4503 5部構成 分析レポート

As-of: 2026-04-01 JST 会計基準: IFRS 単位: JPYm 基準株価: ¥2,460.00

1. 決算ハイライト・バリュエーション・投資ストーリー

外部入力を反映: chatgpt-output.md

直近実績 (2026Q3)

戦略ブランド売上高

112,000百万円

前四半期比 +9.8%

戦略ブランド売上比率

19.6%

前四半期比 +0.1pt

営業利益率

23.5%

前四半期比 +3.6pt

  • アステラスの今回の更新点は、FY2025 Q3 時点で戦略ブランドの拡大と費用最適化が同時に進み、XTANDI の成熟化リスクを一定程度吸収できる構図がはっきりしたことです。
  • 地域別では Established Markets、China、International が伸び、米国単独依存ではない増収になりました。
  • 一方で、株価判断では Core EPS ベースの評価が重要で、Full-basis 利益の改善は前年の低ベースと一過性要因の反動も含む点に注意が必要です。

バリュエーション手法選定

主要手法: Core P/E

11x–13x

主要手法は Core P/E とする。Astellas は成熟製薬と新薬ランプ期のハイブリッドで、IFRS の Full-basis 営業利益や EPS は無形償却・減損で振れやすい。したがって、実力収益力をみるうえでは Core EPS のほうが valuation に適しています。

クロスチェック: Core P/E

8.5x–10.0x

クロスチェックは EV/EBITDA とする。資本構成や一過性費用の影響を中和しやすく、国内大手製薬との比較にも向きます。ただし、この repo では clean な EBITDA bridge を持たないため、canonical snapshot では Core P/E を executable valuation の主軸に置き、EV/EBITDA frame は external memo として保存します。

投資ストーリー要約

Astellas の本質は、`XTANDI` の成熟化リスクを `PADCEV`、`IZERVAY`、`VEOZAH`、`VYLOY` などの戦略ブランドがどこまで吸収し、全社の売上ミックスと `Core profitability` を改善できるかにあります。今回の quarter では、地域の裾野で売上が伸び、`R&D` と `SG&A` の抑制も効きました。したがって確認すべき論点は、`戦略ブランド売上比率`、`Core OP率`、`米国売上の減速度合い`、`一過性費用の再発有無` の 4 点です。

