7974 5部構成 分析レポート

As-of: 2026-04-03 Asia/Tokyo 会計基準: Japanese GAAP 単位: JPYm 基準株価: ¥8,254.00

1. 決算ハイライト・バリュエーション・投資ストーリー

外部入力を反映: chatgpt-output.md + nintendo_report_20260414.md

直近実績 (2026Q3)

デジタル売上高

126,500百万円

前四半期比 +47.8%

デジタル売上高比率

46.1%

前四半期比 -5.1pt

営業利益率

19.2%

前四半期比 +2.5pt

希薄化後EPS

137.36

前四半期比 +55.4%

  • 対象企業名：任天堂株式会社
  • 銘柄コード：7974（東証プライム）
  • As-of（JST）：2026-04-03
  • Monitoring refresh overlay：2026-04-14（current price 8,199円、確率再配分中心）

バリュエーション手法選定

主要手法: PER

24x–27x

主手法は PER とする。理由は3つある。 第1に、任天堂は巨額の現金・有価証券を持つネットキャッシュ企業であり、EV系倍率だけで見ると株主価値の下支えを見落としやすい。 第2に、日本株の実務では任天堂は PER と PBR で見られる比率が高く、会社予想 EPS も日次で参照しやすい。 第3に、現在の論点は「売上成長の有無」より「Switch 2 立ち上げ後に利益率がどこまで戻るか」であり、EPS と ROE を通じた見方が投資家の実感に近い。

クロスチェック: PER

24x–27x

クロスチェック手法は PBR とする。 理由は、任天堂の自己資本比率が高く、現金・有価証券・投資有価証券が厚いため、ハードサイクルの悪化があっても BS が下支えになりやすいからだ。PBR は ROE と資本効率を通じて、PER では拾いにくい downside buffer を点検する補助線として有効と判断する。

投資ストーリー要約

任天堂の投資ストーリーは、「Switch 2 の立ち上がりが強い」こと自体ではなく、「その install base を FY27 以降のソフト・デジタル収益に変換できるか」にある。 現時点で sell-through は十分強く、在庫も過大とは会社は見ていない。したがって論点は需要の有無より、attach ratio、デジタル比率、粗利率の回復に移る。 IP 関連収入は補助輪としては効くが、業績の主役ではない。 よって検証KPIは、① sell-through / sell-in gap、② attach ratio（sell-in basis でも可）、③ gross margin、④ digital sales ratio の4つで足りる。

強気: Switch 2 の attach が FY27 で 2.5x を超える

標準: ハード数量は堅調だが、利益率回復は緩やか

弱気: ソフト attach が弱く、ハード先行が続く

外部レポートの比較根拠を開く

自社過去レンジ表

元レポートにある historical valuation range をそのまま参照します。

指標観測期間最低25%点中央値75%点最高現在または採用候補当時の成長率当時の利益率コメント
PER2022-03-31〜2026-03-11（日次サンプル観測）12.79x15.42x17.94x20.99x41.47x29.06xFY26会社計画 売上+93.1%FY26会社計画 OPM16.4%現値はサンプル75%点を上回る。Switch 2期待は織り込み済み
PBR2022-03-31〜2026-03-11（日次サンプル観測）2.93x3.42x3.96x4.33x4.73x3.42xFY26会社計画 売上+93.1%ROE 10.47%現値PBRは自社サンプル中央値を下回るが、ROEもピーク時より低い

ピア比較表

比較対象との成長率、利益率、再投資、マルチプル差を確認します。

企業採用理由売上成長率利益率（営業利益率）再投資指標規模指標リスク指標適用マルチプル自社との差分含意
任天堂プラットフォーム + 自社IPの中心企業FY26会社計画 売上+93.1%FY26会社計画 OPM16.4%N/A（公開一貫データ不足）時価総額11.25兆円ROE10.47%、自己資本比率80.2%PER 29.06x / PBR 3.42x基準点高成長だが収益率とROEは過渡期
ソニーGゲームに加え音楽・映画・半導体を持つ大型比較対象売上+3.6%営業利益率12.48%N/A時価総額20.5兆円ROE14.92%、D/E 0.19Forward PER 19x / PBR 2.31x成長・利益率は低いが分散性が高い任天堂が持つプラットフォーム・IPの純度は高い
バンダイナムコHD国内IPホルダー・ゲーム/トイ複合売上+4.4%営業利益率12.30%N/A時価総額2.74兆円ROE13.79%、ネットキャッシュForward PER 20.0x / PBR 3.21x任天堂より成長鈍いが資本効率は上任天堂に一定プレミアム余地
カプコン高利益率のゲーム専業に近い比較対象売上+45.1%営業利益率45.42%N/A時価総額1.48兆円高収益・高PBRForward PER 23.51x / PBR 5.67x任天堂より利益率が大幅に高い任天堂はここまでの高PBRは取りにくい
コナミGゲーム + カード + スポーツの複合IP売上+10.9%営業利益率26.55%N/A時価総額2.76兆円ROE16.98%、D/E 0.10Forward PER 25.31x / PBR 5.16x任天堂よりROE高い任天堂は利益回復確認まで一段低めが自然

