判断レール
投資判断買い
利用状態参考利用可。注意点あり
推奨行動再取得後に再判定 / 自動執行禁止
主要数値の出所情報を補完した更新版で再判定するまで、自動執行を止めます。
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投資判断、根拠、履歴、運用の4つを分けて表示します。まずは「投資判断」から確認してください。
投資判断買い
利用状態参考利用可。注意点あり
次アクション主要数値の出所情報を補完した更新版で再判定するまで、自動執行を止めます。
結論
今回の結論
最初に、買い・様子見・売りのどれで考えるか、目標株価と現在株価の差、そしてこの判断をどこまでそのまま使えるかを確認します。
買い 維持
需要
メモリ売上高
32.8 KRWtn
収益化
営業利益率
58.4%
固有KPI
前年同期比売上成長率
66.1%
直近決算の要点
- メモリ売上高: 32.8 KRWtn（前四半期比 +34.3%）。
- 営業利益率: 58.4%（前四半期比 +11.8pt）。
- 市場予想との差: 売上高 ₩33（6.5%）。
- 次期見通し: 2026Q1 売上高（市場予想差 未開示）。
バリュエーション手法選定
主要手法: EV/EBIT 主手法
採用倍率の目安: 5.5〜7.5倍
クロスチェック: EV/S 補助確認
採用倍率の目安: 3.0〜5.1倍
SK hynix はメモリ 市況循環 で EPS の山谷が大きいため、forward 営業利益 を主手法に置き…。
シナリオ別の着眼点
- 強気: DRAM / NAND 価格高騰が 2H26 まで続くこと。
- 標準: 1H26 の価格モメンタムが強く残ること。
- 弱気: 価格正常化が 2H26 より前倒しになること。
投資ストーリー
この会社では、メモリ売上高・営業利益率・メモリ売上高の続き方で結論を判断します。
- 背景: SK hynix は DRAM、HBM、NAND、eSSD、先端パッケージを中核とするメモリ半導体メーカーです。
- 収益構造: 収益の大半はメモリ販売（HBM / conventional DRAM / NAND / eSSD）で構成されます。
- 今回の変化: メモリ売上高は32.8 KRWtn（前四半期比 +34.3%）、営業利益率は58.4%（前四半期比 +11.8pt）、前年同期比売上成長率は66.1%（前四半期比 +27.0pt）。
- 今回の論点: 今回の判断では 成長: 売上成長率は前四半期の 39.2% から 66.1% へ +26.9pt 加速しました…。
- 次四半期の確認: メモリ売上高・営業利益率・メモリ売上高が続くかを見ます。
いまの段階: 前提を確認する局面
SKのメモリ売上高
メモリ売上高は前四半期比で+34.3%。プラス。利益率の改善が続いています。
対応KPI: メモリ売上高
崩れる条件: DRAM / NAND 価格が急速に弱含み、売上 / 利益率の両方が同時に鈍化すること。
SKの営業利益率
営業利益率は前四半期比で+11.8pt。上値余地と事業前提が買い基準を満たしています。
対応KPI: 営業利益率
崩れる条件: HBM4 の顧客認定・歩留まりで競合に劣後し、優位が崩れること。
利益への転化
中立。いまの水準が続くかを確認します。
対応KPI: メモリ売上高
崩れる条件: 主要指標が次回も改善しない場合は見方を見直します。
この見方が崩れる条件
- DRAM / NAND 価格が急速に弱含み、売上 / 利益率の両方が同時に鈍化すること。
- HBM4 の顧客認定・歩留まりで競合に劣後し、優位が崩れること。
最終結論
買い
標準シナリオの目標株価₩1,700,000.00
現在株価₩1,240,000.00
標準シナリオの目標株価と現在株価の差
+37.1%
利用状態: 参考利用可。注意点あり
価格シナリオの目安
シナリオ
目標株価
現在株価差
達成目安
確率
KPI閾値
標準
₩1,700,000.00
+37.1%
11か月後 (2027/03)
55.0%
営業利益率 58.5% 前後
強気
₩2,000,000.00
+61.3%
14か月後 (2027/06)
20.0%
営業利益率 70.8%
弱気
₩1,200,000.00
-3.2%
5か月後 (2026/09)
25.0%
営業利益率 <= 56.1%
事業前提の強さ
強い
需要、売上転化、利益化の3点が概ねそろっており、事業前提は強めです。 未取得の柱（需要、売上転化、利益化）は中立値で補っています。
内部集計 85.0（需要 / 売上転化 / 利益化: 個別の柱は未取得）
この判断の利用信頼度
中
結論の方向感は使えますが、「外部ソース overlay が一部反映」のため追加確認がある前提です。
この判断は参考利用可。注意点ありです。データ充足は十分、評価前提は妥当です。 主要数値の出所が不足: field-足元 出所情報 が未取得です。
補助指標: Confidence 75.4 / Signal 48.7 / 将来KPI 87.7
前回からの変化
前回 買い -> 今回 買い
目標株価差 +₩0.00
今回の更新で変わったこと
- 結論は前回の 買い を維持しています。
- 標準シナリオの目標株価は ₩1,700,000.00 から ₩1,700,000.00 へ +₩0.00 動きました。
- メモリ売上高 は前四半期の 24.4 KRWtn から 32.8 KRWtn へ動き、変化率は +34.3% でした。
会社と用語の前提（必要なときに開く）
この会社は何の会社か
SK hynix は DRAM、HBM、NAND、eSSD、先端パッケージを中核とするメモリ半導体メーカーです。
何で稼ぐ会社か
収益の大半はメモリ販売（HBM / conventional DRAM / NAND / eSSD）で構成されます。
株価に効きやすい事業・KPI
株価に効きやすいのは メモリ売上高 と 営業利益率 です。
今回の判断で一番見ている論点
今回の判断では 成長: 売上成長率は前四半期の 39.2% から 66.1% へ +26.9pt 加速しました。需要の伸びが強まっています を重く見ています。
この銘柄に当てている投資ロジック
この 4 分類で、重視KPI、シナリオの分け方、目標株価の置き方、公開判断の厳しさが変わります。
ビジネスモデル
メモリ・半導体
メモリや半導体製品の販売が収益の中心です。
ストーリードライバー
市況の平常化、高付加価値化
今回の判断では「市況の平常化、高付加価値化」を主に見ています。悪かった市況や需給が普通の状態に戻り、業績が持ち直すかを見る軸です。 安い商品より、高収益の商品やサービスの比率が上がるかを見る軸です。
バリュエーションレジーム
中間収益力での評価
目標株価は「中間収益力での評価」を主軸に置きます。今の好不況をそのまま使わず、平常時ならどれくらい稼げるかで見る会社です。
特殊状態
特殊事情なし
通常の前提で評価します。
このレポートで使う言葉
利用状態
このレポートを通常どおり使えるか、追加の注意や人の確認が必要かを示します。
主な理由
買い・様子見・売りのどれにしたかを直接決めた理由です。
標準シナリオ
もっとも可能性が高い前提で置いた目標株価の見立てです。
事業前提の強さ
需要、売上への転化、利益化がどの程度そろっているかを要約した見方です。
ARR
年間経常売上の目安（ARR）です。今の契約が1年続いたときの売上規模を見ます。
ARPU
1人あたり売上（ARPU）です。利用者あたりの収益化が深まっているかを見ます。
cRPO
為替の影響を除いた契約残高の伸び（cRPO）です。将来売上になる契約の増え方を見ます。
利用信頼度
この結論をそのまま使える度合いです。データ充足と利用状態を合わせて示します。
次に確認すること
次回更新までに最優先で追う数字やイベントです。
今回の結論の要点
買いです。主因は需要: 売上成長率は前四半期の 39.2% から 66.1% へ +26.9pt 加速しました…。最大の注意点は外部ソース overlay が一部反映です。
判断根拠: 需要: 売上成長率は前四半期の 39.2% から 66.1% へ +26.9pt 加速しました…。
最大の注意点 [事業前提]
- 問題
- 外部ソース overlay が一部反映
- 影響
- 通常利用の条件を満たしていないため、結論は参考利用にとどめます。
- 解除条件
- 外部ソース overlay の transmission 見通し と証跡を確認しつつ使い、一次ソースや後追い確認で裏づけられたら通常公開へ戻せます。
次に確認すること
主要数値の出所情報を補完した更新版で再判定するまで、自動執行を止めます。
理由
今回の判断の理由
今回の変化を、判断に直結する3つの論点で示します。1カードにつき1論点だけに絞っています。
見ている論点: 市況の平常化、高付加価値化
値付けの軸: 中間収益力での評価
利益率の変化
- 現在値
- 営業利益率 58.4%
- 変化
- 前四半期比 +11.8pt
- なぜ重要か
- 売上増が利益として残るほど、目標株価の見直し余地が広がるためです。
- 結論への効き方
- プラス。利益率の改善が続いています。
- 次に見る条件
- 次回も営業利益率が前四半期比で悪化しないかを確認します。
株価水準と判断境界
- 現在値
- 上値余地 +37.1% / 仮説スコア 85
- 変化
- 買い・様子見・売りの境界に対する現在位置です。
- なぜ重要か
- 上値余地と事業前提の強さが、最終結論の境界を直接決めるためです。
- 結論への効き方
- 上値余地と事業前提が買い基準を満たしています。
- 次に見る条件
- 上値余地 +15.0%以上 / 仮説スコア 70以上 / 仮説スコア 50未満で売り寄り
