CRDO 5部構成 分析レポート

As-of: 2026-04-03 JST 会計基準: US GAAP 単位: USDm 基準株価: $189.49

1. 決算ハイライト・バリュエーション・投資ストーリー

外部入力を反映: chatgpt-output.md

直近実績 (2026Q3)

AI cluster 需要 補助指標

指数 100（基準=100）

前四半期比 +52.0%

会計基準 売上総利益率

68.5%

前四半期比 +1.0pt

Capacity reservation burden

11.9%

前四半期比 +10.5pt

AI Cluster 増設 補助指標 指数

100.0

前四半期比 +52.0%

  • 結論は 中立寄りの買い候補（慎重運用）。AI cluster 向け AEC / IC の数量増で高成長と高利益率を同時に維持している一方、Top 3 顧客 88% の集中リスクを割引要因として残す。
  • 主手法は EV/Sales、採用レンジは 12.0x–14.5x、stress rail は 10.0x とし、Forward P/E 28x–34x を guardrail に使う。
  • シナリオ別の目標株価は Bull 176 / Base 142 / Bear 94、達成確率は Bull 15% / Base 53% / Bear 32% を採用する。
  • 検証KPIは Q4以降の売上高水準、GAAP gross margin 64%超の維持、Top 3 concentration の低下、ZeroFlap / Robin / Cardinal / OmniConnect の寄与顕在化 の4点。

バリュエーション手法選定

主要手法: EV/S

12.0x–14.5x

主手法は EV/Sales とする。理由は3つある。 第1に、CRDO は FY2026 Q3 時点で売上成長が極めて高く、Q3 売上は $407.0m、YoY +201.5%、Q4 ガイダンス mid は $430.0m と、株価の一次ドライバーが依然としてトップラインと製品ミックスにあるからだ。第2に、GAAP operating income は黒字化しているが、顧客集中が高く四半期振れも大きいため、短期 EPS だけで価値を固定するより、売上成長と企業価値の接続が強い。第3に、会社は revenue / gross margin / opex をガイドし、GAAP operating income を直接ガイドしないため、投資判断の起点が売上と粗利ミックスになりやすい。

クロスチェック: Forward P/E

28x–34x

クロスチェックは Forward P/E とする。CRDO は FY2026 Q3 の GAAP diluted EPS が $0.82、GAAP operating income が $149.6m まで改善しており、完全な赤字グロース株ではない。したがって、EV/Sales だけだと成長プレミアムを過大評価しやすい局面では、Forward P/E で「利益化の速度に対して高すぎる／低すぎる」を点検する意味がある。もっとも、public forward EPS は non-GAAP ベースが混在しやすいので、P/E はあくまで guardrail とし、主手法には昇格させない。

投資ストーリー要約

CRDO の投資ストーリーは、AI cluster の帯域拡大を AEC / IC の数量増として取り込み、その上に optics / DSP / memory で TAM を横展開できるか にある。すでに GAAP operating margin は 36.8% まで上がり、単なる「売上だけのグロース株」ではなくなった。他方で、top 3 end-customer 88% は最大の制約であり、検証KPIは ① Q4 以降の revenue 高水準維持、② GAAP gross margin 64%超維持、③ top 3 concentration の低下、④ ZeroFlap / Robin / Cardinal / OmniConnect の売上寄与の顕在化 になる。

AI cluster capex が高水準で継続する。

AEC / IC に加え ZeroFlap / Robin / Cardinal / OmniConnect が FY2027 から想定より早く収益化する。

GAAP gross margin が 65%前後、営業利益率が mid-30% を維持する。

外部レポートの比較根拠を開く

自社過去レンジ表

元レポートにある historical valuation range をそのまま参照します。

指標観測期間最低25%点中央値75%点最高現在または採用候補当時の成長率当時の利益率コメント
EV/SalesFY2022–Current5.43x12.71x13.74x16.32x17.95x12.0x–14.5xFY2026 implied売上成長 204.1%FY2026 implied営業利益率 33.2%現在 16.32x は自社過去レンジ上位。成長は強いが、顧客集中・規模ディスカウントを織り込むと採用候補は現在値より一段低いレンジが妥当。
Forward P/ECurrent snapshotN/AN/AN/AN/AN/A28x–34xFY2027 revenue consensus growth 52.7%FY2026 Q3 GAAP営業利益率 36.8%履歴分布の十分な一次取得ができないため current と peer を guardrail に使う。

