社レンジ内では既に悲観一辺倒ではない | 採用 | 足元ROE改善を織り込んでいるが、上位四分位0.68xには未達 |
| 2 | 神戸PBR0.63x | ピア中央値0.83x | PBR | -0.20xディスカウント | 市場はBSとリスクで割り引いている | 採用 | どの程度戻せるかを調整ブリッジで検討するため |
| 3 | 神戸ROE10.84% | ピア中央値ROE6.89% | ROE | +3.95pt | PBRの押し上げ要因 | 採用 | PBR主手法の中核比較だから |
| 4 | 神戸自己資本比率40.2% | ピア中央値54.8% | BS健全性 | -14.6pt | ROE優位を相殺するディスカウント要因 | 採用 | 資本集約業種でBS差は無視できない |
| 5 | JFE/日本製鉄 | 神戸 | PBR | 0.46-0.58x vs 0.63x | 高炉同業の下限ゾーン | 部分採用 | 高炉比較は有効だが、日本製鉄は規模・イベント要因、JFEはROEが低すぎる |
| 6 | 東京製鐵/丸一鋼管 | 神戸 | PBR | 0.88-0.96x vs 0.63x | 高BS品質プレミアム上限 | 不採用（フル適用） | BSの質と景気感応度が異なるため上限アンカーとしてのみ使用 |
| 7 | 自社過去PER中央値5.19x | 現在PER7.6x | PER | +2.41x | PERでは既に自社中央値超え | 採用（クロスチェック） | 利益が黒字で配当もあるため二次チェックには有効 |
| 8 | EV/EBITDA | PBR | 指標適合性 | セグメント営業利益非開示・電力/在庫影響大 | EBITDAの安定比較が難しい | 不採用 | 手法の説明力よりノイズが大きい |
採用レンジの結論
- 結論として、主手法PBRのコア採用レンジは 0.65x〜0.72x、シナリオ外縁を含めた入力レンジは 0.56x〜0.75x とする。 クロスチェックPERはコア 7.5x〜8.5x、外縁 6.5x〜9.0x とする。 ここでは株価計算は行わない。セクション5で、このレンジをそのままVal入力として使う。
外部レポートの「バリュエーション手法の選定」を反映しています。
シナリオ別の着眼点
- 強気: 営業利益率 5.6%。
- 標準: 需要、利益率、評価の置き方という中心前提のうち 2 つ以上が外れる場合。
- 弱気: 営業利益率 5.6%。
投資ストーリー
この会社では、機械セグメント経常損益（代用）・鉄鋼アルミ経常利益率（代用）・連結営業利益率の続き方で結論を判断します。
- 背景: 神戸製鋼所は鉄鋼アルミ、素形材、機械、エンジニアリング、建設機械、電力を持つ資産集約型の複合素材メーカーです。
- 収益構造: 連結売上は鉄鋼アルミと建設機械の比重が高く、利益は鉄鋼スプレッド、電力稼働、機械受注残の売上化で大きく変動します。
- 今回の変化: 機械セグメント経常損益（代用）は11,200百万円（前四半期比 +38.3%）、鉄鋼アルミ経常利益率（代用）は1.3%（前四半期比 +0.9pt）、連結営業利益率は5.3%（前四半期比 +0.2pt）。
- 今回の論点: 今回の判断では 主要KPI: 電力セグメント経常損益（代用） は前四半期の 15,000百万円 から 6,400百万円…。
- 次四半期の確認: 機械セグメント経常損益（代用）・鉄鋼アルミ経常利益率（代用）・連結営業利益率が続くかを見ます。
いまの段階: 前提を確認する局面
神戸製鋼所の機械セグメント経常損益（代用）
機械セグメント経常損益（代用）は前四半期比で+38.3%。中立。利益率の変化はまだ小幅です。
対応KPI: 機械セグメント経常損益（代用）
崩れる条件: 連結営業利益率が5%を恒常的に割り込むこと。
神戸製鋼所の鉄鋼アルミ経常利益率（代用）
鉄鋼アルミ経常利益率（代用）は前四半期比で+0.9pt。上値余地はあるものの、買い基準には届いていません。
対応KPI: 鉄鋼アルミ経常利益率（代用）
崩れる条件: 鉄鋼アルミ採算が再び大幅赤字に沈むこと。
連結営業利益率
連結営業利益率は前四半期比で+0.2pt。中立。いまの水準が続くかを確認します。
対応KPI: 連結営業利益率
崩れる条件: 主要指標が次回も改善しない場合は見方を見直します。
この見方が崩れる条件
- 連結営業利益率が5%を恒常的に割り込むこと。
- 鉄鋼アルミ採算が再び大幅赤字に沈むこと。
最終結論
様子見
標準シナリオの目標株価¥2,208.84
現在株価¥1,860.50
標準シナリオの目標株価と現在株価の差
+18.7%
利用状態: 参考利用可。注意点あり
価格シナリオの目安
シナリオ
目標株価
現在株価差
達成目安
確率
KPI閾値
標準
¥2,208.84
+18.7%
7か月後 (2026/11)
54.0%
需要、利益率、評価の置き方という中心前提のうち 2 つ以上が外れる場合。 / 営業利益率 5.6%
強気
¥2,550.00
+37.1%
13か月後 (2027/05)
24.0%
営業利益率 5.6%
弱気
¥1,800.40
-3.2%
4か月後 (2026/08)
22.0%
営業利益率 <= 5.6%
事業前提の強さ
弱い
3点のうち弱い柱が目立ち、事業前提はまだ弱めです。 未取得の柱（需要、売上転化、利益化）は中立値で補っています。
内部集計 30.0（需要 / 売上転化 / 利益化: 個別の柱は未取得）
この判断の利用信頼度
低
自動判定だけで使うには弱く、「目標株価の計算前提に注意点あり」の確認が前提です。
この判断は参考利用可。注意点ありです。データ充足は十分、評価前提は注意です。 主要数値の出所が不足: field-足元 出所情報 が未取得です。
補助指標: Confidence 32.2 / Signal 57.4 / 将来KPI 22.8
前回からの変化
前回 様子見 -> 今回 様子見
目標株価差 +¥0.00
今回の更新で変わったこと
- 結論は前回の 様子見 を維持しています。
- 標準シナリオの目標株価は ¥2,208.84 から ¥2,208.84 へ +¥0.00 動きました。
- 電力セグメント経常損益（代用） は前四半期の 15,000百万円 から 6,400百万円 へ動き、変化率は -57.3% でした。
会社と用語の前提（必要なときに開く）
この会社は何の会社か
神戸製鋼所は鉄鋼アルミ、素形材、機械、エンジニアリング、建設機械、電力を持つ資産集約型の複合素材メーカーです。
何で稼ぐ会社か
連結売上は鉄鋼アルミと建設機械の比重が高く、利益は鉄鋼スプレッド、電力稼働、機械受注残の売上化で大きく変動します。
株価に効きやすい事業・KPI
株価に効きやすいのは 連結営業利益率 と 鉄鋼アルミ経常利益率（代用） です。
今回の判断で一番見ている論点
今回の判断では 主要KPI: 電力セグメント経常損益（代用） は前四半期の 15,000百万円 から 6,400百万円 へ動き、変化率は -57.3% でした を重く見ています。
この銘柄に当てている投資ロジック
この 4 分類で、重視KPI、シナリオの分け方、目標株価の置き方、公開判断の厳しさが変わります。
ビジネスモデル
建材・インフラソリューション一体
骨材・セメント・舗装材とインフラ向けソリューションを一体提供するモデルです。
ストーリードライバー
市況の平常化
今回の判断では「市況の平常化」を主に見ています。悪かった市況や需給が普通の状態に戻り、業績が持ち直すかを見る軸です。
バリュエーションレジーム
資産価値・分解評価
目標株価は「資産価値・分解評価」を主軸に置きます。利益だけでなく、持っている資産や事業ごとの価値を足して見る会社です。
特殊状態
特殊事情なし
通常の前提で評価します。
このレポートで使う言葉
利用状態
このレポートを通常どおり使えるか、追加の注意や人の確認が必要かを示します。
主な理由
買い・様子見・売りのどれにしたかを直接決めた理由です。
標準シナリオ
もっとも可能性が高い前提で置いた目標株価の見立てです。
事業前提の強さ
需要、売上への転化、利益化がどの程度そろっているかを要約した見方です。
ARR
年間経常売上の目安（ARR）です。今の契約が1年続いたときの売上規模を見ます。
ARPU
1人あたり売上（ARPU）です。利用者あたりの収益化が深まっているかを見ます。
cRPO
為替の影響を除いた契約残高の伸び（cRPO）です。将来売上になる契約の増え方を見ます。
利用信頼度
この結論をそのまま使える度合いです。データ充足と利用状態を合わせて示します。
次に確認すること
次回更新までに最優先で追う数字やイベントです。
今回の結論の要点
様子見です。主因は変化: 電力セグメント経常損益（代用） は前四半期の 15,000百万円 から 6,400百万円 へ動き…。最大の注意点は目標株価の計算前提に注意点ありです。
判断根拠: 変化: 電力セグメント経常損益（代用） は前四半期の 15,000百万円 から 6,400百万円 へ動き…。
最大の注意点 [評価前提]
- 問題
- 目標株価の計算前提に注意点あり
- 影響
- 通常利用の条件を満たしていないため、結論は参考利用にとどめます。
- 解除条件
- シナリオ倍率と補助確認の置き方を見直し、必要なら補助証拠や任意項目を補完してから通常利用へ戻します。
次に確認すること
主要数値の出所情報を補完した更新版で再判定するまで、自動執行を止めます。
理由
今回の判断の理由
今回の変化を、判断に直結する3つの論点で示します。1カードにつき1論点だけに絞っています。
見ている論点: 市況の平常化
値付けの軸: 資産価値・分解評価
利益率の変化
- 現在値
- 営業利益率 5.3%
- 変化
- 前四半期比 +0.3pt
- なぜ重要か
- 売上増が利益として残るほど、目標株価の見直し余地が広がるためです。
- 結論への効き方
- 中立。利益率の変化はまだ小幅です。
- 次に見る条件
- 次回も営業利益率が前四半期比で悪化しないかを確認します。
株価水準と判断境界
- 現在値
- 上値余地 +18.7% / 仮説スコア 30
- 変化
- 買い・様子見・売りの境界に対する現在位置です。
- なぜ重要か
- 上値余地と事業前提の強さが、最終結論の境界を直接決めるためです。