水準調整ブリッジ

premium / discount の根拠を元レポートの並びで確認します。

調整項目比較した値（自社 vs ピア中央値 or 自社過去中央値）差分Valへの解釈調整方向調整幅（x倍 or %）根拠
成長FY27e EPS成長 +24.3% vs ピアEPS成長中央値おおむね+14%+10ptプラットフォーム更新期の成長プレミアムを付与++2.0x(PER)売上ではなく次年度EPSの伸びで判断
マージンFY26会社計画 OPM16.4% vs ピア営業利益率中央値19.5%-3.1pt利益率回復前なのでディスカウント--1.0x(PER)ハード比率上昇と低いハード利益率を反映
再投資公開一貫データ不足。委託生産中心だが在庫・広告・R&D負担は重いN/A定性評価のみで中立〜やや慎重--0.5x(PER)在庫・販促・R&Dの先行負担を考慮
規模時価総額11.25兆円 vs ピア中央値2.75兆円+8.5兆円大型銘柄の流動性・ブランド力はプラス++0.5x(PER)ただし超大型ゆえ急激な再評価余地は限定的
リスクROE10.47% vs ピア中央値14.9%、ハードサイクル依存-4.4pt資本効率とサイクル変動で割引--1.0x(PER)売上は強いが利益率回復は未確認
その他（BS/還元）自己資本比率80.2%、2026-03の約1000億円自己株買い完了強い下値バッファと還元姿勢は評価++1.0x(PER) / +0.2x(PBR)ネットキャッシュ厚い

判断ログ

採用 / 不採用の判断プロセスを元レポートの手順ベースで確認します。

手順比較対象A比較対象B比較指標観察差解釈採用 / 不採用理由
1自社現在PER自社サンプル中央値29.06x vs 17.94x+11.12x現値は自社過去レンジ上方採用せず現在値をそのまま採用すると期待過多になりやすい
2自社現在PERピア中央値Forward PER29.06x vs 21.76x+7.30xプレミアムの一部は妥当だが全部は重い部分採用成長とBSは強いがROEと利益率が弱い
3FY27e EPS成長ピアEPS成長中央値+24.3% vs 約+14%+10pt成長プレミアムを付与採用+2.0x調整
4FY26 OPMピア営業利益率中央値16.4% vs 19.5%-3.1pt収益性はまだ劣後採用-1.0x調整
5ROEピアROE中央値10.47% vs 14.92%-4.45pt資本効率は割引要因採用-1.0x調整
6自己資本比率/現金ピア一般水準80.2%・巨額金融資産強い下値バッファ採用+0.2x(PBR) / +1.0x(PER)
7PBR現在値自社サンプル中央値3.42x vs 3.96x-0.54xPBRではすでに割高感が緩和採用クロスチェックで上値・下値の両方を点検

採用レンジの結論

  • 出発点は、PER ではピア中央値の 21.8x、PBR では自社サンプル中央値 3.96x とした。 ここから、成長 +2.0x、マージン -1.0x、再投資 -0.5x、規模 +0.5x、リスク -1.0x、BS/還元 +1.0x を順に重ねると、PER の採用レンジは 24x〜27x が妥当になる。 PBR は、自社サンプル中央値 3.96x を出発点に、ROE 割引と BS プレミアムを相殺して 3.0x〜3.7x をクロスチェックレンジとして採用する。 この節では株価は算出しない。セクション5で、上記レンジをそのまま Val 入力として使う。
  • ---

外部レポートの「バリュエーション手法の選定」を反映しています。

2. 決算背景・因果チェーン・KPI定義（詳細表示/非表示）

決算数値 / 会社ガイダンス / 市場予想の対応

グラフは canonical data、補足の原表は chatgpt-output.md を参照します。

乖離サマリー

  • 直近実績 vs 市場予想：売上 -6.5% / 営業益 -18.6% / 利益率 -2.9pp
  • ガイダンス(mid) vs 市場予想（FY26通期）：売上 -6.3% / 営業益 -11.2% / 利益率 -1.0pp
  • 注：FY末3月 / J-GAAP / JPY bn。FY24以降の Q2/Q3/Q4 単独値は累計開示の差分で再構成。市場予想は FY26 Q3 standalone に IFIS 2025-10-31 集計値を採用。
  • 乖離サマリー（% / pp） ※通期市場予想は IFIS 2026-02-02 集計値 2,401.5 / 416.8 を採用

A. 直近決算

実績 vs 市場予想 vs 事前ガイダンス

売上高と EPS を優先表示し、背景カードの「市場予想比 / ガイダンス比」と同じ比較軸で読みます。

売上高

初期表示は差分だけを見せ、細かい数値は詳細に畳みます。

市場予想比 -6.5%
実績
実績: ¥806318
市場予想
市場予想: ¥862290
事前ガイダンス
N/A

B. 次の会社ガイダンス

会社ガイダンス vs 市場予想

表示期間: 2026FY

売上高

初期表示は差分だけを見せ、細かい数値は詳細に畳みます。

市場予想比 -6.3%
会社ガイダンス
会社ガイダンス: ¥2250000
市場予想
市場予想: ¥2401530
詳細数値を開く

A. 直近決算の詳細数値

実績 / 市場予想 / 事前ガイダンスの canonical data をそのまま表示します。

metricactualconsensusguidedelta_consensusdelta_guideinterpretationavailability_stateavailability_reasonsource_loaded_staterow_completeness_stateis_optional_metricrow_idcanonical_origin
売上高¥806318¥862290N/A-6.5%N/A市場予想を下回りました。available直近実績と比較対象が揃っています。loadedcompleteFalselatest:売上高latest_quarter_comparison
営業利益¥155212¥190700N/A-18.6%N/A市場予想を下回りました。available直近実績と比較対象が揃っています。loadedcompleteFalselatest:営業利益latest_quarter_comparison
営業利益率19.2%22.1%N/A-2.9ppN/A市場予想比で営業利益率が弱めでした。available直近実績と比較対象が揃っています。loadedcompleteFalselatest:営業利益率latest_quarter_comparison
EPS137.36N/AN/AN/AN/AN/Apartial直近実績はあるものの、比較対象の一部が未取得です。loadedpartialFalselatest:EPSlatest_quarter_comparison
FCFN/AN/AN/AN/AN/AN/Aunavailable直近実績自体が未取得です。loadedmissingTruelatest:FCFlatest_quarter_comparison

