4755 業績・予測分析レポート

1. 決算ハイライト・バリュエーション・投資ストーリー

外部入力を反映: chatgpt-output.md

直近実績 (2025Q4)

FinTech 売上高

269.2十億円

前四半期比 +7.5%

Internet 売上高

390.1十億円

前四半期比 +11.6%

Mobile 営業利益

-35十億円

前四半期比 +9.3%

対象企業名: 楽天グループ株式会社証券コード: 4755（東証プライム） As-of（JST）: 2026-04-05 FY期末月: 12月会計基準: IFRS 通貨・単位: JPY、原則十億円（会社開示の百万円・十億円を適宜換算）

バリュエーション手法選定

主要手法: EV/S

0.55x–0.65x

主手法は EV/S とした。比較理由は5点ある。第1に、収益構造がInternet / FinTech / Mobileの複合体で、利益率の正常化がまだ途上である。第2に、金融子会社を連結するため、EV/EBITDAやPERはネットデット定義と一時損益の影響を強く受ける。第3に、会社開示でもFY2025はNon-GAAP営業利益106.3十億円に対しIFRS営業利益14.4十億円と差が大きく、利益指標だけで倍率の適正水準を置くとブレやすい。第4に、楽天Gは29年連続増収で、売上の連続性が高い。第5に、Mobileの赤字縮小局面では、利益倍率よりも売上倍率→利益率正常化の順で見る方が、実態の変化を捉えやすい。

クロスチェック: EV/EBITDA

3.5x–4.5x

クロスチェックは EV/EBITDA とした。モバイルの減価償却負担が大きいため、EBITDAは事業のキャッシュ創出力の変化を確認するには有用である。他方で、楽天GのEBITDA倍率は2023年に9.55x、2024年に2.31x、2025年に3.25xと振れが大きく、分母改善初期の歪みが残る。このため、EV/EBITDAは主手法ではなく、EV/Sで出したレンジの過不足を点検するために使う。

投資ストーリー要約

楽天Gの投資ストーリーは、「高成長のFinTech」と「固定費回収フェーズに入ったMobile」を、Internetの会員経済圏が送客することで、連結の利益率を段階的に正常化できるかに尽きる。重要なのは売上成長の絶対値ではなく、Mobileの赤字縮小速度がFinTechの利益成長を食い潰さなくなるかどうかだ。検証KPIは、MNO純増、正味ARPU、モバイル営業損失、カードショッピング取扱高、銀行預金残高の5つでよい。

強気: モバイルの純増とARPU改善が想定以上、FinTechも高成長維持、追加減損なし。確認KPIは MNO純増 > 35万/四半期、正味ARPU > 2,950円、モバイル営業損失 < ▲15十億円/四半期。

標準: FinTechは堅調、Internetは中低一桁成長、Mobile赤字縮小は続くが黒字化はまだ先。確認KPIは MNO純増 25万〜35万/四半期、正味ARPU 2,850〜2,950円。

弱気: 価格競争再燃、純増鈍化、物流/海外で追加費用。確認KPIは MNO純増 < 25万/四半期、ARPU伸び悩み、営業損失縮小停止。

外部レポートの比較根拠を開く

自社過去レンジ表

元レポートにある historical valuation range をそのまま参照します。

指標	観測期間	最低	25%点	中央値	75%点	最高	現在または採用候補	当時の成長率	当時の利益率	コメント
EV/S	2021-2025実績＋2026/04/03株価参照	0.37	0.4	0.49	0.52	0.57	0.55（現値）/ 0.55-0.65（採用候補）	売上成長率 7.4%-14.6%	EBITDAマージン -3.6%-17.5%	モバイル赤字縮小で上限側へ移動中
EV/EBITDA	2023-2025実績＋2026/04/03株価参照	2.31	2.78	3.25	6.4	9.55	3.4（現値）/ 3.5-4.5（採用候補）	売上成長率 7.4%-10.0%	EBITDAマージン 7.2%-17.5%	2023年の低EBITDA期で倍率が跳ねたため分布は歪み大

ピア比較表

比較対象との成長率、利益率、再投資、マルチプル差を確認します。

企業	採用理由	売上成長率	利益率（営業利益率 or EBITDAマージン等）	再投資指標（Capex/売上等）	規模指標	リスク指標	適用マルチプル	自社との差分	含意
KDDI	国内通信大手、規制・資本集約・基地局投資の比較	3.4	EBITDAマージン 29.9%	Capex/売上 11.0%	時価総額約10.3兆円	規制・競争リスク低	EV/S 2.24x	成長 -6.1pt、利益率 +13.1pt、規模 +8.7兆円	Rakutenは大幅ディスカウントが妥当
SoftBank Corp	通信＋PayPay/会員経済圏で近い	6.4	EBITDAマージン 25.9%	Capex/売上 9.5%	時価総額約10.5兆円	財務/規制リスク低〜中	EV/S 2.14x	成長 -3.1pt、利益率 +9.1pt、規模 +8.9兆円	成長ではRakuten、収益安定性では大差
LY	広告・EC・決済プラットフォームの比較	5.6	EBITDAマージン 25.0%	Capex/売上 6.6%	時価総額約2.7兆円	事業ミックスリスク中	EV/S 2.91x	成長 -3.9pt、利益率 +8.2pt、規模 +1.1兆円	ネット企業比較でもRakuten割安は大きい
Mercari	ネット成長株・軽資産モデルの比較	12.9	EBITDAマージン 18.3%	Capex/売上 0.5%	時価総額約0.65兆円	競争リスク中〜高	EV/S 3.66x	成長 +3.4pt、利益率 +1.5pt、規模 -1.0兆円	軽資産・単純構造のため高倍率はそのまま使えない
Rakuten（自社）	比較対象	9.5	EBITDAマージン 16.8%	Capex/売上 11.5%	時価総額約1.62兆円	財務・規制・事業ミックス高	現値 EV/S 0.55x	—	高成長だが低マージン・高リスク