- 結論への効き方
- 上値余地はあるものの、買い基準には届いていません。
- 次に見る条件
- 上値余地 +15.0%以上 / 仮説スコア 70以上 / 仮説スコア 50未満で売り寄り
連結営業利益率の推移
- 現在値
- 連結営業利益率: 5.3% （足元）
- 変化
- 前回比の詳細は定点観測パックで確認してください。
- なぜ重要か
- 最終的な株価評価に接続される全社採算を直接表すため
- 結論への効き方
- 中立。いまの水準が続くかを確認します。
- 次に見る条件
- 連結営業利益率の目安: -30.0% （前年同期比）
この銘柄の判断ルールと見方を変える条件
判断ルール
- この銘柄では「市況の平常化」が続くかを主に見ます。目標株価は「資産価値・分解評価」を中心に置きます。いまの業績の土台に合うため、株価純資産倍率（株価純資産倍率）を主手法に置いています。株価収益率は、評価が高すぎたり低すぎたりしないかを見る補助確認です。市況や構成比の波が大きく、一時的な改善だけでは判断しにくいため、上値余地だけでなく事業前提の強さと利用信頼度も合わせて判断します。
- 買い基準: 標準シナリオの目標株価が現在株価より +15.0% 以上上で、事業前提の強さ（内部指標）が 70 以上のときです。
- 売り寄りに見る基準: 標準シナリオの目標株価が現在株価より -10.0% 以上下か、事業前提の強さ（内部指標）が 50 未満のときです。
- 様子見にとどめる条件: 上値余地か事業前提の強さ（内部指標）のどちらかが買い基準を満たさず、かつ売り寄り基準にも達していないときです。
市場予想との比較: 想定より悪かった
この判断を変える条件
確認する数字
- 連結営業利益率: いま 5.3% （足元） / 目安 -30.0% （前年同期比）
- 鉄鋼アルミ経常利益率（代用）: いま 1.3% （足元） / 目安 未開示
- 営業利益率: いま 5.3% （足元） / 目安 +0.0pt （前四半期比）
この見方を崩す条件
- 連結営業利益率が5%を恒常的に割り込むこと
- 鉄鋼アルミ採算が再び大幅赤字に沈むこと
- 電力停止長期化と鋼材悪化が同時進行し、BPS積み上がりが止まること
次に確認すること: 主要数値の出所情報を補完した更新版で再判定するまで、自動執行を止めます。
短期で株価を動かしやすい要因
- 実績や見通しが市場想定を下回っており、短期では失望売りが出やすいです。
- 一部データに不足があり、短期の強気判断は参考扱いに留めたいです。
いま注意したい点: 目標株価の計算前提に注意点あり
この目標株価をどう置いたか
この欄では、どの年度の数値を主に使い、どの評価手法で標準シナリオの目標株価を置いたかをまとめています。
- 使う年度: 来期FY を主に使います。来期FYの市場予想を優先し、不足時は今期通期の会社見通しや市場予想、直近四半期の年率換算で補います。
- 基準値: BPS 3,248.30、1株あたり有形純資産（1株あたり有形純資産（TBVPS）） 3,248.30 を基準に見ます。
- 評価手法: 主手法は 株価純資産倍率 です。 主手法の倍率は 0.68倍です。 補助確認は 株価収益率 で、倍率は 8.20倍 です。 時間調整は +0.0% です。 調整前は ¥2,208.84、調整後は ¥2,208.84 です。 最終値は主手法と補助確認を加重平均して置いています。
- 現在株価との関係: 現在株価は最後に上値余地・下値余地を測るために使います。目標株価そのものは現在株価から逆算しません。
- 標準シナリオ: BPS 3,248.30、1株あたり有形純資産（1株あたり有形純資産（TBVPS）） 3,248.30 を基準に見ます。目標株価は ¥2,208.84 です。
定点観測
定点観測パック
主要事業、売上、利益、EPS / FCF、主要KPI、実績と市場予想の比較を毎回同じ順番で確認するための中核セクションです。
このグラフで最初に見るポイント
売上高は ¥596,600 で、前年同期比 -6.1%。足元のトップラインは 再加速 と読めます。
このグラフで最初に見るポイント
営業利益は ¥31,900、営業利益率は 5.3%。前四半期比 +0.3pp で、収益性は 改善。
全社だけでは見えないポイント
主要事業と主要KPIを並べると、今回の決算で何が全社の数字を動かしたかを先に掴めます。
主要事業ライン
鉄鋼アルミ
区分: 会社開示セグメント
最新値: ¥245,800.0
構成比: 41.2%
前回比: 前四半期比 -1.0%
会社開示セグメントです。全社売上の 41.2% を占めます。
建設機械
区分: 会社開示セグメント
最新値: ¥99,200.0
構成比: 16.6%
前回比: 前四半期比 -5.1%
会社開示セグメントです。全社売上の 16.6% を占めます。
素形材
区分: 会社開示セグメント
最新値: ¥83,400.0
構成比: 14.0%
前回比: 前四半期比 6.4%
会社開示セグメントです。全社売上の 14.0% を占めます。
機械
区分: 会社開示セグメント
最新値: ¥64,800.0
構成比: 10.9%
前回比: 前四半期比 3.0%
会社開示セグメントです。全社売上の 10.9% を占めます。
主要KPI
連結営業利益率
最新値: 5.3%
前回比: 前四半期比 +0.2pt
目安: 5%割れ定着は要警戒、6%台回復で再評価余地。
最終的な株価評価に接続される全社採算を直接表すため。
鉄鋼アルミ経常利益率（代用）
最新値: 1.3%
前回比: 前四半期比 +0.9pt
目安: 0%近辺を下回らず改善方向を維持。
鉄鋼スプレッド悪化・回復の影響を最も受ける中核セグメントだから。
電力セグメント経常損益（代用）
最新値: 6,400百万円
前回比: 前四半期比 -57.3%
目安: 極端な減益再発を避け、FY2026H2で正常化を確認。
定修・稼働率次第で全社利益の変動幅を拡大させるため。
機械セグメント経常損益（代用）
最新値: 11,200百万円
前回比: 前四半期比 38.3%
目安: 高採算案件の売上化継続で前年同期比プラス維持。
鉄鋼・電力の逆風局面で利益の下支え役になるため。
鉄鋼アルミ売上構成比
最新値: 41.2%
前回比: 前四半期比 +0.7pt
目安: 機械・電力を含むミックス分散が維持されること。
鉄鋼寄与が高すぎる局面では利益ボラティリティが増幅しやすいため。
KPI注記 / Inference: FY期末月: 3月 / 会計基準: J-GAAP / 通貨・単位: 各KPI定義による 出所: KPIの元開示は会社説明資料。電力稼働率は会社の定修情報をもとにモデル側で推計する。
主要事業の時系列
主要事業ごとの売上・利益・利益率を並べると、どの事業が今回の全社変化を作ったかを時系列で追えます。未開示の項目は、その理由をカード内に残します。
主要事業別 売上高推移
会社開示セグメントを優先し、無い場合は売上に近い主要事業KPIで補います。
主要事業別 売上高成長率推移
前年同期比を優先し、点が足りない場合は前四半期比で、どの事業の伸びが加速・減速しているかを見ます。
主要事業別 利益推移
会社が開示する 事業区分 profit / 事業-line profit に相当する 系列 がある場合だけ表示します。
主要事業別 利益成長率推移
前年同期比を優先し、点が足りない場合は前四半期比で、利益の伸びがどの事業で強まったかを確認します。
主要事業別 利益率推移
主要事業別の 利益率 / 粗利率 / EBITDA 利益率 に相当する 系列 がある場合だけ表示します。
主要KPIの時系列
主要KPIを線で追うと、今回だけの上振れか、それとも継続的な改善かを先に見分けやすくなります。
連結営業利益率
直近8四半期の推移です。目安: 5%割れ定着は要警戒、6%台回復で再評価余地。
最終的な株価評価に接続される全社採算を直接表すため。
鉄鋼アルミ経常利益率（代用）
直近8四半期の推移です。目安: 0%近辺を下回らず改善方向を維持。
鉄鋼スプレッド悪化・回復の影響を最も受ける中核セグメントだから。
電力セグメント経常損益（代用）
直近8四半期の推移です。目安: 極端な減益再発を避け、FY2026H2で正常化を確認。
定修・稼働率次第で全社利益の変動幅を拡大させるため。
機械セグメント経常損益（代用）
直近8四半期の推移です。目安: 高採算案件の売上化継続で前年同期比プラス維持。
鉄鋼・電力の逆風局面で利益の下支え役になるため。
鉄鋼アルミ売上構成比
直近8四半期の推移です。目安: 機械・電力を含むミックス分散が維持されること。
鉄鋼寄与が高すぎる局面では利益ボラティリティが増幅しやすいため。
このグラフで最初に見るポイント
直近実績は売上高ベースで市場予想比 -9.5% でした。事前ガイダンスとの比較では、未開示の項目は未開示のまま残しています。
このグラフで最初に見るポイント
連結営業利益率 を含む会社固有 KPI を分解して見ることで、どの事業や主要指標が全社業績を動かしたかを追えます。
このグラフで最初に見るポイント
前回の標準シナリオの目標株価から今回の標準シナリオの目標株価までを、売上見通し改定、利益率改定、評価の置き方、時期とリスク、その他に分け、合計一致を確認しています。
CH5 の扱い
先行き予想は表を正本とし、CH5 は補足扱いに下げています。出所・推定日・鮮度は表側でまとめて確認できます。
4-5 実績 / 市場予想 / ガイダンス比較
| 指標 | 実績 | 市場予想 | 会社ガイダンス | 短い解釈 |
|---|---|---|---|---|
| 売上高 | ¥596600 | ¥659530 | N/A | 市場予想を下回りました。 |
| 営業利益 | ¥31900 | ¥32920 | N/A | 市場予想を下回りました。 |
| 営業利益率 | 5.3% | 5.0% | N/A | 営業利益率は概ね市場予想線です。 |
| EPS | N/A | N/A | N/A | N/A |
| 期間 | 指標 | 会社見通し | 市場予想 | 注記 |
|---|---|---|---|---|
| 2026Q4 | 売上高 | ¥662000 | ¥658350 | N/A |
