6098 業績・予測分析レポート

1. 決算ハイライト・バリュエーション・投資ストーリー

外部入力を反映: chatgpt-output.md

直近実績 (2025Q3)

HR テクノロジー全体売上高 (USD)

¥2,300

前四半期比比較不可

実績と市場予想の差

+1.0%

前四半期比比較不可

EBITDA+S

218,200百万円

前四半期比 +5.2%

HR テクノロジー Europe & Others 売上高 (USD)

¥507

前四半期比比較不可

対象企業名: リクルートホールディングス銘柄コード / ティッカー: 6098 / TSE Prime As-of (JST): 2026-04-04 FY期末月: 3月会計基準: IFRS 通貨と単位: JPY bn（株価のみJPY）

バリュエーション手法選定

主要手法: EV/EBITDA

11.8x–13.5x

主手法は EV/EBITDA を採用する。理由は3つある。第1に、会社がセグメント利益として EBITDA+S を開示しており、実務上、セグメント収益構造と最も接続しやすい。第2に、リクルートは HR Tech / MMT / Staffing の混合体であり、売上倍率だけでは収益性の差を拾いにくい。第3に、ネットキャッシュと大型買戻しがあるため、EV 指標のほうが事業価値と資本配分を分けて考えやすい。

クロスチェック: PER

18.5x–21.5x

クロスチェックは PER を採用する。理由は、大型自己株買いと消却が EPS を直接押し上げ、1株価値の説明に向くためである。2026/03/23 には 91.4百万株を消却し、さらに 2026/04/01–11/30 に最大 6,400万株・3,500億円の買戻しを実施する。資本配分がバリュエーションに与える影響を確認するには PER が適切である。

投資ストーリー要約

リクルートの投資ストーリーは、「HR Tech の monetization 改善が、国内 MMT の高採算化と大型自社株買いで増幅される」である。売上構成では Staffing がまだ大きいが、利益構成では HR Tech と MMT が主役である。したがって見るべき KPI は、US ARPJ、日本紹介の底打ち、MMT margin、海外 Staffing の悪化停止、そして自己株買いの執行ペースである。これらがそろえば、売上成長率以上に 1株当たり価値が伸びる構造になっている。

強気: 米国採用需要が安定、US ARPJ が 10%台、日本紹介が回復、MMT margin が 30%超、買戻しがほぼ計画通り

標準: 米国は横ばい、US ARPJ は高一桁、日本紹介は部分回復、MMT margin は約30%、Staffing は底ばい

弱気: 米国求人が再鈍化、US ARPJ 失速、日本紹介回復が後ずれ、Staffing 海外の採算改善が見えず、買戻しだけが下支え

外部レポートの比較根拠を開く

自社過去レンジ表

元レポートにある historical valuation range をそのまま参照します。

指標	観測期間	最低	25%点	中央値	75%点	最高	現在または採用候補	当時の成長率	当時の利益率	コメント
EV/EBITDA	FY2022-FY2026E	9.04	12.2	15.4	15.4	17.2	採用候補 11.8x-13.5x	売上成長率 -0.4%〜19.4%	営業利益率 10.0%〜16.1%	現在12.2xは自社25%点。過去中央値15.4xよりは低いが、派遣ミックスと景気敏感性を踏まえると全戻しは尚早。
EV/Sales	FY2022-FY2026E	1.44	2.47	2.7	2.87	2.94	参考 2.2x-2.7x	売上成長率 -0.4%〜19.4%	営業利益率 10.0%〜16.1%	デジタル比率を映すが、Staffingの比重が大きく単独主手法には不向き。
PER	FY2022-FY2026E	20.8	21.7	28.2	29.7	29.8	採用候補 18.5x-21.5x	EPS成長 4.8%〜18.9%	資本配分: 大型自社株買い	大型買戻しで1株価値を捉えやすく、EV/EBITDAのクロスチェックに適する。

ピア比較表

比較対象との成長率、利益率、再投資、マルチプル差を確認します。

企業	採用理由	売上成長率	利益率（EBITDAマージン）	再投資指標（Capex/売上）	規模指標	リスク指標	適用マルチプル	自社との差分	含意
Randstad	グローバル派遣の景気感応度比較	0.15	4.04	0.37	売上 EUR23.1bn	純有利子負債/EBITDA 1.43x	5.63	成長 -2.7pt / 利益率 -16.2pt / レバレッジ +2.3x	派遣専業の下限レンジを示す
Adecco	派遣大手・欧州比重高い	2.29	3.98	0.64	売上 EUR23.4bn	純有利子負債/EBITDA 2.29x	5.99	成長 -0.6pt / 利益率 -16.3pt / レバレッジ +3.1x	高レバと低採算のためRecruitに同水準は低すぎる
Persol	日本人材サービスの国内比較	5.75	5.55	2.28	売上 JPY1.53tn	ネットキャッシュ	5.24	成長 +2.9pt / 利益率 -14.7pt	国内比較ではRecruitのデジタル収益力が優位
SEEK	オンライン求人プラットフォーム上限比較	9.86	44.37	13.03	売上 AUD1.21bn	純有利子負債/EBITDA 1.88x	11.12	成長 +7.0pt / 利益率 +24.1pt / 再投資 +10.9pt	デジタル純度は上だが、RecruitはStaffing比率が高くフル連動しない

水準調整ブリッジ

premium / discount の根拠を元レポートの並びで確認します。

調整項目	比較した値（自社 vs ピア中央値 or 自社過去中央値）	差分	Valへの解釈	調整方向	調整幅（x倍 or %）	根拠
成長	自社現在 2.9% vs 自社高評価期 4%〜19% / ピア中央値 4.0%	-1.1pt〜-16.5pt	自社過去中央値15.4xには届きにくい	下げ	-1.6x	FY2026Eの成長は自社過去中央値局面より低い
マージン	自社 EBITDA margin 20.3% vs ピア中央値 4.8%	+15.5pt	派遣専業より大幅プレミアム妥当	上げ	+1.2x	HR TechとMMTの高採算が下支え
再投資	自社 Capex/売上低位（参考2%前後） vs SEEK 13% / 派遣 peers 0.4%-2.3%	中立〜やや重い	高Capex産業ではないがプロダクト投資継続	下げ	-0.2x	フリーCFは強いが成長投資は必要
規模	自社売上 JPY3.66tn・ネットキャッシュ vs peersの中でも最大級	規模優位	分散効果と資金力はプレミアム要因	上げ	+0.4x	大型買戻し余力もある
リスク	Staffing売上構成 46%台 / 米国求人景気感応度 / AI・検索変化	構造リスクあり	デジタル純血企業ほどの上限は付けにくい	下げ	-1.5x	SEEK並みの11.1xを上回るには慎重さが必要
その他	自己株買い 3500億円 / 株式消却 91.4百万株	資本配分プラス	1株価値の下支え	上げ	+0.3x	PERでも説明しやすい