ピア比較表

比較対象との成長率、利益率、再投資、マルチプル差を確認します。

企業採用理由売上成長率利益率（営業利益率 or EBITDAマージン等）再投資指標（Capex/売上等）規模指標リスク指標適用マルチプル自社との差分含意
CRDO対象企業FY2027 revenue consensus +52.7%FY2026 Q3 GAAP operating margin 36.8%purchase-level commitments / FY2026 implied revenue = 11.9%FY2026 implied revenue 1.33bnTop 3 end-customer 88%EV/S 16.32x基準高成長・高利益率だが、顧客集中と供給予約負担が大きい。
ALABAI connectivity の最も近い純粋比較先FY2026→FY2027 revenue growth +37.9%FY2025 Q4 GAAP operating margin 24.7%FY2025 capex / revenue = 4.4%FY2025 revenue 0.85bnplatform / customer concentration、Amazon取引関連EV/S 22.17xCRDO は成長・利益率で上、集中リスクも高いより高い EV/S は理解できるが、ALAB の方が市場 premium は大きい。
MRVL光DSP・custom silicon・interconnect を含む広義 peerFY2026→FY2027 revenue growth +34.2%FY2026 GAAP operating margin 16.1%FY2026 capex / revenue = 4.3%FY2026 revenue 8.20bnborrowings 4.5bnEV/S 11.69xCRDO は成長・利益率で優位、規模は大幅に小さいCRDO は MRVL より高い EV/S を正当化しやすい。
AVGOAI networking / custom AI silicon / scale economics の上位比較先FY2026→FY2027 revenue growth +53.0%FY2026 Q1 operating margin 44.3%FY2026 Q1 capex / revenue = 1.3%FY2026 Q1 annualized revenue 77.2bnborrowings 68.0bnEV/S 22.57x成長は近いが、AVGO は規模・収益安定性が圧倒的に高いCRDO が AVGO 並みの multiple を恒常的に受ける前提は強すぎる。

水準調整ブリッジ

premium / discount の根拠を元レポートの並びで確認します。

調整項目比較した値（自社 vs ピア中央値 or 自社過去中央値）差分Valへの解釈調整方向調整幅（x倍 or %）根拠
成長FY2027 revenue growth 52.7% vs peer中央値 37.9%+14.8pt高成長プレミアムは必要プラス+0.8xCRDO は peer median より成長が速い。
マージンGAAP operating margin 36.8% vs peer中央値 24.7%+12.1pt売上の質は高いプラス+0.4x収益化の実績が確認できる。
再投資11.9% vs peer中央値 4.3%+7.6pt burden供給拘束と capacity reservation は multiple を抑えるマイナス-1.0xFabless でも supply reservation が重い。
規模FY2026 implied revenue 1.33bn vs peer中央値 8.20bn-6.87bn小型・集中顧客の割引マイナス-0.7x規模の小ささは資金力・顧客分散で劣位。
リスクtop 3 88% vs peers diversified集中高い顧客消化・設計変更の downside が大きいマイナス-1.2x88% は無視できない。
その他ZeroFlap / Robin / Cardinal / CoMira による TAM 拡張定量未確定option value はあるが即時全面反映はしないプラス+0.4x新製品・IP 拡張が FY2027–FY2028 の上方余地。

判断ログ

採用 / 不採用の判断プロセスを元レポートの手順ベースで確認します。

手順比較対象A比較対象B比較指標観察差解釈採用 / 不採用理由
1CRDO current自社過去EV/S 16.32x vs median 13.74x+2.58x現在値はすでに上位レンジ採用現在値をそのまま採用しない理由になる。
2CRDOpeer median売上成長率+14.8ptpremium 余地あり採用MRVL より高い multiple を支持。
3CRDOpeer medianGAAP operating margin+12.1pt売上の質は高い採用EV/S discount を一部相殺。
4CRDOpeer median再投資 burden高い供給拘束が valuation を抑える採用capacity reservation は実質再投資。
5CRDOpeers顧客集中極めて高いdiscount 必須採用Top 3 88% は最大の valuation 制約。
6CRDOAVGO / ALABTAM 拡張定量化前option value はあるが即 full-value ではない部分採用新製品はプラスだが売上化は段階的。
7EV/SForward P/Evaluation guardrailpublic EPS は non-GAAP 混在P/E は補助線採用主手法にしない。

採用レンジの結論

  • 出発点は 自社過去中央値 13.74x EV/Sales とした。そこに対して、成長 +0.8x、マージン +0.4x、再投資 -1.0x、規模 -0.7x、リスク -1.2x、TAM option +0.4x を積み上げると、中心値は概ね 12.5x–13.0x になる。 したがって、主手法 EV/Sales の採用レンジは 12.0x–14.5x、stress rail は 10.0x と判断する。 クロスチェックの Forward P/E は 28x–34x を採用する。これは current peer band（MRVL 28.1x、AVGO 23.5x、ALAB 47.1x）と、CRDO の current 22.7x を踏まえ、成長 premium を一定程度認めつつ、顧客集中 discount を残した帯である。ここでは株価を計算しない。
  • ---