強気: 戦略ブランド売上が会社計画を継続超過、Core OP率 が 22%+ へ改善。

標準: ガイダンス線上で着地、米国成熟化を他地域新薬が補完。

弱気: IRA や XTANDI 減速、一過性費用再発で Core OP率 <18%。

外部レポートの比較根拠を開く

自社過去レンジ表

元レポートにある historical valuation range をそのまま参照します。

元データ表が不足しているため表示できません。

ピア比較表

比較対象との成長率、利益率、再投資、マルチプル差を確認します。

元データ表が不足しているため表示できません。

水準調整ブリッジ

premium / discount の根拠を元レポートの並びで確認します。

元データ表が不足しているため表示できません。

判断ログ

採用 / 不採用の判断プロセスを元レポートの手順ベースで確認します。

元データ表が不足しているため表示できません。

外部レポートの「バリュエーション手法の選定」を反映しています。

2. 決算背景・因果チェーン・KPI定義（詳細表示/非表示）

決算数値 / 会社ガイダンス / 市場予想の対応

グラフは canonical data、補足の原表は chatgpt-output.md を参照します。

A. 直近決算

実績 vs 市場予想 vs 事前ガイダンス

売上高と EPS を優先表示し、背景カードの「市場予想比 / ガイダンス比」と同じ比較軸で読みます。

売上高

初期表示は差分だけを見せ、細かい数値は詳細に畳みます。

市場予想比 12.3%
実績
実績: ¥571210
市場予想
市場予想: ¥508760
事前ガイダンス
N/A

B. 次の会社ガイダンス

会社ガイダンス vs 市場予想

表示期間: 2026FY

売上高

初期表示は差分だけを見せ、細かい数値は詳細に畳みます。

市場予想比 2.6%
会社ガイダンス
会社ガイダンス: ¥2100000
市場予想
市場予想: ¥2047310
詳細数値を開く

A. 直近決算の詳細数値

実績 / 市場予想 / 事前ガイダンスの canonical data をそのまま表示します。

metricactualconsensusguidedelta_consensusdelta_guideinterpretationavailability_stateavailability_reasonsource_loaded_staterow_completeness_stateis_optional_metricrow_idcanonical_origin
売上高¥571210¥508760N/A12.3%N/A市場予想をしっかり上回りました。available直近実績と比較対象が揃っています。loadedcompleteFalselatest:売上高latest_quarter_comparison
営業利益¥134500¥42900N/A213.5%N/A市場予想をしっかり上回りました。available直近実績と比較対象が揃っています。loadedcompleteFalselatest:営業利益latest_quarter_comparison
営業利益率23.5%8.4%N/A+15.1ppN/A市場予想比で営業利益率が改善しました。available直近実績と比較対象が揃っています。loadedcompleteFalselatest:営業利益率latest_quarter_comparison
EPSN/AN/AN/AN/AN/AN/Aunavailable直近実績自体が未取得です。loadedmissingFalselatest:EPSlatest_quarter_comparison
FCFN/AN/AN/AN/AN/AN/Aunavailable直近実績自体が未取得です。loadedmissingTruelatest:FCFlatest_quarter_comparison

