APP 5部構成 分析レポート

As-of: 2026-04-08 Asia/Tokyo 会計基準: US GAAP 単位: USDm 基準株価: $483.71

1. 決算ハイライト・バリュエーション・投資ストーリー

外部入力を反映: chatgpt-output.md

直近実績 (2025Q4)

売上成長率

65.9%

前四半期比 -2.4pt

Net 売上高 per installation

72.0%

前四半期比 -3.0pt

営業利益率

76.9%

前四半期比 +0.1pt

売上高

$1,658

前四半期比 +18.0%

  • 対象企業: AppLovin Corp. ティッカー: APP（NASDAQ） As-of（JST）: 2026-04-08 FY期末月: 12月 会計基準: US-GAAP 通貨と単位: USD mn（株価のみ USD/株）

バリュエーション手法選定

主要手法: EV/S

17.0x–18.5x

主手法は EV/Sales とする。理由は3つある。第1に、2025年6月のApps売却後は広告ソフトウェアの単一事業となり、売上そのものが広告主数、広告支出、Axonの最適化成果、在庫ミックスを最も素直に反映するからである。第2に、2026E EBITマージン76.5%、Capex/売上0.1%前後という極端に軽い資本集約度では、売上成長の質がそのまま企業価値に転化しやすい。第3に、同業比較ではAPPの利益率が突出しており、EV/EBITDAだけに依存すると「利益率の高さを再度利益率で説明する」二重評価になりやすい。

クロスチェック: EV/EBITDA

20x–23x

クロスチェックは EV/EBITDA とする。AppLovinは調整後EBITDAの開示が厚く、会社ガイドも四半期ベースで同指標を中心に示しているため、営業レバレッジと実際のキャッシュ創出力を点検するには有効である。一方で、主手法にしないのは、売却後の高利益率がそのまま倍率を押し上げる構造で、同業中央値とのギャップが必要以上に大きく見えやすいからである。

投資ストーリー要約

AppLovinの投資ストーリーは、Axon起点の広告ROI改善 → 広告主数と単価の拡張 → 高い限界利益率 → 純広告企業化による複数年のマルチプル再評価 という連鎖である。検証KPIは、(1) 広告売上成長率が30%を維持できるか、(2) EBIT率75%前後を維持できるか、(3) 大型e-commerce広告主拡大のナラティブが継続するか、の3点に絞れる。逆にこの3点が崩れると、業績だけでなくマルチプルも同時に縮みやすい。

強気: ゲーム外広告主の拡大が続き、売上成長が35%超、EBIT率75%超を維持する。確認KPIは広告売上YoY、Q2/Q3の上方修正、e-commerce関連コメント。

標準: 売上成長は30%台後半へ正常化するが、利益率は高位を維持する。確認KPIはQ1〜Q3のガイド維持、EBIT率75%近辺、ネットキャッシュ化の継続。

弱気: 広告需要鈍化、規制/測定摩擦、成長率30%割れのいずれかが顕在化し、マルチプルが先に縮む。確認KPIはQ2売上鈍化、利益率72%割れ、会社コメントの慎重化。

外部レポートの比較根拠を開く

自社過去レンジ表

元レポートにある historical valuation range をそのまま参照します。

指標観測期間最低25%点中央値75%点最高現在または採用候補当時の成長率当時の利益率コメント
EV/Sales2021–2026現在値スナップショット（外部データ）2.17x9.83x18.39x32.25x41.78x現在 17.38x / 採用候補 17.0–18.5x2023A–2026Eで16.4%→46.7%2023A–2026E EBIT率 19.7%→76.5%2024–2025にAI広告ナラティブで上方シフト。現在は過去中央値近辺
EV/EBITDA2021–2026現在値スナップショット（外部データ）12.26x17.58x39.83x51.49x62.08x現在 20.71x / 採用候補 20–23x2023A–2026Eで16.4%→46.7%2023A–2026E EBITDA率 45.8%→83.9%絶対値は高いが、利益率の急上昇で見かけの割高感を一部吸収

ピア比較表

比較対象との成長率、利益率、再投資、マルチプル差を確認します。

企業採用理由売上成長率利益率（EBITマージン）再投資指標（Capex/売上）規模指標（2026E売上）リスク指標適用マルチプル自社との差分含意
Trade Desk独立DSPで大手広告主向け。広告主側ツール、CTV/オムニチャネル露出が大きく、成長と利益率の高い基準点。12.721.65.73,264.0ネットキャッシュ13.00x EV/S, 30.7x EV/EBITDA成長 +34.0pt / EBIT率 +54.9pt / Capex比 -5.6pt / 規模 2.5x成長はAPPが大幅上回るが、TTDは品質の高い比較軸。APPのプレミアムは正当化余地あり。
MagniteSSP/CTV中心。供給側のプログラマティックで、広告景気感応度の比較対象。11.417.17.7745.9ネットキャッシュ3.52x EV/S, 10.1x EV/EBITDA成長 +35.4pt / EBIT率 +59.4pt / Capex比 -7.6pt / 規模 10.8x供給側で景気感応度が近い。APPは利益率・再投資効率で大幅優位。
PubMatic独立SSP。小型で粗利変動が大きく、景気下での下限ケース比較に有用。9.4-9.820285.8ネットキャッシュ0.66x EV/S, 3.5x EV/EBITDA成長 +37.3pt / EBIT率 +86.3pt / Capex比 -19.9pt / 規模 28.1x下限ケース比較。APPは規模・利益率で圧倒するが、小型株ディスカウントの下限感を示す。
DoubleVerify広告測定・検証。ソフトウェア色が強く、高利益率だが成長はAPPより鈍い。9.426.95.7818.6ネットキャッシュ1.72x EV/S, 5.1x EV/EBITDA成長 +37.3pt / EBIT率 +49.6pt / Capex比 -5.6pt / 規模 9.8x高利益率ソフト比較。DV対比でもAPPは成長と利益率の両面で優位。

