1969 5部構成 分析レポート

As-of: 2026-04-09 Asia/Tokyo 会計基準: JGAAP 単位: JPYm 基準株価: ¥4,282.00

1. 決算ハイライト・バリュエーション・投資ストーリー

この銘柄は外部入力（*_chatgpt-output.md / references/*.md）が未提供のため、標準文面を表示しています。

直近実績 (2026Q3)

繰越高

406,172百万円

前年同期比 +3.5%

連結売上総利益率

22.8%

前四半期比 +0.0pt

単体売上総利益率

25.6%

前四半期比 -0.3pt

受注高（累計）

336,757百万円

前年同期比 +6.3%

  • 投資判断: 様子見
  • 利用状態: 参考利用可。注意点あり
  • 推奨行動: 主要数値の出所情報を補完した更新版で再判定するまで、自動執行を止めます。
  • 標準目標株価: ¥4,836.47（現在比 +12.9%）

バリュエーション手法選定

主要手法: 株価収益率 主手法

14.0〜20.0倍

高砂熱学は EPS だけでなく 受注残 と 売上総利益率 の実行品質が重要ですが…

クロスチェック: なし

14.0〜19.8倍

主手法の前提と異なる角度で、目標株価の前提整合を確認します。

投資ストーリー要約

背景: 高砂熱学工業は、空気調和設備を中心に、オフィスビル、商業施設、ホテル、工場、クリーンルーム、ドライルームまでを設計・施工する設備エンジニアリング会社です。

収益構造: 収益の中心は設備工事事業の請負進捗で、売上と利益は受注高、受注残、大型産業系案件の進捗タイミング、工種 構成比、採算改善、施工体制、生産性に左右されます。

今回の変化: 繰越高は406,172百万円（前年同期比 +3.5%）、連結売上総利益率は22.8%（前四半期比 +0.0pt）、単体売上総利益率は25.6%（前四半期比 -0.3pt）。

今回の論点: 今回の判断では 成長: 売上成長率は前四半期の 12.1% から 5.9% へ -6.1pt 鈍化しました。需要の伸びがやや弱まっています を重く見ています。

次四半期の確認: 繰越高・連結売上総利益率・単体売上総利益率が続くかを見ます。

高砂熱学工業株式会社の繰越高: 繰越高は前年同期比で+3.5%。マイナス。利益率の悪化が判断の重しです。（確認指標: 繰越高）

高砂熱学工業株式会社の連結売上総利益率: 連結売上総利益率は前四半期比で+0.0pt。上値余地はあるものの、買い基準には届いていません。（確認指標: 連結売上総利益率）

単体売上総利益率: 単体売上総利益率は前四半期比で-0.3pt。中立。いまの水準が続くかを確認します。（確認指標: 単体売上総利益率）

2. 決算背景・因果チェーン・KPI定義（詳細表示/非表示）

決算数値 / 会社ガイダンス / 市場予想の対応

グラフは canonical data、補足の原表は chatgpt-output.md を参照します。

A. 直近決算

実績 vs 市場予想 vs 事前ガイダンス

売上高と EPS を優先表示し、背景カードの「市場予想比 / ガイダンス比」と同じ比較軸で読みます。

売上高 / EPS の比較カードを作るための直近データが不足しています。

B. 次の会社ガイダンス

会社ガイダンス vs 市場予想

表示期間: 2026FY

売上高

初期表示は差分だけを見せ、細かい数値は詳細に畳みます。

市場予想比 2.1%
会社ガイダンス
会社ガイダンス: ¥421000
市場予想
市場予想: ¥412420
詳細数値を開く

A. 直近決算の詳細数値

実績 / 市場予想 / 事前ガイダンスの canonical data をそのまま表示します。

metricactualconsensusguidedelta_consensusdelta_guideinterpretationavailability_stateavailability_reasonsource_loaded_staterow_completeness_stateis_optional_metricrow_idcanonical_origin
売上高¥111524N/AN/AN/AN/AN/Apartial直近実績はあるものの、比較対象の一部が未取得です。partialpartialFalselatest:売上高latest_quarter_comparison
営業利益¥14416N/AN/AN/AN/AN/Apartial直近実績はあるものの、比較対象の一部が未取得です。partialpartialFalselatest:営業利益latest_quarter_comparison
営業利益率12.9%N/AN/AN/AN/AN/Apartial直近実績はあるものの、比較対象の一部が未取得です。partialpartialFalselatest:営業利益率latest_quarter_comparison
EPS84.41N/AN/AN/AN/AN/Apartial直近実績はあるものの、比較対象の一部が未取得です。partialpartialFalselatest:EPSlatest_quarter_comparison
FCFN/AN/AN/AN/AN/AN/Aunavailable直近実績自体が未取得です。partialmissingTruelatest:FCFlatest_quarter_comparison

