NBIS 業績・予測分析レポート

1. 決算ハイライト・バリュエーション・投資ストーリー

外部入力を反映: chatgpt-output.md

直近実績 (2025Q4)

AIクラウド ARR

$1,250

前四半期比 +126.9%

実績と市場予想の差

-7.5%

前四半期比比較不可

営業利益率

-103.0%

前四半期比 -13.9pt

コアAIクラウド売上高

$214

前四半期比比較不可

対象企業: Nebius Group N.V. ティッカー: NBIS（NASDAQ） As-of（JST）: 2026-04-03 FY期末月: 12月会計基準: US-GAAP 通貨と単位: USD mn（株価のみ USD/株）

バリュエーション手法選定

主要手法: EV/S

4.0x–5.5x

NBIS は 2025Q4 時点でも営業赤字で、2026年も会社は EBIT 赤字継続を示唆している。一方、投資家が実際に追っているのは ARR → core AI cloud revenue → connected/active power → recognized revenue の転化速度である。この局面では、利益水準そのものより、売上成長・稼働・容量の立ち上がりが企業価値の主要説明変数であるため、主手法は EV/S を採用する。

クロスチェック: N/A

10x–15x

NBIS は 2025Q4 に Group Adjusted EBITDA 15.0、core AI cloud では Adjusted EBITDA 51.8 / margin 24% を達成した。会社は 2026年について group adjusted EBITDA margin around 40% を示しており、投資家は「売上」だけでなく「スケール後のキャッシュ創出余地」を見始めている。そのため、クロスチェックには EV/Adjusted EBITDA を使う。ただし、D&A の大きさ、GPU 償却年数変更、前受金や成長投資の影響を強く受けるため、主手法にはしない。

投資ストーリー要約

NBIS の価値創造は、ARR の積み上がりと、それを収益認識できるだけの connected/active power の増加が噛み合うかにかかる。大口契約と funding access は改善したため、論点は「需要があるか」から「どこまで遅延なく、低希薄化で buildout できるか」へ移った。検証 KPI は、ARR、core AI cloud revenue、connected power、active power、operating cash flow、希薄化後株数の 6 つである。この 6 つが同時に改善するなら、NBIS は「高成長ストーリー株」から「大型 AI インフラ収益化株」へ移れる。

強気: 2026年末 connected power が 900MW超

標準: FY2026 revenue guide midpoint 付近を達成

弱気: connected power が 650MW未満

外部レポートの比較根拠を開く

自社過去レンジ表

元レポートにある historical valuation range をそのまま参照します。

指標	観測期間	最低	25%点	中央値	75%点	最高	現在または採用候補	当時の成長率	当時の利益率	コメント
EV/S（TTM、current-scope/recast basis）	2024-12-31〜2026-03-31	33.6x	38.9x	46.2x	52.4x	54.3x	51.8x	FY2025 売上 +479%（recast base）	FY2025 営業利益率 -112.5%	実売上がまだ小さいため TTM ベースは過大になりやすい
EV/S（FY2027E）	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	採用候補 4.0x〜5.5x	FY2027E 売上成長率 +170%前後	FY2027E 営業利益率は低 single digit を想定	実務上はこちらを採用する

ピア比較表

比較対象との成長率、利益率、再投資、マルチプル差を確認します。

元データ表が不足しているため表示できません。

水準調整ブリッジ

premium / discount の根拠を元レポートの並びで確認します。

調整項目	比較した値（自社 vs ピア中央値 or 自社過去中央値）	差分	Valへの解釈	調整方向	調整幅（x倍 or %）	根拠
成長	FY2027E 売上成長率 NBIS 約+170% vs ピア中央値約+78%	+約92pt	成長プレミアムは必要	＋	+0.6x〜+0.8x	Meta / Microsoft / NVIDIA 後の backlog quality と ARR ガイド
マージン	NBIS は FY2026E でも営業赤字、peer は黒字または EBITDA 黒字	劣後	利益率未完成は割引要因	－	-0.3x〜-0.5x	2026年 EBIT loss 継続コメント
再投資	FY2025 CapEx proxy / 売上 767% vs peer は 100%〜200%台中心	大幅に重い	収益化前の再投資負担が大きい	－	-0.5x〜-0.7x	容量 buildout と資金需要
規模	NBIS の FY2027E 売上は 9.2B 前後、Oracle や CoreWeaveより小さい	劣後	顧客分散・調達力で不利	－	-0.1x〜-0.2x	事業規模と資本市場アクセス差
リスク	顧客集中、希薄化ポテンシャル、guide 未達時のダメージ	高い	マルチプルの上限を抑える	－	-0.2x〜-0.4x	warrant + convert + ATM 余地
その他（自己過去レンジ）	TTM EV/S 33.6x〜54.3x	高すぎる	TTM は採用しない	不採用	0.0x	分母が小さすぎ、forward 比較に不適