水準調整ブリッジ

premium / discount の根拠を元レポートの並びで確認します。

調整項目比較した値（自社 vs ピア中央値 or 自社過去中央値）差分Valへの解釈調整方向調整幅（x倍 or %）根拠
成長46.7% vs ピア中央値 10.4%+36.3ptピア比では大幅プレミアム正当化。ただし自社過去中央値には一部織り込み済み＋+0.9x2026E売上成長率がピア中央値の約4.5倍
マージン76.5% vs ピア中央値 19.3%+57.2pt利益変換効率が極端に高く、EV/Sの上方修正要因＋+0.7x2026E EBITマージン差 +57.2pt
再投資Capex/売上 0.1% vs ピア中央値 6.7%-6.6pt低資本集約は同じ成長でも高いマルチプルを許容＋+0.4xCapex負担がピア中央値比 -6.6pt
規模2026E売上 8043 vs ピア中央値 78210.3x規模の大きさは広告主・在庫・データ優位を補強＋+0.3x売上規模はピア中央値の約10.3倍
リスクAPP 現在Fwd EV/S 17.4x vs 自社過去中央値 18.4x-1.0x測定透明性・規制・単一事業集中・期待値の高さを考慮しディスカウント－-1.8x高収益ゆえ失望時のデレーティング幅が大きい
その他Apps売却後の純化 vs 比較可能性低下定性純化はプラスだが、前年比較のノイズと集中度上昇で中立ややマイナス－-0.2x2025-06-30にApps売却完了

判断ログ

採用 / 不採用の判断プロセスを元レポートの手順ベースで確認します。

手順比較対象A比較対象B比較指標観察差解釈採用 / 不採用理由
1APP 自社過去中央値APP 現在Fwd EV/SEV/S18.4x vs 17.4x現在値は自社過去中央値をやや下回る採用ピア中央値だけではAPPの成長/利益率を過小評価するため、出発点は自社レンジが妥当
2APP 2026Eピア中央値売上成長率46.7% vs 10.4%成長だけで大幅プレミアム余地採用+0.9xを付与
3APP 2026Eピア中央値EBITマージン76.5% vs 19.3%利益率差が極端に大きい採用+0.7xを付与
4APP 2026Eピア中央値Capex/売上0.1% vs 6.7%再投資負担が軽い採用+0.4xを付与
5APP 2026E売上ピア中央値売上規模8,043 vs 782データ/顧客基盤の規模優位採用+0.3xを付与
6APP広告テック同業規制・測定・集中リスク定性高期待ゆえデレート余地も大きい採用-1.8xを控除
7EV/EBITDA ピア中央値APP 現在Fwd EV/EBITDAEV/EBITDA7.6x vs 20.7xピア比では大幅プレミアムだが、営業質の差で一定説明可能採用クロスチェックとして20–23xを許容
8PER / PBRAPP 収益構造適合性N/A非GAAP/事業売却後の比較可能性が低い不採用主手法には不向き

採用レンジの結論

  • 結論として、主手法EV/Sの採用レンジは 17.0x〜18.5x、クロスチェックEV/EBITDAの採用レンジは 20x〜23x と判断する。 出発点は 自社過去中央値18.4x EV/S である。そこから、売上成長率はピア比 +36.3pt なので +0.9x、EBITマージンは +57.2pt なので +0.7x、Capex/売上は -6.6pt なので +0.4x、規模優位で +0.3x、規制・測定・集中リスクで -1.8x、事業売却後の比較可能性低下で -0.2x。結果として、中心値は約18.2xだが、期待値の高さを踏まえて少し安全側に寄せ、17.0x〜18.5xを採用レンジとした。クロスチェックでは、ピア中央値7.6x EV/EBITDAをそのまま使わず、高成長・高利益率・低Capexを反映して20x〜23xまで引き上げるが、主手法のレンジと大きく矛盾しない。

