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利用状態要再検証
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投資判断様子見
利用状態要再検証
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結論
今回の結論
最初に、買い・様子見・売りのどれで考えるか、目標株価と現在株価の差、そしてこの判断をどこまでそのまま使えるかを確認します。
様子見 維持
需要
売上成長率
3.1%
収益化
コア+ネクスト売上構成比
77.0%
利益・現金化
コア営業利益率
5.2%
固有KPI
全社 中核 営業利益率
5.2
直近決算の要点
- 売上成長率: 3.1%（前四半期比 -1.4pt）。
- コア+ネクスト売上構成比: 77.0%。
- 市場予想との差: 売上高 ¥276175（1.0%）。
- 次期見通し: 2026Q1 売上高（市場予想差 未開示）。
バリュエーション手法選定
主要手法: EV/EBIT 主手法
採用倍率の目安: 12.0〜16.0倍
クロスチェック: EV/S 補助確認 補助確認
採用倍率の目安: 1.5〜2.5倍
資生堂は回復局面で statutory 利益ノイズが大きく、中核 営業利益 ベースでの評価が有効なため EV/EBIT を主軸に置き…
シナリオ別の着眼点
- 強気: 中国/TR が 会社見通し を上回る改善を示すこと。
- 標準: 2026年度 中核 営業利益率 7% を達成すること。
- 弱気: 中国/TR 実質売上が 会社見通し を下回ること。
投資ストーリー
この会社では、売上成長率・コア+ネクスト売上構成比・コア営業利益率の続き方で結論を判断します。
- 背景: 資生堂はグローバル化粧品企業で、スキンケア・メイクアップ・フレグランスを中核に…。
- 収益構造: 自社ブランドのプレミアム化粧品を複数チャネルで販売する brand house 型モデルです。
- 今回の変化: 売上成長率は3.1%（前四半期比 -1.4pt）、コア+ネクスト売上構成比は77.0%（前四半期比）、コア営業利益率は5.2%（前四半期比 +2.2pt）。
- 今回の論点: 今回の判断では 変化: 前回比で大きな悪化はまだ確認されていません を重く見ています。
- 次四半期の確認: 売上成長率・コア+ネクスト売上構成比・コア営業利益率が続くかを見ます。
いまの段階: 前提を確認する局面
Shiseidoの売上成長率
売上成長率は前四半期比で-1.4pt。プラス。利益率の改善が続いています。
対応KPI: 売上成長率
崩れる条件: 2026年度 中核 営業利益率 が 7% から大きく乖離すること。
Shiseidoのコア+ネクスト売上構成比
上値余地と事業前提の両方を見て、今回は様子見とします。
対応KPI: コア+ネクスト売上構成比
崩れる条件: 中国/TR が 一桁前半 減少 会社見通し を明確に下回ること。
コア営業利益率
コア営業利益率は前四半期比で+2.2pt。中立。いまの水準が続くかを確認します。
対応KPI: コア営業利益率
崩れる条件: 主要指標が次回も改善しない場合は見方を見直します。
この見方が崩れる条件
- 2026年度 中核 営業利益率 が 7% から大きく乖離すること。
- 中国/TR が 一桁前半 減少 会社見通し を明確に下回ること。
最終結論
様子見
標準シナリオの目標株価¥3,067.67
現在株価¥3,078.00
標準シナリオの目標株価と現在株価の差
-0.3%
利用状態: 要再検証
価格シナリオの目安
シナリオ
目標株価
現在株価差
達成目安
確率
KPI閾値
標準
¥3,067.67
-0.3%
12か月後 (2027/03)
50.0%
2026年度 中核 営業利益率 7% を達成すること / 中核+next 構成比 を 77% 以上で維持すること
強気
¥3,677.08
+19.5%
18か月後 (2027/09)
25.0%
営業利益率 8.0%
弱気
¥1,866.12
-39.4%
9か月後 (2026/12)
25.0%
全社 中核 営業利益率 が <= 7%
事業前提の強さ
中立
強い点と弱い点が混在しており、事業前提は中立です。 未取得の柱（需要、売上転化、利益化）は中立値で補っています。
内部集計 60.0（需要 / 売上転化 / 利益化: 個別の柱は未取得）
この判断の利用信頼度
中
利用状態は満たしていますが、前提がどこまで続くかは継続確認が必要です。
この判断は通常利用可です。データ充足は十分、評価前提は妥当です。 主要数値の出所が不足: field-足元 出所情報 が未取得です。
補助指標: Confidence 48.5 / Signal 0.0 / 将来KPI 56.9
前回からの変化
前回 様子見 -> 今回 様子見
目標株価差 +¥0.00
今回の更新で変わったこと
- 結論は前回の 様子見 を維持しています。
- 標準シナリオの目標株価は ¥3,067.67 から ¥3,067.67 へ +¥0.00 動きました。
- コア営業利益率 は前四半期の 3.0% から 5.2% へ +2.2pt 動きました。
会社と用語の前提（必要なときに開く）
この会社は何の会社か
資生堂はグローバル化粧品企業で、スキンケア・メイクアップ・フレグランスを中核に、Japan / 中国 & Travel Retail / APAC / Americas / Europe / Other の地域軸で事業を運営します。
何で稼ぐ会社か
自社ブランドのプレミアム化粧品を複数チャネルで販売する brand house 型モデルです。
株価に効きやすい事業・KPI
株価に効きやすいのは コア営業利益率 と 連結実質売上成長率 です。
今回の判断で一番見ている論点
今回の判断では 変化: 前回比で大きな悪化はまだ確認されていません を重く見ています。
この銘柄に当てている投資ロジック
この 4 分類で、重視KPI、シナリオの分け方、目標株価の置き方、公開判断の厳しさが変わります。
ビジネスモデル
消費者向け製品・小売
消費者向け製品の販売と関連サービスが収益の中心です。
ストーリードライバー
高付加価値化、利益率の戻り
今回の判断では「高付加価値化、利益率の戻り」を主に見ています。安い商品より、高収益の商品やサービスの比率が上がるかを見る軸です。 一時的に落ちた利益率が、稼働率やコスト改善で元の水準へ戻るかを見る軸です。
バリュエーションレジーム
中間収益力での評価
目標株価は「中間収益力での評価」を主軸に置きます。今の好不況をそのまま使わず、平常時ならどれくらい稼げるかで見る会社です。
特殊状態
特殊事情なし
通常の前提で評価します。
このレポートで使う言葉
利用状態
このレポートを通常どおり使えるか、追加の注意や人の確認が必要かを示します。
主な理由
買い・様子見・売りのどれにしたかを直接決めた理由です。
標準シナリオ
もっとも可能性が高い前提で置いた目標株価の見立てです。
事業前提の強さ
需要、売上への転化、利益化がどの程度そろっているかを要約した見方です。
ARR
年間経常売上の目安（ARR）です。今の契約が1年続いたときの売上規模を見ます。
ARPU
1人あたり売上（ARPU）です。利用者あたりの収益化が深まっているかを見ます。
cRPO
為替の影響を除いた契約残高の伸び（cRPO）です。将来売上になる契約の増え方を見ます。
利用信頼度
この結論をそのまま使える度合いです。データ充足と利用状態を合わせて示します。
次に確認すること
次回更新までに最優先で追う数字やイベントです。
今回の結論の要点
様子見と判断しました。主因は変化: 前回比で大きな悪化はまだ確認されていません。最大の注意点は2026年度 中核 営業利益率 が 7% から大きく乖離することです。
判断根拠: 変化: 前回比で大きな悪化はまだ確認されていません。
最大の注意点 [事業前提]
- 問題
- 2026年度 中核 営業利益率 が 7% から大きく乖離すること
- 影響
- この前提次第で、様子見から買い寄りまたは売り寄りに変わります。
- 解除条件
- 通常どおり継続観測し、利益率と現金創出のつながりが崩れた時だけ利用状態を引き上げます。
次に確認すること
主要数値の出所情報を補完した更新版で再判定するまで、自動執行を止めます。
理由
今回の判断の理由
今回の変化を、判断に直結する3つの論点で示します。1カードにつき1論点だけに絞っています。
見ている論点: 高付加価値化、利益率の戻り
値付けの軸: 中間収益力での評価
利益率の変化
- 現在値
- 営業利益率 5.2%
- 変化
- 前四半期比 +2.2pt
- なぜ重要か
- 売上増が利益として残るほど、目標株価の見直し余地が広がるためです。
- 結論への効き方
- プラス。利益率の改善が続いています。
- 次に見る条件
- 次回も営業利益率が前四半期比で悪化しないかを確認します。
株価水準と判断境界
- 現在値
- 上値余地 -0.3% / 仮説スコア 60
- 変化
- 買い・様子見・売りの境界に対する現在位置です。