| 2026Q4 | 営業利益 | ¥35748 | ¥34620 | N/A |
| 2026Q4 | 営業利益率 | 5.4% | 5.3% | N/A |
| 2026Q4 | EPS | N/A | N/A | N/A |
定点観測
4-6 判断と目標株価の推移
結論がいつ変わったか、目標株価がどう動いたかを時系列で追います。ここでは公開版の履歴だけを表示します。
履歴は公開版を優先して表示しています。
前四半期比
過去 8Q の判断履歴
| 四半期 | 株価 | 弱気 | 標準 | 強気 | 結論 | 仮説スコア | ロジック見直し | 主な変化の要約 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2026Q3 | ¥1,860.50 | ¥1,800.40 | ¥2,208.84 | ¥2,550.00 | 様子見 | ~30 | 維持 | KPIの強さが売上転化を押し上げ、売上の改善が利益率の改善につながり、その利益率の改善が最終の投資判断更新に向けたバリュエーション更新へつながりました。 |
公開版履歴
| レポート版 | 四半期 | 結論 | 標準シナリオの目標株価 | 要約 |
|---|---|---|---|---|
| N/A | 2026Q3 | 様子見 | ¥2,208.84 | KPIの強さが売上転化を押し上げ、売上の改善が利益率の改善につながり、その利益率の改善が最終の投資判断更新に向けたバリュエーション更新へつながりました。 |
標準シナリオの目標株価の推移
初回判断
¥2,208.84
2026Q3
仮説スコアの推移
初回判断
~30
2026Q3
前回判断との差分サマリー
- 結論は前回の 様子見 を維持しています。
- 標準シナリオの目標株価は ¥2,208.84 から ¥2,208.84 へ +¥0.00 動きました。
- 電力セグメント経常損益（代用） は前四半期の 15,000百万円 から 6,400百万円 へ動き、変化率は -57.3% でした。
シナリオ
価格シナリオ
強気・標準・弱気で、どんな世界を見ているのか、何が起きるとそのシナリオになるのか、どこで崩れるのかを、目標株価と一緒に見ます。現在株価は ¥1,860.50 です。
出所: 外部レポートの 5-4「最終ターゲット表」を優先表示しています。
| 論点 | 強気 | 標準 | 弱気 |
|---|---|---|---|
| 需要 | HBM と 高付加価値 memory の需要が上振れる | HBM 需要は強いが加速は落ち着く | HBM 需要が鈍化 |
| 収益化 | 平均販売単価 は安定から改善 / HBM / cloud 構成比 が上がる | 平均販売単価 は概ね安定 / 構成比 改善は続くが急伸ではない | 平均販売単価 に下押し圧力 / 構成比 改善が止まる |
| 利益転化 | 利益率の回復が加速 | 利益率は段階的に改善 | 利益率回復が失速 |
| 最優先で見る指標 | 営業利益率 5.6% | 需要、利益率、評価の置き方という中心前提のうち 2 つ以上が外れる場合。 / 営業利益率 5.6% | 営業利益率 5.6% |
| 崩れる条件 | 需要、収益化、利益率のうち複数が上振れず、強気前提が成立しない場合。 | 需要か収益化のどちらかが想定線から大きく外れ、中心シナリオとして置きにくくなる場合。 | 弱気前提よりも需要と利益率が回復し、下振れシナリオの確度が低下する場合。 |
標準シナリオ
¥2,208.84
どんな世界か: 鉄鋼低位安定と電力正常化、機械下支えが並立する中心ケース。
時期 / 確率: 2026/11 / 54.0%
強気シナリオ
¥2,550.00
どんな世界か: 鉄鋼採算の改善と電力正常化前倒しで PBR 上限帯へ接近するケース。
時期 / 確率: 2027/05 / 24.0%
弱気シナリオ
¥1,800.40
どんな世界か: 鋼材スプレッド悪化と電力停止長期化で PBR 下限帯へ寄るケース。
時期 / 確率: 2026/08 / 22.0%
シナリオ詳細（成立条件・崩れる条件・前提）を開く
強気シナリオ / ¥2,550.00
どういう世界か: 鉄鋼採算の改善と電力正常化前倒しで PBR 上限帯へ接近するケース。
短い仮説: 鉄鋼採算の改善と電力正常化前倒しで PBR 上限帯へ接近するケース。
このシナリオになる条件
未開示
このシナリオでなくなる条件
- 需要、収益化、利益率のうち複数が上振れず、強気前提が成立しない場合。
主要前提の状態
- 需要: HBM と 高付加価値 memory の需要が上振れる
- 価格: 平均販売単価 は安定から改善
- 構成比: HBM / cloud 構成比 が上がる
- 供給: 供給は概ねタイトで 規律 が保たれる
- 利益率: 利益率の回復が加速
- 競争: 競争は抑制的
- 規制: 大きな規制逆風はない
- 資本配分: 資本配分は回復局面を阻害しない
- 時間軸: 回復の織り込みが前倒しになる
主要KPI前提
- 需要: 連結営業利益率 のトレンド
- 売上転化: 売上への転化率と構成比の維持
- 利益化: 利益率と FCF / EPS の転化
- 評価規律: 時期とリスク、評価規律
売上 / 利益率 / EPS・FCF 前提
- 売上高 2525000.0
- 営業利益率 5.6%
- EPS 273.36
- FCF 79325.4
- BPS 3400.00
- 1株あたり有形純資産（1株あたり有形純資産（TBVPS）） 3248.30
評価手法と前提: 株価純資産倍率 主手法 + 株価収益率 補助確認 / 株価純資産倍率 0.75倍 / 株価収益率 9.00倍 / 時間調整 +0.0%
この評価を置く理由: 現在株価から逆算せず、各シナリオの業績前提から 評価 を組み立てています。
時期 / 確率 / 確信度: 2027/05 / 24.0% / 中
主要な注意点
- 市場期待とのズレ
- 主要因の転化遅れ
- 評価の置き方の悪化
このシナリオがありえる理由: 現在株価への上乗せではなく、業績の状態自体が上振れた時だけ成立するからです。
標準シナリオ / ¥2,208.84
どういう世界か: 鉄鋼低位安定と電力正常化、機械下支えが並立する中心ケース。
短い仮説: 鉄鋼低位安定と電力正常化、機械下支えが並立する中心ケース。
このシナリオになる条件
未開示
このシナリオでなくなる条件
- 需要か収益化のどちらかが想定線から大きく外れ、中心シナリオとして置きにくくなる場合。
主要前提の状態
- 需要: HBM 需要は強いが加速は落ち着く
- 価格: 平均販売単価 は概ね安定
- 構成比: 構成比 改善は続くが急伸ではない
- 供給: 供給は管理可能
- 利益率: 利益率は段階的に改善
- 競争: 競争圧力はあるが許容範囲
- 規制: 規制は中立
- 資本配分: 資本配分は中立
- 時間軸: 回復は予定線で進む
主要KPI前提
- 需要: 連結営業利益率 のトレンド
- 売上転化: 売上への転化率と構成比の維持
- 利益化: 利益率と FCF / EPS の転化
- 評価規律: 時期とリスク、評価規律
売上 / 利益率 / EPS・FCF 前提
- 売上高 2525000.0
- 営業利益率 5.6%
- EPS 268.00
- FCF 77770.0
- BPS 3248.30
- 1株あたり有形純資産（1株あたり有形純資産（TBVPS）） 3248.30
評価手法と前提: 株価純資産倍率 主手法 + 株価収益率 補助確認 / 株価純資産倍率 0.68倍 / 株価収益率 8.20倍 / 時間調整 +0.0%
この評価を置く理由: 現在株価から逆算せず、各シナリオの業績前提から 評価 を組み立てています。
時期 / 確率 / 確信度: 2026/11 / 54.0% / 中
主要な注意点
- 市場期待とのズレ
- 主要因の転化遅れ
- 評価の置き方の悪化
このシナリオがありえる理由: 会社見通し、市場予想、実績から一番連続性を持って監査できる世界観だからです。
弱気シナリオ / ¥1,800.40
どういう世界か: 鋼材スプレッド悪化と電力停止長期化で PBR 下限帯へ寄るケース。
短い仮説: 鋼材スプレッド悪化と電力停止長期化で PBR 下限帯へ寄るケース。
このシナリオになる条件
未開示
このシナリオでなくなる条件
- 弱気前提よりも需要と利益率が回復し、下振れシナリオの確度が低下する場合。
主要前提の状態
- 需要: HBM 需要が鈍化
- 価格: 平均販売単価 に下押し圧力
- 構成比: 構成比 改善が止まる
- 供給: 供給調整が増える
- 利益率: 利益率回復が失速
- 競争: 競争圧力が増す
- 規制: 規制や地政学の不確実性が増す
- 資本配分: 資本配分は守り寄り
- 時間軸: 回復の後ろ倒しが意識される
主要KPI前提
- 需要: 連結営業利益率 のトレンド
- 売上転化: 売上への転化率と構成比の維持
- 利益化: 利益率と FCF / EPS の転化
- 評価規律: 時期とリスク、評価規律
売上 / 利益率 / EPS・FCF 前提
- 売上高 2525000.0
- 営業利益率 5.6%
- EPS 262.64
- FCF 76214.6
- BPS 3215.00
- 1株あたり有形純資産（1株あたり有形純資産（TBVPS）） 3248.30
評価手法と前提: 株価純資産倍率 主手法 + 株価収益率 補助確認 / 株価純資産倍率 0.56倍 / 株価収益率 6.80倍 / 時間調整 +0.0%
この評価を置く理由: 現在株価から逆算せず、各シナリオの業績前提から 評価 を組み立てています。
時期 / 確率 / 確信度: 2026/08 / 22.0% / 中
主要な注意点
- 市場期待とのズレ
- 主要因の転化遅れ
- 評価の置き方の悪化
このシナリオがありえる理由: 業績鈍化と評価圧縮が同時に起こる下振れの世界を、別立てで持つ必要があるからです。
業績が株価にどうつながるか
この会社で株価に効く流れ
神戸製鋼所 では、連結営業利益率、鉄鋼アルミ経常利益率（代用） を起点に、売上・利益率・現金創出までがどうつながるかを追っています。目標株価の評価と最終判断は別枠に分けています。
事業モデル