外部レポートの「バリュエーション手法の選定」を反映しています。

2. 決算背景・因果チェーン・KPI定義（詳細表示/非表示）

決算数値 / 会社ガイダンス / 市場予想の対応

グラフは canonical data、補足の原表は chatgpt-output.md を参照します。

乖離サマリー

  • 注記: FY期末月 12月 / 会計基準 US-GAAP / 通貨と単位 USD mn。営業利益は連結EBIT proxy。2026-Q1ガイダンスの営業利益は、会社が示した調整後EBITDAガイド1,465–1,495のmidpoint 1,480から、Q2–Q4 2025のEBITDA→EBITブリッジ平均87.7を差し引いて推定した。Q1 2026市場予想はMarketScreener集計を使用した。
  • 乖離サマリー（% / pp） 直近実績（2025-Q4） vs 市場予想は、売上 +2.9%、営業益 +2.6%、利益率 -0.2pp である。トップラインと利益額はビートしたが、利益率は市場の極端な高期待値とほぼ同水準だった。 ガイダンスmid（2026-Q1） vs 現在の市場予想は、売上 -0.9%、営業益 +0.1%、利益率 +0.8pp である。つまり経営陣は売上でやや保守的、利益率ではほぼ市場並みを置いている。
  • 注記: FY期末月 12月 / 会計基準 US-GAAP / 通貨と単位 USD mn。2026通期ガイダンスは会社未開示のためN/Aとした。2026市場予想はMarketScreener集計。2025年はApps売却に伴い継続事業ベースへ構造が変わっているため、前年比較は「広告単一セグメント化」の影響を含む。
  • 乖離サマリー 直近FY（2025）実績 vs 市場予想は、売上 -4.7%、営業益 +4.6%、利益率 +6.7pp である。売上がコンセンサス未達なのはApps売却後の継続事業ベースへのシフトが大きく、利益は広告事業への純化で大幅に上振れた。 当期通期ガイダンス(mid) vs 予想は N/A。理由は、会社がFY2026通期ガイダンスをまだ提示していないためである。

A. 直近決算

実績 vs 市場予想 vs 事前ガイダンス

売上高と EPS を優先表示し、背景カードの「市場予想比 / ガイダンス比」と同じ比較軸で読みます。

売上高

初期表示は差分だけを見せ、細かい数値は詳細に畳みます。

市場予想比 3.0%
実績
実績: $1658
市場予想
市場予想: $1610
事前ガイダンス
事前ガイダンス: $1585

事前ガイダンス比 +4.6%

EPS

初期表示は差分だけを見せ、細かい数値は詳細に畳みます。

市場予想比 12.1%
実績
実績: 3.24
市場予想
市場予想: 2.89
事前ガイダンス
N/A

B. 次の会社ガイダンス

会社ガイダンス vs 市場予想

表示期間: 2026Q1

売上高

初期表示は差分だけを見せ、細かい数値は詳細に畳みます。

市場予想比 -0.9%
会社ガイダンス
会社ガイダンス: $1760
市場予想
市場予想: $1776
詳細数値を開く

A. 直近決算の詳細数値

実績 / 市場予想 / 事前ガイダンスの canonical data をそのまま表示します。

metricactualconsensusguidedelta_consensusdelta_guideinterpretationavailability_stateavailability_reasonsource_loaded_staterow_completeness_stateis_optional_metricrow_idcanonical_origin
売上高$1658$1610$15853.0%4.6%概ね市場予想線です。available直近実績と比較対象が揃っています。partialcompleteFalselatest:売上高latest_quarter_comparison
営業利益$1275N/AN/AN/AN/AN/Apartial直近実績はあるものの、比較対象の一部が未取得です。partialpartialFalselatest:営業利益latest_quarter_comparison
営業利益率76.9%N/AN/AN/AN/AN/Apartial直近実績はあるものの、比較対象の一部が未取得です。partialpartialFalselatest:営業利益率latest_quarter_comparison
EPS3.242.89N/A12.1%N/A市場予想をしっかり上回りました。available直近実績と比較対象が揃っています。partialcompleteFalselatest:EPSlatest_quarter_comparison
FCF$1309N/AN/AN/AN/AN/Apartial直近実績はあるものの、比較対象の一部が未取得です。partialpartialTruelatest:FCFlatest_quarter_comparison

