3994 5部構成 分析レポート

As-of: 2026-04-18 Asia/Tokyo 会計基準: Japanese GAAP 単位: JPYm 基準株価: ¥5,153.00

1. 決算ハイライト・バリュエーション・投資ストーリー

外部入力を反映: chatgpt-output.md + MoneyForward_2026-04-18_JST_earnings_評価_report.md

直近実績 (2026Q1)

企業向けARR

33,730百万円

前四半期比 比較不可

Business営業利益率

6.4%

前四半期比 比較不可

Home有料会員売上成長率

19.0%

前四半期比 比較不可

  • FY2026Q1 は 売上 14,670 / 営業利益 168 で黒字転換し、Business の黒字化が visible になった。
  • Business は 売上 12,375 / 営業利益 789、企業向けARRは 33,730、前年比 +37% まで伸び、transaction monetization も同時に伸長した。
  • ただし FY2026 通期ガイダンス midpoint は 売上 55,475 / 営業利益 -1,000 と依然として慎重で、public consensus 60,037 / 1,168 との差は大きい。
  • current story は「Q1 を起点に強気へ即移行する局面」ではなく、「Business の改善が FY2027 の黒字定着へつながるかを確認する局面」と整理する。

バリュエーション手法選定

主要手法: EV/S

4.2x–4.8x

主手法は EV/S とする。理由は 3 つある。

クロスチェック: DCF

WACC 8.0% / g 1.5%

クロスチェックは DCF とする。理由は、FY2028 に売上 90,000 超、EBITDA 27,000 超、Business 営業利益率 20% 超という目標が示されており、中期の利益率改善を織り込むには DCF が有効だからである。WACC は 8.0% 前後、終価成長率は 1.5% 前後を置くが、DCF はここでは水準妥当性の確認に使い、株価算出は Section 5 に限定する。

投資ストーリー要約

マネーフォワードの投資ストーリーは、Business の `企業向けARR + transaction monetization` が同時成長することで、連結売上成長と利益率改善が並走できるかに集約される。Home は価格改定後の monetization を確認する安定収益レイヤー、X は補完的な上乗せ、Finance は upside option だが volatility も大きい。したがって検証KPIは、1) 企業向けARRが 25% 前後以上の成長を維持できるか、2) Business 営業利益率が黒字圏で定着するか、3) Home の premium monetization が二桁成長を続けるか、4) FY2027 の連結黒字定着が見えるか、の4点になる。

強気: 企業向けARR成長率が 25%超 で継続し、Business margin 改善が FY2028 の再評価につながる。

標準: ARR と Home monetization は伸びるが、会社ガイダンスどおり FY2026 は過渡期にとどまり、FY2027 の黒字定着を待つ。

弱気: transaction revenue か Business margin の改善が鈍り、Q1 黒字化が一過性とみなされる。

外部レポートの比較根拠を開く

自社過去レンジ表

元レポートにある historical valuation range をそのまま参照します。

指標観測期間最低25%点中央値75%点最高現在または採用候補当時の成長率当時の利益率コメント
EV/S過去3年N/AN/A7.2xN/AN/A4.4xFY2025売上成長24.7%FY2025営業利益率-5.3%Alpha Spreadの無料公開で3年中央値のみ確認。分位点系列は無料では未取得
EV/S過去5年N/AN/AN/AN/AN/A4.4xN/AN/A5年平均9.0x。高成長SaaSプレミアム局面を含むため、そのまま採用しない

ピア比較表

比較対象との成長率、利益率、再投資、マルチプル差を確認します。

企業採用理由売上成長率利益率（営業利益率 or EBITDAマージン等）再投資指標（Capex/売上等）規模指標リスク指標適用マルチプル自社との差分含意
マネーフォワード対象会社。国内バックオフィスSaaS＋Fintech＋個人向け家計簿FY2025 +24.7% / 2026-Q1 +25.3%FY2025営業利益率 -5.3% / 2026-Q1 1.1%N/A（無料公開ソース不足）FY2025売上 50,350Finance収益の期ズレ、なお純現金4.4x—高成長だが利益率はまだ低い
freee国内SMB向け統合SaaS。事業構成が近いFY2025 +30.8%営業利益率 約1.8%N/AFY2025売上 33,270SMB集中3.2x成長はやや上、利益率も上MFは小幅プレミアム余地
Sansan国内B2B SaaS。営業組織・ストック型収益で比較価値ありFY2025 +27.5%営業利益率 約6.5%N/AFY2025売上 43,200名刺/営業DX集中2.7x成長は近いが利益率は大幅に上MFは利益率で見劣り
ラクス成熟SaaS。国内横展開と利益率の上限比較に有用FY2025 +27.3%営業利益率 20.8%N/AFY2025売上 48,904成熟局面、利益率高い5.2x利益率は大幅に上MFは当面ディスカウント妥当