判断ログ

採用 / 不採用の判断プロセスを元レポートの手順ベースで確認します。

手順	比較対象A	比較対象B	比較指標	観察差	解釈	採用 / 不採用	理由
1	自社過去中央値 15.4x	現在値 12.2x	EV/EBITDA	-3.2x	現在は自社レンジ下位	採用	まず自社ヒストリーを基準点に置く
2	Recruit	派遣 peers中央値 5.8x	EV/EBITDA	+6.4xプレミアム	高マージン・ネットキャッシュで妥当	採用	派遣専業比較だけでは低すぎる
3	Recruit	SEEK 11.1x	EV/EBITDA	+1.1x	デジタル純度はSEEKが上	採用	上限比較として有効
4	FY2026E成長 2.9%	自社高評価期 4%〜19%	売上成長率	低い	過去中央値をそのまま使えない	採用	成長ディスカウントが必要
5	EBITDA margin 20.3%	peer中央値 4.8%	利益率	高い	派遣 peers超のプレミアムを正当化	採用	収益構造差が大きい
6	Capex/売上低位	SEEK高位	再投資負担	軽い	FCFは強いが完全アセットライトでもない	採用	小幅補正で十分
7	大型自己株買い	通常配当のみのpeer	資本配分	優位	PER側の下支えが強い	採用	クロスチェックに反映
8	EV/S単独法	混合事業構成	指標適合性	歪み	Staffing比率が大きい	不採用	主手法には不向き

採用レンジの結論

出発点は自社現在値 12.2x と自社5年25%点 12.2x、参考として自社中央値 15.4x である。ここに対して、成長鈍化で -1.6x、構造リスクで -1.5x を引き、マージン優位で +1.2x、規模と資本配分で +0.7x を足す。結果として、主手法 EV/EBITDA の採用レンジは 11.8x–13.5x、クロスチェックの PER は 18.5x–21.5x が妥当と判断する。ここでは株価を計算しない。
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外部レポートの「バリュエーション手法の選定」を反映しています。

2. 決算背景・因果チェーン・KPI定義（詳細表示/非表示）

決算数値 / 会社ガイダンス / 市場予想の対応

グラフは canonical data、補足の原表は chatgpt-output.md を参照します。

乖離サマリー

直近実績 vs 市場予想（FY2025 Q3）: 売上 +2.1% / 営業益 +19.9% / 利益率 +2.9pp
ガイダンス(mid) vs 市場予想（FY2025 Q4）: 売上 +2.3% / 営業益 -17.9% / 利益率 -2.5pp
FY2025 Q3 実績は売上 943.1、営業利益 182.1、営業利益率 19.3% だった。FY2025 Q3 の市場予想は、IFIS の FY2025 通期予想（売上 3,624.3、営業利益 581.1）と FY2025 Q4 予想（売上 906.9、営業利益 115.8）から、既報の上期実績（売上 1,793.5、営業利益 313.5）を差し引いて売上 923.9、営業利益 151.8 と逆算した。FY2025 Q4 ガイダンスは、Q3までの累計実績を FY2025 通期会社計画から差し引いて売上 928.1、営業利益 95.1 と置いた。
乖離サマリー（% / pp）

A. 直近決算

実績 vs 市場予想 vs 事前ガイダンス

売上高と EPS を優先表示し、背景カードの「市場予想比 / ガイダンス比」と同じ比較軸で読みます。

売上高

初期表示は差分だけを見せ、細かい数値は詳細に畳みます。

市場予想比 1.0%

実績

市場予想

事前ガイダンス

N/A

EPS

初期表示は差分だけを見せ、細かい数値は詳細に畳みます。

市場予想比 16.1%

実績

市場予想

事前ガイダンス

N/A

B. 次の会社ガイダンス

会社ガイダンス vs 市場予想

表示期間: 2025FY

売上高

初期表示は差分だけを見せ、細かい数値は詳細に畳みます。

市場予想比 0.2%

会社ガイダンス

市場予想

EPS

初期表示は差分だけを見せ、細かい数値は詳細に畳みます。

市場予想比 0.1%

会社ガイダンス

市場予想

詳細数値を開く

A. 直近決算の詳細数値

実績 / 市場予想 / 事前ガイダンスの canonical data をそのまま表示します。

metric	actual	consensus	guide	delta_consensus	delta_guide	interpretation	availability_state	availability_reason	source_loaded_state	row_completeness_state	is_optional_metric	row_id	canonical_origin
売上高	¥943100	¥933360	N/A	1.0%	N/A	概ね市場予想線です。	available	直近実績と比較対象が揃っています。	loaded	complete	False	latest:売上高	latest_quarter_comparison
営業利益	¥182100	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	partial	直近実績はあるものの、比較対象の一部が未取得です。	loaded	partial	False	latest:営業利益	latest_quarter_comparison
営業利益率	19.3%	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	partial	直近実績はあるものの、比較対象の一部が未取得です。	loaded	partial	False	latest:営業利益率	latest_quarter_comparison
EPS	103.62	89.22	N/A	16.1%	N/A	市場予想をしっかり上回りました。	available	直近実績と比較対象が揃っています。	loaded	complete	False	latest:EPS	latest_quarter_comparison
FCF	¥170500	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	partial	直近実績はあるものの、比較対象の一部が未取得です。	loaded	partial	True	latest:FCF	latest_quarter_comparison

