CI 業績・予測分析レポート

1. 決算ハイライト・バリュエーション・投資ストーリー

外部入力を反映: chatgpt-output.md

直近実績 (2025Q4)

Evernorth 税引前 AIO

$2,188

前四半期比 +15.0%

全体 pharmacy customers

123.6 mn customers

前四半期比比較不可

Cigna Healthcare 税引前 AIO

$734

前四半期比 -29.3%

対象企業名：The Cigna Group
ティッカー：CI
As-of（JST）：2026-04-18
FY期末月：12月

バリュエーション手法選定

主要手法: PER

10.5x–11.0x

主手法は PER（調整後EPSベース）とする。理由は3つある。第1に、会社自身が通期見通しを adjusted income from operations / adjusted EPS で出しており、経営陣と市場の対話軸がここにある。第2に、CIは大型の自社株買いを継続しており、1株当たり利益の改善が株主価値に直結しやすい。第3に、PBM・保険の複合体であるためGAAP純利益は一過性項目の影響を受けやすいが、調整後EPSは比較可能性が高い。

クロスチェック: EV/EBITDA

9.0x–11.75x

クロスチェックは EV/EBITDA とする。理由は、PBMモデル移行・規制変更・買収償却の影響を受ける局面では、資本構成をまたいで見るEV/EBITDAの方が安全弁として機能するためである。 CIは設備投資負担が軽く、営業キャッシュ創出力は高い一方で、規制リスクを完全には無視できない。このため、PERだけでなくEVベースでもレンジ確認を行う。

投資ストーリー要約

CIの投資ストーリーは、「PBMモデル移行で2026年が一時的な利益の谷なのか、それともEvernorthの構造的な利益率低下の始まりなのか」 に尽きる。もし前者なら、現在のPER 9倍台は低すぎる。加えて、CIはMedicare Advantage依存が小さく、同業大手で問題化した高医療費ショックを相対的に回避しやすい。一方、rebate廃止型モデルへの移行、FTC・薬価まわりの規制、CEO交代が同時進行しており、割安には理由もある。したがって検証KPIは Evernorth pre-tax AIO、Cigna Healthcare MCR、総医療顧客数、総薬局顧客数、自社株買い進捗 とする。

強気: Evernorthの利益率低下が2026年で打ち止まり、specialty成長と自社株買いでEPS成長が再加速。Cigna HealthcareのMCRも下限寄りで着地。

標準: 2026年は保守ガイド線上、2027年に緩やかに回復。市場は極端なディスカウントを少し戻す。

弱気: PBM顧客ミックス悪化と規制ノイズが続き、Evernorthの利益率が戻らない。Cigna HealthcareのMCRも上限寄りで推移。

外部レポートの比較根拠を開く

自社過去レンジ表

元レポートにある historical valuation range をそのまま参照します。

指標	観測期間	最低	25%点	中央値	75%点	最高	現在または採用候補	当時の成長率	当時の利益率	コメント
調整後PER（年末値ベース）	2021年末-2025年末	9.22	10.1	11.22	11.94	14.24	現在9.19x / 採用中心10.5x-11.0x	中央値年度FY2021 EPS成長+10.9%	中央値年度AIO率4.0%	現在のforward PE 9.19xは、2021-2025年末の調整後PERレンジ下限9.22xをわずかに下回る

ピア比較表

比較対象との成長率、利益率、再投資、マルチプル差を確認します。

企業	採用理由	売上成長率	利益率（営業利益率 or EBITDAマージン等）	再投資指標（Capex/売上等）	規模指標	リスク指標	適用マルチプル	自社との差分	含意
UnitedHealth (UNH)	総合保険+Optum。規模・データ力で最上流ピア	-0.5	4.8	0.8	売上447.6B	Debt/EBITDA 3.57x	18	PER+9.0x高い、EV/EBITDA+8.35x高い	CIはMA比率が低い一方、PBM移行リスクで大幅ディスカウント
Elevance (ELV)	商業保険・医療保険の近接ピア	-2.2	4.5	0.6	売上199.1B	Debt/EBITDA 3.57x	12	PER+3.31x高い、EV/EBITDA+2.43x高い	保険主体モデルの比較上限に近い
CVS Health (CVS)	Aetna+PBM+小売。PBM/保険ミックスが近い	2.4	3.7	0.7	売上399.8B	Debt/EBITDA 4.53x	11	PER+1.60x高い、EV/EBITDA+3.53x高い	PBM近似ピアだが負債重い。CIの資本配分優位を確認
Molina (MOH)	政府プログラム偏重の下限参考	2.4	2.1	0.2	売上43.6B	Debt/EBITDA 4.43x	30	PER+20.40x高い、EV/EBITDA+0.39x高い	2026E EPS急減でPER外れ値。中央値計算では除外

水準調整ブリッジ

premium / discount の根拠を元レポートの並びで確認します。

調整項目	比較した値（自社 vs ピア中央値 or 自社過去中央値）	差分	Valへの解釈	調整方向	調整幅（x倍 or %）	根拠
出発点	自社過去中央値 11.22x vs ピア中央値(UNH/ELV/CVS) 12.50x	-1.28x	自社過去中央値を主起点、ピア中央値を上限参照	—	11.22x	自社の実績レンジを優先
成長	CI 5Y EPS成長予想16.1% vs ピア中央値23.4%	-7.2pt	中期成長で優位はない	下げ	-0.20x	PBM移行期で2026-27成長は抑制
マージン/収益性	ROE 15.1% vs ピア中央値12.5%	+2.6pt	資本効率は良い	上げ	+0.25x	ROE・shareholder yieldが補完
再投資	Capex/売上 0.44% vs ピア中央値0.71%	-0.27pt	資本集約度は低い	上げ	+0.15x	EV視点でもプラス
規模	売上274.9B vs ピア中央値399.8B	-124.9B	UNH/CVSより規模小、ELVより大	やや下げ	-0.05x	流動性は十分で調整は小さい
リスク	PBMモデル移行・FTC/規制・CEO移行	定量困難	不確実性プレミアム必要	下げ	-0.75x	2026-27の主ディスカウント要因
その他	MA比率低く業界逆風の直撃は相対的に軽い	定性	一部相殺	上げ	+0.10x	政府系保険逆風の感応度が相対的に低い