メモリ売上高の推移
- 現在値
- メモリ売上高: 32.8 KRWtn （足元）
- 変化
- 前回比の詳細は定点観測パックで確認してください。
- なぜ重要か
- HBM と通常 DRAM の価格・数量が同時に効く局面では、まず 売上高 自体の質を見る必要があるため
- 結論への効き方
- 中立。いまの水準が続くかを確認します。
- 次に見る条件
- メモリ売上高の目安: 20.0% （前年同期比）
この銘柄の判断ルールと見方を変える条件
判断ルール
- この銘柄では「市況の平常化、高付加価値化」が続くかを主に見ます。目標株価は「中間収益力での評価」を中心に置きます。いまの業績の土台に合うため、企業価値営業利益倍率を主手法に置いています。企業価値売上倍率（EV/S）は、評価が高すぎたり低すぎたりしないかを見る補助確認です。市況や構成比の波が大きく、一時的な改善だけでは判断しにくいため、上値余地だけでなく事業前提の強さと利用信頼度も合わせて判断します。
- 買い基準: 標準シナリオの目標株価が現在株価より +15.0% 以上上で、事業前提の強さ（内部指標）が 70 以上のときです。
- 売り寄りに見る基準: 標準シナリオの目標株価が現在株価より -10.0% 以上下か、事業前提の強さ（内部指標）が 50 未満のときです。
- 様子見にとどめる条件: 上値余地か事業前提の強さ（内部指標）のどちらかが買い基準を満たさず、かつ売り寄り基準にも達していないときです。
市場予想との比較: 想定より良かった
この判断を変える条件
確認する数字
- メモリ売上高: いま 32.8 KRWtn （足元） / 目安 20.0% （前年同期比）
- 営業利益率: いま 58.4% （足元） / 目安 未開示
- 営業利益率: いま 58.4% （足元） / 目安 +0.0pt （前四半期比）
この見方を崩す条件
- DRAM / NAND 価格が急速に弱含み、売上 / 利益率の両方が同時に鈍化すること
- HBM4 の顧客認定・歩留まりで競合に劣後し、優位が崩れること
- advanced 先端パッケージ や fab の増強が収益機会より先にコスト負担として効くこと
次に確認すること: 主要数値の出所情報を補完した更新版で再判定するまで、自動執行を止めます。
短期で株価を動かしやすい要因
- 内容は市場想定より良く、短期では買い需要が続きやすいです。
- 一部データに不足があり、短期の強気判断は参考扱いに留めたいです。
いま注意したい点: 外部ソース overlay が一部反映
この目標株価をどう置いたか
この欄では、どの年度の数値を主に使い、どの評価手法で標準シナリオの目標株価を置いたかをまとめています。
- 使う年度: 来期FY を主に使います。来期FYの市場予想を優先し、不足時は今期通期の会社見通しや市場予想、直近四半期の年率換算で補います。
- 基準値: 売上 ₩247 を中心に見ます。営業利益率とEPSは、今期見通しや標準シナリオの前提で補って確認します。
- 評価手法: 主手法は EV/EBIT です。 主手法の倍率は 7.54倍です。 補助確認は EV/S で、倍率は 4.26倍 です。 時間調整は +0.0% です。 調整前は ₩1,700,000.00、調整後は ₩1,700,000.00 です。 最終値は外部承認済みのシナリオ表を正本として採用しています。 旧計算値は external_override_meta.engine_baseline に保持しています。
- 現在株価との関係: 現在株価は最後に上値余地・下値余地を測るために使います。目標株価そのものは現在株価から逆算しません。
- 標準シナリオ: 売上 ₩207、営業利益率 58.5%、EPS 163,868.80 を基準に見ます。目標株価は ₩1,700,000.00 です。
定点観測
定点観測パック
主要事業、売上、利益、EPS / FCF、主要KPI、実績と市場予想の比較を毎回同じ順番で確認するための中核セクションです。
このグラフで最初に見るポイント
売上高は ₩33tn で、前年同期比 66.1%。足元のトップラインは 再加速 と読めます。
このグラフで最初に見るポイント
営業利益は ₩19tn、営業利益率は 58.4%。前四半期比 +11.8pp で、収益性は 改善。
全社だけでは見えないポイント
主要事業と主要KPIを並べると、今回の決算で何が全社の数字を動かしたかを先に掴めます。
会社開示の四半期セグメントは 1 系列のみです。ここで 1 系列になるのは欠損ではなく、開示範囲によるものです。年次の地域補足開示がある場合は別カードで確認します。
主要事業ライン
全体 memory
区分: 会社開示セグメント
最新値: ₩32.8
構成比: 100.0%
前回比: 前四半期比 34.3%
会社開示セグメントです。全社売上の 100.0% を占めます。
主要KPI
メモリ売上高
最新値: 32.8 KRWtn
前回比: 前四半期比 34.3%
目安: 売上高 前年同期比 維持 positive と 需要 維持 AI-led
HBM と通常 DRAM の価格・数量が同時に効く局面では、まず 売上高 自体の質を見る必要があるため。
営業利益率
最新値: 58.4%
前回比: 前四半期比 +11.8pt
目安: 営業利益率 50%
SK hynix の 評価見直し は売上だけでなく 利益率 の持続性で決まりやすいため。
前年同期比売上成長率
最新値: 66.1%
前回比: 前四半期比 +27.0pt
目安: 売上高 前年同期比 20%
DRAM / NAND 価格サイクルの持続期間をみる簡易 補助指標 として有効なため。
主要事業の時系列
主要事業ごとの売上・利益・利益率を並べると、どの事業が今回の全社変化を作ったかを時系列で追えます。未開示の項目は、その理由をカード内に残します。
主要事業別 売上高推移
会社開示セグメントを優先し、無い場合は売上に近い主要事業KPIで補います。
主要事業別 売上高成長率推移
前年同期比を優先し、点が足りない場合は前四半期比で、どの事業の伸びが加速・減速しているかを見ます。
主要事業別 利益推移
会社が開示する 事業区分 profit / 事業-line profit に相当する 系列 がある場合だけ表示します。
会社開示や既存KPIに、比較可能な主要事業別利益 系列 がありません。
主要事業別 利益成長率推移
前年同期比を優先し、点が足りない場合は前四半期比で、利益の伸びがどの事業で強まったかを確認します。
前年同期比を並べられる主要事業別利益 系列 がありません。
主要事業別 利益率推移
主要事業別の 利益率 / 粗利率 / EBITDA 利益率 に相当する 系列 がある場合だけ表示します。
主要KPIの時系列
主要KPIを線で追うと、今回だけの上振れか、それとも継続的な改善かを先に見分けやすくなります。
メモリ売上高
直近8四半期の推移です。目安: 売上高 前年同期比 維持 positive と 需要 維持 AI-led
HBM と通常 DRAM の価格・数量が同時に効く局面では、まず 売上高 自体の質を見る必要があるため。
営業利益率
直近8四半期の推移です。目安: 営業利益率 50%
SK hynix の 評価見直し は売上だけでなく 利益率 の持続性で決まりやすいため。
前年同期比売上成長率
直近8四半期の推移です。目安: 売上高 前年同期比 20%
DRAM / NAND 価格サイクルの持続期間をみる簡易 補助指標 として有効なため。
このグラフで最初に見るポイント
直近実績は売上高ベースで市場予想比 +6.5% でした。事前ガイダンスとの比較では、未開示の項目は未開示のまま残しています。
このグラフで最初に見るポイント
メモリ売上高 を含む会社固有 KPI を分解して見ることで、どの事業や主要指標が全社業績を動かしたかを追えます。
このグラフで最初に見るポイント
前回の標準シナリオの目標株価から今回の標準シナリオの目標株価までを、売上見通し改定、利益率改定、評価の置き方、時期とリスク、その他に分け、合計一致を確認しています。
CH5 の扱い
先行き予想は表を正本とし、CH5 は補足扱いに下げています。出所・推定日・鮮度は表側でまとめて確認できます。
4-5 実績 / 市場予想 / ガイダンス比較
| 指標 | 実績 | 市場予想 | 会社ガイダンス | 短い解釈 |
|---|---|---|---|---|
| 売上高 | ₩33 | ₩31 | N/A | 市場予想をしっかり上回りました。 |
| 営業利益 | ₩19 | ₩16 | N/A | 市場予想をしっかり上回りました。 |
| 営業利益率 | 58.4% | 53.2% | N/A | 市場予想比で営業利益率が改善しました。 |
| EPS | N/A | 17472.01 | N/A | N/A |
| 期間 | 指標 | 会社見通し | 市場予想 | 注記 |
|---|---|---|---|---|
| 2026Q1 | 売上高 | N/A | ₩46 | N/A |
| 2026Q1 | 営業利益 | N/A | ₩32 | N/A |
| 2026Q1 | 営業利益率 | N/A | 68.9% | N/A |
| 2026Q1 | EPS | N/A | 34525.81 | N/A |
定点観測
4-6 判断と目標株価の推移
結論がいつ変わったか、目標株価がどう動いたかを時系列で追います。ここでは公開版の履歴だけを表示します。
履歴は公開版を優先して表示しています。
前四半期比
過去 8Q の判断履歴