B. 次の会社ガイダンスの詳細数値

会社ガイダンスと市場予想の canonical data をそのまま表示します。

row_idperiodmetricguideconsensusinternal_base_casedelta_pctnotesource_summaryestimate_dateavailability_stateavailability_reasonsource_loaded_staterow_completeness_stateguide_supported_stateguide_supported_missing_metricsfreshness_notecanonical_origin
forward:2026Q4:revenue2026Q4売上高N/A¥498680Revenue 498,680 / operating income 6,120 / operating margin 1.2%N/AN/AFY2026 company guidance reverse bridge2026-02-04available市場予想の中核項目は揃っています。任意項目は一部未取得です。loadedcompleteFalse[]Guide reverse bridgeforward_estimates
forward:2026Q4:operating_income2026Q4営業利益N/A¥6120Revenue 498,680 / operating income 6,120 / operating margin 1.2%N/AN/AFY2026 company guidance reverse bridge2026-02-04available市場予想の中核項目は揃っています。任意項目は一部未取得です。loadedcompleteFalse[]Guide reverse bridgeforward_estimates
forward:2026Q4:operating_margin_pct2026Q4営業利益率N/A1.2%Revenue 498,680 / operating income 6,120 / operating margin 1.2%N/AN/AFY2026 company guidance reverse bridge2026-02-04available市場予想の中核項目は揃っています。任意項目は一部未取得です。loadedcompleteFalse[]Guide reverse bridgeforward_estimates
forward:2026Q4:eps2026Q4EPSN/AN/ARevenue 498,680 / operating income 6,120 / operating margin 1.2%N/AN/AFY2026 company guidance reverse bridge2026-02-04available市場予想の中核項目は揃っています。任意項目は一部未取得です。loadedcompleteFalse[]Guide reverse bridgeforward_estimates
forward:2026Q4:fcf2026Q4FCFN/AN/ARevenue 498,680 / operating income 6,120 / operating margin 1.2%N/Asample data には FCF の市場予想がないため、ここは未開示です。FY2026 company guidance reverse bridge2026-02-04available市場予想の中核項目は揃っています。任意項目は一部未取得です。loadedcompleteFalse[]Guide reverse bridgeforward_estimates
forward:2026FY:revenue2026FY売上高¥2100000¥2047310Revenue 2,100,000 / operating income 340,000 / operating margin 16.2%2.6%N/AIFIS full-year consensus + company guidance2026-02-04available市場予想の中核項目は揃っています。任意項目は一部未取得です。loadedcompleteTrue['eps_consensus']Captured from supplied reportforward_estimates
forward:2026FY:operating_income2026FY営業利益¥340200¥261360Revenue 2,100,000 / operating income 340,000 / operating margin 16.2%30.2%N/AIFIS full-year consensus + company guidance2026-02-04available市場予想の中核項目は揃っています。任意項目は一部未取得です。loadedcompleteTrue['eps_consensus']Captured from supplied reportforward_estimates
forward:2026FY:operating_margin_pct2026FY営業利益率16.2%12.8%Revenue 2,100,000 / operating income 340,000 / operating margin 16.2%+3.4ppN/AIFIS full-year consensus + company guidance2026-02-04available市場予想の中核項目は揃っています。任意項目は一部未取得です。loadedcompleteTrue['eps_consensus']Captured from supplied reportforward_estimates
forward:2026FY:eps2026FYEPS214.95N/ARevenue 2,100,000 / operating income 340,000 / operating margin 16.2%N/AN/AIFIS full-year consensus + company guidance2026-02-04available市場予想の中核項目は揃っています。任意項目は一部未取得です。loadedcompleteTrue['eps_consensus']Captured from supplied reportforward_estimates
forward:2026FY:fcf2026FYFCFN/AN/ARevenue 2,100,000 / operating income 340,000 / operating margin 16.2%N/Asample data には FCF の市場予想がないため、ここは未開示です。IFIS full-year consensus + company guidance2026-02-04available市場予想の中核項目は揃っています。任意項目は一部未取得です。loadedcompleteTrue['eps_consensus']Captured from supplied reportforward_estimates
forward:2027FY:revenue2027FY売上高N/A¥2270000Revenue 2,270,000 / operating income 370,000 / operating margin 16.3% / EPS 150N/AN/AUser-supplied FY2027 base-case bridge2026-03-23available市場予想の中核項目は揃っています。任意項目は一部未取得です。loadedcompleteFalse[]Scenario anchor from supplied reportforward_estimates
forward:2027FY:operating_income2027FY営業利益N/A¥370000Revenue 2,270,000 / operating income 370,000 / operating margin 16.3% / EPS 150N/AN/AUser-supplied FY2027 base-case bridge2026-03-23available市場予想の中核項目は揃っています。任意項目は一部未取得です。loadedcompleteFalse[]Scenario anchor from supplied reportforward_estimates
forward:2027FY:operating_margin_pct2027FY営業利益率N/A16.3%Revenue 2,270,000 / operating income 370,000 / operating margin 16.3% / EPS 150N/AN/AUser-supplied FY2027 base-case bridge2026-03-23available市場予想の中核項目は揃っています。任意項目は一部未取得です。loadedcompleteFalse[]Scenario anchor from supplied reportforward_estimates
forward:2027FY:eps2027FYEPSN/A150.00Revenue 2,270,000 / operating income 370,000 / operating margin 16.3% / EPS 150N/AN/AUser-supplied FY2027 base-case bridge2026-03-23available市場予想の中核項目は揃っています。任意項目は一部未取得です。loadedcompleteFalse[]Scenario anchor from supplied reportforward_estimates
forward:2027FY:fcf2027FYFCFN/AN/ARevenue 2,270,000 / operating income 370,000 / operating margin 16.3% / EPS 150N/Asample data には FCF の市場予想がないため、ここは未開示です。User-supplied FY2027 base-case bridge2026-03-23available市場予想の中核項目は揃っています。任意項目は一部未取得です。loadedcompleteFalse[]Scenario anchor from supplied reportforward_estimates

元レポート 1-1 四半期表

実績・ガイダンス・市場予想の原表です。

期(YYYY-Q/会社表記)売上営業利益営業利益率(%)YoY売上(%)YoY営業益(%)
FY2022 Q43543-482-13.6N/AN/A
FY2023 Q1375045812.2N/AN/A
FY2023 Q23921942.4N/AN/A
FY2023 Q342191904.5N/AN/A
FY2023 Q44146-486-11.7N/AN/A
FY2024 Q1473150710.7N/AN/A
FY2024 Q246254319.3N/AN/A
FY2024 Q35174-1162-22.5N/AN/A
FY2024 Q4459363513.8N/AN/A
FY2025 Q1505894618.7N/AN/A
FY2025 Q25243104720.0N/AN/A
FY2025 Q3 実績5712134523.510.4N/A
FY2025 通期 ガイダンス(mid)21000340016.2N/AN/A
FY2025 Q3 市場予想(同期間)50841913.8N/AN/A