建材・インフラソリューション一体
会社の開示に合わせて整理した見方です。
見ている主要指標数
5
重要な指標だけに絞って見せています。
株価に効く主力因子
連結営業利益率 / 鉄鋼アルミ経常利益率（代用） / 営業利益率
中長期の判断を支える中心項目です。
今回特に動いた因子
鉄鋼アルミ経常利益率（代用） / 連結営業利益率 / 営業利益率
今回の判断に効いた主な変化です。
中長期で特に重要な因子
この銘柄で中長期の株価判断を左右しやすい因子を、重要度順に並べています。
| 順位 | ID | 指標 | 現状 | 変化を見る目安 | 悪化の目安 | 状態 | 重要な理由 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 1 | B1 | 連結営業利益率 | 5.3% （足元） | -28.4% （前年同期比） | -30.0% （前年同期比） | 計画線 | 最終的な株価評価に接続される全社採算を直接表すため。 |
| 2 | B2 | 鉄鋼アルミ経常利益率（代用） | 1.3% （足元） | 225.0% （前四半期比） | 未開示 | 上振れ | 鉄鋼スプレッド悪化・回復の影響を最も受ける中核セグメントだから。 |
| 3 | P4 | 営業利益率 | 5.3% （足元） | +0.2pt （前四半期比） | +0.0pt （前四半期比） | 計画線 | 強気 / 標準 / 弱気の利益率レンジを決める中心指標だからです。 |
今回の判断へ効いた変化
今回の判断に直接効いた因子と、その裏付けとして見ているデータを分けて示します。同じ変化を二重に数えません。
| 順位 | 要素ID | 名前 | 区分 | 寄与額 | 関連指標 | 短い説明 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 今回は判断を直接動かした事業因子はありません。変化した指標は、裏付けとして見ているデータまたは参考情報として下の表に載せています。 | ||||||
裏付けとして見ているデータ
| ID | 指標 | 変化量 | 変化基準 | 関連する要素 | 短い説明 |
|---|---|---|---|---|---|
| 裏付けとして見ているデータはありません。 | |||||
参考情報
| ID | 指標 | 変化量 | 区分 | 短い説明 |
|---|---|---|---|---|
| DL1 | 売上見通し改定 | ¥0.00 | 参考情報 | 見通し売上高の変化による寄与です。 |
| DL2 | EPS・現金創出見通し改定 | ¥0.00 | 参考情報 | EPS、営業利益、現金創出の見通し変化による寄与です。 |
| DL3 | 評価の置き方の見直し | ¥0.00 | 参考情報 | 評価倍率、補助確認とのズレ、評価前提の変化による寄与です。 |
この会社の主要KPIをどう読んでいるか
会社固有のKPIを、需要・構成比・利益率などの共通項目へ読み替えて整理しています。市場予想との差はここに混ぜません。
| ID | 会社開示のKPI | 共通項目 | つながる財務項目 | 重要な理由 | 足元の状態 |
|---|---|---|---|---|---|
| B1 | 連結営業利益率 主要KPI |
efficiency_utilization | 営業_income | 最終的な株価評価に接続される全社採算を直接表すため。 | 計画線 5.3% |
| B2 | 鉄鋼アルミ経常利益率（代用） 主要KPI |
構成比 | 営業_income | 鉄鋼スプレッド悪化・回復の影響を最も受ける中核セグメントだから。 | 上振れ 1.3% |
株価につながる流れの見取り図
左から右へ読むと、どの数字が売上・利益率・EPS / FCF を通じて株価に効くかが分かります。
- L1 外部環境
- L2 事業の主要因
- L3 売上へのつながり
- L4 利益へのつながり
- L5 現金創出・1株あたり
主要指標の定義とつながり
主要指標がどこからどこへつながるかと、その見方を表で確認できます。
起点
→
B1連結営業利益率
→
終点
需要の柱が維持される限り、結論 の下支えになります。
起点
→
B2鉄鋼アルミ経常利益率（代用）
→
終点
需要の柱が維持される限り、結論 の下支えになります。
起点
→
R4売上
→
P3営業利益P4営業利益率
売上 line の上方修正 / 下方修正が 目標株価 を直接動かします。
R4売上
→
P3営業利益
→
終点
営業利益の改定が EPS / FCF と評価前提を変えます。
R4売上
→
P4営業利益率
→
終点
利益化が続く限り、標準 と 強気 の説得力を高めます。
| ID | 分類 | 段階 | 指標 | 定義 | 算式 | 現状 | 変化を見る目安 | 悪化の目安 | 直近の変化 | 計算上の注意 | 状態 | データ品質 | 出所 | 判断へのつながり | 補足 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| B1 | 数値ノード | L2 | 連結営業利益率 | 連結営業利益率 | 会社開示KPIそのものです。変化の判定は前年同期比で見て、目安も前年同期比基準でそろえます。 | 5.3% （足元） | -28.4% （前年同期比） | -30.0% （前年同期比） | -28.4% （前年同期比） | 厳密 | 計画線 | 実績 | 算出 起点 normalized_financials / 足元の水準と前年同期比の変化を分けて見ています。 | 未開示 | 需要の柱が維持される限り、結論 の下支えになります。 |
| B2 | 数値ノード | L2 | 鉄鋼アルミ経常利益率（代用） | 鉄鋼アルミセグメント経常損益率 | 会社開示KPIです。変化の判定は 前四半期比 で確認します。 | 1.3% （足元） | 225.0% （前四半期比） | 未開示 | 225.0% （前四半期比） | 方向性重視 | 上振れ | 実績 | company IR 事業区分 ordinary profit 補助指標 / 目安が未設定のため、状態確認を中心に見ます。 | 未開示 | 需要の柱が維持される限り、結論 の下支えになります。 |
| R4 | 数値ノード | L3 | 売上 | 数量、単価、ミックスの結果としての売上高。 | 非加法のつながり: 数量 / 価格 / 構成比は方向性を見るための指標で、売上を厳密に分解したものではありません。 | 596,600百万円 （足元） | -6.1% （前年同期比） | 0.0% （前年同期比） | -6.1% （前年同期比） | 非加法 | 下振れ | 実績 | normalized_financials / 売上自体は実績です。上流の数量 / 価格 / 構成比は補助指標のため、ここでは厳密な足し上げではなく方向感を見ています。 | 未開示 | 売上 line の上方修正 / 下方修正が 目標株価 を直接動かします。 |
| P3 | 数値ノード | L4 | 営業利益 | 営業利益。売上とコストの結果。 | 営業利益は実績です。上流の売上総利益率 / 販管費は、不足時に補助指標を使うことがあります。 | 31,900百万円 （足元） | 2.2% （前四半期比） | 0.0% （前四半期比） | 2.2% （前四半期比） | 厳密 | 上振れ | 実績 | normalized_financials / 営業利益そのものは実績です。上流の主要因とのつながりには補助指標を含む場合があります。 | 未開示 | 営業利益の改定が EPS / FCF と評価前提を変えます。 |
| P4 | 数値ノード | L4 | 営業利益率 | 営業利益率です。収益化の質と固定費吸収の結果をまとめて見ます。 | 営業利益率 = 営業利益 / 売上高。変化の判定は前四半期比の改善幅で見ます。 | 5.3% （足元） | +0.2pt （前四半期比） | +0.0pt （前四半期比） | +0.2pt （前四半期比） | 厳密 | 計画線 | 実績 | normalized_financials / 足元の状態は営業利益率そのもの、目安は前四半期比の改善幅で見ています。 | 未開示 | 利益化が続く限り、標準 と 強気 の説得力を高めます。 |
補助情報の補遺
主役は実績値ベースです。補助指標のノードは補助レールまたは補遺へ下げています。
補助証拠
| ID | 補助指標 | 分類 | 出所 | データ品質 | 説明 |
|---|---|---|---|---|---|
| R1 | 数量 | 需要 | 最優先で見る指標 補助指標 | 補助指標 | 方向性を補助する補助証拠として扱います。 |
| R3 | ミックス | 構成比 | company IR 事業区分 ordinary profit 補助指標 | 補助指標 | 方向性を補助する補助証拠として扱います。 |
| R4 | 売上 | 需要 | normalized_financials | 補助指標 | 方向性を補助する補助証拠として扱います。 |
外部ヒューリスティック
| ID | ヒューリスティック | 分類 | 出所 | データ品質 | 説明 |
|---|---|---|---|---|---|
| X1 | 市場需要 | 需要 | 評価 補助判断 | 補助指標 | 外生要因の補助判断で、一次事実ではありません。 |
| X2 | 供給制約 | capacity_supply | 評価 補助判断 | 補助指標 | 外生要因の補助判断で、一次事実ではありません。 |
非加法の注記
| ID | 注記 | 出所 | 説明 |
|---|---|---|---|
| 非加法の bridge 注記はありません。 | |||
表示を抑えた項目
| ID | 指標 | 扱い |
|---|---|---|
| 表示を抑えた node はありません。 | ||
判断へどうつながるか
ここでは事業側の変化が、今回の判断にどうつながったかだけを短く追います。金額ベースの差分は後ろの「判断が変わった理由」で確認できます。
- 今回は判断を直接動かした事業因子はありません。 事業側の変化は参考情報として補遺に残しています。