判断ログ

採用 / 不採用の判断プロセスを元レポートの手順ベースで確認します。

手順	比較対象A	比較対象B	比較指標	観察差	解釈	採用 / 不採用	理由
1	自社過去レンジ	現在値	調整後PER	現在9.19xは過去5年末レンジの下限9.22x近辺	既にかなりディスカウントされた位置	採用	まず自社レンジ下限を確認するため
2	CI	UNH/ELV/CVS	Forward PER	CI 9.19x vs 12.50x中央値	同業比で明確な割安	採用	ただしUNHプレミアムを鵜呑みにしないため中央値扱い
3	CI	MOH	Forward PER	MOH 29.59xは利益 troughで外れ値	PER比較を歪める	不採用	中央値計算から除外
4	CI	ピア中央値	ROE	15.1% vs 12.5%	資本効率は割安を一部正当化しない	採用	+0.25x調整の根拠
5	CI	ピア中央値	Capex/売上	0.44% vs 0.71%	資本集約度が低くEV面ではプラス	採用	EV/EBITDAクロスチェックに反映
6	CI	業界ナラティブ	PBM/規制リスク	rebateモデル移行で2026-27利益圧迫	複数拡張子ではなく本質論点	採用	最大のマイナス調整要因
7	CI	業界ナラティブ	MA曝露	CIはMA撤退で相対的に軽い	セクター逆風を一部回避	採用	下方調整を一部相殺

採用レンジの結論

出発点は自社過去中央値 11.22x PER とした。
ピア中央値は 12.50x PER だが、UNHの規模プレミアムとMOHの業績歪みをそのまま採用しない。
成長ではCIがピア中央値に劣後する一方、ROE・資本効率・自社株買いは良い。
ただし、PBM rebateモデル移行、規制論点、CEO交代を考えると、過去中央値をそのまま上回る評価を置く根拠はまだ弱い。

外部レポートの「バリュエーション手法の選定」を反映しています。

2. 決算背景・因果チェーン・KPI定義（詳細表示/非表示）

決算数値 / 会社ガイダンス / 市場予想の対応

グラフは canonical data、補足の原表は chatgpt-output.md を参照します。

乖離サマリー

2025-Q4 実績 vs 市場予想：売上 +4.26% / 営業益 +2.54% / 利益率 -0.05pp
2026-Q1 ガイダンス vs 市場予想：売上 N/A / 営業益 N/A / 利益率 N/A
補足：Q1について会社が明示したのは Cigna Healthcare MCRが81%未満という方向感であり、売上やAIOの四半期金額ガイダンスはない。
注記：FY期末12月 / US-GAAP / USD mn。連結「営業利益」は adjusted income from operations（税後）。2026-Q1の会社ガイダンスは売上・AIO金額の四半期開示がなく、MCRの方向感のみ。

A. 直近決算

実績 vs 市場予想 vs 事前ガイダンス

売上高と EPS を優先表示し、背景カードの「市場予想比 / ガイダンス比」と同じ比較軸で読みます。

売上高

初期表示は差分だけを見せ、細かい数値は詳細に畳みます。

市場予想比 4.3%

実績

市場予想

事前ガイダンス

N/A

B. 次の会社ガイダンス

会社ガイダンス vs 市場予想

表示期間: 2026FY

売上高

初期表示は差分だけを見せ、細かい数値は詳細に畳みます。

市場予想比 -1.4%

会社ガイダンス

市場予想

EPS

初期表示は差分だけを見せ、細かい数値は詳細に畳みます。

市場予想比 -0.4%

会社ガイダンス

市場予想

詳細数値を開く

A. 直近決算の詳細数値

実績 / 市場予想 / 事前ガイダンスの canonical data をそのまま表示します。

metric	actual	consensus	guide	delta_consensus	delta_guide	interpretation	availability_state	availability_reason	source_loaded_state	row_completeness_state	is_optional_metric	row_id	canonical_origin
売上高	$72495	$69530	N/A	4.3%	N/A	市場予想をしっかり上回りました。	available	直近実績と比較対象が揃っています。	loaded	complete	False	latest:売上高	latest_quarter_comparison
営業利益	$2148	$2095	N/A	2.5%	N/A	概ね市場予想線です。	available	直近実績と比較対象が揃っています。	loaded	complete	False	latest:営業利益	latest_quarter_comparison
営業利益率	3.0%	3.0%	N/A	-0.1pp	N/A	営業利益率は概ね市場予想線です。	available	直近実績と比較対象が揃っています。	loaded	complete	False	latest:営業利益率	latest_quarter_comparison
EPS	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	unavailable	直近実績自体が未取得です。	loaded	missing	False	latest:EPS	latest_quarter_comparison
FCF	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	unavailable	直近実績自体が未取得です。	loaded	missing	True	latest:FCF	latest_quarter_comparison