水準調整ブリッジ

premium / discount の根拠を元レポートの並びで確認します。

調整項目比較した値（自社 vs ピア中央値 or 自社過去中央値）差分Valへの解釈調整方向調整幅（x倍 or %）根拠
成長売上成長率：MF FY2025 +24.7% / Q1 +25.3% vs ピア中央値 約27.5%やや劣後、ただしBusiness +59%は上回る連結だけなら中立、Businessを重視すると上方±+0.0〜+0.3x連結成長はピア並み、事業別には高成長
マージン営業利益率：MF FY2025 -5.3% / FY2026会社mid -1.8% vs ピア中央値 約6.5%大幅に劣後近い将来の利益化を割り引く必要下げ-0.4〜-0.6x現時点では黒字定着前
再投資広告宣伝費比率 9.5〜11.5%、人件費+外注費比率 57〜61%高水準売上成長のための投資負担が続く下げ-0.1〜-0.2x短期の利益率上限を抑える
規模FY2025売上 50,350 vs ピア 33,270〜48,904やや上規模面のディスカウントは不要上げ+0.1x国内SaaS中で一定の規模
リスク純現金 約33,831、一方でFinance収益は期ズレ大強弱相殺財務は強いが利益の見え方は不安定中立0.0x財務健全性と収益変動を相殺
その他Business ARR 33,730、Business売上比率 84.4%、FY2028 Business営業利益率20%超目標中長期の質は高い現時点の連結利益率以上に事業価値は高い上げ+1.1〜+1.3xARRとTransactionの複合成長を評価

判断ログ

採用 / 不採用の判断プロセスを元レポートの手順ベースで確認します。

手順比較対象A比較対象B比較指標観察差解釈採用 / 不採用理由
1自社現在EV/S 4.4x自社過去3年中央値 7.2xEV/S-2.8x過去より大きくデレーティング済み採用現在値は成長鈍化と利益率未達を既に一部織り込む
2自社現在EV/S 4.4xピア中央値 3.2xEV/S+1.2xピアより高い採用Business ARRとTransaction成長を踏まえると一定プレミアムは説明可能
3自社営業利益率 -5.3% / 会社mid -1.8%ピア中央値 約6.5%営業利益率大幅劣後利益率での割引が必要採用近い将来の利益化には未確実性が残る
4Business売上成長 +59%ピア売上成長 27%前後成長率大幅上回り事業ミックスにプレミアム余地採用評価は連結平均ではなく主力事業の質も見るべき
5純現金 約33,831有利子負債依存企業財務財務健全ダウンサイド耐性がある採用DCF/WACCの極端な悪化は想定しにくい
6自社過去5年平均 9.0x現在 4.4xEV/S-4.6x過去平均への単純回帰は非現実不採用SaaSプレミアム期を含み、そのまま再適用すべきではない

採用レンジの結論

  • 出発点は 自社現在 EV/S 4.4x とする。これは、ピア中央値 3.2x より上、過去 3 年中央値 7.2x より下という中間点であり、すでに「成長は認めるが、利益率はまだ割り引く」という市場評価を反映している。
  • その上で、Business の高成長、ARR の質、財務健全性はプラス、一方で連結利益率の低さと再投資負担はマイナスである。以上から、現時点の採用レンジは EV/S 4.2x〜4.8x と判断する。主観ではなく、自社過去レンジ × ピア比較 × 調整ブリッジ で追える水準に留めた。
  • ---

外部レポートの「バリュエーション手法の選定」を反映しています。

2. 決算背景・因果チェーン・KPI定義（詳細表示/非表示）

決算数値 / 会社ガイダンス / 市場予想の対応

グラフは canonical data、補足の原表は chatgpt-output.md を参照します。

乖離サマリー

  • 直近実績 vs 市場予想：売上 N/A / 営業益 N/A / 利益率 N/A
  • ガイダンス(mid) vs 市場予想：売上 -7.6% / 営業益 -185.6% / 利益率 -3.8pp
  • 乖離サマリー（% / pp） 理由：無料公開ソースで直前四半期の売上高・営業利益コンセンサスを確認できなかった。
  • FY2025 実績 vs 市場予想：売上 N/A / 営業益 N/A / 利益率 N/A

A. 直近決算

実績 vs 市場予想 vs 事前ガイダンス

売上高と EPS を優先表示し、背景カードの「市場予想比 / ガイダンス比」と同じ比較軸で読みます。

売上高 / EPS の比較カードを作るための直近データが不足しています。

B. 次の会社ガイダンス

会社ガイダンス vs 市場予想

表示期間: 2026FY

売上高

初期表示は差分だけを見せ、細かい数値は詳細に畳みます。

市場予想比 -7.6%
会社ガイダンス
会社ガイダンス: ¥55475
市場予想
市場予想: ¥60037
詳細数値を開く

A. 直近決算の詳細数値

実績 / 市場予想 / 事前ガイダンスの canonical data をそのまま表示します。

metricactualconsensusguidedelta_consensusdelta_guideinterpretationavailability_stateavailability_reasonsource_loaded_staterow_completeness_stateis_optional_metricrow_idcanonical_origin
売上高¥14670N/AN/AN/AN/AN/Apartial直近実績はあるものの、比較対象の一部が未取得です。partialpartialFalselatest:売上高latest_quarter_comparison
営業利益¥168N/AN/AN/AN/AN/Apartial直近実績はあるものの、比較対象の一部が未取得です。partialpartialFalselatest:営業利益latest_quarter_comparison
営業利益率1.1%N/AN/AN/AN/AN/Apartial直近実績はあるものの、比較対象の一部が未取得です。partialpartialFalselatest:営業利益率latest_quarter_comparison
EPS33.06N/AN/AN/AN/AN/Apartial直近実績はあるものの、比較対象の一部が未取得です。partialpartialFalselatest:EPSlatest_quarter_comparison
FCFN/AN/AN/AN/AN/AN/Aunavailable直近実績自体が未取得です。partialmissingTruelatest:FCFlatest_quarter_comparison