| 四半期 | 株価 | 弱気 | 標準 | 強気 | 結論 | 仮説スコア | ロジック見直し | 主な変化の要約 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2025Q4 | ₩1,240,000.00 | ₩1,200,000.00 | ₩1,700,000.00 | ₩2,000,000.00 | 買い | ~85 | 維持 | KPIの強さが売上転化を押し上げ、売上の改善が利益率の改善につながり、その利益率の改善が最終の投資判断更新に向けたバリュエーション更新へつながりました。 |
公開版履歴
| レポート版 | 四半期 | 結論 | 標準シナリオの目標株価 | 要約 |
|---|---|---|---|---|
| N/A | 2025Q4 | 買い | ₩1,700,000.00 | KPIの強さが売上転化を押し上げ、売上の改善が利益率の改善につながり、その利益率の改善が最終の投資判断更新に向けたバリュエーション更新へつながりました。 |
標準シナリオの目標株価の推移
初回判断
₩1,700,000.00
2025Q4
仮説スコアの推移
初回判断
~85
2025Q4
前回判断との差分サマリー
- 結論は前回の 買い を維持しています。
- 標準シナリオの目標株価は ₩1,700,000.00 から ₩1,700,000.00 へ +₩0.00 動きました。
- メモリ売上高 は前四半期の 24.4 KRWtn から 32.8 KRWtn へ動き、変化率は +34.3% でした。
シナリオ
価格シナリオ
強気・標準・弱気で、どんな世界を見ているのか、何が起きるとそのシナリオになるのか、どこで崩れるのかを、目標株価と一緒に見ます。現在株価は ₩1,240,000.00 です。
出所: 外部レポートの 5-4「最終ターゲット表」を優先表示しています。
| 論点 | 強気 | 標準 | 弱気 |
|---|---|---|---|
| 需要 | HBM と 高付加価値 memory の需要が上振れる | HBM 需要は強いが加速は落ち着く | HBM 需要が鈍化 |
| 収益化 | 平均販売単価 は安定から改善 / HBM / cloud 構成比 が上がる | 平均販売単価 は概ね安定 / 構成比 改善は続くが急伸ではない | 平均販売単価 に下押し圧力 / 構成比 改善が止まる |
| 利益転化 | 利益率の回復が加速 | 利益率は段階的に改善 | 利益率回復が失速 |
| 最優先で見る指標 | advanced 先端パッケージ が制約として残ること / 営業利益率 70.8% | 営業利益率が 55% 前後で 平常化 すること / 営業利益率 58.5% | HBM4 execution が予定以上に順調なこと / 営業利益率 56.1% |
| 崩れる条件 | 価格上昇率が 2H26 を待たずに鈍化すること | 価格正常化が 2H26 より前倒しになること | DRAM / NAND 価格が高止まりすること |
標準シナリオ
₩1,700,000.00
どんな世界か: 1H26 は非常に強い一方、2H26 から価格上昇率は鈍化し、2027年度 に向けて 利益率 は 平常化 するが、eSSD / NAND 改善は既存 仮説 の補強として効く中心ケースです。
時期 / 確率: 2027/03 / 55.0%
強気シナリオ
₩2,000,000.00
どんな世界か: DRAM / NAND 価格高止まりが長引き、HBM4 と Custom HBM に eSSD / NAND 改善の補強が重なって、peak 決算 の デュレーション が伸びるケースです。
時期 / 確率: 2027/06 / 20.0%
弱気シナリオ
₩1,200,000.00
どんな世界か: 価格正常化が前倒しされ、HBM4 の競争も厳しくなり、peak 決算 discount が先に来るケースです。
時期 / 確率: 2026/09 / 25.0%
シナリオ詳細（成立条件・崩れる条件・前提）を開く
強気シナリオ / ₩2,000,000.00
どういう世界か: DRAM / NAND 価格高止まりが長引き、HBM4 と Custom HBM に eSSD / NAND 改善の補強が重なって、peak 決算 の デュレーション が伸びるケースです。
短い仮説: DRAM / NAND 価格高止まりが長引き、HBM4 と Custom HBM に eSSD / NAND 改善の補強が重なって、peak 決算 の デュレーション が伸びるケースです。
このシナリオになる条件
- DRAM / NAND 価格高騰が 2H26 まで続くこと
- HBM4 の量産・顧客認定が順調であること
- M15X / advanced 先端パッケージ の供給増強が計画線で進むこと
このシナリオでなくなる条件
- 価格上昇率が 2H26 を待たずに鈍化すること
- HBM4 で競争優位が崩れること
- advanced 先端パッケージ が制約として残ること
主要前提の状態
- 需要: HBM と 高付加価値 memory の需要が上振れる
- 価格: 平均販売単価 は安定から改善
- 構成比: HBM / cloud 構成比 が上がる
- 供給: 供給は概ねタイトで 規律 が保たれる
- 利益率: 利益率の回復が加速
- 競争: 競争は抑制的
- 規制: 大きな規制逆風はない
- 資本配分: 資本配分は回復局面を阻害しない
- 時間軸: 回復の織り込みが前倒しになる
主要KPI前提
- 需要: メモリ売上高 のトレンド
- 売上転化: 売上への転化率と構成比の維持
- 利益化: 利益率と FCF / EPS の転化
- 評価規律: 時期とリスク、評価規律
売上 / 利益率 / EPS・FCF 前提
- 売上高 226.7
- 営業利益率 70.8%
- EPS 187849.60
- FCF 93.3
- BPS 未開示
- 1株あたり有形純資産（1株あたり有形純資産（TBVPS）） 未開示
評価手法と前提: EV/EBIT 主手法 + EV/S 補助確認 / EV/EBIT 7.27倍 / EV/S 5.09倍 / 時間調整 +0.0%
この評価を置く理由: AI メモリの価格・ミックス・数量が同時に効く局面では、既存の HBM / conventional memory 仮説 に eSSD / NAND の補強が重なるだけでも 評価 upper bound は伸びやすいからです。
時期 / 確率 / 確信度: 2027/06 / 20.0% / 中
主要な注意点
- Samsung / Micron の追い上げ
- 価格正常化の前倒し
- macro / FX shock
このシナリオがありえる理由: AI メモリの価格・ミックス・数量が同時に効く局面では、既存の HBM / conventional memory 仮説 に eSSD / NAND の補強が重なるだけでも 評価 upper bound は伸びやすいからです。
標準シナリオ / ₩1,700,000.00
どういう世界か: 1H26 は非常に強い一方、2H26 から価格上昇率は鈍化し、2027年度 に向けて 利益率 は 平常化 するが、eSSD / NAND 改善は既存 仮説 の補強として効く中心ケースです。
短い仮説: 1H26 は非常に強い一方、2H26 から価格上昇率は鈍化し、2027年度 に向けて 利益率 は 平常化 するが、eSSD / NAND 改善は既存 仮説 の補強として効く中心ケースです。
このシナリオになる条件
- 1H26 の価格モメンタムが強く残ること
- HBM4 の優位を保ちながら競争激化を吸収すること
- 営業利益率が 55% 前後で 平常化 すること
このシナリオでなくなる条件
- 価格正常化が 2H26 より前倒しになること
- HBM4 の優位が想定より強く長引くこと
- macro で 評価 discount が固定化すること
主要前提の状態
- 需要: HBM 需要は強いが加速は落ち着く
- 価格: 平均販売単価 は概ね安定
- 構成比: 構成比 改善は続くが急伸ではない
- 供給: 供給は管理可能
- 利益率: 利益率は段階的に改善
- 競争: 競争圧力はあるが許容範囲
- 規制: 規制は中立
- 資本配分: 資本配分は中立
- 時間軸: 回復は予定線で進む
主要KPI前提
- 需要: メモリ売上高 のトレンド
- 売上転化: 売上への転化率と構成比の維持
- 利益化: 利益率と FCF / EPS の転化
- 評価規律: 時期とリスク、評価規律
売上 / 利益率 / EPS・FCF 前提
- 売上高 207.2
- 営業利益率 58.5%
- EPS 163868.80
- FCF 81.4
- BPS 未開示
- 1株あたり有形純資産（1株あたり有形純資産（TBVPS）） 未開示
評価手法と前提: EV/EBIT 主手法 + EV/S 補助確認 / EV/EBIT 7.54倍 / EV/S 4.26倍 / 時間調整 +0.0%
この評価を置く理由: 公開 市場予想 は非常に強いが、2027 年に向けて peak 利益率 の 平常化 を織り込む方が監査しやすい中心ケースだからです。
時期 / 確率 / 確信度: 2027/03 / 55.0% / 中
主要な注意点
- 価格サイクルの デュレーション error
- HBM4 execution risk
- Korea macro discount
このシナリオがありえる理由: 公開 市場予想 は非常に強いが、2027 年に向けて peak 利益率 の 平常化 を織り込む方が監査しやすい中心ケースだからです。
弱気シナリオ / ₩1,200,000.00
どういう世界か: 価格正常化が前倒しされ、HBM4 の競争も厳しくなり、peak 決算 discount が先に来るケースです。
短い仮説: 価格正常化が前倒しされ、HBM4 の競争も厳しくなり、peak 決算 discount が先に来るケースです。