B. 次の会社ガイダンスの詳細数値

会社ガイダンスと市場予想の canonical data をそのまま表示します。

row_id	period	metric	guide	consensus	internal_base_case	delta_pct	note	source_summary	estimate_date	availability_state	availability_reason	source_loaded_state	row_completeness_state	guide_supported_state	guide_supported_missing_metrics	freshness_note	canonical_origin
forward:2026Q1:revenue	2026Q1	売上高	N/A	$66470	Keep the attached report's Q1 bridge of revenue 66.47bn and adjusted AIO 1.997bn, aligned to the public market row because company quantitative guidance is absent.	N/A	N/A	Attached report 2026Q1 market row plus company MCR commentary	2026-04-18	available	市場予想の中核項目は揃っています。任意項目は一部未取得です。	loaded	complete	False	[]	Expectation coverage remains partial because the company did not disclose quantitative revenue / AIO guidance for the quarter.	forward_estimates
forward:2026Q1:operating_income	2026Q1	営業利益	N/A	$1997	Keep the attached report's Q1 bridge of revenue 66.47bn and adjusted AIO 1.997bn, aligned to the public market row because company quantitative guidance is absent.	N/A	N/A	Attached report 2026Q1 market row plus company MCR commentary	2026-04-18	available	市場予想の中核項目は揃っています。任意項目は一部未取得です。	loaded	complete	False	[]	Expectation coverage remains partial because the company did not disclose quantitative revenue / AIO guidance for the quarter.	forward_estimates
forward:2026Q1:operating_margin_pct	2026Q1	営業利益率	N/A	3.0%	Keep the attached report's Q1 bridge of revenue 66.47bn and adjusted AIO 1.997bn, aligned to the public market row because company quantitative guidance is absent.	N/A	N/A	Attached report 2026Q1 market row plus company MCR commentary	2026-04-18	available	市場予想の中核項目は揃っています。任意項目は一部未取得です。	loaded	complete	False	[]	Expectation coverage remains partial because the company did not disclose quantitative revenue / AIO guidance for the quarter.	forward_estimates
forward:2026Q1:eps	2026Q1	EPS	N/A	N/A	Keep the attached report's Q1 bridge of revenue 66.47bn and adjusted AIO 1.997bn, aligned to the public market row because company quantitative guidance is absent.	N/A	N/A	Attached report 2026Q1 market row plus company MCR commentary	2026-04-18	available	市場予想の中核項目は揃っています。任意項目は一部未取得です。	loaded	complete	False	[]	Expectation coverage remains partial because the company did not disclose quantitative revenue / AIO guidance for the quarter.	forward_estimates
forward:2026Q1:fcf	2026Q1	FCF	N/A	N/A	Keep the attached report's Q1 bridge of revenue 66.47bn and adjusted AIO 1.997bn, aligned to the public market row because company quantitative guidance is absent.	N/A	sample data には FCF の市場予想がないため、ここは未開示です。	Attached report 2026Q1 market row plus company MCR commentary	2026-04-18	available	市場予想の中核項目は揃っています。任意項目は一部未取得です。	loaded	complete	False	[]	Expectation coverage remains partial because the company did not disclose quantitative revenue / AIO guidance for the quarter.	forward_estimates
forward:2026FY:revenue	2026FY	売上高	$280000	$283860	Use the attached report's base-case bridge of revenue 281.5bn, adjusted AIO 8.039bn, and adjusted EPS 30.55 for canonical valuation anchoring.	-1.4%	N/A	Official FY2026 guide + attached report FY2026 market / base-case bridge	2026-04-18	available	市場予想の中核項目は揃っています。任意項目は一部未取得です。	loaded	complete	False	[]	This package intentionally preserves the report-aligned FY2026 anchor rather than refreshing to a later post-report price / consensus snapshot.	forward_estimates
forward:2026FY:operating_income	2026FY	営業利益	$7840	$7985	Use the attached report's base-case bridge of revenue 281.5bn, adjusted AIO 8.039bn, and adjusted EPS 30.55 for canonical valuation anchoring.	-1.8%	N/A	Official FY2026 guide + attached report FY2026 market / base-case bridge	2026-04-18	available	市場予想の中核項目は揃っています。任意項目は一部未取得です。	loaded	complete	False	[]	This package intentionally preserves the report-aligned FY2026 anchor rather than refreshing to a later post-report price / consensus snapshot.	forward_estimates
forward:2026FY:operating_margin_pct	2026FY	営業利益率	2.8%	2.8%	Use the attached report's base-case bridge of revenue 281.5bn, adjusted AIO 8.039bn, and adjusted EPS 30.55 for canonical valuation anchoring.	+0.0pp	N/A	Official FY2026 guide + attached report FY2026 market / base-case bridge	2026-04-18	available	市場予想の中核項目は揃っています。任意項目は一部未取得です。	loaded	complete	False	[]	This package intentionally preserves the report-aligned FY2026 anchor rather than refreshing to a later post-report price / consensus snapshot.	forward_estimates
forward:2026FY:eps	2026FY	EPS	30.25	30.36	Use the attached report's base-case bridge of revenue 281.5bn, adjusted AIO 8.039bn, and adjusted EPS 30.55 for canonical valuation anchoring.	-0.4%	N/A	Official FY2026 guide + attached report FY2026 market / base-case bridge	2026-04-18	available	市場予想の中核項目は揃っています。任意項目は一部未取得です。	loaded	complete	False	[]	This package intentionally preserves the report-aligned FY2026 anchor rather than refreshing to a later post-report price / consensus snapshot.	forward_estimates
forward:2026FY:fcf	2026FY	FCF	N/A	N/A	Use the attached report's base-case bridge of revenue 281.5bn, adjusted AIO 8.039bn, and adjusted EPS 30.55 for canonical valuation anchoring.	N/A	sample data には FCF の市場予想がないため、ここは未開示です。	Official FY2026 guide + attached report FY2026 market / base-case bridge	2026-04-18	available	市場予想の中核項目は揃っています。任意項目は一部未取得です。	loaded	complete	False	[]	This package intentionally preserves the report-aligned FY2026 anchor rather than refreshing to a later post-report price / consensus snapshot.	forward_estimates