比較
市場予想との比較
今回の決算が市場の想定より良かったか悪かったか、そして次四半期・通期の見通しが市場と比べてどう見えるかをまとめています。
今回の判定
想定より悪かった
今回の決算は市場の想定より弱く、短期では重しになりやすいです。
短期の株価への効き方
中立
市場予想との差と予想の鮮度は、業績そのものとは分けて、短期の株価反応を読む補助材料として扱います。
会社見通しの見え方
一部不足
不足がある場合は下の詳細で理由を確認できます。
補足
十分
経営コメントは 株式ストーリー に必要な水準を満たしています。
実績 / 市場予想 / 会社ガイダンスの比較
先行き予想ソース: 補足推定 | 推定日: 2026-04-03 | 取得時刻: 2026-04-23T09:49:39+09:00 | 取得状況: 一部不足 | 補足: 市場コンセンサスは売上・営業利益の主要行のみ手入力で保持し、セグメント別や一部1株指標は未開示のため 未開示 としています。 Primary-source recheck (2026-04-09) confirmed undisclosed fields remain 未開示.
市場予想との比較と先行き予想は同じ基準データを使い、ソース表記は「公開市場予想 / 更新済み公開市場予想 / 補足推定 / 会社ガイダンス」に統一しています。直接確認できない項目は補足推定または未開示で残します。
A. 直近決算の比較
| 指標 | 実績 | 市場予想 | 事前ガイダンス | 実績 vs 市場予想 | 実績 vs ガイダンス | 短い解釈 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 売上高 | ¥596600 | ¥659530 | N/A | -9.5% | N/A | 市場予想を下回りました。 |
| 営業利益 | ¥31900 | ¥32920 | N/A | -3.1% | N/A | 市場予想を下回りました。 |
| 営業利益率 | 5.3% | 5.0% | N/A | +0.3pp | N/A | 営業利益率は概ね市場予想線です。 |
| EPS | N/A | N/A | N/A | N/A | N/A | N/A |
| FCF | N/A | N/A | N/A | N/A | N/A | N/A |
B. 次四半期 / 通期見通しの比較
| 期間 | 指標 | 会社ガイダンス | 市場予想 | 内部の標準ケース | ガイダンス vs 市場予想 | 注記 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2026Q4 | 売上高 | ¥662000 | ¥658350 | N/A | 0.6% | N/A |
| 2026Q4 | 営業利益 | ¥35748 | ¥34620 | N/A | 3.3% | N/A |
| 2026Q4 | 営業利益率 | 5.4% | 5.3% | N/A | +0.1pp | N/A |
| 2026Q4 | EPS | N/A | N/A | N/A | N/A | N/A |
| 2026Q4 | FCF | N/A | N/A | N/A | N/A | sample data には FCF の市場予想がないため、ここは未開示です。 |
| 2026FY | 売上高 | ¥2440000 | ¥2499280 | PBR主法の基準年として採用。 | -2.4% | N/A |
| 2026FY | 営業利益 | ¥129320 | ¥130040 | PBR主法の基準年として採用。 | -0.6% | N/A |
| 2026FY | 営業利益率 | 5.3% | 5.2% | PBR主法の基準年として採用。 | +0.1pp | N/A |
| 2026FY | EPS | 253.90 | 253.90 | PBR主法の基準年として採用。 | 0.0% | N/A |
| 2026FY | FCF | N/A | N/A | PBR主法の基準年として採用。 | N/A | sample data には FCF の市場予想がないため、ここは未開示です。 |
| 2027FY | 売上高 | N/A | ¥2525000 | 添付レポートの12Qベースケースを年換算した内部基準値。 | N/A | N/A |
| 2027FY | 営業利益 | N/A | ¥142000 | 添付レポートの12Qベースケースを年換算した内部基準値。 | N/A | N/A |
| 2027FY | 営業利益率 | N/A | 5.6% | 添付レポートの12Qベースケースを年換算した内部基準値。 | N/A | N/A |
| 2027FY | EPS | N/A | 268.00 | 添付レポートの12Qベースケースを年換算した内部基準値。 | N/A | N/A |
| 2027FY | FCF | N/A | N/A | 添付レポートの12Qベースケースを年換算した内部基準値。 | N/A | sample data には FCF の市場予想がないため、ここは未開示です。 |
| 2028FY | 売上高 | N/A | ¥2570000 | 添付レポートの向こう3年ベースケース終点。 | N/A | N/A |
| 2028FY | 営業利益 | N/A | ¥147000 | 添付レポートの向こう3年ベースケース終点。 | N/A | N/A |
| 2028FY | 営業利益率 | N/A | 5.7% | 添付レポートの向こう3年ベースケース終点。 | N/A | N/A |
| 2028FY | EPS | N/A | 281.00 | 添付レポートの向こう3年ベースケース終点。 | N/A | N/A |
| 2028FY | FCF | N/A | N/A | 添付レポートの向こう3年ベースケース終点。 | N/A | sample data には FCF の市場予想がないため、ここは未開示です。 |
外部レポート由来の背景説明と対応ビュー
YoY / 過去比較
直近のFY2025 3Q累計では、会社の経常損益ブリッジ上、前年同期比 -433億円の減益要因は、数量構成[鉄鋼] -75億円、販売・原料価格[鉄鋼] -40億円、販売・調達価格[鉄鋼以外] +25億円、コスト増減 -90億円、連子・持分法 +20億円、電力 -82億円、在庫評価影響 -95億円、その他 -96億円で説明される。要するに、鋼材ミックス悪化・コスト増・電力・在庫評価が減益の中心で、非鉄・機械の一部改善では埋め切れなかった。
対応ビュー: CH1 / CH2
YoY / 過去比較
YoY / 過去比較
このブリッジを連結売上・利益率に引き直すと、2025年度 3Q累計売上は前年同期比 -5.6%、経常利益率は 7.1% → 5.0%へ約 -2.0pp、営業利益率は 6.6% → 5.3%へ約 -1.3pp 低下した。売上面では鉄鋼アルミと電力が主な逆風、利益面では鉄鋼スプレッド・電力定修・在庫評価の3点が圧力になったと整理できる。
対応ビュー: CH1 / CH2
YoY / 過去比較
YoY / 過去比較
FY2024通期については、会社決算短信ベースで、鉄鋼アルミ +75億円、素形材 +74億円、溶接 +3億円、機械 +29億円、エンジニアリング +36億円、建設機械 +96億円の増益に対し、電力が -334億円の大幅減益となり、連結経常利益は前年差 -38億円にとどまった。つまり通期の本質は、電力の一過性利益剥落を他事業がかなり吸収した年だった。
対応ビュー: CH1 / CH2
YoY / 過去比較
背景
素形材・溶接・エンジニアリング
対応ビュー: 参考表示
背景
ガイダンス比 / YoY / 過去比較
経営陣のスタンスは、売上には慎重、営業利益は中立、経常以下は慎重で一貫している。実際、FY2025売上ガイダンスは Q1 24,800億円 → Q2 24,650億円 → Q3 24,400億円へ切り下げた一方、経常利益ガイダンスは 1,100億円で据え置いた。これは、鉄鋼メタルスプレッド悪化と電力の定修延長を、機械系事業の増益や在庫評価影響の改善で埋める設計である。
対応ビュー: 市場予想との比較 / CH1 / CH2
ガイダンス比YoY / 過去比較
先行き予想
次四半期 / 通期の市場予想と会社見通しを並べています。取得できない項目は、理由が分かる形で表に残します。
先行き予想ソース: 補足推定 | 推定日: 2026-04-03 | 取得時刻: 2026-04-23T09:49:39+09:00 | 取得状況: 一部不足 | 補足: 市場コンセンサスは売上・営業利益の主要行のみ手入力で保持し、セグメント別や一部1株指標は未開示のため 未開示 としています。 Primary-source recheck (2026-04-09) confirmed undisclosed fields remain 未開示.
市場予想との比較と先行き予想は同じ基準データを使い、ソース表記は「公開市場予想 / 更新済み公開市場予想 / 補足推定 / 会社ガイダンス」に統一しています。直接確認できない項目は補足推定または未開示で残します。
ソース読込状態: 読み込み済み / 予想データのそろい具合: 一部不足 / 経営コメントのそろい具合: 十分
不足 row: なし / 不足 metrics: なし / 任意 metrics: 2026FY:FCF予想 / 不足 commentary: なし
次にやること: 主要な先行き予想は揃っているため利用は可能ですが、任意項目を補完できるとより確度が上がります。
| 期間 | 売上高予想 | 営業利益予想 | 営業利益率予想 | EPS予想 | FCF予想 | 会社ガイダンス | 内部の標準ケース | ソース | 推定日 | 鮮度と取得状況 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2026Q4 | ¥658350 | ¥34620 | 5.3% | N/A | N/A | FY2026会社計画逆算: 売上6,620億円、営業利益356億円。 | N/A | 添付レポートの単独4Q行を採用。 | 2026-04-03 | 必要な予想データは概ねそろっています。 / 読込 読み込み済み / 充足 十分 |