B. 次の会社ガイダンスの詳細数値

会社ガイダンスと市場予想の canonical data をそのまま表示します。

row_idperiodmetricguideconsensusinternal_base_casedelta_pctnotesource_summaryestimate_dateavailability_stateavailability_reasonsource_loaded_staterow_completeness_stateguide_supported_stateguide_supported_missing_metricsfreshness_notecanonical_origin
forward:2026Q4:revenue2026Q4売上高N/A¥106395Implied by company FY2026 guide minus 9M actual: revenue 114,975 / operating income 8,005 / ordinary income 8,547 / net income 5,245 / EPS about 39.97.N/AN/ADerived from FY2026 full-year public consensus and FY2026 9M actual2026-03-27available市場予想の中核項目は揃っています。任意項目は一部未取得です。loadedcompleteFalse[]Derived quarter row because direct standalone Q4 public consensus was not reproduced.forward_estimates
forward:2026Q4:operating_income2026Q4営業利益N/A¥6205Implied by company FY2026 guide minus 9M actual: revenue 114,975 / operating income 8,005 / ordinary income 8,547 / net income 5,245 / EPS about 39.97.N/AN/ADerived from FY2026 full-year public consensus and FY2026 9M actual2026-03-27available市場予想の中核項目は揃っています。任意項目は一部未取得です。loadedcompleteFalse[]Derived quarter row because direct standalone Q4 public consensus was not reproduced.forward_estimates
forward:2026Q4:operating_margin_pct2026Q4営業利益率N/A5.8%Implied by company FY2026 guide minus 9M actual: revenue 114,975 / operating income 8,005 / ordinary income 8,547 / net income 5,245 / EPS about 39.97.N/AN/ADerived from FY2026 full-year public consensus and FY2026 9M actual2026-03-27available市場予想の中核項目は揃っています。任意項目は一部未取得です。loadedcompleteFalse[]Derived quarter row because direct standalone Q4 public consensus was not reproduced.forward_estimates
forward:2026Q4:eps2026Q4EPSN/A276.60Implied by company FY2026 guide minus 9M actual: revenue 114,975 / operating income 8,005 / ordinary income 8,547 / net income 5,245 / EPS about 39.97.N/AN/ADerived from FY2026 full-year public consensus and FY2026 9M actual2026-03-27available市場予想の中核項目は揃っています。任意項目は一部未取得です。loadedcompleteFalse[]Derived quarter row because direct standalone Q4 public consensus was not reproduced.forward_estimates
forward:2026Q4:fcf2026Q4FCFN/AN/AImplied by company FY2026 guide minus 9M actual: revenue 114,975 / operating income 8,005 / ordinary income 8,547 / net income 5,245 / EPS about 39.97.N/Asample data には FCF の市場予想がないため、ここは未開示です。Derived from FY2026 full-year public consensus and FY2026 9M actual2026-03-27available市場予想の中核項目は揃っています。任意項目は一部未取得です。loadedcompleteFalse[]Derived quarter row because direct standalone Q4 public consensus was not reproduced.forward_estimates
forward:2026FY:revenue2026FY売上高¥421000¥412420Use company-guide EPS 278.15 as the target-price anchor, with public FY2026 revenue and operating-income consensus as the market-expectation cross-check.2.1%N/AIFIS / 株予報Pro + company FY2026 guide2026-03-27available市場予想の中核項目は揃っています。任意項目は一部未取得です。loadedcompleteTrue['eps_consensus']FY2026 public consensus is reproducible, but EPS / FCF consensus remain unavailable.forward_estimates
forward:2026FY:operating_income2026FY営業利益¥47100¥45300Use company-guide EPS 278.15 as the target-price anchor, with public FY2026 revenue and operating-income consensus as the market-expectation cross-check.4.0%N/AIFIS / 株予報Pro + company FY2026 guide2026-03-27available市場予想の中核項目は揃っています。任意項目は一部未取得です。loadedcompleteTrue['eps_consensus']FY2026 public consensus is reproducible, but EPS / FCF consensus remain unavailable.forward_estimates
forward:2026FY:operating_margin_pct2026FY営業利益率11.2%11.0%Use company-guide EPS 278.15 as the target-price anchor, with public FY2026 revenue and operating-income consensus as the market-expectation cross-check.+0.2ppN/AIFIS / 株予報Pro + company FY2026 guide2026-03-27available市場予想の中核項目は揃っています。任意項目は一部未取得です。loadedcompleteTrue['eps_consensus']FY2026 public consensus is reproducible, but EPS / FCF consensus remain unavailable.forward_estimates
forward:2026FY:eps2026FYEPS278.15N/AUse company-guide EPS 278.15 as the target-price anchor, with public FY2026 revenue and operating-income consensus as the market-expectation cross-check.N/AN/AIFIS / 株予報Pro + company FY2026 guide2026-03-27available市場予想の中核項目は揃っています。任意項目は一部未取得です。loadedcompleteTrue['eps_consensus']FY2026 public consensus is reproducible, but EPS / FCF consensus remain unavailable.forward_estimates
forward:2026FY:fcf2026FYFCFN/AN/AUse company-guide EPS 278.15 as the target-price anchor, with public FY2026 revenue and operating-income consensus as the market-expectation cross-check.N/Asample data には FCF の市場予想がないため、ここは未開示です。IFIS / 株予報Pro + company FY2026 guide2026-03-27available市場予想の中核項目は揃っています。任意項目は一部未取得です。loadedcompleteTrue['eps_consensus']FY2026 public consensus is reproducible, but EPS / FCF consensus remain unavailable.forward_estimates