水準調整ブリッジ

premium / discount の根拠を元レポートの並びで確認します。

調整項目	比較した値（自社 vs ピア中央値 or 自社過去中央値）	差分	Valへの解釈	調整方向	調整幅（x倍 or %）	根拠
成長	売上成長率 9.5% vs ピア中央値 6.0%	+3.5pt	売上倍率にはプラス	＋	+0.05x	モバイル契約純増とフィンテック取扱高拡大
マージン	EBITDAマージン 16.8% vs ピア中央値 25.5%	-8.7pt	低収益性は割引要因	－	-0.06x	モバイル赤字と調整項目が残る
再投資	Capex/売上 11.5% vs ピア中央値 8.1%	+3.4pt	資本負担が重くFCF化は遅い	－	-0.03x	通信網・シンフォニー投資が継続
規模	時価総額 1.62兆円 vs ピア中央値 6.5兆円	-4.9兆円	流動性・信用面で小型ディスカウント	－	-0.02x	国内大手通信2社より小さい
リスク	財務/規制/事業ミックス高 vs ピア中央値中〜低	1段階高い	割引要因	－	-0.04x	金融子会社連結と資金調達イベントの複雑さ
その他	モバイルEBITDA黒字化・エコシステム送客	定性プラス	転換点にはプレミアム余地	＋	+0.07x	2025年にモバイル通期黒字化、全セグメント増収

判断ログ

採用 / 不採用の判断プロセスを元レポートの手順ベースで確認します。

手順	比較対象A	比較対象B	比較指標	観察差	解釈	採用 / 不採用	理由
1	自社過去レンジ	2021-2025 EV/S	EV/S	中央値 0.49x、現値 0.55x	市場は既に一部ターンアラウンドを織り込み	採用	出発点は自社分布が最も説明力が高い
2	Rakuten	ピア4社中央値	売上成長率	Rakuten 9.5% vs ピア中央値 6.0%	成長は上位	採用	+0.05xの上方調整に反映
3	Rakuten	ピア4社中央値	EBITDAマージン	16.8% vs 25.5%	利益率は劣後	採用	-0.06xの下方調整に反映
4	Rakuten	ピア4社中央値	Capex/売上	11.5% vs 8.1%	再投資負担は重い	採用	-0.03xに反映
5	Rakuten	KDDI/SoftBank	規模・信用	1.62兆円 vs >10兆円	大型通信株ほどの安定プレミアムは不可	採用	-0.02xに反映
6	Rakuten	Mercari/LY	ネット企業倍率	3x前後 vs Rakuten 0.55x	事業ミックス差が大きい	不採用	そのままの横並び比較は過大評価になる
7	EV/S	EV/EBITDA	手法適合性	EV/EBITDAは分母改善初期で振れやすい	クロスチェック向き	採用	主手法EV/S、補助手法EV/EBITDAとした

採用レンジの結論

出発点は現値ベースEV/S 0.55x である。ここに対して、成長 +0.05x、マージン -0.06x、再投資 -0.03x、規模 -0.02x、リスク -0.04x、その他（モバイル転換点・エコシステム送客） +0.07x、という調整を積み上げると、中心値は 0.52xではなく0.58x に落ち着く。上下の不確実性を考慮し、採用レンジは 0.55x〜0.65x とした。クロスチェックのEV/EBITDAは 3.5x〜4.5x を採用レンジとし、EV/S主手法の結果と整合するかをセクション5で点検する。
---

外部レポートの「バリュエーション手法の選定」を反映しています。

2. 決算背景・因果チェーン・KPI定義（詳細表示/非表示）

決算数値 / 会社ガイダンス / 市場予想の対応

グラフは canonical data、補足の原表は chatgpt-output.md を参照します。

乖離サマリー

直近実績 vs 市場予想: 売上 N/A / 営業益 N/A / 利益率 N/A
ガイダンス(mid) vs 市場予想: 売上 N/A / 営業益 N/A / 利益率 N/A
注記: FY期末月=12月 / 会計基準=IFRS / 通貨と単位=JPY十億円。2026-Q1の会社定量ガイダンスは非開示、公開ソースで確認できたIFISの四半期コンセンサスは経常利益のみで、売上高・営業利益の四半期値は確認できなかったためN/Aとした。四半期実績値は2023-2025の各決算補足資料・短信に基づく。
乖離サマリー（% / pp）

A. 直近決算

実績 vs 市場予想 vs 事前ガイダンス

売上高と EPS を優先表示し、背景カードの「市場予想比 / ガイダンス比」と同じ比較軸で読みます。

売上高 / EPS の比較カードを作るための直近データが不足しています。

B. 次の会社ガイダンス

会社ガイダンス vs 市場予想

表示期間: 会社ガイダンス未取得

次四半期、当期通期、翌期通期の順で探しましたが、表示可能な会社ガイダンス比較がありません。

詳細数値を開く

A. 直近決算の詳細数値

実績 / 市場予想 / 事前ガイダンスの canonical data をそのまま表示します。

metric	actual	consensus	guide	delta_consensus	delta_guide	interpretation	availability_state	availability_reason	source_loaded_state	row_completeness_state	is_optional_metric	row_id	canonical_origin
売上高	¥709	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	partial	直近実績はあるものの、比較対象の一部が未取得です。	partial	partial	False	latest:売上高	latest_quarter_comparison
営業利益	¥13	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	partial	直近実績はあるものの、比較対象の一部が未取得です。	partial	partial	False	latest:営業利益	latest_quarter_comparison
営業利益率	1.8%	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	partial	直近実績はあるものの、比較対象の一部が未取得です。	partial	partial	False	latest:営業利益率	latest_quarter_comparison
EPS	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	unavailable	直近実績自体が未取得です。	partial	missing	False	latest:EPS	latest_quarter_comparison
FCF	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	unavailable	直近実績自体が未取得です。	partial	missing	True	latest:FCF	latest_quarter_comparison