このシナリオになる条件
- 価格正常化が 2H26 より前倒しになること
- Samsung / Micron が HBM4 で詰めること
- macro / FX 逆風が 評価 を押し下げること
このシナリオでなくなる条件
- DRAM / NAND 価格が高止まりすること
- HBM4 execution が予定以上に順調なこと
- macro shock が短期で解消すること
主要前提の状態
- 需要: HBM 需要が鈍化
- 価格: 平均販売単価 に下押し圧力
- 構成比: 構成比 改善が止まる
- 供給: 供給調整が増える
- 利益率: 利益率回復が失速
- 競争: 競争圧力が増す
- 規制: 規制や地政学の不確実性が増す
- 資本配分: 資本配分は守り寄り
- 時間軸: 回復の後ろ倒しが意識される
主要KPI前提
- 需要: メモリ売上高 のトレンド
- 売上転化: 売上への転化率と構成比の維持
- 利益化: 利益率と FCF / EPS の転化
- 評価規律: 時期とリスク、評価規律
売上 / 利益率 / EPS・FCF 前提
- 売上高 188.9
- 営業利益率 56.1%
- EPS 139888.00
- FCF 69.5
- BPS 未開示
- 1株あたり有形純資産（1株あたり有形純資産（TBVPS）） 未開示
評価手法と前提: EV/EBIT 主手法 + EV/S 補助確認 / EV/EBIT 5.50倍 / EV/S 3.00倍 / 時間調整 +0.0%
この評価を置く理由: メモリ株は peak 利益率 に見える局面で 評価 縮小 が先に来やすく、価格 平常化 の前倒しは最も典型的な 下値余地 branch だからです。
時期 / 確率 / 確信度: 2026/09 / 25.0% / 中
主要な注意点
- 価格 市況循環 下値余地
- HBM4 share loss
- macro / FX drag
このシナリオがありえる理由: メモリ株は peak 利益率 に見える局面で 評価 縮小 が先に来やすく、価格 平常化 の前倒しは最も典型的な 下値余地 branch だからです。
業績が株価にどうつながるか
この会社で株価に効く流れ
SK hynix Inc. では、メモリ売上高、営業利益率 を起点に、売上・利益率・現金創出までがどうつながるかを追っています。目標株価の評価と最終判断は別枠に分けています。
事業モデル
半導体・メモリ・ハードウェア
会社の開示に合わせて整理した見方です。
見ている主要指標数
5
重要な指標だけに絞って見せています。
株価に効く主力因子
メモリ売上高 / 営業利益率 / 営業利益率
中長期の判断を支える中心項目です。
今回特に動いた因子
メモリ売上高 / 売上 / 営業利益率
今回の判断に効いた主な変化です。
中長期で特に重要な因子
この銘柄で中長期の株価判断を左右しやすい因子を、重要度順に並べています。
| 順位 | ID | 指標 | 現状 | 変化を見る目安 | 悪化の目安 | 状態 | 重要な理由 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 1 | B1 | メモリ売上高 | 32.8 KRWtn （足元） | 66.1% （前年同期比） | 20.0% （前年同期比） | 上振れ | HBM と通常 DRAM の価格・数量が同時に効く局面では、まず 売上高 自体の質を見る必要があるため。 |
| 2 | B2 | 営業利益率 | 58.4% （足元） | 25.3% （前四半期比） | 未開示 | 上振れ | SK hynix の 評価見直し は売上だけでなく 利益率 の持続性で決まりやすいため。 |
| 3 | P4 | 営業利益率 | 58.4% （足元） | +11.8pt （前四半期比） | +0.0pt （前四半期比） | 上振れ | 強気 / 標準 / 弱気の利益率レンジを決める中心指標だからです。 |
今回の判断へ効いた変化
今回の判断に直接効いた因子と、その裏付けとして見ているデータを分けて示します。同じ変化を二重に数えません。
| 順位 | 要素ID | 名前 | 区分 | 寄与額 | 関連指標 | 短い説明 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 今回は判断を直接動かした事業因子はありません。変化した指標は、裏付けとして見ているデータまたは参考情報として下の表に載せています。 | ||||||
裏付けとして見ているデータ
| ID | 指標 | 変化量 | 変化基準 | 関連する要素 | 短い説明 |
|---|---|---|---|---|---|
| 裏付けとして見ているデータはありません。 | |||||
参考情報
| ID | 指標 | 変化量 | 区分 | 短い説明 |
|---|---|---|---|---|
| DL1 | 売上見通し改定 | ₩0.00 | 参考情報 | 見通し売上高の変化による寄与です。 |
| DL2 | EPS・現金創出見通し改定 | ₩0.00 | 参考情報 | EPS、営業利益、現金創出の見通し変化による寄与です。 |
| DL3 | 評価の置き方の見直し | ₩0.00 | 参考情報 | 評価倍率、補助確認とのズレ、評価前提の変化による寄与です。 |
この会社の主要KPIをどう読んでいるか
会社固有のKPIを、需要・構成比・利益率などの共通項目へ読み替えて整理しています。市場予想との差はここに混ぜません。
| ID | 会社開示のKPI | 共通項目 | つながる財務項目 | 重要な理由 | 足元の状態 |
|---|---|---|---|---|---|
| B1 | メモリ売上高 主要KPI |
需要 | 売上高 | HBM と通常 DRAM の価格・数量が同時に効く局面では、まず 売上高 自体の質を見る必要があるため。 | 上振れ 32.8 KRWtn |
| B2 | 営業利益率 主要KPI |
構成比 | 営業_income | SK hynix の 評価見直し は売上だけでなく 利益率 の持続性で決まりやすいため。 | 上振れ 58.4% |
| B3 | 前年同期比売上成長率 サブKPI |
価格 | 売上高 | DRAM / NAND 価格サイクルの持続期間をみる簡易 補助指標 として有効なため。 | 上振れ 66.1% |
株価につながる流れの見取り図
左から右へ読むと、どの数字が売上・利益率・EPS / FCF を通じて株価に効くかが分かります。
- L1 外部環境
- L2 事業の主要因
- L3 売上へのつながり
- L4 利益へのつながり
- L5 現金創出・1株あたり
主要指標の定義とつながり
主要指標がどこからどこへつながるかと、その見方を表で確認できます。
起点
→
B1メモリ売上高
→
終点
需要の柱が維持される限り、結論 の下支えになります。
起点
→
B2営業利益率
→
終点
収益化の転化が続く限り、買い / 様子見 判定を支えます。
起点
→
R4売上
→
P3営業利益P4営業利益率
売上 line の上方修正 / 下方修正が 目標株価 を直接動かします。
R4売上
→
P3営業利益
→
終点
営業利益の改定が EPS / FCF と評価前提を変えます。
R4売上
→
P4営業利益率
→
終点
利益化が続く限り、標準 と 強気 の説得力を高めます。
| ID | 分類 | 段階 | 指標 | 定義 | 算式 | 現状 | 変化を見る目安 | 悪化の目安 | 直近の変化 | 計算上の注意 | 状態 | データ品質 | 出所 | 判断へのつながり | 補足 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| B1 | 数値ノード | L2 | メモリ売上高 | 四半期売上高。HBM と conventional server memory の両方を含む 需要 補助指標。 | 会社開示KPIそのものです。変化の判定は前年同期比で見て、目安も前年同期比基準でそろえます。 | 32.8 KRWtn （足元） | 66.1% （前年同期比） | 20.0% （前年同期比） | 66.1% （前年同期比） | 厳密 | 上振れ | 実績 | normalized_financials / 足元の水準と前年同期比の変化を分けて見ています。 | 未開示 | 需要の柱が維持される限り、結論 の下支えになります。 |
| B2 | 数値ノード | L2 | 営業利益率 | 営業利益率。HBM / DDR5 / eSSD ミックスと価格上昇が利益へ転化したかを見る。 | 会社開示KPIです。変化の判定は 前四半期比 で確認します。 | 58.4% （足元） | 25.3% （前四半期比） | 未開示 | 25.3% （前四半期比） | 方向性重視 | 上振れ | 実績 | normalized_financials / 目安が未設定のため、状態確認を中心に見ます。 | 未開示 | 収益化の転化が続く限り、買い / 様子見 判定を支えます。 |
| R4 | 数値ノード | L3 | 売上 | 数量、単価、ミックスの結果としての売上高。 | 非加法のつながり: 数量 / 価格 / 構成比は方向性を見るための指標で、売上を厳密に分解したものではありません。 | 32.8 KRWtn （足元） | 66.1% （前年同期比） | 0.0% （前年同期比） | 66.1% （前年同期比） | 非加法 | 上振れ | 実績 | normalized_financials / 売上自体は実績です。上流の数量 / 価格 / 構成比は補助指標のため、ここでは厳密な足し上げではなく方向感を見ています。 | 未開示 | 売上 line の上方修正 / 下方修正が 目標株価 を直接動かします。 |