B. 次の会社ガイダンスの詳細数値

会社ガイダンスと市場予想の canonical data をそのまま表示します。

row_idperiodmetricguideconsensusinternal_base_casedelta_pctnotesource_summaryestimate_dateavailability_stateavailability_reasonsource_loaded_staterow_completeness_stateguide_supported_stateguide_supported_missing_metricsfreshness_notecanonical_origin
forward:2026Q2:revenue2026Q2売上高N/AN/AN/AN/A市場予想の行は未取得です。先行き予想ソース: 補足推定 | 推定日: 2026-04-18 | 取得時刻: 2026-04-23T09:49:39+09:00 | 取得状況: 一部不足 | 補足: package preserves official 2026年度 full-year guidance, a fixed current-価格 anchor, と 公開 2026年度 売上高 / 営業利益 市場予想 起点 付随収益ed report, but it does not preserve a clean standalone 最新-四半期 または next-四半期 公開市場予想 行 で a 基準-safe way.2026-04-18unavailable市場予想の行は未取得です。loadedinsufficientFalse[]Current price and FY2026 public consensus anchors are intentionally fixed to the attached report as-of of 2026-04-18 JST. Newer closes are not substituted during this onboarding pass. Current price was refreshed from Manual input (2026-04-19 latest prices) on 2026-04-19T20:33:33+09:00. Current price was refreshed from Manual input (2026-04-21 latest prices) on 2026-04-21T19:26:37+09:00. Current price was refreshed from Manual input (2026-04-23 latest prices) on 2026-04-23T09:47:02+09:00. Current price was refreshed from Manual input (2026-04-23 latest prices; N/A supplemented) on 2026-04-23T09:49:39+09:00.guidance_and_consensus
forward:2026Q2:operating_income2026Q2営業利益N/AN/AN/AN/A市場予想の行は未取得です。先行き予想ソース: 補足推定 | 推定日: 2026-04-18 | 取得時刻: 2026-04-23T09:49:39+09:00 | 取得状況: 一部不足 | 補足: package preserves official 2026年度 full-year guidance, a fixed current-価格 anchor, と 公開 2026年度 売上高 / 営業利益 市場予想 起点 付随収益ed report, but it does not preserve a clean standalone 最新-四半期 または next-四半期 公開市場予想 行 で a 基準-safe way.2026-04-18unavailable市場予想の行は未取得です。loadedinsufficientFalse[]Current price and FY2026 public consensus anchors are intentionally fixed to the attached report as-of of 2026-04-18 JST. Newer closes are not substituted during this onboarding pass. Current price was refreshed from Manual input (2026-04-19 latest prices) on 2026-04-19T20:33:33+09:00. Current price was refreshed from Manual input (2026-04-21 latest prices) on 2026-04-21T19:26:37+09:00. Current price was refreshed from Manual input (2026-04-23 latest prices) on 2026-04-23T09:47:02+09:00. Current price was refreshed from Manual input (2026-04-23 latest prices; N/A supplemented) on 2026-04-23T09:49:39+09:00.guidance_and_consensus
forward:2026Q2:operating_margin_pct2026Q2営業利益率N/AN/AN/AN/A市場予想の行は未取得です。先行き予想ソース: 補足推定 | 推定日: 2026-04-18 | 取得時刻: 2026-04-23T09:49:39+09:00 | 取得状況: 一部不足 | 補足: package preserves official 2026年度 full-year guidance, a fixed current-価格 anchor, と 公開 2026年度 売上高 / 営業利益 市場予想 起点 付随収益ed report, but it does not preserve a clean standalone 最新-四半期 または next-四半期 公開市場予想 行 で a 基準-safe way.2026-04-18unavailable市場予想の行は未取得です。loadedinsufficientFalse[]Current price and FY2026 public consensus anchors are intentionally fixed to the attached report as-of of 2026-04-18 JST. Newer closes are not substituted during this onboarding pass. Current price was refreshed from Manual input (2026-04-19 latest prices) on 2026-04-19T20:33:33+09:00. Current price was refreshed from Manual input (2026-04-21 latest prices) on 2026-04-21T19:26:37+09:00. Current price was refreshed from Manual input (2026-04-23 latest prices) on 2026-04-23T09:47:02+09:00. Current price was refreshed from Manual input (2026-04-23 latest prices; N/A supplemented) on 2026-04-23T09:49:39+09:00.guidance_and_consensus