B. 次の会社ガイダンスの詳細数値

会社ガイダンスと市場予想の canonical data をそのまま表示します。

row_id	period	metric	guide	consensus	internal_base_case	delta_pct	note	source_summary	estimate_date	availability_state	availability_reason	source_loaded_state	row_completeness_state	guide_supported_state	guide_supported_missing_metrics	freshness_note	canonical_origin
forward:2025Q4:revenue	2025Q4	売上高	N/A	¥924170	Twelvedata supplies direct Q4 revenue 924,170 and EPS 69.11. MarketScreener supplies the quarterly EBIT row 112,820, which implies a 12.21% operating margin versus the stored revenue row. Q4 FCF 112,940 is a transparent bridge from MarketScreener FY2025 FCF 515,840 less official 9M actual FCF 402,900.	N/A	N/A	Twelvedata current-quarter revenue / EPS plus MarketScreener quarterly EBIT and annual FCF bridge	2026-03-12	available	市場予想の中核項目は揃っています。	loaded	complete	False	[]	Next-quarter revenue and EPS remain Twelvedata rows without a clear provider timestamp. Operating income comes from the MarketScreener quarterly EBIT row shown on a page stamped 2026-03-12, and FCF is a transparent bridge.	forward_estimates
forward:2025Q4:operating_income	2025Q4	営業利益	N/A	¥112820	Twelvedata supplies direct Q4 revenue 924,170 and EPS 69.11. MarketScreener supplies the quarterly EBIT row 112,820, which implies a 12.21% operating margin versus the stored revenue row. Q4 FCF 112,940 is a transparent bridge from MarketScreener FY2025 FCF 515,840 less official 9M actual FCF 402,900.	N/A	N/A	Twelvedata current-quarter revenue / EPS plus MarketScreener quarterly EBIT and annual FCF bridge	2026-03-12	available	市場予想の中核項目は揃っています。	loaded	complete	False	[]	Next-quarter revenue and EPS remain Twelvedata rows without a clear provider timestamp. Operating income comes from the MarketScreener quarterly EBIT row shown on a page stamped 2026-03-12, and FCF is a transparent bridge.	forward_estimates
forward:2025Q4:operating_margin_pct	2025Q4	営業利益率	N/A	12.2%	Twelvedata supplies direct Q4 revenue 924,170 and EPS 69.11. MarketScreener supplies the quarterly EBIT row 112,820, which implies a 12.21% operating margin versus the stored revenue row. Q4 FCF 112,940 is a transparent bridge from MarketScreener FY2025 FCF 515,840 less official 9M actual FCF 402,900.	N/A	N/A	Twelvedata current-quarter revenue / EPS plus MarketScreener quarterly EBIT and annual FCF bridge	2026-03-12	available	市場予想の中核項目は揃っています。	loaded	complete	False	[]	Next-quarter revenue and EPS remain Twelvedata rows without a clear provider timestamp. Operating income comes from the MarketScreener quarterly EBIT row shown on a page stamped 2026-03-12, and FCF is a transparent bridge.	forward_estimates
forward:2025Q4:eps	2025Q4	EPS	N/A	69.11	Twelvedata supplies direct Q4 revenue 924,170 and EPS 69.11. MarketScreener supplies the quarterly EBIT row 112,820, which implies a 12.21% operating margin versus the stored revenue row. Q4 FCF 112,940 is a transparent bridge from MarketScreener FY2025 FCF 515,840 less official 9M actual FCF 402,900.	N/A	N/A	Twelvedata current-quarter revenue / EPS plus MarketScreener quarterly EBIT and annual FCF bridge	2026-03-12	available	市場予想の中核項目は揃っています。	loaded	complete	False	[]	Next-quarter revenue and EPS remain Twelvedata rows without a clear provider timestamp. Operating income comes from the MarketScreener quarterly EBIT row shown on a page stamped 2026-03-12, and FCF is a transparent bridge.	forward_estimates
forward:2025Q4:fcf	2025Q4	FCF	N/A	¥112940	Twelvedata supplies direct Q4 revenue 924,170 and EPS 69.11. MarketScreener supplies the quarterly EBIT row 112,820, which implies a 12.21% operating margin versus the stored revenue row. Q4 FCF 112,940 is a transparent bridge from MarketScreener FY2025 FCF 515,840 less official 9M actual FCF 402,900.	N/A	N/A	Twelvedata current-quarter revenue / EPS plus MarketScreener quarterly EBIT and annual FCF bridge	2026-03-12	available	市場予想の中核項目は揃っています。	loaded	complete	False	[]	Next-quarter revenue and EPS remain Twelvedata rows without a clear provider timestamp. Operating income comes from the MarketScreener quarterly EBIT row shown on a page stamped 2026-03-12, and FCF is a transparent bridge.	forward_estimates
forward:2025FY:revenue	2025FY	売上高	¥3664700	¥3658964	MarketScreener FY2025 public row is revenue 3,658,964 / EBIT 607,801 / EBIT margin 16.61% / EPS 334.5 / FCF 515,840, versus Recruit's official guide of revenue 3,664,700 / operating income 590,600 / EPS 335.0. Twelvedata remained a close revenue / EPS cross-check but no longer limits coverage.	0.2%	N/A	MarketScreener finances page, with Twelvedata revenue / EPS as a secondary cross-check	2026-03-12	available	市場予想の中核項目は揃っています。	loaded	complete	False	[]	The FY2025 public row set now comes from a single MarketScreener finances page snapshot, which makes the annual expectation plane materially more complete than the initial Twelvedata-only seed.	forward_estimates
forward:2025FY:operating_income	2025FY	営業利益	¥590383	¥607801	MarketScreener FY2025 public row is revenue 3,658,964 / EBIT 607,801 / EBIT margin 16.61% / EPS 334.5 / FCF 515,840, versus Recruit's official guide of revenue 3,664,700 / operating income 590,600 / EPS 335.0. Twelvedata remained a close revenue / EPS cross-check but no longer limits coverage.	-2.9%	N/A	MarketScreener finances page, with Twelvedata revenue / EPS as a secondary cross-check	2026-03-12	available	市場予想の中核項目は揃っています。	loaded	complete	False	[]	The FY2025 public row set now comes from a single MarketScreener finances page snapshot, which makes the annual expectation plane materially more complete than the initial Twelvedata-only seed.	forward_estimates
forward:2025FY:operating_margin_pct	2025FY	営業利益率	16.1%	16.6%	MarketScreener FY2025 public row is revenue 3,658,964 / EBIT 607,801 / EBIT margin 16.61% / EPS 334.5 / FCF 515,840, versus Recruit's official guide of revenue 3,664,700 / operating income 590,600 / EPS 335.0. Twelvedata remained a close revenue / EPS cross-check but no longer limits coverage.	-0.5pp	N/A	MarketScreener finances page, with Twelvedata revenue / EPS as a secondary cross-check	2026-03-12	available	市場予想の中核項目は揃っています。	loaded	complete	False	[]	The FY2025 public row set now comes from a single MarketScreener finances page snapshot, which makes the annual expectation plane materially more complete than the initial Twelvedata-only seed.	forward_estimates
forward:2025FY:eps	2025FY	EPS	335.00	334.50	MarketScreener FY2025 public row is revenue 3,658,964 / EBIT 607,801 / EBIT margin 16.61% / EPS 334.5 / FCF 515,840, versus Recruit's official guide of revenue 3,664,700 / operating income 590,600 / EPS 335.0. Twelvedata remained a close revenue / EPS cross-check but no longer limits coverage.	0.1%	N/A	MarketScreener finances page, with Twelvedata revenue / EPS as a secondary cross-check	2026-03-12	available	市場予想の中核項目は揃っています。	loaded	complete	False	[]	The FY2025 public row set now comes from a single MarketScreener finances page snapshot, which makes the annual expectation plane materially more complete than the initial Twelvedata-only seed.	forward_estimates
forward:2025FY:fcf	2025FY	FCF	N/A	¥515840	MarketScreener FY2025 public row is revenue 3,658,964 / EBIT 607,801 / EBIT margin 16.61% / EPS 334.5 / FCF 515,840, versus Recruit's official guide of revenue 3,664,700 / operating income 590,600 / EPS 335.0. Twelvedata remained a close revenue / EPS cross-check but no longer limits coverage.	N/A	N/A	MarketScreener finances page, with Twelvedata revenue / EPS as a secondary cross-check	2026-03-12	available	市場予想の中核項目は揃っています。	loaded	complete	False	[]	The FY2025 public row set now comes from a single MarketScreener finances page snapshot, which makes the annual expectation plane materially more complete than the initial Twelvedata-only seed.	forward_estimates