元レポート 1-1 四半期表

実績・ガイダンス・市場予想の原表です。

期	売上	営業利益	営業利益率(%)	YoY売上(%)	YoY営業益(%)
2023-Q1	46,479	1,618	3.5	N/A	N/A
2023-Q2	48,616	1,820	3.7	N/A	N/A
2023-Q3	49,078	2,011	4.1	N/A	N/A
2023-Q4	51,149	1,999	3.9	N/A	N/A
2024-Q1	57,247	1,875	3.3	23.2	15.9
2024-Q2	60,470	1,909	3.2	24.4	4.9
2024-Q3	63,699	2,112	3.3	29.8	5.0
2024-Q4	65,683	1,845	2.8	28.4	-7.7
2025-Q1	65,452	1,840	2.8	14.3	-1.9
2025-Q2	67,134	1,930	2.9	11.0	1.1
2025-Q3	69,570	2,096	3.0	9.2	-0.8
2025-Q4	72,495	2,148	3.0	10.4	16.4
2026-Q1 会社ガイダンス	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A
2026-Q1 市場予想	66,470	1,997	3.0	1.6	8.5

元レポート 1-2 年次表

年次 actual / guide / consensus の原表です。

FY	売上	営業利益	営業利益率(%)	YoY売上(%)	YoY営業益(%)
2023	195,322	7,448	3.8	N/A	N/A
2024	247,099	7,741	3.1	26.5	3.9
2025	274,651	8,014	2.9	11.2	3.5
2026 ガイダンス(mid)	280,000	7,950	2.8	1.9	-0.8
2026 市場予想	283,860	7,985	2.8	3.4	-0.4

外部レポートの 1-1 / 1-2 の実績・市場予想・会社ガイダンス表を参照しています。

乖離とセグメントの背景

投資ストーリー

CIの投資ストーリーは、「PBMモデル移行で2026年が一時的な利益の谷なのか、それともEvernorthの構造的な利益率低下の始まりなのか」に尽きる。もし前者なら、現在のPER 9倍台は低すぎる。加えて、CIはMedicare Advantage依存が小さく、同業大手で問題化した高医療費ショックを相対的に回避しやすい。一方、rebate廃止型モデルへの移行、FTC・薬価まわりの規制、CEO交代が同時進行しており、割安には理由もある。したがって検証KPIは Evernorth 税引前 AIO、Cigna Healthcare MCR、総医療顧客数、総薬局顧客数、自社株買い進捗とする。

対応ビュー: 主要KPI推移

背景

Cigna Healthcare

対応ビュー: 参考表示

背景

---

対応ビュー: 参考表示

因果チェーンと主要KPI

KPI → 数量 / 単価 → 売上 → セグメント利益率 → Corporate & Other → 税前AIO → 税率調整 → 税後AIO → 調整後EPS

→ 売上

→ セグメント利益率

→ Corporate & Other

KPI名	なぜ重要か	目安(閾値)
調整後EPS	市場が最も重視する評価軸	2026会社ガイド30.25ドル以上
Cigna Healthcare MCR	1ポイントの変化で保険利益が動きやすい	FY2026 83.7%〜84.7%、Q1は81%未満が目安
総医療顧客数	CH売上の土台	約18.1m維持
総薬局顧客数	Evernorthの規模と契約維持を示す	2025年末123.6mから純増維持
自社株買い進捗	EPS下支えに直結	4%以上のbuyback yield継続が目安

投資判断: 様子見 / 利用状態: 要再検証

標準目標株価: $334.00（現在比 +21.6%）

3. 業績推移と予測ダッシュボード (チャート)

※取得できるデータのみ表示します

連結売上高・営業利益・利益率・YoY (四半期)

横スクロールで実績と予測をまとめて確認できます。

連結売上高・営業利益・利益率・YoY (年次)

年次の実績と forward 前提のつながりを確認します。

セグメント別売上高推移 (四半期)

主要事業の売上規模と forecast を確認します。

セグメント別営業利益推移 (四半期)

会社定義セグメント利益ベースで、実績と forecast を確認します。

セグメント別売上・営業利益推移 (年次予測まで)

添付レポートの年次 actual / forecast をそのまま確認します。

連結YoYに対するセグメント別寄与度

どの事業が連結成長を押し上げ、どの事業が逆風かを確認します。

主要KPI推移 (四半期)

因果チェーンと主要KPIで定義した指標を対象に、取得済み系列は時系列で、未取得系列は注記で確認します。

表示対象KPI: 調整後EPS / Cigna Healthcare MCR / 総医療顧客数 / 総薬局顧客数 / 自社株買い進捗

時系列表示中: Cigna Healthcare MCR

未取得: 調整後EPS / 総医療顧客数 / 総薬局顧客数 / 自社株買い進捗（時系列データ未取得。追加取得が必要です）

4. 妥当性検証・目標株価シナリオ

要素分解（発生確率 × 価格影響度のネット期待値）

外部レポートの 5-1「要素分解」表を優先して表示しています。

問題: Evernorth の利益率が 2026 後半も戻らず、一時要因 trough 仮説が崩れること

影響: この前提次第で、様子見から買い寄りまたは売り寄りに変わります。

対応: 過去のbeat / raise履歴：2025年はQ1で引き上げ、Q2・Q3で据え置き、Q4で2026保守ガイド提示。極端な崩れではなく、慎重だが破綻していない。

シナリオ比較

外部レポートの 5-4「最終ターゲット表」は reference として保持し、この比較表では repo 内 canonical 評価モデルを表示しています。

シナリオ	目標株価	現在株価差	達成確率	達成時期	主要KPI閾値
標準	$334.00	+21.6%	52.0%	9か月後 (2027/01)	2026年は保守ガイド線上、2027年に緩やかに回復。市場は極端なディスカウントを少し戻す。
強気	$390.17	+42.0%	23.0%	12か月後 (2027/04)	Evernorthの利益率低下が2026年で打ち止まり、specialty成長と自社株買いでEPS成長が再加速。Cigna HealthcareのMCRも下限寄りで着地。
弱気	$270.80	-1.4%	25.0%	6か月後 (2026/10)	PBM顧客ミックス悪化と規制ノイズが続き、Evernorthの利益率が戻らない。Cigna HealthcareのMCRも上限寄りで推移。