forward:2026Q2:eps2026Q2EPSN/AN/AN/AN/A市場予想の行は未取得です。先行き予想ソース: 補足推定 | 推定日: 2026-04-18 | 取得時刻: 2026-04-23T09:49:39+09:00 | 取得状況: 一部不足 | 補足: package preserves official 2026年度 full-year guidance, a fixed current-価格 anchor, と 公開 2026年度 売上高 / 営業利益 市場予想 起点 付随収益ed report, but it does not preserve a clean standalone 最新-四半期 または next-四半期 公開市場予想 行 で a 基準-safe way.2026-04-18unavailable市場予想の行は未取得です。loadedinsufficientFalse[]Current price and FY2026 public consensus anchors are intentionally fixed to the attached report as-of of 2026-04-18 JST. Newer closes are not substituted during this onboarding pass. Current price was refreshed from Manual input (2026-04-19 latest prices) on 2026-04-19T20:33:33+09:00. Current price was refreshed from Manual input (2026-04-21 latest prices) on 2026-04-21T19:26:37+09:00. Current price was refreshed from Manual input (2026-04-23 latest prices) on 2026-04-23T09:47:02+09:00. Current price was refreshed from Manual input (2026-04-23 latest prices; N/A supplemented) on 2026-04-23T09:49:39+09:00.guidance_and_consensus
forward:2026Q2:fcf2026Q2FCFN/AN/AN/AN/Asample data には FCF の市場予想がないため、ここは未開示です。先行き予想ソース: 補足推定 | 推定日: 2026-04-18 | 取得時刻: 2026-04-23T09:49:39+09:00 | 取得状況: 一部不足 | 補足: package preserves official 2026年度 full-year guidance, a fixed current-価格 anchor, と 公開 2026年度 売上高 / 営業利益 市場予想 起点 付随収益ed report, but it does not preserve a clean standalone 最新-四半期 または next-四半期 公開市場予想 行 で a 基準-safe way.2026-04-18unavailable市場予想の行は未取得です。loadedinsufficientFalse[]Current price and FY2026 public consensus anchors are intentionally fixed to the attached report as-of of 2026-04-18 JST. Newer closes are not substituted during this onboarding pass. Current price was refreshed from Manual input (2026-04-19 latest prices) on 2026-04-19T20:33:33+09:00. Current price was refreshed from Manual input (2026-04-21 latest prices) on 2026-04-21T19:26:37+09:00. Current price was refreshed from Manual input (2026-04-23 latest prices) on 2026-04-23T09:47:02+09:00. Current price was refreshed from Manual input (2026-04-23 latest prices; N/A supplemented) on 2026-04-23T09:49:39+09:00.guidance_and_consensus
forward:2026FY:revenue2026FY売上高¥55475¥60037Canonical valuation anchor uses the official midpoint 55,475 / -1,000 while preserving the attached report's public FY2026 consensus upside frame of 60,037 / 1,168.-7.6%N/AOfficial FY2026 guide + attached report FY2026 public consensus2026-04-18available市場予想の中核項目は揃っています。任意項目は一部未取得です。loadedcompleteFalse[]Public consensus is preserved only at the FY2026 row level during this onboarding pass.forward_estimates
forward:2026FY:operating_income2026FY営業利益¥-999¥1168Canonical valuation anchor uses the official midpoint 55,475 / -1,000 while preserving the attached report's public FY2026 consensus upside frame of 60,037 / 1,168.-185.5%N/AOfficial FY2026 guide + attached report FY2026 public consensus2026-04-18available市場予想の中核項目は揃っています。任意項目は一部未取得です。loadedcompleteFalse[]Public consensus is preserved only at the FY2026 row level during this onboarding pass.forward_estimates
forward:2026FY:operating_margin_pct2026FY営業利益率-1.8%1.9%Canonical valuation anchor uses the official midpoint 55,475 / -1,000 while preserving the attached report's public FY2026 consensus upside frame of 60,037 / 1,168.-3.8ppN/AOfficial FY2026 guide + attached report FY2026 public consensus2026-04-18available市場予想の中核項目は揃っています。任意項目は一部未取得です。loadedcompleteFalse[]Public consensus is preserved only at the FY2026 row level during this onboarding pass.forward_estimates
forward:2026FY:eps2026FYEPSN/AN/ACanonical valuation anchor uses the official midpoint 55,475 / -1,000 while preserving the attached report's public FY2026 consensus upside frame of 60,037 / 1,168.N/AN/AOfficial FY2026 guide + attached report FY2026 public consensus2026-04-18available市場予想の中核項目は揃っています。任意項目は一部未取得です。loadedcompleteFalse[]Public consensus is preserved only at the FY2026 row level during this onboarding pass.forward_estimates
forward:2026FY:fcf2026FYFCFN/AN/ACanonical valuation anchor uses the official midpoint 55,475 / -1,000 while preserving the attached report's public FY2026 consensus upside frame of 60,037 / 1,168.N/Asample data には FCF の市場予想がないため、ここは未開示です。Official FY2026 guide + attached report FY2026 public consensus2026-04-18available市場予想の中核項目は揃っています。任意項目は一部未取得です。loadedcompleteFalse[]Public consensus is preserved only at the FY2026 row level during this onboarding pass.forward_estimates