B. 次の会社ガイダンスの詳細数値

会社ガイダンスと市場予想の canonical data をそのまま表示します。

row_id	period	metric	guide	consensus	internal_base_case	delta_pct	note	source_summary	estimate_date	availability_state	availability_reason	source_loaded_state	row_completeness_state	guide_supported_state	guide_supported_missing_metrics	freshness_note	canonical_origin
forward:2026Q1:revenue	2026Q1	売上高	N/A	¥612218	N/A	N/A	N/A	Quarterly estimate rows unavailable	2026-04-05	available	市場予想の中核項目は揃っています。任意項目は一部未取得です。	loaded	complete	False	[]	N/A due to missing public quarterly rows	forward_estimates
forward:2026Q1:operating_income	2026Q1	営業利益	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	Quarterly estimate rows unavailable	2026-04-05	available	市場予想の中核項目は揃っています。任意項目は一部未取得です。	loaded	complete	False	[]	N/A due to missing public quarterly rows	forward_estimates
forward:2026Q1:operating_margin_pct	2026Q1	営業利益率	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	Quarterly estimate rows unavailable	2026-04-05	available	市場予想の中核項目は揃っています。任意項目は一部未取得です。	loaded	complete	False	[]	N/A due to missing public quarterly rows	forward_estimates
forward:2026Q1:eps	2026Q1	EPS	N/A	-19.32	N/A	N/A	N/A	Quarterly estimate rows unavailable	2026-04-05	available	市場予想の中核項目は揃っています。任意項目は一部未取得です。	loaded	complete	False	[]	N/A due to missing public quarterly rows	forward_estimates
forward:2026Q1:fcf	2026Q1	FCF	N/A	N/A	N/A	N/A	sample data には FCF の市場予想がないため、ここは未開示です。	Quarterly estimate rows unavailable	2026-04-05	available	市場予想の中核項目は揃っています。任意項目は一部未取得です。	loaded	complete	False	[]	N/A due to missing public quarterly rows	forward_estimates
forward:2026FY:revenue	2026FY	売上高	N/A	¥2629	Scenario revenue assumptions are handled in thesis_registry valuation_policy.	N/A	N/A	FY2026 public consensus from attached report	2026-04-05	available	市場予想の中核項目は揃っています。任意項目は一部未取得です。	loaded	complete	False	[]	Manual import from attached report	forward_estimates
forward:2026FY:operating_income	2026FY	営業利益	N/A	¥147	Scenario revenue assumptions are handled in thesis_registry valuation_policy.	N/A	N/A	FY2026 public consensus from attached report	2026-04-05	available	市場予想の中核項目は揃っています。任意項目は一部未取得です。	loaded	complete	False	[]	Manual import from attached report	forward_estimates
forward:2026FY:operating_margin_pct	2026FY	営業利益率	N/A	5.6%	Scenario revenue assumptions are handled in thesis_registry valuation_policy.	N/A	N/A	FY2026 public consensus from attached report	2026-04-05	available	市場予想の中核項目は揃っています。任意項目は一部未取得です。	loaded	complete	False	[]	Manual import from attached report	forward_estimates
forward:2026FY:eps	2026FY	EPS	N/A	-11.39	Scenario revenue assumptions are handled in thesis_registry valuation_policy.	N/A	N/A	FY2026 public consensus from attached report	2026-04-05	available	市場予想の中核項目は揃っています。任意項目は一部未取得です。	loaded	complete	False	[]	Manual import from attached report	forward_estimates
forward:2026FY:fcf	2026FY	FCF	N/A	N/A	Scenario revenue assumptions are handled in thesis_registry valuation_policy.	N/A	sample data には FCF の市場予想がないため、ここは未開示です。	FY2026 public consensus from attached report	2026-04-05	available	市場予想の中核項目は揃っています。任意項目は一部未取得です。	loaded	complete	False	[]	Manual import from attached report	forward_estimates

元レポート 1-1 四半期表

実績・ガイダンス・市場予想の原表です。

期(YYYY-Q)	売上	営業利益	営業利益率(%)	YoY売上(%)	YoY営業益(%)
2023-Q1	475.6	-76.2	-16	N/A	N/A
2023-Q2	497.2	-48.9	-9.8	N/A	N/A
2023-Q3	518.4	-54.5	-10.5	N/A	N/A
2023-Q4	580.1	-33.3	-5.7	N/A	N/A
2024-Q1	513.6	-33.3	-6.5	8.0	-56.3
2024-Q2	537.3	-18.3	-3.4	8.1	-62.6
2024-Q3	566.7	0.5	0.1	9.3	-100.9
2024-Q4	661.6	104	15.7	14.0	-412.3
2025-Q1	562.7	-15.4	-2.7	9.6	-53.8
2025-Q2	596.4	8.8	1.5	11.0	-148.1
2025-Q3	628.6	8	1.3	10.9	1500.0
2025-Q4	708.9	13	1.8	7.1	-87.5
期(YYYY-Q)	売上	営業利益	営業利益率(%)	YoY売上(%)	YoY営業益(%)
---	--:	--:	--:	--:	--:
2026-Q1 Guidance(mid)	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A
2026-Q1 Market est.	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A

元レポート 1-2 年次表

年次 actual / guide / consensus の原表です。

FY	売上	営業利益	営業利益率(%)	YoY売上(%)	YoY営業益(%)
2022	1920.9	-371.6	-19.3	N/A	N/A
2023	2071.3	-212.9	-10.3	7.8	-42.7
2024	2279.2	53.0	2.3	10.0	-124.9
2025	2496.6	14.4	0.6	9.5	-72.9
2026 ガイダンス(mid)	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A
2026 市場予想	2628.6	147.1	5.6	5.3	921.7

外部レポートの 1-1 / 1-2 の実績・市場予想・会社ガイダンス表を参照しています。

乖離とセグメントの背景

YoY / 過去比較

直近Q（2025-Q4）の売上成長+7.2%は、分解すると Internet +1.8pp、FinTech +8.0pp、Mobile +0.2pp、Adjustment -2.9pp で、実質的にはFinTechが全体成長を牽引した。利益面でも、Internetはほぼ横ばいだったのに対し、FinTechが+18.8十億円、Mobileが+5.7十億円の改善で、合計すると+49.9%の増益に一致する。したがって、Q4は「全部が良かった」のではなく、FinTechとMobile改善に依存した増益と読むべきだ。