外部レポートの「バリュエーション手法の選定」を反映しています。

2. 決算背景・因果チェーン・KPI定義（詳細表示/非表示）

決算数値 / 会社ガイダンス / 市場予想の対応

グラフは canonical data、補足の原表は chatgpt-output.md を参照します。

乖離サマリー

  • FY2026-Q4 ガイダンスの営業利益・営業利益率は Inference。式は 430.0 × 64.9% - 127.5 = 151.6、営業利益率は 151.6 ÷ 430.0 = 35.2%。
  • FY2026-Q4 市場予想の営業利益・営業利益率は proxy consensus。式は revenue consensus 427.4 × 64.9% - 127.5 = 149.9、営業利益率は 149.9 ÷ 427.4 = 35.1%。
  • 直近実績 vs 市場予想：売上 +0.9% / 営業益 N/A / 利益率 N/A
  • ガイダンス(mid) vs 市場予想：売上 +0.6% / 営業益 +1.1% / 利益率 +0.2pp

A. 直近決算

実績 vs 市場予想 vs 事前ガイダンス

売上高と EPS を優先表示し、背景カードの「市場予想比 / ガイダンス比」と同じ比較軸で読みます。

売上高

初期表示は差分だけを見せ、細かい数値は詳細に畳みます。

市場予想比 0.9%
実績
実績: $407
市場予想
市場予想: $403
事前ガイダンス
事前ガイダンス: $340

事前ガイダンス比 +19.7%

EPS

初期表示は差分だけを見せ、細かい数値は詳細に畳みます。

市場予想比 7.9%
実績
実績: 0.82
市場予想
市場予想: 0.76
事前ガイダンス
N/A

B. 次の会社ガイダンス

会社ガイダンス vs 市場予想

表示期間: 2026Q4

売上高

初期表示は差分だけを見せ、細かい数値は詳細に畳みます。

市場予想比 1.1%
会社ガイダンス
会社ガイダンス: $430
市場予想
市場予想: $426
EPS

初期表示は差分だけを見せ、細かい数値は詳細に畳みます。

市場予想比 1.3%
会社ガイダンス
会社ガイダンス: 0.78
市場予想
市場予想: 0.77
詳細数値を開く

A. 直近決算の詳細数値

実績 / 市場予想 / 事前ガイダンスの canonical data をそのまま表示します。

metricactualconsensusguidedelta_consensusdelta_guideinterpretationavailability_stateavailability_reasonsource_loaded_staterow_completeness_stateis_optional_metricrow_idcanonical_origin
売上高$407$403$3400.9%19.7%概ね市場予想線です。available直近実績と比較対象が揃っています。partialcompleteFalselatest:売上高latest_quarter_comparison
営業利益$150$144N/A4.2%N/A市場予想をしっかり上回りました。available直近実績と比較対象が揃っています。partialcompleteFalselatest:営業利益latest_quarter_comparison
営業利益率36.8%35.6%N/A+1.2ppN/A市場予想比で営業利益率が改善しました。available直近実績と比較対象が揃っています。partialcompleteFalselatest:営業利益率latest_quarter_comparison
EPS0.820.76N/A7.9%N/A市場予想をしっかり上回りました。available直近実績と比較対象が揃っています。partialcompleteFalselatest:EPSlatest_quarter_comparison
FCFN/AN/AN/AN/AN/AN/Aunavailable直近実績自体が未取得です。partialmissingTruelatest:FCFlatest_quarter_comparison