強気: Evernorthの利益率低下が2026年で打ち止まり、specialty成長と自社株買いでEPS成長が再加速。Cigna HealthcareのMCRも下限寄りで着地。

標準: 2026年は保守ガイド線上、2027年に緩やかに回復。市場は極端なディスカウントを少し戻す。

弱気: PBM顧客ミックス悪化と規制ノイズが続き、Evernorthの利益率が戻らない。Cigna HealthcareのMCRも上限寄りで推移。

5. 詳細データテーブル (全生データ・予測前提含む)

提示された全数値を網羅しています。未開示項目は N/A のまま保持し、元レポートの実績表・予測表を section 5 に再掲しています。

四半期連結詳細

1-1 と 4-1 から抽出した連結実績・予測をそのまま表示します。

期	売上	営業利益	営業利益率(%)	YoY売上(%)	YoY営業益(%)	前提KPI1: 医療顧客数(百万人)	前提KPI2: 薬局顧客数(百万人)	注記
2023-Q1	46,479	1,618	3.5	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A
2023-Q2	48,616	1,820	3.7	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A
2023-Q3	49,078	2,011	4.1	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A
2023-Q4	51,149	1,999	3.9	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A
2024-Q1	57,247	1,875	3.3	23.2	15.9	N/A	N/A	N/A
2024-Q2	60,470	1,909	3.2	24.4	4.9	N/A	N/A	N/A
2024-Q3	63,699	2,112	3.3	29.8	5.0	N/A	N/A	N/A
2024-Q4	65,683	1,845	2.8	28.4	-7.7	N/A	N/A	N/A
2025-Q1	65,452	1,840	2.8	14.3	-1.9	N/A	N/A	N/A
2025-Q2	67,134	1,930	2.9	11.0	1.1	N/A	N/A	N/A
2025-Q3	69,570	2,096	3.0	9.2	-0.8	N/A	N/A	N/A
2025-Q4	72,495	2,148	3.0	10.4	16.4	N/A	N/A	N/A
2026-Q1	66,470	1,997	3.0	N/A	N/A	18.1	122.8	Q1公開コンセンサス収れん。会社はQ1 MCR<81%を想定
2026-Q2	69,200	1,895	2.7	N/A	N/A	18.1	123.4	Evernorth利益率はなお低位
2026-Q3	71,200	1,955	2.7	N/A	N/A	18.2	124.2	PBM移行影響を織り込みつつ specialty成長継続
2026-Q4	74,630	2,192	2.9	N/A	N/A	18.3	125.0	年末商戦・specialty寄与で利益率改善
2027-Q1	68,200	2,020	3.0	N/A	N/A	18.2	125.6	CHは価格改定とstop-loss平準化
2027-Q2	71,100	2,060	2.9	N/A	N/A	18.3	126.2	Evernorthは低一桁増収
2027-Q3	73,600	2,095	2.8	N/A	N/A	18.3	127.0	rebateモデル移行の底打ち確認
2027-Q4	77,500	2,185	2.8	N/A	N/A	18.4	128.0	buyback効果がEPS寄与
2028-Q1	70,000	2,100	3.0	N/A	N/A	18.4	128.8	2027 sell seasonの更新を通過
2028-Q2	73,500	2,140	2.9	N/A	N/A	18.5	129.5	specialty/biosimilar継続
2028-Q3	76,000	2,190	2.9	N/A	N/A	18.6	130.2	CH MCR安定
2028-Q4	80,400	2,330	2.9	N/A	N/A	18.7	131.0	利益率の緩やかな正常化

年次連結詳細

1-2 と 4-3 から抽出した年次実績・予測をそのまま表示します。

FY	売上	営業利益	営業利益率(%)	YoY売上(%)	YoY営業益(%)	セグメント	構成比(%)
2023	195,322	7,448	3.8	N/A	N/A	N/A	N/A
2024	247,099	7,741	3.1	26.5	3.9	N/A	N/A
2025	274,651	8,014	2.9	11.2	3.5	N/A	N/A
2026	240,500	6,930	2.9	N/A	N/A	Evernorth	85.4
2026	48,700	4,500	9.2	N/A	N/A	Cigna Healthcare	17.3
2026	7,700	N/A	N/A	N/A	N/A	Elimination/Other revenue bridge	2.7
2026	N/A	-1,530	N/A	N/A	N/A	Corporate & Other	N/A
2027	248,000	7,050	2.8	3.1	1.7	Evernorth	85.4
2027	50,300	4,780	9.5	3.3	6.2	Cigna Healthcare	17.3
2027	7,900	N/A	N/A	2.6	N/A	Elimination/Other revenue bridge	2.7
2027	N/A	-1,515	N/A	N/A	-1.0	Corporate & Other	N/A
2028	256,000	7,220	2.8	3.2	2.4	Evernorth	85.4
2028	52,000	5,050	9.7	3.4	5.6	Cigna Healthcare	17.3
2028	8,100	N/A	N/A	2.5	N/A	Elimination/Other revenue bridge	2.7
2028	N/A	-1,525	N/A	N/A	0.7	Corporate & Other	N/A