判断ログ

採用 / 不採用の判断プロセスを元レポートの手順ベースで確認します。

手順	比較対象A	比較対象B	比較指標	観察差	解釈	採用 / 不採用	理由
1	NBIS	ピア中央値	FY2027E EV/S	5.1x が出発点	主比較軸に適する	採用	hypergrowth + 赤字のため EV/S が最適
2	NBIS	自社過去 TTM EV/S	33.6x〜54.3x	現在も 51.8x	参考にはなるが forward valuation には不向き	不採用	分母が小さく歪む
3	NBIS	Oracle / CRWV / IREN	売上成長率	NBIS が大幅に高い	成長プレミアム必要	採用	需要の質は高い
4	NBIS	同上	利益率	NBIS が大幅に低い	利益率ディスカウント必要	採用	2026年も EBIT 赤字見込み
5	NBIS	同上	再投資負担	NBIS が重い	valuation 上限を抑える	採用	CapEx と希薄化リスク
6	NBIS	EV/Adj EBITDA	cross-check	2026E EBITDA では割高感が残る	主手法補完には有効	採用	売上からキャッシュ創出への橋渡し確認用

採用レンジの結論

主手法（FY2027E EV/S）採用レンジ：4.0x〜5.5x
クロスチェック（FY2027E EV/Adjusted EBITDA）採用レンジ：10x〜15x
出発点はピア中央値 5.1x EV/S。ここに対して、成長優位で +0.6x〜+0.8x、一方で利益率未完成・再投資負担・規模・リスクで -1.1x〜-1.7x を乗せ、最終的に 4.0x〜5.5x を採用レンジと判断する。自社過去の TTM EV/S は高すぎて forward valuation のアンカーには適さないため、採用レンジの一次根拠は peer、二次根拠は self-history と位置付ける。
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外部レポートの「バリュエーション手法の選定」を反映しています。

2. 決算背景・因果チェーン・KPI定義（詳細表示/非表示）

決算数値 / 会社ガイダンス / 市場予想の対応

グラフは canonical data、補足の原表は chatgpt-output.md を参照します。

乖離サマリー

直近実績 vs 市場予想：売上 -7.5% / 営業益 N/A / 利益率 N/A
ガイダンス(mid) vs 市場予想：売上 -5.9% / 営業益 N/A / 利益率 N/A
乖離サマリー（% / pp）
当期通期ガイダンス(mid) vs 予想：売上 -5.9% / 営業益 N/A / 利益率 N/A

A. 直近決算

実績 vs 市場予想 vs 事前ガイダンス

売上高と EPS を優先表示し、背景カードの「市場予想比 / ガイダンス比」と同じ比較軸で読みます。

売上高

初期表示は差分だけを見せ、細かい数値は詳細に畳みます。

市場予想比 -7.5%

実績

市場予想

事前ガイダンス

N/A

B. 次の会社ガイダンス

会社ガイダンス vs 市場予想

表示期間: 2026FY

売上高

初期表示は差分だけを見せ、細かい数値は詳細に畳みます。

市場予想比 -2.2%

会社ガイダンス

市場予想

詳細数値を開く

A. 直近決算の詳細数値

実績 / 市場予想 / 事前ガイダンスの canonical data をそのまま表示します。

metric	actual	consensus	guide	delta_consensus	delta_guide	interpretation	availability_state	availability_reason	source_loaded_state	row_completeness_state	is_optional_metric	row_id	canonical_origin
売上高	$228	$246	N/A	-7.5%	N/A	市場予想を下回りました。	available	直近実績と比較対象が揃っています。	loaded	complete	False	latest:売上高	latest_quarter_comparison
営業利益	$-234	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	partial	直近実績はあるものの、比較対象の一部が未取得です。	loaded	partial	False	latest:営業利益	latest_quarter_comparison
営業利益率	-103.0%	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	partial	直近実績はあるものの、比較対象の一部が未取得です。	loaded	partial	False	latest:営業利益率	latest_quarter_comparison
EPS	N/A	-0.42	N/A	N/A	N/A	N/A	unavailable	直近実績自体が未取得です。	loaded	missing	False	latest:EPS	latest_quarter_comparison
FCF	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	unavailable	直近実績自体が未取得です。	loaded	missing	True	latest:FCF	latest_quarter_comparison