対応ビュー: CH1 / CH2

YoY / 過去比較

直近FY（2025）は、売上が2,496.6十億円で+9.5%、調整後営業利益が106.3十億円まで改善した。セグメント別には、Internet +87.6十億円、FinTech +155.5十億円、Mobile +42.1十億円、Adjustment -67.9十億円で、増収寄与の主役はFinTech、利益改善の主役はFinTechとMobileだった。他方、IFRS営業利益は52.98十億円から14.38十億円へ減少したが、これはFY2024にAST SpaceMobileの再測定益106.9十億円が入っていた反動が大きく、事業の悪化ではなく会計要因の剥落の面が強い。

対応ビュー: CH1 / CH2

YoY / 過去比較

数量・単価・ミックス・費用・為替・一過性に分けると、数量はMobile契約純増とFinTech取扱高増加、単価はMobile ARPU改善と銀行金利収益の拡大、ミックスはFinTech比率の上昇がプラス、費用はMobile固定費吸収がプラス、為替は海外事業には中立〜やや追い風、一過性はFY2025のIFRS上マイナスである。会社開示はグループ全体の数量/単価/為替pp分解を出していないため、正確なpp開示はセグメント寄与までに止めるのが妥当だ。

対応ビュー: CH1 / CH2

ガイダンス比YoY / 過去比較

ガイダンス比 / YoY / 過去比較

経営陣のスタンスは、2025年の4四半期を通じて「モバイル損失縮小→EBITDA黒字→通期収益化」という物語を崩さずに積み上げ、Q4でそれを達成した一方、FY2026では定量ガイダンスを出さず、売上と利益の方向感だけに留めた。これは、ナラティブは強気だが数値は保守的というより、むしろ「市場コンディション依存の高い証券・評価損益を織り込みにくいので、あえて定量を出していない」と解釈する方が自然だ。

対応ビュー: 市場予想との比較 / CH1 / CH2

市場予想比ガイダンス比YoY / 過去比較

市場予想比 / ガイダンス比 / YoY / 過去比較 / 投資ストーリー

市場予想はFY2026売上で2.52兆円〜2.73兆円に幅があり、営業利益は約147十億円に集中している。つまり市場は「売上の伸びは読みにくいが、利益は戻る」と見ている。会社の定性ガイダンスは、この利益回復シナリオと方向は合っている。ズレは売上の天井感であり、特に証券事業をどう織り込むかで差が出ている。

対応ビュー: 市場予想との比較 / CH1 / CH2 / 主要KPI推移

因果チェーンと主要KPI

楽天Gの因果チェーンは、会員基盤 / 送客 → セグメントKPI → 数量 / 単価 → 売上 → 粗利率 → Opex（固定 / 変動）→ 営業利益 → 営業利益率で整理するのが最も分かりやすい。

会員基盤 / 送客 → セグメントKPI → 数量 / 単価 → 売上 → 粗利率 → Opex（固定 / 変動）→ 営業利益 → 営業利益率

で整理するのが最も分かりやすい。

とくにMobileは、 MNO純増 × 正味ARPU → モバイル売上 → ネットワーク固定費吸収 → モバイル営業損失縮小が主鎖であり、ここが連結利益の勾配を決める。 FinTechは、顧客基盤 × 取扱高 × 手数料率 / 金利収益 → 売上 → 高い限界利益 → 営業利益で、成長の質が最も高い。 Internetは、国内EC流通総額 / トラベル需要 / 広告単価 → 売上 → 物流・販促費のコントロール → 利益率という構造である。

KPI名	なぜ重要か	目安(閾値)
MNO契約回線数	Mobile売上の数量ドライバー	四半期純増25万超でBase、35万超でBull
正味ARPU	Mobileの単価ドライバー	2,850円超でBase、2,950円超でBull
カードショッピング取扱高	FinTech売上と利益の先行指標	高一桁成長維持
国内EC流通総額	Internet売上の中心指標	中一桁成長以上

投資判断: 様子見 / 利用状態: 参考利用可。注意点あり

標準目標株価: ¥840.03（現在比 +5.5%）

3. 業績推移と予測ダッシュボード (チャート)

※取得できるデータのみ表示します

連結売上高・営業利益・利益率・YoY (四半期)

横スクロールで実績と予測をまとめて確認できます。

連結売上高・営業利益・利益率・YoY (年次)

年次の実績と forward 前提のつながりを確認します。

セグメント別売上高推移 (四半期)

会社の四半期セグメント売上が未開示のため、全社開示値のみを表示しています。

セグメント別売上高の四半期開示がないため、このチャートは全社開示値のみを表示しています（推計補完はしていません）。

セグメント別営業利益推移 (四半期)

会社定義セグメント利益ベースで、実績と forecast を確認します。

セグメント別売上・営業利益推移 (年次予測まで)

添付レポートの年次 actual / forecast をそのまま確認します。

連結YoYに対するセグメント別寄与度

どの事業が連結成長を押し上げ、どの事業が逆風かを確認します。

主要KPI推移 (四半期)

因果チェーンと主要KPIで定義した指標を対象に、取得済み系列は時系列で、未取得系列は注記で確認します。

因果チェーンと主要KPIで定義された指標の時系列データが不足しているため表示できません。未取得: MNO契約回線数 / 正味ARPU / カードショッピング取扱高 / 国内EC流通総額。

表示対象KPI: MNO契約回線数 / 正味ARPU / カードショッピング取扱高 / 国内EC流通総額

4. 妥当性検証・目標株価シナリオ

要素分解（発生確率 × 価格影響度のネット期待値）

外部レポートの 5-1「要素分解」表を優先して表示しています。

問題: 先行き予想の行が一部不足

影響: 通常利用の条件を満たしていないため、結論は参考利用にとどめます。

対応: 外部ベンチマークとして、みんかぶの2026-04-05時点アナリスト平均目標株価は 1,006円である。これに対して当レポートの Bull 1,000円はほぼ一致、Base 840円は明確に保守的だ。つまり、当レポートは「モバイルのオプション価値を一部しか織り込んでいない」設計になっている。

