PLTR 業績・予測分析レポート

1. 決算ハイライト・バリュエーション・投資ストーリー

外部入力を反映: chatgpt-output.md

直近実績 (2025Q4)

米国. commercial 売上高

$507

前四半期比 +27.7%

米国. government 売上高

$570

前四半期比 +17.3%

営業利益率

40.9%

前四半期比 +7.6pt

希薄化後EPS

0.25

前四半期比 +19.0%

結論：HOLD（中立）維持。
事業の質は極めて強いが、期待値はまだ現在株価を明確に上回らない。

バリュエーション手法選定

主要手法: EV/S

25.0〜45.0倍

主手法は P/S（実質EV/S近似）を採用する。理由は三つある。第一に、PLTRは2025年に売上 +56%、2026年会社ガイドでも +61% と依然として超高成長であり、利益率よりもまず売上規模と成長継続性が企業価値を支配しているためだ。第二に、PLTRはネットキャッシュ企業であり、Market Cap 362.58B / EV 355.63B と EV と時価総額の乖離が小さい。したがって実務上は P/S を観測可能な EV/S の近似として使いやすい。第三に、GAAP と非GAAP の差、SBC、金利収益の影響が大きく、PER 単独では企業価値を過大にも過小にも見せやすい。P/S なら「成長・マージン・粘着性」を先に整理できる。

クロスチェック: EV/FCF

80.0〜125.0倍

クロスチェックは EV/FCF を採用する。PLTRは FY2025 の Adjusted FCF が 2,270M（51%マージン）、FY2026 ガイドでも 3,925–4,125M と、すでに「成長株」ではなく「高成長かつ極端に高い現金創出力を持つ企業」に移行している。よって、P/S だけでは見えない「現金創出の質」を EV/FCF で確認するのが妥当である。なお、意味のある履歴が短いため、EV/FCF は主手法ではなくクロスチェックにとどめる。

投資ストーリー要約

PLTRの投資ストーリーは、Ontology＋AIP を核にした「実運用AI」 が U.S. 商業と政府で広がり、TCV / RDV → 売上 → 営業利益 → FCF の順でレバレッジが効く点にある。検証KPIは、① U.S. commercial growth、② TCV / RDV / NDR、③ Adjusted OI / FCF margin、④ 国際商業YoYの反転 である。短期は倍率が大きな変数だが、中長期では「売上成長の持続」と「利益の質」が価値を決める。

強気: U.S. commercial が FY26ガイドを上回る

標準: U.S. commercial は高成長継続だが徐々に減速

弱気: U.S. commercial が急減速

外部レポートの比較根拠を開く

自社過去レンジ表

元レポートにある historical valuation range をそのまま参照します。

指標	観測期間	最低	25%点	中央値	75%点	最高	現在または採用候補	当時の成長率	当時の利益率	コメント
P/S	2023-03〜2026-03	8.95x	17.60x	33.67x	86.93x	118.85x	現在 78.28x / 採用候補 30–60x	17–70%	GAAP OPM 1–41%	現在は自社過去中央値の約2.3倍
P/E	2023-09〜2026-03	149.0x	191.3x	266.7x	382.5x	454.4x	現在 240.63x	17–70%	GAAP OPM 7–41%	高収益化で低下したが依然高い
EV/FCF（参考）	FY2025〜FY2026E	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	現在 Trailing 約156.6x / Forward 約88.4x	56–61%売上成長	Adj FCF margin 51–57%	履歴不足のため参考枠

ピア比較表

比較対象との成長率、利益率、再投資、マルチプル差を確認します。

企業	採用理由	売上成長率	利益率（営業利益率 or EBITDAマージン等）	再投資指標（Capex/売上等）	規模指標	リスク指標	適用マルチプル	自社との差分	含意
PLTR	対象企業	FY26 guide +60.7%	Adj OI margin 57% / GAAP OPM FY25 31.6%	Adj FCF margin FY26 guide 約56%	Revenue 4.48B / MCap 362.6B	国際商業 +8% と弱い、倍率が極端	P/S 78.3x	—	比較基準
Snowflake	データ/AI基盤、エージェント機能導入	FY26実績 +29.2%、FY27 product guide +27%	Non-GAAP operating margin 12.5%	Adjusted FCF margin 25%	Revenue 4.68B / MCap 61.4B	GAAP赤字継続	P/S 13.1x	成長 -31pt、利益率 -44pt	PLTRプレミアムの比較軸
Datadog	企業AI運用・観測基盤	FY25 +27.7%	Non-GAAP operating margin 20–23%	FCF margin 25%前後	Revenue 3.43B / MCap 45.1B	競争激化、AI observabilityに集中	P/S 13.2x	成長 -33pt、利益率 -34pt	成長/収益でPLTR優位
Cloudflare	AI/エージェント需要を享受するネットワーク基盤	FY25 +29.8%	Non-GAAP operating margin 14.0%	FCF margin 12.0%	Revenue 2.17B / MCap 75.0B	粗利/FCFはPLTRより弱い	P/S 約34.6x	成長 -31pt、利益率 -43pt	高プレミアムでもPLTRの方が高い
ServiceNow	大企業ワークフローOS、実装粘着性が高い	FY25 +20.9%	Non-GAAP operating margin 32%	Non-GAAP FCF margin 36%	Revenue 13.28B / MCap 121.0B	成長鈍化、ただし安定性高い	P/S 9.1x	成長 -40pt、利益率 -25pt	PLTRの成長プレミアム確認用