四半期セグメント詳細

1-3 と 4-2 から抽出したセグメント実績・予測を表示します。

期(YYYY-Q)	セグメント	売上	営業利益	営業利益率(%)	YoY売上(%)	YoY営業益(%)	構成比(%)	期	前提KPI1	前提KPI2	注記
2023-Q1	Evernorth	36,179	1,320	3.6	N/A	N/A	77.8	N/A	N/A	N/A	N/A
2023-Q1	Cigna Healthcare	12,718	1,115	8.8	N/A	N/A	27.4	N/A	N/A	N/A	N/A
2023-Q1	Elimination/Other revenue bridge	2,418	N/A	N/A	N/A	N/A	5.2	N/A	N/A	N/A	N/A
2023-Q1	Corporate & Other	N/A	-399	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A
2023-Q2	Evernorth	38,205	1,516	4.0	N/A	N/A	78.6	N/A	N/A	N/A	N/A
2023-Q2	Cigna Healthcare	12,714	1,172	9.2	N/A	N/A	26.2	N/A	N/A	N/A	N/A
2023-Q2	Elimination/Other revenue bridge	2,303	N/A	N/A	N/A	N/A	4.7	N/A	N/A	N/A	N/A
2023-Q2	Corporate & Other	N/A	-394	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A
2023-Q3	Evernorth	38,596	1,716	4.4	N/A	N/A	78.6	N/A	N/A	N/A	N/A
2023-Q3	Cigna Healthcare	12,768	1,222	9.6	N/A	N/A	26.0	N/A	N/A	N/A	N/A
2023-Q3	Elimination/Other revenue bridge	2,286	N/A	N/A	N/A	N/A	4.7	N/A	N/A	N/A	N/A
2023-Q3	Corporate & Other	N/A	-409	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A
2023-Q4	Evernorth	40,519	1,890	4.7	N/A	N/A	79.2	N/A	N/A	N/A	N/A
2023-Q4	Cigna Healthcare	13,005	969	7.5	N/A	N/A	25.4	N/A	N/A	N/A	N/A
2023-Q4	Elimination/Other revenue bridge	2,375	N/A	N/A	N/A	N/A	4.6	N/A	N/A	N/A	N/A
2023-Q4	Corporate & Other	N/A	-400	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A
2024-Q1	Evernorth	46,226	1,360	2.9	27.8	3.0	80.7	N/A	N/A	N/A	N/A
2024-Q1	Cigna Healthcare	13,277	1,340	10.1	4.4	20.2	23.2	N/A	N/A	N/A	N/A
2024-Q1	Elimination/Other revenue bridge	2,256	N/A	N/A	-6.7	N/A	3.9	N/A	N/A	N/A	N/A
2024-Q1	Corporate & Other	N/A	-391	N/A	N/A	-2.0	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A
2024-Q2	Evernorth	49,548	1,619	3.3	29.7	6.8	81.9	N/A	N/A	N/A	N/A
2024-Q2	Cigna Healthcare	13,143	1,204	9.2	3.4	2.7	21.7	N/A	N/A	N/A	N/A
2024-Q2	Elimination/Other revenue bridge	2,221	N/A	N/A	-3.6	N/A	3.7	N/A	N/A	N/A	N/A
2024-Q2	Corporate & Other	N/A	-451	N/A	N/A	14.5	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A
2024-Q3	Evernorth	52,637	1,876	3.6	36.4	9.3	82.6	N/A	N/A	N/A	N/A
2024-Q3	Cigna Healthcare	13,163	1,174	8.9	3.1	-3.9	20.7	N/A	N/A	N/A	N/A
2024-Q3	Elimination/Other revenue bridge	2,101	N/A	N/A	-8.1	N/A	3.3	N/A	N/A	N/A	N/A
2024-Q3	Corporate & Other	N/A	-431	N/A	N/A	5.4	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A
2024-Q4	Evernorth	53,744	2,146	4.0	32.6	13.5	81.8	N/A	N/A	N/A	N/A
2024-Q4	Cigna Healthcare	13,331	511	3.8	2.5	-47.3	20.3	N/A	N/A	N/A	N/A
2024-Q4	Elimination/Other revenue bridge	1,392	N/A	N/A	-41.4	N/A	2.1	N/A	N/A	N/A	N/A
2024-Q4	Corporate & Other	N/A	-424	N/A	N/A	6.0	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A
2025-Q1	Evernorth	53,681	1,434	2.7	16.1	5.4	82.0	N/A	N/A	N/A	N/A
2025-Q1	Cigna Healthcare	14,482	1,287	8.9	9.1	-4.0	22.1	N/A	N/A	N/A	N/A
2025-Q1	Elimination/Other revenue bridge	2,711	N/A	N/A	20.2	N/A	4.1	N/A	N/A	N/A	N/A
2025-Q1	Corporate & Other	N/A	-411	N/A	N/A	5.1	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A
2025-Q2	Evernorth	57,825	1,696	2.9	16.7	4.8	86.1	N/A	N/A	N/A	N/A
2025-Q2	Cigna Healthcare	10,754	1,094	10.2	-18.2	-9.1	16.0	N/A	N/A	N/A	N/A
2025-Q2	Elimination/Other revenue bridge	1,445	N/A	N/A	-34.9	N/A	2.2	N/A	N/A	N/A	N/A
2025-Q2	Corporate & Other	N/A	-357	N/A	N/A	-20.8	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A
2025-Q3	Evernorth	60,391	1,903	3.2	14.7	1.4	86.8	N/A	N/A	N/A	N/A
2025-Q3	Cigna Healthcare	10,755	1,038	9.7	-18.3	-11.6	15.5	N/A	N/A	N/A	N/A
2025-Q3	Elimination/Other revenue bridge	1,576	N/A	N/A	-25.0	N/A	2.3	N/A	N/A	N/A	N/A
2025-Q3	Corporate & Other	N/A	-363	N/A	N/A	-15.8	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A
2025-Q4	Evernorth	63,056	2,188	3.5	17.3	2.0	87.0	N/A	N/A	N/A	N/A
2025-Q4	Cigna Healthcare	11,172	734	6.6	-16.2	43.6	15.4	N/A	N/A	N/A	N/A
2025-Q4	Elimination/Other revenue bridge	1,733	N/A	N/A	24.5	N/A	2.4	N/A	N/A	N/A	N/A
2025-Q4	Corporate & Other	N/A	-373	N/A	N/A	-12.0	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A
N/A	Evernorth	54,200	1,450	2.7	N/A	N/A	N/A	2026-Q1	122.8m	specialty/biosimilar growth	既存顧客伸長＋specialty
N/A	Cigna Healthcare	14,700	1,320	9.0	N/A	N/A	N/A	2026-Q1	18.1m	MCR	stop-lossとIFPの正常化
N/A	Elimination/Other revenue bridge	2,430	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	2026-Q1	N/A	N/A	会社非開示のため計算ブリッジ
N/A	Corporate & Other	N/A	-360	N/A	N/A	N/A	N/A	2026-Q1	N/A	N/A	本社費・金利・内部消去