元レポート 1-1 四半期表

実績・ガイダンス・市場予想の原表です。

元データ表が不足しているため表示できません。

元レポート 1-2 年次表

年次 actual / guide / consensus の原表です。

元データ表が不足しているため表示できません。

乖離とセグメントの背景

この会社は何の会社か: 高砂熱学工業は、空気調和設備を中心に、オフィスビル、商業施設、ホテル、工場、クリーンルーム、ドライルームまでを設計・施工する設備エンジニアリング会社です。

どう稼ぐ会社か: 収益の中心は設備工事事業の請負進捗で、売上と利益は受注高、受注残、大型産業系案件の進捗タイミング、工種 構成比、採算改善、施工体制、生産性に左右されます。

今回の判断で重視した論点: 今回の判断では 成長: 売上成長率は前四半期の 12.1% から 5.9% へ -6.1pt 鈍化しました。需要の伸びがやや弱まっています を重く見ています。

因果チェーンと主要KPI

前四半期比 -1.6pt。マイナス。利益率の悪化が判断の重しです。

買い・様子見・売りの境界に対する現在位置です。。上値余地はあるものの、買い基準には届いていません。

前回比の詳細は定点観測パックで確認してください。。中立。いまの水準が続くかを確認します。

KPI名 なぜ重要か 目安(閾値)
繰越高 高砂熱学は案件進捗で売上が動くため、まず 受注残 の厚みが 売上へのつながり の起点になります。 受注残 が高水準を維持し、連続的な縮小を避けること
受注高（累計） 受注残 が厚くても新規受注が鈍れば翌期以降の 見通し が落ちるため、補充力を別軸で見る必要があります。 売上ランレートに対して受注高が不足せず、前年同期比 の鈍化が長引かないこと
連結売上総利益率 この会社の利益成長は受注量そのものより、粗利率の改善と維持に強く依存するためです。 通期 売上総利益率 が 19% 方向を維持すること
単体売上総利益率 大型産業系案件が伸びても単体粗利率が崩れないことが 利益率の持続性 の裏付けになるためです。 20%台前半を大きく割り込まないこと
連結ROE PER だけでなく ROE が 15%近辺を維持できるかで 評価見直し の持続性が変わるためです。 ROE が 15%近辺を維持すること

投資判断: 様子見 / 利用状態: 参考利用可。注意点あり

標準目標株価: ¥4,836.47（現在比 +12.9%）

3. 業績推移と予測ダッシュボード (チャート)