水準調整ブリッジ

premium / discount の根拠を元レポートの並びで確認します。

調整項目	比較した値（自社 vs ピア中央値 or 自社過去中央値）	差分	Valへの解釈	調整方向	調整幅（x倍 or %）	根拠
成長	FY26売上成長 60.7% vs ピア中央値約28.7%	+32.0pt	大幅プレミアム妥当	上方	+12x	ガイドがピアの約2倍
マージン	Adj OI 57% vs ピア中央値約17%	+40pt	プレミアム妥当	上方	+8x	成長と収益性を両立
再投資	Adj FCF margin 56% vs ピア中央値約24%	+32pt	設備/Capex負担が軽い	上方	+6x	成長の質が高い
規模	Revenue 4.48B vs ピア中央値 4.06B	+0.42B	小幅優位	上方	+1x	規模は同等以上
リスク	国際商業 +8%、自社現在P/S 78.3x vs 過去中央値 33.7x	高倍率・海外弱含み	割引要因	下方	-12x	期待先行・金利感応度
その他	政府/商業の二重モート	定性的優位	プレミアム補強	上方	+2x	ピアにない構造

判断ログ

採用 / 不採用の判断プロセスを元レポートの手順ベースで確認します。

手順	比較対象A	比較対象B	比較指標	観察差	解釈	採用 / 不採用	理由
1	PLTR現在	自社過去中央値	P/S	78.3x vs 33.7x	現在値はかなり高い	採用	現在値をそのまま採用しない根拠
2	PLTR FY26	ピア中央値	売上成長率	+32pt	高プレミアムは一定合理的	採用	30x台では低すぎる
3	PLTR FY26	ピア中央値	利益率・FCF率	+30〜40pt	利益の質が異常に高い	採用	40x台中盤以上を支える
4	PLTR	ピア群	国際/倍率リスク	国際弱い・現在P/S高い	一段の割引が必要	採用	60x超の常態化は危険
5	P/S	EV/FCF	手法整合	どちらも高倍率だが整合	P/S主、EV/FCF補で十分	採用	株価算定はセクション5で実施
6	PER	P/S/EVFCF	指標適合性	金利・SBC・利息益に左右される	PER単独は不採用	不採用	参考値にとどめる

採用レンジの結論

出発点は自社過去中央値 P/S 33.7x とピア中央値 P/S 13.2x の両方を見て、そこから「成長 +12x」「マージン +8x」「再投資 +6x」「規模 +1x」「リスク -12x」「その他 +2x」と調整した。結果として、主手法 P/S の採用レンジは Bull 55–65x / Base 40–50x / Bear 25–35x と判断する。クロスチェックである EV/FCF の採用レンジは Bull 95–110x / Base 70–85x / Bear 45–60x とする。ここでは株価は計算しない。セクション5でこのレンジをそのまま Val 入力に使う。

外部レポートの「バリュエーション手法の選定」を反映しています。

2. 決算背景・因果チェーン・KPI定義（詳細表示/非表示）

決算数値 / 会社ガイダンス / 市場予想の対応

グラフは canonical data、補足の原表は chatgpt-output.md を参照します。

乖離サマリー

直近実績 vs 市場予想：売上 +5.4% / 営業益 N/A / 利益率 N/A
ガイダンス(mid) vs 市場予想：売上 +5.8% / 営業益 N/A / 利益率 N/A
乖離サマリー（% / pp）
注：2023-Q1〜2025-Q4 実績は Palantir の 8-K / 10-Q / 10-K と、Q4・Q1 市場予想は MarketBeat・Bloomberg・Investing.com の平均を使用した。営業利益コンセンサスは安定した平均値を確認できず N/A とした。Q4’25 の営業利益 YoY は 2024-Q4 の GAAP 営業利益が 11Mと極端に小さいため異常値になっている。FY期末月=12月 / US-GAAP / USD mn。

A. 直近決算

実績 vs 市場予想 vs 事前ガイダンス

売上高と EPS を優先表示し、背景カードの「市場予想比 / ガイダンス比」と同じ比較軸で読みます。

売上高

初期表示は差分だけを見せ、細かい数値は詳細に畳みます。

市場予想比 5.0%

実績

市場予想

事前ガイダンス

事前ガイダンス比 +5.9%

EPS

初期表示は差分だけを見せ、細かい数値は詳細に畳みます。

市場予想比 8.7%

実績

市場予想

事前ガイダンス

N/A

B. 次の会社ガイダンス

会社ガイダンス vs 市場予想

表示期間: 2026Q1

売上高

初期表示は差分だけを見せ、細かい数値は詳細に畳みます。

市場予想比 -2.2%

会社ガイダンス

市場予想

詳細数値を開く

A. 直近決算の詳細数値

実績 / 市場予想 / 事前ガイダンスの canonical data をそのまま表示します。

metric	actual	consensus	guide	delta_consensus	delta_guide	interpretation	availability_state	availability_reason	source_loaded_state	row_completeness_state	is_optional_metric	row_id	canonical_origin
売上高	$1407	$1340	$1329	5.0%	5.9%	市場予想をしっかり上回りました。	available	直近実績と比較対象が揃っています。	loaded	complete	False	latest:売上高	latest_quarter_comparison
営業利益	$575	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	partial	直近実績はあるものの、比較対象の一部が未取得です。	loaded	partial	False	latest:営業利益	latest_quarter_comparison
営業利益率	40.9%	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	partial	直近実績はあるものの、比較対象の一部が未取得です。	loaded	partial	False	latest:営業利益率	latest_quarter_comparison
EPS	0.25	0.23	N/A	8.7%	N/A	市場予想をしっかり上回りました。	available	直近実績と比較対象が揃っています。	loaded	complete	False	latest:EPS	latest_quarter_comparison
FCF	$791	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	partial	直近実績はあるものの、比較対象の一部が未取得です。	loaded	partial	True	latest:FCF	latest_quarter_comparison