元レポート 1-2 年次表

年次 actual / guide / consensus の原表です。

FY売上営業利益営業利益率(%)YoY売上(%)YoY営業益(%)
FY202112962155712.0N/AN/A
FY20221518613308.817.2-14.6
FY2023160372551.65.6-80.8
FY2024 実績191234102.119.260.8
FY2025 通期 ガイダンス(mid)21000340016.29.8728.5
市場予想(当期通期)20473261412.8N/AN/A

外部レポートの 1-1 / 1-2 の実績・市場予想・会社ガイダンス表を参照しています。

乖離とセグメントの背景

市場予想比ガイダンス比YoY / 過去比較

市場予想比 / ガイダンス比 / YoY / 過去比較 / 投資ストーリー

2025年度 Q3 実績は売上 5,712億円、営業利益 1,345億円、営業利益率 23.5% で、暗黙コンセンサスを大きく上回りました。増収は Established Markets、海外、Japan、中国 が支え、米国 は小幅減収にとどまりました。利益の見え方は費用率改善に加え、前年 Q3 の大型その他費用反動も含みます。会社は 2025年度 通期ガイダンスを期中に 2 回上方修正しており、戦略ブランドの立ち上がりと SMT による費用最適化が数値に残っています。

対応ビュー: 市場予想との比較 / CH1 / CH2 / 主要KPI推移

背景

背景

Astellas の本質は、XTANDI の成熟化リスクを PADCEV、IZERVAY、VEOZAH、VYLOY などの戦略ブランドがどこまで吸収し、全社の売上ミックスと 中核 profitability を改善できるかにあります。今回の 四半期 では、地域の裾野で売上が伸び、R&D と SG&A の抑制も効きました。したがって確認すべき論点は、戦略ブランド売上比率、中核 OP率、米国売上の減速度合い、一過性費用の再発有無 の 4 点です。

対応ビュー: 参考表示

因果チェーンと主要KPI

戦略ブランド採用率 / 地域売上成長 / 費用率 → 数量・ミックス → 売上 → 粗利率 → R&D + SG&A → 営業利益 → 営業利益率

KPI名 なぜ重要か 目安(閾値)
戦略ブランド売上高 アステラスの投資ストーリーは、戦略ブランドが XTANDI など既存大型品の成熟化を埋めるかに依存するためです。 戦略ブランド売上高 前年同期比 10%
戦略ブランド売上比率 売上の質が改善しないと、既存大型品の成熟化を相殺しても 評価見直し 持続性 は弱く見えやすいためです。 戦略ブランド売上比率 横ばいから改善
営業利益率 アステラスの現局面は単なるトップライン成長ではなく、利益率の改善 が 評価 の説得力を左右するためです。 営業利益率 19%
XTANDI売上高 戦略ブランドだけでなく XTANDI の底堅さが全社の 現金 generation を支えるためです。 XTANDI 四半期 売上高 180,000百万円

KPI注記 / Inference

戦略ブランド売上比率: Strategic Brands 売上 / 連結売上。25%-30% が base、30%+ で bull 条件。

Core OP率: Core OP / 売上。20%+ で実力収益力の確認。

R&D比率: R&D / 売上。14%-18% の範囲で規律を維持できるか。

投資判断: 様子見 / 利用状態: 参考利用可。注意点あり

標準目標株価: ¥2,737.70（現在比 +11.3%）

3. 業績推移と予測ダッシュボード (チャート)

連結 売上高・営業利益・利益率・YoY (四半期)

横スクロールで実績と予測をまとめて確認できます。

連結 売上高・営業利益・利益率・YoY (年次)

年次の実績と forward 前提のつながりを確認します。

セグメント別 売上高推移 (四半期)

会社の四半期セグメント売上が未開示のため、全社開示値のみを表示しています。

セグメント別売上高の四半期開示がないため、このチャートは全社開示値のみを表示しています（推計補完はしていません）。

セグメント別 営業利益推移 (四半期)