連結 売上高・営業利益・利益率・YoY (四半期)

横スクロールで直近実績の推移を確認できます。

連結 売上高・営業利益・利益率・YoY (年次)

年次の実績と forward 前提のつながりを確認します。

セグメント別 売上高推移 (四半期)

会社の四半期セグメント売上が未開示のため、全社開示値のみを表示しています。

セグメント別売上高の四半期開示がないため、このチャートは全社開示値のみを表示しています（推計補完はしていません）。

会社開示の四半期セグメントは 1 系列のみです。ここで 1 系列になるのは欠損ではなく、開示範囲によるものです。年次の地域補足開示がある場合は別カードで確認します。

セグメント別 営業利益推移 (四半期)

地域別営業利益は非開示のため、連結営業利益を地域売上構成比で按分した参考系列を表示します。

会社開示の四半期セグメントは 1 系列のみです。ここで 1 系列になるのは欠損ではなく、開示範囲によるものです。年次の地域補足開示がある場合は別カードで確認します。

このグラフの営業利益は参考値です（連結営業利益を地域売上比で按分）。

セグメント別 売上・営業利益推移 (年次予測まで)

添付レポートの年次 actual / forecast をそのまま確認します。

会社開示の四半期セグメントは 1 系列のみです。ここで 1 系列になるのは欠損ではなく、開示範囲によるものです。年次の地域補足開示がある場合は別カードで確認します。

連結YoYに対するセグメント別寄与度

どの事業が連結成長を押し上げ、どの事業が逆風かを確認します。

営業益寄与の棒は参考値です（連結営業利益を地域売上比で按分）。

主要KPI推移 (四半期)

因果チェーンと主要KPIで定義した指標を対象に、取得済み系列は時系列で、未取得系列は注記で確認します。

表示対象KPI: 繰越高 / 受注高（累計） / 連結売上総利益率 / 単体売上総利益率 / 連結ROE

時系列表示中: 繰越高 / 受注高（累計） / 連結売上総利益率 / 単体売上総利益率 / 連結ROE

4. 妥当性検証・目標株価シナリオ

要素分解（発生確率 × 価格影響度のネット期待値）

外部レポートの 5-1 表がないため、この要素分解は repo 内評価モデルの factor rows を表示しています。ユーザー入力の表をそのまま再現したものではありません。

問題: 外部ソース overlay が一部反映

影響: 通常利用の条件を満たしていないため、結論は参考利用にとどめます。

対応: 外部ソース overlay の transmission 見通し と証跡を確認しつつ使い、一次ソースや後追い確認で裏づけられたら通常公開へ戻せます。

シナリオ比較

外部レポートの 5-4 表がないため、このシナリオ比較は repo 内評価モデルから再構成しています。ユーザー入力の表の逐語再現ではありません。

シナリオ 目標株価 現在株価差 達成確率 達成時期 主要KPI閾値
標準 ¥4,836.47 +12.9% 52.0% 8か月後 (2026/12) 営業利益率 11.2% 前後
強気 ¥5,573.33 +30.2% 26.0% 11か月後 (2027/03) ROE が 15%近辺を下回ること / 営業利益率 11.2%
弱気 ¥3,894.10 -9.1% 22.0% 5か月後 (2026/09) 売上総利益率 <= 19%

強気: 売上総利益率 19%超と ROE 維持が見え、2026年度 会社見通し EPS に 20x 弱まで許容される 評価見直し ケースです。

崩れる条件: 需要、構成比、利益率 のうち複数が上振れず、強気の世界観が成立しない場合。

標準: 受注残 と粗利率の改善が概ね維持され、2026年度 会社見通し EPS に 17x 台前半を与える中心ケースです。

崩れる条件: 需要、利益率、評価の置き方という中心前提のうち 2 つ以上が外れる場合。

弱気: 受注残 と 利益率 が鈍化し、2026年度 会社見通し EPS に 14x 前後しか与えられないケースです。

崩れる条件: 想定より需要と利益率が回復し、弱気前提が崩れる場合。

5. 詳細データテーブル (全生データ・予測前提含む)

提示された全数値を網羅しています。未開示項目は N/A のまま保持し、元レポートの実績表・予測表を section 5 に再掲しています。

詳細データテーブルの元ソースが不足しているため表示できません。