4911 5部構成 分析レポート

As-of: 2026-03-29 Asia/Tokyo 会計基準: IFRS 単位: JPYm 基準株価: ¥3,078.00

1. 決算ハイライト・バリュエーション・投資ストーリー

この銘柄は外部入力（*_chatgpt-output.md / references/*.md）が未提供のため、標準文面を表示しています。

直近実績 (2025Q4)

売上成長率

3.1%

前四半期比 -1.4pt

コア+ネクスト売上構成比

77.0%

前四半期比 比較不可

コア営業利益率

5.2%

前四半期比 +2.2pt

全社 中核 営業利益率

5.2

前四半期比 +73.3%

  • 投資判断: 様子見
  • 利用状態: 要再検証
  • 推奨行動: 主要数値の出所情報を補完した更新版で再判定するまで、自動執行を止めます。
  • 標準目標株価: ¥3,067.67（現在比 -0.3%）

バリュエーション手法選定

主要手法: EV/EBIT

12.0〜16.0倍

資生堂は回復局面で statutory 利益ノイズが大きく、中核 営業利益 ベースでの評価が有効なため EV/EBIT を主軸に置き…

クロスチェック: EV/S

1.5〜2.5倍

主手法の前提と異なる角度で、目標株価の前提整合を確認します。

投資ストーリー要約

背景: 資生堂はグローバル化粧品企業で、スキンケア・メイクアップ・フレグランスを中核に、Japan / 中国 & Travel Retail / APAC / Americas / Europe / Other の地域軸で事業を運営します。

収益構造: 自社ブランドのプレミアム化粧品を複数チャネルで販売する brand house 型モデルです。

今回の変化: 売上成長率は3.1%（前四半期比 -1.4pt）、コア+ネクスト売上構成比は77.0%（前四半期比）、コア営業利益率は5.2%（前四半期比 +2.2pt）。