元レポート 1-1 四半期表

実績・ガイダンス・市場予想の原表です。

期(YYYY-Q / 会社表記)売上営業利益営業利益率(%)YoY売上(%)YoY営業益(%)
2023-Q16792-1625-23.942.7-0.9
2023-Q27296-1583-21.743.3-26.7
2023-Q37496-1357-18.137.3-45.9
2023-Q48797-1765-20.142.3-18.3
2024-Q19544-993-10.440.5-38.9
2024-Q210320-835-8.141.4-47.3
2024-Q39809-1009-10.330.9-25.6
2024-Q410690-1898-17.821.57.5
2025-Q111706-580-522.7-41.6
2025-Q211530-1012-8.811.721.2
2025-Q312069-386-3.223-61.7
2025-Q415044-674-4.540.7-64.5
2026-Q1146701681.125.3-129
期(YYYY-Q / 会社表記)売上営業利益営業利益率(%)YoY売上(%)YoY営業益(%)
------:---:---:---:---:
2026-FY ガイダンス(mid)55,475-1,000-1.810.2-62.3
2026-FY 市場予想(IFIS)60,0371,1681.919.2-144.0

元レポート 1-2 年次表

年次 actual / guide / consensus の原表です。

FY売上営業利益営業利益率(%)YoY売上(%)YoY営業益(%)
FY202330381-6330-20.841.5-25.3
FY202440364-4735-11.732.9-25.2
FY202550350-2653-5.324.7-44
FY2026 ガイダンス(mid)55475-1000-1.810.2-62.3
FY2026 市場予想(IFIS)6003711681.919.2-144

外部レポートの 1-1 / 1-2 の実績・市場予想・会社ガイダンス表を参照しています。

乖離とセグメントの背景

YoY / 過去比較投資ストーリー

YoY / 過去比較 / 投資ストーリー

マネーフォワードの投資ストーリーは、事業 の 企業向けARR + transaction 収益化 が同時成長することで、連結売上成長と利益率改善が並走できるかに集約される。Home は価格改定後の 収益化 を確認する安定収益レイヤー、X は補完的な上乗せ、Finance は 上値余地 option だが volatility も大きい。したがって検証KPIは、1) 企業向けARRが 25% 前後以上の成長を維持できるか、2) 事業 営業利益率が黒字圏で定着するか、3) Home の 高めの評価 収益化 が二桁成長を続けるか、4) 2027年度 の連結黒字定着が見えるか、の4点になる。

対応ビュー: CH1 / CH2 / 主要KPI推移

因果チェーンと主要KPI

企業向けARR / transaction monetization → 事業売上成長 → Business営業利益率 → 連結営業利益率 → FY2027 黒字定着期待 → EV/S 再評価余地

KPI名 なぜ重要か 目安(閾値)
企業向け ARR Business の需要と recurring monetization の質を最も直接的に示すため 25% 前後以上の成長維持
Home 有料会員売上成長率 Home の価格改定後 monetization が定着しているかを見るため 二桁成長維持
Business営業利益率 主力事業の黒字化が一過性か定着かを確認するため 黒字圏の維持
連結営業利益率 全社黒字化の定着度合いを判断するため FY2027 黒字定着が見えること
ネットキャッシュ 成長投資と downside 耐性のバッファを見るため 大幅悪化がないこと
ARPA cross-sell / 上位プラン化の進み方を測る単価KPIだが、現時点の時系列開示は限定的 プラス成長維持
CAC Payback 成長の質を見る 短縮方向が望ましい
Business CF 会計利益より早く事業の自走力を見られる 通期でプラス

投資判断: 様子見 / 利用状態: 参考利用可。注意点あり

標準目標株価: ¥4,924.54（現在比 -4.4%）

3. 業績推移と予測ダッシュボード (チャート)

連結 売上高・営業利益・利益率・YoY (四半期)

横スクロールで実績と予測をまとめて確認できます。

連結 売上高・営業利益・利益率・YoY (年次)

年次の実績と forward 前提のつながりを確認します。

セグメント別 売上高推移 (四半期)

会社の四半期セグメント売上が未開示のため、全社開示値のみを表示しています。

セグメント別売上高の四半期開示がないため、このチャートは全社開示値のみを表示しています（推計補完はしていません）。

セグメント別 営業利益推移 (四半期)

会社定義セグメント利益ベースで、実績と forecast を確認します。

セグメント別 売上・営業利益推移 (年次予測まで)

添付レポートの年次 actual / forecast をそのまま確認します。

連結YoYに対するセグメント別寄与度

どの事業が連結成長を押し上げ、どの事業が逆風かを確認します。

主要KPI推移 (四半期)