元レポート 1-1 四半期表

実績・ガイダンス・市場予想の原表です。

期(会社表記)	売上	営業利益	営業利益率(%)	YoY売上(%)	YoY営業益(%)
FY2022 Q4	827.7	19.4	2.3	N/A	N/A
FY2023 Q1	850.8	121.6	14.3	N/A	N/A
FY2023 Q2	855.1	116.1	13.6	N/A	N/A
FY2023 Q3	866.7	108.9	12.6	N/A	N/A
FY2023 Q4	843.7	55.7	6.6	1.9	187.1
FY2024 Q1	901.5	127.8	14.2	6.0	5.1
FY2024 Q2	897.1	141.8	15.8	4.9	22.1
FY2024 Q3	896.9	139.6	15.6	3.5	28.2
FY2024 Q4	861.7	81.1	9.4	2.1	45.6
FY2025 Q1	878.8	153.7	17.5	-2.5	20.3
FY2025 Q2	914.7	159.7	17.5	2.0	12.6
FY2025 Q3	943.1	182.1	19.3	5.2	30.4
FY2025 Q3 市場予想(逆算)	923.9	151.8	16.4	N/A	N/A
FY2025 Q4 ガイダンス(通期差分)	928.1	95.1	10.2	N/A	N/A
FY2025 Q4 市場予想	906.9	115.8	12.8	N/A	N/A

元レポート 1-2 年次表

年次 actual / guide / consensus の原表です。

FY	売上	営業利益	営業利益率(%)	YoY売上(%)	YoY営業益(%)
FY2021	2,871.7	378.9	13.2	N/A	N/A
FY2022	3,429.5	344.3	10	19.4	-9.1
FY2023	3,416.4	402.5	11.8	-0.4	16.9
FY2024	3,557.4	490.5	13.8	4.1	21.9
FY2024 市場予想	3,555.0	489.1	13.8	N/A	N/A
FY2025 ガイダンス	3,664.7	590.6	16.1	3.0	20.4
FY2025 市場予想(2026/02/06)	3,624.3	581.1	16	1.9	18.5

外部レポートの 1-1 / 1-2 の実績・市場予想・会社ガイダンス表を参照しています。

乖離とセグメントの背景

YoY / 過去比較

2025年度 Q3 の上振れは、最も大きくは HR Tech の価格・ミックス改善で説明できる。会社は US ARPJ が Q3 に +18% 上昇した一方、US job postings は約 -7% と説明している。つまり数量は逆風だったが、単価・商品ミックスがそれを大きく上回った。これが HR Tech の Q3 売上前年同期比 +8.9%、セグメント利益前年同期比 +29.2% に直接つながった。

対応ビュー: CH1 / CH2

YoY / 過去比較

MMT も 2025年度 Q3 に売上 +6.2%、セグメント利益 +22.3% と強く、Beauty と Housing & Real Estate が牽引した。会社は 2026年度（=次年度）に MMT EBITDA+S 利益率を約30%、2028年度に 35% と置いており、今の改善は一過性ではなく収益化改善とミックス改善の継続線上にある。

対応ビュー: CH1 / CH2

YoY / 過去比較

一方 Staffing は 2025年度 Q3 売上 +1.8% でも、利益は -4.7% と弱い。日本は増収だが、海外の回復がまだ鈍く、利益率は 6.8% にとどまった。したがって、連結売上の下支え役ではあるが、連結利益の上振れ要因にはなっていない。

対応ビュー: CH1 / CH2

ガイダンス比

過去4回のガイダンス履歴を見ると、2025年度の初回計画は 2025/05/09 に売上 3,520.0 / 営業利益 540.0、2025/08/05 は据え置き、2025/11/05 に 3,598.5 / 566.0 へ引き上げ、2026/02/09 に 3,664.7 / 590.6 へ再度引き上げた。つまり 2025年度は unchanged → raise → raise の流れで、経営陣は慎重だが、弱気一辺倒ではない。

対応ビュー: 市場予想との比較

ガイダンス比YoY / 過去比較

ガイダンス比 / YoY / 過去比較

ただし、Q4 単独で見ると会社ガイダンスは売上で市場を上回る一方、営業利益では下回る。ここから読めるのは、「需要前提は崩していないが、利益変換については保守的」ということだ。特に HR Tech Japan の回復タイミング、Staffing 海外の採算、Q4 の季節性を織り込んで安全側に置いたと読むのが自然である。