B. 次の会社ガイダンスの詳細数値

会社ガイダンスと市場予想の canonical data をそのまま表示します。

row_idperiodmetricguideconsensusinternal_base_casedelta_pctnotesource_summaryestimate_dateavailability_stateavailability_reasonsource_loaded_staterow_completeness_stateguide_supported_stateguide_supported_missing_metricsfreshness_notecanonical_origin
forward:2026Q1:revenue2026Q1売上高$1760$1776N/A-0.9%N/AAttached APP valuation report (2026-04-08) + TradingView EPS2026-04-08available市場予想の中核項目は揃っています。任意項目は一部未取得です。loadedcompleteFalse[]Revenue / operating rows were refreshed from the attached 2026-04-08 valuation report; EPS remains the source-native TradingView row with undisclosed estimate timestamp.forward_estimates
forward:2026Q1:operating_income2026Q1営業利益N/A$1391N/AN/AN/AAttached APP valuation report (2026-04-08) + TradingView EPS2026-04-08available市場予想の中核項目は揃っています。任意項目は一部未取得です。loadedcompleteFalse[]Revenue / operating rows were refreshed from the attached 2026-04-08 valuation report; EPS remains the source-native TradingView row with undisclosed estimate timestamp.forward_estimates
forward:2026Q1:operating_margin_pct2026Q1営業利益率N/A78.3%N/AN/AN/AAttached APP valuation report (2026-04-08) + TradingView EPS2026-04-08available市場予想の中核項目は揃っています。任意項目は一部未取得です。loadedcompleteFalse[]Revenue / operating rows were refreshed from the attached 2026-04-08 valuation report; EPS remains the source-native TradingView row with undisclosed estimate timestamp.forward_estimates
forward:2026Q1:eps2026Q1EPSN/A3.41N/AN/AN/AAttached APP valuation report (2026-04-08) + TradingView EPS2026-04-08available市場予想の中核項目は揃っています。任意項目は一部未取得です。loadedcompleteFalse[]Revenue / operating rows were refreshed from the attached 2026-04-08 valuation report; EPS remains the source-native TradingView row with undisclosed estimate timestamp.forward_estimates
forward:2026Q1:fcf2026Q1FCFN/AN/AN/AN/Asample data には FCF の市場予想がないため、ここは未開示です。Attached APP valuation report (2026-04-08) + TradingView EPS2026-04-08available市場予想の中核項目は揃っています。任意項目は一部未取得です。loadedcompleteFalse[]Revenue / operating rows were refreshed from the attached 2026-04-08 valuation report; EPS remains the source-native TradingView row with undisclosed estimate timestamp.forward_estimates
forward:2026FY:revenue2026FY売上高N/A$8043N/AN/AN/AAttached APP valuation report (2026-04-08) + StockAnalysis APP forecast2026-04-08available市場予想の中核項目は揃っています。任意項目は一部未取得です。loadedcompleteFalse[]Revenue / operating rows were refreshed from the attached 2026-04-08 valuation report; EPS remains the source-native StockAnalysis row with undisclosed estimate timestamp.forward_estimates
forward:2026FY:operating_income2026FY営業利益N/A$6153N/AN/AN/AAttached APP valuation report (2026-04-08) + StockAnalysis APP forecast2026-04-08available市場予想の中核項目は揃っています。任意項目は一部未取得です。loadedcompleteFalse[]Revenue / operating rows were refreshed from the attached 2026-04-08 valuation report; EPS remains the source-native StockAnalysis row with undisclosed estimate timestamp.forward_estimates
forward:2026FY:operating_margin_pct2026FY営業利益率N/A76.5%N/AN/AN/AAttached APP valuation report (2026-04-08) + StockAnalysis APP forecast2026-04-08available市場予想の中核項目は揃っています。任意項目は一部未取得です。loadedcompleteFalse[]Revenue / operating rows were refreshed from the attached 2026-04-08 valuation report; EPS remains the source-native StockAnalysis row with undisclosed estimate timestamp.forward_estimates
forward:2026FY:eps2026FYEPSN/A15.79N/AN/AN/AAttached APP valuation report (2026-04-08) + StockAnalysis APP forecast2026-04-08available市場予想の中核項目は揃っています。任意項目は一部未取得です。loadedcompleteFalse[]Revenue / operating rows were refreshed from the attached 2026-04-08 valuation report; EPS remains the source-native StockAnalysis row with undisclosed estimate timestamp.forward_estimates
forward:2026FY:fcf2026FYFCFN/AN/AN/AN/Asample data には FCF の市場予想がないため、ここは未開示です。Attached APP valuation report (2026-04-08) + StockAnalysis APP forecast2026-04-08available市場予想の中核項目は揃っています。任意項目は一部未取得です。loadedcompleteFalse[]Revenue / operating rows were refreshed from the attached 2026-04-08 valuation report; EPS remains the source-native StockAnalysis row with undisclosed estimate timestamp.forward_estimates
forward:2027FY:revenue2027FY売上高N/A$10430N/AN/AN/AStockAnalysis APP forecast + attached APP valuation report (2026-04-03)2026-04-03available市場予想の中核項目は揃っています。任意項目は一部未取得です。loadedcompleteFalse[]Revenue row remains the last public reference; EPS was refreshed from the attached 2026-04-03 valuation report.forward_estimates
forward:2027FY:operating_income2027FY営業利益N/AN/AN/AN/AN/AStockAnalysis APP forecast + attached APP valuation report (2026-04-03)2026-04-03available市場予想の中核項目は揃っています。任意項目は一部未取得です。loadedcompleteFalse[]Revenue row remains the last public reference; EPS was refreshed from the attached 2026-04-03 valuation report.forward_estimates
forward:2027FY:operating_margin_pct2027FY営業利益率N/AN/AN/AN/AN/AStockAnalysis APP forecast + attached APP valuation report (2026-04-03)2026-04-03available市場予想の中核項目は揃っています。任意項目は一部未取得です。loadedcompleteFalse[]Revenue row remains the last public reference; EPS was refreshed from the attached 2026-04-03 valuation report.forward_estimates
forward:2027FY:eps2027FYEPSN/A20.61N/AN/AN/AStockAnalysis APP forecast + attached APP valuation report (2026-04-03)2026-04-03available市場予想の中核項目は揃っています。任意項目は一部未取得です。loadedcompleteFalse[]Revenue row remains the last public reference; EPS was refreshed from the attached 2026-04-03 valuation report.forward_estimates
forward:2027FY:fcf2027FYFCFN/AN/AN/AN/Asample data には FCF の市場予想がないため、ここは未開示です。StockAnalysis APP forecast + attached APP valuation report (2026-04-03)2026-04-03available市場予想の中核項目は揃っています。任意項目は一部未取得です。loadedcompleteFalse[]Revenue row remains the last public reference; EPS was refreshed from the attached 2026-04-03 valuation report.forward_estimates

元レポート 1-1 四半期表

実績・ガイダンス・市場予想の原表です。

期(YYYY-Q / 会社表記)売上営業利益営業利益率(%)YoY売上(%)YoY営業益(%)
2023-Q1715.461.08.5N/AN/A
2023-Q2750.2131.317.5N/AN/A
2023-Q3864.3186.321.6N/AN/A
2023-Q4953.3269.528.3N/AN/A
2024-Q11,058.0339.632.147.9456.3
2024-Q21,080.0391.036.244.0197.8
2024-Q31,198.0534.944.638.6187.1
2024-Q41,373.0608.044.344.0125.6
2025-Q11,484.0663.544.740.395.4
2025-Q21,259.0957.776.116.6144.9
2025-Q31,405.01,079.076.817.3101.7
2025-Q41,658.01,275.076.920.8109.7
2026-Q1 ガイダンス(mid)1,760.01,392.379.118.6109.8
2026-Q1 市場予想1,776.01,391.078.319.7109.6