- なぜ重要か
- 上値余地と事業前提の強さが、最終結論の境界を直接決めるためです。
- 結論への効き方
- 上値余地と事業前提の両方を見て、今回は様子見とします。
- 次に見る条件
- 上値余地 +15.0%以上 / 仮説スコア 70以上 / 仮説スコア 50未満で売り寄り
コア営業利益率の推移
- 現在値
- コア営業利益率: 5.2% （足元）
- 変化
- 前回比の詳細は定点観測パックで確認してください。
- なぜ重要か
- 会社の公式収益性KPIであり、評価 の主要アンカーだからです
- 結論への効き方
- 中立。いまの水準が続くかを確認します。
- 次に見る条件
- コア営業利益率の目安: -1.0% （前年同期比）
この銘柄の判断ルールと見方を変える条件
判断ルール
- この銘柄では「高付加価値化、利益率の戻り」が続くかを主に見ます。目標株価は「中間収益力での評価」を中心に置きます。いまの業績の土台に合うため、企業価値営業利益倍率を主手法に置いています。企業価値売上倍率（EV/S）は、評価が高すぎたり低すぎたりしないかを見る補助確認です。利益率や現金創出が少し弱るだけでも評価が下がりやすいため、上値余地だけでなく事業前提の強さと利用信頼度も合わせて判断します。
- 買い基準: 標準シナリオの目標株価が現在株価より +15.0% 以上上で、事業前提の強さ（内部指標）が 70 以上のときです。
- 売り寄りに見る基準: 標準シナリオの目標株価が現在株価より -10.0% 以上下か、事業前提の強さ（内部指標）が 50 未満のときです。
- 様子見にとどめる条件: 上値余地か事業前提の強さ（内部指標）のどちらかが買い基準を満たさず、かつ売り寄り基準にも達していないときです。
市場予想との比較: 想定より良かった
この判断を変える条件
確認する数字
- コア営業利益率: いま 5.2% （足元） / 目安 -1.0% （前年同期比）
- 連結実質売上成長率: いま 未開示 （足元） / 目安 未開示
- 営業利益率: いま 5.2% （足元） / 目安 +0.0pt （前四半期比）
この見方を崩す条件
- 2026年度 中核 営業利益率 が 7% から大きく乖離すること
- 中国/TR が 一桁前半 減少 会社見通し を明確に下回ること
- Americas の 中核 営業赤字 が 2025年度 水準から改善しないこと
- FCF が構造改革にもかかわらず大幅悪化すること
次に確認すること: 主要数値の出所情報を補完した更新版で再判定するまで、自動執行を止めます。
短期で株価を動かしやすい要因
- 内容は市場想定より良いものの、上値余地は大きくなく、短期では利益確定売りと買いが交錯しやすいです。
いま注意したい点: 2026年度 中核 営業利益率 が 7% から大きく乖離すること
この目標株価をどう置いたか
この欄では、どの年度の数値を主に使い、どの評価手法で標準シナリオの目標株価を置いたかをまとめています。
- 使う年度: 中間景気の収益力 を主に使います。今の好不況をそのまま使わず、景気の中間点ならどのくらい稼げるかへ寄せて見ます。
- 基準値: 売上 ¥990,000 を中心に見ます。営業利益率とEPSは、今期見通しや標準シナリオの前提で補って確認します。
- 評価手法: 主手法は EV/EBIT です。 主手法の倍率は 16.00倍です。 補助確認は EV/S 補助確認 で、倍率は 2.10倍 です。 時間調整は -0.1% です。 調整前は ¥3,070.74、調整後は ¥3,067.67 です。 最終値は主手法と補助確認を加重平均して置いています。
- 現在株価との関係: 現在株価は最後に上値余地・下値余地を測るために使います。目標株価そのものは現在株価から逆算しません。
- 標準シナリオ: 売上 ¥990,000、営業利益率 7.0%、EPS 105.12 を基準に見ます。目標株価は ¥3,067.67 です。
定点観測
定点観測パック
主要事業、売上、利益、EPS / FCF、主要KPI、実績と市場予想の比較を毎回同じ順番で確認するための中核セクションです。
このグラフで最初に見るポイント
売上高は ¥276,175 で、前年同期比 3.1%。足元のトップラインは 減速 と読めます。
このグラフで最初に見るポイント
営業利益は ¥14,440、営業利益率は 5.2%。前四半期比 +2.2pp で、収益性は 改善。
全社だけでは見えないポイント
主要事業と主要KPIを並べると、今回の決算で何が全社の数字を動かしたかを先に掴めます。
会社開示の四半期セグメントは 1 系列のみです。ここで 1 系列になるのは欠損ではなく、開示範囲によるものです。年次の地域補足開示がある場合は別カードで確認します。
主要事業ライン
全社 全体
区分: 会社開示セグメント
最新値: ¥276,175.0
構成比: 100.0%
前回比: 前四半期比 23.3%
会社開示セグメントです。全社売上の 100.0% を占めます。
主要KPI
コア営業利益率
最新値: 5.2%
前回比: 前四半期比 +2.2pt
目安: 2026年度 7% / 2030 10%+
会社の公式収益性KPIであり、評価 の主要アンカーだからです。
連結実質売上成長率
最新値: 未開示
前回比: 前回比較は未取得
目安: 2026年度 +3% 会社見通し
FX ノイズを除いた需要の方向性を示すためです。
中国・TR実質売上成長率
最新値: 未開示
前回比: 前回比較は未取得
目安: 2026年度 会社見通し: 一桁前半 減少
最大 重し セグメントの de-risk を左右するためです。
米州コア営業利益
最新値: -11,600百万円
前回比: 前回比較は未取得
目安: 2025年度 -11,600百万円 からの損失縮小
現在の最大利益 drag 領域で、turnaround 成否を測るためです。
コア+ネクスト売上構成比
最新値: 77.0%
前回比: 前回比較は未取得
目安: 2025年度 baseline 77% の維持・拡大
構成比 改善 による利益質改善の進捗を示すためです。
構造改革効果
最新値: 27,000百万円
前回比: 前回比較は未取得
目安: 2025実績 27,000 / 2026年度 25,000+
2026 の 利益率の改善 を支える実行KPIだからです。
主要事業の時系列
主要事業ごとの売上・利益・利益率を並べると、どの事業が今回の全社変化を作ったかを時系列で追えます。未開示の項目は、その理由をカード内に残します。
主要事業別 売上高推移
会社開示セグメントを優先し、無い場合は売上に近い主要事業KPIで補います。
主要事業別 売上高成長率推移
前年同期比を優先し、点が足りない場合は前四半期比で、どの事業の伸びが加速・減速しているかを見ます。
主要事業別 利益推移
会社が開示する 事業区分 profit / 事業-line profit に相当する 系列 がある場合だけ表示します。
会社開示や既存KPIに、比較可能な主要事業別利益 系列 がありません。
主要事業別 利益成長率推移
前年同期比を優先し、点が足りない場合は前四半期比で、利益の伸びがどの事業で強まったかを確認します。
前年同期比を並べられる主要事業別利益 系列 がありません。
主要事業別 利益率推移
主要事業別の 利益率 / 粗利率 / EBITDA 利益率 に相当する 系列 がある場合だけ表示します。
会社開示や既存KPIに、比較可能な主要事業別利益率 系列 がありません。
主要KPIの時系列
主要KPIを線で追うと、今回だけの上振れか、それとも継続的な改善かを先に見分けやすくなります。
コア営業利益率
直近8四半期の推移です。目安: 2026年度 7% / 2030 10%+
会社の公式収益性KPIであり、評価 の主要アンカーだからです。
このグラフで最初に見るポイント
直近実績は売上高ベースで市場予想比 +1.0% でした。事前ガイダンスとの比較では、未開示の項目は未開示のまま残しています。
このグラフで最初に見るポイント
全社 中核 営業利益率 を含む会社固有 KPI を分解して見ることで、どの事業や主要指標が全社業績を動かしたかを追えます。
このグラフで最初に見るポイント
前回の標準シナリオの目標株価から今回の標準シナリオの目標株価までを、売上見通し改定、利益率改定、評価の置き方、時期とリスク、その他に分け、合計一致を確認しています。
CH5 の扱い
先行き予想は表を正本とし、CH5 は補足扱いに下げています。出所・推定日・鮮度は表側でまとめて確認できます。
4-5 実績 / 市場予想 / ガイダンス比較
| 指標 | 実績 | 市場予想 | 会社ガイダンス | 短い解釈 |
|---|---|---|---|---|
| 売上高 | ¥276175 | ¥273410 | ¥965000 | 概ね市場予想線です。 |
| 営業利益 | ¥14440 | N/A | N/A | N/A |
| 営業利益率 | 5.2% | N/A | N/A | N/A |
| EPS | N/A | -15.45 | -130.17 | N/A |
| 期間 | 指標 | 会社見通し | 市場予想 | 注記 |