対応ビュー: 市場予想との比較 / CH1 / CH2

因果チェーンと主要KPI

KPI → 数量 / 単価 → 売上 → 粗利率 → Opex（固定 / 変動）→ 営業利益 → 営業利益率

リクルートでは、この因果チェーンがセグメントでかなり異なる。HR Tech は掲載・応募トラフィック × monetization(ARPJ)、MMT は取扱高 / SaaS ID × 課金率、Staffing は稼働人数 × 請求単価 × スプレッドが起点である。連結ではこの3本の売上が合算され、そこから全社費用・株式報酬・償却が差し引かれて営業利益になる。セグメント利益が EBITDA+S で開示されるため、モデル上もまずセグメント利益を積み上げ、その後に D&A・株式報酬等を引いて営業利益へ落とすのが自然である。

KPI名	なぜ重要か	目安(閾値)
US ARPJ成長率	HR Techの価格・ミックスを最もよく表す	+10%前後で強い、+5%未満なら減速警戒
日本紹介売上成長率	日本事業のボトルネック解消を確認する指標	プラス転換が底打ちの目安
MMT EBITDA+S margin	高採算化がそのまま連結利益を押し上げる	FY2026で約30%、FY2028で35%が会社目線
Staffing margin	増収だけでなく収益化を確認する	6%台回復で安定、5%台前半は弱い
自己株買い執行率	EPS・1株価値の押上げ要因	50%超で体感が出る

KPI注記 / Inference

注: FY期末月=3月 / 会計基準=IFRS / 通貨と単位=JPY bn

投資判断: 様子見 / 利用状態: 参考利用可。注意点あり

標準目標株価: ¥8,398.10（現在比 +12.7%）

3. 業績推移と予測ダッシュボード (チャート)

※取得できるデータのみ表示します

連結売上高・営業利益・利益率・YoY (四半期)

横スクロールで実績と予測をまとめて確認できます。

連結売上高・営業利益・利益率・YoY (年次)

年次の実績と forward 前提のつながりを確認します。

セグメント別売上高推移 (四半期)

会社の四半期セグメント売上が未開示のため、全社開示値のみを表示しています。

セグメント別売上高の四半期開示がないため、このチャートは全社開示値のみを表示しています（推計補完はしていません）。

会社開示の四半期セグメントは 1 系列のみです。ここで 1 系列になるのは欠損ではなく、開示範囲によるものです。年次の地域補足開示がある場合は別カードで確認します。

セグメント別営業利益推移 (四半期)

会社定義セグメント利益ベースで、実績と forecast を確認します。

セグメント別売上・営業利益推移 (年次予測まで)

添付レポートの年次 actual / forecast をそのまま確認します。

連結YoYに対するセグメント別寄与度

どの事業が連結成長を押し上げ、どの事業が逆風かを確認します。

主要KPI推移 (四半期)

因果チェーンと主要KPIで定義した指標を対象に、取得済み系列は時系列で、未取得系列は注記で確認します。

表示対象KPI: US ARPJ成長率 / 日本紹介売上成長率 / MMT EBITDA+S margin / Staffing margin / 自己株買い執行率

時系列表示中: US ARPJ成長率 / MMT EBITDA+S margin

未取得: 日本紹介売上成長率 / Staffing margin / 自己株買い執行率（時系列データ未取得。追加取得が必要です）

4. 妥当性検証・目標株価シナリオ

要素分解（発生確率 × 価格影響度のネット期待値）

外部レポートの 5-1「要素分解」表を優先して表示しています。

問題: 目標株価の計算前提に注意点あり

影響: 通常利用の条件を満たしていないため、結論は参考利用にとどめます。

対応: IFIS ベースのアナリスト目標株価平均は 2026/03/23 時点で 10,098円である。これに対して本稿の Base 8,400 円は明確に低い。差の理由は3つで、という点にある。

シナリオ比較

外部レポートの 5-4「最終ターゲット表」は reference として保持し、この比較表では repo 内 canonical 評価モデルを表示しています。

シナリオ	目標株価	現在株価差	達成確率	達成時期	主要KPI閾値
標準	¥8,398.10	+12.7%	58.0%	11か月後 (2027/03)	米国は横ばい、US ARPJ は高一桁、日本紹介は部分回復、MMT margin は約30%、Staffing は底ばい
強気	¥9,901.53	+32.9%	14.0%	13か月後 (2027/05)	米国採用需要が安定、US ARPJ が 10%台、日本紹介が回復、MMT margin が 30%超、買戻しがほぼ計画通り
弱気	¥7,300.22	-2.0%	28.0%	7か月後 (2026/11)	米国求人が再鈍化、US ARPJ 失速、日本紹介回復が後ずれ、Staffing 海外の採算改善が見えず、買戻しだけが下支え

強気: 米国採用需要が安定、US ARPJ が 10%台、日本紹介が回復、MMT margin が 30%超、買戻しがほぼ計画通り

標準: 米国は横ばい、US ARPJ は高一桁、日本紹介は部分回復、MMT margin は約30%、Staffing は底ばい

弱気: 米国求人が再鈍化、US ARPJ 失速、日本紹介回復が後ずれ、Staffing 海外の採算改善が見えず、買戻しだけが下支え

5. 詳細データテーブル (全生データ・予測前提含む)