元レポート 1-2 年次表

年次 actual / guide / consensus の原表です。

FY売上営業利益営業利益率(%)YoY売上(%)YoY営業益(%)
20233,283.0648.219.7N/AN/A
20244,709.01,873.039.843.4189.0
20255,481.04,152.075.816.4121.7
2026 ガイダンス(mid)N/AN/AN/AN/AN/A
2026 市場予想8,043.06,153.076.546.748.2

外部レポートの 1-1 / 1-2 の実績・市場予想・会社ガイダンス表を参照しています。

乖離とセグメントの背景

YoY / 過去比較

YoY / 過去比較

会社は数量・単価・ミックスの完全ブリッジを開示していない。したがって下表は、セグメント前年差、Apps売却の構造変化、経営コメントを使った 推定寄与 である。推定の狙いは「差分の方向と大きさ」を外形化することであり、小数点単位の精度を主張するものではない。

対応ビュー: CH1 / CH2

YoY / 過去比較

YoY / 過去比較

注記: FY期末月 12月 / 会計基準 US-会計基準 / 通貨と単位 USD mn。大きい構図は、広告事業の数量拡大と高採算ミックスがプラス、Apps売却が構造的マイナス である。大型e-commerce広告主の参加拡大という会社コメントが、数量/ミックス推定の根拠になっている。

対応ビュー: CH1 / CH2

背景

背景

Advertising

対応ビュー: 参考表示

背景

背景

Corporate/Other（会計基準ブリッジ）

対応ビュー: 参考表示

市場予想比YoY / 過去比較

市場予想比 / YoY / 過去比較

経営陣のスタンスは、少なくとも数字の置き方だけを見ると 売上はやや保守的、利益はほぼ中立 である。Q1 2026ガイドmidは現在の売上コンセンサスを0.9%下回るが、EBIT推定では0.1%上回る。直近7四半期（2024-Q2〜2025-Q4）の平均サプライズは売上 +4.6%、EBITDA +8.2%、EBIT +10.5%、直近4四半期でも売上 +4.5%、EBITDA +7.3%、EBIT +6.8%で、過去の実績はガイドよりやや上で着地しやすかった。したがって今回のガイドは「弱い」というより、「いつも通り安全側に置いた」と読むのが自然である。

対応ビュー: 市場予想との比較 / CH1 / CH2

因果チェーンと主要KPI

因果チェーンは KPI → 数量 / 単価 → 売上 → 粗利率 → Opex（固定 / 変動）→ 営業利益 → 営業利益率 と置く。AppLovinではとくに、広告主数 × 広告主当たり支出 × ROI改善 が売上を決め、その後は高いソフトウェア粗利と抑制されたOpexによって、売上増分のかなり大きな部分が利益へ落ちる。Apps売却後はこの鎖が単純化し、連結と主力セグメントの差が小さくなった。

KPI名 なぜ重要か 目安(閾値)
Net 売上高 per installation monetization efficiency が売上成長を主導しているか確認する 前四半期比で低下幅が拡大しないこと
数量 の installations 需要の裾野拡大の継続性を確認する マイナス幅の拡大が続かないこと
売上高 需要・ミックスの最終アウトプットを確認する YoY 30%前後以上を維持
営業利益率 利益レバレッジと費用規律の集約指標 75%前後維持がBase、72%割れでBear寄り
調整後 EBITDA 利益率 会社ガイダンスで最重視される収益性指標を補助確認する 84%前後を維持
フリーキャッシュフロー 利益の現金化と株主還元余力を確認する プラス継続

KPI注記 / Inference

注記: FY期末月 12月 / 会計基準 US-GAAP / 通貨と単位 USD mn。閾値は直近実績、会社ガイド、2026Eコンセンサスから逆算したモデル上の目安である。

投資判断: 様子見 / 利用状態: 参考利用可。注意点あり

標準目標株価: $457.12（現在比 -5.5%）

3. 業績推移と予測ダッシュボード (チャート)

連結 売上高・営業利益・利益率・YoY (四半期)

横スクロールで実績と予測をまとめて確認できます。

連結 売上高・営業利益・利益率・YoY (年次)

年次の実績と forward 前提のつながりを確認します。

セグメント別 売上高推移 (四半期)

会社の四半期セグメント売上が未開示のため、全社開示値のみを表示しています。

セグメント別売上高の四半期開示がないため、このチャートは全社開示値のみを表示しています（推計補完はしていません）。

会社開示の四半期セグメントは 1 系列のみです。ここで 1 系列になるのは欠損ではなく、開示範囲によるものです。年次の地域補足開示がある場合は別カードで確認します。

セグメント別 営業利益推移 (四半期)

会社定義セグメント利益ベースで、実績と forecast を確認します。

会社開示の四半期セグメントは 1 系列のみです。ここで 1 系列になるのは欠損ではなく、開示範囲によるものです。年次の地域補足開示がある場合は別カードで確認します。

セグメント別 売上・営業利益推移 (年次予測まで)