今回の論点: 今回の判断では 変化: 前回比で大きな悪化はまだ確認されていません を重く見ています。

次四半期の確認: 売上成長率・コア+ネクスト売上構成比・コア営業利益率が続くかを見ます。

Shiseidoの売上成長率: 売上成長率は前四半期比で-1.4pt。プラス。利益率の改善が続いています。（確認指標: 売上成長率）

Shiseidoのコア+ネクスト売上構成比: 上値余地と事業前提の両方を見て、今回は様子見とします。（確認指標: コア+ネクスト売上構成比）

コア営業利益率: コア営業利益率は前四半期比で+2.2pt。中立。いまの水準が続くかを確認します。（確認指標: コア営業利益率）

2. 決算背景・因果チェーン・KPI定義（詳細表示/非表示）

決算数値 / 会社ガイダンス / 市場予想の対応

グラフは canonical data、補足の原表は chatgpt-output.md を参照します。

A. 直近決算

実績 vs 市場予想 vs 事前ガイダンス

売上高と EPS を優先表示し、背景カードの「市場予想比 / ガイダンス比」と同じ比較軸で読みます。

売上高

初期表示は差分だけを見せ、細かい数値は詳細に畳みます。

市場予想比 1.0%
実績
実績: ¥276175
市場予想
市場予想: ¥273410
事前ガイダンス
事前ガイダンス: ¥965000

事前ガイダンス比 -71.4%

B. 次の会社ガイダンス

会社ガイダンス vs 市場予想

表示期間: 2026FY

売上高

初期表示は差分だけを見せ、細かい数値は詳細に畳みます。

市場予想比 -0.6%
会社ガイダンス
会社ガイダンス: ¥990000
市場予想
市場予想: ¥995500
EPS

初期表示は差分だけを見せ、細かい数値は詳細に畳みます。

市場予想比 6.9%
会社ガイダンス
会社ガイダンス: 105.12
市場予想
市場予想: 98.31
詳細数値を開く

A. 直近決算の詳細数値

実績 / 市場予想 / 事前ガイダンスの canonical data をそのまま表示します。

metricactualconsensusguidedelta_consensusdelta_guideinterpretationavailability_stateavailability_reasonsource_loaded_staterow_completeness_stateis_optional_metricrow_idcanonical_origin
売上高¥276175¥273410¥9650001.0%-71.4%概ね市場予想線です。available直近実績と比較対象が揃っています。loadedcompleteFalselatest:売上高latest_quarter_comparison
営業利益¥14440N/AN/AN/AN/AN/Apartial直近実績はあるものの、比較対象の一部が未取得です。loadedpartialFalselatest:営業利益latest_quarter_comparison
営業利益率5.2%N/AN/AN/AN/AN/Apartial直近実績はあるものの、比較対象の一部が未取得です。loadedpartialFalselatest:営業利益率latest_quarter_comparison
EPSN/A-15.45-130.17N/AN/AN/Aunavailable直近実績自体が未取得です。loadedmissingFalselatest:EPSlatest_quarter_comparison
FCFN/AN/AN/AN/AN/AN/Aunavailable直近実績自体が未取得です。loadedmissingTruelatest:FCFlatest_quarter_comparison

B. 次の会社ガイダンスの詳細数値

会社ガイダンスと市場予想の canonical data をそのまま表示します。

row_idperiodmetricguideconsensusinternal_base_casedelta_pctnotesource_summaryestimate_dateavailability_stateavailability_reasonsource_loaded_staterow_completeness_stateguide_supported_stateguide_supported_missing_metricsfreshness_notecanonical_origin
forward:2026Q1:revenue2026Q1売上高N/A¥230845N/A (seed stage)N/AN/AMarketScreener projected income statement table snapshot2026-03-30available市場予想の中核項目は揃っています。任意項目は一部未取得です。loadedcompleteFalse[]Revenue uses projected Net sales for 2026Q1. EPS is derived from projected Net income 7,222 JPYm and 399.0m shares.forward_estimates
forward:2026Q1:operating_income2026Q1営業利益N/AN/AN/A (seed stage)N/AN/AMarketScreener projected income statement table snapshot2026-03-30available市場予想の中核項目は揃っています。任意項目は一部未取得です。loadedcompleteFalse[]Revenue uses projected Net sales for 2026Q1. EPS is derived from projected Net income 7,222 JPYm and 399.0m shares.forward_estimates
forward:2026Q1:operating_margin_pct2026Q1営業利益率N/AN/AN/A (seed stage)N/AN/AMarketScreener projected income statement table snapshot2026-03-30available市場予想の中核項目は揃っています。任意項目は一部未取得です。loadedcompleteFalse[]Revenue uses projected Net sales for 2026Q1. EPS is derived from projected Net income 7,222 JPYm and 399.0m shares.forward_estimates
forward:2026Q1:eps2026Q1EPSN/A18.10N/A (seed stage)N/AN/AMarketScreener projected income statement table snapshot2026-03-30available市場予想の中核項目は揃っています。任意項目は一部未取得です。loadedcompleteFalse[]Revenue uses projected Net sales for 2026Q1. EPS is derived from projected Net income 7,222 JPYm and 399.0m shares.forward_estimates
forward:2026Q1:fcf2026Q1FCFN/AN/AN/A (seed stage)N/Asample data には FCF の市場予想がないため、ここは未開示です。MarketScreener projected income statement table snapshot2026-03-30available市場予想の中核項目は揃っています。任意項目は一部未取得です。loadedcompleteFalse[]Revenue uses projected Net sales for 2026Q1. EPS is derived from projected Net income 7,222 JPYm and 399.0m shares.forward_estimates
forward:2026FY:revenue2026FY売上高¥990000¥995500N/A (seed stage)-0.6%N/ASimply Wall St public snapshot2026-02-12available市場予想の中核項目は揃っています。任意項目は一部未取得です。loadedcompleteTrue['operating_income_consensus', 'operating_margin_consensus', 'fcf_consensus']Public consensus snapshot after FY2025 results.forward_estimates
forward:2026FY:operating_income2026FY営業利益¥69300N/AN/A (seed stage)N/AN/ASimply Wall St public snapshot2026-02-12available市場予想の中核項目は揃っています。任意項目は一部未取得です。loadedcompleteTrue['operating_income_consensus', 'operating_margin_consensus', 'fcf_consensus']Public consensus snapshot after FY2025 results.forward_estimates
forward:2026FY:operating_margin_pct2026FY営業利益率7.0%N/AN/A (seed stage)N/AN/ASimply Wall St public snapshot2026-02-12available市場予想の中核項目は揃っています。任意項目は一部未取得です。loadedcompleteTrue['operating_income_consensus', 'operating_margin_consensus', 'fcf_consensus']Public consensus snapshot after FY2025 results.forward_estimates
forward:2026FY:eps2026FYEPS105.1298.31N/A (seed stage)6.9%N/ASimply Wall St public snapshot2026-02-12available市場予想の中核項目は揃っています。任意項目は一部未取得です。loadedcompleteTrue['operating_income_consensus', 'operating_margin_consensus', 'fcf_consensus']Public consensus snapshot after FY2025 results.forward_estimates
forward:2026FY:fcf2026FYFCF¥50000N/AN/A (seed stage)N/Asample data には FCF の市場予想がないため、ここは未開示です。Simply Wall St public snapshot2026-02-12available市場予想の中核項目は揃っています。任意項目は一部未取得です。loadedcompleteTrue['operating_income_consensus', 'operating_margin_consensus', 'fcf_consensus']Public consensus snapshot after FY2025 results.forward_estimates