B. 次の会社ガイダンスの詳細数値

会社ガイダンスと市場予想の canonical data をそのまま表示します。

row_idperiodmetricguideconsensusinternal_base_casedelta_pctnotesource_summaryestimate_dateavailability_stateavailability_reasonsource_loaded_staterow_completeness_stateguide_supported_stateguide_supported_missing_metricsfreshness_notecanonical_origin
forward:2026Q4:revenue2026Q4売上高N/A¥435620IFIS public consensus for FY2026 Q4 is revenue 474,148 / operating income 86,250. EPS proxy 48.40 is derived from averaged FY2026 annual net-income consensus minus FY2026 Q1-Q3 actual net income, divided by 1,164.25mn shares. FCF proxy 47,439 is derived from the public Q4 revenue and operating-margin rows using the repo fallback conversion of FCF margin = operating margin x 55%.N/AN/A株予報Pro / IFIS consensus surprise page2026-02-02available市場予想の中核項目は揃っています。loadedcompleteFalse[]Public Q4 consensus row + transparent FCF proxy bridgeforward_estimates
forward:2026Q4:operating_income2026Q4営業利益N/A¥86250IFIS public consensus for FY2026 Q4 is revenue 474,148 / operating income 86,250. EPS proxy 48.40 is derived from averaged FY2026 annual net-income consensus minus FY2026 Q1-Q3 actual net income, divided by 1,164.25mn shares. FCF proxy 47,439 is derived from the public Q4 revenue and operating-margin rows using the repo fallback conversion of FCF margin = operating margin x 55%.N/AN/A株予報Pro / IFIS consensus surprise page2026-02-02available市場予想の中核項目は揃っています。loadedcompleteFalse[]Public Q4 consensus row + transparent FCF proxy bridgeforward_estimates
forward:2026Q4:operating_margin_pct2026Q4営業利益率N/A18.2%IFIS public consensus for FY2026 Q4 is revenue 474,148 / operating income 86,250. EPS proxy 48.40 is derived from averaged FY2026 annual net-income consensus minus FY2026 Q1-Q3 actual net income, divided by 1,164.25mn shares. FCF proxy 47,439 is derived from the public Q4 revenue and operating-margin rows using the repo fallback conversion of FCF margin = operating margin x 55%.N/AN/A株予報Pro / IFIS consensus surprise page2026-02-02available市場予想の中核項目は揃っています。loadedcompleteFalse[]Public Q4 consensus row + transparent FCF proxy bridgeforward_estimates
forward:2026Q4:eps2026Q4EPSN/A61.33IFIS public consensus for FY2026 Q4 is revenue 474,148 / operating income 86,250. EPS proxy 48.40 is derived from averaged FY2026 annual net-income consensus minus FY2026 Q1-Q3 actual net income, divided by 1,164.25mn shares. FCF proxy 47,439 is derived from the public Q4 revenue and operating-margin rows using the repo fallback conversion of FCF margin = operating margin x 55%.N/AN/A株予報Pro / IFIS consensus surprise page2026-02-02available市場予想の中核項目は揃っています。loadedcompleteFalse[]Public Q4 consensus row + transparent FCF proxy bridgeforward_estimates
forward:2026Q4:fcf2026Q4FCFN/A¥47439IFIS public consensus for FY2026 Q4 is revenue 474,148 / operating income 86,250. EPS proxy 48.40 is derived from averaged FY2026 annual net-income consensus minus FY2026 Q1-Q3 actual net income, divided by 1,164.25mn shares. FCF proxy 47,439 is derived from the public Q4 revenue and operating-margin rows using the repo fallback conversion of FCF margin = operating margin x 55%.N/AN/A株予報Pro / IFIS consensus surprise page2026-02-02available市場予想の中核項目は揃っています。loadedcompleteFalse[]Public Q4 consensus row + transparent FCF proxy bridgeforward_estimates
forward:2026FY:revenue2026FY売上高¥2250000¥2401530Attached report full-year expectation row (2,401,530 / 416,850 / 17.4%) is kept as an inference bridge; PBR bridge also tracks FY2026-end BPS 2,675 as a reference anchor.-6.3%N/AAttached 2026-04-03 report row set (IFIS full-year reference)2026-04-03available市場予想の中核項目は揃っています。loadedcompleteTrue['eps_consensus']Transcribed from the attached 2026-04-03 earnings valuation report.forward_estimates
forward:2026FY:operating_income2026FY営業利益¥369990¥416850Attached report full-year expectation row (2,401,530 / 416,850 / 17.4%) is kept as an inference bridge; PBR bridge also tracks FY2026-end BPS 2,675 as a reference anchor.-11.2%N/AAttached 2026-04-03 report row set (IFIS full-year reference)2026-04-03available市場予想の中核項目は揃っています。loadedcompleteTrue['eps_consensus']Transcribed from the attached 2026-04-03 earnings valuation report.forward_estimates
forward:2026FY:operating_margin_pct2026FY営業利益率16.4%17.4%Attached report full-year expectation row (2,401,530 / 416,850 / 17.4%) is kept as an inference bridge; PBR bridge also tracks FY2026-end BPS 2,675 as a reference anchor.-1.0ppN/AAttached 2026-04-03 report row set (IFIS full-year reference)2026-04-03available市場予想の中核項目は揃っています。loadedcompleteTrue['eps_consensus']Transcribed from the attached 2026-04-03 earnings valuation report.forward_estimates
forward:2026FY:eps2026FYEPS300.62N/AAttached report full-year expectation row (2,401,530 / 416,850 / 17.4%) is kept as an inference bridge; PBR bridge also tracks FY2026-end BPS 2,675 as a reference anchor.N/AN/AAttached 2026-04-03 report row set (IFIS full-year reference)2026-04-03available市場予想の中核項目は揃っています。loadedcompleteTrue['eps_consensus']Transcribed from the attached 2026-04-03 earnings valuation report.forward_estimates
forward:2026FY:fcf2026FYFCFN/A¥214935Attached report full-year expectation row (2,401,530 / 416,850 / 17.4%) is kept as an inference bridge; PBR bridge also tracks FY2026-end BPS 2,675 as a reference anchor.N/AN/AAttached 2026-04-03 report row set (IFIS full-year reference)2026-04-03available市場予想の中核項目は揃っています。loadedcompleteTrue['eps_consensus']Transcribed from the attached 2026-04-03 earnings valuation report.forward_estimates
forward:2027FY:revenue2027FY売上高N/A¥2553729Public MarketScreener annual cross-check shows FY2027 revenue 2,553,729 / EBIT 501,028. FCF proxy 275,573 is derived from the public FY2027 revenue and operating-margin rows using the repo fallback conversion of FCF margin = operating margin x 55%.N/AN/APublic FY2027 row + attached 2026-04-03 valuation bridge for PBR anchor2026-04-03available市場予想の中核項目は揃っています。loadedcompleteFalse[]Attached report added FY2027 PBR bridge anchor.forward_estimates
forward:2027FY:operating_income2027FY営業利益N/A¥501028Public MarketScreener annual cross-check shows FY2027 revenue 2,553,729 / EBIT 501,028. FCF proxy 275,573 is derived from the public FY2027 revenue and operating-margin rows using the repo fallback conversion of FCF margin = operating margin x 55%.N/AN/APublic FY2027 row + attached 2026-04-03 valuation bridge for PBR anchor2026-04-03available市場予想の中核項目は揃っています。loadedcompleteFalse[]Attached report added FY2027 PBR bridge anchor.forward_estimates
forward:2027FY:operating_margin_pct2027FY営業利益率N/A19.6%Public MarketScreener annual cross-check shows FY2027 revenue 2,553,729 / EBIT 501,028. FCF proxy 275,573 is derived from the public FY2027 revenue and operating-margin rows using the repo fallback conversion of FCF margin = operating margin x 55%.N/AN/APublic FY2027 row + attached 2026-04-03 valuation bridge for PBR anchor2026-04-03available市場予想の中核項目は揃っています。loadedcompleteFalse[]Attached report added FY2027 PBR bridge anchor.forward_estimates
forward:2027FY:eps2027FYEPSN/A394.03Public MarketScreener annual cross-check shows FY2027 revenue 2,553,729 / EBIT 501,028. FCF proxy 275,573 is derived from the public FY2027 revenue and operating-margin rows using the repo fallback conversion of FCF margin = operating margin x 55%.N/AN/APublic FY2027 row + attached 2026-04-03 valuation bridge for PBR anchor2026-04-03available市場予想の中核項目は揃っています。loadedcompleteFalse[]Attached report added FY2027 PBR bridge anchor.forward_estimates
forward:2027FY:fcf2027FYFCFN/A¥275573Public MarketScreener annual cross-check shows FY2027 revenue 2,553,729 / EBIT 501,028. FCF proxy 275,573 is derived from the public FY2027 revenue and operating-margin rows using the repo fallback conversion of FCF margin = operating margin x 55%.N/AN/APublic FY2027 row + attached 2026-04-03 valuation bridge for PBR anchor2026-04-03available市場予想の中核項目は揃っています。loadedcompleteFalse[]Attached report added FY2027 PBR bridge anchor.forward_estimates