|---|---|---|---|---|
| 2026Q1 | 売上高 | N/A | ¥230845 | N/A |
| 2026Q1 | 営業利益 | N/A | N/A | N/A |
| 2026Q1 | 営業利益率 | N/A | N/A | N/A |
| 2026Q1 | EPS | N/A | 18.10 | N/A |
定点観測
4-6 判断と目標株価の推移
結論がいつ変わったか、目標株価がどう動いたかを時系列で追います。ここでは公開版の履歴だけを表示します。
履歴は公開版を優先して表示しています。
前四半期比
過去 8Q の判断履歴
| 四半期 | 株価 | 弱気 | 標準 | 強気 | 結論 | 仮説スコア | ロジック見直し | 主な変化の要約 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2025Q4 | ¥3,078.00 | ¥1,866.12 | ¥3,067.67 | ¥3,677.08 | 様子見 | ~60 | 維持 | KPIの強さが売上転化を押し上げ、売上の改善が利益率の改善につながり、その利益率の改善が最終の投資判断更新に向けたバリュエーション更新へつながりました。 |
公開版履歴
| レポート版 | 四半期 | 結論 | 標準シナリオの目標株価 | 要約 |
|---|---|---|---|---|
| N/A | 2025Q4 | 様子見 | ¥3,067.67 | KPIの強さが売上転化を押し上げ、売上の改善が利益率の改善につながり、その利益率の改善が最終の投資判断更新に向けたバリュエーション更新へつながりました。 |
標準シナリオの目標株価の推移
初回判断
¥3,067.67
2025Q4
仮説スコアの推移
初回判断
~60
2025Q4
前回判断との差分サマリー
- 結論は前回の 様子見 を維持しています。
- 標準シナリオの目標株価は ¥3,067.67 から ¥3,067.67 へ +¥0.00 動きました。
- コア営業利益率 は前四半期の 3.0% から 5.2% へ +2.2pt 動きました。
シナリオ
価格シナリオ
強気・標準・弱気で、どんな世界を見ているのか、何が起きるとそのシナリオになるのか、どこで崩れるのかを、目標株価と一緒に見ます。現在株価は ¥3,078.00 です。
出所: 外部レポートに 5-4「最終ターゲット表」がないため、このシナリオ比較は repo 内評価モデルから再構成しています。ユーザー入力の表の逐語再現ではありません。
| 論点 | 強気 | 標準 | 弱気 |
|---|---|---|---|
| 需要 | 利用基盤は安定し、サービス利用の広がりが想定以上に進む | 需要は安定だが加速感は限定的 | 需要は弱含み、アップセルも鈍る |
| 収益化 | 価格は安定し、大きな値引き圧力はない / サービス構成比が改善し、収益の質が高まる | 価格は概ね安定 / サービス構成比は緩やかに改善 | 価格や販促で守りの姿勢が強まる / サービス構成比の改善が止まる |
| 利益転化 | 利益率の改善が進み、利益の現金化も良い | 利益率は横ばいから微改善 | 利益率の改善が進まない |
| 最優先で見る指標 | 営業利益率 8.0% | 2026年度 中核 営業利益率 7% を達成すること / 中核+next 構成比 を 77% 以上で維持すること | 全社 中核 営業利益率 が 7% 見通し を維持すること / 営業利益率 5.8% |
| 崩れる条件 | 中国/TR 回復が失速すること | 中核 利益率 見通し が失速すること | 全社 中核 営業利益率 が 7% 見通し を維持すること |
標準シナリオ
¥3,067.67
どんな世界か: 2026年度 会社見通し ベースで 利益率の改善 を段階達成し、平常化後 決算 へ再アンカーする中心ケースです。
時期 / 確率: 2027/03 / 50.0%
強気シナリオ
¥3,677.08
どんな世界か: 中国/TR の正常化加速と Americas 改善で、中核 利益率 と FCF がガイドを上振れするケースです。
時期 / 確率: 2027/09 / 25.0%
弱気シナリオ
¥1,866.12
どんな世界か: 中国/TR と Americas の改善が遅れ、利益率の改善 の信頼性が後退するケースです。
時期 / 確率: 2026/12 / 25.0%
シナリオ詳細（成立条件・崩れる条件・前提）を開く
強気シナリオ / ¥3,677.08
どういう世界か: 中国/TR の正常化加速と Americas 改善で、中核 利益率 と FCF がガイドを上振れするケースです。
短い仮説: 中国/TR の正常化加速と Americas 改善で、中核 利益率 と FCF がガイドを上振れするケースです。
このシナリオになる条件
- 中国/TR が 会社見通し を上回る改善を示すこと
- Americas 損失縮小が想定より速いこと
- FCF と ROIC が中期目標へ前倒しで進むこと
このシナリオでなくなる条件
- 中国/TR 回復が失速すること
- 追加 non-継続 費用が発生すること
- 中核 利益率 改善が鈍ること
主要前提の状態
- 需要: 利用基盤は安定し、サービス利用の広がりが想定以上に進む
- 価格: 価格は安定し、大きな値引き圧力はない
- 構成比: サービス構成比が改善し、収益の質が高まる
- 供給: 製品供給は安定し、移行期の乱れが限定的
- 利益率: 利益率の改善が進み、利益の現金化も良い
- 競争: 競争圧力は許容範囲
- 規制: 規制や 中国 の逆風は限定的
- 資本配分: 自社株買いを含む株主還元が評価を支える
- 時間軸: 向こう 12 か月で徐々に評価が切り上がる
主要KPI前提
- 需要: 全社 中核 営業利益率 のトレンド
- 売上転化: 売上への転化率と構成比の維持
- 利益化: 利益率と FCF / EPS の転化
- 評価規律: 時期とリスク、評価規律
売上 / 利益率 / EPS・FCF 前提
- 売上高 1029600.0
- 営業利益率 8.0%
- EPS 120.89
- FCF 57500.0
- BPS 未開示
- 1株あたり有形純資産（1株あたり有形純資産（TBVPS）） 未開示
評価手法と前提: EV/EBIT 主手法 + EV/S 補助確認 補助確認 / EV/EBIT 16.00倍 / EV/S 補助確認 2.50倍 / 時間調整 -0.1%
この評価を置く理由: brand 構成比 と cost-out が同時進行すると回復局面の 倍率 拡張余地が生まれるためです。
時期 / 確率 / 確信度: 2027/09 / 25.0% / 中
主要な注意点
- execution volatility
- macro softness
- 高めの評価-需要 fragility
このシナリオがありえる理由: brand 構成比 と cost-out が同時進行すると回復局面の 倍率 拡張余地が生まれるためです。
標準シナリオ / ¥3,067.67
どういう世界か: 2026年度 会社見通し ベースで 利益率の改善 を段階達成し、平常化後 決算 へ再アンカーする中心ケースです。
短い仮説: 2026年度 会社見通し ベースで 利益率の改善 を段階達成し、平常化後 決算 へ再アンカーする中心ケースです。
このシナリオになる条件
- 2026年度 中核 営業利益率 7% を達成すること
- 構造改革効果 25,000+ 百万円 が利益へ転化すること
- 中核+next 構成比 を 77% 以上で維持すること
このシナリオでなくなる条件
- 中核 利益率 見通し が失速すること
- 中国/TR の悪化幅が想定以上に拡大すること
- FCF が想定を大きく下回ること
主要前提の状態
- 需要: 需要は安定だが加速感は限定的
- 価格: 価格は概ね安定
- 構成比: サービス構成比は緩やかに改善
- 供給: 供給はおおむね平常
- 利益率: 利益率は横ばいから微改善
- 競争: 競争圧力はあるが 高めの評価 を壊さない
- 規制: 中国 / 規制は小幅な重し
- 資本配分: 株主還元は継続
- 時間軸: 次の 12 か月で段階的に織り込む
主要KPI前提
- 需要: 全社 中核 営業利益率 のトレンド
- 売上転化: 売上への転化率と構成比の維持
- 利益化: 利益率と FCF / EPS の転化
- 評価規律: 時期とリスク、評価規律
売上 / 利益率 / EPS・FCF 前提
- 売上高 990000.0
- 営業利益率 7.0%
- EPS 105.12
- FCF 50000.0
- BPS 未開示
- 1株あたり有形純資産（1株あたり有形純資産（TBVPS）） 未開示
評価手法と前提: EV/EBIT 主手法 + EV/S 補助確認 補助確認 / EV/EBIT 16.00倍 / EV/S 補助確認 2.10倍 / 時間調整 -0.1%
この評価を置く理由: 会社ガイダンスと中計の接続線が最も自然なベースパスだからです。
時期 / 確率 / 確信度: 2027/03 / 50.0% / 中
主要な注意点