| P3 | 数値ノード | L4 | 営業利益 | 営業利益。売上とコストの結果。 | 営業利益は実績です。上流の売上総利益率 / 販管費は、不足時に補助指標を使うことがあります。 | 19.2 KRWtn （足元） | 68.5% （前四半期比） | 0.0% （前四半期比） | 68.5% （前四半期比） | 厳密 | 上振れ | 実績 | normalized_financials / 営業利益そのものは実績です。上流の主要因とのつながりには補助指標を含む場合があります。 | 未開示 | 営業利益の改定が EPS / FCF と評価前提を変えます。 |
| P4 | 数値ノード | L4 | 営業利益率 | 営業利益率です。収益化の質と固定費吸収の結果をまとめて見ます。 | 営業利益率 = 営業利益 / 売上高。変化の判定は前四半期比の改善幅で見ます。 | 58.4% （足元） | +11.8pt （前四半期比） | +0.0pt （前四半期比） | +11.8pt （前四半期比） | 厳密 | 上振れ | 実績 | normalized_financials / 足元の状態は営業利益率そのもの、目安は前四半期比の改善幅で見ています。 | 未開示 | 利益化が続く限り、標準 と 強気 の説得力を高めます。 |
補助情報の補遺
主役は実績値ベースです。補助指標のノードは補助レールまたは補遺へ下げています。
補助証拠
| ID | 補助指標 | 分類 | 出所 | データ品質 | 説明 |
|---|---|---|---|---|---|
| R1 | 数量 | 需要 | HBM 売上高 補助指標 | 補助指標 | 方向性を補助する補助証拠として扱います。 |
| R4 | 売上 | 需要 | normalized_financials | 補助指標 | 方向性を補助する補助証拠として扱います。 |
外部ヒューリスティック
| ID | ヒューリスティック | 分類 | 出所 | データ品質 | 説明 |
|---|---|---|---|---|---|
| X1 | 市場需要 | 需要 | 評価 補助判断 | 補助指標 | 外生要因の補助判断で、一次事実ではありません。 |
| X2 | 供給制約 | capacity_supply | 評価 補助判断 | 補助指標 | 外生要因の補助判断で、一次事実ではありません。 |
非加法の注記
| ID | 注記 | 出所 | 説明 |
|---|---|---|---|
| 非加法の bridge 注記はありません。 | |||
表示を抑えた項目
| ID | 指標 | 扱い |
|---|---|---|
| 表示を抑えた node はありません。 | ||
判断へどうつながるか
ここでは事業側の変化が、今回の判断にどうつながったかだけを短く追います。金額ベースの差分は後ろの「判断が変わった理由」で確認できます。
- 今回は判断を直接動かした事業因子はありません。 事業側の変化は参考情報として補遺に残しています。
比較
市場予想との比較
今回の決算が市場の想定より良かったか悪かったか、そして次四半期・通期の見通しが市場と比べてどう見えるかをまとめています。
今回の判定
想定より良かった
今回の決算は市場の想定より良く、短期では追い風になりやすいです。
短期の株価への効き方
中立
市場予想との差と予想の鮮度は、業績そのものとは分けて、短期の株価反応を読む補助材料として扱います。
会社見通しの見え方
一部不足
不足がある場合は下の詳細で理由を確認できます。
補足
十分
経営コメントは 株式ストーリー に必要な水準を満たしています。
実績 / 市場予想 / 会社ガイダンスの比較
先行き予想ソース: 補足推定 | 推定日: 2026-03-25 | 取得時刻: 2026-04-23T09:49:39+09:00 | 取得状況: 一部不足 | 補足: 公開 MarketScreener rows now provide reproducible 2026Q1 と 2026FY 売上高 / EBIT 下支え で SK hynix, plus an 通期 2026年度 FCF 行. company still does not provide formal forward quantitative guidance, と 四半期-足元 FCFの市場予想 は未取得です, so package should stay partial rather than fully available. Primary-source recheck (2026-04-09) confirmed undisclosed fields remain 未開示.
市場予想との比較と先行き予想は同じ基準データを使い、ソース表記は「公開市場予想 / 更新済み公開市場予想 / 補足推定 / 会社ガイダンス」に統一しています。直接確認できない項目は補足推定または未開示で残します。
A. 直近決算の比較
| 指標 | 実績 | 市場予想 | 事前ガイダンス | 実績 vs 市場予想 | 実績 vs ガイダンス | 短い解釈 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 売上高 | ₩33 | ₩31 | N/A | 6.5% | N/A | 市場予想をしっかり上回りました。 |
| 営業利益 | ₩19 | ₩16 | N/A | 16.9% | N/A | 市場予想をしっかり上回りました。 |
| 営業利益率 | 58.4% | 53.2% | N/A | +5.2pp | N/A | 市場予想比で営業利益率が改善しました。 |
| EPS | N/A | 17472.01 | N/A | N/A | N/A | N/A |
| FCF | N/A | N/A | N/A | N/A | N/A | N/A |
B. 次四半期 / 通期見通しの比較
| 期間 | 指標 | 会社ガイダンス | 市場予想 | 内部の標準ケース | ガイダンス vs 市場予想 | 注記 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2026Q1 | 売上高 | N/A | ₩46 | 売上高 42.5 / 営業利益率 65.9% / 営業利益 28.0 | N/A | N/A |
| 2026Q1 | 営業利益 | N/A | ₩32 | 売上高 42.5 / 営業利益率 65.9% / 営業利益 28.0 | N/A | N/A |
| 2026Q1 | 営業利益率 | N/A | 68.9% | 売上高 42.5 / 営業利益率 65.9% / 営業利益 28.0 | N/A | N/A |
| 2026Q1 | EPS | N/A | 34525.81 | 売上高 42.5 / 営業利益率 65.9% / 営業利益 28.0 | N/A | N/A |
| 2026Q1 | FCF | N/A | N/A | 売上高 42.5 / 営業利益率 65.9% / 営業利益 28.0 | N/A | sample data には FCF の市場予想がないため、ここは未開示です。 |
| 2026FY | 売上高 | N/A | ₩247 | 内部の標準ケースの詳細説明は補足へ回しています。 | N/A | N/A |
| 2026FY | 営業利益 | N/A | ₩178 | 内部の標準ケースの詳細説明は補足へ回しています。 | N/A | N/A |
| 2026FY | 営業利益率 | N/A | 71.9% | 内部の標準ケースの詳細説明は補足へ回しています。 | N/A | N/A |
| 2026FY | EPS | N/A | 199840.00 | 内部の標準ケースの詳細説明は補足へ回しています。 | N/A | N/A |
| 2026FY | FCF | N/A | ₩99 | 内部の標準ケースの詳細説明は補足へ回しています。 | N/A | N/A |
外部レポート由来の背景説明と対応ビュー
背景
SK hynix の主軸は HBM の高収益構造を通常 DRAM と周辺メモリへ波及できるかにある。 直近決算はこの主軸を補強したが、上昇ペースは常に加速し続ける前提では置かない。 したがって、価格目線は維持しつつも、達成時期は後ろ倒し、確率分布は強気偏重を是正する。 評価の優先順位は HBM 需要持続、価格正常化の速度、競争環境の順で監視する。
対応ビュー: 参考表示
背景
先行き予想
次四半期 / 通期の市場予想と会社見通しを並べています。取得できない項目は、理由が分かる形で表に残します。
先行き予想ソース: 補足推定 | 推定日: 2026-03-25 | 取得時刻: 2026-04-23T09:49:39+09:00 | 取得状況: 一部不足 | 補足: 公開 MarketScreener rows now provide reproducible 2026Q1 と 2026FY 売上高 / EBIT 下支え で SK hynix, plus an 通期 2026年度 FCF 行. company still does not provide formal forward quantitative guidance, と 四半期-足元 FCFの市場予想 は未取得です, so package should stay partial rather than fully available. Primary-source recheck (2026-04-09) confirmed undisclosed fields remain 未開示.