B. 次の会社ガイダンスの詳細数値

会社ガイダンスと市場予想の canonical data をそのまま表示します。

row_id	period	metric	guide	consensus	internal_base_case	delta_pct	note	source_summary	estimate_date	availability_state	availability_reason	source_loaded_state	row_completeness_state	guide_supported_state	guide_supported_missing_metrics	freshness_note	canonical_origin
forward:2026Q1:revenue	2026Q1	売上高	$1534	$1569	Street is already above the Q1 revenue guide midpoint, so another beat alone should not be confused with fresh valuation room.	-2.2%	N/A	ChartMill earnings snapshot	2026-03-03	available	市場予想の中核項目は揃っています。任意項目は一部未取得です。	loaded	complete	False	[]	ChartMill snapshot dated 2026-03-03.	forward_estimates
forward:2026Q1:operating_income	2026Q1	営業利益	N/A	$874	Street is already above the Q1 revenue guide midpoint, so another beat alone should not be confused with fresh valuation room.	N/A	N/A	ChartMill earnings snapshot	2026-03-03	available	市場予想の中核項目は揃っています。任意項目は一部未取得です。	loaded	complete	False	[]	ChartMill snapshot dated 2026-03-03.	forward_estimates
forward:2026Q1:operating_margin_pct	2026Q1	営業利益率	N/A	55.7%	Street is already above the Q1 revenue guide midpoint, so another beat alone should not be confused with fresh valuation room.	N/A	N/A	ChartMill earnings snapshot	2026-03-03	available	市場予想の中核項目は揃っています。任意項目は一部未取得です。	loaded	complete	False	[]	ChartMill snapshot dated 2026-03-03.	forward_estimates
forward:2026Q1:eps	2026Q1	EPS	N/A	0.28	Street is already above the Q1 revenue guide midpoint, so another beat alone should not be confused with fresh valuation room.	N/A	N/A	ChartMill earnings snapshot	2026-03-03	available	市場予想の中核項目は揃っています。任意項目は一部未取得です。	loaded	complete	False	[]	ChartMill snapshot dated 2026-03-03.	forward_estimates
forward:2026Q1:fcf	2026Q1	FCF	N/A	N/A	Street is already above the Q1 revenue guide midpoint, so another beat alone should not be confused with fresh valuation room.	N/A	sample data には FCF の市場予想がないため、ここは未開示です。	ChartMill earnings snapshot	2026-03-03	available	市場予想の中核項目は揃っています。任意項目は一部未取得です。	loaded	complete	False	[]	ChartMill snapshot dated 2026-03-03.	forward_estimates
forward:2026FY:revenue	2026FY	売上高	$7190	$7410	Official FY2026 guide is already very strong, so valuation still depends on how much out-year premium the market will keep paying.	-3.0%	N/A	StockAnalysis forecast (Finnhub analyst data)	2026-03-20	available	市場予想の中核項目は揃っています。任意項目は一部未取得です。	loaded	complete	False	[]	StockAnalysis page snapshot dated 2026-03-20.	forward_estimates
forward:2026FY:operating_income	2026FY	営業利益	N/A	$2254	Official FY2026 guide is already very strong, so valuation still depends on how much out-year premium the market will keep paying.	N/A	N/A	StockAnalysis forecast (Finnhub analyst data)	2026-03-20	available	市場予想の中核項目は揃っています。任意項目は一部未取得です。	loaded	complete	False	[]	StockAnalysis page snapshot dated 2026-03-20.	forward_estimates
forward:2026FY:operating_margin_pct	2026FY	営業利益率	N/A	57.6%	Official FY2026 guide is already very strong, so valuation still depends on how much out-year premium the market will keep paying.	N/A	N/A	StockAnalysis forecast (Finnhub analyst data)	2026-03-20	available	市場予想の中核項目は揃っています。任意項目は一部未取得です。	loaded	complete	False	[]	StockAnalysis page snapshot dated 2026-03-20.	forward_estimates
forward:2026FY:eps	2026FY	EPS	N/A	1.34	Official FY2026 guide is already very strong, so valuation still depends on how much out-year premium the market will keep paying.	N/A	N/A	StockAnalysis forecast (Finnhub analyst data)	2026-03-20	available	市場予想の中核項目は揃っています。任意項目は一部未取得です。	loaded	complete	False	[]	StockAnalysis page snapshot dated 2026-03-20.	forward_estimates
forward:2026FY:fcf	2026FY	FCF	N/A	N/A	Official FY2026 guide is already very strong, so valuation still depends on how much out-year premium the market will keep paying.	N/A	sample data には FCF の市場予想がないため、ここは未開示です。	StockAnalysis forecast (Finnhub analyst data)	2026-03-20	available	市場予想の中核項目は揃っています。任意項目は一部未取得です。	loaded	complete	False	[]	StockAnalysis page snapshot dated 2026-03-20.	forward_estimates
forward:2027FY:revenue	2027FY	売上高	N/A	$10560	The valuation bridge uses 2027FY as the anchor because the March 2026 stock price appears to discount more than the 2026 guide alone.	N/A	N/A	StockAnalysis forecast (Finnhub analyst data)	2026-03-20	available	市場予想の中核項目は揃っています。任意項目は一部未取得です。	loaded	complete	False	[]	StockAnalysis page snapshot dated 2026-03-20.	forward_estimates
forward:2027FY:operating_income	2027FY	営業利益	N/A	N/A	The valuation bridge uses 2027FY as the anchor because the March 2026 stock price appears to discount more than the 2026 guide alone.	N/A	N/A	StockAnalysis forecast (Finnhub analyst data)	2026-03-20	available	市場予想の中核項目は揃っています。任意項目は一部未取得です。	loaded	complete	False	[]	StockAnalysis page snapshot dated 2026-03-20.	forward_estimates
forward:2027FY:operating_margin_pct	2027FY	営業利益率	N/A	N/A	The valuation bridge uses 2027FY as the anchor because the March 2026 stock price appears to discount more than the 2026 guide alone.	N/A	N/A	StockAnalysis forecast (Finnhub analyst data)	2026-03-20	available	市場予想の中核項目は揃っています。任意項目は一部未取得です。	loaded	complete	False	[]	StockAnalysis page snapshot dated 2026-03-20.	forward_estimates
forward:2027FY:eps	2027FY	EPS	N/A	1.89	The valuation bridge uses 2027FY as the anchor because the March 2026 stock price appears to discount more than the 2026 guide alone.	N/A	N/A	StockAnalysis forecast (Finnhub analyst data)	2026-03-20	available	市場予想の中核項目は揃っています。任意項目は一部未取得です。	loaded	complete	False	[]	StockAnalysis page snapshot dated 2026-03-20.	forward_estimates
forward:2027FY:fcf	2027FY	FCF	N/A	N/A	The valuation bridge uses 2027FY as the anchor because the March 2026 stock price appears to discount more than the 2026 guide alone.	N/A	sample data には FCF の市場予想がないため、ここは未開示です。	StockAnalysis forecast (Finnhub analyst data)	2026-03-20	available	市場予想の中核項目は揃っています。任意項目は一部未取得です。	loaded	complete	False	[]	StockAnalysis page snapshot dated 2026-03-20.	forward_estimates