シナリオ比較

外部レポートの 5-4「最終ターゲット表」は reference として保持し、この比較表では repo 内 canonical 評価モデルを表示しています。

シナリオ	目標株価	現在株価差	達成確率	達成時期	主要KPI閾値
標準	¥840.03	+5.5%	46.0%	8か月後 (2026/12)	FinTechは堅調、Internetは中低一桁成長、Mobile赤字縮小は続くが黒字化はまだ先。確認KPIは MNO純増 25万〜35万/四半期、正味ARPU 2,850〜2,950円。
強気	¥1,000.16	+25.6%	25.0%	11か月後 (2027/03)	モバイルの純増とARPU改善が想定以上、FinTechも高成長維持、追加減損なし。確認KPIは MNO純増 > 35万/四半期、正味ARPU > 2,950円、モバイル営業損失 < ▲15十億円/四半期。
弱気	¥620.00	-22.1%	29.0%	5か月後 (2026/09)	価格競争再燃、純増鈍化、物流/海外で追加費用。確認KPIは MNO純増 < 25万/四半期、ARPU伸び悩み、営業損失縮小停止。

標準: FinTechは堅調、Internetは中低一桁成長、Mobile赤字縮小は続くが黒字化はまだ先。確認KPIは MNO純増 25万〜35万/四半期、正味ARPU 2,850〜2,950円。

弱気: 価格競争再燃、純増鈍化、物流/海外で追加費用。確認KPIは MNO純増 < 25万/四半期、ARPU伸び悩み、営業損失縮小停止。

5. 詳細データテーブル (全生データ・予測前提含む)

提示された全数値を網羅しています。未開示項目は N/A のまま保持し、元レポートの実績表・予測表を section 5 に再掲しています。

四半期連結詳細

1-1 と 4-1 から抽出した連結実績・予測をそのまま表示します。

期(YYYY-Q)	売上	営業利益	営業利益率(%)	YoY売上(%)	YoY営業益(%)	期	前提KPI1(MNO回線, mn)	前提KPI2(正味ARPU, 円/月)	注記
2023-Q1	475.6	-76.2	-16	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A
2023-Q2	497.2	-48.9	-9.8	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A
2023-Q3	518.4	-54.5	-10.5	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A
2023-Q4	580.1	-33.3	-5.7	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A
2024-Q1	513.6	-33.3	-6.5	8.0	-56.3	N/A	N/A	N/A	N/A
2024-Q2	537.3	-18.3	-3.4	8.1	-62.6	N/A	N/A	N/A	N/A
2024-Q3	566.7	0.5	0.1	9.3	-100.9	N/A	N/A	N/A	N/A
2024-Q4	661.6	104	15.7	14.0	-412.3	N/A	N/A	N/A	N/A
2025-Q1	562.7	-15.4	-2.7	9.6	-53.8	N/A	N/A	N/A	N/A
2025-Q2	596.4	8.8	1.5	11.0	-148.1	N/A	N/A	N/A	N/A
2025-Q3	628.6	8	1.3	10.9	1500.0	N/A	N/A	N/A	N/A
2025-Q4	708.9	13	1.8	7.1	-87.5	N/A	N/A	N/A	N/A
期(YYYY-Q)	売上	営業利益	営業利益率(%)	YoY売上(%)	YoY営業益(%)	N/A	N/A	N/A	N/A
---	--:	--:	--:	--:	--:	N/A	N/A	N/A	N/A
2026-Q1 Market est.	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A
N/A	605	15	2.5	N/A	N/A	2026-Q1	7.95	2880	モバイルARPU改善とFinTech伸長が主因
N/A	635	33	5.2	N/A	N/A	2026-Q2	8.25	2910	モバイル損失縮小が継続
N/A	670	60	9	N/A	N/A	2026-Q3	8.55	2940	旅行・ECの季節性が寄与
N/A	755	87	11.5	N/A	N/A	2026-Q4	8.9	2980	年末商戦とカード取扱高が寄与
N/A	649	33	5.1	N/A	N/A	2027-Q1	9.2	3010	モバイルARPU改善とFinTech伸長が主因
N/A	684	50	7.3	N/A	N/A	2027-Q2	9.5	3040	モバイル損失縮小が継続
N/A	720	71	9.9	N/A	N/A	2027-Q3	9.8	3070	旅行・ECの季節性が寄与
N/A	792	96	12.1	N/A	N/A	2027-Q4	10.1	3110	年末商戦とカード取扱高が寄与
N/A	693	50	7.2	N/A	N/A	2028-Q1	10.35	3140	モバイルARPU改善とFinTech伸長が主因
N/A	729	64	8.8	N/A	N/A	2028-Q2	10.6	3170	モバイル損失縮小が継続
N/A	765	86	11.2	N/A	N/A	2028-Q3	10.85	3200	旅行・ECの季節性が寄与
N/A	833	120	14.4	N/A	N/A	2028-Q4	11.1	3240	年末商戦とカード取扱高が寄与

年次連結詳細

1-2 と 4-3 から抽出した年次実績・予測をそのまま表示します。

FY	売上	営業利益	営業利益率(%)	YoY売上(%)	YoY営業益(%)	セグメント	構成比(%)
2022	1920.9	-371.6	-19.3	N/A	N/A	N/A	N/A
2023	2071.3	-212.9	-10.3	7.8	-42.7	N/A	N/A
2024	2279.2	53.0	2.3	10.0	-124.9	N/A	N/A
2025	2496.6	14.4	0.6	9.5	-72.9	N/A	N/A
2026	1432	99	6.9	4.5	11.4	Internet	53.7
2026	1055	218	20.7	8.1	9.1	Fintech	39.6
2026	528	-102	-19.3	9.4	-37	Mobile	19.8
2026	-350	-20	5.7	5.5	-3.4	Adjustment	-13.1
2027	1507	98	6.5	5.2	-1	Internet	53
2027	1140	220	19.3	8.1	0.9	Fintech	40.1
2027	584	-50	-8.6	10.6	-51	Mobile	20.5
2027	-386	-18	4.7	10.3	-10	Adjustment	-13.6
2028	1572	99	6.3	4.3	1	Internet	52.1
2028	1223	230	18.8	7.3	4.5	Fintech	40.5
2028	636	8	1.3	8.9	-116	Mobile	21.1
2028	-411	-17	4.1	6.5	-5.6	Adjustment	-13.6