市場予想との比較と先行き予想は同じ基準データを使い、ソース表記は「公開市場予想 / 更新済み公開市場予想 / 補足推定 / 会社ガイダンス」に統一しています。直接確認できない項目は補足推定または未開示で残します。
ソース読込状態: 読み込み済み / 予想データのそろい具合: 一部不足 / 経営コメントのそろい具合: 十分
不足 row: なし / 不足 metrics: なし / 任意 metrics: 2026Q1:FCF予想 / 不足 commentary: なし
次にやること: 主要な先行き予想は揃っているため利用は可能ですが、任意項目を補完できるとより確度が上がります。
| 期間 | 売上高予想 | 営業利益予想 | 営業利益率予想 | EPS予想 | FCF予想 | 会社ガイダンス | 内部の標準ケース | ソース | 推定日 | 鮮度と取得状況 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2026Q1 | ₩46 | ₩32 | 68.9% | 34525.81 | N/A | 会社ガイダンスの要点を反映しています。詳細は補足を参照してください。 | 売上高 42.5 / 営業利益率 65.9% / 営業利益 28.0 | 公開市場予想 | 2026-03-26 | 必要な予想データは概ねそろっています。 / 読込 読み込み済み / 充足 十分 |
| 2026FY | ₩247 | ₩178 | 71.9% | 199840.00 | ₩99 | 会社ガイダンスの要点を反映しています。詳細は補足を参照してください。 | 内部の標準ケースの詳細説明は補足へ回しています。 | 公開市場予想 | 2026-03-26 | 必要な予想データは概ねそろっています。 / 読込 読み込み済み / 充足 十分 |
- 2026Q1 と 2026年度 company guidance coverage: 理由: SK hynix did not disclose formal forward quantitative 売上高 または 営業-profit guidance で 2026Q1 または 2026年度. Management 経営コメント remained qualitative on AIメモリ 需要, supply 規律, と HBM expansion. （SK hynix FY25 financial results / 2026-01-28）
- 四半期-足元 FCF availability: 理由: MarketScreener exposed an 通期 2026年度 FCF 行, but 不足 reproducible 四半期-足元 FCFの市場予想 行 was visible on 公開ページ. （公開市場予想 / 2026-03-26）
判定材料が不足している場合の補足
ソース読込状態: 読み込み済み
予想データのそろい具合: 一部不足
経営コメントのそろい具合: 十分
不足している行: なし
不足している指標: なし
補足
会社概要
初見の人向けに、事業内容と収益モデルを後ろから参照できるようにまとめています。
| 会社名 | SK hynix Inc. |
|---|---|
| ティッカー | 000660 |
| 取引所 | Korea Exchange (KRX) |
| 国 | South Korea |
| セクター / 業種 | Semiconductors / Memory semiconductors (DRAM / HBM / NAND / eSSD / Advanced 先端パッケージ) |
| 収益構造の特徴 | メモリ・半導体 |
| 株価を動かす主因 | 市況の平常化、高付加価値化 |
| 値付けの主軸 | 中間収益力での評価 |
| 値付けの細分類 | 未開示 |
| 特殊状態 | 特殊事情なし |
| 利益率欄の意味 | 会計基準営業利益率 |
| 旧ストーリータグ | 市況の平常化、高付加価値化 |
| FY 期末月 | 12月 |
| 会計基準 | K-IFRS |
| 通貨 / 単位 | KRW / KRWtn |
| カバレッジ開始日 | 2026-03-23 |
事業概要: SK hynix は DRAM、HBM、NAND、eSSD、先端パッケージを中核とするメモリ半導体メーカーです。2026-04-22 公表の 2026Q1 では売上 52.5763 兆KRW、営業利益率 71.5% を記録し、HBM だけでなく conventional DRAM の需給タイト化も確認されました。投資判断上の中心論点は、HBM4 / advanced 先端パッケージ の実行力と高収益局面の持続性です。
どう稼ぐ会社か: 収益の大半はメモリ販売（HBM / conventional DRAM / NAND / eSSD）で構成されます。短期は価格・ミックス・数量の同時変化が業績を動かし、中期は HBM4、Custom HBM、advanced 先端パッケージ capacity の実行が高単価ミックスと 利益率 デュレーション を左右します。
営業利益率欄の読み方: 通常の営業利益 / 売上高を使う前提です。
主要製品 / セグメント: Manufacture と 売却 の Semiconductor 製品 (一桁 報告済み 事業区分), DRAM / HBM, NAND / eSSD, Advanced 先端パッケージ と memory capacity (M15X / Yongin / Cheongju / Indiana)
重点KPI: メモリ売上高, 営業利益率, 前年同期比売上成長率, HBM需給可視性（受注 > capacity 年数）, conventional DRAM tightness, 設備投資 / 売上高, HBM4 / advanced 先端パッケージ execution
今回の更新で使ったソース: SK hynix 1Q23 financial results, SK hynix 2Q23 financial results, SK hynix 3Q23 financial results, SK hynix 4Q23 financial results, SK hynix 1Q24 financial results, SK hynix 2Q24 financial results, SK hynix 3Q24 financial results, SK hynix 4Q24 financial results, SK hynix 1Q25 financial results, SK hynix 2Q25 financial results, SK hynix 3Q25 financial results, SK hynix FY25 financial results, SK hynix CES 2026 HBM4 showcase, SK hynix 1c LPDDR6 development, SK hynix to establish AI solutions arm で US, MarketScreener 公開 financial estimates, Investing historical close で SK hynix, Primary source recheck で warning-clearance strict batch (2026-04-09), SK hynix 3Q25 qualitative supply / 需要 stance, SK hynix FY25 qualitative 2026 stance, Guidance/市場予想 source recheck で warning-clearance strict batch (2026-04-09), Investing.com - SK hynix 決算 Dates & Reports, MarketScreener, 市場予想:local_manual_consensus
横断テーマ: HBMと先端パッケージング制約はメモリ銘柄のmixと供給弾力性を左右する, NANDとeSSDは汎用品ではなくAI推論スタックのボトルネックとして見る, ASML 2026Q1 は leading-edge lithography と WFE 継続需要の補助線, BofA CoWoS 需要・シェア推定は sell-side summary として probability / 倍率 に限定して使う, Micron Q2 2026年度 は memory 単価 上昇局面 の 持続性 を official root で補強する
横断コンテキスト: HBM/HBM4、CoWoS、DRAM不足、SK hynix / Samsung / Micron、そして Micron の SCA や Google のメモリ効率化ショック関連資料群は、AIメモリの価値が spot市況よりも HBM 構成比、先端パッケージング access、契約可視性、そして deployed capacity の増加で決まりやすいことを示す二次情報です。メモリ企業の判断では bit 成長 より 構成比 と供給可視性を重視すべきです。 / NAND、SanDisk、Micron SSD、階層型記憶、TurboQuant 関連の資料群は、ストレージの評価軸が汎用品 NAND の数量から、AI推論向け eSSD、データ取り込み、データレイク、階層型記憶へ移っている一方、検索寄りの hot 指数 SSD には局所的な逆風もあり得ることを示す二次情報です。NAND 露出は 汎用品、retrieval/search SSD、AI 推論 ストレージ を分けて読む必要があります。 / ASML 2026Q1 official results は、AI 主導のロジック / メモリ capacity expansion、Low-NA / 高NA EUV roadmap、利用基盤 収益化 の継続を示す。パウロ記事本文は二次解釈として保存し、正本反映は official ASML Q1 materials を root にする。
関連リサーチ: メモリ市場の変貌｜パウロ, 「メモリ需要が消える！？」 Googleメモリ圧縮技術ショックは本当か？ _ メモリ関連10銘柄への影響を見極める｜FabyΔ, HBM RoadmapとHBM4における競争｜パウロ, データセンター AI Chip Roadmapと2026年以降のCoWoSの展望｜パウロ, SK Hynix 2025Q3決算からメモリ市場の考察｜パウロ, SK Hynix「フルスタックAIメモリ」の全貌：カスタムHBMから20倍速NANDまで、株価100万ニクスを支える技術の深層｜パウロ
補足
判断が変わった理由
前回から何が変わって今回の結論になったのかを、数字と理由の両方でひと目で追えるようにまとめています。
前回 → 今回
買い → 買い
前回レポート版比
標準シナリオの目標株価の変化
₩1,700,000.00 → ₩1,700,000.00
差分 +₩0.00
最大の要因
直接改定は限定的
詳細は下の参考欄
注意点
外部ソース overlay が一部反映
主因だけ確認し、外部ソース overlay の transmission 見通し と証跡を確認できたら通常利用へ戻します。
ひと目でいうと
結論は前回の 買い を維持しました。
- 結論は前回の 買い を維持しました。比較軸は 前回レポート版比 です。
- 標準シナリオの目標株価は ₩1,700,000.00 から ₩1,700,000.00 へ +₩0.00 動きました。
- 投資仮説の見方自体は維持しました。
今回の変化の主因
- 今回は目標株価に直接効いた改定要因は大きくありませんでした。