元レポート 1-1 四半期表

実績・ガイダンス・市場予想の原表です。

期(YYYY-Q / 会社表記)売上営業利益営業利益率(%)YoY売上(%)YoY営業益(%)
FY23 Q1307.4101.633.1N/AN/A
FY23 Q2349.5118.734N/AN/A
FY23 Q3638.2190.229.8N/AN/A
FY23 Q4306.5893.8830.6N/AN/A
FY24 Q1461.3185.440.250.182.5
FY24 Q2334.994.528.2-4.2-20.4
FY24 Q3598.5184.530.8-6.2-3.0
FY24 Q4277.1664.5423.3-9.6-31.3
FY25 Q1246.6454.5122.1-46.5-70.6
FY25 Q2276.666724.2-17.4-29.1
FY25 Q3432.92126.0829.1-27.7-31.7
FY25 Q4208.734.9616.8-24.7-45.8
FY26 Q1572.3656.939.9132.14.4
FY26 Q2527.2188.2516.790.631.7
FY26 Q3806.32155.2119.286.323.1
FY26 通期会社計画225037016.4N/AN/A
FY26 Q3 市場予想862.29190.722.1N/AN/A

元レポート 1-2 年次表

年次 actual / guide / consensus の原表です。

FY売上営業利益営業利益率(%)YoY売上(%)YoY営業益(%)
FY221695.34592.7635N/AN/A
FY231601.68504.3831.5-5.5-14.9
FY241671.86528.9431.64.44.9
FY251164.92282.5524.3-30.3-46.6
FY26 通期会社計画225037016.493.230.9
FY26 通期市場予想2401.53416.8517.4N/AN/A

外部レポートの 1-1 / 1-2 の実績・市場予想・会社ガイダンス表を参照しています。

乖離とセグメントの背景

YoY / 過去比較

YoY / 過去比較

FY26 Q3 standalone は、売上 806.3十億、営業利益 155.2十億 で、IFIS の standalone 予想 862.3十億 / 190.7十億 を下回った。乖離率は売上 -6.5%、営業利益 -18.6%、営業利益率 -2.9pp である。 このズレは「需要不在」より「利益率ミックス」と解釈するのが自然だ。FY26 9M では、ゲーム専用機売上が 895.5十億 → 1,851.3十億 へ急増した一方、IP related income は 60.6十億 → 54.5十億 に減少した。ハード売上比率は 46.1% → 69.8% へ上がり、売上総利益率は 59.1% → 37.4% へ 21.7pt 低下した。会社はその主因を「Switch 2 ハードの利益率が初代 Switch より低いこと」と明示している。SG&A も 317.9十億 → 412.0十億 へ 29.6% 増え、R&D は 21.8% 増だった。 要するに、数量の強さは売上を押し上げたが、低いハード利益率と先行費用が営業利益率を圧迫した構図だ。