B. 次の会社ガイダンスの詳細数値

会社ガイダンスと市場予想の canonical data をそのまま表示します。

row_id	period	metric	guide	consensus	internal_base_case	delta_pct	note	source_summary	estimate_date	availability_state	availability_reason	source_loaded_state	row_completeness_state	guide_supported_state	guide_supported_missing_metrics	freshness_note	canonical_origin
forward:2026Q1:revenue	2026Q1	売上高	N/A	$397	Q1 は ARR→revenue conversion と capacity execution の検証待ち。FCF は公開 consensus 不足のため監査対象外。	N/A	N/A	MarketScreener quarterly forecasts + FactSet EPS via Markets Insider	2026-03-25	available	市場予想の中核項目は揃っています。任意項目は一部未取得です。	loaded	complete	False	[]	2026Q1 は revenue / EBIT proxy / EPS を公開ページで確認。FCF consensus は未掲載。	forward_estimates
forward:2026Q1:operating_income	2026Q1	営業利益	N/A	$-191	Q1 は ARR→revenue conversion と capacity execution の検証待ち。FCF は公開 consensus 不足のため監査対象外。	N/A	N/A	MarketScreener quarterly forecasts + FactSet EPS via Markets Insider	2026-03-25	available	市場予想の中核項目は揃っています。任意項目は一部未取得です。	loaded	complete	False	[]	2026Q1 は revenue / EBIT proxy / EPS を公開ページで確認。FCF consensus は未掲載。	forward_estimates
forward:2026Q1:operating_margin_pct	2026Q1	営業利益率	N/A	-48.1%	Q1 は ARR→revenue conversion と capacity execution の検証待ち。FCF は公開 consensus 不足のため監査対象外。	N/A	N/A	MarketScreener quarterly forecasts + FactSet EPS via Markets Insider	2026-03-25	available	市場予想の中核項目は揃っています。任意項目は一部未取得です。	loaded	complete	False	[]	2026Q1 は revenue / EBIT proxy / EPS を公開ページで確認。FCF consensus は未掲載。	forward_estimates
forward:2026Q1:eps	2026Q1	EPS	N/A	-0.76	Q1 は ARR→revenue conversion と capacity execution の検証待ち。FCF は公開 consensus 不足のため監査対象外。	N/A	N/A	MarketScreener quarterly forecasts + FactSet EPS via Markets Insider	2026-03-25	available	市場予想の中核項目は揃っています。任意項目は一部未取得です。	loaded	complete	False	[]	2026Q1 は revenue / EBIT proxy / EPS を公開ページで確認。FCF consensus は未掲載。	forward_estimates
forward:2026Q1:fcf	2026Q1	FCF	N/A	N/A	Q1 は ARR→revenue conversion と capacity execution の検証待ち。FCF は公開 consensus 不足のため監査対象外。	N/A	sample data には FCF の市場予想がないため、ここは未開示です。	MarketScreener quarterly forecasts + FactSet EPS via Markets Insider	2026-03-25	available	市場予想の中核項目は揃っています。任意項目は一部未取得です。	loaded	complete	False	[]	2026Q1 は revenue / EBIT proxy / EPS を公開ページで確認。FCF consensus は未掲載。	forward_estimates
forward:2026FY:revenue	2026FY	売上高	$3200	$3272	Revenue-led valuation anchor を維持。EBIT / FCF は public vendor estimates で sanity check。	-2.2%	N/A	FactSet estimates via Markets Insider	2026-03-25	available	市場予想の中核項目は揃っています。	loaded	complete	False	[]	FactSet annual page で revenue / EBIT / EPS / FCF を確認。GAAP EPS row は別掲で定義差あり。	forward_estimates
forward:2026FY:operating_income	2026FY	営業利益	N/A	$-598	Revenue-led valuation anchor を維持。EBIT / FCF は public vendor estimates で sanity check。	N/A	N/A	FactSet estimates via Markets Insider	2026-03-25	available	市場予想の中核項目は揃っています。	loaded	complete	False	[]	FactSet annual page で revenue / EBIT / EPS / FCF を確認。GAAP EPS row は別掲で定義差あり。	forward_estimates
forward:2026FY:operating_margin_pct	2026FY	営業利益率	N/A	-18.3%	Revenue-led valuation anchor を維持。EBIT / FCF は public vendor estimates で sanity check。	N/A	N/A	FactSet estimates via Markets Insider	2026-03-25	available	市場予想の中核項目は揃っています。	loaded	complete	False	[]	FactSet annual page で revenue / EBIT / EPS / FCF を確認。GAAP EPS row は別掲で定義差あり。	forward_estimates
forward:2026FY:eps	2026FY	EPS	N/A	-2.39	Revenue-led valuation anchor を維持。EBIT / FCF は public vendor estimates で sanity check。	N/A	N/A	FactSet estimates via Markets Insider	2026-03-25	available	市場予想の中核項目は揃っています。	loaded	complete	False	[]	FactSet annual page で revenue / EBIT / EPS / FCF を確認。GAAP EPS row は別掲で定義差あり。	forward_estimates
forward:2026FY:fcf	2026FY	FCF	N/A	$-13982	Revenue-led valuation anchor を維持。EBIT / FCF は public vendor estimates で sanity check。	N/A	N/A	FactSet estimates via Markets Insider	2026-03-25	available	市場予想の中核項目は揃っています。	loaded	complete	False	[]	FactSet annual page で revenue / EBIT / EPS / FCF を確認。GAAP EPS row は別掲で定義差あり。	forward_estimates
forward:2027FY:revenue	2027FY	売上高	N/A	$9760	Upside は capacity buildout が monetized demand へ継続転化する前提。	N/A	N/A	FactSet estimates via Markets Insider	2026-03-25	available	市場予想の中核項目は揃っています。	loaded	complete	False	[]	FactSet annual page で revenue / EBIT / EPS / FCF を確認。GAAP EPS row は別掲で定義差あり。	forward_estimates
forward:2027FY:operating_income	2027FY	営業利益	N/A	$209	Upside は capacity buildout が monetized demand へ継続転化する前提。	N/A	N/A	FactSet estimates via Markets Insider	2026-03-25	available	市場予想の中核項目は揃っています。	loaded	complete	False	[]	FactSet annual page で revenue / EBIT / EPS / FCF を確認。GAAP EPS row は別掲で定義差あり。	forward_estimates
forward:2027FY:operating_margin_pct	2027FY	営業利益率	N/A	2.1%	Upside は capacity buildout が monetized demand へ継続転化する前提。	N/A	N/A	FactSet estimates via Markets Insider	2026-03-25	available	市場予想の中核項目は揃っています。	loaded	complete	False	[]	FactSet annual page で revenue / EBIT / EPS / FCF を確認。GAAP EPS row は別掲で定義差あり。	forward_estimates
forward:2027FY:eps	2027FY	EPS	N/A	-2.20	Upside は capacity buildout が monetized demand へ継続転化する前提。	N/A	N/A	FactSet estimates via Markets Insider	2026-03-25	available	市場予想の中核項目は揃っています。	loaded	complete	False	[]	FactSet annual page で revenue / EBIT / EPS / FCF を確認。GAAP EPS row は別掲で定義差あり。	forward_estimates
forward:2027FY:fcf	2027FY	FCF	N/A	$-14767	Upside は capacity buildout が monetized demand へ継続転化する前提。	N/A	N/A	FactSet estimates via Markets Insider	2026-03-25	available	市場予想の中核項目は揃っています。	loaded	complete	False	[]	FactSet annual page で revenue / EBIT / EPS / FCF を確認。GAAP EPS row は別掲で定義差あり。	forward_estimates