- 売上見通しの見直し は変化していますが、今回は参考情報として扱いました。
- 注意点は「外部ソース overlay が一部反映」です。
詳細内訳を見る
内部メモと判定状態
前回の結論
買い
比較軸
前回レポート版比
内部モデルの結論
買い
読者向け表示
買い
利用状態
参考利用可。注意点あり
仮説スコア帯
85
ロジック見直し
投資仮説の見方自体は維持しました。
整合性チェック
整合しています
合計一致
₩1,700,000.00 + +₩0.00 = ₩1,700,000.00 (delta 0.0)
致命フラグ
なし
利用状態の理由: 外部ソース overlay が一部反映
補足理由: 000660では 市況回復と構成比改善 の観点で一般的な gate 文言だけでは不十分です。
モデル要約: 目標株価と結論は判断面でのみ更新し、市場予想との比較は時期と確信度を補う材料として扱います。
- N1: 市場期待ではなく、最重要KPIの伸びそのものを見ます。
- N2: 売上とKPIのつながりから、収益化が進んでいるかを確認します。
- N3: 営業利益率の改善と、利益がEPSやFCFへつながっているかを見ます。
- N4: 市場予想との比較は別枠で持ちつつ、時間軸とデータ充足度を評価します。
目標株価に直接効いた要因
ここには目標株価の改定額へ直接効いた要因だけを残します。0寄与のものは下の参考欄へ分けています。
出所: 外部レポートに 5-1「要素分解」表がないため、この要因分解は repo 内の目標株価ブリッジと評価モデルから再構成しています。ユーザー入力の表の逐語再現ではありません。
| id | 要素 | 種別 | 寄与額 | 関連 node | 状態 | 説明 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| N/A | ||||||
参考情報
| id | 要素 | 種別 | 寄与額 | 関連 node | 状態 | 説明 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| DL1 | 売上見通し改定 | 売上見通しの見直し | ₩0.00 | R4, N2 | 中立 | 見通し売上高の変化による寄与です。 |
| DL2 | EPS・現金創出見通し改定 | EPS / キャッシュ見通しの見直し | ₩0.00 | P4, C1, C2, N3 | 中立 | EPS、営業利益、現金創出の見通し変化による寄与です。 |
| DL3 | 評価の置き方の見直し | 評価の置き方の見直し | ₩0.00 | N4 | 中立 | 評価倍率、補助確認とのズレ、評価前提の変化による寄与です。 |
| DL4 | 時期とリスクの調整 | 時期とリスクの見直し | ₩0.00 | N4 | 中立 | 時期の置き方と市場反応リスクの調整です。 |
| DL5 | 希薄化・財務体質の調整 | 希薄化・財務条件の見直し | ₩0.00 | C2 | 中立 | 希薄化と財務体質の調整です。現行の簡易版では 0 のまま維持しています。 |
補足
補助情報の補遺
ここには主経路から下げた補助情報だけをまとめています。必要なときだけ開いて確認するための補足です。
補助証拠と不足データを見る
ソース階層の反映状況
Policy version: 2026-04-20-source-hierarchy-v1
Canonical input 件数: 15 / 制限付き input 件数: 7
vendor 証跡あり: 1 / vendor 証跡なし: 6
| 区分 | ラベル | Tier | allowed_action | 扱い |
|---|---|---|---|---|
| fact | SK hynix 1Q23 financial results | 1 | base_target | 対象会社の公式開示として canonical input に使えます。 |
| fact | SK hynix 2Q23 financial results | 1 | base_target | 対象会社の公式開示として canonical input に使えます。 |
| fact | SK hynix 3Q23 financial results | 1 | base_target | 対象会社の公式開示として canonical input に使えます。 |
| fact | SK hynix 4Q23 financial results | 1 | base_target | 対象会社の公式開示として canonical input に使えます。 |
| fact | SK hynix 1Q24 financial results | 1 | base_target | 対象会社の公式開示として canonical input に使えます。 |
| fact | SK hynix 2Q24 financial results | 1 | base_target | 対象会社の公式開示として canonical input に使えます。 |
| fact | SK hynix CES 2026 HBM4 showcase | 3 | probability_multiple | 再現性やライセンス依存があるため、確率や倍率の補助に留めます。 |
| fact | SK hynix 1c LPDDR6 development | 3 | probability_multiple | 再現性やライセンス依存があるため、確率や倍率の補助に留めます。 |
| fact | SK hynix to establish AI solutions arm で US | 3 | probability_multiple | 再現性やライセンス依存があるため、確率や倍率の補助に留めます。 |
| fact | Investing historical close で SK hynix | 3 | probability_multiple | 再現性やライセンス依存があるため、確率や倍率の補助に留めます。 |
| fact | Primary source recheck で warning-clearance strict batch (2026-04-09) | 3 | probability_multiple | 再現性やライセンス依存があるため、確率や倍率の補助に留めます。 |
| guidance | Guidance/市場予想 source recheck で warning-clearance strict batch (2026-04-09) | 3 | probability_multiple | 再現性やライセンス依存があるため、確率や倍率の補助に留めます。 |
| fact | MarketScreener 公開 financial estimates | 4 | sanity_check | 集約値 / sell-side 情報なので 前提確認 までに留めます。 |
補助証拠
| ID | 補助指標 | 分類 | なぜ補助扱いか | 参考メモ |
|---|---|---|---|---|
| R1 | 数量 | 需要 | 方向性を補助する補助証拠として扱います。 | HBM 売上高 を数量 補助指標 として扱う。 |
| R4 | 売上 | 需要 | 方向性を補助する補助証拠として扱います。 | 売上自体は実績です。上流の数量 / 価格 / 構成比は補助指標のため、ここでは厳密な足し上げではなく方向感を見ています。 |
外部ヒューリスティック
| ID | 外部ヒューリスティック | 分類 | 説明 |
|---|---|---|---|
| X1 | 市場需要 | 需要 | 外生要因の補助判断で、一次事実ではありません。 |
| X2 | 供給制約 | capacity_supply | 外生要因の補助判断で、一次事実ではありません。 |
非加法の bridge 注記
| ID | 注記 | 説明 |
|---|---|---|
| 非加法の bridge 注記はありません。 | ||
表示を抑えた項目
| ID | 指標 | 扱い |
|---|---|---|
| 表示を抑えた node はありません。 | ||
予想データ不足の詳細
ソース読込状態: 読み込み済み
予想データのそろい具合: 一部不足
経営コメントのそろい具合: 十分
不足 row: なし
不足 metrics: なし
監査
監査補遺
自動判定の注意点と内部 review の結果を、必要なときだけ後ろから確認できるようにしています。
監査メモと内部 review を開く
公開制約の理由
外部ソース overlay が一部反映
主因コード: source_model_overlay_warn
この銘柄での意味: 000660では 市況回復と構成比改善 の観点で一般的な gate 文言だけでは不十分です。主に 先行き 行 の 主要な先行き予想 と経営コメントの確認を追加して、公開理由を銘柄固有の意味へ落とし直します。
副因: 補助証拠を使っており、実績中心の判断ではありません。
外部ソース overlay が判断確率や時期、目標株価の一部に効いています。 証拠の充足: 十分 / 予想データのそろい具合: 任意項目のみ不足 / 評価前提の整合性: 通過 任意項目の未取得: 2026Q1:FCF予想 補助証拠を 1 件使っています。
発火 gate: source_model_overlay_gate
対応: 主因だけ確認し、外部ソース overlay の transmission path と証跡を確認できたら通常利用へ戻します。
availability の意味分離
ソース=loaded / 行=partial / commentary=complete / 任意 metrics: 2026Q1:FCF予想
ソース読込状態: 読み込み済み
行充足度: 一部不足
commentary 充足度: 十分
不足 row: なし
不足 metrics: なし
任意 metrics: 2026Q1:FCF予想
incomplete cells: なし
不足 commentary: なし
proxy の降格
5 nodes
補助ブリッジや補助効率指標は、参考情報として補助レールに分けています。
| review | status | low severity residuals |
|---|---|---|
| Architecture Review | PASS | なし |
| Investment Usefulness Review | PASS | なし |
| Math and Rendering Review | PASS | なし |
| Coherence Review | PASS | なし |
| Coverage Sufficiency Review | PASS | なし |
| Valuation Sanity Review | PASS | なし |
| Plain Japanese Lint Review | PASS | なし |
| Fact Lock Review | PASS | なし |
| Reader QA Review | PASS | なし |
| Red-Team Contradiction Review | PASS | なし |
| Render Consistency Review | PASS | なし |
| Section Canonicality Review | PASS | なし |
| Contribution Semantics Review | PASS | なし |
| Story-Type Coverage Review | PASS | なし |