四半期セグメント詳細

1-3 と 4-2 から抽出したセグメント実績・予測を表示します。

期(YYYY-Q)	セグメント	売上	営業利益	営業利益率(%)	YoY売上(%)	YoY営業益(%)	構成比(%)	期	前提KPI1	前提KPI2	注記
2023-Q1	Internet	271.1	11.9	4.4	N/A	N/A	57.0	N/A	N/A	N/A	N/A
2023-Q1	Fintech	168.0	26.6	15.8	N/A	N/A	35.3	N/A	N/A	N/A	N/A
2023-Q1	Mobile	96.3	-102.7	-106.6	N/A	N/A	20.2	N/A	N/A	N/A	N/A
2023-Q1	Adjustment	-59.9	-4.8	8.0	N/A	N/A	-12.6	N/A	N/A	N/A	N/A
2023-Q2	Internet	294.7	14.5	4.9	N/A	N/A	59.3	N/A	N/A	N/A	N/A
2023-Q2	Fintech	181.0	33.0	18.2	N/A	N/A	36.4	N/A	N/A	N/A	N/A
2023-Q2	Mobile	80.1	-82.4	-102.9	N/A	N/A	16.1	N/A	N/A	N/A	N/A
2023-Q2	Adjustment	-58.6	-4.5	7.7	N/A	N/A	-11.8	N/A	N/A	N/A	N/A
2023-Q3	Internet	301.2	16.6	5.5	N/A	N/A	58.1	N/A	N/A	N/A	N/A
2023-Q3	Fintech	184.6	28.6	15.5	N/A	N/A	35.6	N/A	N/A	N/A	N/A
2023-Q3	Mobile	88.7	-81.2	-91.5	N/A	N/A	17.1	N/A	N/A	N/A	N/A
2023-Q3	Adjustment	-56.0	-5.1	9.1	N/A	N/A	-10.8	N/A	N/A	N/A	N/A
2023-Q4	Internet	345.3	33.9	9.8	N/A	N/A	59.5	N/A	N/A	N/A	N/A
2023-Q4	Fintech	191.6	34.7	18.1	N/A	N/A	33.0	N/A	N/A	N/A	N/A
2023-Q4	Mobile	99.5	-71.2	-71.6	N/A	N/A	17.2	N/A	N/A	N/A	N/A
2023-Q4	Adjustment	-56.3	-0.9	1.6	N/A	N/A	-9.7	N/A	N/A	N/A	N/A
2024-Q1	Internet	285.7	13.6	4.8	5.4	14.3	55.6	N/A	N/A	N/A	N/A
2024-Q1	Fintech	193.5	39.3	20.3	15.2	47.7	37.7	N/A	N/A	N/A	N/A
2024-Q1	Mobile	99.8	-71.9	-72.0	3.6	-30.0	19.4	N/A	N/A	N/A	N/A
2024-Q1	Adjustment	-65.4	-6.4	9.8	9.2	33.3	-12.7	N/A	N/A	N/A	N/A
2024-Q2	Internet	303.9	18.9	6.2	3.1	30.3	56.6	N/A	N/A	N/A	N/A
2024-Q2	Fintech	202.7	42.3	20.9	12.0	28.2	37.7	N/A	N/A	N/A	N/A
2024-Q2	Mobile	95.0	-60.6	-63.8	18.6	-26.5	17.7	N/A	N/A	N/A	N/A
2024-Q2	Adjustment	-64.3	-12.3	19.1	9.7	173.3	-12.0	N/A	N/A	N/A	N/A
2024-Q3	Internet	314.6	21.2	6.7	4.4	27.7	55.5	N/A	N/A	N/A	N/A
2024-Q3	Fintech	208.2	40.0	19.2	12.8	39.9	36.7	N/A	N/A	N/A	N/A
2024-Q3	Mobile	106.0	-48.7	-45.9	19.5	-40.0	18.7	N/A	N/A	N/A	N/A
2024-Q3	Adjustment	-62.1	-0.1	0.2	10.9	-98.0	-11.0	N/A	N/A	N/A	N/A
2024-Q4	Internet	377.9	37.7	10.0	9.4	11.2	57.1	N/A	N/A	N/A	N/A
2024-Q4	Fintech	216.0	38.7	17.9	12.7	11.5	32.6	N/A	N/A	N/A	N/A
2024-Q4	Mobile	139.9	-40.7	-29.1	40.6	-42.8	21.1	N/A	N/A	N/A	N/A
2024-Q4	Adjustment	-72.3	-3.7	5.1	28.4	311.1	-10.9	N/A	N/A	N/A	N/A
2025-Q1	Internet	305.5	13.2	4.3	6.9	-2.9	54.3	N/A	N/A	N/A	N/A
2025-Q1	Fintech	223.6	43.9	19.6	15.6	11.7	39.7	N/A	N/A	N/A	N/A
2025-Q1	Mobile	110.7	-51.3	-46.3	10.9	-28.7	19.7	N/A	N/A	N/A	N/A
2025-Q1	Adjustment	-77.1	-6.1	7.9	17.9	-4.7	-13.7	N/A	N/A	N/A	N/A
2025-Q2	Internet	324.5	14.1	4.3	6.8	-25.4	54.4	N/A	N/A	N/A	N/A
2025-Q2	Fintech	232.7	43.4	18.7	14.8	2.6	39.0	N/A	N/A	N/A	N/A
2025-Q2	Mobile	112.1	-37.0	-33.0	18.0	-38.9	18.8	N/A	N/A	N/A	N/A
2025-Q2	Adjustment	-73.0	-0.4	0.5	13.5	-96.7	-12.2	N/A	N/A	N/A	N/A
2025-Q3	Internet	349.6	24.2	6.9	11.1	14.2	55.6	N/A	N/A	N/A	N/A
2025-Q3	Fintech	250.5	55.2	22.0	20.3	38.0	39.9	N/A	N/A	N/A	N/A
2025-Q3	Mobile	118.7	-38.6	-32.5	12.0	-20.7	18.9	N/A	N/A	N/A	N/A
2025-Q3	Adjustment	-90.3	-2.2	2.4	45.4	2100.0	-14.4	N/A	N/A	N/A	N/A
2025-Q4	Internet	390.1	37.4	9.6	3.2	-0.8	55.0	N/A	N/A	N/A	N/A
2025-Q4	Fintech	269.2	57.5	21.4	24.6	48.6	38.0	N/A	N/A	N/A	N/A
2025-Q4	Mobile	141.3	-35.0	-24.8	1.0	-14.0	19.9	N/A	N/A	N/A	N/A
2025-Q4	Adjustment	-91.6	-12.0	13.1	26.7	224.3	-12.9	N/A	N/A	N/A	N/A
2026-Q1 Market est.	Internet	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A
2026-Q1 Market est.	Fintech	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A