因果チェーンと主要KPIで定義した指標を対象に、取得済み系列は時系列で、未取得系列は注記で確認します。

表示対象KPI: 企業向け ARR / Home 有料会員売上成長率 / Business営業利益率 / 連結営業利益率 / ネットキャッシュ / ARPA

時系列表示中: 企業向け ARR / Home 有料会員売上成長率 / Business営業利益率 / 連結営業利益率 / ネットキャッシュ

公開継続開示未確認: ARPA（断続開示または appendix 依存のため、今回は系列固定していません）

4. 妥当性検証・目標株価シナリオ

要素分解（発生確率 × 価格影響度のネット期待値）

外部レポートの 5-1「要素分解」表を優先して表示しています。

問題: 先行き予想の行が一部不足

影響: 通常利用の条件を満たしていないため、結論は参考利用にとどめます。

対応: 単価、広告需要、商材ミックスにつながる先行き予想を補完してから通常利用へ戻します。

シナリオ比較

外部レポートの 5-4「最終ターゲット表」は reference として保持し、この比較表では repo 内 canonical 評価モデルを表示しています。

シナリオ 目標株価 現在株価差 達成確率 達成時期 主要KPI閾値
標準 ¥4,924.54 -4.4% 55.0% 7か月後 (2026/11) ARR と Home monetization は伸びるが、会社ガイダンスどおり FY2026 は過渡期にとどまり、FY2027 の黒字定着を待つ。
強気 ¥8,004.99 +55.3% 20.0% 31か月後 (2028/11) 企業向けARR成長率が 25%超 で継続し、Business margin 改善が FY2028 の再評価につながる。
弱気 ¥4,012.17 -22.1% 25.0% 7か月後 (2026/11) transaction revenue か Business margin の改善が鈍り、Q1 黒字化が一過性とみなされる。

強気: 企業向けARR成長率が 25%超 で継続し、Business margin 改善が FY2028 の再評価につながる。

標準: ARR と Home monetization は伸びるが、会社ガイダンスどおり FY2026 は過渡期にとどまり、FY2027 の黒字定着を待つ。

弱気: transaction revenue か Business margin の改善が鈍り、Q1 黒字化が一過性とみなされる。

5. 詳細データテーブル (全生データ・予測前提含む)

提示された全数値を網羅しています。未開示項目は N/A のまま保持し、元レポートの実績表・予測表を section 5 に再掲しています。

四半期 連結詳細

1-1 と 4-1 から抽出した連結実績・予測をそのまま表示します。

期(YYYY-Q / 会社表記)売上営業利益営業利益率(%)YoY売上(%)YoY営業益(%)期前提KPI1前提KPI2注記
2023-Q16792-1625-23.942.7-0.9N/AN/AN/AN/A
2023-Q27296-1583-21.743.3-26.7N/AN/AN/AN/A
2023-Q37496-1357-18.137.3-45.9N/AN/AN/AN/A
2023-Q48797-1765-20.142.3-18.3N/AN/AN/AN/A
2024-Q19544-993-10.440.5-38.9N/AN/AN/AN/A
2024-Q210320-835-8.141.4-47.3N/AN/AN/AN/A
2024-Q39809-1009-10.330.9-25.6N/AN/AN/AN/A
2024-Q410690-1898-17.821.57.5N/AN/AN/AN/A
2025-Q111706-580-522.7-41.6N/AN/AN/AN/A
2025-Q211530-1012-8.811.721.2N/AN/AN/AN/A
2025-Q312069-386-3.223-61.7N/AN/AN/AN/A
2025-Q415044-674-4.540.7-64.5N/AN/AN/AN/A
2026-Q1146701681.125.3-129N/AN/AN/AN/A
期(YYYY-Q / 会社表記)売上営業利益営業利益率(%)YoY売上(%)YoY営業益(%)N/AN/AN/AN/A
------:---:---:---:---:N/AN/AN/AN/A
N/A12242-450-3.7N/AN/A2026-Q22818会社通期ガイダンスに整合する保守ケース
N/A13058-250-1.9N/AN/A2026-Q32918.5Businessの高成長継続、Financeは小幅寄与
N/A15505-468-3N/AN/A2026-Q43119広告・人件費を吸収しきらず通期は赤字
N/A156002501.6N/AN/A2027-Q13019.5連結黒字定着の初期段階
N/A167505003N/AN/A2027-Q22920Businessの利益率改善が寄与
N/A171507004.1N/AN/A2027-Q32820.5Transaction revenue拡大
N/A1950010505.4N/AN/A2027-Q42821年末商戦・法人需要を織り込む
N/A1970012006.1N/AN/A2028-Q12721.5Home・Xも寄与
N/A2100016007.6N/AN/A2028-Q22722営業レバレッジ拡大
N/A2180018008.3N/AN/A2028-Q32622.5Business利益率20%超接近
N/A24500540022N/AN/A2028-Q42623会社中計の利益像に近づく
N/A22150300013.5N/AN/A2029-Q12523FY2028着地後の巡航速度

年次 連結詳細

1-2 と 4-3 から抽出した年次実績・予測をそのまま表示します。

FY売上営業利益営業利益率(%)YoY売上(%)YoY営業益(%)セグメント構成比(%)
FY202330381-6330-20.841.5-25.3N/AN/A
FY202440364-4735-11.732.9-25.2N/AN/A
FY202550350-2653-5.324.7-44N/AN/A
FY2026E4595023005.027.3N/ABusiness82.8
FY2026E5250115021.99.6N/AHome9.5
FY2026E352545012.812.3N/AX6.4
FY2026E75010013.3-51.6N/AFinance1.4
FY2026E0-5000N/AN/AN/AAdjustment / Other0
FY2027E57000680011.924.0195.7Business82.6
FY2027E6500140021.523.821.7Home9.4
FY2027E430065015.122.044.4X6.2
FY2027E120015012.560.050.0Finance1.7
FY2027E0-6500N/AN/AN/AAdjustment / Other0
FY2028E675001350020.018.498.5Business77.6
FY2028E9000210023.338.550.0Home10.3
FY2028E9000120013.3109.384.6X10.3
FY2028E150030020.025.0100.0Finance1.7
FY2028E0-7100N/AN/AN/AAdjustment / Other0