B. 次の会社ガイダンスの詳細数値

会社ガイダンスと市場予想の canonical data をそのまま表示します。

row_idperiodmetricguideconsensusinternal_base_casedelta_pctnotesource_summaryestimate_dateavailability_stateavailability_reasonsource_loaded_staterow_completeness_stateguide_supported_stateguide_supported_missing_metricsfreshness_notecanonical_origin
forward:2026Q4:revenue2026Q4売上高$430$426Use company midpoint as the near-term base while monitoring gross margin normalization and customer concentration1.1%N/AMarketScreener quarterly net-sales / EBIT row + company Q4 FY2026 guide2026-03-25available市場予想の中核項目は揃っています。任意項目は一部未取得です。loadedcompleteFalse[]Public quarter revenue and EBIT rows were available on MarketScreener, while company guidance still framed GAAP profit indirectly through revenue, gross margin, and opex.forward_estimates
forward:2026Q4:operating_income2026Q4営業利益$151$148Use company midpoint as the near-term base while monitoring gross margin normalization and customer concentration1.9%N/AMarketScreener quarterly net-sales / EBIT row + company Q4 FY2026 guide2026-03-25available市場予想の中核項目は揃っています。任意項目は一部未取得です。loadedcompleteFalse[]Public quarter revenue and EBIT rows were available on MarketScreener, while company guidance still framed GAAP profit indirectly through revenue, gross margin, and opex.forward_estimates
forward:2026Q4:operating_margin_pct2026Q4営業利益率35.2%34.9%Use company midpoint as the near-term base while monitoring gross margin normalization and customer concentration+0.3ppN/AMarketScreener quarterly net-sales / EBIT row + company Q4 FY2026 guide2026-03-25available市場予想の中核項目は揃っています。任意項目は一部未取得です。loadedcompleteFalse[]Public quarter revenue and EBIT rows were available on MarketScreener, while company guidance still framed GAAP profit indirectly through revenue, gross margin, and opex.forward_estimates
forward:2026Q4:eps2026Q4EPS0.780.77Use company midpoint as the near-term base while monitoring gross margin normalization and customer concentration1.3%N/AMarketScreener quarterly net-sales / EBIT row + company Q4 FY2026 guide2026-03-25available市場予想の中核項目は揃っています。任意項目は一部未取得です。loadedcompleteFalse[]Public quarter revenue and EBIT rows were available on MarketScreener, while company guidance still framed GAAP profit indirectly through revenue, gross margin, and opex.forward_estimates
forward:2026Q4:fcf2026Q4FCFN/AN/AUse company midpoint as the near-term base while monitoring gross margin normalization and customer concentrationN/Asample data には FCF の市場予想がないため、ここは未開示です。MarketScreener quarterly net-sales / EBIT row + company Q4 FY2026 guide2026-03-25available市場予想の中核項目は揃っています。任意項目は一部未取得です。loadedcompleteFalse[]Public quarter revenue and EBIT rows were available on MarketScreener, while company guidance still framed GAAP profit indirectly through revenue, gross margin, and opex.forward_estimates
forward:2026FY:revenue2026FY売上高$1328$1331FY2027 scenario branches are built from this FY2026 implied anchor and the memo's explicit Bull / Base / Bear world states-0.2%N/AMarketScreener annual net-sales / EBIT / EBIT-margin / EPS / FCF rows2026-03-25available市場予想の中核項目は揃っています。loadedcompleteFalse[]FY2026 now uses direct public annual rows rather than the earlier implied bridge from actuals plus guide.forward_estimates
forward:2026FY:operating_income2026FY営業利益$441$627FY2027 scenario branches are built from this FY2026 implied anchor and the memo's explicit Bull / Base / Bear world states-29.6%N/AMarketScreener annual net-sales / EBIT / EBIT-margin / EPS / FCF rows2026-03-25available市場予想の中核項目は揃っています。loadedcompleteFalse[]FY2026 now uses direct public annual rows rather than the earlier implied bridge from actuals plus guide.forward_estimates
forward:2026FY:operating_margin_pct2026FY営業利益率33.2%47.1%FY2027 scenario branches are built from this FY2026 implied anchor and the memo's explicit Bull / Base / Bear world states-13.9ppN/AMarketScreener annual net-sales / EBIT / EBIT-margin / EPS / FCF rows2026-03-25available市場予想の中核項目は揃っています。loadedcompleteFalse[]FY2026 now uses direct public annual rows rather than the earlier implied bridge from actuals plus guide.forward_estimates
forward:2026FY:eps2026FYEPS2.272.39FY2027 scenario branches are built from this FY2026 implied anchor and the memo's explicit Bull / Base / Bear world states-5.1%N/AMarketScreener annual net-sales / EBIT / EBIT-margin / EPS / FCF rows2026-03-25available市場予想の中核項目は揃っています。loadedcompleteFalse[]FY2026 now uses direct public annual rows rather than the earlier implied bridge from actuals plus guide.forward_estimates
forward:2026FY:fcf2026FYFCFN/A$373FY2027 scenario branches are built from this FY2026 implied anchor and the memo's explicit Bull / Base / Bear world statesN/AN/AMarketScreener annual net-sales / EBIT / EBIT-margin / EPS / FCF rows2026-03-25available市場予想の中核項目は揃っています。loadedcompleteFalse[]FY2026 now uses direct public annual rows rather than the earlier implied bridge from actuals plus guide.forward_estimates
forward:2027FY:revenue2027FY売上高N/A$2033Use the direct public FY2027 MarketScreener rows as the next-year operating-profit and FCF anchor while keeping scenario work separate.N/AN/AMarketScreener FY2027 net-sales / EBIT / EBIT-margin / FCF rows2026-03-25available市場予想の中核項目は揃っています。loadedcompleteFalse[]FY2027 uses direct public annual rows. EPS remained unavailable from the evidence retained in this package.forward_estimates
forward:2027FY:operating_income2027FY営業利益N/A$967Use the direct public FY2027 MarketScreener rows as the next-year operating-profit and FCF anchor while keeping scenario work separate.N/AN/AMarketScreener FY2027 net-sales / EBIT / EBIT-margin / FCF rows2026-03-25available市場予想の中核項目は揃っています。loadedcompleteFalse[]FY2027 uses direct public annual rows. EPS remained unavailable from the evidence retained in this package.forward_estimates
forward:2027FY:operating_margin_pct2027FY営業利益率N/A47.6%Use the direct public FY2027 MarketScreener rows as the next-year operating-profit and FCF anchor while keeping scenario work separate.N/AN/AMarketScreener FY2027 net-sales / EBIT / EBIT-margin / FCF rows2026-03-25available市場予想の中核項目は揃っています。loadedcompleteFalse[]FY2027 uses direct public annual rows. EPS remained unavailable from the evidence retained in this package.forward_estimates
forward:2027FY:eps2027FYEPSN/AN/AUse the direct public FY2027 MarketScreener rows as the next-year operating-profit and FCF anchor while keeping scenario work separate.N/AN/AMarketScreener FY2027 net-sales / EBIT / EBIT-margin / FCF rows2026-03-25available市場予想の中核項目は揃っています。loadedcompleteFalse[]FY2027 uses direct public annual rows. EPS remained unavailable from the evidence retained in this package.forward_estimates
forward:2027FY:fcf2027FYFCFN/A$782Use the direct public FY2027 MarketScreener rows as the next-year operating-profit and FCF anchor while keeping scenario work separate.N/AN/AMarketScreener FY2027 net-sales / EBIT / EBIT-margin / FCF rows2026-03-25available市場予想の中核項目は揃っています。loadedcompleteFalse[]FY2027 uses direct public annual rows. EPS remained unavailable from the evidence retained in this package.forward_estimates