提示された全数値を網羅しています。未開示項目は N/A のまま保持し、元レポートの実績表・予測表を section 5 に再掲しています。

四半期連結詳細

1-1 と 4-1 から抽出した連結実績・予測をそのまま表示します。

期(会社表記)	売上	営業利益	営業利益率(%)	YoY売上(%)	YoY営業益(%)	期	前提KPI1	前提KPI2	注記
FY2022 Q4	827.7	19.4	2.3	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A
FY2023 Q1	850.8	121.6	14.3	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A
FY2023 Q2	855.1	116.1	13.6	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A
FY2023 Q3	866.7	108.9	12.6	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A
FY2023 Q4	843.7	55.7	6.6	1.9	187.1	N/A	N/A	N/A	N/A
FY2024 Q1	901.5	127.8	14.2	6.0	5.1	N/A	N/A	N/A	N/A
FY2024 Q2	897.1	141.8	15.8	4.9	22.1	N/A	N/A	N/A	N/A
FY2024 Q3	896.9	139.6	15.6	3.5	28.2	N/A	N/A	N/A	N/A
FY2024 Q4	861.7	81.1	9.4	2.1	45.6	N/A	N/A	N/A	N/A
FY2025 Q1	878.8	153.7	17.5	-2.5	20.3	N/A	N/A	N/A	N/A
FY2025 Q2	914.7	159.7	17.5	2.0	12.6	N/A	N/A	N/A	N/A
FY2025 Q3	943.1	182.1	19.3	5.2	30.4	N/A	N/A	N/A	N/A
N/A	928.1	95.1	10.2	N/A	N/A	FY2025 Q4	US ARPJ +19%	MMT margin 10%	会社ガイダンス差分
N/A	923.8	169	18.3	N/A	N/A	FY2026 Q1	US ARPJ +9%	MMT margin 35%	HR Tech回復と国内MMT継続
N/A	960.4	175.3	18.3	N/A	N/A	FY2026 Q2	US ARPJ +8%	MMT margin 36%	日本紹介の戻りを織込
N/A	990.1	199.9	20.2	N/A	N/A	FY2026 Q3	US ARPJ +8%	MMT margin 38%	US monetization持続
N/A	975.7	105.8	10.8	N/A	N/A	FY2026 Q4	US ARPJ +7%	MMT margin 11%	季節性で利益率低下
N/A	964.6	183.5	19	N/A	N/A	FY2027 Q1	US ARPJ +7%	MMT margin 37%	比較ベース低下で増収
N/A	1002.9	190.5	19	N/A	N/A	FY2027 Q2	US ARPJ +6%	MMT margin 38%	MMT SaaS浸透
N/A	1033.4	217	21	N/A	N/A	FY2027 Q3	US ARPJ +6%	MMT margin 40%	HR Tech/国内とも順調
N/A	1019.1	113.9	11.2	N/A	N/A	FY2027 Q4	US ARPJ +6%	MMT margin 13%	Q4季節性
N/A	1006.6	198.1	19.7	N/A	N/A	FY2028 Q1	US ARPJ +5%	MMT margin 39%	成長鈍化も高採算維持
N/A	1046.6	205.6	19.6	N/A	N/A	FY2028 Q2	US ARPJ +5%	MMT margin 40%	同上
N/A	1078	234.2	21.7	N/A	N/A	FY2028 Q3	US ARPJ +5%	MMT margin 42%	高付加価値比率上昇

年次連結詳細

1-2 と 4-3 から抽出した年次実績・予測をそのまま表示します。

FY	売上	営業利益	営業利益率(%)	YoY売上(%)	YoY営業益(%)	セグメント	営業利益※	構成比(%)
FY2021	2,871.7	378.9	13.2	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A
FY2022	3,429.5	344.3	10	19.4	-9.1	N/A	N/A	N/A
FY2023	3,416.4	402.5	11.8	-0.4	16.9	N/A	N/A	N/A
FY2024	3,557.4	490.5	13.8	4.1	21.9	N/A	N/A	N/A
FY2026	1535	N/A	36.5	7.5	7.1	HR Tech	560	39.9
FY2026	604	N/A	30	6.6	17.7	MMT	181	15.7
FY2026	1742	N/A	5.9	2.6	5	Staffing	102	45.2
FY2026	-31	N/A	35.5	7.3	8.9	Adjustments	-11	-0.8
FY2027	1630	N/A	36.6	6.2	6.6	HR Tech	597	40.5
FY2027	642	N/A	31.9	6.3	13.3	MMT	205	16
FY2027	1780	N/A	6.1	2.2	6.9	Staffing	109	44.3
FY2027	-32	N/A	37.5	3.2	9.1	Adjustments	-12	-0.8
FY2028	1730	N/A	37	6.1	7.2	HR Tech	640	41.2
FY2028	680	N/A	33.5	5.9	11.2	MMT	228	16.2
FY2028	1818	N/A	6.3	2.1	4.6	Staffing	114	43.3
FY2028	-33	N/A	39.4	3.1	8.3	Adjustments	-13	-0.8