| Red-Team Render Review | PASS | なし |
| Final Render Consistency Review | PASS | なし |
| Canonical Rows Review | PASS | なし |
| Contribution Display Review | PASS | なし |
| Red-Team HTML Review | PASS | なし |
| Publish Reason Review | PASS | なし |
| Publish Reason Hierarchy Review | PASS | なし |
| Availability Reconciliation Review | PASS | なし |
| Availability Semantics Review | PASS | なし |
| Availability Semantics Extension Review | PASS | なし |
| Proxy Demotion Review | PASS | なし |
| Proxy Appendix Split Review | PASS | なし |
| Proxy Wiring Review | PASS | なし |
| Story-Type Publish Reason Review | PASS | なし |
| Red-Team Publish Clarity Review | PASS | なし |
| Red-Team Reader Clarity Review | PASS | なし |
| Red-Team Final Reader Review | PASS | なし |
| Reader-First Review | PASS | なし |
| First-Time Reader Review | PASS | なし |
| Terminology Definition Review | PASS | なし |
| Duplicate Section Review | PASS | なし |
| Reason Chain Review | PASS | なし |
| Plain Japanese Review | PASS | なし |
| Low-Information Card Review | PASS | なし |
| Reader Flow Review | PASS | なし |
| Signal vs Publish State Review | PASS | なし |
| Section Purpose Review | PASS | なし |
| Segment Clarity Review | PASS | なし |
| Segment KPI Coverage Review | PASS | なし |
| Scenario Readability Review | PASS | なし |
| Time-Series Retention Review | PASS | なし |
| Accessibility Review | PASS | なし |
| Red-Team Reader Review | PASS | なし |
| Valuation Method Fit Review | PASS | なし |
| Multiple Type Safety Review | PASS | なし |
| Scenario Divergence Review | PASS | なし |
| Red-Team Scenario Review | PASS | なし |
主要数値の source ledger
field-level source ledger が未定義のため、主要数値のフィールド監査ができません。
| metric | basis | period | value | provider | source URL | retrieved_at | confidence | note |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| field-level source ledger は未設定です。 | ||||||||
目標株価の計算ブリッジ（標準シナリオ）
external override で確定した標準シナリオ目標株価を正本として表示しています。
| step | formula | result |
|---|---|---|
| 1) Canonical目標株価 | target_price = external_override(base scenario) | ₩1,700,000.00 |
| 2) 比較起点 | previous_base_target | ₩1,700,000.00 |
| 3) 改定幅 | base_target_revision = current_base_target - previous_base_target | ₩1,700,000.00 - ₩1,700,000.00 = ₩0.00 |
- 旧計算値は external_override_meta.engine_baseline に保存しています。
- つながり sum-check: component_sum ₩0.00, delta_check ₩0.00
Run History（運用向け）
同一内容の再生成回数を含む実行ログです。投資家向けの履歴には表示しません。
| report_version_id | quarter | signal | base_target | publish_status | repeat_count | summary |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2026-03-23T10:12:23+09:00 | 2025Q4 | 売り | ₩793,882.80 | 通常利用可 | 1 | KPIの強さが売上転化を押し上げ、売上の改善が利益率の改善につながり、その利益率の改善が最終投資判断更新前のバリュエーション更新へつながりました。 |
| 2026-03-26T16:45:33+09:00 | 2025Q4 | 買い | ₩1,164,284.89 | 通常利用可 | 37 | KPIの強さが売上転化を押し上げ、売上の改善が利益率の改善につながり、その利益率の改善が最終投資判断更新前のバリュエーション更新へつながりました。 |
| 2026-03-25T21:39:24+09:00 | 2025Q4 | 買い | ₩1,164,284.89 | 通常利用可 | 1 | KPIの強さが売上転化を押し上げ、売上の改善が利益率の改善につながり、その利益率の改善が最終投資判断更新前のバリュエーション更新へつながりました。 |
| 2026-03-30T08:49:02+09:00 | 2025Q4 | 買い | ₩1,296,013.10 | 通常利用可 | 10 | KPIの強さが売上転化を押し上げ、売上の改善が利益率の改善につながり、その利益率の改善が最終投資判断更新前のバリュエーション更新へつながりました。 |
| 2026-03-31T14:24:04+09:00 | 2025Q4 | 買い | ₩1,292,395.43 | 通常利用可 | 15 | KPIの強さが売上転化を押し上げ、売上の改善が利益率の改善につながり、その利益率の改善が最終投資判断更新前のバリュエーション更新へつながりました。 |
| 2026-04-10T22:09:25+09:00 | 2025Q4 | 買い | ₩1,292,395.43 | 通常利用可 | 73 | KPIの強さが売上転化を押し上げ、売上の改善が利益率の改善につながり、その利益率の改善が最終の投資判断更新に向けたバリュエーション更新へつながりました。 |
| 2026-04-20T15:08:43+09:00 | 2025Q4 | 買い | ₩1,292,395.43 | 通常利用可 | 13 | KPIの強さが売上転化を押し上げ、売上の改善が利益率の改善につながり、その利益率の改善が最終の投資判断更新に向けたバリュエーション更新へつながりました。 |
| 2026-04-16T23:32:24+09:00 | 2025Q4 | 様子見 | ₩1,292,395.43 | 通常利用可 | 1 | KPIの強さが売上転化を押し上げ、売上の改善が利益率の改善につながり、その利益率の改善が最終の投資判断更新に向けたバリュエーション更新へつながりました。 |
| 2026-04-20T17:32:51+09:00 | 2025Q4 | 買い | ₩1,319,309.09 | 通常利用可 | 1 | KPIの強さが売上転化を押し上げ、売上の改善が利益率の改善につながり、その利益率の改善が最終の投資判断更新に向けたバリュエーション更新へつながりました。 |
| 2026-04-21T13:10:28+09:00 | 2025Q4 | 買い | ₩1,321,741.98 | 通常利用可 | 1 | KPIの強さが売上転化を押し上げ、売上の改善が利益率の改善につながり、その利益率の改善が最終の投資判断更新に向けたバリュエーション更新へつながりました。 |
| 2026-04-21T14:48:58+09:00 | 2025Q4 | 買い | ₩1,324,174.87 | 通常利用可 | 2 | KPIの強さが売上転化を押し上げ、売上の改善が利益率の改善につながり、その利益率の改善が最終の投資判断更新に向けたバリュエーション更新へつながりました。 |
| 2026-04-23T20:02:15+09:00 | 2025Q4 | 様子見 | ₩1,324,174.87 | 通常利用可 | 3 | KPIの強さが売上転化を押し上げ、売上の改善が利益率の改善につながり、その利益率の改善が最終の投資判断更新に向けたバリュエーション更新へつながりました。 |
| 2026-04-23T19:29:49+09:00 | 2025Q4 | 買い | ₩1,710,000.00 | 通常利用可 | 1 | KPIの強さが売上転化を押し上げ、売上の改善が利益率の改善につながり、その利益率の改善が最終の投資判断更新に向けたバリュエーション更新へつながりました。 |
| 2026-04-23T20:04:22+09:00 | 2025Q4 | 買い | ₩1,700,000.00 | 通常利用可 | 1 | KPIの強さが売上転化を押し上げ、売上の改善が利益率の改善につながり、その利益率の改善が最終の投資判断更新に向けたバリュエーション更新へつながりました。 |
High / Critical は audit gate 前に解消し、ここでは unresolved low severity のみ残します。
生成ファイルと内部メモ
| 正本 HTML | artifacts/000660/reports/latest.html |
|---|---|
| Debug Markdown | artifacts/000660/reports/latest.md |
| 未生成 | |
| Snapshot | artifacts/000660/snapshots/decision_snapshot.json |
| 退避した前回 snapshot | artifacts/000660/snapshots/history/report_versions/2025Q4__2026-04-23T20-04-22+09-00.json |
| ソースモード | 手動投入データ |
| 利用状態 | 参考利用可。注意点あり |