元レポート 1-1 四半期表

実績・ガイダンス・市場予想の原表です。

元データ表が不足しているため表示できません。

元レポート 1-2 年次表

年次 actual / guide / consensus の原表です。

元データ表が不足しているため表示できません。

乖離とセグメントの背景

この会社は何の会社か: 資生堂はグローバル化粧品企業で、スキンケア・メイクアップ・フレグランスを中核に、Japan / 中国 & Travel Retail / APAC / Americas / Europe / Other の地域軸で事業を運営します。

どう稼ぐ会社か: 自社ブランドのプレミアム化粧品を複数チャネルで販売する brand house 型モデルです。

今回の判断で重視した論点: 今回の判断では 変化: 前回比で大きな悪化はまだ確認されていません を重く見ています。

因果チェーンと主要KPI

前四半期比 +2.2pt。プラス。利益率の改善が続いています。

買い・様子見・売りの境界に対する現在位置です。。上値余地と事業前提の両方を見て、今回は様子見とします。

前回比の詳細は定点観測パックで確認してください。。中立。いまの水準が続くかを確認します。

KPI名 なぜ重要か 目安(閾値)
コア営業利益率 会社の公式収益性KPIであり、評価 の主要アンカーだからです。 2026年度 7% / 2030 10%+
連結実質売上成長率 FX ノイズを除いた需要の方向性を示すためです。 2026年度 +3% 会社見通し
中国・TR実質売上成長率 最大 重し セグメントの de-risk を左右するためです。 2026年度 会社見通し: 一桁前半 減少
米州コア営業利益 現在の最大利益 drag 領域で、turnaround 成否を測るためです。 2025年度 -11,600百万円 からの損失縮小
コア+ネクスト売上構成比 構成比 改善 による利益質改善の進捗を示すためです。 2025年度 baseline 77% の維持・拡大
構造改革効果 2026 の 利益率の改善 を支える実行KPIだからです。 2025実績 27,000 / 2026年度 25,000+

投資判断: 様子見 / 利用状態: 要再検証

標準目標株価: ¥3,067.67（現在比 -0.3%）

3. 業績推移と予測ダッシュボード (チャート)

連結 売上高・営業利益・利益率・YoY (四半期)

横スクロールで実績と予測をまとめて確認できます。

連結 売上高・営業利益・利益率・YoY (年次)

年次の実績と forward 前提のつながりを確認します。

セグメント別 売上高推移 (四半期)