2026-Q1 Market est.	Mobile	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A
2026-Q1 Market est.	Adjustment	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A
N/A	Internet	319	15	4.7	N/A	N/A	N/A	2026-Q1	GMS/広告/旅行	客単価/広告単価	国内EC/旅行堅調
N/A	Fintech	244	45	18.4	N/A	N/A	N/A	2026-Q1	取扱高	金利収益/手数料率	取扱高拡大
N/A	Mobile	122	-40	-32.8	N/A	N/A	N/A	2026-Q1	7.95	2880	モバイルARPU改善とFinTech伸長が主因
N/A	Adjustment	-80	-5	6.2	N/A	N/A	N/A	2026-Q1	N/A	N/A	連結調整
N/A	Internet	337	18	5.3	N/A	N/A	N/A	2026-Q2	GMS/広告/旅行	客単価/広告単価	国内EC/旅行堅調
N/A	Fintech	252	47	18.7	N/A	N/A	N/A	2026-Q2	取扱高	金利収益/手数料率	取扱高拡大
N/A	Mobile	125	-30	-24	N/A	N/A	N/A	2026-Q2	8.25	2910	モバイル損失縮小が継続
N/A	Adjustment	-79	-2	2.5	N/A	N/A	N/A	2026-Q2	N/A	N/A	連結調整
N/A	Internet	363	25	6.9	N/A	N/A	N/A	2026-Q3	GMS/広告/旅行	客単価/広告単価	国内EC/旅行堅調
N/A	Fintech	271	58	21.4	N/A	N/A	N/A	2026-Q3	取扱高	金利収益/手数料率	取扱高拡大
N/A	Mobile	131	-20	-15.3	N/A	N/A	N/A	2026-Q3	8.55	2940	旅行・ECの季節性が寄与
N/A	Adjustment	-95	-3	3.2	N/A	N/A	N/A	2026-Q3	N/A	N/A	連結調整
N/A	Internet	413	41	9.9	N/A	N/A	N/A	2026-Q4	GMS/広告/旅行	客単価/広告単価	国内EC/旅行堅調
N/A	Fintech	288	68	23.6	N/A	N/A	N/A	2026-Q4	取扱高	金利収益/手数料率	取扱高拡大
N/A	Mobile	150	-12	-8	N/A	N/A	N/A	2026-Q4	8.90	2980	年末商戦とカード取扱高が寄与
N/A	Adjustment	-96	-10	10.4	N/A	N/A	N/A	2026-Q4	N/A	N/A	連結調整
N/A	Internet	335	16	4.8	N/A	N/A	N/A	2027-Q1	GMS/広告/旅行	客単価/広告単価	国内EC/旅行堅調
N/A	Fintech	263	46	17.5	N/A	N/A	N/A	2027-Q1	取扱高	金利収益/手数料率	取扱高拡大
N/A	Mobile	136	-24	-17.6	N/A	N/A	N/A	2027-Q1	9.20	3010	モバイルARPU改善とFinTech伸長が主因
N/A	Adjustment	-85	-5	5.9	N/A	N/A	N/A	2027-Q1	N/A	N/A	連結調整
N/A	Internet	354	18	5.1	N/A	N/A	N/A	2027-Q2	GMS/広告/旅行	客単価/広告単価	国内EC/旅行堅調
N/A	Fintech	272	48	17.6	N/A	N/A	N/A	2027-Q2	取扱高	金利収益/手数料率	取扱高拡大
N/A	Mobile	139	-14	-10.1	N/A	N/A	N/A	2027-Q2	9.50	3040	モバイル損失縮小が継続
N/A	Adjustment	-81	-2	2.5	N/A	N/A	N/A	2027-Q2	N/A	N/A	連結調整
N/A	Internet	382	25	6.5	N/A	N/A	N/A	2027-Q3	GMS/広告/旅行	客単価/広告単価	国内EC/旅行堅調
N/A	Fintech	292	57	19.5	N/A	N/A	N/A	2027-Q3	取扱高	金利収益/手数料率	取扱高拡大
N/A	Mobile	146	-8	-5.5	N/A	N/A	N/A	2027-Q3	9.80	3070	旅行・ECの季節性が寄与
N/A	Adjustment	-100	-3	3	N/A	N/A	N/A	2027-Q3	N/A	N/A	連結調整
N/A	Internet	436	39	8.9	N/A	N/A	N/A	2027-Q4	GMS/広告/旅行	客単価/広告単価	国内EC/旅行堅調
N/A	Fintech	313	69	22	N/A	N/A	N/A	2027-Q4	取扱高	金利収益/手数料率	取扱高拡大
N/A	Mobile	163	-4	-2.5	N/A	N/A	N/A	2027-Q4	10.10	3110	年末商戦とカード取扱高が寄与
N/A	Adjustment	-120	-8	6.7	N/A	N/A	N/A	2027-Q4	N/A	N/A	連結調整
N/A	Internet	351	16	4.6	N/A	N/A	N/A	2028-Q1	GMS/広告/旅行	客単価/広告単価	国内EC/旅行堅調
N/A	Fintech	283	48	17	N/A	N/A	N/A	2028-Q1	取扱高	金利収益/手数料率	取扱高拡大
N/A	Mobile	148	-10	-6.8	N/A	N/A	N/A	2028-Q1	10.35	3140	モバイルARPU改善とFinTech伸長が主因
N/A	Adjustment	-89	-4	4.5	N/A	N/A	N/A	2028-Q1	N/A	N/A	連結調整
N/A	Internet	370	18	4.9	N/A	N/A	N/A	2028-Q2	GMS/広告/旅行	客単価/広告単価	国内EC/旅行堅調
N/A	Fintech	293	50	17.1	N/A	N/A	N/A	2028-Q2	取扱高	金利収益/手数料率	取扱高拡大
N/A	Mobile	152	-2	-1.3	N/A	N/A	N/A	2028-Q2	10.60	3170	モバイル損失縮小が継続
N/A	Adjustment	-86	-2	2.3	N/A	N/A	N/A	2028-Q2	N/A	N/A	連結調整
N/A	Internet	399	25	6.3	N/A	N/A	N/A	2028-Q3	GMS/広告/旅行	客単価/広告単価	国内EC/旅行堅調
N/A	Fintech	314	60	19.1	N/A	N/A	N/A	2028-Q3	取扱高	金利収益/手数料率	取扱高拡大
N/A	Mobile	160	4	2.5	N/A	N/A	N/A	2028-Q3	10.85	3200	旅行・ECの季節性が寄与
N/A	Adjustment	-108	-3	2.8	N/A	N/A	N/A	2028-Q3	N/A	N/A	連結調整
N/A	Internet	452	40	8.8	N/A	N/A	N/A	2028-Q4	GMS/広告/旅行	客単価/広告単価	国内EC/旅行堅調
N/A	Fintech	333	72	21.6	N/A	N/A	N/A	2028-Q4	取扱高	金利収益/手数料率	取扱高拡大
N/A	Mobile	176	16	9.1	N/A	N/A	N/A	2028-Q4	11.10	3240	年末商戦とカード取扱高が寄与
N/A	Adjustment	-128	-8	6.2	N/A	N/A	N/A	2028-Q4	N/A	N/A	連結調整