元レポート 1-1 四半期表

実績・ガイダンス・市場予想の原表です。

期(YYYY-Q / 会社表記)	売上	営業利益	営業利益率(%)	YoY売上(%)	YoY営業益(%)
2023-Q1	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A
2023-Q2	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A
2023-Q3	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A
2023-Q4	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A
2024-Q1	11.4	-82.9	-727.2	N/A	N/A
2024-Q2	14.5	-112.2	-773.8	N/A	N/A
2024-Q3	32.1	-80.6	-251.1	N/A	N/A
2024-Q4	35.2	-136.5	-387.8	N/A	N/A
2025-Q1	55.3	-129.5	-234.2	385.1	56.2（損失拡大）
2025-Q2	105.1	-111.2	-105.8	624.8	-0.9（損失縮小）
2025-Q3	146.1	-130.2	-89.1	355.1	61.5（損失拡大）
2025-Q4 実績	227.7	-234.5	-103.0	546.9	71.8（損失拡大）
FY2026 ガイダンス(mid)	3,200.0	N/A	N/A	N/A	N/A
市場予想(FY2026)	3,399.0	-431.8	-12.7	N/A	N/A

元レポート 1-2 年次表

年次 actual / guide / consensus の原表です。

FY	売上	営業利益	営業利益率(%)	YoY売上(%)	YoY営業益(%)
FY2022	13.5	-158.0	-1,170.4	N/A	N/A
FY2023	20.9	-327.5	-1,567.0	54.8	107.3（損失拡大）
FY2024	91.5	-399.6	-436.7	337.8	22.0（損失拡大）
FY2025 実績	529.8	-596.2	-112.5	479.0	49.2（損失拡大）
FY2026 ガイダンス(mid)	3,200.0	N/A	N/A	N/A	N/A
市場予想(FY2026)	3,399.0	-431.8	-12.7	N/A	N/A