対応ビュー: CH1 / CH2

市場予想比ガイダンス比YoY / 過去比較

市場予想比 / ガイダンス比 / YoY / 過去比較

FY26 の会社計画は 2025-05-08 に売上 1.9兆円 / 営業利益 3,200億円で始まり、2025-11-04 に 2.25兆円 / 3,700億円へ引き上げられ、その後 2026-02-03 まで据え置かれた。つまり FY26 サイクルでは initial 会社見通し → Q1 maintain → Q2 raise → Q3 maintain という慎重だが一度は上方修正する運びだった。 現状の通期会社計画 2.25兆円 / 3,700億円は、IFIS コンセンサス 2.401兆円 / 4,168億円を下回る。市場は「Switch 2 の数量」以上に、「ソフト 付随収益 と利益率回復」を見ている。会社側も、関税は 2025-04-10 時点の税率が通期維持という前提、メモリ価格高騰は FY26 への影響は限定的だが長期化は将来リスク、と慎重な前提を置いている。

対応ビュー: 市場予想との比較 / CH1 / CH2

背景

背景

需要要因は明確で、Switch 2 は発売4日で 350万台超、発売7週間で 600万台超の sell-through を記録し、2025年12月第4週時点の累計 sell-through は 1,500万台に達した。会社は 2025-12-31 時点 sell-で 1,737万台との差について、年明け商戦向け出荷を含み、全体の市場在庫は適正範囲と説明している。 供給要因では、会社は発売前から生産を開始し、十分な在庫を確保し、生産能力を増強したとしている。価格要因では、Switch 2 は日本語国内専用モデル 49,980円で、旧 Switch より高単価化している。費用要因では、R&D・広告が増え、利益率を押し下げた。構造要因では、IP 収入は足元で補助輪にとどまり、主役は依然としてプラットフォーム事業である。

対応ビュー: 参考表示

YoY / 過去比較投資ストーリー

YoY / 過去比較 / 投資ストーリー

任天堂の投資ストーリーは、「Switch 2 の立ち上がりが強い」こと自体ではなく、「その install 標準 を FY27 以降のソフト・デジタル収益に変換できるか」にある。 現時点で sell-through は十分強く、在庫も過大とは会社は見ていない。したがって論点は需要の有無より、付随収益 ratio、デジタル比率、粗利率の回復に移る。 IP 関連収入は補助輪としては効くが、業績の主役ではない。 よって検証KPIは、① sell-through / sell-で gap、② 付随収益 ratio（sell-で 基準 でも可）、③ 売上総利益率、④ 桁al 売上 ratio の4つで足りる。

対応ビュー: CH1 / CH2 / 主要KPI推移

YoY / 過去比較

YoY / 過去比較

2026-04-14 時点で新たに強まったのは、「数量は想定より弱いのではないか」という懸念の後退である。Switch 2 の sell-through 1,500万台、sell-で 1,737万台、gap 約13.7% は許容範囲に収まり、棚卸資産も 2025-03-31 の 4,864億円から 2025-12-31 の 4,101億円へ低下している。加えて、Famitsu の週次ハード売上は 2026-02-09 週から 2026-04-05 週まで 5.8万〜12.8万台レンジで推移しており、少なくとも「初動だけで失速した」という絵ではない。 一方で、利益率回復を強く裏づける証拠はまだ不足している。桁al 売上 ratio は FY26 Q1 59.3% → FY26 H1 54.5% → FY26 9M 50.4% と低下し、売上総利益率 も 37.4% にとどまる。したがって、今回の refresh は「価格を大きく切り上げる」よりも、「弱気 を削って 標準 / 強気 の確率を少し上げる」方が自然である。 次の正式な確認点は 2026-05-08 の通期決算であり、それまでは週次の Famitsu、日本ストア在庫 / デジタル順位、Google Trends を先行指標として監視し、四半期では 付随収益、桁al ratio、売上総利益率、inventory を再確認する。

対応ビュー: CH1 / CH2

因果チェーンと主要KPI

連結の因果チェーンは以下で整理する。 KPI（sell-through / attach / digital ratio / inventory） → 数量・単価 → 売上 → 粗利率 → Opex（広告・R&D）→ 営業利益 → 営業利益率 Nintendo の現局面では、売上よりも 粗利率の戻り が利益を決める。

KPI（sell-through / attach / digital ratio / inventory） → 数量・単価 → 売上 → 粗利率 → Opex（広告・R&D）→ 営業利益 → 営業利益率

Nintendo の現局面では、売上よりも 粗利率の戻り が利益を決める。

KPI名 なぜ重要か 目安(閾値)
Switch 2 sell-through / sell-in gap 出荷先行か実需伴走かを判定できる 10〜15%以内なら許容
Attach ratio（sell-in basis） ハード普及が高粗利のソフト収益に変換されているかを見る FY27で2.3x〜2.5x
Digital sales ratio ソフトの採算性と再販性を測る 50%超維持
Gross margin 収益性の回復速度を表す最重要指標 FY27で40%前後
Inventory 需要先食い・チャネル在庫の兆候を見る 売上成長と整合する範囲

投資判断: 買い / 利用状態: 参考利用可。注意点あり

標準目標株価: ¥9,600.00（現在比 +16.3%）

3. 業績推移と予測ダッシュボード (チャート)