四半期 セグメント詳細

1-3 と 4-2 から抽出したセグメント実績・予測を表示します。

期(YYYY-Q)セグメント売上営業利益営業利益率(%)YoY売上(%)YoY営業益(%)構成比(%)期前提KPI1前提KPI2注記
2025-Q1Business7806-343.0-4.422.7-92.166.7N/AN/AN/AN/A
2025-Q1SaaS Marketing1242105.08.5N/AN/A10.6N/AN/AN/AN/A
2025-Q1Home1204132.011.022.2-12.010.3N/AN/AN/AN/A
2025-Q1X68938.05.517.4-30.15.9N/AN/AN/AN/A
2025-Q1Finance753429.056.931.044.06.4N/AN/AN/AN/A
2025-Q1Adjustment / Other14-941.0-6738.7N/AN/A0.1N/AN/AN/AN/A
2026-Q1Business12375789.06.458.5-330.084.4N/AN/AN/AN/A
2026-Q1SaaS Marketing0N/AN/A-100.0N/A0N/AN/AN/AN/A
2026-Q1Home1257244.019.44.485.08.6N/AN/AN/AN/A
2026-Q1X934110.011.835.5189.26.4N/AN/AN/AN/A
2026-Q1Finance1-65.0-8706.8-99.9-115.20N/AN/AN/AN/A
2026-Q1Adjustment / Other103-910.0-882.3638.8-3.30.7N/AN/AN/AN/A
期(YYYY-Q)セグメント売上営業利益営業利益率(%)YoY売上(%)YoY営業益(%)構成比(%)N/AN/AN/AN/A
---------:---:---:---:---:---:N/AN/AN/AN/A
N/ABusiness101003503.5N/AN/AN/A2026-Q228.014.0ARR高20%台後半を想定
N/AHome130025019.2N/AN/AN/A2026-Q215.019.0価格改定効果の通期反映
N/AX8309010.8N/AN/AN/A2026-Q218.012.0案件積み上がり
N/AFinance2003015.0N/AN/AN/A2026-Q2N/AN/AHIRACのタイミング依存
N/AAdjustment / Other-188-1170N/AN/AN/AN/A2026-Q2N/AN/A本社費・調整
N/ABusiness109004504.1N/AN/AN/A2026-Q329.015.0法人ARR継続成長
N/AHome132030022.7N/AN/AN/A2026-Q315.020.0課金会員維持
N/AX86011012.8N/AN/AN/A2026-Q318.012.5増収増益継続
N/AFinance2505020.0N/AN/AN/A2026-Q3N/AN/A小幅黒字
N/AAdjustment / Other-272-1160N/AN/AN/AN/A2026-Q3N/AN/A本社費・調整
N/ABusiness125757115.7N/AN/AN/A2026-Q431.016.0年末需要
N/AHome137335625.9N/AN/AN/A2026-Q414.021.0高単価会員比率上昇
N/AX90114015.5N/AN/AN/A2026-Q418.013.0収益改善
N/AFinance2998528.4N/AN/AN/A2026-Q4N/AN/A案件寄与
N/AAdjustment / Other357-1760N/AN/AN/AN/A2026-Q4N/AN/A本社費・調整
N/ABusiness13000130010.0N/AN/AN/A2027-Q130.017.0黒字定着
N/AHome150030020.0N/AN/AN/A2027-Q114.020.0安定
N/AX100012012.0N/AN/AN/A2027-Q117.012.0安定
N/AFinance100-50-50.0N/AN/AN/A2027-Q1N/AN/A変動
N/AAdjustment / Other0-1420N/AN/AN/AN/A2027-Q1N/AN/A本社費・調整
N/ABusiness13800155011.2N/AN/AN/A2027-Q229.018.0利益率改善
N/AHome160033020.6N/AN/AN/A2027-Q214.020.5安定
N/AX105015014.3N/AN/AN/A2027-Q217.013.0安定
N/AFinance3005016.7N/AN/AN/A2027-Q2N/AN/A変動
N/AAdjustment / Other0-1580N/AN/AN/AN/A2027-Q2N/AN/A本社費・調整
N/ABusiness14200175012.3N/AN/AN/A2027-Q328.019.0営業レバレッジ
N/AHome160034021.2N/AN/AN/A2027-Q313.021.0安定
N/AX105016015.2N/AN/AN/A2027-Q316.013.5安定
N/AFinance3005016.7N/AN/AN/A2027-Q3N/AN/A変動
N/AAdjustment / Other0-1600N/AN/AN/AN/A2027-Q3N/AN/A本社費・調整
N/ABusiness16000220013.8N/AN/AN/A2027-Q428.020.0通期で粗利率改善
N/AHome180043023.9N/AN/AN/A2027-Q413.022.0高単価化
N/AX120022018.3N/AN/AN/A2027-Q416.014.0安定
N/AFinance50010020.0N/AN/AN/A2027-Q4N/AN/A案件寄与
N/AAdjustment / Other0-1900N/AN/AN/AN/A2027-Q4N/AN/A本社費・調整
N/ABusiness15500270017.4N/AN/AN/A2028-Q127.020.0目標利益率に接近
N/AHome200045022.5N/AN/AN/A2028-Q114.022.0安定
N/AX200020010.0N/AN/AN/A2028-Q140.010.0新領域拡大を仮置き
N/AFinance20000.0N/AN/AN/A2028-Q1N/AN/A変動
N/AAdjustment / Other0-2150N/AN/AN/AN/A2028-Q1N/AN/A本社費・調整
N/ABusiness16500300018.2N/AN/AN/A2028-Q227.021.0高成長継続
N/AHome210050023.8N/AN/AN/A2028-Q214.022.5安定
N/AX210025011.9N/AN/AN/A2028-Q235.011.0拡大
N/AFinance3005016.7N/AN/AN/A2028-Q2N/AN/A変動
N/AAdjustment / Other0-2200N/AN/AN/AN/A2028-Q2N/AN/A本社費・調整
N/ABusiness17000320018.8N/AN/AN/A2028-Q326.022.0営業レバレッジ
N/AHome220055025.0N/AN/AN/A2028-Q314.023.0安定
N/AX220030013.6N/AN/AN/A2028-Q330.012.0拡大
N/AFinance40010025.0N/AN/AN/A2028-Q3N/AN/A変動
N/AAdjustment / Other0-2350N/AN/AN/AN/A2028-Q3N/AN/A本社費・調整
N/ABusiness18500460024.9N/AN/AN/A2028-Q426.024.0Business営業利益率20%超
N/AHome270060022.2N/AN/AN/A2028-Q415.023.5高単価化
N/AX270045016.7N/AN/AN/A2028-Q425.013.0拡大
N/AFinance60015025.0N/AN/AN/A2028-Q4N/AN/A変動
N/AAdjustment / Other0-400N/AN/AN/AN/A2028-Q4N/AN/A本社費・調整
N/ABusiness17500320018.3N/AN/AN/A2029-Q125.023.0巡航速度
N/AHome220050022.7N/AN/AN/A2029-Q114.023.0巡航速度
N/AX220025011.4N/AN/AN/A2029-Q120.012.0巡航速度
N/AFinance2505020.0N/AN/AN/A2029-Q1N/AN/A変動
N/AAdjustment / Other0-1000N/AN/AN/AN/A2029-Q1N/AN/A本社費・調整