外部レポートの 1-1 / 1-2 の実績・市場予想・会社ガイダンス表を参照しています。

乖離とセグメントの背景

市場予想比YoY / 過去比較

市場予想比 / YoY / 過去比較

Q4’25 は売上 227.7 で市場予想 246.05 を下回った。一方で、会社の説明文は弱くない。理由は、(1) Q4 が sold out / peak utilization であったこと、(2) コアAIクラウド売上高 214.2 と、認識売上の大半が AIクラウドへ集中したこと、(3) 全社調整後 EBITDA が初めて四半期黒字 15.0 になったこと、の 3 点だ。つまり、乖離の本質は「需要不足」よりも、引き渡し時期・容量接続タイミング・契約認識時期にあると読むべき局面だ。

対応ビュー: 市場予想との比較 / CH1 / CH2

背景

背景を要因分解すると次の通り。

対応ビュー: 参考表示

YoY / 過去比較

1) Q4’25 売上高 214.2、前年同期比 +802% と成長主要因が明確。 2) Q4’25 調整後 EBITDA 利益率 24% で unit economics は改善。 3) ただし full-year セグメント開示がなく、四半期時期依存が強い。

対応ビュー: CH1 / CH2

YoY / 過去比較

1) Q4 全社売上高の約 6% と非中核化。 2) 2024年度までは売上成長が大きかったが、NBIS 評価の中心ではない。 3) 中長期では持続的赤字縮小が焦点。

対応ビュー: CH1 / CH2

背景

1) 売上高 contribution は immaterial。 2) ただし研究開発・本社費の受け皿として利益を押し下げる可能性。 3) 評価では optionality だが、当面は NBIS AIクラウドの execution が主論点。

対応ビュー: 参考表示

因果チェーンと主要KPI

contracted power → connected power → active power → utilization → ARR → recognized revenue → gross margin → Opex（固定 / 変動）→ 営業利益 → 営業利益率

NBIS では、まず power がなければ revenue にならない。その次に、power が connected されても、active power と utilization が上がらなければ ARR は伸びても revenue 認識が遅れる。最後に、revenue が伸びても D&A と SG&A を吸収できるまでは EBIT は赤字に残る。したがって、売上モデルの最重要ノードは power、利益モデルの最重要ノードは稼働率 × mix × D&A absorbtion である。

その次に、power が connected されても、active power と utilization が上がらなければ ARR は伸びても revenue 認識が遅れる。

最後に、revenue が伸びても D&A と SG&A を吸収できるまでは EBIT は赤字に残る。

KPI名	なぜ重要か	目安(閾値)
AI Cloud ARR	受注の run-rate を最も早く示す	YE2026 7B〜9B
core AI cloud revenue	ARR の実売上転化を検証できる	Q4’25 214.2、YoY +802%
active power (MW)	capacity monetization の現物指標	YE2025 ~170MW
connected power (MW)	収益化直前の中間指標	YE2026 800MW〜1GW
contracted power (GW)	中期 buildout 余地	YE2026 >3GW
FCF proxy	資金需要の強さを示す	FY2025 -3.66B
diluted share count	1株価値の希薄化確認	300M未満なら許容帯

投資判断: 様子見 / 利用状態: 参考利用可。注意点あり

標準目標株価: $141.17（現在比 -9.6%）

3. 業績推移と予測ダッシュボード (チャート)

※取得できるデータのみ表示します

連結売上高・営業利益・利益率・YoY (四半期)

横スクロールで実績と予測をまとめて確認できます。

連結売上高・営業利益・利益率・YoY (年次)

年次の実績と forward 前提のつながりを確認します。

セグメント別売上高推移 (四半期)

会社の四半期セグメント売上が未開示のため、全社開示値のみを表示しています。

セグメント別売上高の四半期開示がないため、このチャートは全社開示値のみを表示しています（推計補完はしていません）。

会社開示の四半期セグメントは 1 系列のみです。ここで 1 系列になるのは欠損ではなく、開示範囲によるものです。年次の地域補足開示がある場合は別カードで確認します。

セグメント別営業利益推移 (四半期)

開示四半期のみ値を表示し、未開示四半期は N/A として扱います。

未開示四半期は N/A として表示しています（2024Q4）。

セグメント別売上・営業利益推移 (年次予測まで)

添付レポートの年次 actual / forecast をそのまま確認します。

連結YoYに対するセグメント別寄与度

どの事業が連結成長を押し上げ、どの事業が逆風かを確認します。

主要KPI推移 (四半期)

因果チェーンと主要KPIで定義した指標を対象に、取得済み系列は時系列で、未取得系列は注記で確認します。

表示対象KPI: AI Cloud ARR / core AI cloud revenue / active power (MW) / connected power (MW) / contracted power (GW) / FCF proxy

時系列表示中: AI Cloud ARR / core AI cloud revenue / connected power (MW)