元レポート 1-1 四半期表

実績・ガイダンス・市場予想の原表です。

期(YYYY-Q / 会社表記)売上営業利益営業利益率(%)YoY売上(%)YoY営業益(%)
FY2023-Q432.1-16.4-51.1N/AN/A
FY2024-Q135.1-14.4-41.0N/AN/A
FY2024-Q244.0-8.9-20.2N/AN/A
FY2024-Q353.1-5.9-11.1N/AN/A
FY2024-Q460.8-7.9-13.089.4N/A
FY2025-Q159.7-14.5-24.270.1N/A
FY2025-Q272.0-8.4-11.763.6N/A
FY2025-Q3135.026.219.4154.4N/A
FY2025-Q4170.033.819.9179.7N/A
FY2026-Q1223.160.727.2273.6N/A
FY2026-Q2268.078.829.4272.1N/A
FY2026-Q3 実績407.0149.636.8201.5471.2
FY2026-Q3 市場予想403.2N/AN/AN/AN/A
FY2026-Q4 ガイダンス(mid)430.0151.635.2152.9348.4
FY2026-Q4 市場予想427.4149.935.1151.4343.8

元レポート 1-2 年次表

年次 actual / guide / consensus の原表です。

FY売上営業利益営業利益率(%)YoY売上(%)YoY営業益(%)
FY2023184.2-21.2-11.5N/AN/A
FY2024193.0-37.1-19.24.8N/A
FY2025 実績436.837.18.5126.3N/A
FY2026 通期ガイダンス(mid, implied)1328.1440.733.2204.11087.2
FY2026 市場予想(implied)1325.5439.033.1203.51082.7

外部レポートの 1-1 / 1-2 の実績・市場予想・会社ガイダンス表を参照しています。

乖離とセグメントの背景

YoY / 過去比較投資ストーリー

YoY / 過去比較 / 投資ストーリー

2026年度 Q3 の上振れは、まず 数量 で説明できる。10-Q は 売上高 increase の主因を「AEC product unit shipments の大幅増」と明示しており、特に hyper規模 customers における AEC 立ち上がり-up が中心だった。価格より数量寄与が大きい。

対応ビュー: CH1 / CH2 / 主要KPI推移

YoY / 過去比較

YoY / 過去比較

次に ミックス と 費用レバレッジ が利益率を押し上げた。Q2→Q3 で 会計基準 売上総利益率 は 67.5% → 68.5% と +1.0pp、会計基準 opex ratio は 38.2% → 31.8% と -6.3pp、結果として営業利益率は 29.4% → 36.8% と +7.4pp 改善した。売上増がそのまま利益増に残っている。

対応ビュー: CH1 / CH2

YoY / 過去比較

YoY / 過去比較

為替 は USD reporting のため主論点ではない。一過性 では Hyperlume acquisition 関連費用が SG&A に一部入るが、Q3 の収益性改善トレンドを逆転させる規模ではない。2026年度 Q3 の 営業 レバレッジ の主因は一時費用ではなく、売上規模と粗利ミックスだと読む方が自然だ。