連結 売上高・営業利益・利益率・YoY (四半期)

横スクロールで実績と予測をまとめて確認できます。

連結 売上高・営業利益・利益率・YoY (年次)

年次の実績と forward 前提のつながりを確認します。

セグメント別 売上高推移 (四半期)

会社の四半期セグメント売上が未開示のため、全社開示値のみを表示しています。

セグメント別売上高の四半期開示がないため、このチャートは全社開示値のみを表示しています（推計補完はしていません）。

会社開示の四半期セグメントは 1 系列のみです。ここで 1 系列になるのは欠損ではなく、開示範囲によるものです。年次の地域補足開示がある場合は別カードで確認します。

セグメント別 営業利益推移 (四半期)

地域別営業利益は非開示のため、連結営業利益を地域売上構成比で按分した参考系列を表示します。

未開示四半期は N/A として表示しています（2023Q1 / 2023Q2 / 2023Q3 / 2023Q4 / FY26 通期会社計画 / 2029Q4）。

会社開示の四半期セグメントは 1 系列のみです。ここで 1 系列になるのは欠損ではなく、開示範囲によるものです。年次の地域補足開示がある場合は別カードで確認します。

このグラフの営業利益は参考値です（連結営業利益を地域売上比で按分）。

セグメント別 売上・営業利益推移 (年次予測まで)

添付レポートの年次 actual / forecast をそのまま確認します。

会社開示の四半期セグメントは 1 系列のみです。ここで 1 系列になるのは欠損ではなく、開示範囲によるものです。年次の地域補足開示がある場合は別カードで確認します。

連結YoYに対するセグメント別寄与度

どの事業が連結成長を押し上げ、どの事業が逆風かを確認します。

営業益寄与の棒は参考値です（連結営業利益を地域売上比で按分）。

主要KPI推移 (四半期)

因果チェーンと主要KPIで定義した指標を対象に、取得済み系列は時系列で、未取得系列は注記で確認します。

表示対象KPI: Switch 2 sell-through / sell-in gap / Attach ratio（sell-in basis） / Digital sales ratio / Gross margin / Inventory

時系列表示中: Switch 2 sell-through / sell-in gap / Attach ratio（sell-in basis） / Digital sales ratio / Gross margin / Inventory

4. 妥当性検証・目標株価シナリオ

要素分解（発生確率 × 価格影響度のネット期待値）

外部レポートの 5-1「要素分解」表を優先して表示しています。

問題: 外部ソース overlay が一部反映

影響: 通常利用の条件を満たしていないため、結論は参考利用にとどめます。

対応: 2026-04-14 時点の sell-side 平均目標株価は、MarketScreener 27人平均で 12,191.19円、同日時点の current price は 8,199円である。 本レポートの Bull / Base / Bear は依然としてこれより保守的だ。理由は、sell-side 平均が「数量立ち上がり」と「ソフト化による利益率回復」を比較的スムーズに織り込んでいる一方、本レポートは 利益率回復の確認前 というディスカウントを維持しているからである。 今回の monitoring refresh で変えたのは、主に需要面の不安の置き方だ。sell-through / sell-in gap が許容範囲に収まり、inventory も悪化していないため、Bear の確率は 18% から 13% へ下げる。一方で、digital ratio と gross margin はまだ Bull を大きく引き上げるほどではないため、価格の引き上げは小幅にとどめる。 したがって 5-4 の表は、「価格を大きく動かすより、確率を再配分する」2026-04-14 refresh として妥当と判断する。

シナリオ比較

外部レポートの 5-4「最終ターゲット表」は reference として保持し、この比較表では repo 内 canonical 評価モデルを表示しています。

シナリオ 目標株価 現在株価差 達成確率 達成時期 主要KPI閾値
標準 ¥9,600.00 +16.3% 66.0% 10か月後 (2027/02) attach 2.3x〜2.5x、FY27 OPM 18%台後半
強気 ¥11,100.00 +34.5% 21.0% 13か月後 (2027/05) attach >2.5x、FY27 OPM 19%台後半
弱気 ¥8,100.00 -1.9% 13.0% 7か月後 (2026/11) attach <2.2x、FY27 OPM 18%未満

強気: Switch 2 の attach が FY27 で 2.5x を超える

標準: ハード数量は堅調だが、利益率回復は緩やか

弱気: ソフト attach が弱く、ハード先行が続く

5. 詳細データテーブル (全生データ・予測前提含む)