- 中国/TR 平常化 speed
- Americas drag persistence
- 市場予想 freshness
このシナリオがありえる理由: 会社ガイダンスと中計の接続線が最も自然なベースパスだからです。
弱気シナリオ / ¥1,866.12
どういう世界か: 中国/TR と Americas の改善が遅れ、利益率の改善 の信頼性が後退するケースです。
短い仮説: 中国/TR と Americas の改善が遅れ、利益率の改善 の信頼性が後退するケースです。
このシナリオになる条件
- 中国/TR 実質売上が 会社見通し を下回ること
- Americas の損失縮小が進まないこと
- 追加非経常費用が発生すること
このシナリオでなくなる条件
- 全社 中核 営業利益率 が 7% 見通し を維持すること
- 中国/TR が H2 で改善すること
- FCF が安定推移すること
主要前提の状態
- 需要: 需要は弱含み、アップセルも鈍る
- 価格: 価格や販促で守りの姿勢が強まる
- 構成比: サービス構成比の改善が止まる
- 供給: 製品遅延や調整が散発する
- 利益率: 利益率の改善が進まない
- 競争: 競争と代替圧力が強まる
- 規制: 中国と規制の逆風が評価の重しになる
- 資本配分: 株主還元の魅力が薄れる
- 時間軸: 早めに下方修正が意識される
主要KPI前提
- 需要: 全社 中核 営業利益率 のトレンド
- 売上転化: 売上への転化率と構成比の維持
- 利益化: 利益率と FCF / EPS の転化
- 評価規律: 時期とリスク、評価規律
売上 / 利益率 / EPS・FCF 前提
- 売上高 940500.0
- 営業利益率 5.8%
- EPS 89.35
- FCF 42500.0
- BPS 未開示
- 1株あたり有形純資産（1株あたり有形純資産（TBVPS）） 未開示
評価手法と前提: EV/EBIT 主手法 + EV/S 補助確認 補助確認 / EV/EBIT 12.00倍 / EV/S 補助確認 1.50倍 / 時間調整 -0.1%
この評価を置く理由: 重し 領域の回復遅延は 評価 に先行して織り込まれやすいためです。
時期 / 確率 / 確信度: 2026/12 / 25.0% / 中
主要な注意点
- geopolitical pressure
- turnaround delay
- 決算 ぶれ
このシナリオがありえる理由: 重し 領域の回復遅延は 評価 に先行して織り込まれやすいためです。
業績が株価にどうつながるか
この会社で株価に効く流れ
Shiseido Company, Limited では、コア営業利益率、連結実質売上成長率 を起点に、売上・利益率・現金創出までがどうつながるかを追っています。目標株価の評価と最終判断は別枠に分けています。
事業モデル
消費者向け・小売
会社の開示に合わせて整理した見方です。
見ている主要指標数
5
重要な指標だけに絞って見せています。
株価に効く主力因子
コア営業利益率 / 連結実質売上成長率 / 営業利益率
中長期の判断を支える中心項目です。
今回特に動いた因子
コア営業利益率 / 数量 / 営業利益
今回の判断に効いた主な変化です。
中長期で特に重要な因子
この銘柄で中長期の株価判断を左右しやすい因子を、重要度順に並べています。
| 順位 | ID | 指標 | 現状 | 変化を見る目安 | 悪化の目安 | 状態 | 重要な理由 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 1 | B1 | コア営業利益率 | 5.2% （足元） | 57.6% （前年同期比） | -1.0% （前年同期比） | 上振れ | 会社の公式収益性KPIであり、評価 の主要アンカーだからです。 |
| 2 | B2 | 連結実質売上成長率 | 未開示 （足元） | 未開示 （前四半期比） | 未開示 | 未開示 | FX ノイズを除いた需要の方向性を示すためです。 |
| 3 | P4 | 営業利益率 | 5.2% （足元） | +2.2pt （前四半期比） | +0.0pt （前四半期比） | 上振れ | 強気 / 標準 / 弱気の利益率レンジを決める中心指標だからです。 |
今回の判断へ効いた変化
今回の判断に直接効いた因子と、その裏付けとして見ているデータを分けて示します。同じ変化を二重に数えません。
| 順位 | 要素ID | 名前 | 区分 | 寄与額 | 関連指標 | 短い説明 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 今回は判断を直接動かした事業因子はありません。変化した指標は、裏付けとして見ているデータまたは参考情報として下の表に載せています。 | ||||||
裏付けとして見ているデータ
| ID | 指標 | 変化量 | 変化基準 | 関連する要素 | 短い説明 |
|---|---|---|---|---|---|
| 裏付けとして見ているデータはありません。 | |||||
参考情報
| ID | 指標 | 変化量 | 区分 | 短い説明 |
|---|---|---|---|---|
| DL1 | 売上見通し改定 | ¥0.00 | 参考情報 | 見通し売上高の変化による寄与です。 |
| DL2 | EPS・現金創出見通し改定 | ¥0.00 | 参考情報 | EPS、営業利益、現金創出の見通し変化による寄与です。 |
| DL3 | 評価の置き方の見直し | ¥0.00 | 参考情報 | 評価倍率、補助確認とのズレ、評価前提の変化による寄与です。 |
この会社の主要KPIをどう読んでいるか
会社固有のKPIを、需要・構成比・利益率などの共通項目へ読み替えて整理しています。市場予想との差はここに混ぜません。
| ID | 会社開示のKPI | 共通項目 | つながる財務項目 | 重要な理由 | 足元の状態 |
|---|---|---|---|---|---|
| B1 | コア営業利益率 主要KPI |
efficiency_utilization | 営業_income | 会社の公式収益性KPIであり、評価 の主要アンカーだからです。 | 上振れ 5.2% |
| B2 | 連結実質売上成長率 主要KPI |
需要 | 売上高 | FX ノイズを除いた需要の方向性を示すためです。 | 未開示 未開示 |
| B3 | FCF 主要KPI |
cash_capital | fcf | 配当余力と 評価 の下支え確認に直結するためです。 | 計画線 66,466百万円 |
株価につながる流れの見取り図
左から右へ読むと、どの数字が売上・利益率・EPS / FCF を通じて株価に効くかが分かります。
- L1 外部環境
- L2 事業の主要因
- L3 売上へのつながり
- L4 利益へのつながり
- L5 現金創出・1株あたり
主要指標の定義とつながり
主要指標がどこからどこへつながるかと、その見方を表で確認できます。
起点
→
B1コア営業利益率
→
終点
収益化の転化が続く限り、買い / 様子見 判定を支えます。
起点
→
B2連結実質売上成長率
→
終点
需要の柱が維持される限り、結論 の下支えになります。
起点
→
R4売上
→
P3営業利益P4営業利益率
売上 line の上方修正 / 下方修正が 目標株価 を直接動かします。
R4売上
→
P3営業利益
→
終点
営業利益の改定が EPS / FCF と評価前提を変えます。
R4売上
→
P4営業利益率
→
終点
利益化が続く限り、標準 と 強気 の説得力を高めます。
| ID | 分類 | 段階 | 指標 | 定義 | 算式 | 現状 | 変化を見る目安 | 悪化の目安 | 直近の変化 | 計算上の注意 | 状態 | データ品質 | 出所 | 判断へのつながり | 補足 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| B1 | 数値ノード | L2 | コア営業利益率 | コア営業利益 ÷ 売上高 | 会社開示KPIそのものです。変化の判定は前年同期比で見て、目安も前年同期比基準でそろえます。 | 5.2% （足元） | 57.6% （前年同期比） | -1.0% （前年同期比） | 57.6% （前年同期比） | 厳密 | 上振れ | 実績 | 2025年度 results / presentation / 2030 strategy / 足元の水準と前年同期比の変化を分けて見ています。 | 未開示 | 収益化の転化が続く限り、買い / 様子見 判定を支えます。 |
| B2 | 数値ノード | L2 | 連結実質売上成長率 | 為替・事業譲渡影響除きの連結売上前年比 | 会社開示KPIです。変化の判定は 前四半期比 で確認します。 | 未開示 （足元） | 未開示 （前四半期比） | 未開示 | 未開示 （前四半期比） | 方向性重視 | N/A | N/A | 2025年度 presentation / 目安が未設定のため、状態確認を中心に見ます。 | 未開示 | 需要の柱が維持される限り、結論 の下支えになります。 |