対応ビュー: CH1 / CH2

YoY / 過去比較投資ストーリー

YoY / 過去比較 / 投資ストーリー

会社は単一セグメントなので、実務上は 製品群・顧客・地域 で見る。重要なのは3点に集約できる。 1つ目は AEC と IC の 立ち上がり。Q1 では 売上高 increase の 95%超 が AEC unit shipments と開示されており、Q3 でも AEC 立ち上がり が中核である。 2つ目は geography 変化。Q3 売上高 の 65.7% が 米国. となり、前年同期の 5.6% から急拡大した。 3つ目は 光部品 / DSP / memory adjacency。ZeroFlap 光部品、Robin、Cardinal、OmniConnect、ALCs、CoMira IP の組み合わせで、コア AEC/IC の外側に TAM を広げようとしている。

対応ビュー: CH1 / CH2 / 主要KPI推移

市場予想比ガイダンス比YoY / 過去比較

市場予想比 / ガイダンス比 / YoY / 過去比較

経営陣の Q4 ガイドは 売上高 には強気、利益率 にはやや保守的 という形だ。Q4 売上高 会社見通し mid は $430.0m、公開市場予想 average は $427.4m でわずかに上だが、売上総利益率 会社見通し mid 64.9% は Q3 実績 68.5% を -3.6pp 下回る。これは「成長継続」より「Q3 の peak 構成比 をそのまま extrapolate しない」スタンスと整合する。

対応ビュー: 市場予想との比較 / CH1 / CH2

因果チェーンと主要KPI

AI cluster capex / hyperscaler ramp → AEC・IC 出荷数量 / optics・DSP 立ち上がり → 売上 → gross margin（ミックス・歩留まり・価格） → opex（固定 / 変動） → GAAP operating income → 営業利益率

→ AEC・IC 出荷数量 / optics・DSP 立ち上がり

→ 売上

→ gross margin（ミックス・歩留まり・価格）

KPI名 なぜ重要か 目安(閾値)
AEC / AI cluster demand proxy 需要の最上流。売上の方向を決める 直近売上が Q4 guide mid を維持、かつ sequential growth がプラス
GAAP gross margin ミックスと pricing power の集約値 64%超維持で強気、62%割れで警戒
Top 3 end-customer concentration growth の持続性と downside を同時に規定 85%以下へ低下が望ましい
Capacity reservation burden 供給確保の先行指標だが拘束も示す 12%前後は高い、低下なら拘束緩和
Diluted shares 1株価値の希薄化に直結 190m台前半なら中立、継続増加は注意

KPI注記 / Inference

注記: 会社が unit shipment や ARPU を定量KPIとして継続開示していないため、需要 proxy は commentary と financial output を組み合わせる。Capacity reservation burden は purchase-level commitments を当時点 FY implied revenue proxy で割った Inference で、FY2026 Q1 は 15.5 / (223.1 + 235.0 + 235.0 + 235.0) = 1.7%、FY2026 Q2 は 16.2 / (223.1 + 268.0 + 340.0 + 340.0) = 1.4%、FY2026 Q3 は 157.5 / (223.1 + 268.0 + 407.0 + 430.0) = 11.9%。Q1/Q2 の未報告四半期は、当時点の直近 revenue guide midpoint を据え置く。

投資判断: 売り / 利用状態: 参考利用可。注意点あり

標準目標株価: $158.60（現在比 -16.3%）

3. 業績推移と予測ダッシュボード (チャート)

連結 売上高・営業利益・利益率・YoY (四半期)

横スクロールで実績と予測をまとめて確認できます。

連結 売上高・営業利益・利益率・YoY (年次)

年次の実績と forward 前提のつながりを確認します。

セグメント別 売上高推移 (四半期)

会社の四半期セグメント売上が未開示のため、全社開示値のみを表示しています。

セグメント別売上高の四半期開示がないため、このチャートは全社開示値のみを表示しています（推計補完はしていません）。

会社開示の四半期セグメントは 1 系列のみです。ここで 1 系列になるのは欠損ではなく、開示範囲によるものです。年次の地域補足開示がある場合は別カードで確認します。

セグメント別 営業利益推移 (四半期)

地域別営業利益は非開示のため、連結営業利益を地域売上構成比で按分した参考系列を表示します。

会社開示の四半期セグメントは 1 系列のみです。ここで 1 系列になるのは欠損ではなく、開示範囲によるものです。年次の地域補足開示がある場合は別カードで確認します。

このグラフの営業利益は参考値です（連結営業利益を地域売上比で按分）。

セグメント別 売上・営業利益推移 (年次予測まで)

添付レポートの年次 actual / forecast をそのまま確認します。

会社開示の四半期セグメントは 1 系列のみです。ここで 1 系列になるのは欠損ではなく、開示範囲によるものです。年次の地域補足開示がある場合は別カードで確認します。

連結YoYに対するセグメント別寄与度

どの事業が連結成長を押し上げ、どの事業が逆風かを確認します。

営業益寄与の棒は参考値です（連結営業利益を地域売上比で按分）。

主要KPI推移 (四半期)