提示された全数値を網羅しています。未開示項目は N/A のまま保持し、元レポートの実績表・予測表を section 5 に再掲しています。

四半期 連結詳細

1-1 と 4-1 から抽出した連結実績・予測をそのまま表示します。

期(YYYY-Q / 会社表記)売上営業利益営業利益率(%)YoY売上(%)YoY営業益(%)期前提KPI1前提KPI2注記
FY23 Q1307.4101.633.1N/AN/AN/AN/AN/AN/A
FY23 Q2349.5118.734N/AN/AN/AN/AN/AN/A
FY23 Q3638.2190.229.8N/AN/AN/AN/AN/AN/A
FY23 Q4306.5893.8830.6N/AN/AN/AN/AN/AN/A
FY24 Q1461.3185.440.250.182.5N/AN/AN/AN/A
FY24 Q2334.994.528.2-4.2-20.4N/AN/AN/AN/A
FY24 Q3598.5184.530.8-6.2-3.0N/AN/AN/AN/A
FY24 Q4277.1664.5423.3-9.6-31.3N/AN/AN/AN/A
FY25 Q1246.6454.5122.1-46.5-70.6N/AN/AN/AN/A
FY25 Q2276.666724.2-17.4-29.1N/AN/AN/AN/A
FY25 Q3432.92126.0829.1-27.7-31.7N/AN/AN/AN/A
FY25 Q4208.734.9616.8-24.7-45.8N/AN/AN/AN/A
FY26 Q1572.3656.939.9132.14.4N/AN/AN/AN/A
FY26 Q2527.2188.2516.790.631.7N/AN/AN/AN/A
FY26 Q3806.32155.2119.286.323.1N/AN/AN/AN/A
FY26 通期会社計画225037016.4N/AN/AN/AN/AN/AN/A
N/A344.1269.6120.2N/AN/AFY26 Q4eSwitch 2 sell-through / sell-in gap粗利率会社通期計画との差し引き
N/A4305512.8N/AN/AFY27 Q1esell-through gap ≤15%attach 2.2xローンチ反動後
N/A5208015.4N/AN/AFY27 Q2esell-through gap ≤15%attach 2.3x新作寄与
N/A98022523N/AN/AFY27 Q3esell-through gap ≤15%attach 2.4x年末商戦・粗利改善
N/A50010020N/AN/AFY27 Q4esell-through gap ≤15%attach 2.5xリピート需要
N/A4506013.3N/AN/AFY28 Q1edigital ratio >50%attach 2.4x平常化
N/A5408515.7N/AN/AFY28 Q2edigital ratio >50%attach 2.5xDLC/デジタル伸長
N/A100024524.5N/AN/AFY28 Q3edigital ratio >51%attach 2.6x年末商戦
N/A53011020.8N/AN/AFY28 Q4edigital ratio >51%attach 2.7xIP収入回復
N/A4606213.5N/AN/AFY29 Q1egross margin >40%attach 2.6x成熟化初期
N/A5508816N/AN/AFY29 Q2egross margin >40%attach 2.7x継続課金
N/A101525224.8N/AN/AFY29 Q3egross margin >40%attach 2.8x年末商戦

年次 連結詳細

1-2 と 4-3 から抽出した年次実績・予測をそのまま表示します。

FY売上営業利益営業利益率(%)YoY売上(%)YoY営業益(%)セグメント
FY221695.34592.7635N/AN/AN/A
FY231601.68504.3831.5-5.5-14.9N/A
FY241671.86528.9431.64.44.9N/A
FY251164.92282.5524.3-30.3-46.6N/A
FY26 通期会社計画225037016.493.230.9N/A
FY20272603.76945.63N/AN/AN/A単一事業セグメント（連結）
FY20282814.281022.09N/AN/AN/A単一事業セグメント（連結）
FY20293003.521090.82N/AN/AN/A単一事業セグメント（連結）