| 2026FY | ¥2499280 | ¥130040 | 5.2% | 253.90 | N/A | 会社計画: 売上24,400億円 / 営業利益1,300億円 / EPS253.9円。 | PBR主法の基準年として採用。 | 公開市場予想 | 2026-04-03 | 必要な予想データは概ねそろっています。 / 読込 読み込み済み / 充足 十分 |
| 2027FY | ¥2525000 | ¥142000 | 5.6% | 268.00 | N/A | N/A | 添付レポートの12Qベースケースを年換算した内部基準値。 | 付随収益ed report section 4 標準 見通し (annualiz... | 2026-04-06 | 必要な予想データは概ねそろっています。 / 読込 読み込み済み / 充足 十分 |
| 2028FY | ¥2570000 | ¥147000 | 5.7% | 281.00 | N/A | N/A | 添付レポートの向こう3年ベースケース終点。 | 付随収益ed report section 4 標準 見通し (annualiz... | 2026-04-06 | 必要な予想データは概ねそろっています。 / 読込 読み込み済み / 充足 十分 |
- 補足: 理由: セグメント別の市場コンセンサスは公開ソースで確認できないため 未開示 とし、0埋めはしていません。 （未開示）
- 補足: 理由: 通期は公開市場予想を基準にし、営業利益率やFCFは未開示または補足推定として扱っています。 （未開示）
- 補足: 理由: Financial values are 平常化後 to 百万円 (report unit was JPY億円). （未開示）
外部レポートの実績 / ガイダンス / 市場予想対応を開く
乖離サマリー
- 直近実績 vs 市場予想: FY2025 3Q累計の売上は -3.1%、営業利益は -2.2%、営業利益率は +0.0pp（厳密には+0.05pp）。ここで使った市場予想は、通期コンセンサス 24,937.3億円 / 営業利益1,312.0億円から、4Q単独コンセンサス 6,583.5億円 / 346.2億円を差し引いた推計3Q累計コンセンサスである。経常利益では 895.1億円 vs 904.6億円で -1.1%、純利益では 843.3億円 vs 776.5億円で +8.6% だった。
- ガイダンス(mid) vs 市場予想: FY2025-Q4会社ガイダンス逆算値は、売上 +0.6%、営業利益 +2.7%、営業利益率 +0.1pp と市場をわずかに上回る一方、経常利益では -19.1%、純利益では -35.7% とかなり保守的である。つまり会社は「営業段階までは概ね市場並み、営業外以下は慎重」という置き方をしている。
- FY期末月: 3月 / 会計基準: J-GAAP / 通貨・単位: JPY億 出所: 会社四半期・通期資料の累計値を単四半期に分解して作成。FY2025-Q4会社値はFY2025通期ガイダンス−FY2025 3Q累計。FY2025-Q4市場予想はMonex/IFISの単独4Qコンセンサスを使用。
- 乖離サマリー（% / pp）
四半期（過去3年＋直近決算・ガイダンス・市場予想）
元レポートの 1-1 をそのまま再掲します。
| 期(YYYY-Q / 会社表記) | 売上 | 営業利益 | 営業利益率(%) | YoY売上(%) | YoY営業益(%) |
|---|---|---|---|---|---|
| FY2022-Q4 / 2023/03 Q4 | 6,879 | 325 | 4.7 | N/A | N/A |
| FY2023-Q1 / 2024/03 Q1 | 5,986 | 340 | 5.7 | N/A | N/A |
| FY2023-Q2 / 2024/03 Q2 | 6,552 | 581 | 8.9 | N/A | N/A |
| FY2023-Q3 / 2024/03 Q3 | 6,199 | 461 | 7.4 | N/A | N/A |
| FY2023-Q4 / 2024/03 Q4 | 6,694 | 484 | 7.2 | -2.7 | 48.9 |
| FY2024-Q1 / 2025/03 Q1 | 5,907 | 310 | 5.2 | -1.3 | -8.8 |
| FY2024-Q2 / 2025/03 Q2 | 6,578 | 467 | 7.1 | 0.4 | -19.6 |
| FY2024-Q3 / 2025/03 Q3 | 6,355 | 468 | 7.4 | 2.5 | 1.5 |
| FY2024-Q4 / 2025/03 Q4 | 6,710 | 342 | 5.1 | 0.2 | -29.3 |
| FY2025-Q1 / 2026/03 Q1 | 5,690 | 313 | 5.5 | -3.7 | 1.0 |
| FY2025-Q2 / 2026/03 Q2 | 6,124 | 312 | 5.1 | -6.9 | -33.2 |
| FY2025-Q3 / 2026/03 Q3 | 5,966 | 319 | 5.3 | -6.1 | -31.8 |
| FY2025-Q4 / 2026/03 Q4（会社ガイダンス逆算） | 6,620 | 356 | 5.4 | -1.3 | 4.1 |
| FY2025-Q4 / 2026/03 Q4（市場予想） | 6,583.5 | 346.2 | 5.3 | -1.9 | 1.2 |
年次（過去3年＋直近期・ガイダンス・市場予想）
元レポートの 1-2 をそのまま再掲します。
| FY | 売上 | 営業利益 | 営業利益率(%) | YoY売上(%) | YoY営業益(%) |
|---|---|---|---|---|---|
| FY2021 / 2022/03期 | 20,825 | 876 | 4.2 | N/A | N/A |
| FY2022 / 2023/03期 | 24,725 | 863 | 3.5 | 18.7 | -1.5 |
| FY2023 / 2024/03期 | 25,431 | 1,866 | 7.3 | 2.9 | 116.2 |
| FY2024 / 2025/03期 実績 | 25,550 | 1,587 | 6.2 | 0.5 | -15.0 |
| FY2025 / 2026/03期 会社ガイダンス | 24,400 | 1,300 | 5.3 | -4.5 | -18.1 |
| FY2025 / 2026/03期 市場予想 | 24,992.8 | 1,300.4 | 5.2 | -2.2 | -18.1 |
外部レポートの 1-1 / 1-2 の実績・市場予想・会社ガイダンス表を参照しています。
判定材料が不足している場合の補足
ソース読込状態: 読み込み済み
予想データのそろい具合: 一部不足
経営コメントのそろい具合: 十分
不足している行: なし
不足している指標: なし
補足
会社概要
初見の人向けに、事業内容と収益モデルを後ろから参照できるようにまとめています。
| 会社名 | 神戸製鋼所 |
|---|---|
| ティッカー | 5406 |
| 取引所 | TSE |
| 国 | Japan |
| セクター / 業種 | Materials / Steel / Diversified Materials & Machinery |
| 収益構造の特徴 | 建材・インフラソリューション一体 |
| 株価を動かす主因 | 市況の平常化 |
| 値付けの主軸 | 資産価値・分解評価 |
| 値付けの細分類 | cyclical_asset_pb_with_pe_補助確認 |
| 特殊状態 | 特殊事情なし |
| 利益率欄の意味 | 会計基準営業利益率 |
| 旧ストーリータグ | 利益率の戻り |
| FY 期末月 | 3月 |
| 会計基準 | Japanese 会計基準 |
| 通貨 / 単位 | JPY / 百万円 |
| カバレッジ開始日 | 2026-04-08 |
事業概要: 神戸製鋼所は鉄鋼アルミ、素形材、機械、エンジニアリング、建設機械、電力を持つ資産集約型の複合素材メーカーです。投資判断では、鉄鋼・電力の循環要因と機械系の下支えを同時に追う必要があります。
どう稼ぐ会社か: 連結売上は鉄鋼アルミと建設機械の比重が高く、利益は鉄鋼スプレッド、電力稼働、機械受注残の売上化で大きく変動します。評価はPBRを主軸に、EPS倍率を補助確認として扱います。
営業利益率欄の読み方: 通常の営業利益 / 売上高を使う前提です。
主要製品 / セグメント: 鉄鋼アルミ, 素形材, 溶接, 機械, エンジニアリング, 建設機械, 電力, その他, 調整額
重点KPI: 営業_利益率_pct, steel_aluminum_ordinary_利益率_pct, 電力_ordinary_profit, machinery_ordinary_profit, steel_aluminum_revenue_mix_pct
今回の更新で使ったソース: 神戸製鋼所 2026年3月期 第3四半期決算短信, 神戸製鋼所 2026年3月期 第3四半期決算説明資料, 神戸製鋼所 2022年度-2025年度 / 2023Q4-2026Q3 実績テーブル（添付レポート抽出）, 付随収益ed report close anchor, Primary source recheck で warning-clearance strict batch (2026-04-09), 2026年度 company plan (売上 24,400 / 営業利益 1,300), IFIS/Monex 市場予想 rows preserved で 付随収益ed report, Guidance/市場予想 source recheck で warning-clearance strict batch (2026-04-09), 付随収益ed report 算出 estimate, 付随収益ed report market 見通し 行, 市場予想:local_manual_consensus