| R4 | 数値ノード | L3 | 売上 | 数量、単価、ミックスの結果としての売上高。 | 非加法のつながり: 数量 / 価格 / 構成比は方向性を見るための指標で、売上を厳密に分解したものではありません。 | 276,175百万円 （足元） | 3.1% （前年同期比） | 0.0% （前年同期比） | 3.1% （前年同期比） | 非加法 | 上振れ | 実績 | normalized_financials / 売上自体は実績です。上流の数量 / 価格 / 構成比は補助指標のため、ここでは厳密な足し上げではなく方向感を見ています。 | 未開示 | 売上 line の上方修正 / 下方修正が 目標株価 を直接動かします。 |
| P3 | 数値ノード | L4 | 営業利益 | 営業利益。売上とコストの結果。 | 営業利益は実績です。上流の売上総利益率 / 販管費は、不足時に補助指標を使うことがあります。 | 14,440百万円 （足元） | 115.3% （前四半期比） | 0.0% （前四半期比） | 115.3% （前四半期比） | 厳密 | 上振れ | 実績 | normalized_financials / 営業利益そのものは実績です。上流の主要因とのつながりには補助指標を含む場合があります。 | 未開示 | 営業利益の改定が EPS / FCF と評価前提を変えます。 |
| P4 | 数値ノード | L4 | 営業利益率 | 営業利益率です。収益化の質と固定費吸収の結果をまとめて見ます。 | 営業利益率 = 営業利益 / 売上高。変化の判定は前四半期比の改善幅で見ます。 | 5.2% （足元） | +2.2pt （前四半期比） | +0.0pt （前四半期比） | +2.2pt （前四半期比） | 厳密 | 上振れ | 実績 | normalized_financials / 足元の状態は営業利益率そのもの、目安は前四半期比の改善幅で見ています。 | 未開示 | 利益化が続く限り、標準 と 強気 の説得力を高めます。 |
補助情報の補遺
主役は実績値ベースです。補助指標のノードは補助レールまたは補遺へ下げています。
補助証拠
| ID | 補助指標 | 分類 | 出所 | データ品質 | 説明 |
|---|---|---|---|---|---|
| R1 | 数量 | 需要 | 最優先で見る指標 補助指標 | 補助指標 | 方向性を補助する補助証拠として扱います。 |
| R4 | 売上 | 需要 | normalized_financials | 補助指標 | 方向性を補助する補助証拠として扱います。 |
外部ヒューリスティック
| ID | ヒューリスティック | 分類 | 出所 | データ品質 | 説明 |
|---|---|---|---|---|---|
| X1 | 市場需要 | 需要 | 評価 補助判断 | 補助指標 | 外生要因の補助判断で、一次事実ではありません。 |
| X2 | 供給制約 | capacity_supply | 評価 補助判断 | 補助指標 | 外生要因の補助判断で、一次事実ではありません。 |
非加法の注記
| ID | 注記 | 出所 | 説明 |
|---|---|---|---|
| 非加法の bridge 注記はありません。 | |||
表示を抑えた項目
| ID | 指標 | 扱い |
|---|---|---|
| 表示を抑えた node はありません。 | ||
判断へどうつながるか
ここでは事業側の変化が、今回の判断にどうつながったかだけを短く追います。金額ベースの差分は後ろの「判断が変わった理由」で確認できます。
- 今回は判断を直接動かした事業因子はありません。 事業側の変化は参考情報として補遺に残しています。
比較
市場予想との比較
今回の決算が市場の想定より良かったか悪かったか、そして次四半期・通期の見通しが市場と比べてどう見えるかをまとめています。
今回の判定
想定より良かった
今回の決算は市場の想定より良く、短期では追い風になりやすいです。
短期の株価への効き方
中立
市場予想との差と予想の鮮度は、業績そのものとは分けて、短期の株価反応を読む補助材料として扱います。
会社見通しの見え方
一部不足
不足がある場合は下の詳細で理由を確認できます。
補足
十分
経営コメントは 株式ストーリー に必要な水準を満たしています。
実績 / 市場予想 / 会社ガイダンスの比較
先行き予想ソース: 補足推定 | 推定日: 2026-03-30 | 取得時刻: 2026-04-23T09:49:39+09:00 | 取得状況: 利用可能 | 補足: 必要な市場予想は概ねそろっています。足りない項目は下の注記で確認してください。
市場予想との比較と先行き予想は同じ基準データを使い、ソース表記は「公開市場予想 / 更新済み公開市場予想 / 補足推定 / 会社ガイダンス」に統一しています。直接確認できない項目は補足推定または未開示で残します。
A. 直近決算の比較
| 指標 | 実績 | 市場予想 | 事前ガイダンス | 実績 vs 市場予想 | 実績 vs ガイダンス | 短い解釈 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 売上高 | ¥276175 | ¥273410 | ¥965000 | 1.0% | -71.4% | 概ね市場予想線です。 |
| 営業利益 | ¥14440 | N/A | N/A | N/A | N/A | N/A |
| 営業利益率 | 5.2% | N/A | N/A | N/A | N/A | N/A |
| EPS | N/A | -15.45 | -130.17 | N/A | N/A | N/A |
| FCF | N/A | N/A | N/A | N/A | N/A | N/A |
B. 次四半期 / 通期見通しの比較
| 期間 | 指標 | 会社ガイダンス | 市場予想 | 内部の標準ケース | ガイダンス vs 市場予想 | 注記 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2026Q1 | 売上高 | N/A | ¥230845 | 未開示 (seed stage) | N/A | N/A |
| 2026Q1 | 営業利益 | N/A | N/A | 未開示 (seed stage) | N/A | N/A |
| 2026Q1 | 営業利益率 | N/A | N/A | 未開示 (seed stage) | N/A | N/A |
| 2026Q1 | EPS | N/A | 18.10 | 未開示 (seed stage) | N/A | N/A |
| 2026Q1 | FCF | N/A | N/A | 未開示 (seed stage) | N/A | sample data には FCF の市場予想がないため、ここは未開示です。 |
| 2026FY | 売上高 | ¥990000 | ¥995500 | 未開示 (seed stage) | -0.6% | N/A |
| 2026FY | 営業利益 | ¥69300 | N/A | 未開示 (seed stage) | N/A | N/A |
| 2026FY | 営業利益率 | 7.0% | N/A | 未開示 (seed stage) | N/A | N/A |
| 2026FY | EPS | 105.12 | 98.31 | 未開示 (seed stage) | 6.9% | N/A |
| 2026FY | FCF | ¥50000 | N/A | 未開示 (seed stage) | N/A | sample data には FCF の市場予想がないため、ここは未開示です。 |
先行き予想
次四半期 / 通期の市場予想と会社見通しを並べています。取得できない項目は、理由が分かる形で表に残します。
先行き予想ソース: 補足推定 | 推定日: 2026-03-30 | 取得時刻: 2026-04-23T09:49:39+09:00 | 取得状況: 利用可能 | 補足: 必要な市場予想は概ねそろっています。足りない項目は下の注記で確認してください。
市場予想との比較と先行き予想は同じ基準データを使い、ソース表記は「公開市場予想 / 更新済み公開市場予想 / 補足推定 / 会社ガイダンス」に統一しています。直接確認できない項目は補足推定または未開示で残します。
ソース読込状態: 読み込み済み / 予想データのそろい具合: 一部不足 / 経営コメントのそろい具合: 十分
不足 row: なし / 不足 metrics: 2026Q1:営業利益予想, 2026Q1:営業利益率予想 / 任意 metrics: 2026Q1:FCF予想 / 不足 commentary: なし
次にやること: 不足している行やKPIを補完できるまでは、先行き予想を保守的に解釈してください。