添付レポートの年次 actual / forecast をそのまま確認します。

会社開示の四半期セグメントは 1 系列のみです。ここで 1 系列になるのは欠損ではなく、開示範囲によるものです。年次の地域補足開示がある場合は別カードで確認します。

連結YoYに対するセグメント別寄与度

どの事業が連結成長を押し上げ、どの事業が逆風かを確認します。

主要KPI推移 (四半期)

因果チェーンと主要KPIで定義した指標を対象に、取得済み系列は時系列で、未取得系列は注記で確認します。

表示対象KPI: Net 売上高 per installation / 数量 の installations / 売上高 / 営業利益率 / 調整後 EBITDA 利益率 / フリーキャッシュフロー

時系列表示中: Net 売上高 per installation / 数量 の installations / 売上高 / 営業利益率 / 調整後 EBITDA 利益率 / フリーキャッシュフロー

4. 妥当性検証・目標株価シナリオ

要素分解（発生確率 × 価格影響度のネット期待値）

外部レポートの 5-1「要素分解」表を優先して表示しています。

問題: 目標株価の計算前提に注意点あり

影響: 通常利用の条件を満たしていないため、結論は参考利用にとどめます。

対応: モデルの生値は Bull 18.3%、Base 56.8%、Bear 24.9% だったが、これをそのまま採用しない。理由は2つある。第1に、過去7四半期の平均ビートが売上 +4.6%、EBITDA +8.2% とかなり強く、ゼロ成長や急失速の確率をやや下げる余地がある。第2に、現時点の前向きEV/Sがすでに17.4xで、自社過去中央値18.4xに近いので、Bullの「上方余地」は業績が良いだけでは発現しにくい。よって、最終的な採用確率は Bull 20% / Base 55% / Bear 25% に丸めた。株価も同じ理由で、Bullを500超にせず490、Baseを430、Bearを310に抑えた。これは、業績の強さを認めつつも、現在の織り込み水準の高さを無視しない再調整である。

シナリオ比較

外部レポートの 5-4「最終ターゲット表」は reference として保持し、この比較表では repo 内 canonical 評価モデルを表示しています。

シナリオ 目標株価 現在株価差 達成確率 達成時期 主要KPI閾値
標準 $457.12 -5.5% 50.0% 8か月後 (2026/12) 売上成長は30%台後半へ正常化するが、利益率は高位を維持する。確認KPIはQ1〜Q3のガイド維持、EBIT率75%近辺、ネットキャッシュ化の継続。
強気 $491.24 +1.6% 30.0% 8か月後 (2026/12) ゲーム外広告主の拡大が続き、売上成長が35%超、EBIT率75%超を維持する。確認KPIは広告売上YoY、Q2/Q3の上方修正、e-commerce関連コメント。
弱気 $369.83 -23.5% 20.0% 11か月後 (2027/03) 広告需要鈍化、規制/測定摩擦、成長率30%割れのいずれかが顕在化し、マルチプルが先に縮む。確認KPIはQ2売上鈍化、利益率72%割れ、会社コメントの慎重化。

強気: ゲーム外広告主の拡大が続き、売上成長が35%超、EBIT率75%超を維持する。確認KPIは広告売上YoY、Q2/Q3の上方修正、e-commerce関連コメント。

標準: 売上成長は30%台後半へ正常化するが、利益率は高位を維持する。確認KPIはQ1〜Q3のガイド維持、EBIT率75%近辺、ネットキャッシュ化の継続。

弱気: 広告需要鈍化、規制/測定摩擦、成長率30%割れのいずれかが顕在化し、マルチプルが先に縮む。確認KPIはQ2売上鈍化、利益率72%割れ、会社コメントの慎重化。

5. 詳細データテーブル (全生データ・予測前提含む)

提示された全数値を網羅しています。未開示項目は N/A のまま保持し、元レポートの実績表・予測表を section 5 に再掲しています。

四半期 連結詳細

1-1 と 4-1 から抽出した連結実績・予測をそのまま表示します。

期(YYYY-Q / 会社表記)売上営業利益営業利益率(%)YoY売上(%)YoY営業益(%)期前提KPI1(売上YoY%)前提KPI2(Adj EBITDAマージン%)注記
2023-Q1715.461.08.5N/AN/AN/AN/AN/AN/A
2023-Q2750.2131.317.5N/AN/AN/AN/AN/AN/A
2023-Q3864.3186.321.6N/AN/AN/AN/AN/AN/A
2023-Q4953.3269.528.3N/AN/AN/AN/AN/AN/A
2024-Q11,058.0339.632.147.9456.3N/AN/AN/AN/A
2024-Q21,080.0391.036.244.0197.8N/AN/AN/AN/A
2024-Q31,198.0534.944.638.6187.1N/AN/AN/AN/A
2024-Q41,373.0608.044.344.0125.6N/AN/AN/AN/A
2025-Q11,484.0663.544.740.395.4N/AN/AN/AN/A
2025-Q21,259.0957.776.116.6144.9N/AN/AN/AN/A
2025-Q31,405.01,079.076.817.3101.7N/AN/AN/AN/A
2025-Q41,658.01,275.076.920.8109.7N/AN/AN/AN/A
N/A1,772.91,343.075.8N/AN/A2026-Q119.583.9Q1は会社ガイドを売上で微調整
N/A1,890.71,442.476.3N/AN/A2026-Q250.283.8Q2はStreet総額に整合
N/A2,047.41,569.976.7N/AN/A2026-Q345.783.8Q3は季節性と継続成長
N/A2,331.91,797.777.1N/AN/A2026-Q440.684.1Q4は季節性ピーク
N/A2,312.21,808.878.2N/AN/A2027-Q130.484成長率正常化開始
N/A2,436.01,896.577.9N/AN/A2027-Q228.884.1正常化継続
N/A2,633.12,054.978N/AN/A2027-Q328.684.5正常化継続
N/A2,991.72,377.879.5N/AN/A2027-Q428.385.3年末ピーク
N/A2,898.42,212.676.3N/AN/A2028-Q125.484.4成熟期への移行
N/A3,053.62,319.976N/AN/A2028-Q225.484.5成熟期への移行
N/A3,300.72,513.776.2N/AN/A2028-Q325.484.9成熟期への移行
N/A3,750.32,908.777.6N/AN/A2028-Q425.485.7年末ピーク