地域別営業利益は非開示のため、連結営業利益を地域売上構成比で按分した参考系列を表示します。

このグラフの営業利益は参考値です（連結営業利益を地域売上比で按分）。

セグメント別 売上・営業利益推移 (年次予測まで)

添付レポートの年次 actual / forecast をそのまま確認します。

連結YoYに対するセグメント別寄与度

どの事業が連結成長を押し上げ、どの事業が逆風かを確認します。

営業益寄与の棒は参考値です（連結営業利益を地域売上比で按分）。

主要KPI推移 (四半期)

因果チェーンと主要KPIで定義した指標を対象に、取得済み系列は時系列で、未取得系列は注記で確認します。

表示対象KPI: 戦略ブランド売上高 / 戦略ブランド売上比率 / 営業利益率 / XTANDI売上高

時系列表示中: 戦略ブランド売上高 / 戦略ブランド売上比率 / 営業利益率 / XTANDI売上高

4. 妥当性検証・目標株価シナリオ

要素分解（発生確率 × 価格影響度のネット期待値）

外部レポートの 5-1 表がないため、この要素分解は repo 内の目標株価ブリッジから再構成しています。ユーザー入力の表の逐語再現ではありません。

問題: FY2025 本決算と FY2026 初回ガイダンス

影響: 戦略ブランド売上比率と Core OP率 の持続

対応: 今回の memo では Bull 3,200円 / Base 2,700円 / Bear 1,950円、確率 22% / 59% / 18% を置いています。beat-and-raise の継続と peer 比ディスカウント是正余地を踏まえると base/bull を一定程度維持できる一方、株価の出遅れがすでに縮まっているため upside は無限ではありません。canonical snapshot ではこの valuation frame を Core P/E 中心に executable 化し、EV/EBITDA frame は archived cross-check として扱います。

シナリオ比較

外部レポートの 5-4 表がないため、このシナリオ比較は repo 内評価モデルから再構成しています。ユーザー入力の表の逐語再現ではありません。

シナリオ 目標株価 現在株価差 達成確率 達成時期 主要KPI閾値
標準 ¥2,737.70 +11.3% 53.0% 12か月後 (2027/04) ガイダンス線上で着地、米国成熟化を他地域新薬が補完。
強気 ¥3,257.35 +32.4% 25.0% 6か月後 (2026/10) 戦略ブランド売上が会社計画を継続超過、Core OP率 が 22%+ へ改善。
弱気 ¥1,961.30 -20.3% 22.0% 1か月後 (2026/05) IRA や XTANDI 減速、一過性費用再発で Core OP率 <18%。

強気: 戦略ブランド売上が会社計画を継続超過、Core OP率 が 22%+ へ改善。

標準: ガイダンス線上で着地、米国成熟化を他地域新薬が補完。

弱気: IRA や XTANDI 減速、一過性費用再発で Core OP率 <18%。

5. 詳細データテーブル (全生データ・予測前提含む)