| 期間 | 売上高予想 | 営業利益予想 | 営業利益率予想 | EPS予想 | FCF予想 | 会社ガイダンス | 内部の標準ケース | ソース | 推定日 | 鮮度と取得状況 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2026Q1 | ¥230845 | N/A | N/A | 18.10 | N/A | 定量的な会社ガイダンスは未開示です。 | 未開示 (seed stage) | 公開市場予想 | 2026-03-30 | 必要な予想データは概ねそろっています。 / 読込 読み込み済み / 充足 十分 |
| 2026FY | ¥995500 | N/A | N/A | 98.31 | N/A | 売上高 990,000 / 中核 営業利益 69,000 / EPS 105.12 | 未開示 (seed stage) | Simply Wall St 公開 snapshot | 2026-02-12 | 必要な予想データは概ねそろっています。 / 読込 読み込み済み / 充足 十分 |
理由: 追加の欠損注記はありません。
判定材料が不足している場合の補足
ソース読込状態: 読み込み済み
予想データのそろい具合: 一部不足
経営コメントのそろい具合: 十分
不足している行: なし
不足している指標: 2026Q1:営業利益予想, 2026Q1:営業利益率予想
補足
会社概要
初見の人向けに、事業内容と収益モデルを後ろから参照できるようにまとめています。
| 会社名 | Shiseido Company, Limited |
|---|---|
| ティッカー | 4911 |
| 取引所 | TSE |
| 国 | Japan |
| セクター / 業種 | Consumer Non-Cyclicals / Cosmetics & Perfumes |
| 収益構造の特徴 | 消費者向け製品・小売 |
| 株価を動かす主因 | 高付加価値化、利益率の戻り |
| 値付けの主軸 | 中間収益力での評価 |
| 値付けの細分類 | 未開示 |
| 特殊状態 | 特殊事情なし |
| 利益率欄の意味 | 調整後営業利益率 |
| 旧ストーリータグ | 利益率の戻り、高付加価値化 |
| FY 期末月 | 12月 |
| 会計基準 | IFRS |
| 通貨 / 単位 | JPY / 百万円 |
| カバレッジ開始日 | 2026-03-30 |
事業概要: 資生堂はグローバル化粧品企業で、スキンケア・メイクアップ・フレグランスを中核に、Japan / 中国 & Travel Retail / APAC / Americas / Europe / Other の地域軸で事業を運営します。
どう稼ぐ会社か: 自社ブランドのプレミアム化粧品を複数チャネルで販売する brand house 型モデルです。売上成長と利益率はブランドミックス、地域ミックス、中国・TRの正常化、価格改定、固定費最適化の進捗に大きく左右されます。
営業利益率欄の読み方: 一過性項目を除いた調整後の営業利益率を使います。
主要製品 / セグメント: SHISEIDO, Clé de Peau Beauté, NARS, ELIXIR, ANESSA, Drunk Elephant, Dr. Dennis Gross Skincare, Japan / 中国 & Travel Retail / APAC / Americas / Europe / Other
重点KPI: core_op_利益率_pct, real_sales_成長_total_pct, real_sales_成長_china_tr_pct, americas_core_op_jpy_mn, core_next_brand_mix_pct, structural_savings_jpy_mn, free_cash_flow_jpy_mn, roic_pct
今回の更新で使ったソース: 2025年12月期 決算短信〔IFRS〕(連結), 2025年決算・2026年見通し 決算説明資料, 2025年決算・2026年見通し 説明会書き起こし（質疑含む）, 第126期 有価証券報告書, 2030 中期経営戦略の策定について, 事業概要, 2025年12月期 第3四半期 決算短信〔IFRS〕(連結), 2025年12月期 第2四半期 決算短信〔IFRS〕(連結), 2025年12月期 第1四半期 決算短信〔IFRS〕(連結), 2024年12月期 決算短信〔IFRS〕(連結), 2024年12月期 第3四半期 決算短信〔IFRS〕(連結), 2024年12月期 第2四半期 決算短信〔IFRS〕(連結), 2024年12月期 第1四半期 決算短信〔IFRS〕(連結), 2023年12月期 決算短信〔IFRS〕(連結), 2023年12月期 第3四半期 決算短信〔IFRS〕(連結), 2023年12月期 第2四半期 決算短信〔IFRS〕(連結), 2023年12月期 第1四半期 決算短信〔IFRS〕(連結), Yahoo!ファイナンス 4911.T 株価時系列, MarketScreener analyst 市場予想, Investing.com, MarketScreener, 市場予想:local_manual_consensus
横断テーマ: 未開示
横断コンテキスト: 追加の共通コンテキストはありません。
関連リサーチ: 未開示
補足
判断が変わった理由
前回から何が変わって今回の結論になったのかを、数字と理由の両方でひと目で追えるようにまとめています。
前回 → 今回
様子見 → 様子見
前回レポート版比
標準シナリオの目標株価の変化
¥3,067.67 → ¥3,067.67
差分 +¥0.00
最大の要因
直接改定は限定的
詳細は下の参考欄
注意点
通常利用の条件を満たしています。
そのまま読んで判断に使えます。
ひと目でいうと
結論は前回の 様子見 を維持しました。
- 結論は前回の 様子見 を維持しました。比較軸は 前回レポート版比 です。
- 標準シナリオの目標株価は ¥3,067.67 から ¥3,067.67 へ +¥0.00 動きました。
- 投資仮説の見方自体は維持しました。
今回の変化の主因
- 今回は目標株価に直接効いた改定要因は大きくありませんでした。
- 売上見通しの見直し は変化していますが、今回は参考情報として扱いました。
- 大きな注意点は限られており、通常利用の前提を満たしています。
詳細内訳を見る
内部メモと判定状態
前回の結論
様子見
比較軸
前回レポート版比
内部モデルの結論
様子見
読者向け表示
様子見
利用状態
通常利用可
仮説スコア帯
60
ロジック見直し
投資仮説の見方自体は維持しました。
整合性チェック
整合しています
合計一致
¥3,067.67 + +¥0.00 = ¥3,067.67 (delta 0.0)
致命フラグ
なし
利用状態の理由: 通常利用の条件を満たしています。
補足理由: 4911 では通期の先行き予想と経営コメントがそろっており、利益率の持続性と現金創出を通常利用の前提で追跡できます。
モデル要約: 目標株価と結論は判断面でのみ更新し、市場予想との比較は時期と確信度を補う材料として扱います。
- N1: 市場期待ではなく、最重要KPIの伸びそのものを見ます。
- N2: 売上とKPIのつながりから、収益化が進んでいるかを確認します。
- N3: 営業利益率の改善と、利益がEPSやFCFへつながっているかを見ます。
- N4: 市場予想との比較は別枠で持ちつつ、時間軸とデータ充足度を評価します。
目標株価に直接効いた要因
ここには目標株価の改定額へ直接効いた要因だけを残します。0寄与のものは下の参考欄へ分けています。
出所: 外部レポートに 5-1「要素分解」表がないため、この要因分解は repo 内の目標株価ブリッジと評価モデルから再構成しています。ユーザー入力の表の逐語再現ではありません。
| id | 要素 | 種別 | 寄与額 | 関連 node | 状態 | 説明 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| N/A | ||||||
参考情報
| id | 要素 | 種別 | 寄与額 | 関連 node | 状態 | 説明 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| DL1 | 売上見通し改定 | 売上見通しの見直し | ¥0.00 | R4, N2 | 中立 | 見通し売上高の変化による寄与です。 |
| DL2 | EPS・現金創出見通し改定 | EPS / キャッシュ見通しの見直し | ¥0.00 | P4, C1, C2, N3 | 中立 | EPS、営業利益、現金創出の見通し変化による寄与です。 |
| DL3 | 評価の置き方の見直し | 評価の置き方の見直し | ¥0.00 | N4 | 中立 | 評価倍率、補助確認とのズレ、評価前提の変化による寄与です。 |
| DL4 | 時期とリスクの調整 | 時期とリスクの見直し | ¥0.00 | N4 | 中立 | 時期の置き方と市場反応リスクの調整です。 |
| DL5 | 希薄化・財務体質の調整 | 希薄化・財務条件の見直し | ¥0.00 | C2 | 中立 | 希薄化と財務体質の調整です。現行の簡易版では 0 のまま維持しています。 |