因果チェーンと主要KPIで定義した指標を対象に、取得済み系列は時系列で、未取得系列は注記で確認します。

表示対象KPI: AEC / AI cluster demand proxy / GAAP gross margin / Top 3 end-customer concentration / Capacity reservation burden / Diluted shares

時系列表示中: AEC / AI cluster demand proxy / GAAP gross margin / Top 3 end-customer concentration / Capacity reservation burden / Diluted shares

4. 妥当性検証・目標株価シナリオ

要素分解（発生確率 × 価格影響度のネット期待値）

外部レポートの 5-1「要素分解」表を優先して表示しています。

問題: 外部ソース overlay が一部反映

影響: 通常利用の条件を満たしていないため、結論は参考利用にとどめます。

対応: sell-side の public average target は $176.36 と依然高い一方、current price は $101.45 で、market は Q3 beat 後も multiple を抑えている。ここで平均 target をそのまま base に置くと、top 3 88% と supply reservation burden を十分反映しない。したがって、Bull を sell-side average に近い $176、Base を self-historical midpoint に引き戻した $142、Bear を stress rail に近い $94 と再調整した。現在株価対比では Bull +73%、Base +40%、Bear -7% である。

シナリオ比較

外部レポートの 5-4「最終ターゲット表」は reference として保持し、この比較表では repo 内 canonical 評価モデルを表示しています。

シナリオ 目標株価 現在株価差 達成確率 達成時期 主要KPI閾値
標準 $158.60 -16.3% 50.0% 7か月後 (2026/11) 会計基準 売上総利益率 が 64 前後
強気 $214.25 +13.1% 32.0% 10か月後 (2027/02) 2027年度 売上高 が 2.2十億 を超えること / 会計基準 売上総利益率 が 65% 前後を保つこと
弱気 $99.62 -47.4% 18.0% 4か月後 (2026/08) 2027年度 売上高 が 1.7十億 を下回るか近辺にとどまること / 会計基準 売上総利益率 が 62% 前後まで低下すること

強気: Hyper規模r AI 投資継続に加えて新カテゴリ 収益化 が前倒しで立ち上がり、高付加価値 構成比 と 評価見直し が同時進行するケースです。

崩れる条件: 新カテゴリ 収益化 が遅れ、顧客集中改善も見えず、高付加価値 構成比 の持続前提が崩れる場合。

標準: AEC / IC の 中核 成長 は続くが、新カテゴリ寄与は段階的で、利益率 は 60%台半ば 売上総利益率 へ正規化する中心ケースです。

崩れる条件: Q4 2026年度 以降に 売上高 は維持しても 利益率 平常化 が想定より強く、利益への転化 が鈍る場合。

弱気: 主要顧客の消化局面や設計変更で数量が鈍り、売上総利益率 と 倍率 が同時に圧縮されるケースです。

崩れる条件: 主要顧客 立ち上がり が維持され、売上総利益率 と 新規 TAM 経営コメント が改善方向に戻る場合。

5. 詳細データテーブル (全生データ・予測前提含む)

提示された全数値を網羅しています。未開示項目は N/A のまま保持し、元レポートの実績表・予測表を section 5 に再掲しています。

四半期 連結詳細

1-1 と 4-1 から抽出した連結実績・予測をそのまま表示します。

期(YYYY-Q / 会社表記)売上営業利益営業利益率(%)YoY売上(%)YoY営業益(%)期前提KPI1前提KPI2注記
FY2023-Q432.1-16.4-51.1N/AN/AN/AN/AN/AN/A
FY2024-Q135.1-14.4-41.0N/AN/AN/AN/AN/AN/A
FY2024-Q244.0-8.9-20.2N/AN/AN/AN/AN/AN/A
FY2024-Q353.1-5.9-11.1N/AN/AN/AN/AN/AN/A
FY2024-Q460.8-7.9-13.089.4N/AN/AN/AN/AN/A
FY2025-Q159.7-14.5-24.270.1N/AN/AN/AN/AN/A
FY2025-Q272.0-8.4-11.763.6N/AN/AN/AN/AN/A
FY2025-Q3135.026.219.4154.4N/AN/AN/AN/AN/A
FY2025-Q4170.033.819.9179.7N/AN/AN/AN/AN/A
FY2026-Q1223.160.727.2273.6N/AN/AN/AN/AN/A
FY2026-Q2268.078.829.4272.1N/AN/AN/AN/AN/A
FY2026-Q3 実績407.0149.636.8201.5471.2N/AN/AN/AN/A
N/A430.0151.635.2N/AN/AFY2026-Q4high-single-digit sequential demand64.9% gross margin会社ガイド mid
N/A420.0132.331.5N/AN/AFY2027-Q1AEC/IC ramp 継続64.0% gross marginQ3 peak mix 反動を織り込む
N/A470.0152.832.5N/AN/AFY2027-Q2customer ramp 再加速64.3% gross margincore demand継続
N/A530.0174.933.0N/AN/AFY2027-Q3optics/DSP 立ち上がり開始64.8% gross margin新カテゴリ寄与を小さく反映
N/A600.0204.034.0N/AN/AFY2027-Q4broader customer base65.2% gross marginoperating leverage 継続
N/A610.0204.433.5N/AN/AFY2028-Q1AEC / IC 高水準維持65.0% gross margin季節性を弱く織り込む
N/A680.0231.234.0N/AN/AFY2028-Q2new product mix 拡大65.3% gross marginTAM 拡張寄与増加
N/A760.0266.035.0N/AN/AFY2028-Q31.6T / optics 寄与65.8% gross marginscale merits
N/A840.0302.436.0N/AN/AFY2028-Q4product breadth 拡大66.2% gross margin規模効果が強まる
N/A780.0269.134.5N/AN/AFY2029-Q1成長率正常化65.7% gross marginmaturity への移行開始
N/A850.0297.535.0N/AN/AFY2029-Q2customer diversification65.9% gross margin集中緩和を仮定
N/A930.0334.836.0N/AN/AFY2029-Q3broader optical attach66.1% gross margin高収益継続

