MSFT 5部構成 分析レポート

YoY / 過去比較

Azure と other cloud サービス成長は +39%（定常通貨 +38%）。需要面ではここが最大の上振れ源泉だった。 M365 Commercial の ARPU（1ユーザー当たり売上） は E5 と Copilot が牽引。PBPセグメントの売上成長 +15.9% のうち、単価・構成比の寄与が大きい。 Microsoft Cloud粗利率は 67%。前年からは低下したが、会社想定よりは少し良かった。全社営業利益率は 47.1% で前年比上昇。 会社は Q2 で 売上・売上総利益・営業利益に各 +2pt の為替追い風 を示した。 純利益とEPSはOpenAI投資の評価影響で押し上げられたが、営業利益には直接入らない。Q2のOpenAI影響は +7.6十億、EPS +1.02ドル。

対応ビュー: CH1 / CH2

市場予想比 / ガイダンス比 / YoY / 過去比較

FY26 Q3 売上高 会社見通し mid は 81,200 で市場予想 81,374 を -0.21% 下回る。 ただし Azure 会社見通し 37〜38% CC は、Reutersが引用した Visible Alpha の 36.41% を上回る。 「需要は供給を上回る」「Cloud GM は roughly 65%」「設備投資は前四半期比で減少」「FY26の営業利益率は前年比でup slightly」と、売上には前向き、利益率には慎重 という構図。 Azure需要は強いが、AIインフラ投資が粗利率を押すため、営業利益ベースでは市場をやや下回る。整合は取れている。 売上ベースでは FY26 Q1、FY26 Q2 は市場予想を上回った。一方、ガイダンスは Q2、Q3 ともおおむね市場並みからやや慎重で、強い beat / strong raise 型ではない。

対応ビュー: 市場予想との比較 / CH1 / CH2

YoY / 過去比較 / 投資ストーリー

Microsoftの投資ストーリーは、AzureでAI計算需要を受け止め、その上にM365/Copilotを載せて単価を上げ、最後にCloud粗利率と営業利益率の回復で評価を取り戻すという流れだ。 重要なのは「AI需要があるか」ではなく、その需要が Microsoft Cloud売上 → Copilot課金 → 営業利益 → 1株価値 に転化するかだ。 したがって検証KPIは、Azure定常通貨成長率、Microsoft Cloud売上、Microsoft Cloud粗利率、Copilot有料席数、Commercial RPOの質、現金 paid で PP&E / 売上 の6つで足りる。

対応ビュー: CH1 / CH2 / 主要KPI推移

背景

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