補足
補助情報の補遺
ここには主経路から下げた補助情報だけをまとめています。必要なときだけ開いて確認するための補足です。
補助証拠と不足データを見る
ソース階層の反映状況
Policy version: 2026-04-20-source-hierarchy-v1
Canonical input 件数: 17 / 制限付き input 件数: 6
vendor 証跡あり: 1 / vendor 証跡なし: 4
| 区分 | ラベル | Tier | allowed_action | 扱い |
|---|---|---|---|---|
| fact | 2025年12月期 決算短信〔IFRS〕(連結) | 1 | base_target | 対象会社の公式開示として canonical input に使えます。 |
| fact | 2025年決算・2026年見通し 決算説明資料 | 1 | base_target | 対象会社の公式開示として canonical input に使えます。 |
| fact | 第126期 有価証券報告書 | 1 | base_target | 対象会社の公式開示として canonical input に使えます。 |
| fact | 2025年12月期 第3四半期 決算短信〔IFRS〕(連結) | 1 | base_target | 対象会社の公式開示として canonical input に使えます。 |
| fact | 2025年12月期 第2四半期 決算短信〔IFRS〕(連結) | 1 | base_target | 対象会社の公式開示として canonical input に使えます。 |
| fact | 2025年12月期 第1四半期 決算短信〔IFRS〕(連結) | 1 | base_target | 対象会社の公式開示として canonical input に使えます。 |
| fact | 2025年決算・2026年見通し 説明会書き起こし（質疑含む） | 3 | probability_multiple | 再現性やライセンス依存があるため、確率や倍率の補助に留めます。 |
| fact | 2030 中期経営戦略の策定について | 3 | probability_multiple | 再現性やライセンス依存があるため、確率や倍率の補助に留めます。 |
| fact | 事業概要 | 3 | probability_multiple | 再現性やライセンス依存があるため、確率や倍率の補助に留めます。 |
| guidance | 2030 中期経営戦略の策定について | 3 | probability_multiple | 再現性やライセンス依存があるため、確率や倍率の補助に留めます。 |
| fact | Yahoo!ファイナンス 4911.T 株価時系列 | 4 | sanity_check | 集約値 / sell-side 情報なので 前提確認 までに留めます。 |
| fact | MarketScreener analyst 市場予想 | 4 | sanity_check | 集約値 / sell-side 情報なので 前提確認 までに留めます。 |
補助証拠
| ID | 補助指標 | 分類 | なぜ補助扱いか | 参考メモ |
|---|---|---|---|---|
| R1 | 数量 | 需要 | 方向性を補助する補助証拠として扱います。 | 最優先で見る指標を数量の補助指標として扱います。 |
| R4 | 売上 | 需要 | 方向性を補助する補助証拠として扱います。 | 売上自体は実績です。上流の数量 / 価格 / 構成比は補助指標のため、ここでは厳密な足し上げではなく方向感を見ています。 |
外部ヒューリスティック
| ID | 外部ヒューリスティック | 分類 | 説明 |
|---|---|---|---|
| X1 | 市場需要 | 需要 | 外生要因の補助判断で、一次事実ではありません。 |
| X2 | 供給制約 | capacity_supply | 外生要因の補助判断で、一次事実ではありません。 |
非加法の bridge 注記
| ID | 注記 | 説明 |
|---|---|---|
| 非加法の bridge 注記はありません。 | ||
表示を抑えた項目
| ID | 指標 | 扱い |
|---|---|---|
| 表示を抑えた node はありません。 | ||
予想データ不足の詳細
ソース読込状態: 読み込み済み
予想データのそろい具合: 一部不足
経営コメントのそろい具合: 十分
不足 row: なし
不足 metrics: 2026Q1:営業利益予想, 2026Q1:営業利益率予想
監査
監査補遺
自動判定の注意点と内部 review の結果を、必要なときだけ後ろから確認できるようにしています。
監査メモと内部 review を開く
公開制約の理由
通常利用の条件を満たしています。
主因コード: なし
この銘柄での意味: 4911 では通期の先行き予想と経営コメントがそろっており、利益率の持続性と現金創出を通常利用の前提で追跡できます。
副因: 先行き予想や会社見通しの行が一部不足しています。
通常利用の条件を満たしています。 証拠の充足: 十分 / 予想データのそろい具合: 一部不足 / 評価前提の整合性: 通過 不足 metrics: 2026Q1:営業利益予想, 2026Q1:営業利益率予想
発火 gate: なし
対応: そのまま読んで判断に使えます。
availability の意味分離
ソース=loaded / 行=partial / commentary=complete / 不足 metrics: 2026Q1:営業利益予想, 2026Q1:営業利益率予想 / 任意 metrics: 2026Q1:FCF予想
ソース読込状態: 読み込み済み
行充足度: 一部不足
commentary 充足度: 十分
不足 row: なし
不足 metrics: 2026Q1:営業利益予想, 2026Q1:営業利益率予想
任意 metrics: 2026Q1:FCF予想
incomplete cells: 2026Q1:営業利益予想, 2026Q1:営業利益率予想
不足 commentary: なし
proxy の降格
5 nodes
補助ブリッジや補助効率指標は、参考情報として補助レールに分けています。
| review | status | low severity residuals |
|---|---|---|
| Architecture Review | PASS | なし |
| Investment Usefulness Review | PASS | なし |
| Math and Rendering Review | PASS | なし |
| Coherence Review | PASS | なし |
| Coverage Sufficiency Review | PASS | なし |
| Valuation Sanity Review | PASS | なし |
| Plain Japanese Lint Review | PASS | なし |
| Fact Lock Review | PASS | なし |
| Reader QA Review | PASS | なし |
| Red-Team Contradiction Review | PASS | なし |
| Render Consistency Review | PASS | なし |
| Section Canonicality Review | PASS | なし |
| Contribution Semantics Review | PASS | なし |
| Story-Type Coverage Review | PASS | なし |
| Red-Team Render Review | PASS | なし |
| Final Render Consistency Review | PASS | なし |
| Canonical Rows Review | PASS | なし |
| Contribution Display Review | PASS | なし |
| Red-Team HTML Review | PASS | なし |
| Publish Reason Review | PASS | なし |
| Publish Reason Hierarchy Review | PASS | なし |
| Availability Reconciliation Review | PASS | なし |
| Availability Semantics Review | PASS | なし |
| Availability Semantics Extension Review | PASS | なし |
| Proxy Demotion Review | PASS | なし |
| Proxy Appendix Split Review | PASS | なし |