横断テーマ: 未開示
横断コンテキスト: 追加の共通コンテキストはありません。
関連リサーチ: 未開示
補足
判断が変わった理由
前回から何が変わって今回の結論になったのかを、数字と理由の両方でひと目で追えるようにまとめています。
前回 → 今回
様子見 → 様子見
前回レポート版比
標準シナリオの目標株価の変化
¥2,208.84 → ¥2,208.84
差分 +¥0.00
最大の要因
直接改定は限定的
詳細は下の参考欄
注意点
目標株価の計算前提に注意点あり
主因だけ確認し、評価前提の注意点を解消できたら通常利用へ戻します。
ひと目でいうと
結論は前回の 様子見 を維持しました。
- 結論は前回の 様子見 を維持しました。比較軸は 前回レポート版比 です。
- 標準シナリオの目標株価は ¥2,208.84 から ¥2,208.84 へ +¥0.00 動きました。
- 投資仮説の見方自体は維持しました。
今回の変化の主因
- 今回は目標株価に直接効いた改定要因は大きくありませんでした。
- 売上見通しの見直し は変化していますが、今回は参考情報として扱いました。
- 注意点は「目標株価の計算前提に注意点あり」です。
詳細内訳を見る
内部メモと判定状態
前回の結論
様子見
比較軸
前回レポート版比
内部モデルの結論
様子見
読者向け表示
様子見
利用状態
参考利用可。注意点あり
仮説スコア帯
30
ロジック見直し
投資仮説の見方自体は維持しました。
整合性チェック
整合しています
合計一致
¥2,208.84 + +¥0.00 = ¥2,208.84 (delta 0.0)
致命フラグ
なし
利用状態の理由: 目標株価の計算前提に注意点あり
補足理由: 5406では 利益率と現金創出 という見方は残っていますが、目標株価の計算前提に注意点が残っています。
モデル要約: 目標株価と結論は判断面でのみ更新し、市場予想との比較は時期と確信度を補う材料として扱います。
- N1: 市場期待ではなく、最重要KPIの伸びそのものを見ます。
- N2: 売上とKPIのつながりから、収益化が進んでいるかを確認します。
- N3: 営業利益率の改善と、利益がEPSやFCFへつながっているかを見ます。
- N4: 市場予想との比較は別枠で持ちつつ、時間軸とデータ充足度を評価します。
目標株価に直接効いた要因
ここには目標株価の改定額へ直接効いた要因だけを残します。0寄与のものは下の参考欄へ分けています。
出所: 外部レポートの 5-1「要素分解」表を優先表示しています。
| id | 要素 | 種別 | 寄与額 | 関連 node | 状態 | 説明 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| N/A | ||||||
参考情報
| id | 要素 | 種別 | 寄与額 | 関連 node | 状態 | 説明 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| DL1 | 売上見通し改定 | 売上見通しの見直し | ¥0.00 | R4, N2 | 中立 | 見通し売上高の変化による寄与です。 |
| DL2 | EPS・現金創出見通し改定 | EPS / キャッシュ見通しの見直し | ¥0.00 | P4, C1, C2, N3 | 中立 | EPS、営業利益、現金創出の見通し変化による寄与です。 |
| DL3 | 評価の置き方の見直し | 評価の置き方の見直し | ¥0.00 | N4 | 中立 | 評価倍率、補助確認とのズレ、評価前提の変化による寄与です。 |
| DL4 | 時期とリスクの調整 | 時期とリスクの見直し | ¥0.00 | N4 | 中立 | 時期の置き方と市場反応リスクの調整です。 |
| DL5 | 希薄化・財務体質の調整 | 希薄化・財務条件の見直し | ¥0.00 | C2 | 中立 | 希薄化と財務体質の調整です。現行の簡易版では 0 のまま維持しています。 |
補足
補助情報の補遺
ここには主経路から下げた補助情報だけをまとめています。必要なときだけ開いて確認するための補足です。
補助証拠と不足データを見る
ソース階層の反映状況
Policy version: 2026-04-20-source-hierarchy-v1
Canonical input 件数: 3 / 制限付き input 件数: 6
vendor 証跡あり: 1 / vendor 証跡なし: 6
| 区分 | ラベル | Tier | allowed_action | 扱い |
|---|---|---|---|---|
| fact | 神戸製鋼所 2026年3月期 第3四半期決算短信 | 1 | base_target | 対象会社の公式開示として canonical input に使えます。 |
| fact | 神戸製鋼所 2026年3月期 第3四半期決算説明資料 | 1 | base_target | 対象会社の公式開示として canonical input に使えます。 |
| consensus | 市場予想:local_manual_consensus | 3 | probability_multiple | 保存証跡がある proprietary data なので、補助根拠としてのみ使えます。 |
| fact | 神戸製鋼所 2022年度-2025年度 / 2023Q4-2026Q3 実績テーブル（添付レポート抽出） | 3 | probability_multiple | 再現性やライセンス依存があるため、確率や倍率の補助に留めます。 |
| fact | 付随収益ed report close anchor | 3 | probability_multiple | 再現性やライセンス依存があるため、確率や倍率の補助に留めます。 |
| fact | Primary source recheck で warning-clearance strict batch (2026-04-09) | 3 | probability_multiple | 再現性やライセンス依存があるため、確率や倍率の補助に留めます。 |
| guidance | 2026年度 company plan (売上 24,400 / 営業利益 1,300) | 3 | probability_multiple | 再現性やライセンス依存があるため、確率や倍率の補助に留めます。 |
| guidance | IFIS/Monex 市場予想 rows preserved で 付随収益ed report | 3 | probability_multiple | 再現性やライセンス依存があるため、確率や倍率の補助に留めます。 |
| guidance | Guidance/市場予想 source recheck で warning-clearance strict batch (2026-04-09) | 3 | probability_multiple | 再現性やライセンス依存があるため、確率や倍率の補助に留めます。 |
補助証拠
| ID | 補助指標 | 分類 | なぜ補助扱いか | 参考メモ |
|---|---|---|---|---|
| R1 | 数量 | 需要 | 方向性を補助する補助証拠として扱います。 | 最優先で見る指標を数量の補助指標として扱います。 |
| R3 | ミックス | 構成比 | 方向性を補助する補助証拠として扱います。 | 補助KPIを構成比の補助指標として扱います。 |
| R4 | 売上 | 需要 | 方向性を補助する補助証拠として扱います。 | 売上自体は実績です。上流の数量 / 価格 / 構成比は補助指標のため、ここでは厳密な足し上げではなく方向感を見ています。 |
外部ヒューリスティック
| ID | 外部ヒューリスティック | 分類 | 説明 |
|---|---|---|---|
| X1 | 市場需要 | 需要 | 外生要因の補助判断で、一次事実ではありません。 |
| X2 | 供給制約 | capacity_supply | 外生要因の補助判断で、一次事実ではありません。 |
非加法の bridge 注記
| ID | 注記 | 説明 |
|---|---|---|
| 非加法の bridge 注記はありません。 | ||
表示を抑えた項目
| ID | 指標 | 扱い |
|---|---|---|
| 表示を抑えた node はありません。 | ||
予想データ不足の詳細
ソース読込状態: 読み込み済み
予想データのそろい具合: 一部不足
経営コメントのそろい具合: 十分
不足 row: なし
不足 metrics: なし
監査
監査補遺
自動判定の注意点と内部 review の結果を、必要なときだけ後ろから確認できるようにしています。
監査メモと内部 review を開く
公開制約の理由
目標株価の計算前提に注意点あり
主因コード: 評価前提に注意点あり
この銘柄での意味: 5406では 利益率と現金創出 という見方は残っていますが、目標株価の計算前提に注意点が残っています。 任意項目では 2026FY:FCF予想 が未取得です。 補助証拠の置換も残タスクです。
副因: 目標株価の計算前提はおおむね通っていますが、注意点があります。, 補助証拠を使っており、実績中心の判断ではありません。
目標株価の計算前提はおおむね通っていますが、注意点があります。 証拠の充足: 十分 / 予想データのそろい具合: 任意項目のみ不足 / 評価前提の整合性: 警告 評価前提の主な注意点: bear: implied P/B 0.56x is outside preferred band 0.80-2.50x but within outer rail 0.50-4.00x / base: implied P/B 0.68x is outside preferred band 0.80-2.50x but within outer rail 0.50-4.00x 任意項目の未取得: 2026FY:FCF予想 補助証拠を 1 件使っています。
発火 gate: valuation_sanity_gate