年次セグメント詳細

1-4 と 4-3 から抽出した年次セグメント表を表示します。

FY	セグメント	売上	営業利益	営業利益率(%)	YoY売上(%)	YoY営業益(%)	構成比(%)
2022	Internet	1103.8	64.6	5.9	N/A	N/A	57.5
2022	Fintech	651.9	89.8	13.8	N/A	N/A	33.9
2022	Mobile	350.7	-479.3	-136.7	N/A	N/A	18.3
2022	Adjustment	-185.6	-10.4	5.6	N/A	N/A	-9.7
2023	Internet	1212.3	65.6	5.4	9.8	1.5	58.5
2023	Fintech	725.2	111.2	15.3	11.2	23.8	35.0
2023	Mobile	364.6	-314.6	-86.3	4.0	-34.4	17.6
2023	Adjustment	-230.7	-15.3	6.6	24.3	47.1	-11.1
2024	Internet	1282.1	85.1	6.6	5.8	29.7	56.3
2024	Fintech	820.4	153.4	18.7	13.1	37.9	36.0
2024	Mobile	440.7	-208.9	-47.4	20.9	-33.6	19.3
2024	Adjustment	-264.0	-22.5	8.5	14.4	47.1	-11.6
2025	Internet	1369.7	88.9	6.5	6.8	4.5	54.9
2025	Fintech	975.9	199.9	20.5	19.0	30.3	39.1
2025	Mobile	482.8	-161.8	-33.5	9.6	-22.5	19.3
2025	Adjustment	-331.9	-20.7	6.2	25.7	-8.0	-13.3
2026	Internet	1432	99	6.9	4.5	11.4	53.7
2026	Fintech	1055	218	20.7	8.1	9.1	39.6
2026	Mobile	528	-102	-19.3	9.4	-37	19.8
2026	Adjustment	-350	-20	5.7	5.5	-3.4	-13.1
2027	Internet	1507	98	6.5	5.2	-1	53
2027	Fintech	1140	220	19.3	8.1	0.9	40.1
2027	Mobile	584	-50	-8.6	10.6	-51	20.5
2027	Adjustment	-386	-18	4.7	10.3	-10	-13.6
2028	Internet	1572	99	6.3	4.3	1	52.1
2028	Fintech	1223	230	18.8	7.3	4.5	40.5
2028	Mobile	636	8	1.3	8.9	-116	21.1
2028	Adjustment	-411	-17	4.1	6.5	-5.6	-13.6

1. 決算ハイライト・バリュエーション・投資ストーリー

直近実績 (2025Q4)

バリュエーション手法選定

主要手法: EV/S

クロスチェック: EV/EBITDA

投資ストーリー要約

自社過去レンジ表

ピア比較表

水準調整ブリッジ

判断ログ

決算数値 / 会社ガイダンス / 市場予想の対応

A. 直近決算の詳細数値

B. 次の会社ガイダンスの詳細数値

元レポート 1-1 四半期表

元レポート 1-2 年次表

乖離とセグメントの背景

因果チェーンと主要KPI

3. 業績推移と予測ダッシュボード (チャート)

連結 売上高・営業利益・利益率・YoY (四半期)

連結 売上高・営業利益・利益率・YoY (年次)

セグメント別 売上高推移 (四半期)

セグメント別 営業利益推移 (四半期)

セグメント別 売上・営業利益推移 (年次予測まで)

連結YoYに対するセグメント別寄与度

主要KPI推移 (四半期)

4. 妥当性検証・目標株価シナリオ

要素分解（発生確率 × 価格影響度のネット期待値）

シナリオ比較

四半期 連結詳細

年次 連結詳細

四半期 セグメント詳細

年次 セグメント詳細

連結売上高・営業利益・利益率・YoY (四半期)

連結売上高・営業利益・利益率・YoY (年次)

セグメント別売上高推移 (四半期)

セグメント別営業利益推移 (四半期)

セグメント別売上・営業利益推移 (年次予測まで)

四半期連結詳細

年次連結詳細

四半期セグメント詳細

年次セグメント詳細