元レポート 1-1 四半期表

実績・ガイダンス・市場予想の原表です。

期(YYYY-Q / 会社表記)	売上	営業利益	営業利益率(%)	YoY売上(%)	YoY営業益(%)
2023-Q1	525	4	0.8	N/A	N/A
2023-Q2	533	10	1.9	N/A	N/A
2023-Q3	558	40	7.2	N/A	N/A
2023-Q4	608	66	10.8	N/A	N/A
2024-Q1	634	81	12.8	20.8	1,865.5
2024-Q2	678	105	15.5	27.2	945.7
2024-Q3	726	113	15.6	30.0	183.0
2024-Q4	828	11	1.3	36.0	-83.2
2025-Q1	884	176	19.9	39.3	117.7
2025-Q2	1,004	269	26.8	48.0	155.7
2025-Q3	1,181	393	33.3	62.8	247.4
2025-Q4 実績	1,407	576	40.9	70.0	5,112.8
2026-Q1 ガイダンス(mid)	1,534	N/A	N/A	73.6	N/A
市場予想(2026-Q1)	1,450	N/A	N/A	N/A	N/A

元レポート 1-2 年次表

年次 actual / guide / consensus の原表です。

FY	売上	営業利益	営業利益率(%)	YoY売上(%)	YoY営業益(%)
FY2022	1,906	-161	-8.5	N/A	N/A
FY2023	2,225	120	5.4	16.7	N/A
FY2024	2,866	310	10.8	28.8	158.7
FY2025 実績	4,475	1,414	31.6	56.2	355.5
FY2026 ガイダンス(mid)	7,190	N/A	N/A	60.7	N/A
市場予想(当期通期)	6,275	N/A	N/A	N/A	N/A

外部レポートの 1-1 / 1-2 の実績・市場予想・会社ガイダンス表を参照しています。

乖離とセグメントの背景

YoY / 過去比較

Q4’25 の売上上振れは、価格よりも数量と案件サイズによるところが大きい。Q4’25 には TCV 4.26十億（+138%）、$1M超ディール180件、$10M超ディール61件まで増え、米国. commercial 売上高は +137%、米国. government も +66% 伸びた。つまり「案件数」と「大型化」が同時に起きた四半期であり、これが売上とマージンの両方を押し上げた。

対応ビュー: CH1 / CH2

YoY / 過去比較

費用面では、Q4’25 の調整後 OI 798M（57%）、調整後フリーキャッシュフロー 791M（56%）が示すように、売上増加分の多くが利益・現金に転化した。2025年通年でも調整後 OI 2.254十億（50%マージン）、調整後フリーキャッシュフロー 2.270十億（51%マージン）まで高まっており、PLTRの稼ぐ力は「高成長企業」の枠を超えつつある。

対応ビュー: CH1 / CH2

YoY / 過去比較

一方で、弱さは依然として国際商業に残る。Q4’25 の国際商業は +8% 前年同期比、FY2025通年でも +2% にとどまり、米国商業の爆発的成長に比べると見劣りする。地域ミックスが米国. に偏っている点は、中長期での再評価ポイントになる。

対応ビュー: CH1 / CH2

市場予想比YoY / 過去比較

市場予想比 / YoY / 過去比較

2026年度ガイドは $7.182–7.198十億で、市場予想の $6.27–6.28十億を大きく上回った。Q1’26ガイドも $1.532–1.536十億で、コンセンサス $1.45B前後を上回る。売上だけでなく、調整後 income 起点 operations 4.126–4.142十億、調整後フリーキャッシュフロー 3.925–4.125十億も同時に示された点が重要で、経営陣は「利益率は維持しながら成長する」前提をかなり強く置いている。