四半期セグメント詳細

1-3 と 4-2 から抽出したセグメント実績・予測を表示します。

期(会社表記)	セグメント	売上	営業利益※	営業利益率(%)	YoY売上(%)	YoY営業益(%)	構成比(%)	期	前提KPI1	前提KPI2	注記
FY2024 Q1	HR Tech	355.4	117.8	33.1	N/A	N/A	39.4	N/A	N/A	N/A	N/A
FY2024 Q1	MMT	127.8	34.1	26.7	N/A	N/A	14.2	N/A	N/A	N/A	N/A
FY2024 Q1	Staffing	422.5	28.6	6.8	N/A	N/A	46.9	N/A	N/A	N/A	N/A
FY2024 Q1	Adjustments	-4.2	-1.5	35.7	N/A	N/A	-0.5	N/A	N/A	N/A	N/A
FY2024 Q2	HR Tech	345.6	122	35.3	N/A	N/A	38.5	N/A	N/A	N/A	N/A
FY2024 Q2	MMT	135.7	41.2	30.4	N/A	N/A	15.1	N/A	N/A	N/A	N/A
FY2024 Q2	Staffing	417.7	26.7	6.4	N/A	N/A	46.6	N/A	N/A	N/A	N/A
FY2024 Q2	Adjustments	-2	-1.8	90	N/A	N/A	-0.2	N/A	N/A	N/A	N/A
FY2024 Q3	HR Tech	330.6	108.8	32.9	N/A	N/A	36.9	N/A	N/A	N/A	N/A
FY2024 Q3	MMT	135.1	40.4	29.9	N/A	N/A	15.1	N/A	N/A	N/A	N/A
FY2024 Q3	Staffing	438.4	31.9	7.3	N/A	N/A	48.9	N/A	N/A	N/A	N/A
FY2024 Q3	Adjustments	-7.2	-1.5	20.8	N/A	N/A	-0.8	N/A	N/A	N/A	N/A
FY2024 Q4	HR Tech	340.5	104	30.5	N/A	N/A	39.5	N/A	N/A	N/A	N/A
FY2024 Q4	MMT	140.7	21.3	15.1	N/A	N/A	16.3	N/A	N/A	N/A	N/A
FY2024 Q4	Staffing	388.1	10	2.6	N/A	N/A	45	N/A	N/A	N/A	N/A
FY2024 Q4	Adjustments	-7.7	-3.5	45.5	N/A	N/A	-0.9	N/A	N/A	N/A	N/A
FY2025 Q1	HR Tech	341.7	119.4	34.9	-3.9	1.4	38.9	N/A	N/A	N/A	N/A
FY2025 Q1	MMT	136.8	43.2	31.6	7.0	26.7	15.6	N/A	N/A	N/A	N/A
FY2025 Q1	Staffing	408.1	26.8	6.6	-3.4	-6.3	46.4	N/A	N/A	N/A	N/A
FY2025 Q1	Adjustments	-7.9	-2.4	30.4	88.1	60.0	-0.9	N/A	N/A	N/A	N/A
FY2025 Q2	HR Tech	355.7	134.8	37.9	2.9	10.5	38.9	N/A	N/A	N/A	N/A
FY2025 Q2	MMT	144.3	46.5	32.2	6.3	12.9	15.8	N/A	N/A	N/A	N/A
FY2025 Q2	Staffing	421.3	27.7	6.6	0.9	3.7	46.1	N/A	N/A	N/A	N/A
FY2025 Q2	Adjustments	-6.6	-1.7	25.8	230.0	-5.6	-0.7	N/A	N/A	N/A	N/A
FY2025 Q3	HR Tech	360.1	140.6	39	8.9	29.2	38.2	N/A	N/A	N/A	N/A
FY2025 Q3	MMT	143.5	49.4	34.4	6.2	22.3	15.2	N/A	N/A	N/A	N/A
FY2025 Q3	Staffing	446.5	30.4	6.8	1.8	-4.7	47.3	N/A	N/A	N/A	N/A
FY2025 Q3	Adjustments	-7	-2.2	31.4	-2.8	46.7	-0.7	N/A	N/A	N/A	N/A
FY2025 Q4 guide	HR Tech	370.8	128.2	34.6	8.9	23.3	40	N/A	N/A	N/A	N/A
FY2025 Q4 guide	MMT	142.2	14.7	10.3	1.1	-31.0	15.3	N/A	N/A	N/A	N/A
FY2025 Q4 guide	Staffing	422.6	12.2	2.9	8.9	22.0	45.5	N/A	N/A	N/A	N/A
FY2025 Q4 guide	Adjustments	-7.5	-4	53.3	-2.6	14.3	-0.8	N/A	N/A	N/A	N/A
N/A	HR Tech	370.8	128.2	34.6	N/A	N/A	N/A	FY2025 Q4 guide	US ARPJ +19%	job posting -7%	会社ガイダンス
N/A	MMT	142.2	14.7	10.3	N/A	N/A	N/A	FY2025 Q4 guide	SaaS/GMV増	ビューティ強い	会社ガイダンス
N/A	Staffing	422.6	12.2	2.9	N/A	N/A	N/A	FY2025 Q4 guide	稼働日回復	欧州緩慢	会社ガイダンス
N/A	HR Tech	367.2	127.8	34.8	N/A	N/A	N/A	FY2026 Q1	ARPJ +9%	JP紹介底打ち	筆者推計
N/A	MMT	145.8	50.8	34.9	N/A	N/A	N/A	FY2026 Q1	美容/住宅GMV	高採算ミックス	筆者推計
N/A	Staffing	418.6	28.2	6.7	N/A	N/A	N/A	FY2026 Q1	稼働人数+1%	欧州安定	筆者推計
N/A	HR Tech	382.3	144.3	37.8	N/A	N/A	N/A	FY2026 Q2	ARPJ +8%	JP紹介回復	筆者推計
N/A	MMT	153.8	54.7	35.6	N/A	N/A	N/A	FY2026 Q2	SaaS課金増	Air/ID浸透	筆者推計
N/A	Staffing	432.1	29.1	6.7	N/A	N/A	N/A	FY2026 Q2	単価+1%	日本堅調	筆者推計
N/A	HR Tech	387	150.5	38.9	N/A	N/A	N/A	FY2026 Q3	ARPJ +8%	US効率改善	筆者推計
N/A	MMT	152.9	58.1	38	N/A	N/A	N/A	FY2026 Q3	単価改善	住宅継続	筆者推計
N/A	Staffing	457.9	31.9	7	N/A	N/A	N/A	FY2026 Q3	稼働人数+2%	海外底入れ	筆者推計
N/A	HR Tech	398.5	137.3	34.4	N/A	N/A	N/A	FY2026 Q4	ARPJ +7%	量より単価	筆者推計
N/A	MMT	151.5	17.3	11.4	N/A	N/A	N/A	FY2026 Q4	季節性	広告需要鈍化	筆者推計
N/A	Staffing	433.4	12.8	3	N/A	N/A	N/A	FY2026 Q4	季節性	利益率低下	筆者推計
N/A	HR Tech	390	136.3	35	N/A	N/A	N/A	FY2027 Q1	ARPJ +9%	JP紹介底打ち	筆者推計
N/A	MMT	154.9	57.6	37.2	N/A	N/A	N/A	FY2027 Q1	美容/住宅GMV	高採算ミックス	筆者推計
N/A	Staffing	427.7	30.1	7	N/A	N/A	N/A	FY2027 Q1	稼働人数+1%	欧州安定	筆者推計
N/A	HR Tech	405.9	153.9	37.9	N/A	N/A	N/A	FY2027 Q2	ARPJ +8%	JP紹介回復	筆者推計
N/A	MMT	163.4	62	37.9	N/A	N/A	N/A	FY2027 Q2	SaaS課金増	Air/ID浸透	筆者推計
N/A	Staffing	441.5	31.1	7	N/A	N/A	N/A	FY2027 Q2	単価+1%	日本堅調	筆者推計
N/A	HR Tech	411	160.5	39.1	N/A	N/A	N/A	FY2027 Q3	ARPJ +8%	US効率改善	筆者推計
N/A	MMT	162.5	65.8	40.5	N/A	N/A	N/A	FY2027 Q3	単価改善	住宅継続	筆者推計
N/A	Staffing	467.9	34.1	7.3	N/A	N/A	N/A	FY2027 Q3	稼働人数+2%	海外底入れ	筆者推計
N/A	HR Tech	423.2	146.3	34.6	N/A	N/A	N/A	FY2027 Q4	ARPJ +7%	量より単価	筆者推計
N/A	MMT	161.1	19.6	12.2	N/A	N/A	N/A	FY2027 Q4	季節性	広告需要鈍化	筆者推計
N/A	Staffing	442.9	13.7	3.1	N/A	N/A	N/A	FY2027 Q4	季節性	利益率低下	筆者推計
N/A	HR Tech	413.9	146.1	35.3	N/A	N/A	N/A	FY2028 Q1	ARPJ +9%	JP紹介底打ち	筆者推計
N/A	MMT	164.1	64	39	N/A	N/A	N/A	FY2028 Q1	美容/住宅GMV	高採算ミックス	筆者推計
N/A	Staffing	436.8	31.5	7.2	N/A	N/A	N/A	FY2028 Q1	稼働人数+1%	欧州安定	筆者推計
N/A	HR Tech	430.8	165	38.3	N/A	N/A	N/A	FY2028 Q2	ARPJ +8%	JP紹介回復	筆者推計
N/A	MMT	173.1	68.9	39.8	N/A	N/A	N/A	FY2028 Q2	SaaS課金増	Air/ID浸透	筆者推計
N/A	Staffing	450.9	32.5	7.2	N/A	N/A	N/A	FY2028 Q2	単価+1%	日本堅調	筆者推計
N/A	HR Tech	436.2	172.1	39.4	N/A	N/A	N/A	FY2028 Q3	ARPJ +8%	US効率改善	筆者推計
N/A	MMT	172.2	73.2	42.5	N/A	N/A	N/A	FY2028 Q3	単価改善	住宅継続	筆者推計
N/A	Staffing	477.9	35.7	7.5	N/A	N/A	N/A	FY2028 Q3	稼働人数+2%	海外底入れ	筆者推計