年次 セグメント詳細

1-4 と 4-3 から抽出した年次セグメント表を表示します。

FYセグメント売上営業利益営業利益率(%)YoY売上(%)YoY営業益(%)構成比(%)
FY2023BusinessN/AN/AN/AN/AN/AN/A
FY2023SaaS MarketingN/AN/AN/AN/AN/AN/A
FY2023HomeN/AN/AN/AN/AN/AN/A
FY2023XN/AN/AN/AN/AN/AN/A
FY2023FinanceN/AN/AN/AN/AN/AN/A
FY2023Adjustment / OtherN/AN/AN/AN/AN/AN/A
FY2024Business27000.0-2280.0-8.4N/AN/A66.9
FY2024SaaS Marketing4980.0566.011.4N/AN/A12.3
FY2024Home4730.01340.028.4N/AN/A11.7
FY2024X2850.0309.010.8N/AN/A7.1
FY2024Finance766.0270.035.2N/AN/A1.9
FY2024Adjustment / Other38.0-4940.0N/AN/AN/A0.1
FY2025Business36087.0-1210.0-3.433.7-46.971.7
FY2025SaaS Marketing4992.0479.010.10.2-15.49.9
FY2025Home4790.01090.023.11.3-18.79.5
FY2025X3140.0400.012.710.229.46.2
FY2025Finance1550.0276.017.8102.32.23.1
FY2025Adjustment / Other-209.0-3688.0N/AN/AN/A-0.4
FY2026EBusiness4595023005.027.3N/A82.8
FY2026EHome5250115021.99.6N/A9.5
FY2026EX352545012.812.3N/A6.4
FY2026EFinance75010013.3-51.6N/A1.4
FY2026EAdjustment / Other0-5000N/AN/AN/A0
FY2027EBusiness57000680011.924.0195.782.6
FY2027EHome6500140021.523.821.79.4
FY2027EX430065015.122.044.46.2
FY2027EFinance120015012.560.050.01.7
FY2027EAdjustment / Other0-6500N/AN/AN/A0
FY2028EBusiness675001350020.018.498.577.6
FY2028EHome9000210023.338.550.010.3
FY2028EX9000120013.3109.384.610.3
FY2028EFinance150030020.025.0100.01.7
FY2028EAdjustment / Other0-7100N/AN/AN/A0