対応ビュー: 市場予想との比較 / CH1 / CH2

市場予想比YoY / 過去比較

市場予想比 / YoY / 過去比較

過去4四半期を振り返ると、Q1’25 で FY25売上ガイドを引き上げ、Q2’25 でも上方修正、Q3’25 でも再度引き上げ、Q4’25 では 2026年ガイドが市場予想を大きく上回った。実質的に 4四半期連続の beat / raise であり、ナラティブと数字は整合している。

対応ビュー: 市場予想との比較 / CH1 / CH2

因果チェーンと主要KPI

KPI → 数量 / 単価 → 売上 → 粗利率 → Opex（固定 / 変動）→ 営業利益 → 営業利益率

PLTRでは「価格改定」よりも「導入件数」「大型契約の比率」「既存顧客拡張」が売上を左右する。したがって短期モデルは、まず U.S. commercial growth / TCV / RDV / NDR を置き、その結果として売上を作る。その後、売上増が Opex 成長を上回ることで GAAP operating margin と FCF margin が上がる構造である。

KPI名	なぜ重要か	目安(閾値)
U.S. commercial growth	最大の需要ドライバー	>100% Bull / 70–100% Base / <60% Bear
TCV	将来売上の先行指標	>50% YoY で強い
U.S. commercial RDV	収益可視性の高さ	>100% YoY で非常に強い
NDR	拡張の質を見る	≥130% で強い
Adjusted OI margin	レバレッジ確認	≥55% で高水準
国際商業YoY	海外PMFの確認	≥+10% で反転

投資判断: 様子見 / 利用状態: 参考利用可。注意点あり

標準目標株価: $155.05（現在比 +1.6%）

3. 業績推移と予測ダッシュボード (チャート)

※取得できるデータのみ表示します

連結売上高・営業利益・利益率・YoY (四半期)

横スクロールで実績と予測をまとめて確認できます。

連結売上高・営業利益・利益率・YoY (年次)

年次の実績と forward 前提のつながりを確認します。

セグメント別売上高推移 (四半期)

会社の四半期セグメント売上が未開示のため、全社開示値のみを表示しています。

セグメント別売上高の四半期開示がないため、このチャートは全社開示値のみを表示しています（推計補完はしていません）。

セグメント別営業利益推移 (四半期)

会社定義セグメント利益ベースで、実績と forecast を確認します。

セグメント別売上・営業利益推移 (年次予測まで)

添付レポートの年次 actual / forecast をそのまま確認します。

連結YoYに対するセグメント別寄与度

どの事業が連結成長を押し上げ、どの事業が逆風かを確認します。

主要KPI推移 (四半期)

因果チェーンと主要KPIで定義した指標を対象に、取得済み系列は時系列で、未取得系列は注記で確認します。

表示対象KPI: U.S. commercial growth / TCV / U.S. commercial RDV / NDR / Adjusted OI margin / 国際商業YoY

時系列表示中: U.S. commercial growth / TCV / U.S. commercial RDV / NDR / Adjusted OI margin / 国際商業YoY

4. 妥当性検証・目標株価シナリオ

要素分解（発生確率 × 価格影響度のネット期待値）

外部レポートの 5-1「要素分解」表を優先して表示しています。

問題: 導入能力：Accenture 提携を含めた実装体制拡充が必要。

影響: 案件ラグ：Bootcamp → 本番 → 拡張で通常 1–3Q のラグがある。

対応: 足元の市場価格は $146.49、ストリート平均ターゲットは $193.75〜$197.77 にある。私の Bull 193 はこのコンセンサスと整合的だが、Base 135 は市場価格よりやや低い。差の理由は明確で、私は現在の P/S 78x 台がそのまま続く前提を置いていないからだ。代わりに、FY26 で高成長と高FCFが確認されても、倍率は 45x 前後まで中位回帰する前提を置いている。これは自社過去レンジ（中央値 33.7x、75%点 86.9x）とピア比較の両方からみて無理のない置き方だと判断する。したがって、確率・株価・時期の再調整は不要と結論づける。

シナリオ比較

外部レポートの 5-4「最終ターゲット表」は reference として保持し、この比較表では repo 内 canonical 評価モデルを表示しています。

シナリオ	目標株価	現在株価差	達成確率	達成時期	主要KPI閾値
標準	$155.05	+1.6%	50.0%	8か月後 (2026/12)	売上ガイド達成、Adj OI ≥55%、国際商業 0〜+10%
強気	$226.86	+48.6%	25.0%	11か月後 (2027/03)	U.S. commercial >100%、NDR ≥130%、FCF margin >55%
弱気	$94.71	-37.9%	25.0%	5か月後 (2026/09)	U.S. commercial <60%、国際商業 ≤0%、FCF <3.5B

強気: U.S. commercial が FY26ガイドを上回る

標準: U.S. commercial は高成長継続だが徐々に減速

弱気: U.S. commercial が急減速

5. 詳細データテーブル (全生データ・予測前提含む)