年次 連結詳細

1-2 と 4-3 から抽出した年次実績・予測をそのまま表示します。

FY売上営業利益営業利益率(%)YoY売上(%)YoY営業益(%)セグメント構成比(%)
20233,283.0648.219.7N/AN/AN/AN/A
20244,709.01,873.039.843.4189.0N/AN/A
20255,481.04,152.075.816.4121.7N/AN/A
20268,042.96,749.083.946.749.6Advertising100
20260.0-596.0N/AN/A65.3Corporate/Other（GAAPブリッジ）0
202710,373.08,769.084.529.029.9Advertising100
20270.0-631.0N/AN/A5.9Corporate/Other（GAAPブリッジ）0
202813,003.011,044.084.925.425.9Advertising100
20280.0-1,089.1N/AN/A72.6Corporate/Other（GAAPブリッジ）0

四半期 セグメント詳細

1-3 と 4-2 から抽出したセグメント実績・予測を表示します。

期(YYYY-Q)セグメント売上営業利益営業利益率(%)YoY売上(%)YoY営業益(%)構成比(%)期前提KPI1(売上YoY%)前提KPI2(Adj EBITDAマージン%)注記
2023-Q1Advertising355.0219.061.7N/AN/A49.6N/AN/AN/AN/A
2023-Q1Apps361.055.015.2N/AN/A50.5N/AN/AN/AN/A
2023-Q1Corporate/Other（GAAPブリッジ）0.0-212.9N/AN/AN/A0.0N/AN/AN/AN/A
2023-Q2Advertising406.0273.067.2N/AN/A54.1N/AN/AN/AN/A
2023-Q2Apps344.061.017.7N/AN/A45.9N/AN/AN/AN/A
2023-Q2Corporate/Other（GAAPブリッジ）0.0-202.7N/AN/AN/A0.0N/AN/AN/AN/A
2023-Q3Advertising504.0364.072.2N/AN/A58.3N/AN/AN/AN/A
2023-Q3Apps360.055.015.3N/AN/A41.7N/AN/AN/AN/A
2023-Q3Corporate/Other（GAAPブリッジ）0.0-232.7N/AN/AN/A0.0N/AN/AN/AN/A
2023-Q4Advertising576.0420.072.9N/AN/A60.4N/AN/AN/AN/A
2023-Q4Apps377.056.014.9N/AN/A39.5N/AN/AN/AN/A
2023-Q4Corporate/Other（GAAPブリッジ）0.0-206.5N/AN/AN/A0.0N/AN/AN/AN/A
2024-Q1Advertising678.4492.072.591.1124.764.1N/AN/AN/AN/A
2024-Q1Apps379.756.814.95.23.235.9N/AN/AN/AN/A
2024-Q1Corporate/Other（GAAPブリッジ）0.0-209.2N/AN/A-1.80.0N/AN/AN/AN/A
2024-Q2Advertising711.0520.073.175.190.565.8N/AN/AN/AN/A
2024-Q2Apps369.081.022.07.332.834.2N/AN/AN/AN/A
2024-Q2Corporate/Other（GAAPブリッジ）0.0-210.0N/AN/A3.60.0N/AN/AN/AN/A
2024-Q3Advertising835.0653.478.365.779.569.7N/AN/AN/AN/A
2024-Q3Apps363.068.218.80.824.030.3N/AN/AN/AN/A
2024-Q3Corporate/Other（GAAPブリッジ）0.0-186.7N/AN/A-19.80.0N/AN/AN/AN/A
2024-Q4Advertising999.5776.777.773.584.972.8N/AN/AN/AN/A
2024-Q4Apps373.371.319.1-1.027.427.2N/AN/AN/AN/A
2024-Q4Corporate/Other（GAAPブリッジ）0.0-240.0N/AN/A16.20.0N/AN/AN/AN/A
2025-Q1Advertising1,159.0943.281.470.891.778.1N/AN/AN/AN/A
2025-Q1Apps325.061.819.0-14.48.921.9N/AN/AN/AN/A
2025-Q1Corporate/Other（GAAPブリッジ）0.0-341.5N/AN/A63.30.0N/AN/AN/AN/A
2025-Q2Advertising1,258.81,018.380.977.095.8100.0N/AN/AN/AN/A
2025-Q2AppsN/AN/AN/AN/AN/AN/AN/AN/AN/AN/A
2025-Q2Corporate/Other（GAAPブリッジ）0.0-60.6N/AN/A-71.10.0N/AN/AN/AN/A
2025-Q3Advertising1,405.01,157.782.468.377.2100.0N/AN/AN/AN/A
2025-Q3AppsN/AN/AN/AN/AN/AN/AN/AN/AN/AN/A
2025-Q3Corporate/Other（GAAPブリッジ）0.0-78.7N/AN/A-57.90.0N/AN/AN/AN/A
2025-Q4Advertising1,657.91,398.784.465.980.1100.0N/AN/AN/AN/A