年次セグメント詳細

1-4 と 4-3 から抽出した年次セグメント表を表示します。

FY	セグメント	売上	営業利益※	営業利益率(%)	YoY売上(%)	YoY営業益(%)	構成比(%)
FY2022	HR Tech	1413.5	N/A	N/A	N/A	N/A	41.2
FY2022	MMT	451.5	N/A	N/A	N/A	N/A	13.2
FY2022	Staffing	1585.2	N/A	N/A	N/A	N/A	46.2
FY2022	Adjustments	-20.7	N/A	N/A	N/A	N/A	-0.6
FY2023	HR Tech	1316.8	N/A	N/A	-6.8	N/A	38.5
FY2023	MMT	492.4	N/A	N/A	9.1	N/A	14.4
FY2023	Staffing	1634.2	N/A	N/A	3.1	N/A	47.8
FY2023	Adjustments	-27	N/A	N/A	30.4	N/A	-0.8
FY2024 PF	HR Tech	1372.2	452.8	33.0	4.2	N/A	38.6
FY2024 PF	MMT	539.5	137.1	25.4	9.6	N/A	15.2
FY2024 PF	Staffing	1666.9	97.4	5.8	2.0	N/A	46.9
FY2024 PF	Adjustments	-21.2	-8.6	40.6	-21.5	N/A	-0.6
FY2025 guide	HR Tech	1428.3	523.0	36.6	4.1	15.5	39
FY2025 guide	MMT	566.8	153.8	27.1	5.1	12.2	15.5
FY2025 guide	Staffing	1698.5	97.1	5.7	1.9	-0.3	46.3
FY2025 guide	Adjustments	-28.9	-10.1	34.9	36.3	17.4	-0.8
FY2026	HR Tech	1535	560	36.5	7.5	7.1	39.9
FY2026	MMT	604	181	30	6.6	17.7	15.7
FY2026	Staffing	1742	102	5.9	2.6	5	45.2
FY2026	Adjustments	-31	-11	35.5	7.3	8.9	-0.8
FY2027	HR Tech	1630	597	36.6	6.2	6.6	40.5
FY2027	MMT	642	205	31.9	6.3	13.3	16
FY2027	Staffing	1780	109	6.1	2.2	6.9	44.3
FY2027	Adjustments	-32	-12	37.5	3.2	9.1	-0.8
FY2028	HR Tech	1730	640	37	6.1	7.2	41.2
FY2028	MMT	680	228	33.5	5.9	11.2	16.2
FY2028	Staffing	1818	114	6.3	2.1	4.6	43.3
FY2028	Adjustments	-33	-13	39.4	3.1	8.3	-0.8

1. 決算ハイライト・バリュエーション・投資ストーリー

直近実績 (2025Q3)

バリュエーション手法選定

主要手法: EV/EBITDA

クロスチェック: PER

投資ストーリー要約

自社過去レンジ表

ピア比較表

水準調整ブリッジ

判断ログ

決算数値 / 会社ガイダンス / 市場予想の対応

売上高

EPS

売上高

EPS

A. 直近決算の詳細数値

B. 次の会社ガイダンスの詳細数値

元レポート 1-1 四半期表

元レポート 1-2 年次表

乖離とセグメントの背景

因果チェーンと主要KPI

3. 業績推移と予測ダッシュボード (チャート)

連結 売上高・営業利益・利益率・YoY (四半期)

連結 売上高・営業利益・利益率・YoY (年次)

セグメント別 売上高推移 (四半期)

セグメント別 営業利益推移 (四半期)

セグメント別 売上・営業利益推移 (年次予測まで)

連結YoYに対するセグメント別寄与度

主要KPI推移 (四半期)

4. 妥当性検証・目標株価シナリオ

要素分解（発生確率 × 価格影響度のネット期待値）

シナリオ比較

四半期 連結詳細

年次 連結詳細

四半期 セグメント詳細

年次 セグメント詳細

連結売上高・営業利益・利益率・YoY (四半期)

連結売上高・営業利益・利益率・YoY (年次)

セグメント別売上高推移 (四半期)

セグメント別営業利益推移 (四半期)

セグメント別売上・営業利益推移 (年次予測まで)

四半期連結詳細

年次連結詳細

四半期セグメント詳細

年次セグメント詳細