提示された全数値を網羅しています。未開示項目は N/A のまま保持し、元レポートの実績表・予測表を section 5 に再掲しています。

四半期連結詳細

1-1 と 4-1 から抽出した連結実績・予測をそのまま表示します。

期(YYYY-Q / 会社表記)	売上	営業利益	営業利益率(%)	YoY売上(%)	YoY営業益(%)	期	前提KPI1	前提KPI2	注記
2023-Q1	525	4	0.8	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A
2023-Q2	533	10	1.9	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A
2023-Q3	558	40	7.2	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A
2023-Q4	608	66	10.8	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A
2024-Q1	634	81	12.8	20.8	1,865.5	N/A	N/A	N/A	N/A
2024-Q2	678	105	15.5	27.2	945.7	N/A	N/A	N/A	N/A
2024-Q3	726	113	15.6	30.0	183.0	N/A	N/A	N/A	N/A
2024-Q4	828	11	1.3	36.0	-83.2	N/A	N/A	N/A	N/A
2025-Q1	884	176	19.9	39.3	117.7	N/A	N/A	N/A	N/A
2025-Q2	1,004	269	26.8	48.0	155.7	N/A	N/A	N/A	N/A
2025-Q3	1,181	393	33.3	62.8	247.4	N/A	N/A	N/A	N/A
2025-Q4 実績	1,407	576	40.9	70.0	5,112.8	N/A	N/A	N/A	N/A
N/A	1,534	604	39.4	N/A	N/A	2026-Q1	U.S.商業高成長継続	Q4ガイドを起点	会社ガイド売上を採用
N/A	1,715	690	40.2	N/A	N/A	2026-Q2	RDV消化	政府継続受注	FY26整合
N/A	1,835	745	40.6	N/A	N/A	2026-Q3	Commercial大型化	非配賦費率安定	FY26整合
N/A	2,106	871	41.4	N/A	N/A	2026-Q4	年末案件集中	政府更新	FY26整合
N/A	2,060	820	39.8	N/A	N/A	2027-Q1	U.S.商業減速開始	国際小幅改善	モデル
N/A	2,210	880	39.8	N/A	N/A	2027-Q2	既存顧客拡張	政府堅調	モデル
N/A	2,350	930	39.6	N/A	N/A	2027-Q3	Commercial成長鈍化	FCF率維持	モデル
N/A	2,550	1,010	39.6	N/A	N/A	2027-Q4	年末ディール	高マージン維持	モデル
N/A	2,440	970	39.8	N/A	N/A	2028-Q1	成長正常化	国際改善継続	モデル
N/A	2,590	1,030	39.8	N/A	N/A	2028-Q2	NDR高位	政府更新	モデル
N/A	2,750	1,090	39.6	N/A	N/A	2028-Q3	Commercial安定	FCF継続	モデル
N/A	2,970	1,170	39.4	N/A	N/A	2028-Q4	成熟前の高収益	年末需要	モデル

年次連結詳細

1-2 と 4-3 から抽出した年次実績・予測をそのまま表示します。

FY	売上	営業利益	営業利益率(%)	YoY売上(%)	YoY営業益(%)	セグメント	構成比(%)
FY2022	1,906	-161	-8.5	N/A	N/A	N/A	N/A
FY2023	2,225	120	5.4	16.7	N/A	N/A	N/A
FY2024	2,866	310	10.8	28.8	158.7	N/A	N/A
FY2025 実績	4,475	1,414	31.6	56.2	355.5	N/A	N/A
FY2026	3,350	2,296	68.5	39.5	45.7	Government	46.6
FY2026	3,840	2,675	69.7	85.3	95.7	Commercial	53.4
FY2026	0	-2,061	N/A	N/A	34.8	非配賦費等	0.0
FY2027	4,000	2,771	69.3	19.4	20.7	Government	43.6
FY2027	5,170	3,698	71.5	34.6	38.2	Commercial	56.4
FY2027	0	-2,829	N/A	N/A	37.2	非配賦費等	0.0
FY2028	4,640	3,214	69.3	16.0	16.0	Government	43.2
FY2028	6,110	4,364	71.4	18.2	18.0	Commercial	56.8
FY2028	0	-3,318	N/A	N/A	17.3	非配賦費等	0.0