| Proxy Wiring Review | PASS | なし |
| Story-Type Publish Reason Review | PASS | なし |
| Red-Team Publish Clarity Review | PASS | なし |
| Red-Team Reader Clarity Review | PASS | なし |
| Red-Team Final Reader Review | PASS | なし |
| Reader-First Review | PASS | なし |
| First-Time Reader Review | PASS | なし |
| Terminology Definition Review | PASS | なし |
| Duplicate Section Review | PASS | なし |
| Reason Chain Review | PASS | なし |
| Plain Japanese Review | PASS | なし |
| Low-Information Card Review | PASS | なし |
| Reader Flow Review | PASS | なし |
| Signal vs Publish State Review | PASS | なし |
| Section Purpose Review | PASS | なし |
| Segment Clarity Review | PASS | なし |
| Segment KPI Coverage Review | PASS | なし |
| Scenario Readability Review | PASS | なし |
| Time-Series Retention Review | PASS | なし |
| Accessibility Review | PASS | なし |
| Red-Team Reader Review | PASS | なし |
| Valuation Method Fit Review | PASS | なし |
| Multiple Type Safety Review | PASS | なし |
| Scenario Divergence Review | PASS | なし |
| Red-Team Scenario Review | PASS | なし |
主要数値の source ledger
field-level source ledger が未定義のため、主要数値のフィールド監査ができません。
| metric | basis | period | value | provider | source URL | retrieved_at | confidence | note |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| field-level source ledger は未設定です。 | ||||||||
目標株価の計算ブリッジ（標準シナリオ）
標準シナリオの目標株価を、EV/EBIT主手法 + EV/S cross-check補助確認で再計算できる順で展開しています。
| step | formula | result |
|---|---|---|
| 1) 業績前提 | operating_income_proxy = revenue × operating_margin_pct | ¥990,000.0 × 7.0% = ¥69,300.0 |
| 2) EV/EBIT主手法 | EV = operating_income_proxy × EV multiple; equity = EV + net_cash_or_debt; primary_target = equity/share_count | operating_income_proxy ¥69,300.0 × 16.00 = EV ¥1,108,800.0 → Equity ¥1,108,800.0 (net_cash_or_debt +¥0.0) → ¥2,778.95/share (399.00m shares) |
| 3) EV/S cross-check補助 | EV = revenue × EV multiple; equity = EV + net_cash_or_debt; cross_check_target = equity/share_count | Revenue ¥990,000.0 × 2.10 = EV ¥2,079,000.0 → Equity ¥2,079,000.0 (net_cash_or_debt +¥0.0) → ¥5,210.53/share (399.00m shares) |
| 4) 手法合成 | target_before_timing = w_primary × primary_target + w_cross × cross_check_target | 0.88 × ¥2,778.95 + 0.12 × ¥5,210.53 = ¥3,070.74 |
| 5) 時間調整 | target_price = target_before_timing × (1 + timing_adjustment_pct) | ¥3,070.74 × (1 - 0.1%) = ¥3,067.67 |
- EV 系計算では、EBITDA の直接系列がないため 営業利益 補助指標 を使っています。
- net_cash_or_debt は EV から equity 価値 に落とすときに符号つきで加算しています（負値は純有利子負債）。
Run History（運用向け）
同一内容の再生成回数を含む実行ログです。投資家向けの履歴には表示しません。
| report_version_id | quarter | signal | base_target | publish_status | repeat_count | summary |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2026-03-30T10:10:21+09:00 | 2025Q4 | 売り | ¥2,673.05 | 通常利用可 | 3 | KPIの強さが売上転化を押し上げ、売上の改善が利益率の改善につながり、その利益率の改善が最終投資判断更新前のバリュエーション更新へつながりました。 |
| 2026-03-30T19:30:38+09:00 | 2025Q4 | 様子見 | ¥3,067.67 | 通常利用可 | 7 | KPIの強さが売上転化を押し上げ、売上の改善が利益率の改善につながり、その利益率の改善が最終投資判断更新前のバリュエーション更新へつながりました。 |
| 2026-03-31T09:56:38+09:00 | 2025Q4 | 様子見 | ¥3,067.67 | 通常利用可 | 3 | KPIの強さが売上転化を押し上げ、売上の改善が利益率の改善につながり、その利益率の改善が最終投資判断更新前のバリュエーション更新へつながりました。 |
| 2026-03-31T14:22:29+09:00 | 2025Q4 | 売り | ¥3,067.67 | 通常利用可 | 5 | KPIの強さが売上転化を押し上げ、売上の改善が利益率の改善につながり、その利益率の改善が最終投資判断更新前のバリュエーション更新へつながりました。 |
| 2026-04-16T23:34:14+09:00 | 2025Q4 | 売り | ¥3,067.67 | 通常利用可 | 72 | KPIの強さが売上転化を押し上げ、売上の改善が利益率の改善につながり、その利益率の改善が最終の投資判断更新に向けたバリュエーション更新へつながりました。 |
| 2026-04-21T14:50:46+09:00 | 2025Q4 | 様子見 | ¥3,067.67 | 通常利用可 | 5 | KPIの強さが売上転化を押し上げ、売上の改善が利益率の改善につながり、その利益率の改善が最終の投資判断更新に向けたバリュエーション更新へつながりました。 |
High / Critical は audit gate 前に解消し、ここでは unresolved low severity のみ残します。
生成ファイルと内部メモ
| 正本 HTML | artifacts/4911/reports/latest.html |
|---|---|
| Debug Markdown | artifacts/4911/reports/latest.md |
| 未生成 | |
| Snapshot | artifacts/4911/snapshots/decision_snapshot.json |
| 退避した前回 snapshot | artifacts/4911/snapshots/history/report_versions/2025Q4__2026-04-21T14-50-46+09-00.json |
| ソースモード | 手動投入データ |
| 利用状態 | 通常利用可 |