対応: 主因だけ確認し、評価前提の注意点を解消できたら通常利用へ戻します。
availability の意味分離
ソース=loaded / 行=partial / commentary=complete / 任意 metrics: 2026FY:FCF予想
ソース読込状態: 読み込み済み
行充足度: 一部不足
commentary 充足度: 十分
不足 row: なし
不足 metrics: なし
任意 metrics: 2026FY:FCF予想
incomplete cells: なし
不足 commentary: なし
proxy の降格
6 nodes
補助ブリッジや補助効率指標は、参考情報として補助レールに分けています。
| review | status | low severity residuals |
|---|---|---|
| Architecture Review | PASS | なし |
| Investment Usefulness Review | PASS | なし |
| Math and Rendering Review | PASS | なし |
| Coherence Review | PASS | なし |
| Coverage Sufficiency Review | PASS | なし |
| Valuation Sanity Review | PASS | なし |
| Plain Japanese Lint Review | PASS | なし |
| Fact Lock Review | PASS | なし |
| Reader QA Review | PASS | なし |
| Red-Team Contradiction Review | PASS | なし |
| Render Consistency Review | PASS | なし |
| Section Canonicality Review | PASS | なし |
| Contribution Semantics Review | PASS | なし |
| Story-Type Coverage Review | PASS | なし |
| Red-Team Render Review | PASS | なし |
| Final Render Consistency Review | PASS | なし |
| Canonical Rows Review | PASS | なし |
| Contribution Display Review | PASS | なし |
| Red-Team HTML Review | PASS | なし |
| Publish Reason Review | PASS | なし |
| Publish Reason Hierarchy Review | PASS | なし |
| Availability Reconciliation Review | PASS | なし |
| Availability Semantics Review | PASS | なし |
| Availability Semantics Extension Review | PASS | なし |
| Proxy Demotion Review | PASS | なし |
| Proxy Appendix Split Review | PASS | なし |
| Proxy Wiring Review | PASS | なし |
| Story-Type Publish Reason Review | PASS | なし |
| Red-Team Publish Clarity Review | PASS | なし |
| Red-Team Reader Clarity Review | PASS | なし |
| Red-Team Final Reader Review | PASS | なし |
| Reader-First Review | PASS | なし |
| First-Time Reader Review | PASS | なし |
| Terminology Definition Review | PASS | なし |
| Duplicate Section Review | PASS | なし |
| Reason Chain Review | PASS | なし |
| Plain Japanese Review | PASS | なし |
| Low-Information Card Review | PASS | なし |
| Reader Flow Review | PASS | なし |
| Signal vs Publish State Review | PASS | なし |
| Section Purpose Review | PASS | なし |
| Segment Clarity Review | PASS | なし |
| Segment KPI Coverage Review | PASS | なし |
| Scenario Readability Review | PASS | なし |
| Time-Series Retention Review | PASS | なし |
| Accessibility Review | PASS | なし |
| Red-Team Reader Review | PASS | なし |
| Valuation Method Fit Review | PASS | なし |
| Multiple Type Safety Review | PASS | なし |
| Scenario Divergence Review | PASS | なし |
| Red-Team Scenario Review | PASS | なし |
主要数値の source ledger
field-level source ledger が未定義のため、主要数値のフィールド監査ができません。
| metric | basis | period | value | provider | source URL | retrieved_at | confidence | note |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| field-level source ledger は未設定です。 | ||||||||
目標株価の計算ブリッジ（標準シナリオ）
標準シナリオの目標株価を、P/B主手法 + P/E補助確認で再計算できる順で展開しています。
| step | formula | result |
|---|---|---|
| 1) 業績前提 | operating_income_proxy = revenue × operating_margin_pct | ¥2,525,000.0 × 5.6% = ¥141,400.0 |
| 2) P/B主手法 | primary_target = forecast_BPS × P/B multiple | ¥3,248.30 × 0.68 = ¥2,208.84 |
| 3) P/E補助 | cross_check_target = forecast_eps × P/E multiple | 268.00 × 8.20 = ¥2,197.60 |
| 4) 手法合成 | target_before_timing = w_primary × primary_target + w_cross × cross_check_target | 1.00 × ¥2,208.84 + 0.00 × ¥2,197.60 = ¥2,208.84 |
| 5) 時間調整 | target_price = target_before_timing × (1 + timing_adjustment_pct) | ¥2,208.84 × (1 + 0.0%) = ¥2,208.84 |
- net_cash_or_debt は EV から equity 価値 に落とすときに符号つきで加算しています（負値は純有利子負債）。
Run History（運用向け）
同一内容の再生成回数を含む実行ログです。投資家向けの履歴には表示しません。
| report_version_id | quarter | signal | base_target | publish_status | repeat_count | summary |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2026-04-08T10:49:35+09:00 | 2026Q3 | 売り | ¥2,208.84 | 通常利用可 | 2 | KPIの強さが売上転化を押し上げ、売上の改善が利益率の改善につながり、その利益率の改善が最終の投資判断更新に向けたバリュエーション更新へつながりました。 |
| 2026-04-21T14:50:54+09:00 | 2026Q3 | 様子見 | ¥2,208.84 | 通常利用可 | 23 | KPIの強さが売上転化を押し上げ、売上の改善が利益率の改善につながり、その利益率の改善が最終の投資判断更新に向けたバリュエーション更新へつながりました。 |
High / Critical は audit gate 前に解消し、ここでは unresolved low severity のみ残します。
生成ファイルと内部メモ
| 正本 HTML | artifacts/5406/reports/latest.html |
|---|---|
| Debug Markdown | artifacts/5406/reports/latest.md |
| 未生成 | |
| Snapshot | artifacts/5406/snapshots/decision_snapshot.json |
| 退避した前回 snapshot | artifacts/5406/snapshots/history/report_versions/2026Q3__2026-04-21T14-50-54+09-00.json |
| ソースモード | 手動投入データ |
| 利用状態 | 参考利用可。注意点あり |