提示された全数値を網羅しています。未開示項目は N/A のまま保持し、元レポートの実績表・予測表を section 5 に再掲しています。

四半期 連結詳細

1-1 と 4-1 から抽出した連結実績・予測をそのまま表示します。

期(YYYY-Q/会社表記)売上営業利益営業利益率(%)YoY売上(%)YoY営業益(%)期前提KPI1前提KPI2
FY2022 Q43543-482-13.6N/AN/AN/AN/AN/A
FY2023 Q1375045812.2N/AN/AN/AN/AN/A
FY2023 Q23921942.4N/AN/AN/AN/AN/A
FY2023 Q342191904.5N/AN/AN/AN/AN/A
FY2023 Q44146-486-11.7N/AN/AN/AN/AN/A
FY2024 Q1473150710.7N/AN/AN/AN/AN/A
FY2024 Q246254319.3N/AN/AN/AN/AN/A
FY2024 Q35174-1162-22.5N/AN/AN/AN/AN/A
FY2024 Q4459363513.8N/AN/AN/AN/AN/A
FY2025 Q1505894618.7N/AN/AN/AN/AN/A
FY2025 Q25243104720.0N/AN/AN/AN/AN/A
FY2025 Q3 実績5712134523.510.4N/AN/AN/AN/A
N/A51502003.9N/AN/AFY2025 Q4E130014.5
N/A525080015.2N/AN/AFY2026 Q1E135014.5
N/A545090016.5N/AN/AFY2026 Q2E142014.8
N/A5850110018.8N/AN/AFY2026 Q3E155014.5
N/A535075014.0N/AN/AFY2026 Q4E145014.2
N/A540082015.2N/AN/AFY2027 Q1E150014.5
N/A560092016.4N/AN/AFY2027 Q2E158014.8
N/A6000112018.7N/AN/AFY2027 Q3E172014.5
N/A550079014.4N/AN/AFY2027 Q4E162014.2
N/A555085015.3N/AN/AFY2028 Q1E170014.3
N/A575096016.7N/AN/AFY2028 Q2E178014.5
N/A6200117018.9N/AN/AFY2028 Q3E192014.3

年次 連結詳細

1-2 と 4-3 から抽出した年次実績・予測をそのまま表示します。

FY売上営業利益営業利益率(%)YoY売上(%)YoY営業益(%)セグメント構成比(%)
FY202112962155712.0N/AN/AN/AN/A
FY20221518613308.817.2-14.6N/AN/A
FY2023160372551.65.6-80.8N/AN/A
FY2024 実績191234102.119.260.8N/AN/A
FY20263250N/AN/A8.0N/AJapan14.8
FY20269300N/AN/A1.2N/AUnited States42.5
FY20266080N/AN/A9.0N/AEstablished Markets27.8
FY20261025N/AN/A3.2N/AChina4.7
FY20262125N/AN/A-7.1N/AInternational9.7
FY2026120N/AN/A12.1N/AOther0.5
FY20273330N/AN/A2.5N/AJapan14.8
FY20279440N/AN/A1.5N/AUnited States42.0
FY20276330N/AN/A4.1N/AEstablished Markets28.1
FY20271190N/AN/A16.1N/AChina5.3
FY20272090N/AN/A-1.6N/AInternational9.3
FY2027120N/AN/A0.0N/AOther0.5
FY20283370N/AN/A1.2N/AJapan14.5
FY20289610N/AN/A1.8N/AUnited States41.4
FY20286660N/AN/A5.2N/AEstablished Markets28.7
FY20281360N/AN/A14.3N/AChina5.9
FY20282080N/AN/A-0.5N/AInternational9.0
FY2028120N/AN/A0.0N/AOther0.5

四半期 セグメント詳細

1-3 と 4-2 から抽出したセグメント実績・予測を表示します。

元データ表が不足しているため表示できません。

年次 セグメント詳細

1-4 と 4-3 から抽出した年次セグメント表を表示します。

FYセグメント売上営業利益営業利益率(%)YoY売上(%)YoY営業益(%)構成比(%)
FY2026Japan3250N/AN/A8.0N/A14.8
FY2026United States9300N/AN/A1.2N/A42.5
FY2026Established Markets6080N/AN/A9.0N/A27.8
FY2026China1025N/AN/A3.2N/A4.7
FY2026International2125N/AN/A-7.1N/A9.7
FY2026Other120N/AN/A12.1N/A0.5
FY2027Japan3330N/AN/A2.5N/A14.8
FY2027United States9440N/AN/A1.5N/A42.0
FY2027Established Markets6330N/AN/A4.1N/A28.1
FY2027China1190N/AN/A16.1N/A5.3
FY2027International2090N/AN/A-1.6N/A9.3
FY2027Other120N/AN/A0.0N/A0.5
FY2028Japan3370N/AN/A1.2N/A14.5
FY2028United States9610N/AN/A1.8N/A41.4
FY2028Established Markets6660N/AN/A5.2N/A28.7
FY2028China1360N/AN/A14.3N/A5.9
FY2028International2080N/AN/A-0.5N/A9.0
FY2028Other120N/AN/A0.0N/A0.5