四半期セグメント詳細

1-3 と 4-2 から抽出したセグメント実績・予測を表示します。

期(YYYY-Q)	セグメント	売上	営業利益	営業利益率(%)	YoY売上(%)	YoY営業益(%)	構成比(%)	期	前提KPI1	前提KPI2	注記
2023-Q1	Government	289	166	57.5	N/A	N/A	55.0	N/A	N/A	N/A	N/A
2023-Q1	Commercial	236	113	47.8	N/A	N/A	45.0	N/A	N/A	N/A	N/A
2023-Q1	非配賦費等	0	-275	N/A	N/A	N/A	0.0	N/A	N/A	N/A	N/A
2023-Q2	Government	302	174	57.8	N/A	N/A	56.5	N/A	N/A	N/A	N/A
2023-Q2	Commercial	232	114	49.2	N/A	N/A	43.5	N/A	N/A	N/A	N/A
2023-Q2	非配賦費等	0	-278	N/A	N/A	N/A	0.0	N/A	N/A	N/A	N/A
2023-Q3	Government	308	186	60.4	N/A	N/A	55.1	N/A	N/A	N/A	N/A
2023-Q3	Commercial	251	135	53.9	N/A	N/A	44.9	N/A	N/A	N/A	N/A
2023-Q3	非配賦費等	0	-281	N/A	N/A	N/A	0.0	N/A	N/A	N/A	N/A
2023-Q4	Government	324	199	61.3	N/A	N/A	53.3	N/A	N/A	N/A	N/A
2023-Q4	Commercial	284	158	55.7	N/A	N/A	46.7	N/A	N/A	N/A	N/A
2023-Q4	非配賦費等	0	-291	N/A	N/A	N/A	0.0	N/A	N/A	N/A	N/A
2024-Q1	Government	335	199	59.5	16.0	19.9	52.9	N/A	N/A	N/A	N/A
2024-Q1	Commercial	299	178	59.6	26.6	57.7	47.1	N/A	N/A	N/A	N/A
2024-Q1	非配賦費等	0	-297	N/A	N/A	7.8	0.0	N/A	N/A	N/A	N/A
2024-Q2	Government	371	231	62.4	23.0	32.8	54.7	N/A	N/A	N/A	N/A
2024-Q2	Commercial	307	182	59.2	32.6	59.5	45.3	N/A	N/A	N/A	N/A
2024-Q2	非配賦費等	0	-308	N/A	N/A	10.7	0.0	N/A	N/A	N/A	N/A
2024-Q3	Government	408	243	59.6	32.7	30.9	56.3	N/A	N/A	N/A	N/A
2024-Q3	Commercial	317	190	59.9	26.6	40.6	43.7	N/A	N/A	N/A	N/A
2024-Q3	非配賦費等	0	-320	N/A	N/A	13.9	0.0	N/A	N/A	N/A	N/A
2024-Q4	Government	455	274	60.3	40.4	38.1	55.0	N/A	N/A	N/A	N/A
2024-Q4	Commercial	372	221	59.4	31.0	39.7	45.0	N/A	N/A	N/A	N/A
2024-Q4	非配賦費等	0	-485	N/A	N/A	66.4	0.0	N/A	N/A	N/A	N/A
2025-Q1	Government	487	301	61.8	45.2	50.9	55.1	N/A	N/A	N/A	N/A
2025-Q1	Commercial	397	241	60.8	32.8	35.4	44.9	N/A	N/A	N/A	N/A
2025-Q1	非配賦費等	0	-366	N/A	N/A	23.4	0.0	N/A	N/A	N/A	N/A
2025-Q2	Government	553	350	63.4	49.2	51.4	55.1	N/A	N/A	N/A	N/A
2025-Q2	Commercial	451	288	63.8	46.6	57.9	44.9	N/A	N/A	N/A	N/A
2025-Q2	非配賦費等	0	-369	N/A	N/A	19.6	0.0	N/A	N/A	N/A	N/A
2025-Q3	Government	633	418	66.0	54.9	71.7	53.6	N/A	N/A	N/A	N/A
2025-Q3	Commercial	548	360	65.7	72.9	89.7	46.4	N/A	N/A	N/A	N/A
2025-Q3	非配賦費等	0	-385	N/A	N/A	20.3	0.0	N/A	N/A	N/A	N/A
2025-Q4 実績	Government	730	507	69.5	60.3	84.7	51.9	N/A	N/A	N/A	N/A
2025-Q4 実績	Commercial	677	478	70.5	81.8	115.7	48.1	N/A	N/A	N/A	N/A
2025-Q4 実績	非配賦費等	0	-409	N/A	N/A	-15.7	0.0	N/A	N/A	N/A	N/A
N/A	Government	750	510	68.0	N/A	N/A	N/A	2026-Q1	U.S.政府 >40%成長	契約更新維持	モデル
N/A	Commercial	784	533	68.0	N/A	N/A	N/A	2026-Q1	U.S.商業 >100%	RDV消化	モデル
N/A	非配賦費等	0	-439	N/A	N/A	N/A	N/A	2026-Q1	SBC率安定	本社費用増	モデル
N/A	Government	805	547	68.0	N/A	N/A	N/A	2026-Q2	政府案件積み上がり	予算執行	モデル
N/A	Commercial	910	628	69.0	N/A	N/A	N/A	2026-Q2	Commercial拡張	NDR高位	モデル
N/A	非配賦費等	0	-485	N/A	N/A	N/A	N/A	2026-Q2	R&D継続	本社費用	モデル
N/A	Government	845	583	69.0	N/A	N/A	N/A	2026-Q3	政府堅調	更新継続	モデル
N/A	Commercial	990	693	70.0	N/A	N/A	N/A	2026-Q3	Commercial大型化	国際微改善	モデル
N/A	非配賦費等	0	-531	N/A	N/A	N/A	N/A	2026-Q3	SBC抑制	本社費用	モデル
N/A	Government	950	656	69.1	N/A	N/A	N/A	2026-Q4	政府大型更改	年末集中	モデル
N/A	Commercial	1,156	821	71.0	N/A	N/A	N/A	2026-Q4	年末大型案件	NDR高位	モデル
N/A	非配賦費等	0	-606	N/A	N/A	N/A	N/A	2026-Q4	固定費吸収	本社費用	モデル
N/A	Government	940	649	69.0	N/A	N/A	N/A	2027-Q1	政府継続	反動小	モデル
N/A	Commercial	1,120	795	71.0	N/A	N/A	N/A	2027-Q1	U.S.商業 +70%	国際小幅改善	モデル
N/A	非配賦費等	0	-624	N/A	N/A	N/A	N/A	2027-Q1	SBC安定	本社費用	モデル
N/A	Government	980	676	69.0	N/A	N/A	N/A	2027-Q2	政府 +22%	契約更新	モデル
N/A	Commercial	1,230	873	71.0	N/A	N/A	N/A	2027-Q2	U.S.商業減速	大型拡張	モデル
N/A	非配賦費等	0	-669	N/A	N/A	N/A	N/A	2027-Q2	R&D投資	本社費用	モデル
N/A	Government	1,000	690	69.0	N/A	N/A	N/A	2027-Q3	政府堅調	—	モデル
N/A	Commercial	1,350	972	72.0	N/A	N/A	N/A	2027-Q3	Commercial継続	国際改善	モデル
N/A	非配賦費等	0	-732	N/A	N/A	N/A	N/A	2027-Q3	SBC	本社費用	モデル
N/A	Government	1,080	756	70.0	N/A	N/A	N/A	2027-Q4	政府大型更新	年末需要	モデル
N/A	Commercial	1,470	1,058	72.0	N/A	N/A	N/A	2027-Q4	大型案件継続	—	モデル
N/A	非配賦費等	0	-804	N/A	N/A	N/A	N/A	2027-Q4	固定費	本社費用	モデル
N/A	Government	1,090	752	69.0	N/A	N/A	N/A	2028-Q1	政府平準化	—	モデル
N/A	Commercial	1,350	959	71.0	N/A	N/A	N/A	2028-Q1	U.S.商業 +50%	国際改善	モデル
N/A	非配賦費等	0	-741	N/A	N/A	N/A	N/A	2028-Q1	SBC安定	本社費用	モデル
N/A	Government	1,130	780	69.0	N/A	N/A	N/A	2028-Q2	政府継続	—	モデル
N/A	Commercial	1,460	1,037	71.0	N/A	N/A	N/A	2028-Q2	Commercial平準化	—	モデル
N/A	非配賦費等	0	-787	N/A	N/A	N/A	N/A	2028-Q2	固定費	本社費用	モデル
N/A	Government	1,170	807	69.0	N/A	N/A	N/A	2028-Q3	政府継続	—	モデル
N/A	Commercial	1,580	1,130	71.5	N/A	N/A	N/A	2028-Q3	NDR維持	—	モデル
N/A	非配賦費等	0	-847	N/A	N/A	N/A	N/A	2028-Q3	本社費用	—	モデル
N/A	Government	1,250	875	70.0	N/A	N/A	N/A	2028-Q4	年末案件	—	モデル
N/A	Commercial	1,720	1,238	72.0	N/A	N/A	N/A	2028-Q4	成熟前の大型化	—	モデル
N/A	非配賦費等	0	-943	N/A	N/A	N/A	N/A	2028-Q4	固定費	—	モデル