N/A	Evernorth	58,800	1,660	2.8	N/A	N/A	N/A	2026-Q2	123.4m	specialty/biosimilar growth	既存顧客伸長＋specialty
N/A	Cigna Healthcare	11,100	1,050	9.5	N/A	N/A	N/A	2026-Q2	18.1m	MCR	stop-lossとIFPの正常化
N/A	Elimination/Other revenue bridge	700	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	2026-Q2	N/A	N/A	会社非開示のため計算ブリッジ
N/A	Corporate & Other	N/A	-380	N/A	N/A	N/A	N/A	2026-Q2	N/A	N/A	本社費・金利・内部消去
N/A	Evernorth	61,500	1,780	2.9	N/A	N/A	N/A	2026-Q3	124.2m	specialty/biosimilar growth	既存顧客伸長＋specialty
N/A	Cigna Healthcare	11,300	1,020	9.0	N/A	N/A	N/A	2026-Q3	18.2m	MCR	stop-lossとIFPの正常化
N/A	Elimination/Other revenue bridge	1,600	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	2026-Q3	N/A	N/A	会社非開示のため計算ブリッジ
N/A	Corporate & Other	N/A	-390	N/A	N/A	N/A	N/A	2026-Q3	N/A	N/A	本社費・金利・内部消去
N/A	Evernorth	66,000	2,040	3.1	N/A	N/A	N/A	2026-Q4	125.0m	specialty/biosimilar growth	既存顧客伸長＋specialty
N/A	Cigna Healthcare	11,600	1,110	9.6	N/A	N/A	N/A	2026-Q4	18.3m	MCR	stop-lossとIFPの正常化
N/A	Elimination/Other revenue bridge	2,970	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	2026-Q4	N/A	N/A	会社非開示のため計算ブリッジ
N/A	Corporate & Other	N/A	-400	N/A	N/A	N/A	N/A	2026-Q4	N/A	N/A	本社費・金利・内部消去
N/A	Evernorth	56,000	1,490	2.7	N/A	N/A	N/A	2027-Q1	125.6m	specialty/biosimilar growth	既存顧客伸長＋specialty
N/A	Cigna Healthcare	14,950	1,360	9.1	N/A	N/A	N/A	2027-Q1	18.2m	MCR	stop-lossとIFPの正常化
N/A	Elimination/Other revenue bridge	2,750	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	2027-Q1	N/A	N/A	会社非開示のため計算ブリッジ
N/A	Corporate & Other	N/A	-365	N/A	N/A	N/A	N/A	2027-Q1	N/A	N/A	本社費・金利・内部消去
N/A	Evernorth	60,600	1,690	2.8	N/A	N/A	N/A	2027-Q2	126.2m	specialty/biosimilar growth	既存顧客伸長＋specialty
N/A	Cigna Healthcare	11,350	1,110	9.8	N/A	N/A	N/A	2027-Q2	18.3m	MCR	stop-lossとIFPの正常化
N/A	Elimination/Other revenue bridge	850	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	2027-Q2	N/A	N/A	会社非開示のため計算ブリッジ
N/A	Corporate & Other	N/A	-375	N/A	N/A	N/A	N/A	2027-Q2	N/A	N/A	本社費・金利・内部消去
N/A	Evernorth	63,500	1,810	2.9	N/A	N/A	N/A	2027-Q3	127.0m	specialty/biosimilar growth	既存顧客伸長＋specialty
N/A	Cigna Healthcare	11,650	1,090	9.4	N/A	N/A	N/A	2027-Q3	18.3m	MCR	stop-lossとIFPの正常化
N/A	Elimination/Other revenue bridge	1,550	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	2027-Q3	N/A	N/A	会社非開示のため計算ブリッジ
N/A	Corporate & Other	N/A	-385	N/A	N/A	N/A	N/A	2027-Q3	N/A	N/A	本社費・金利・内部消去
N/A	Evernorth	67,900	2,060	3.0	N/A	N/A	N/A	2027-Q4	128.0m	specialty/biosimilar growth	既存顧客伸長＋specialty
N/A	Cigna Healthcare	12,350	1,220	9.9	N/A	N/A	N/A	2027-Q4	18.4m	MCR	stop-lossとIFPの正常化
N/A	Elimination/Other revenue bridge	2,750	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	2027-Q4	N/A	N/A	会社非開示のため計算ブリッジ
N/A	Corporate & Other	N/A	-390	N/A	N/A	N/A	N/A	2027-Q4	N/A	N/A	本社費・金利・内部消去
N/A	Evernorth	57,700	1,520	2.6	N/A	N/A	N/A	2028-Q1	128.8m	specialty/biosimilar growth	既存顧客伸長＋specialty
N/A	Cigna Healthcare	15,200	1,430	9.4	N/A	N/A	N/A	2028-Q1	18.4m	MCR	stop-lossとIFPの正常化
N/A	Elimination/Other revenue bridge	2,900	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	2028-Q1	N/A	N/A	会社非開示のため計算ブリッジ
N/A	Corporate & Other	N/A	-370	N/A	N/A	N/A	N/A	2028-Q1	N/A	N/A	本社費・金利・内部消去
N/A	Evernorth	62,500	1,730	2.8	N/A	N/A	N/A	2028-Q2	129.5m	specialty/biosimilar growth	既存顧客伸長＋specialty
N/A	Cigna Healthcare	11,800	1,180	10.0	N/A	N/A	N/A	2028-Q2	18.5m	MCR	stop-lossとIFPの正常化
N/A	Elimination/Other revenue bridge	800	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	2028-Q2	N/A	N/A	会社非開示のため計算ブリッジ
N/A	Corporate & Other	N/A	-375	N/A	N/A	N/A	N/A	2028-Q2	N/A	N/A	本社費・金利・内部消去
N/A	Evernorth	65,500	1,860	2.8	N/A	N/A	N/A	2028-Q3	130.2m	specialty/biosimilar growth	既存顧客伸長＋specialty
N/A	Cigna Healthcare	12,050	1,160	9.6	N/A	N/A	N/A	2028-Q3	18.6m	MCR	stop-lossとIFPの正常化
N/A	Elimination/Other revenue bridge	1,550	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	2028-Q3	N/A	N/A	会社非開示のため計算ブリッジ
N/A	Corporate & Other	N/A	-385	N/A	N/A	N/A	N/A	2028-Q3	N/A	N/A	本社費・金利・内部消去
N/A	Evernorth	70,300	2,110	3.0	N/A	N/A	N/A	2028-Q4	131.0m	specialty/biosimilar growth	既存顧客伸長＋specialty
N/A	Cigna Healthcare	12,950	1,280	9.9	N/A	N/A	N/A	2028-Q4	18.7m	MCR	stop-lossとIFPの正常化
N/A	Elimination/Other revenue bridge	2,850	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	2028-Q4	N/A	N/A	会社非開示のため計算ブリッジ
N/A	Corporate & Other	N/A	-395	N/A	N/A	N/A	N/A	2028-Q4	N/A	N/A	本社費・金利・内部消去