会社の四半期セグメント売上が未開示のため、全社開示値のみを表示しています。

セグメント別売上高の四半期開示がないため、このチャートは全社開示値のみを表示しています（推計補完はしていません）。

会社開示の四半期セグメントは 1 系列のみです。ここで 1 系列になるのは欠損ではなく、開示範囲によるものです。年次の地域補足開示がある場合は別カードで確認します。

セグメント別 営業利益推移 (四半期)

地域別営業利益は非開示のため、連結営業利益を地域売上構成比で按分した参考系列を表示します。

会社開示の四半期セグメントは 1 系列のみです。ここで 1 系列になるのは欠損ではなく、開示範囲によるものです。年次の地域補足開示がある場合は別カードで確認します。

このグラフの営業利益は参考値です（連結営業利益を地域売上比で按分）。

セグメント別 売上・営業利益推移 (年次)

添付レポートの年次実績をそのまま確認します。

会社開示の四半期セグメントは 1 系列のみです。ここで 1 系列になるのは欠損ではなく、開示範囲によるものです。年次の地域補足開示がある場合は別カードで確認します。

連結YoYに対するセグメント別寄与度

どの事業が連結成長を押し上げ、どの事業が逆風かを確認します。

営業益寄与の棒は参考値です（連結営業利益を地域売上比で按分）。

主要KPI推移 (四半期)

因果チェーンと主要KPIで定義した指標を対象に、取得済み系列は時系列で、未取得系列は注記で確認します。

表示対象KPI: コア営業利益率 / 連結実質売上成長率 / 中国・TR実質売上成長率 / 米州コア営業利益 / コア+ネクスト売上構成比 / 構造改革効果

時系列表示中: コア営業利益率 / 米州コア営業利益 / コア+ネクスト売上構成比 / 構造改革効果

未取得: 連結実質売上成長率 / 中国・TR実質売上成長率（時系列データ未取得。追加取得が必要です）

4. 妥当性検証・目標株価シナリオ

要素分解（発生確率 × 価格影響度のネット期待値）

外部レポートの 5-1 表がないため、この要素分解は repo 内評価モデルの factor rows を表示しています。ユーザー入力の表をそのまま再現したものではありません。

問題: 2026年度 中核 営業利益率 が 7% から大きく乖離すること

影響: この前提次第で、様子見から買い寄りまたは売り寄りに変わります。

対応: 通常どおり継続観測し、利益率と現金創出のつながりが崩れた時だけ利用状態を引き上げます。

シナリオ比較

外部レポートの 5-4 表がないため、このシナリオ比較は repo 内評価モデルから再構成しています。ユーザー入力の表の逐語再現ではありません。

シナリオ 目標株価 現在株価差 達成確率 達成時期 主要KPI閾値
標準 ¥3,067.67 -0.3% 50.0% 12か月後 (2027/03) 2026年度 中核 営業利益率 7% を達成すること / 中核+next 構成比 を 77% 以上で維持すること
強気 ¥3,677.08 +19.5% 25.0% 18か月後 (2027/09) 営業利益率 8.0%
弱気 ¥1,866.12 -39.4% 25.0% 9か月後 (2026/12) 全社 中核 営業利益率 が <= 7%

強気: 中国/TR の正常化加速と Americas 改善で、中核 利益率 と FCF がガイドを上振れするケースです。

崩れる条件: 需要、構成比、利益率 のうち複数が上振れず、強気の世界観が成立しない場合。

標準: 2026年度 会社見通し ベースで 利益率の改善 を段階達成し、平常化後 決算 へ再アンカーする中心ケースです。

崩れる条件: 需要、利益率、評価の置き方という中心前提のうち 2 つ以上が外れる場合。

弱気: 中国/TR と Americas の改善が遅れ、利益率の改善 の信頼性が後退するケースです。

崩れる条件: 想定より需要と利益率が回復し、弱気前提が崩れる場合。

5. 詳細データテーブル (全生データ・予測前提含む)

提示された全数値を網羅しています。未開示項目は N/A のまま保持し、元レポートの実績表・予測表を section 5 に再掲しています。

詳細データテーブルの元ソースが不足しているため表示できません。