未取得: active power (MW) / contracted power (GW) / FCF proxy（時系列データ未取得。追加取得が必要です）

4. 妥当性検証・目標株価シナリオ

要素分解（発生確率 × 価格影響度のネット期待値）

外部レポートの 5-1「要素分解」表を優先して表示しています。

問題: 外部ソース overlay が一部反映

影響: 通常利用の条件を満たしていないため、結論は参考利用にとどめます。

対応: 以上を踏まえ、Bull は 20%、Base は 55%、Bear は 25% に調整した。確率加重期待値 = 190 × 20% + 141 × 55% + 81 × 25% = 135.8 したがって、現在株価 105.45 に対しては upside 余地はある。ただし、その upside は 2026年の execution を条件とするため、確信度の高い「一括強気」ではなく、KPI 追跡前提の条件付き強気が妥当である。 ---

シナリオ比較

外部レポートの 5-4「最終ターゲット表」は reference として保持し、この比較表では repo 内 canonical 評価モデルを表示しています。

シナリオ	目標株価	現在株価差	達成確率	達成時期	主要KPI閾値
標準	$141.17	-9.6%	56.0%	11か月後 (2027/03)	quarterly revenue ramp、customer delivery、CapEx execution
強気	$189.88	+21.6%	19.0%	14か月後 (2027/06)	ARR、connected power、diluted share count、Q4 run-rate
弱気	$80.46	-48.5%	25.0%	7か月後 (2026/11)	revenue shortfall、cash burn、share issuance、project delay

強気: 2026年末 connected power が 900MW超

標準: FY2026 revenue guide midpoint 付近を達成

弱気: connected power が 650MW未満

5. 詳細データテーブル (全生データ・予測前提含む)

提示された全数値を網羅しています。未開示項目は N/A のまま保持し、元レポートの実績表・予測表を section 5 に再掲しています。

四半期連結詳細

1-1 と 4-1 から抽出した連結実績・予測をそのまま表示します。

期(YYYY-Q / 会社表記)	売上	営業利益	営業利益率(%)	YoY売上(%)	YoY営業益(%)	期	前提KPI1（ARR）	前提KPI2（connected power）	注記
2023-Q1	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A
2023-Q2	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A
2023-Q3	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A
2023-Q4	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A
2024-Q1	11.4	-82.9	-727.2	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A
2024-Q2	14.5	-112.2	-773.8	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A
2024-Q3	32.1	-80.6	-251.1	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A
2024-Q4	35.2	-136.5	-387.8	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A
2025-Q1	55.3	-129.5	-234.2	385.1	56.2（損失拡大）	N/A	N/A	N/A	N/A
2025-Q2	105.1	-111.2	-105.8	624.8	-0.9（損失縮小）	N/A	N/A	N/A	N/A
2025-Q3	146.1	-130.2	-89.1	355.1	61.5（損失拡大）	N/A	N/A	N/A	N/A
2025-Q4 実績	227.7	-234.5	-103.0	546.9	71.8（損失拡大）	N/A	N/A	N/A	N/A
N/A	420	-170	-40.5	N/A	N/A	2026-Q1	1.6B	230MW	立ち上がり初期、売上先行より capacity 先行
N/A	560	-145	-25.9	N/A	N/A	2026-Q2	2.4B	350MW	2Q は納入増だが fixed cost 重い
N/A	930	-85	-9.1	N/A	N/A	2026-Q3	4.5B	600MW	2H に revenue ramp を仮定
N/A	1,290	-50	-3.9	N/A	N/A	2026-Q4	7.5B	900MW	会社 guide midpoint 3.2B に整合
N/A	1,800	20	1.1	N/A	N/A	2027-Q1	8.2B	950MW	黒字化の初期局面
N/A	2,200	40	1.8	N/A	N/A	2027-Q2	8.8B	1,000MW	既存クラスター稼働率上昇
N/A	2,500	70	2.8	N/A	N/A	2027-Q3	9.4B	1,100MW	Meta / Microsoft の消化進展を想定
N/A	2,700	120	4.4	N/A	N/A	2027-Q4	10.0B	1,200MW	FY2027 9.2B 水準に整合
N/A	3,000	180	6.0	N/A	N/A	2028-Q1	10.6B	1,250MW	platform / mix 改善を反映
N/A	3,250	240	7.4	N/A	N/A	2028-Q2	11.2B	1,300MW	利益率逓増
N/A	3,500	320	9.1	N/A	N/A	2028-Q3	11.9B	1,350MW	unit economics 改善継続
N/A	3,750	410	10.9	N/A	N/A	2028-Q4	12.6B	1,400MW	FY2028 の安定黒字化を想定