年次セグメント詳細

1-4 と 4-3 から抽出した年次セグメント表を表示します。

FY	セグメント	売上	営業利益	営業利益率(%)	YoY売上(%)	YoY営業益(%)	構成比(%)
2023	Evernorth	153,499	6,442	4.2	N/A	N/A	78.6
2023	Cigna Healthcare	51,205	4,478	8.7	N/A	N/A	26.2
2023	Elimination/Other revenue bridge	9,382	N/A	N/A	N/A	N/A	4.8
2023	Corporate & Other	N/A	-1,602	N/A	N/A	N/A	N/A
2024	Evernorth	202,155	7,001	3.5	31.7	8.7	81.8
2024	Cigna Healthcare	52,914	4,229	8.0	3.3	-5.6	21.4
2024	Elimination/Other revenue bridge	7,970	N/A	N/A	-15.1	N/A	3.2
2024	Corporate & Other	N/A	-1,697	N/A	N/A	5.9	N/A
2025	Evernorth	234,953	7,221	3.1	16.2	3.1	85.5
2025	Cigna Healthcare	47,163	4,153	8.8	-10.9	-1.8	17.2
2025	Elimination/Other revenue bridge	7,465	N/A	N/A	-6.3	N/A	2.7
2025	Corporate & Other	N/A	-1,504	N/A	N/A	-11.4	N/A
2026	Evernorth	240,500	6,930	2.9	N/A	N/A	85.4
2026	Cigna Healthcare	48,700	4,500	9.2	N/A	N/A	17.3
2026	Elimination/Other revenue bridge	7,700	N/A	N/A	N/A	N/A	2.7
2026	Corporate & Other	N/A	-1,530	N/A	N/A	N/A	N/A
2027	Evernorth	248,000	7,050	2.8	3.1	1.7	85.4
2027	Cigna Healthcare	50,300	4,780	9.5	3.3	6.2	17.3
2027	Elimination/Other revenue bridge	7,900	N/A	N/A	2.6	N/A	2.7
2027	Corporate & Other	N/A	-1,515	N/A	N/A	-1.0	N/A
2028	Evernorth	256,000	7,220	2.8	3.2	2.4	85.4
2028	Cigna Healthcare	52,000	5,050	9.7	3.4	5.6	17.3
2028	Elimination/Other revenue bridge	8,100	N/A	N/A	2.5	N/A	2.7
2028	Corporate & Other	N/A	-1,525	N/A	N/A	0.7	N/A

1. 決算ハイライト・バリュエーション・投資ストーリー

直近実績 (2025Q4)

バリュエーション手法選定

主要手法: PER

クロスチェック: EV/EBITDA

投資ストーリー要約

自社過去レンジ表

ピア比較表

水準調整ブリッジ

判断ログ

決算数値 / 会社ガイダンス / 市場予想の対応

売上高

売上高

EPS

A. 直近決算の詳細数値

B. 次の会社ガイダンスの詳細数値

元レポート 1-1 四半期表

元レポート 1-2 年次表

乖離とセグメントの背景

因果チェーンと主要KPI

3. 業績推移と予測ダッシュボード (チャート)

連結 売上高・営業利益・利益率・YoY (四半期)

連結 売上高・営業利益・利益率・YoY (年次)

セグメント別 売上高推移 (四半期)

セグメント別 営業利益推移 (四半期)

セグメント別 売上・営業利益推移 (年次予測まで)

連結YoYに対するセグメント別寄与度

主要KPI推移 (四半期)

4. 妥当性検証・目標株価シナリオ

要素分解（発生確率 × 価格影響度のネット期待値）

シナリオ比較

四半期 連結詳細

年次 連結詳細

四半期 セグメント詳細

年次 セグメント詳細

連結売上高・営業利益・利益率・YoY (四半期)

連結売上高・営業利益・利益率・YoY (年次)

セグメント別売上高推移 (四半期)

セグメント別営業利益推移 (四半期)

セグメント別売上・営業利益推移 (年次予測まで)

四半期連結詳細

年次連結詳細

四半期セグメント詳細

年次セグメント詳細