2025-Q4AppsN/AN/AN/AN/AN/AN/AN/AN/AN/AN/A
2025-Q4Corporate/Other（GAAPブリッジ）0.0-123.7N/AN/A-48.50.0N/AN/AN/AN/A
N/AAdvertising1,772.91,487.583.9N/AN/AN/A2026-Q153.083.9単一セグメント前提
N/ACorporate/Other（GAAPブリッジ）0.0-144.5N/AN/AN/AN/A2026-Q1N/AN/AEBITへの橋渡し
N/AAdvertising1,890.71,585.283.8N/AN/AN/A2026-Q250.283.8単一セグメント前提
N/ACorporate/Other（GAAPブリッジ）0.0-142.8N/AN/AN/AN/A2026-Q2N/AN/AEBITへの橋渡し
N/AAdvertising2,047.41,714.983.8N/AN/AN/A2026-Q345.783.8単一セグメント前提
N/ACorporate/Other（GAAPブリッジ）0.0-145.0N/AN/AN/AN/A2026-Q3N/AN/AEBITへの橋渡し
N/AAdvertising2,331.91,961.484.1N/AN/AN/A2026-Q440.784.1単一セグメント前提
N/ACorporate/Other（GAAPブリッジ）0.0-163.7N/AN/AN/AN/A2026-Q4N/AN/AEBITへの橋渡し
N/AAdvertising2,312.21,941.984.0N/AN/AN/A2027-Q130.484.0単一セグメント前提
N/ACorporate/Other（GAAPブリッジ）0.0-133.1N/AN/AN/AN/A2027-Q1N/AN/AEBITへの橋渡し
N/AAdvertising2,436.02,049.384.1N/AN/AN/A2027-Q228.884.1単一セグメント前提
N/ACorporate/Other（GAAPブリッジ）0.0-152.8N/AN/AN/AN/A2027-Q2N/AN/AEBITへの橋渡し
N/AAdvertising2,633.12,225.884.5N/AN/AN/A2027-Q328.684.5単一セグメント前提
N/ACorporate/Other（GAAPブリッジ）0.0-170.9N/AN/AN/AN/A2027-Q3N/AN/AEBITへの橋渡し
N/AAdvertising2,991.72,552.085.3N/AN/AN/A2027-Q428.385.3単一セグメント前提
N/ACorporate/Other（GAAPブリッジ）0.0-174.2N/AN/AN/AN/A2027-Q4N/AN/AEBITへの橋渡し
N/AAdvertising2,898.42,445.784.4N/AN/AN/A2028-Q125.484.4単一セグメント前提
N/ACorporate/Other（GAAPブリッジ）0.0-233.1N/AN/AN/AN/A2028-Q1N/AN/AEBITへの橋渡し
N/AAdvertising3,053.62,581.084.5N/AN/AN/A2028-Q225.484.5単一セグメント前提
N/ACorporate/Other（GAAPブリッジ）0.0-261.1N/AN/AN/AN/A2028-Q2N/AN/AEBITへの橋渡し
N/AAdvertising3,300.72,803.284.9N/AN/AN/A2028-Q325.484.9単一セグメント前提
N/ACorporate/Other（GAAPブリッジ）0.0-289.5N/AN/AN/AN/A2028-Q3N/AN/AEBITへの橋渡し
N/AAdvertising3,750.33,214.185.7N/AN/AN/A2028-Q425.485.7単一セグメント前提
N/ACorporate/Other（GAAPブリッジ）0.0-305.4N/AN/AN/AN/A2028-Q4N/AN/AEBITへの橋渡し

年次 セグメント詳細

1-4 と 4-3 から抽出した年次セグメント表を表示します。

FYセグメント売上営業利益営業利益率(%)YoY売上(%)YoY営業益(%)構成比(%)
2023Advertising1,841.81,275.769.3N/AN/A56.1
2023Apps1,441.3227.015.7N/AN/A43.9
2023Corporate/Other（GAAPブリッジ）0.0-854.5N/AN/AN/A0.0
2024Advertising3,224.12,442.675.875.191.568.5
2024Apps1,485.2277.018.73.022.131.5
2024Corporate/Other（GAAPブリッジ）0.0-846.6N/AN/A-0.90.0
2025Advertising5,480.74,512.582.370.084.7100.0
2025AppsN/AN/AN/AN/AN/AN/A
2025Corporate/Other（GAAPブリッジ）0.0-360.5N/AN/A-57.40.0
2026Advertising8,042.96,749.083.946.749.6100
2026Corporate/Other（GAAPブリッジ）0.0-596.0N/AN/A65.30
2027Advertising10,373.08,769.084.529.029.9100
2027Corporate/Other（GAAPブリッジ）0.0-631.0N/AN/A5.90
2028Advertising13,003.011,044.084.925.425.9100
2028Corporate/Other（GAAPブリッジ）0.0-1,089.1N/AN/A72.60