年次連結詳細

1-2 と 4-3 から抽出した年次実績・予測をそのまま表示します。

FY	売上	営業利益	営業利益率(%)	YoY売上(%)	YoY営業益(%)	セグメント	構成比(%)
FY2022	13.5	-158.0	-1,170.4	N/A	N/A	N/A	N/A
FY2023	20.9	-327.5	-1,567.0	54.8	107.3（損失拡大）	N/A	N/A
FY2024	91.5	-399.6	-436.7	337.8	22.0（損失拡大）	N/A	N/A
FY2025 実績	529.8	-596.2	-112.5	479.0	49.2（損失拡大）	N/A	N/A
FY2026	3,030	-170	-5.6	N/A	N/A	AI Cloud	94.7
FY2026	126	-15	-11.9	N/A	N/A	TripleTen	3.9
FY2026	44	-265	N/A	N/A	N/A	Other / Corporate	1.4
FY2027	8,825	790	9.0	191.3	-564.7（黒字転換）	AI Cloud	95.9
FY2027	240	-1	-0.4	90.5	-93.3（赤字縮小）	TripleTen	2.6
FY2027	135	-539	N/A	206.8	103.4（損失拡大）	Other / Corporate	1.5
FY2028	12,845	1,730	13.5	45.6	119.0	AI Cloud	95.1
FY2028	420	38	9.0	75.0	-3,900.0（黒字転換）	TripleTen	3.1
FY2028	235	-618	N/A	74.1	14.7（損失拡大）	Other / Corporate	1.7

四半期セグメント詳細

1-3 と 4-2 から抽出したセグメント実績・予測を表示します。

期(YYYY-Q)	セグメント	売上	営業利益	営業利益率(%)	YoY売上(%)	YoY営業益(%)	構成比(%)	期	前提KPI1	前提KPI2	注記
2024-Q4	Nebius AI Cloud	23.7（推計）	N/A	N/A	N/A	N/A	67.5	N/A	N/A	N/A	N/A
2024-Q4	TripleTen	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A
2024-Q4	Avride / Stakes / Corporate	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A
2025-Q4 実績	Nebius AI Cloud	214.2	51.8（adjusted EBITDA代用）	24.2	802.0	N/A	94.1	N/A	N/A	N/A	N/A
2025-Q4 実績	TripleTen	13.7（推計）	N/A	N/A	N/A	N/A	6.0	N/A	N/A	N/A	N/A
2025-Q4 実績	Avride	N/A（immaterial）	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A
N/A	AI Cloud	390	-120	-30.8	N/A	N/A	N/A	2026-Q1	ARR 1.6B	230MW	収益の大半を担う
N/A	TripleTen	27	-5	-18.5	N/A	N/A	N/A	2026-Q1	新規受講者 +12%	継続率安定	非中核だが revenue は残る
N/A	Other / Corporate	3	-45	N/A	N/A	N/A	N/A	2026-Q1	Avride revenue immaterial	本社費継続	optionality と固定費
N/A	AI Cloud	525	-90	-17.1	N/A	N/A	N/A	2026-Q2	ARR 2.4B	350MW	scale 改善
N/A	TripleTen	30	-5	-16.7	N/A	N/A	N/A	2026-Q2	新規受講者 +10%	維持	N/A
N/A	Other / Corporate	5	-50	N/A	N/A	N/A	N/A	2026-Q2	AV / R&D	本社費	N/A
N/A	AI Cloud	885	-20	-2.3	N/A	N/A	N/A	2026-Q3	ARR 4.5B	600MW	2H ramp の中心
N/A	TripleTen	33	-3	-9.1	N/A	N/A	N/A	2026-Q3	受講者安定	維持	N/A
N/A	Other / Corporate	12	-62	N/A	N/A	N/A	N/A	2026-Q3	R&D	本社費	N/A
N/A	AI Cloud	1,230	60	4.9	N/A	N/A	N/A	2026-Q4	ARR 7.5B	900MW	AI Cloud 単体黒字化を想定
N/A	TripleTen	36	-2	-5.6	N/A	N/A	N/A	2026-Q4	受講者 +8%	維持	N/A
N/A	Other / Corporate	24	-108	N/A	N/A	N/A	N/A	2026-Q4	本社費継続	資本政策	N/A
N/A	AI Cloud	1,730	120	6.9	N/A	N/A	N/A	2027-Q1	ARR 8.2B	950MW	N/A
N/A	TripleTen	50	-2	-4.0	N/A	N/A	N/A	2027-Q1	受講者安定	維持	N/A
N/A	Other / Corporate	20	-98	N/A	N/A	N/A	N/A	2027-Q1	optionality	本社費	N/A
N/A	AI Cloud	2,115	150	7.1	N/A	N/A	N/A	2027-Q2	ARR 8.8B	1,000MW	N/A
N/A	TripleTen	55	-1	-1.8	N/A	N/A	N/A	2027-Q2	同上	同上	N/A
N/A	Other / Corporate	30	-109	N/A	N/A	N/A	N/A	2027-Q2	同上	同上	N/A
N/A	AI Cloud	2,400	220	9.2	N/A	N/A	N/A	2027-Q3	ARR 9.4B	1,100MW	N/A
N/A	TripleTen	65	0	0.0	N/A	N/A	N/A	2027-Q3	breakeven	維持	N/A
N/A	Other / Corporate	35	-150	N/A	N/A	N/A	N/A	2027-Q3	optionality	本社費	N/A
N/A	AI Cloud	2,580	300	11.6	N/A	N/A	N/A	2027-Q4	ARR 10.0B	1,200MW	N/A
N/A	TripleTen	70	2	2.9	N/A	N/A	N/A	2027-Q4	収支均衡	維持	N/A
N/A	Other / Corporate	50	-182	N/A	N/A	N/A	N/A	2027-Q4	optionality	本社費	N/A
N/A	AI Cloud	2,860	310	10.8	N/A	N/A	N/A	2028-Q1	ARR 10.6B	1,250MW	N/A
N/A	TripleTen	90	5	5.6	N/A	N/A	N/A	2028-Q1	成熟化	維持	N/A
N/A	Other / Corporate	50	-135	N/A	N/A	N/A	N/A	2028-Q1	optionality	本社費	N/A
N/A	AI Cloud	3,095	380	12.3	N/A	N/A	N/A	2028-Q2	ARR 11.2B	1,300MW	N/A
N/A	TripleTen	100	8	8.0	N/A	N/A	N/A	2028-Q2	同上	同上	N/A
N/A	Other / Corporate	55	-148	N/A	N/A	N/A	N/A	2028-Q2	同上	同上	N/A
N/A	AI Cloud	3,330	470	14.1	N/A	N/A	N/A	2028-Q3	ARR 11.9B	1,350MW	N/A
N/A	TripleTen	110	10	9.1	N/A	N/A	N/A	2028-Q3	同上	同上	N/A
N/A	Other / Corporate	60	-160	N/A	N/A	N/A	N/A	2028-Q3	同上	同上	N/A
N/A	AI Cloud	3,560	570	16.0	N/A	N/A	N/A	2028-Q4	ARR 12.6B	1,400MW	N/A
N/A	TripleTen	120	15	12.5	N/A	N/A	N/A	2028-Q4	同上	同上	N/A
N/A	Other / Corporate	70	-175	N/A	N/A	N/A	N/A	2028-Q4	同上	同上	N/A