年次 連結詳細

1-2 と 4-3 から抽出した年次実績・予測をそのまま表示します。

FY売上営業利益営業利益率(%)YoY売上(%)YoY営業益(%)セグメント構成比(%)
FY2023184.2-21.2-11.5N/AN/AN/AN/A
FY2024193.0-37.1-19.24.8N/AN/AN/A
FY2025 実績436.837.18.5126.3N/AN/AN/A
FY20272020.0N/AN/A52.1N/ASingle reportable segment100.0
FY20282890.0N/AN/A43.1N/ASingle reportable segment100.0
FY20293360.0N/AN/A16.3N/ASingle reportable segment100.0

四半期 セグメント詳細

1-3 と 4-2 から抽出したセグメント実績・予測を表示します。

期(YYYY-Q)セグメント売上営業利益営業利益率(%)YoY売上(%)YoY営業益(%)構成比(%)期前提KPI1前提KPI2注記
FY2025-Q4Single reportable segment170.0N/AN/A179.7N/A100.0N/AN/AN/AN/A
FY2026-Q1Single reportable segment223.1N/AN/A273.6N/A100.0N/AN/AN/AN/A
FY2026-Q2Single reportable segment268.0N/AN/A272.1N/A100.0N/AN/AN/AN/A
FY2026-Q3 実績Single reportable segment407.0N/AN/A201.5N/A100.0N/AN/AN/AN/A
N/ASingle reportable segment430.0N/AN/AN/AN/AN/AFY2026-Q4AEC/IC demandgross margin mid 64.9%segment op profit 非開示
N/ASingle reportable segment420.0N/AN/AN/AN/AN/AFY2027-Q1AEC/IC demandconcentration同上
N/ASingle reportable segment470.0N/AN/AN/AN/AN/AFY2027-Q2customer rampconcentration同上
N/ASingle reportable segment530.0N/AN/AN/AN/AN/AFY2027-Q3optics/DSP rampmix同上
N/ASingle reportable segment600.0N/AN/AN/AN/AN/AFY2027-Q4customer breadthmix同上
N/ASingle reportable segment610.0N/AN/AN/AN/AN/AFY2028-Q1core rampsupply同上
N/ASingle reportable segment680.0N/AN/AN/AN/AN/AFY2028-Q2TAM expansionsupply同上
N/ASingle reportable segment760.0N/AN/AN/AN/AN/AFY2028-Q31.6T / opticsmix同上
N/ASingle reportable segment840.0N/AN/AN/AN/AN/AFY2028-Q4breadthmix同上
N/ASingle reportable segment780.0N/AN/AN/AN/AN/AFY2029-Q1normalizationconcentration同上
N/ASingle reportable segment850.0N/AN/AN/AN/AN/AFY2029-Q2diversificationconcentration同上
N/ASingle reportable segment930.0N/AN/AN/AN/AN/AFY2029-Q3broader optical attachmix同上

年次 セグメント詳細

1-4 と 4-3 から抽出した年次セグメント表を表示します。

FYセグメント売上営業利益営業利益率(%)YoY売上(%)YoY営業益(%)構成比(%)
FY2023Single reportable segment184.2N/AN/AN/AN/A100.0
FY2024Single reportable segment193.0N/AN/A4.8N/A100.0
FY2025Single reportable segment436.8N/AN/A126.3N/A100.0
FY2026 通期(implied)Single reportable segment1328.1N/AN/A204.1N/A100.0
FY2027Single reportable segment2020.0N/AN/A52.1N/A100.0
FY2028Single reportable segment2890.0N/AN/A43.1N/A100.0
FY2029Single reportable segment3360.0N/AN/A16.3N/A100.0