年次セグメント詳細

1-4 と 4-3 から抽出した年次セグメント表を表示します。

FY	セグメント	売上	営業利益	営業利益率(%)	YoY売上(%)	YoY営業益(%)	構成比(%)
FY2022	Government	1,072	621	57.9	N/A	N/A	56.2
FY2022	Commercial	834	414	49.7	N/A	N/A	43.8
FY2022	非配賦費等	0	-1,196	N/A	N/A	N/A	0.0
FY2023	Government	1,222	725	59.3	14.0	16.8	54.9
FY2023	Commercial	1,003	521	51.9	20.2	25.6	45.1
FY2023	非配賦費等	0	-1,126	N/A	N/A	-5.9	0.0
FY2024	Government	1,570	948	60.4	28.4	30.8	54.8
FY2024	Commercial	1,296	772	59.5	29.2	48.2	45.2
FY2024	非配賦費等	0	-1,410	N/A	N/A	25.2	0.0
FY2025 実績	Government	2,402	1,576	65.6	53.1	66.2	53.7
FY2025 実績	Commercial	2,073	1,367	65.9	60.0	77.1	46.3
FY2025 実績	非配賦費等	0	-1,529	N/A	N/A	8.5	0.0
FY2026	Government	3,350	2,296	68.5	39.5	45.7	46.6
FY2026	Commercial	3,840	2,675	69.7	85.3	95.7	53.4
FY2026	非配賦費等	0	-2,061	N/A	N/A	34.8	0.0
FY2027	Government	4,000	2,771	69.3	19.4	20.7	43.6
FY2027	Commercial	5,170	3,698	71.5	34.6	38.2	56.4
FY2027	非配賦費等	0	-2,829	N/A	N/A	37.2	0.0
FY2028	Government	4,640	3,214	69.3	16.0	16.0	43.2
FY2028	Commercial	6,110	4,364	71.4	18.2	18.0	56.8
FY2028	非配賦費等	0	-3,318	N/A	N/A	17.3	0.0

1. 決算ハイライト・バリュエーション・投資ストーリー

直近実績 (2025Q4)

バリュエーション手法選定

主要手法: EV/S

クロスチェック: EV/FCF

投資ストーリー要約

自社過去レンジ表

ピア比較表

水準調整ブリッジ

判断ログ

決算数値 / 会社ガイダンス / 市場予想の対応

売上高

EPS

売上高

A. 直近決算の詳細数値

B. 次の会社ガイダンスの詳細数値

元レポート 1-1 四半期表

元レポート 1-2 年次表

乖離とセグメントの背景

因果チェーンと主要KPI

3. 業績推移と予測ダッシュボード (チャート)

連結 売上高・営業利益・利益率・YoY (四半期)

連結 売上高・営業利益・利益率・YoY (年次)

セグメント別 売上高推移 (四半期)

セグメント別 営業利益推移 (四半期)

セグメント別 売上・営業利益推移 (年次予測まで)

連結YoYに対するセグメント別寄与度

主要KPI推移 (四半期)

4. 妥当性検証・目標株価シナリオ

要素分解（発生確率 × 価格影響度のネット期待値）

シナリオ比較

四半期 連結詳細

年次 連結詳細

四半期 セグメント詳細

年次 セグメント詳細

連結売上高・営業利益・利益率・YoY (四半期)

連結売上高・営業利益・利益率・YoY (年次)

セグメント別売上高推移 (四半期)

セグメント別営業利益推移 (四半期)

セグメント別売上・営業利益推移 (年次予測まで)

四半期連結詳細

年次連結詳細

四半期セグメント詳細

年次セグメント詳細