年次セグメント詳細

1-4 と 4-3 から抽出した年次セグメント表を表示します。

FY	セグメント	売上	営業利益	営業利益率(%)	YoY売上(%)	YoY営業益(%)	構成比(%)
FY2023	Nebius	9.6	-134.1	-1,396.9	1,820.0	205.5（損失拡大）	45.9
FY2023	Toloka	11.1	-42.1	-379.3	5.7	88.8（損失拡大）	53.1
FY2023	TripleTen	8.2	-37.0	-451.2	272.7	3.6（損失拡大）	39.2
FY2023	Avride	N/A	-69.6	N/A	N/A	208.0（損失拡大）	N/A
FY2023	Elimination	-8.0	0.0	N/A	N/A	N/A	-38.3
FY2024	Nebius	68.3	-128.5	-188.1	611.5	-4.2（損失縮小）	58.1
FY2024	Toloka	26.4	-40.1	-151.9	137.8	-4.8（損失縮小）	22.5
FY2024	TripleTen	28.8	-30.8	-106.9	251.2	-16.8（損失縮小）	24.5
FY2024	Avride	N/A	-67.0	N/A	N/A	-3.7（損失縮小）	N/A
FY2024	Elimination	-6.0	0.0	N/A	-25.0	N/A	-5.1
FY2025 実績	各セグメント	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A
FY2026	AI Cloud	3,030	-170	-5.6	N/A	N/A	94.7
FY2026	TripleTen	126	-15	-11.9	N/A	N/A	3.9
FY2026	Other / Corporate	44	-265	N/A	N/A	N/A	1.4
FY2027	AI Cloud	8,825	790	9.0	191.3	-564.7（黒字転換）	95.9
FY2027	TripleTen	240	-1	-0.4	90.5	-93.3（赤字縮小）	2.6
FY2027	Other / Corporate	135	-539	N/A	206.8	103.4（損失拡大）	1.5
FY2028	AI Cloud	12,845	1,730	13.5	45.6	119.0	95.1
FY2028	TripleTen	420	38	9.0	75.0	-3,900.0（黒字転換）	3.1
FY2028	Other / Corporate	235	-618	N/A	74.1	14.7（損失拡大）	1.7