四半期 セグメント詳細

1-3 と 4-2 から抽出したセグメント実績・予測を表示します。

期(YYYY-Q)セグメント売上営業利益営業利益率(%)YoY売上(%)YoY営業益(%)構成比(%)期前提KPI1前提KPI2注記
FY23 Q1Dedicated video game platform295.60N/AN/AN/AN/A96.2N/AN/AN/AN/A
FY23 Q1IP / other non-platform11.70N/AN/AN/AN/A3.8N/AN/AN/AN/A
FY23 Q2Dedicated video game platform335.80N/AN/AN/AN/A96.1N/AN/AN/AN/A
FY23 Q2IP / other non-platform13.70N/AN/AN/AN/A3.9N/AN/AN/AN/A
FY23 Q3Dedicated video game platform620.70N/AN/AN/AN/A97.3N/AN/AN/AN/A
FY23 Q3IP / other non-platform17.60N/AN/AN/AN/A2.8N/AN/AN/AN/A
FY23 Q4Dedicated video game platform292.80N/AN/AN/AN/A95.5N/AN/AN/AN/A
FY23 Q4IP / other non-platform13.60N/AN/AN/AN/A4.4N/AN/AN/AN/A
FY24 Q1Dedicated video game platform427.40N/AN/A44.6N/A92.7N/AN/AN/AN/A
FY24 Q1IP / other non-platform33.70N/AN/A188.0N/A7.3N/AN/AN/AN/A
FY24 Q2Dedicated video game platform309.30N/AN/A-7.9N/A92.4N/AN/AN/AN/A
FY24 Q2IP / other non-platform25.70N/AN/A87.6N/A7.7N/AN/AN/AN/A
FY24 Q3Dedicated video game platform574.20N/AN/A-7.5N/A95.9N/AN/AN/AN/A
FY24 Q3IP / other non-platform24.30N/AN/A38.1N/A4.1N/AN/AN/AN/A
FY24 Q4Dedicated video game platform256.90N/AN/A-12.3N/A92.7N/AN/AN/AN/A
FY24 Q4IP / other non-platform20.20N/AN/A48.5N/A7.3N/AN/AN/AN/A
FY25 Q1Dedicated video game platform229.08N/AN/A-46.4N/A92.9N/AN/AN/AN/A
FY25 Q1IP / other non-platform17.56N/AN/A-47.9N/A7.1N/AN/AN/AN/A
FY25 Q2Dedicated video game platform256.14N/AN/A-17.2N/A92.6N/AN/AN/AN/A
FY25 Q2IP / other non-platform20.44N/AN/A-20.5N/A7.4N/AN/AN/AN/A
FY25 Q3Dedicated video game platform410.30N/AN/A-28.5N/A94.8N/AN/AN/AN/A
FY25 Q3IP / other non-platform22.60N/AN/A-7.0N/A5.2N/AN/AN/AN/A
FY25 Q4Dedicated video game platform188.03N/AN/A-26.8N/A90.1N/AN/AN/AN/A
FY25 Q4IP / other non-platform20.79N/AN/A2.9N/A10.0N/AN/AN/AN/A
FY26 Q1Dedicated video game platform555.50N/AN/A142.5N/A97.1N/AN/AN/AN/A
FY26 Q1IP / other non-platform16.70N/AN/A-4.9N/A2.9N/AN/AN/AN/A
FY26 Q2Dedicated video game platform510.70N/AN/A99.4N/A96.9N/AN/AN/AN/A
FY26 Q2IP / other non-platform16.66N/AN/A-18.5N/A3.2N/AN/AN/AN/A
FY26 Q3Dedicated video game platform785.10N/AN/A91.3N/A97.4N/AN/AN/AN/A
FY26 Q3IP / other non-platform21.14N/AN/A-6.5N/A2.6N/AN/AN/AN/A
FY26 通期会社計画Dedicated video game platformN/AN/AN/AN/AN/AN/AN/AN/AN/AN/A
FY26 通期会社計画IP / other non-platformN/AN/AN/AN/AN/AN/AN/AN/AN/AN/A
N/ADedicated video game platform330N/AN/AN/AN/AN/AFY26 Q4esell-through gap ≤15%attach改善営業利益は会社非開示のためN/A
N/AIP / other non-platform14.12N/AN/AN/AN/AN/AFY26 Q4eIP関連収入の安定成長映画/ライセンス/店舗営業利益は会社非開示のためN/A
N/ADedicated video game platform410N/AN/AN/AN/AN/AFY27 Q1esell-through gap ≤15%attach改善営業利益は会社非開示のためN/A
N/AIP / other non-platform20N/AN/AN/AN/AN/AFY27 Q1eIP関連収入の安定成長映画/ライセンス/店舗営業利益は会社非開示のためN/A
N/ADedicated video game platform495N/AN/AN/AN/AN/AFY27 Q2esell-through gap ≤15%attach改善営業利益は会社非開示のためN/A
N/AIP / other non-platform25N/AN/AN/AN/AN/AFY27 Q2eIP関連収入の安定成長映画/ライセンス/店舗営業利益は会社非開示のためN/A
N/ADedicated video game platform900N/AN/AN/AN/AN/AFY27 Q3esell-through gap ≤15%attach改善営業利益は会社非開示のためN/A
N/AIP / other non-platform80N/AN/AN/AN/AN/AFY27 Q3eIP関連収入の安定成長映画/ライセンス/店舗営業利益は会社非開示のためN/A
N/ADedicated video game platform445N/AN/AN/AN/AN/AFY27 Q4esell-through gap ≤15%attach改善営業利益は会社非開示のためN/A
N/AIP / other non-platform55N/AN/AN/AN/AN/AFY27 Q4eIP関連収入の安定成長映画/ライセンス/店舗営業利益は会社非開示のためN/A
N/ADedicated video game platform428N/AN/AN/AN/AN/AFY28 Q1esell-through gap ≤15%attach改善営業利益は会社非開示のためN/A
N/AIP / other non-platform22N/AN/AN/AN/AN/AFY28 Q1eIP関連収入の安定成長映画/ライセンス/店舗営業利益は会社非開示のためN/A
N/ADedicated video game platform512N/AN/AN/AN/AN/AFY28 Q2esell-through gap ≤15%attach改善営業利益は会社非開示のためN/A
N/AIP / other non-platform28N/AN/AN/AN/AN/AFY28 Q2eIP関連収入の安定成長映画/ライセンス/店舗営業利益は会社非開示のためN/A
N/ADedicated video game platform915N/AN/AN/AN/AN/AFY28 Q3esell-through gap ≤15%attach改善営業利益は会社非開示のためN/A
N/AIP / other non-platform85N/AN/AN/AN/AN/AFY28 Q3eIP関連収入の安定成長映画/ライセンス/店舗営業利益は会社非開示のためN/A
N/ADedicated video game platform470N/AN/AN/AN/AN/AFY28 Q4esell-through gap ≤15%attach改善営業利益は会社非開示のためN/A
N/AIP / other non-platform60N/AN/AN/AN/AN/AFY28 Q4eIP関連収入の安定成長映画/ライセンス/店舗営業利益は会社非開示のためN/A
N/ADedicated video game platform436N/AN/AN/AN/AN/AFY29 Q1esell-through gap ≤15%attach改善営業利益は会社非開示のためN/A
N/AIP / other non-platform24N/AN/AN/AN/AN/AFY29 Q1eIP関連収入の安定成長映画/ライセンス/店舗営業利益は会社非開示のためN/A
N/ADedicated video game platform520N/AN/AN/AN/AN/AFY29 Q2esell-through gap ≤15%attach改善営業利益は会社非開示のためN/A
N/AIP / other non-platform30N/AN/AN/AN/AN/AFY29 Q2eIP関連収入の安定成長映画/ライセンス/店舗営業利益は会社非開示のためN/A
N/ADedicated video game platform925N/AN/AN/AN/AN/AFY29 Q3esell-through gap ≤15%attach改善営業利益は会社非開示のためN/A
N/AIP / other non-platform90N/AN/AN/AN/AN/AFY29 Q3eIP関連収入の安定成長映画/ライセンス/店舗営業利益は会社非開示のためN/A
N/ADedicated video game platform494N/AN/AN/AN/AN/AFY29 Q4esell-through gap ≤15%attach改善営業利益は会社非開示のためN/A
N/AIP / other non-platform66N/AN/AN/AN/AN/AFY29 Q4eIP関連収入の安定成長映画/ライセンス/店舗営業利益は会社非開示のためN/A

年次 セグメント詳細

1-4 と 4-3 から抽出した年次セグメント表を表示します。

FYセグメント売上営業利益
FY2023単一事業セグメント（連結）1601.68504.38
FY2024単一事業セグメント（連結）1671.87528.94
FY2025単一事業セグメント（連結）1164.92282.55
FY2027単一事業セグメント（連結）2603.76945.63
FY2028単一事業セグメント（連結）2814.281022.09
FY2029単一事業セグメント（連結）3003.521090.82